家电行业2024年一季报业绩前瞻：出口链企业收入业绩双重提振地产%2b促消费加强政策支持

投资案件结论和投资分析意见9960后期新/同比+15.9%/2.7%，增速短期有所回升，洗碗机线上/线下销售额分别同比23Q1低及2024Q1原因及逻辑2023年以来地产放松政策加速出台，我们梳理出以下三条主要投资主线：22出口链：续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比。上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期。有别于大众的认识市场担忧海外持续通胀下，需求不振叠加国内地产低迷致行业基本面承压，2021年Q2以来内需持续低迷，出口也在2021Q3开启高基数周期，我们认为行业短期景10年行业转暖具有确定性。目录白电销高销增长续，政策频发 51-2月空调内销续增长外销高增，地产政策有望催化白电、大厨电需求 铜价近期快速拉，铝钢等价格仍处低位 67空调均价延续增趋势 7重点公司表现 710大厨电增速短期所回升，新兴厨电增长压力已现 10重点公司表现 10小家：外场高成性凸内销产快速代 13厨房小家电：外订单增速超预期，内销景气度低迷 13清洁个护小家电外销高成长、格局优，内销延续以价换量 1519Q1面板价格小提升，智能投影静候行业拐点 19电工照明行业空广阔，强化渠道管理静候业绩拐点 2023风险示 24图表目录图1：3月中旬铜价迅速提升（元/吨） 6图2：铝价企稳，不锈钢价格同比大幅回落（元/吨） 6图3：电视液晶面板2024Q1价格小幅提升（美元/片） 19表1：2023年下半年以来地产相关利好政策频发 5表2：家电行业2024年Q1重点公司盈利预测 25表3：家用电器行业重点公司估值表 26白电外销高增内销增长延续，地产政策频发1-2电、大厨电需求1-2空调2915年1-2月空调行业实现销量2864万台，同比增长19%，其中内销量同比增16%。20241-26%；20241-21%1-2+20%/+12%。20241-20.7721%，地产竣工数据20232023721724727部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”；2024322强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，地产政策风向已经大幅反转，政策端持续向好。根据奥维数据，大厨电方面，2024年1-2月烟机线上销量同比+5.24%，线下销量+2.69%；洗碗机线上销量同比-2.44%，线下销量同比-2.53%。表1：2023年下半年以来地产相关利好政策频发时间 部门 主要内容时间 部门 主要内容2023/10/27 国常会2023/11/7 央行中央经

8月25财联社1172023/12/12

济工作会议

1月11日,央行已批准一项总额达1,000亿元的住房租赁团体购房贷款，以支持在8个试点城市购买商品房作为长租房2024/1/11 2024/1/22

2024122LPR为4.2%，预期4.24.2LPR3.453.45%，前值3.45%。2024/1/22

监管部门

300200100改造、保障房建设的城市将由35个分别扩大至52个、106个。自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次2024/1/24 央行金融监2024/1/252024/2/1 央行2024/2/20 央行

下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。月25111,500亿元。期末抵押补充贷款余额为34,022亿元。4年2月0（R1PR为.%，5LPR3.9525资料来源：各部门公告，研究铜价近期快速拉升，铝钢等价格仍处低位铜价：35%。235202433供应扰动及国内冶炼减产等因素共同影响，铜供给紧张，致使铜价上涨。截至2024年3月29日，铜价同比+3.5%，较年初+4.3%。20243294.7%，较年初回落0.03%，铝价基本企稳；不锈钢价格同比-11.9%，较年初微降1.1%，整体处于持续回落态势。图1：3月旬价提升/） 图价稳不价格比幅（元/）0元/吨平均价:1#铜:长江有色

