银行业2023年上市银行经营盘点之金融投资篇(上)：多面平衡中的调整与布局

目 录1、大行保持较强配债力度，股份行金融投资增速回落 42、2023年银行自营投资结构变化 6、配置盘占比提升 6、品种偏好：增持政府债、压降企业债、基金、非标 7资本压力大的银行政府债增持力度大，压降高风险权重资产 8流动性管理诉求强的银行增持较多利率品种 9负债成本抬升的银行适当品种下沉 10、久期：利率下行，工行债券平均久期下降 10、交易盘：赎回基金，压降长久期资产 、配置盘：受供给端影响，增持政府债 143、基金投资行为变化：受资本、流动性和FTP考核扰动 15、总量：股份行和宁波银行基金赎回规模大 15、类型：赎回货基，增持被动指数型和短期纯债型基金 17、资本：自营持仓货基风险权重下降 18、各家银行基金投资策略分化 194、投资建议 215、风险提示 22图表目录图1：2023年上市国股行金融投资增速环比回落 4图2：2023国有行金融投资占生息资产比例持续抬升 4图3：2023年股份行配债节奏前置 4图4：金融投资增速变动与存贷增速差变动呈现正相关（pct） 5图5：2023国有行贷投增速差较2023H1普遍下降 6图6：2023股份行贷投增速差收窄 6图7：2023H2股份行交易盘占比下降 6图8：2023Q4股份行压降交易盘投资敞口（亿元） 7图9：2023Q4国股行配置盘均大幅增持（亿元） 7图10：2023年多数银行压降二级资本债持仓规模（亿元） 8图股份行资本缓冲空间相对较小（%） 8图12：2023H2上市银行金融投资增量结构：股份行增持政府债力度大 9图13：平安银行流动性覆盖率承压，增持政府债（%） 9图14：2023年国有行计息负债平均成本率普遍抬升较多 10图15：2023年上市银行债券投资收益率普遍下降（%） 10图16：2023H2工行和邮储均增持1-5Y债券（亿元） 图17：2023H2债市利率下行，工行债券投资久期缩短 图18：2023工商银行5Y以上债券占比最高 图19：2023邮储银行1-5Y债券占比最高 图20：2023H2国有行和股份行交易策略分化（亿元） 12图21：2023Q4债市利率上行（%） 12图22：2023H2国有行交易盘卖出政金债和企业债，股份行卖出企业债、金融债、基金（亿元） 13图23：交易目的持有：2023H2主要减仓企业债（亿元） 13图24：其他目的持有：兴业银行增持非标（亿元） 13图25：国有行交易盘久期长于股份行 14图26：上市银行交易盘平均久期在3Y以内（年） 14图27：2023Q4政府债增速抬升 15图28：2023H2上市银行国股行压降基金投资规模 16图29：银行持有基金非交易目的占比高 16图30：2023H2民生银行卖出银行账簿基金（亿元） 16图31：银行持仓货基占比持续下降 17图32：2023年银行定制基金持有份额占比下降 17图33：定制基金底层资产中金融债和信用债占比较高（2023） 18图34：2023年银行持仓货基加权平均风险权重较2023H1下降，债基提升 18图35：银行自营持仓货基底层资产期限结构分布：3M以内资产为主 19图36：2023各家银行各类型基金投资规模较2023H1变动（亿元） 19图37：2023Q3建设银行流动性覆盖率下降（%） 20图38：2023年兴业银行自营持仓基金杠杆率下降（%） 20图39：中信银行基金投资5Y以上占比超90% 21图40：宁波银行交易盘压降即时偿还投资规模（亿元） 21图41：2023Q4基金FTP考核创利可能变低（%） 21表1：上市银行存贷增速差影响金融投资增速 5表2：2023H2上市银行普遍增持政府债，压降企业债、基金投资和非标敞口（亿元） 7表3：2023H2国有行交易盘卖出政金债和企业债，股份行卖出企业债、金融债、基金（亿元） 12表4：2023H2上市国股行交易盘卖出5Y以上债券（亿元） 14表5：上市银行配置盘2023H2增配政府债，压降非标（亿元） 14表6：受益标的估值表 21附表1：23家上市银行金融投资结构（2023） 22附表2：23家上市银行交易盘金融投资结构（2023） 22附表3：23家上市银行配置盘金融投资结构（2023） 231、大行保持较强配债力度，股份行金融投资增速回落2023202312.27%，2023Q32023Q32.41pct8.19%0.41pct34.78%2023注:2024.04.15202323国有行包括：工行、建行、中行、农行、交行、邮储；股份行包括：招行、中信、兴业、平安、民生、光大、浙商；城商行包括北京、宁波、郑州、重庆、青岛；农 国有行股份行上市国股行12.27%8.19%图1：2023年上市国股行金融资增速环比回落 图2： 国有行股份行上市国股行12.27%8.19%25%20%15%10%5%0%

