机械设备行业工程机械系列深度(一)：电动化%2b国际化加速共振国产出口快速崛起

目录3月PMI数据好转：制造业景气度回升，叉车下游广泛有望受益 4叉车下游应用广泛，替代人力大有可为 4叉车销量与制造业呈现较高关联度，使用场景丰富 7电动化：电叉经济效益凸显，锂电化打开海内外市场 10电叉性价比优势明显，原材料价格相对低位助力利润释放 10头部企业优势显著，重点布局锂电产品 12海外地区车型结构差异显著，1+2类占比仍处地位 13全球化：中国叉车制造链日益成熟，国产企业出口竞争力持续提升 15国内产业链配套成熟，交付周期优势显著 15锂电产品持续推进，助力国产品牌拓宽国际市场 16相关标的介绍 18杭叉集团：民营叉车领军企业，受益叉车锂电化出口 18安徽合力：国资背景叉车领军企业，目标世界五强 20诺力股份：物流系统叉车双轮驱动，持续推进大车战略 23中力股份（未上市：多年深耕电动叉车制造，产品型号持续完善 26风险提示 27图表目录图1：叉车结构意图 4图2：叉车下游用 4图3：叉车分类意图 4图4：叉车产业链 6图5：叉车主要部件构 6图6：2020-2022年国内车销售结构变化（%） 7图7：2022年中力各类车平均价格万元) 7图8：叉车月销增速与PMI（%） 7图9：我国人口构（年龄区分） 8图10：我国人口出生率自然增长率 8图11：2015-2022年中国社会物流总额（万元） 8图12：我国快递业务量亿件） 8图13：2013-2022年我国电动叉车和内燃叉销情况（万台10图14：钢材与碳酸锂价走势 图15：平衡重式叉车电化率（%） 12图16：国内叉车市占率况（%） 12图17：高压锂电叉车动拆解 12图18：2013年-2022年全球及中国电动叉车场有率 13图19：欧洲叉车历史订变化情况（千台） 13图20：2022年欧洲地叉车车型结构（%） 14图21：2022年美洲地叉车车型结构（%） 14图22：2022年亚洲地叉车车型结构（%） 14图23：2022年非洲地叉车车型结构（%） 14图24：中国工业车辆销占世界销量比重变情况 15图25：2022年全球各区机动工业车辆市份额 15图26：2022年各地区车交付周期（月） 15图27：2022年各地区车价格涨幅（%） 15图28：2022年电动及燃叉车出口各洲情（） 16图29：2022年锂电池车各车型内外销情（） 16图30：2021与2022年机动工业车辆出口各情（台） 16图31：杭叉集团发展历史 18图32：公司海内外销售局情况 18图33：杭叉集团营业收情况（亿元19图34：杭叉集团归母净润情况（亿元/%） 19图35：杭叉集团销售毛率净利率 19图36：杭叉集团期间费率情况（亿元/%） 19图37：安徽合力营业收情况（亿元20图38：安徽合力归母净润情况（亿元/%） 20图39：安徽合力销售毛率净利率（%） 20图40：安徽合力期间费率情况（亿元/%） 20图41：公司股权结构 21图42：2018年-2022年公司工业车辆行业销情况 21图43：2018-2022公司电动工业车辆行业销占比 21图44：安徽合力生产基布局 22图45：2022年安徽合销售车型结构（%） 22图46：安徽合力海外布情况 22图47：公司产品图 23图48：2017-2023年中国智慧物流市场规模 23图49：诺力股份股权结构 23图50：诺力股份收入情（%） 24图51：诺力股份归母净润情况（亿元/%） 24图52：诺力股份销售毛率净利率 24图53：诺力股份期间费率情况（亿元/%） 24图54：2022年底公司慧物流系统业务在订单 25图55：2022年底法国在手订单 25图56：无锡中鼎部分应场景 25图57：法国公司部分应用场景 25图58：中力股份发展历史 26图59：中力股份产品结构 26图60：2020-2022中力股份市场份额情况 26表1：叉车种类特点绍 5表2：2022年工业车辆行业流向表 9表3：四种叉车用成分析 10表4：锂电叉车vs铅酸叉车性能对比 表5：全球前二大叉企业 17表6：公司可转募集金使用计划万元) 223PMI望受益叉车下游应用广泛，替代人力大有可为图1：叉车结构意图 图2：叉车下游用数据来源：杭叉集团招股书， 数据来源：杭叉集团招股书，卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆，国际标准化组织ISO/TC110工业车辆图3：叉车分类示意图数据来源：中力股份招股书，杭叉集团年报，安徽合力官网，表1：叉车种类及特点介绍类别产品名称产品特点主要功能及场景实景图ClassI电动平衡重乘驾式叉车动力；对作业环境要求弱物流公司、生产企业等生产、仓库等场所的搬运装卸作业电动平衡重乘驾式叉车油改电叉车锂电池作为动力；使用内燃车底盘，结实耐用；随充随用，满足大多数工况作业范围广，全天候使用适用于多场景、多工况，适合工况性较差的不平道路ClassII电动拣选车安全性高，操作便捷灵活，适合拣选不同尺寸的货物；适速度控制和转向精准；高用于多种商超场景，如高位货强度结构承重性更好架取货、通道宽度窄等场景电动乘驾式仓储叉车前移式叉车稳定可靠，高性能，高效 门架非固定，可前移，满足低率维护便利安全性高，中、高货架仓库的物料堆垛作易操作 业，最高可以满足12米高作业ClassIII电动搬运车续工作时间长适用于工厂、仓库、商超、新零售等全场景物料快速搬运作业，需要通过平台、托盘进行搬运作业，可用于爬坡电动步行式仓储叉车电动堆高车采用专用驱动、液压设计，可实现高可靠、高效率作业；强劲动力，运行平稳，作业安全，维护方便，能耗低超小作业空间高度的堆垛工作，需要通过平台、托盘进行作业配置先进部套件及强劲动Class（IV+V）内燃平衡重式叉车内燃叉车力发动机，性能强大可靠爬坡能力强，对路面要求低；购置成本较电动平衡重叉车低，维修难度大且集堆垛、搬运、牵引功能于一体，适用于物流、工厂等室外大吨位物料装卸作业成本高数据来源：中力股份招股书，ClassIClassIIClassIII电ClassIV/VLPG5+图4：叉车产业链数据来源：中力股份招股书，研究所（叉车零部件构成：图5：叉车主要零部件结构数据来源：中国特种设备安全与节能促进会，叉车销量与制造业呈现较高关联度，使用场景丰富40.35%1.38%48.73%48.13%40.17%50.10%35.61%图6：2020-2022年国内车销售结构变化（%） 图7：2022年中力各类40.35%1.38%48.73%48.13%40.17%50.10%35.61%100%0%

