公司金融讲义

公司金融讲义

第一堂公司金融差不多范崎

第一节公司与公司金融

一、公司

I、什么是公司：公司是校照公司法组建并登记的以巅利为目的的企业法

人。

2,公司与企业有什么区别？

企业具备带个特点：1）为社会提供服务或必品；2）要以营利为目的.

企业：独资企业、合伙企业、公司

企业不一定是法人,公司一定是法人。

3、公司的组织形式

有限责任公司

股份有限公司

无限公司

二、公司金融

公司金融是有关资金的筹集、投放和分配的治理工作。也称公司财务、公

司理财.

公司金融学的进展历程：

I）以警费为中心2）以内部操纵为中心3）以投资为中心

第二节公司金融的内容

什么是公司金融及其核心咨询题

公司金融是有关资金的筹集、投放和分配的治理工作.俗称理财，其宜就

了当对象要紧是钞票、资本、有阶值的赞产（资金）

核心:对资金及其运用成效的治理

一、公司先融活动一组织资本运动的活动

企业资金运动示意田

<-）费本筹集（筹资）：是取得资本的活动，形成负债和股东权益.是

资本运动的起点。

债务资本等资：根行借款、发行债券、融资租梵、商业信用

股权资本等资：吸取直截了4投费、发行收票、留存利润

<-）资本运用（投资）：即投入和使用资本的活动，形成各项资产.是

资本运动的中心环节.

资本营运：将资本投入生产经营中.对应收应对账款、存贷,姮期投（融）

资等流淌资产治理。

资本投资：以直叔了当营利为目的的贫本性支出,包括项目投资和金融投

资.

项目投资，亶截了当性投资：购建固定资产.无形资产等。

金融投资,间接柢投资：买卖股票、债券、基金等.

<3）资本收点分配：即收回资本和分配资本收施，是前一簧本运动过程

的终点，后一过程的起点。

支付利息、租金；银行、债券持有人、租优合同出租人等

向政府交纳税金

支付股利、红利：股东、投资者

留存利润：用于企业再投资

二、公司金融治理及其内容

<-）»概念：

公司金融是有关资金的等集、投放和分配的治理工作.是企业治理的重要

组成部分.

<-）公司金融治理的分部内容

（1）筹资治理

确定具体的财务目标

推测对资金的需求量

规划资金的来源柒道

研究各种筹资方式及其优、或点.选择合理的筹资方式和渠道

合理利用财务杠杆.确定最优资本结构

（2）投资治理

确定投资治理的财务目标

实施投资项目的可行性研究

制定营运资金的治理方针

加大成本费用的操纵

强化金融投资监督

（3）分配治理

陶定合理的财务分配政策

准确处理好各项财务关系

确定有效的税务方处

建立完备的责任考核制度

实施全面的财务分析

三、企业的财务关系

企业在组织财务活动过程中，与有关各方面所发生的经济利益关系.

1、企业与投资者或受资者之间的关系

一一投资与分享投资收益的关系（现兔）

----所有权关系（本质）

2,企业与债权人、债务人之间的财务关系：

一一收支结算（现象）

—债权债务关系（本版）

3、企业与政府税务机关的对务关系一一强制和无偿的分配关系

4,企业内部各单位之间的财务关系——资金结算关系

5,企业与职员之间的财务关系——按劳分配.新M的关系

第三节公司金融的目标

一、概念

公司金融目标又称理财目标.是指企业通过组织财务活动,欠理财务

关系，所要达到的目标。

二、公司金融的总体目标

（一）利润最大化：是西方经济理论中的传统观点

优点：1、利润能够直截了当反映公司制造的价值

2.利涧在一定程度上反映经济经济效益的高低和对社会奉献的大小

3、企业追求利润最大化是合理的

缺点：1,没有考虑获得利润所需的时刻.即没有考虑资金的时刻价值

2、没有反映所制造的利润与所投入的贲金之间的对比关系

3、没有考虑风险因素

4.没有考虑对企业进一步进展导致短期行为

<-）股东财宝最大化：通过财务治理.为股东带来更多的财主.要紧体

现为股票市场价格最大化。至今仍是美英等发达资本市场国家公司奉行的要紧

目标.