国有行国有行股份行上市国股行35.25%34.78%201920202021202220232020 2021 20222023Q12023H12023Q3202320192020202120222023数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图3：2023年股份行配债节奏前置120%0%

Q1 Q2 Q3 Q4数据来源：、研究所存贷增速差对配债额度形成一定影响。一般来说，信贷是银行优先投放的资产，投资额度具有明显的“被动”特征，存贷增速差走阔时，金融投资增速提升，如农业银行、浙商银行2023年存贷增速差走阔，投资增速边际抬升；存贷增速差收窄时，金融投资增速边际回落，如邮储银行、交通银行、、兴业银行等。表1：上市银行存贷增速差影响金融投资增速银行名称存贷增速差金融投资增速202120222023H12023Q32023202120222023H12023Q32023工商银行-6.1%0.5%0.8%0.3%-0.2%7.8%13.7%10.6%13.4%12.6%建设银行-3.7%-0.9%0.8%-0.6%-2.0%9.9%11.8%9.8%12.9%12.9%农业银行-5.8%-0.5%1.1%0.4%0.6%5.2%15.8%12.3%12.8%17.7%中国银行-3.2%-0.4%1.2%0.2%-0.4%10.3%4.6%7.8%9.9%11.1%邮储银行-3.3%0.3%-2.2%-2.1%-3.3%11.1%14.0%14.4%15.2%8.6%交通银行-5.8%1.4%-0.5%-0.1%-1.8%8.8%12.3%9.1%10.6%3.8%招商银行2.0%10.1%7.0%4.9%0.7%5.2%27.4%19.3%20.7%15.2%中信银行-4.0%1.5%1.2%1.3%-0.8%11.0%7.8%5.2%2.5%3.6%民生银行-3.7%3.4%-1.3%-1.8%1.4%-4.1%9.4%4.9%3.1%2.1%兴业银行-5.0%-2.6%1.2%1.3%-1.1%3.7%5.3%8.2%8.4%5.6%平安银行-4.1%3.2%-2.4%2.6%0.5%12.2%5.7%3.3%3.5%2.5%光大银行-4.5%-1.7%-1.3%-2.9%-1.4%9.9%11.5%13.2%16.6%9.5%浙商银行-6.6%5.5%-1.0%-8.5%-1.5%23.4%15.3%33.9%31.3%33.1%北京银行-2.9%5.2%0.2%-2.8%-4.0%0.1%14.1%19.6%19.4%13.2%宁波银行-11.6%1.9%6.1%7.7%1.0%27.5%15.7%15.5%18.0%10.4%郑州银行-20.0%-8.6%-2.0%-1.6%-2.1%-15.0%-7.3%-1.0%2.4%1.7%重庆银行-4.8%1.6%-4.1%-6.2%-3.6%14.9%12.2%13.4%13.6%14.2%青岛银行-2.9%-1.3%3.2%4.2%1.6%6.6%6.4%2.3%9.0%11.8%无锡银行-7.2%1.0%1.8%3.0%1.2%6.5%-2.7%13.7%17.3%11.7%江阴银行-3.0%-2.0%1.2%-1.8%-2.0%-0.1%9.4%9.3%5.3%9.4%瑞丰银行-0.4%2.3%6.6%3.1%6.4%5.3%22.8%21.2%38.6%51.0%渝农商行-9.9%0.0%0.7%2.4%1.7%21.3%9.9%12.7%10.8%4.5%常熟银行-8.5%-2.0%0.9%0.9%1.2%2.1%20.7%19.9%17.1%20.6%数据来源：、研究所图4：金融投资增速变动与存贷增速差变动呈现正相关（pct）金融投资yoy环比变动