平均价:A00铝:长江有色80000700006000050000400003000020000元/吨80000700006000050000400003000020000元/吨资料来源：iFind，研究 资料来源：iFind，研究白电和零部件：空调内外销持续增长，空调均价持续提升空调均价延续增长趋势2020以来原材料价格持续走低；同时新能效等级实施推动产品结构升2024年24236元3.1%，5478/3571/-10.0%和-12.4%，预计主要受春节错期影响。重点公司表现美的集团：根据产业在线数据，2024年1-2月美的空调内销量同比增长6.2%，7.26.8%202324.1pcts30.83.7pcts29.7%。终端销售方面，根据中怡康数据，2024年2月美的空调零售量/额市占率同比分别-3.6/-3.0个pcts至30.6%/30.5%。我们预计公司2024Q19%/12%。格力电器：根据产业在线数据，2024年1-2月格力空调内销量同比增长15.1%，出口增长11.9%，合计内外销同比增长14.0%。2024年2月格力出货量市占率同比下滑1.1pcts1.4pcts26.4年2月格力空调零售量/额市占率分别为25.9%和29.1%，同比分别-0.9/-0.2个pcts。我们预计公司2024Q1收入同比+10%，归母净利润同比+10%。海尔智家20241-229.5%，其中内/外销量同比分别+32.5%/+25.02/35.6%/41.3%，同比分别-1.5/-1.7pcts2024Q1+13%。649.0024.26126.76%，实现扣非20.63165.99219.5617.299.287.99130.121-9/内/外销量分别为13701/8319/5382万台，同比分别+11.1%/+16.4%/+3.7%；公司层面，海信前三季度家空总//外销量分别为891/436/455万台，同比分别+14.7%/+39.4%/-1.9%，市场份额同比分别+0.2pct/+0.9pct/-0.5pct 至6.5%/5.2%/8.5%，公司前三季度内销表现显著跑赢大盘出口表现略跑输大盘但总销售份额依然稳步提升；单9月来看，公司实现家空销量75万台同比+23.0%，大幅跑赢行业整体同比-5.3%的表现，领跑行业势头仍延续。我们预计公司2024Q1收入同比+20%，业绩同比+20%。海容冷链：202332.0510.34%，实现4.1341.373.922023年度利润分配预案公告，拟向全体股东每105.5（含税210,648,472.65元（含税2350.993.7%20.8417.935.692.249.521.7621.389.712024Q1收入同比+10%，业绩同比+15%。盾安环境：2023Q1-Q3实现营收84.45亿元，同比增长15%，归母净利润5.40亿元，同比下降22%，扣非归母净利润6.23亿元，同比增长67%。其中，Q3单季度实现营收28.72亿元，同比增长19%；归母净利润2.11亿元，同比增长98%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长86%。分业务板块看：1）制冷设备：根据产业在线数据，2023年1-8月中央空调内销额865.2亿，同比+9%，预计公司前三季度制冷设备业务实现销售12亿，同比增长15%，显著好于行业平均增速，其中单三季度增速高达46%，相比较于上半年基本持平的表现，公司制冷设备业务Q3显著加速，主要因22年H1杭州亚运会中标的轨道交通空调进入交付高峰期带来的高基数，随着三季度基数压力缓解，公司制冷设备业务增速显著恢复；2）制冷配件：行业层面，根据产业在线数据，家空Q3单季度销量增长7%至3877万台，其中内销增长1%至2541万台，出口增长21%至1336万台，家空内销上半年渠道补库存+疫后复苏+高温天气催化带来的高速增长，进入8月后逐步降速，但得益于外销强劲复苏，整体家空市场需求仍保持7%稳定增长，Q3预计公司制冷配件业务实现营收21.8亿，同比增长10%，考虑铜价回调带来的公司产品潜在降价因素，公司制冷配件业务增速显著好于行业平均，我们认为这主要受益于大股东格力订单转移的强力支持以及公司自身主动优化收入结构，在更高附加值的商用制冷配件领域不断取得突破，对外资企业进行自主研发。3）新能车热管理零部件：Q3预计汽零实现营收1.38亿，同比增长160%以上，上半年汽零营收1.36亿，同比增长160%，增速环比持平，预计全年汽零有望实现5亿左右收入体量，并迈过盈亏平衡线，全年实现正向盈利。我们预计公司2024Q1收入同比+15%，业绩同比+25%。2023189.7622%；实现归21.6033%；22.2327%。64.47197.657.55亿元，同比增长5%。前三季度分板块看：1）制冷114.3+9.911.43+19.28Q337.2411%季节性因素，7-9月是传统淡季，公司中间放假十几天检修设备；b）Q3家空内销减速，Q37%3877125412113368-9月后逐步降速，但得益于外销强劲复苏，整体家空市场需求仍保持7%稳定增长。制冷业务中微通道业务前三季度预计收入同比+9%，利润+20%以上，汽零板块75.45+45.1110.17+51.87Q327.2251%1102024Q120%。20233.82亿元，同比增长45%-55%；实现扣非后归母净利润3.43亿元-3.70亿元，同比增长63.66%-76.21%，公司业绩表现符合我们此前给出的预期。