优点；I、考虑了风险因素：通过股价波动部分体现经营风险；

2、有利于克服决策的短期行为；

3、对上市公司而言.股价容易量化,便于考核和奖惩。

缺点：1、较适合上市公司；关于非上市公司，企业价值不容易衡量

2、只强调股东利益,未考虑其他利益有关者：

3.股价受多种因去阻竭，不完仝反映公司情形。

（三）企业价值最大化

企业价值是企业作为专门商品被用来买卖时的市场价值,有别于一样的强

票市值或资产评估价值。它是股东价值、社会价值、顾客价值、职员价值的集

合，是兼械眼前利益和长远利萱的集合。

企业价值的计星方法专门多,但差不多思想是企业在以后祈/理姆造价

值的现值和.”i（l♦）

V是企业价值，FCR是第1期以自由现金流t计量的企业II旁,i是与风

险相当的贴现率

优点：1、考虑了酬劳取得的时刻以及货币时刻价值因素；

2.有利于克服企业追求利润的短期行为：

3、考虑了投资经营的风险：

4、兼顾了有关利益主体间的不同利差。

缺点：计量的非直观性

总的来讲，企业价值最大化被认为是现代理财的最优目标。

三、公司金融的具体目标

菩资治理：以较低的善资成本和较小的售资风险,获得能够满足生产经营

霜婆的资本.

投贵治理：以较低的投费风险和较少的投簧额•荻得尽可能多的投资收益。

收益分配治理：以合理的方式进行收益分配，正嘀和谐企业近期与长远利

益的矛盾，不同利益主体间的矛盾。

此外企业所处的进展时期和财务活动的专门性也会粗碍具体目标.

第四节公司金融的环境

一、公司金融环境的概念

公司金融活动就以存在和进展的各种因亲的集合。

I,宏观环境：阻碍企业财务活动的各种宏观因素。如政治因素、经济因

素、法律因素和金融市场等因素.它是财务治理不可改变的外部因素.

最重要的是：经济环境、法律环境和金融市场环境.

2、微观环境：阻碍企业财务活动的各种微观因素.如企业组织形式、生产

状况、产品辆售市场状况、企业文化、治理者素养等等.是企业财务治理能够

适当阻碍和改变的内部因素.

二、经济环境

国家经济进展状况

通货膨胀

政府经济政黄

资本市场效率

竞争状况

三、法律环境

指企业和外播发生经济关系时所应追守的各种法律、法规.和规章.

（-）企业组织的法律规范

《公司法九公司制企业组织行为法,适用于有限责任公司（包括国有地

资公司）、股份有限公司.

《合伙企业法》、《个人独资企业法》等非公司制企业组织行为法.

不同类型企业的区别要紧在于责任、税负、署费难易程度等方面

<-）税收法规

L企业税收种类：

所得税类：企业所得税、个人所得税

流转税类：增值税、消费税、营业税、都市爱护建设税。

资源财产税类：资源税、土坨税、土地增值税、房产税

行为税类：印花税、车船使用税、屠宰税

2.税收法规对企业理财的阻碍：

阻碍筹资决策：如，企业债务利息在斫得税前扣除，抵减了所存税.

阻碍投资决策：如，不同企业的税,负不同，能够选舜不同投费对象.

阻碍企业现金流量：按时交纳税金；合理延迟交纳时到；做现金预算时准

确推测税金应纳题

阻碍企业利润：税率的变动,税基的运算.税负推测

阻碍企业收觉分配：在董本利得免税或者低于所得税时.股末更倾向于

选择不分得现金股利，留在企业使用或者采取股票回购的策略

（=）证券法规

《证券法》、《股票发行与交易治理条例》等法规对上市公司财务治理，如

财务治理制度,财务信息披席等方面提出的要求。

《四〉财务法规：对企业具体财务治理活动提出的要求。

《企业财务通则》一差不多制度，主导作用

行业财务制度一基础作用

——以上西部法规由财政部制定

企业内部财务辆展一细化、补充作用

四、金融市场环境

<-）金融市场及其构成要素

金融市场：是指资金供需双方通过某种形式融通资金的场所，是实

现货币信贷和资本融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所.