15.0瑞丰青岛瑞丰青岛江阴 农业常熟中信建设中国郑州重庆浙商招商平安无锡交通邮储民生工商渝农光大5.00.0-5.0-10.0-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0存贷增速差环比变动数据来源：、研究所20232023资需求仍然缓慢复苏，国有大行作为发挥信贷“头雁”作用的主力，仍体现较强的2023年末2.9.67家股份行信贷增速7.，1.20收敛。2023图5：2023国有行贷投增速差较2023H1普遍下降 图6：2023股份行贷投增速差窄贷款yoy-投资yoy（贷款yoy-投资yoy（2023） 较2023H1变动（pct，右轴）10% 10.00% -10% -20% -30% 国有行股份行

国有行 股份行4.0%2.0%0.0%

2.85%

0.53% 0.61%浙商银行浙商银行

2021 2022 23Q1 23H1 23Q3 2023-1.21%-3.40% -3.30%数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2、2023年银行自营投资结构变化、配置盘占比提升202335%30%25%20%15%10%35%30%25%20%15%10%5%0%交易盘占比（2023） 较2023H1变动（pct，右轴）6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0国有行股份行城商行农商行数据来源：、研究所图8：2023Q4股份行压降交易投资敞口（亿元） 图9：2023Q4国股行配置盘均幅增持（亿元）0

国有行 股份行

国有行股份行国有行股份行2022Q22023Q32023Q42022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q402022Q22023Q32023Q42022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4数据来源：、研究所（注：FVTPL单季增量） 数据来源：、研究所（注：配置盘单季增量）、品种偏好：增持政府债、压降企业债、基金、非标整体来看，2023H2上市银行增配政府债，压降企业债、基金投资和非标敞口。73（22023H2+710321402（3）银行名称政府债政金债企业债金融债基金投资银行名称政府债政金债企业债金融债基金投资非标其他金融投资工商银行7398-390201-1330323145945建设银行2500919-36641118301793827农业银行60921351-342754230126911455中国银行33708203338储银行409631-20653181-102-11751交通银行1374-518-253532-300-690597741国有行211442812-4403058-13-721214027980招商银行2192-80-73-189489-274-851980兴业银行128565-412-27-61-1510845中信银行2647-155-40-896-369-232721027民生银行789156-52374-706-4753-204光大银行8130351203-12-565-399390平安银行88561-88-669130417-87649浙商银行166019244425136-186903股份行877748-592-1060-278-682-6215591北京银行14973-23264-47-2030425宁波银行6363809038-499-38026292重庆银行25626-6110-10-52-24144郑州银行35-4169-5-196122-23青岛银行-5527525898-18-5157渝农商行94-524-2544843-66-124-154常熟银行746-7-581106590无锡银行36-4-6-12-40212江阴银行42-100140057瑞丰银行3228-55857-3887数据来源：各银行财报、研究所（统计数据为2023H1上市银行金融投资增量；金融债中含同业存单、企业债中含ABS）持仓二级资本债规模（亿元）银行类型 银行名称20231416持仓二级资本债规模（亿元）银行类型 银行名称2023141620221274202110872023变动工商银行142建设银行119810941091104农业银行167417191313-44国有行中国银行5819071040-326邮储银行交通银行招商银行中信银行480145258213523167370107485154260-43-22-112107股份行兴业银行0647-6光大银行214245140-32数据来源：各银行公司公告、研究所200BP100BP62023H2185%258%16.0014.0012.0010.008.006.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002023H120232023H1资本缓冲空间（PCT，右轴）6543210国有行股份行城商行农商行数据来源：、研究所图12：2023H2上市银行金融投资增量结构：股份行增持政府债力度大银行名银行名称 政府债 政金债 企业债 金融债 基金投资 非标 其他工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行国有行兴业银行中信银行民生银行