1.42%

1.68%

ClassVClassIIIClassIIClassI9.53%10.28%12.61%202020212022一类车 二类车 三类车 四+五类 0.00 2.00 4.00 6.00 8.0010.009.53%10.28%12.61%202020212022数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，

数据来源：中力股份招股书，2020-202240.35%、48.13%和50.10%2020-2022+48.73%、40.17%35.61%1212.61%1.68%（/二类/三类9.798.310.917.63万元。叉车月销量增速与制造业PMIPMI3PMI50.8%图8：叉车月销量增速与PMI（%）0.00

销量:叉车:合计当月同比 制造业PMI

60.0055.0050.0045.002008-012008-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-0135.0030.00数据来源：iFind，（左轴：叉车月销量同比增速；右轴：制造业PMI）图9：我国人口构（年龄区分图10：我国人口出生率自然增长率（%）比重:0-14岁

比重:15-64岁

比重:65岁及以上

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00

2000200220042006200020022004200620082010201220142016201820202022数据来源：iFind， 数据来源：iFind，65201510.50%20234.90pct219.22022347.658.58%17.8GDP2015年降低1.29%图11：2015-2022年中国社会物流总额（万元） 图12：我国快递业务量亿件）335.2347.6335.2347.6283.1298300.1219.2229.7252.8500