公司2023年压缩机零部件、工程机械零部件及汽零三大主营业务收入端表现稳健，业绩端大幅增长预计主要系1/1741/1632732899一定程度上有春节错期导致的生产节奏前置因素，但排产数据方面，目前3221325.2%，其中内/1230/98317.3%/23.5%，4/外销排产预计分别+21.4%/+18.6%，传统备货旺2024年1-2销量分别完成336万辆345.1+7.9%/+10.623H224年有望随着新增产能落地实现业务规模提升。工程机械方面，公司在巩固原有欧美客户同时，持续开拓了多家日韩客户，产量逐季改善。预计公司2024Q1收入同比+30%，业绩同比+30%。厨电：地产政策持续需求刺激下，厨电景气度有所恢复大厨电增速短期有所回升，新兴厨电增长压力已现82023额分别同比下滑15.1%和19.2/额分别同比增长3.2%7.4%。2024年开年以来烟机销额有所复苏，1-2月累计值烟机线上/线下销售额分别同比+15.9%/2.7%，增速短期有所回升。2023现，根据奥维云网数据，2022年洗碗机线上/线下零售额同比分别+7.7%/-6.7%；2023/额分别同比+28.2%/+32.0%，线上洗碗机零售量/额分别同比-5.4%/+2.0%。2024年1-2月累计值洗碗机线上/线下销售额分别同比2.1%/0.3%。2494.02784.2%，量额齐跌。地产新20241-2/线下销售额分别同比-26.3%/+23.6%。重点公司表现根据奥维云网推总数据显示，202322113301241%21514%，公司传统品类表现显著跑赢大盘，油烟机线上/线下零售额份额分别达24.2%/30.4%，燃气灶线上/线下零售额份额分别达23.8%/29.9%，均位居行业第一。新兴品类方面，前三季度公司集成灶/嵌入式蒸烤线下零28.9%/29.5Top3202352.03%，同比+1.40pcts23H1202326.97%，0.50pct0.05pct4.12%，财务费用率为-1.33%，同比提升0.37pct；研发费用率同比微降0.10pct至3.52%，最终录得公司前三季度销售净利17.170.14pctQ317.97%，创年内新高，公司整体盈利能力稳步回升。此外，公司2023年前三季度实现经营性现金流13.95亿元，同2024Q110%/+10%。华帝股份：20234.0-4.9同比增长179.54%-242.44%，预计实现扣非后归母净利润3.7-4.6亿元，同比增长315.63%-416.73%，业绩端大幅增长主要系223.2320238.1723Q47%20222.62（AVC）全渠道推总数据显示，2023873316705.31885+2.7%，实现零售额315亿元，同比+6.5%；燃气灶品类实现零售量2109万台，同比-1.9%，实现零售额177亿元，同比+3.8%，传统烟灶整体韧性凸显。品需厨电方面，2023年洗碗机实现零售量194+2.3112+9.6%，增长势头显著/CR3+3.8pcts/+0.1pct，燃气灶线上/线下零售额CR3同比+7.5pcts/+0.2pct，头部份额持续提升。受疫情及地产数据低迷影响，尾部厨电品牌陆续退出行业，产能逐步出清，随着华帝、老板等品牌加速布局下沉市场，我们预计品牌集中度有望进一步提升。2024Q1+10%/+15%。9.441.751.54Q33.270.48亿元，同比下滑3.36%，实现扣非后归母净利润0.3716.76年前三季度，厨卫大家电市场（集、电、燃、净）11613.4%。分品类看，前三季度油烟2213.8%，13300.3%；燃气灶累计零售额为1240.814884.3%；集成灶市场累计零售额为185亿元，同比下滑2.7%；累计零售量为204万台，同比下滑2.5%，集成灶品类景气度较为低迷，前三季度量额增速显著跑输大盘。另一方面，据奥维（AVC）监测数据显示，20235.35.9%；1.6115%，下沉渠道及抖音等新电2024Q13%/-5%。火星人：202315.714.322.231.702.03Q35.470.870.78Q3季度，厨卫大家电市场（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模11613.42213.8%，累计零售量为13300.31240.8%，1488185204万台，同比下滑2.5%，集成灶品类景气度较为低迷，前三季度5.3万台，同比增长5.9%；抖音电商集成灶零售额为1.6同比增长115%，下沉渠道及抖音等新电商渠道增速亮眼，成为品类新增长点。我们预计2024Q1-5%/-7%。浙江美大：2023年前三季度，公司实现营业收入12.61亿元，同比下滑9.76%，3.632.48%，实现扣非后归母净利润3.611.00Q34.8913.56%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长2.04%，实现扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长1.84%。集成灶行业景气度回落，下沉+新兴电商渠道增速亮眼。