76%1111

185%23%65%53%124185%23%65%53%124388%2581%52%388%2581%52%

10%

-4%8%-15%-4%8%-15%-70%0%9%0%9%0%

-2%

-10%-3%-10%-3%-87%

25%-7%25%-7%-36%-347%

-3%

0%5%11%2%0%81%-14%-2%-14%-2%-23%-23%-4%1%7%26%平安银行浙商银行股份行

%6%18%13208157%18%13208

1% -11%

-19%

-3%

-145%64%4%20%64%4%20%28%

-102%-13%-21%-11%北京银行宁波银行重庆银行郑州银行青岛银行

72%72%渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行

13%1%-44%数据来源：各银行财报、研究所还有些银行增持政府债是出于流动性指标达标压力，如平安银行流动性覆盖率2023Q3降至101%，增持国债和地方债可优化LCR，平安银行LCR一直以来缓冲空间都较小，2023年末其政府债占比为57.9%，在股份行中仅次于。图13：平安银行流动性覆盖率承压，增持政府债（%）2023H12023Q32023H12023Q32023工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行浙商银行0工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行浙商银行数据来源：、研究所20232023H2增202320232023H113BP。图14：2023年国有行计息负债平均成本率普遍抬升较多3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00

计息负债成本率（%，2023） 较2022变动（BP，右轴

50403020100-10常熟银行常熟银行数据来源：、研究所图15：2023年上市银行债券投资收益率普遍下降（%）2023H120232023H12023国有行股份行城商行农商行2.92.7常熟银行常熟银行数据来源：各银行财报、研究所、久期：利率下行，工行债券平均久期下降20232023图16：2023H2工行和邮储均持1-5Y债券（亿元） 图17：2023H2债市利率下行，行债券投资久期缩短40003000200010000

工商银行 邮储银行365029892485114560-231-499-1875365029892485114560-231-499-1875

十年国债收益率 债券投资平均久期（年，右轴）3.503.403.303.203.10201819H1201819H1201920H1202021H1202122H1202223H12023数据来源：、研究所（2023H2各期限债券增量） 数据来源：、研究所1Y1Y90%1-5Y46%5Y44%2023H2工商3M1-5Y36505Y以上11451-5Y3M3-12M图18：2023工商银行5Y以上债券占比最高 图19：2023邮储银行1-5Y债券占比最高已逾期 3个月以内 3至12个月 1至5年 5年以上333338%443%43%45% 44%5443%436%36%36%37%0%0%8%3%5%0%80%60%40%20%0%2018 2019 2020 202122H1202223H12023

100%0%

已逾期 3个月以内 3至12个月 1至5年 以上37%37%40%33%38%46% 46% 44%52%47%52%45%41% 42% 46%2018 2019 2020 2021 2022 23H1 2023数据来源：工商银行财报、研究所 数据来源：邮储银行财报、研究所、交易盘：赎回基金，压降长久期资产2023H22023Q4益。（1）从持仓品种来看，国有行202322H2+23，交行和中行基金赎回规模较大。股份行2023年下半年增持政府债和非标，卖出企业债、281418FVTPL0

3.002.502.00

2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03企业债到期收益率(AAA):3年同业存单到期收益率(AAA):1数据来源：、研究所（2023H2交易盘金融投资增量 数据来源：、研究所表3：2023H2国有行交易盘卖出政金债和企业债，股份行卖出企业债、金融债、基金（亿元）银行名称政府债政金债企业债金融债基金投资非标其他金融投资工商银行-89-1645311132043-13建设银行6949-11716518300350农业银行-303259-622304668中国银行-15-5714-309-133059-441邮储银行-26-15-16246181-315344交通银行223-71-246102-300070-222国有行133-227-253254-13-3122385招商银行60-18-73704890-143384兴业银行-10194-20071-61281-1074中信银行64-14-11107-3690-2-226民生银行61-12-7012-7061045-660光大银行710-12-58-120-545-557平安银行183110-45-568130418-9219浙商银行-33-10814-68625122-123-662股份行30351-395-1053-278731-788-1429数据来源：各银行财报、研究所（注：农行政金债口径选取发行人为“公共实体及准政府债券”的债券）图22：2023H2国有行交易盘卖出政金债和企业债，股份行卖出企业债、金融债、基金（亿元）12000工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行浙商银行宁波银行工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行浙商银行宁波银行政府债 政金债 企业债 金融债 基金投资 非标 其他数据来源：各银行财报、研究所出于交易目的，上市国股行多卖出企业债。（（244亿元图23：交易目的持有：2023H2主要减仓企业债（亿元）图24：其他目的持有：兴业银行增持非标（亿元）政府债企业债政金债权益投资金融债基金投资 政府债 政金债 金融债 企业债政府债企业债政金债权益投资金融债基金投资 0