0.00

1083.106.00833.60635.20507.10400.60312.80206.7020222021202020192018201720162015年 年 年 年 年 年 年 年833.60635.20507.10400.60312.80206.7020222021202020192018201720162015数据来源：国家发改委， 数据来源：iFind，电气机械行业为叉车重要下游。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据显示，2022年机动工业车辆销量前三的行业分别为：电气、机械行业；批发零售业；交通2022表2：2022年工业车辆分行业流向表行业分类1类2类4+5类合计农森牧副渔17264757697542采矿业、采石、木材采运397232613660食品、饮料行业297320038357008烟草制造行业4981527953308纺织业、服装鞋帽140215741595718造业纸及纸制品行业142711841995744石油化工行业228522551677677电气、机械行业629315074577953579锂电、风、光、核电等新能源行业45727016122339电商131722218383377冷链209453120504675汽车行业263846242827382通信设备计算机等电子设备制造业91414052306284交通运输仓储、物流仓储、邮政业37221261662311606批发零售2204416903411654租赁237432142666961医药及医疗器材90922436974830非金属矿物制品9208039474947冶金及金属制造1682235819610113木业加工工具53313231813846其他929412343963550163合计460597799168555222413数据来源：物流技术与应用，东北证券电动化：电叉经济效益凸显，锂电化打开海内外市场电叉性价比优势明显，原材料价格相对低位助力利润释放图13：2013-2022年我国电动叉车和内燃叉车销售情况（万台/%）807060504030201002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年

0.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3电动叉车销量 内燃叉车销量 电动叉车YOY 内燃叉车YOY数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，20138.8923.98万台，到了2022年则分别为67.48万台和37.32万台，对应复合年均增长率分别为25.25%叉车种类汽油叉车液化石油气柴油叉车电动叉车吨位3T叉车种类汽油叉车液化石油气柴油叉车电动叉车吨位3T3T3T3T燃料汽油液化气柴油电能点火方式压缩比火花塞点燃一般≤10火花塞点燃一般≤10压燃式一般为16—12-体积小，重量轻、起动性好，价格便特点 宜，最大功率时的转速高，振动及声小。4.4元/0号价格 2.61元/L汽油）需要额外采购专用钢

可靠性高，比较笨困难。4.41元/L（0油）

机的加速性和启动性差。0.41元/kw每3年需要更换一组，后期采购成本 无

瓶1-2只每只1400 元以内。

2.8万元，8h工作需要充电可持续工作时间 加油可持续 加LPG可以持续 加油可持续

10h标准8h的单日燃料量 一般为6L/h 5.15L/h 6L/h 每次充电90kw不同燃料叉车之间的热值换算 1 1.165 0.99 0.0835密度比重 0.73 0.53 0.83 -一年工作250天的费用比较 49750 26750 52925 21000相对绝对值的比较 0.94 0.508 1 0.397每年相对柴油节省费用 3175 26050 0 31925数据来源：叉车安全，表4：锂电叉车vs铅酸叉车性能对比名称锂电叉车-CPD35Li铅酸叉车-CPD35电池类型磷酸铁锂铅酸蓄电池电池容量/A*h400500自重/kg50755275长度/mm24762596轴距/mm16401626稳定性试验稳定性一致，满足要求稳定性一致，满足要求最小转弯半径/mm23552395爬坡度/%2015爬坡电流/A578455能耗测试/kw*h11.0511.23充电时间/h2.411.2数据来源：《锂电池叉车发展现状及性能优势》，柴油/2.5T13.6h300803030%-40%22Q1图14：钢材与碳酸锂价格走势数据来源：iFind，头部企业优势显著，重点布局锂电产品图15：平衡重式叉车电化率（台图16：国内叉车市占率况（%）0

2018 2019 2020 2021

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

100%0%

2019 2020 2021 2022电动平衡重 内燃平衡重 电动占比

杭叉 合力 其他数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，

数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，研究所测算杭叉+合力占据主要份额，电动化率持续提升。50%///2018-202216.45%提升至26.14%/图17：高压锂电叉车动力拆解数据来源：《基于高压锂电的电动叉车行走动力控制系统研究》，海外地区车型结构差异显著，1+2类占比仍处地位图18：2013年-2022年全球及中国电动叉车市场占有率数据来源：世界工业车辆统计协会，中国工程机械工业协会工业车辆分会，201354%27.05%；2022201320212022图19：欧洲叉车历史订单变化情况（千台）2023LTM202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200702023LTM2022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007东欧 西欧数据来源：WITS，（LTM-过去12个月，数据截止2023.06）图20：2022年欧洲地叉车车型结构（%） 图21：2022年美洲地叉车车型结构（%）100%0%订单