据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023（累计零售额11613.4%221133012414881852.7%2042.5%，集成灶品类景气度较为低迷，前三季度量额增速显著跑输大盘。另一方面，据奥维云网（AVC）监测数据显示，2023年前三季度，下沉渠道集成灶订单量为5.3万台，同比增长5.9%；抖音电商集成灶1.62024Q1-10%/-10%。小家电：外销市场高成长性凸显，内销产品快速迭代厨房小家电：外销订单增速超预期，内销景气度低迷小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3以来订单接单口径有明显改善，同时叠加人民币兑美元贬值趋势，外销景气度回升显著；内销方面小家电表现较为平淡，领先企业多凭借新品迭代升级进行价格提升或品类扩张，扩大市场占有率。因而出口链企业营收端在23Q1低基数、库存去化基本完成等因素影响下，预计将有明显恢复；利润端，2023Q4及2024Q1同比汇兑基数较低，叠加海运费下降等因素，预计对出口链企业利润端有明显提振效果。苏泊尔：苏泊尔2023年实现营收213.04亿元，同比增长6%；实现归母净利润21.80亿元，同比增长5%；实现扣非归母净利润19.94亿元，同比增长6%。其中，Q459.3714%；8.188%；6.607%SEB1027.30（含税21.7699.861.96亿元，同比+19.28%，内销收入151.08亿元，同比+0.88SEBSEB集团预计24624烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具、其他产品同比分别场份额第一，销售表现优于行业，线上、线下市场份额均有提升，分别位居行业第一、第2024Q1收入和业绩同比+10%/+15%。九阳股份2396.133.8926.583.5335.76Q428.32亿元，同比降低12.92%；实现归母净利润0.26亿元，同比增加0.86%；0.1483.86%。收入端，公司海外收入占比提升，但3.22pcts101.5（含税/营养煲/西式电器/炊具/其他收入分别同比-10.18%/-0.24%/+2.60%/-33.66%/-33.0373.74同比22.3968.79549.39.6%；但抖音渠道仍然保持较强韧性。清洁电器同比+6.8%，仍为需求提升品类。公司外销增长较快，与Shark之间的协同效应放大，公司产品价值提升、供应链上的成本优势以及SN自身在海外市场的增长，未来预计与SN2024Q1收入和业绩同比-3%/+2%。2023Q1-3107.557.368.0214%44.00233.413.5419%202381.47亿元，同比增长2.15%，海外小家电总体需求逐步修复，布艺清洁机、14.4%，Q3年1-9月厨房小家电零售额388.69.6%1.89-0.5%，2023亿元，同比下降4.90%，预计摩飞、东菱等均有一定下滑，百胜图品牌处于高速发展的咖啡机赛道，销售实现较快增长，根据魔镜天猫咖啡机数据，2023Q1-32024Q1收入同比+25%，业绩同比+50%。比依股份：前三季度公司实现营收12.60亿元，同比增长20%；实现归母净利润1.76341.6740%。23Q22023Q1-312.601.7634%1.6740%。其中，Q3单季度公司实现营收4.08亿元，同比增长23%；实现归母净利润0.49亿元，120.512%7-9内空气炸锅线下销售额分别同比-37.39%/-51.42%/-38.66%，线上销售额分别同比-55.04%/-55.31%/-53.06%，在去年同期高基数压力下，空气炸锅内销表现仍然比较低迷。22H223H12024Q125%/+30%。小熊电器：前三季度公司实现营收33.18亿元，同比增长23%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长312.6913%。Q3收入、2023Q1-333.18润3.16亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润2.69亿元，同比增长13%。其中，Q3单季度公司实现营收9.77亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降14%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降23%。23Q3公司收入、业绩符合预期。公司表现优于行业整体水平，传统品类贡献收入增量。根据奥维云网数据全渠道推总1-915388.69.6%，18860296.1售额92.4亿元，同比下降8.9%。行业整体承压之下，小熊电器收入端仍延续双位数增长2023Q3（天猫+京东+抖音小熊+562024Q12%/-30%。