0

基金投资 股权投资 理财产品 非标数据来源：各银行财报、研究所 数据来源：各银行财报、研究所（2）从持仓久期来看，国有行交易盘投资久期长于股份行。国有行交易盘中5Y5Y1-5Y图25：国有行交易盘久期于份行 图26：上市银行交易盘平久在3Y以内（年）100%0%

3.002023H120232023H12023邮储工商交通建设中国农业招商中信平安浙商宁波重庆2.001.501.00邮储银行工商银行交通银行建设银行中国银行农业银行招商银行中信银行平安银行浙商银行宁波银行重庆银行即时偿还+无期限 1M 1-3M邮储银行工商银行交通银行建设银行中国银行农业银行招商银行中信银行平安银行浙商银行宁波银行重庆银行3M 3-1Y 1-5Y5Y以上 无期限

0.500.00数据来源：、研究所（统计口径为剩余期限） 数据来源：、研究所表4：2023H2上市国股行交易盘卖出5Y以上债券（亿元）银行名称无期限1M1-3M3M3M-1Y1-5Y5Y以上邮储银行12-1-384--1901170-262工商银行-130-180-515-508517-213交通银行-226-185-240-434523建设银行173-9042-15775-5中国银行-75-138-6-111264-597农业银行35-118145-212-32-175招商银行31515296--71-232-22中信银行-399001421142-22平安银行558-30-46--470453-333浙商银行2663890-328-220-93-578宁波银行-718-2-67-38-98-21数据来源：、研究所、配置盘：受供给端影响，增持政府债202310响。银行名称政府债政金债企业债金融债非标银行名称政府债政金债企业债金融债非标其他金融投资工商银行7487-226147-144131-395959建设银行2431870-24924601793477农业银行61231319-9328150122311387中国银行33858771934741334702邮储银行435647-4407-71-61407交通银行1150-447-7430-690527963国有行210113040-1872804-689191827896招商银行2133-620-259-274581596银行名称政府债政金债企业债金融债非标其他金融投资兴业银行1386-29-213-98-29620771中信银行2583-141-29-1003-232751253民生银行728169-45362-578457光大银行7430363261-565146947平安银行703-49-44-101-1-78430浙商银行199108178113013-621566股份行8474-3-197-8波银行51532533833-163241071重庆银行257-6-5712-30-24151郑州银行50-14139-13662-15青岛银行-57275027-9-533渝农商行34-480-66363-8-63-220常熟银行5810-7-5807174无锡银行45-4-6-120125江阴银行35-1000035瑞丰银行3228-5583-3878数据来源：各银行财报、研究所图27：2023Q4政府债增速抬升国债地方政府债国债地方政府债16.89%16.79%20%15%10%5%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-120%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12数据来源：中国债券信息网、研究所3、基金投资行为变化：受资本、流动性和FTP考核扰动、总量：股份行和宁波银行基金赎回规模大从已披露2023年财报的银行来看，2023年末基金投资规模超2000亿的银行有邮储银行（6216亿）、兴业银行（5962亿）、中信银行（4212亿）、（2966亿）、（2423亿）、宁波银行（2067亿）、北京银行（2033亿）。整体来看，2023H2国有行和股份行均压降基金投资规模。六大行基金投资规模下降13亿元，国有行中交通银行基金规模压降较多，但其统计口径中含非标，亦可能是非标规模下降所致。7家股份行基金投资规模下降278亿元，其中民生银行（-706亿）、中信银行（-369亿）压降规模最大，资本压力小，受资本新规影响不4892023H2499基金投资（亿元） 基金投资占比 较2023H1变银行名称工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行国有行兴业银行中信银行民生银行平安银行浙商银行股份行北京银行宁波银行重庆银行郑州银行青岛银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行

20202249216643469223642521104261368550928681907212999482715603163518795994244210102817124

2021112226514369074412305212580162859293974191025351179889180441552227030111400316135808131