100%0%发货

订单 发货Class1 Class2 Class31 Class32 Class4/5

Class1 Class2 Class31 Class32 Class4/5数据来源：WITS， 数据来源：WITS，/下4/5左右，而北美则为35%1226%/27%，非洲20224/542%，1.03%1.95%20221+2/3/4+5类20.71%40.68%38.61%图22：2022年亚洲地叉车车型结构（%） 图23：2022年非洲地叉车车型结构（%）100% 100%80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%订单 发货

0%订单 发货Class

Class2

Class31

Class32

Class4/5

Class

Class

Class31

Class32

Class4/5数据来源：WITS， 数据来源：WITS，续提升国内产业链配套成熟，交付周期优势显著图中国工业车辆销占世界销量比重变情况 图25：2022年全球各区机动工业车辆市份额100%80%60%

亚洲,46.43%

欧洲,31.82%40%20%0%2013年中国 世界

2022年

非洲,1.03%

大洋洲,1.95%

美洲,18.77%数据来源：CCMA， 数据来源：中力股份招股书，WITS，202234%202273.90%200931.82%18.77%。叉车价格涨幅显著，成熟产业链配套优势显现。根据InteractAnalysis图26：2022年各地区车交付周期（月） 图27：2022年各地区车价格涨幅（%）北美3欧洲3中国3北美2欧洲2中国2北美1/4/5欧洲1/4/5中国1/4/50

10 15 20 25

北美3欧洲3中国3北美2欧洲2中国2北美1/4/5欧洲1/4/5中国1/4/50%

5% 10% 15%数据来源：InteractAnalysis， 数据来源：InteractAnalysis，锂电产品持续推进，助力国产品牌拓宽国际市场图28：2022年电动及燃叉车出口各洲情况 图29：2022年锂电池车各车型内外销情（）140000120000

90.00%80.00%70.00%

350000300000100000 60.00% 2500008000050.00%2000006000040.00%1500000

欧洲 美洲 亚洲 非洲大洋

30.00%20.00%10.00%0.00%

0

Class1+2 Class31 Class32电动叉车 内燃叉车 电动比重

内销 出口数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，（台/%）

数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，2022在台辆上同比增加14.02389、24.60%41.08%0.16%3/4/51/236.69%67%增长（1-3类433,41030.29%图30：2021与2022年机动工业车辆出口各州情况（台）产品名称全世界欧洲美洲亚洲非洲大洋洲Class12022年 45490172741034813870141225862021年 31791126377000944910381667同比 43.0936.6947.8346.7936.0355.13Class22022年 625711841482214715912852021年 40947099791439275692同比 52.8367.0051.3849.20-42.1885.69Class312022年 136658575203801734707130751072021年 11595252319328782650711433105同比 17.869.9415.6330.9414.3564.48Class322022年 7811734778240541573672428252021年 827614073623829147407012755同比 -5.61-14.630.946.763.282.54Class4+52022年 95019187743407329517578568702021年 8116522926224692489658575017同比 17.07-18.1151.6418.56-1.2336.93工业车辆合计2022年 361541129530107974959779387186732021年 3157631293278715577031901413236同比 14.500.1623.8924.604.1441.08数据来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，2022排名公司2021排名2022排名公司2021排名2022年收入北美品牌全球总部1丰田1（百万美元）16858丰田、雷蒙德日本爱知县2凯傲集团27853林德、STILL、Baoli德国法兰克福3永恒力35080三菱在北美销售德国汉堡4科朗54690Crown俄亥俄州新不来梅5Unicarriers/cat/Barrett/三菱44630三菱/永恒力（仅限北日本京都美）6海斯特/耶鲁海斯特63548 俄亥俄州克利夫兰/Nuvera/Bolzoni7安徽合力72250合力，CHL中国安徽合肥8杭叉集团82069HC，杭叉中国浙江杭州9斗山91688Doosan韩国首尔10克拉克物料搬运11908克拉克韩国首尔11浙江中力12720BigJoe中力EP中国浙江杭州12小松14605Komatsu日本东京13龙工13487Longking中国上海14现代物料搬运15457Hyundai韩国首尔15康姆比16420Combilift爱尔兰莫纳汉16 诺力智能装备18309Noblelift中国浙江17 韶关比亚迪17302BYD中国广东韶关18法国安塞尼斯塞德法国曼尼通10228Manitou斯19柳工19165LiuGong中国广西柳州市20宁波如意股份20151Xilin中国浙江宁波市数据来源：《现代物料搬运》，相关标的介绍杭叉集团：民营叉车领军企业，受益叉车锂电化出口图31：杭叉集团发展历史数据来源：公司官网，0.6-48t509图32：公司海内外销售布局情况数据来源：公司年报，160351403012025100208015601040520001603514030120251002080156010405200020192020202120222023Q3-514 8012 7010 608 50406 304 202 10营业总收入