换量1）石头科技：石头科技2023年实现营收86.54亿元，同比+30.55%；实现归母净利20.51亿元，同比+73.32%；实现扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。其中，Q4单季度实现营收29.65+32.66.91110.33%；5.72+68.626pcts55.321.7757762340.8581亿元，同比+27%，洗地机等智能品类收入6亿元，同比+109%。据奥维云网/均价+4%/6P系列的成功推出，在维持住毛利率水平的前提下下探价格段。据奥维云网数据，202323.9%，2.6pcts52423A202000先，有望在国内外市场实现突破。高端新品、高利润率渠道持续贡献，海外表现持续超预23，iRobot180Target司研发费用同比+27%，销售费用同比+38%，主要系海外市场拓展所致，管理费用同比+492024Q130%/+70%。2）科沃斯：科沃斯2023年预计实现归母净利润6.0~6.8亿元，同比下降4.36-5.1668.27%-73.19%。Q4单季度预计归母净利润-0.04至+0.7686.822Q4为5.76-0.86至-0.0622Q4为5.192023/线下销额同比线上占比较高），2023Q3，2023/线下市场销额分别同比+12.9%/24.9%，仍处于快速增长通道，但显著弱于前三年增速。结构上，202392.771.240.3pcts，带动整体行业销售结构升级。分价格段而言，5000+高端产品为各家领先品牌的品牌力角逐之地，销额10.116.63000-价格带结构发生显著变化，销额虽持平但自清洁产品占比超过2320242023带，受竞对高性价比价格带快速渗透、大额销售费用投放等影响，公司线上市占率下降5.46pcts至34.79%，但线下渠道及抖音快手等新兴渠道仍快速提升，外销预计与行业增T20Pro23Q3公司利润表现受到费用端拖累，抖音快手等新兴电商渠道费用率较高，转化率有所下降，商用清洁机器人、割草机器人等亦处于/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9/-0.7/+0.6/+3.4pcts1.75pcts47.992024Q1莱克电气：2023Q1-357.8614%；实现归母净利润7.95亿元，同比下降3%；实现扣非归母净利润7.79亿元，同比下降3%。其中，Q3单季度公司实现营收21.3642.2135%；2.2531%202310%。核心零部件业务稳定增长，收入占比持续提升。公司核心零部件尤其是新能源车零部件业务收入稳步增长，盈利能力方面，得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务盈利水平亦有稳步提升。上海帕捷完成收购后，公司新能源汽车零部件业务开展情况良好，年初至今拓展新客户两位数以上，且具有多样性，补充了帕捷原先以全球新能源车企、欧美整车厂为主的客户群，有国内优势自主品牌车企、全球一级零部件供应商等客户的多个新项目定点订单，成功打造成为公司新盈利增长点。同时，公司收购利华96.55供应链管理等方面具有降本增效的协同作用。我们预计公司2024Q1收入和业绩同比+10%/+50%。德昌股份：吸尘器代工复苏，多元小家电打造第二成长曲线。吸尘器领域，据美国制造、经销商库存数据，小家电库存经历去库周期后已恢复至正常水平，历史数据看行业库存低位即对应着公司出口第一大客户（TTI）收入增速高位，随着行业去库存周期进入尾声，预计TTI业绩将企稳回升，为公司贡献稳定订单。小家电领域，第一，公司对主要客户HOT供给份额有望提升，高端吹风机均使用高速数码电机，公司电机技术优势能够向吹风机等个护领域直接复制转移；第二，2023年多元小家电新客户开拓顺利，年内实现对Shark等多家大客户的突破，吹风机、头发护理仪器等有望快速放量。机器人领域，2023年公司进行前瞻布局，拟与五家相关企业开展战略合作共同建设广东省人形机器人创新中心，汽车电机核心技术能够降维向机器人无框力矩电机转移，公司依靠技术优势有望切入高成长性赛道。EPS电机迎自主开发机遇，公司在手订单稳定贡献高成长。受益新能源&自主开发趋势，EPS电机市场蓬勃发展，对于新能源汽车EPS系统自动驾驶适配能力高，是高阶智能化驾驶的关键部件，国内EPS电机市场规模2025年有望达57.1亿元。此前EPS电机市场长期为外资品牌主导，目前自主开发如火如荼，国内企业供应链成本低，出于降本等考虑，国内EPS一级供应商对于与国际领先水平可比的国产EPS电机需求较大。据智研咨询数据，外资品牌单价比国产品牌高10-15%，且国产企业经过多年技术积累，已掌握EPS电机核心技术。公司在资金投入、技术、客户开拓上持续突破，2018年以高投入切入汽车电机领域，掌握电机核心部件转子、定子及电机封装核心技术，覆盖耐世特、采埃孚等知名供应商，2023-2026年定点金额超过23亿，2023年下半年后新增项目4个，EPS电机业务收入快速提升，2023H1达到8750万元，同比+633.5%，有望进一步贡献公司成长性。