20221245226753410246166213513371200563104320235521401842126120233208122345114435030288856447

2023H11635221755811516035211013705193460234581202229781521122320282208025665313434031877876543

20231667240058110186216180913692242359624212131629661652147420004203320674312943836188848048

2023H2增量3218323-133181-300-13489-61-369-706-12130251-278-47-499-10-5984311-4145

202029%37%7%14%56%52%31%28%67%71%59%70%32%64%56%82%61%19%20%65%70%94%85%94%62%

202118%49%9%16%59%48%35%47%65%80%64%66%30%50%60%82%64%12%27%71%65%99%91%98%61%

202217%40%10%18%71%30%34%47%63%77%61%53%41%67%59%72%62%18%32%74%46%72%98%60%76%

2023H120%39%10%19%71%32%34%40%63%72%52%61%36%41%55%69%60%19%32%74%31%63%90%42%79%

202321%40%11%18%70%28%34%46%62%69%41%69%37%63%57%65%59%16%32%75%33%63%99%45%75%

动（pct）0.430.770.30-0.86-0.70-3.58-0.106.39-1.13-3.36-11.267.561.1722.381.44-4.06-0.90-3.30-0.611.082.080.489.202.99-3.25数据来源：各银行财报、研究所（注：交通银行统计口径为基金投资+非标）上市银行持仓基金多出于非交易目的，银行账簿基金占比高。从银行账簿来看，2023H2、建设银行增持基金，民生银行卖出基金；交易账簿来看，农业银行增持基金、中国银行和兴业银行卖出基金。图29：银行持有基金非交目占比高 图30：2023H2民生银行卖出银账簿基金（亿元）100%0%

交易 其他

交易其他交易其他0建设银行工商银行农业银行中国银行招商银行兴业银行民生银行光大银行建设银行工商银行农业银行中国银行招商银行兴业银行民生银行光大银行数据来源：各银行公司公告、研究所 数据来源：各银行公司公告、研究所、类型：赎回货基，增持被动指数型和短期纯债型基金分基金类型来看，银行自营投资货基的意愿持续下降，增配被动指数型债基和短期纯债型基金。参考关联人口径的基金持仓数据，2023年末货基投资规模较2023年6月末下降，但被动指数型债基和短期纯债型基金投资规模明显增长，同时占比提升，较2023H1分别提升0.59pct和0.05pct。图31：银行持仓货基占比持续下降10080604020019H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 2023H1 2023货币市场型基金 中长期纯债型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基被动指数型债券基金 短期纯债型基金 灵活配置型基金 偏股混合型基金类REITs 被动指数型基金 混合型FOF基金 普通股票型基金数据来源：、研究所（关联人统计口径）20232023H12023年末下（1）（2）融债、信用债占比高于普通债基，穿透计量后资本占比较高，此前未严格执行基金图32：2023年银行定制基金持有份额占比下降800040002000