0 02019 2020 2021 2022 2023Q3归属母公司股东的净利润 YOY数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2024年12023161865.91%86.64%2023125.15亿元，同比+10.12%13.05+74.89%20.21%+3.93pct+3.99pct9.14为+0.48pct，//研发3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%。图35：杭叉集团销售毛率净利率 图36：杭叉集团期间费率情况（亿元/%）5.000.00

2019 2020 2021 2022 2023Q3销售毛利率(%) 销售净利率(%)

7.006.005.004.003.002.001.000.00-1.00

2019 2020 2021 2022 2023Q3销售费用率 管理费用率财务费用率 研发费用率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，安徽合力：国资背景叉车领军企业，目标世界五强图37：安徽合力营业收情况（亿元图38：安徽合力归母净润情况（亿元/%）18030125016014025104012020830100801562010601040402052-10020192020202120222023Q3002019202020212022 2023Q3-20营业总收入 YOY归属母公司股东的净利润 YOY数据来源：iFind， 数据来源：iFind，2023131.32亿+9.15%9.87+43.41%20.24%+3.63pct10.91%+1.22pct，//研发3.50%/2.47%/4.96%/-0.02%。202432023174.7112.80图39：安徽合力销售毛率净利率（%） 图40：安徽合力期间费率情况（亿元/%）25201510502019 2020 2021 2022 2023Q3销售毛利率(%) 销售净利率(%)

6543210-1 2019 2020 2021 2022 2023Q3销售费用率 管理费用率财务费用率 研发费用率数据来源：iFind， 数据来源：iFind，图41：公司股权结构数据来源：iFind，国资背景叉车领军企业，聚焦高质量发展。公司始创于1958年，历经60余年的发2016图42：2018年-2022年公司工业车辆行业销售情况图43：2018-2022公司电动工业车辆行业销量占比22.0715.2413.2630 22.0715.2413.26252015105

5.000.00

2018 2019 2020 2021

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%02018 2019 2020 2021 2022

电动车 内燃车 电动车占比数据来源：公司年报，（万台） 数据来源：公司年报，（万台/%）2018年30.14%2022342,555表6：公司可转债募集资金使用计划(万元)项目名称投资总额拟投入募集资金金额新能源电动托盘车、堆垛车整机及关键零部件制造建设项目30,120.0018,567.22工业车辆离散型制造智能工厂建设项目36,029.0020,776.67衡阳合力工业车辆有限公司扩建及智能制造南方基地项目66,510.0048,000.00合力（六安）高端铸件及深加工研发制造基地项目100,066.0065,000.00蚌埠液力机械有限公司扩建及智能制造基地建设项目109,830.0052,406.61合计342,555.00204,750.50数据来源：公司公告，图44：安徽合力生产基布局 图45：2022年安徽合销售车型结构（%）数据来源：公司年报， 数据来源：公司年报，图46：安徽合力海外布局情况数据来源：公司公告，诺力股份：物流系统叉车双轮驱动，持续推进大车战略图47：公司产品图 图48：2017-2023年中智慧物流市场规（亿元79036477699579036477699558404885406033758000700060005000400030002000100002017201820192020202120222023E数据来源：公司公告， 数据来源：，2023H1大GGII2020年TOP10图49：诺力股份股权结构数据来源：iFind，（子公司数据取自公司2023年半年报）图50：诺力股份收入情（亿元图51：诺力股份归母净润情况（亿元/%）80504.54070604043.5353050403030203225201520101010.5105020192020202120222023Q3002019202020212022 2023Q30营业总收入 YOY归属母公司股东的净利润 YOY数据来源：iFind， 数据来源：iFind，图52