我们预计公司2024Q1收入和业绩同比+23%/+75%。飞科电器：202350.609%；实现归母净利10.20248.8615%。其中，Q4单季度实现营收10.66亿元，同比增长17%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长1.72139%利润端高增长主要受公司年内通过高新技术企业认证影响，可享受15％的所得税优惠税率（25%），前三季度报表端预计提的所得税费用在Q450.955.73pcts2023Q4（天猫+京东+抖音年实现营业收入8.69115.4817.17%，8.44pcts。根据久谦数据显示，20231pcts。销售费用率维持较高水平，所得税优惠影响净利率2023Q41.09pcts0.29pcts23Q46.03-0.16%，同比分别+1.06-0.11pcts23Q42.3318.623Q49.21pcts2024Q1-15%/-22%。静待花开5.1Q1面板价格小幅提升，智能投影静候行业拐点液晶面板价格自22年102023年92024202434350556516%1326%35%29%；环比分别+6%、+3%、+3%、+3%、+2%。图3：电视液晶面板2024Q1价格小幅提升（美元/片）032' 43' 50' 55' 65'资料来源：wind，研究海信视像：海信视像2023年实现营收536.16亿元，同比增长17%；实现归母净利润20.96亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润17.33亿元，同比增长21%。其中，Q4单季度实现营收143.89亿元，同比增长9%；实现归母净利润4.68亿元，同比降低18%；实现扣非归母净利润3.75亿元，同比降低35%。Q4公司收入、业绩符合市场预2023年实现营收412.57+17.012654万台，同比+5.21%。2023年分地区看，根据奥维睿沃统计，海信系电视全球出货量市占13.231.17pcts29.053.43pcts大屏化，拉动产品结构升级。2023年公司100英寸及以上电视的全球销量同比增长年实现营收65.17亿元，同比+40.60%。2023年，Omdia49.49MiniLEDMicroLED2024Q15%/-15%。20231.24实现扣非归母净利润0.7284%Q4单季度预计实现归母净利润0.38亿元，同比下降78%；实现扣非后归母净利润0.30亿元，同比下降82%。业绩下滑主要原因：1）公司国内投影产品销量下滑；2）公司下调部分产品销售价格所致。公司23Q4586.4万台，同比下降5.1%；销额为103.7亿元，同比下降17.3%。国内市场两极分化趋势显著，低端方面：500元以下价格段投影成为市场主流，销量占比达31.9%，较20228.2pcts23%1LCD5.031.92023年5月推出混光产品，带动混光市场份额达到0.9%；激光光源市场份额达到7.9%，同比4.6pcts4K5.23.6pcts已经进入欧洲、美国及日本等区域市场的主要线下零售渠道。2023年前三季度，极米以5.12024Q1收入同比+5-45%。2023Q1-Q316.5112%；实现归母净1.2941%；0.7641%。其中，Q35.775%0.540.42亿元，同比增长31%。分业务看，影院业务方面，受益供应PGU显示模组产品，标志着公司在AR-HUD领域取得新突破。目前，公司已在AR-HUD2024Q15.2电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点随着中国经济持续复苏，半导体照明行业迎来新一轮增长周期。在出口市场的强力带2020-2021年通用照明行业增速达11%LED渗透率超过75%，欧普照明：公司2023年前三季度实现营业收入55.14亿元，同比增长5.92%，实现6.5930.165.65Q319.70现归属于上市公司股东的净利润2.6221.202.1514.95TOP卓越经销商标杆门店的打造，通过系统化培训辅导，全运营流程标准化赋能，进一步提升TOP3023H12023年上半年线上核心产品的智能化占比超过渠道结构，增加高端新品比重，实现了盈利能力的大幅提升。海外业务方面，公司坚持全球化自主品牌发展战略，在中东及东南亚等重点国家建设智能样板店，并落地终端应用，相关业务取得快速发展；此外，仍聚焦海外核心经销商及门店建设，结合线上线下引流，极大提升了海外零售流通网点的拓展效率，业务版图迅速扩大。我们预计公司2024Q1收入同比+3%，业绩同比+5%。11.39221.865.91LEDLED防爆灯、应急照明、植物照明等新领域，结合公司多年来积累的庞大客户池，给公司带来2024Q115%，业绩同比+25%。