定制基金持有份额（亿份） 占比（右轴

60%50%40%30%20%10%02018

2019

2020

2021

2022

0%2023数据来源：、研究所（关联人统计口径）图33：定制基金底层资产中金融债和信用债占比较高（2023）国债 同业存单 央票金融债 政金债 信用债 可转债国债 同业存单 央票金融债 政金债 信用债 可转债ABS50%40%30%20%10%0%定制债基 债基数据来源：、研究所（关联人统计口径）、资本：自营持仓货基风险权重下降2023H1债基提升。受资本新规影响，2023年末银行持仓基金杠杆率有所下降，货基下降0.9pct3M2023权重较2023H1下降2.56pct，债基风险权重提升6.02pct。风险权重货基 债基底层资产<3M占比 风险权重货基 债基底层资产<3M占比 2023H1 2023 变动（pct）<3M占比 2023H1 2023 变动（pct）20%买入返售-23.95%17.02%-6.94-1.67%1.62%-0.04＜3M25%银行存款80%33.99%36.46%2.4840%0.81%0.84%0.03＞3M40%同业存单70%30.97%36.32%5.3540%1.91%1.69%-0.2340%金融债-0.67%1.20%0.53-17.73%17.71%-0.030%--0.37%5.51%0.61%4.87%0.24-0.64--2.30%57.57%3.47%56.26%1.17-1.3175%信用债可转债--3.79%0.00%3.12%0.00%-0.660.00--15.50%0.01%15.68%0.01%0.180.0020%ABS-0.32%0.15%-0.17-0.41%0.23%-0.181250%其他-0.43%0.24%-0.19-2.08%2.49%0.41数据来源：、研究所（关联人统计口径）图35：银行自营持仓货基底层资产期限结构分布：3M以内资产为主2023H1 202345%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1M以内 1-2M 2-3M 3-4M 4M以上数据来源：、研究所（关联人统计口径）、各家银行基金投资策略分化各家银行基金投资策略分化，主要受流动性和资本监管影响。整体来看，受资本新规影响，多数银行减仓货基和中长期纯债型基金，增持被动指数型基金。图36：2023各家银行各类型基金投资规模较2023H1变动（亿元）广州农商行-5.960.81-41.98-7.52-14.30-2.714.6210.20--2.654.05-2.520.450.16-6.76-0.017.517.7910.263.81-------12.37----------12.500.61168.88-3.0626.9090.762.1226.22-2-43.08-10.19---6.048.06--3.89-------------0.64---35.38-----14.9819.2510.3526.84---4.21-9.966.82-------0.08---14.4647.55---45.78-30.432.99--4.85---5.88----32.21-25.514.23-35.893.02-47.121.300.01--2-33.65-10.84-4.035.84-3.49-46.97-166.8-7.25-7.99-28.08-41.12-33.32-48.26-33.17-165.72.84-8.15-3.668579.16-666.49-52.1661.98-98.84----54.7049.85银行名称 被动指数型债基 短期纯债型 混合债券型二级 混合债券型一级 货币市场型 中长期纯债型数据来源：、研究所（关联人口径）2023Q3LCR18pctLCR。2023Q12023Q22023Q32023Q4图37：2023Q3建设银行流动性覆盖率下降（2023Q12023Q22023Q32023Q4350300250200150100500工商银行

建设银行

农业银行

中国银行

邮储银行

交通银行数据来源：、研究所资本影响：2023H2666（20225Y97%1601501401301201101002023H120231601501401301201101002023H12023国有行股份行城商行农商行数据来源：、研究所（关联人口径）图39：中信银行基金投资5Y以上占比超90%2020202120202021中信银行2022Q320202021邮储银行2022Q30%即时偿还 3M以内 3M-1Y 1Y-5Y 5Y以上数据来源：各银行公司公告、研究所2023H2（-248）（-499）7183Y+=+2023Q4FTP图40：宁波银行交易盘压即偿还投资规模（亿） 图41：2023Q4基金FTP考核利可能变低（%）2000

2.602.402.202.001.801.601.401.201M1-3M3M3-1Y1-5Y5Y以上1M1-3M3M3-1Y1-5Y5Y以上

货基收益率均值 货基FTP数据来源：、研究所 数据来源：、研究所4、投资建议实体需求仍待修复、息差收窄背景下贷款贡献收入难度增加，看好自营投资灵活的银行业绩贡献；资本新规趋严监管，前瞻调整结构的银行影响或较低。受益标的如宁波银行。表6：受益标的估值表代码银行名称PBROE(%)总营收同比增长（%）归母净利润同比增长（%）EPS评级2024-04-152023E2022A2023A2024E2022A2023A2024E2022A2023A2024E002142.SZ宁波银行0.80.78.618.110.74.7未评级数据来源：、研究所（注：1、采用一致预期；2、盈利预测及估值数据均基于2024-04-15收盘价）5、风险提示银行名称政府债政金债企业债金融债基金投资非标其他工商银行银行名称政府债政金债企业债金融债基金投资非标其他工商银行74%7%6%9%1%0%2%建设银行76%9%4%7%2%0%1%农业银行61%20%2%10%1%0%6%中国银行69%10%7%9%1%0%2%邮储银行31%35%7%14%12%2%0%交通银行68%1%5%12%4%0%9%国有行66%13%5%10%3%0%3%招商银行61%16%0%8%8%3%5%兴业银行38%1%14%9%18%19%0%中信银行56%2%4%12%16%9%0%民生银行56%6%16%11%6%2%3%光大银行36%0%17%29%