奥普家居：预计公司2023年年度可实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为27,306万元到32,767万元，与上年同期相比将增加9,007.99万元到14,468.99万元，同比增加49.23%到79.07%；预计可实现归属于母公司所有者的净利润为28,211万元到33,861万元，与上年同期相比将增加4,201.54万元到9,851.5417.50%到41.03%。其中，根据公司披露公告及数据，Q4+76%至同比+196106614562023年我国住宅房屋全年累计实现竣工面积7.2417.2%，公司23年工程渠道预计有望受益全年竣工面积增长实现收入提升。我们预计公司2024Q1收入同比+8%，业绩同比+8%。投资要点：地产链+出口链，零部件看好家电转型企业2023资主线：地产+红利链：3月22健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”厘性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。出口链善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链。上游核心零部件环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。风险提示汇率波动风险：2022年以来，美元兑人民币汇率首先维持下跌走势，而后人民币202357.2258（630年4月17.09380.24%2015年以来的中枢水平（6.7228）。原材料价格波动风险：3月中旬起，受国内外政策预期、矿山供应扰动及国内冶炼20243293.5%，较年初+4.3%；铝价同比+4.7-11.9%，较年初表2：家电行业2024年Q1重点公司盈利预测类别代码公司公司收入同比增速公司归母净利润同比增速23Q1-3A23E24Q1E23Q1-3A23E24Q1E000333美的集团8%8%9%13%14%12%000651格力电器5%9%10%10%15%10%600690海尔智家8%8%8%13%13%13%白电及零部002050三花智控22%21%15%33%15%20%件002011盾安环境15%14%15%-22%-19%25%000921海信家电14%13%20%127%97%20%603112华翔股份-6%-1%30%13%53%30%603187海容冷链8%10%10%33%37%15%002508老板电器10%10%10%11%10%10%002677浙江美大-10%-9%-10%-3%-4%-10%大厨电300894火星人-4%-3%-5%2%-1%-7%300911亿田智能-2%-1%-3%9%7%-5%002035华帝股份4%6%10%28%15%002032苏泊尔3%10%10%4%8%15%厨房小家电002242九阳股份-2%2%-3%-28%-10%2%002705新宝股份0%4%25%-13%-5%50%002959小熊电器23%13%-2%32%8%-30%个护小家电603215比依股份20%21%25%34%34%30%603868飞科电器8%8%-15%11%34%-22%688793倍轻松45%41%30%-72%转正603486科沃斯4%4%3%-46%-47%-40%688169石头科技30%30%30%59%79%70%清洁小家电603355莱克电气-14%-9%10%-3%0%50%300272开能健康0%2%9%43%47%45%605555德昌股份40%43%23%0%15%75%603515欧普照明6%8%3%30%18%5%电工照明603551奥普家居8%5%8%33%27%8%301362民爆光电2%5%15%-6%1%25%黑电688696极米科技-16%-15%5%-74%-81%-45%688007光峰科技-12%-6%5%42%38%-10%600060海信视像21%18%5%47%31%-15%资料来源：，研究表3：家用电器行业重点公司估值表1010/10////9/117121611129109128132015141012105.95 6.545.70 /2.25 2.541.35 /1.08 /2.63 /1.38 /1.47 1.672.63 /5.435.191.991.070.842.361.151.262.3637812 41500 45588 69.6929250 32102 / 56.3118762 21197 23957 94.383982 5029 / 37.33895 1147 / 10.653272 3656 / 13.88501 603 / 4.37487 568 647 3.862237 2492 / 9.49美的集团 买入 65.32格力电器 买入 39.57海尔智家 买入 26.39三花智控 买入 21.75盾安环境 买入 12.20海信家电 买入 32.60华翔股份 买入 11.94海容冷链 买入 15.21老板电器 买入 23.33000333000651600690白电002050及零002011部件000921603112603187002