金融工具：股票.馈券、基金、银行（商业）票据

组织形式与治理方式：交易所交易、柜台交易：治理机构的日常治理、中

央银行的间接治理,国家法律治理

几种利率

年利率、月利率与日利率

名义利率与实际利率

通胀下，名义利率实际利率+通货期胀率

年内多次复利计息时,实际年利率〉名义年利率

基准利率与密算利率

固定利率与浮动利率

利率对财务治理会产生重要阻碍：

利率与萼资决策

利率与投资决策

利率与收益分配决策

（-）金融市场与公司合城

金融市场是企业筹资与投资的场所。

企业通过金融市场实现长短期资本的相互转化，调整资本结构.

金融市场为企业提供有用的信息：利率、投资收益率等等，是企业经营和

投资决策的重要依据。

伊币资金在公司与金融市场之间往返流淌才能增值.

五、企业微观环境

企业组织形式

企业文化

治理者素养（治理水平）

生产状况

产品销售市场状况

习超

一、单选

I、以企业价值最大化作为财务治理的目标存在的咨询题有（）。

A没有考虑资金的时刻价值B没有考虑投资的风险价值

C企业的价值难以评定D容易引发短期行为

2,有关企业价值最大化的看法，正确的是（）

A该目标强调企业潜在的或者伙期的获利能力B该目标没有考虑风

险因素

C该目标没有考虑资金的时刻价值D在该

目标下，企业价值妻紧是指账面资产的总价值

3、企业在贺金运动中与各有关方面发生的经济关系,这种关系可称为

A经营关系B统计关

系

C财务关系D会计关系

4,企业财务关系中，最为要紧的财务关系是（）

A股东与经营者之间的关系B股东与债权人之间的关系

C股东、经营者、债权人之何的关系D企业与社会公众之间的关系

5、财务活动的核心内容是（）

A筹集资金活动B投放资金活动

C营运资金活动D分配黄金活动

二、摸索题

I.阻碍公司金融的经济环境要紧包括哪些？

2、什么原因耕金融市场环境是公司金融最要紧的环境因素？

3、简逑公司金融的内容。

第二章公司金融的差不多概念

第一节货币时刻价值

一、货币时刻价值的概念

定义：货币时刻价值（TVM）是指一定量的货币在不同时点上价值量的

爰额.

货币时刻价值的实质确实是货币冏转使用后的增值额。其产生的条件：

存在资本市场一一倍贷、投资

存在商品市场一一买卖、消燹

货币时刻价值的表示：

绝对值：货币时刻价值《利息额）

相对值：货币时刻价值率（利息率）

特点：TVM不是曾对风险和通货膨胀因素的按瑾酬劳率，它只是投资在

时刻上得到的回报，没有任何风险.

货币时刻价值是企业投资酬劳率的最低限。

二、货币时刻价值的运算

常用在念：

PV-现值；FV-以后值、终值；I一利息；i-利率

A-在一定周期内连续发生的等额现金流；n一计息的期数

终值：又称今后值.是指现在一定量资金在以后某一时点上的价值,又称本

利和.

现值：又称本金,是指以后某一时点上的一定量皆金折合到现在的价值.

单利：只是本金运算利息,所生利息均不加入本金运算利息的一种计息

方法.

l=PXrXn

复利：不仅本金募运算利息.利息也要运算利息的一种计息方法。

I=P(l+fMl+r).......(1+r)—P=P[(l+r>n—i

<-)单利终值和现值的运算

单利终值：FVn=PV+I=PV*PVXiXn=PVX(l+iXn)

例I：某公司于1995年年初存入银行10000元，期限为5年，年利率为I

0%.则到期时的本利和为:

单利现值：PV=FVn/(l+iXn)

例2:某公司打算在3年后用8X)00元购置新设备，目前的银行利率为5%.

则公司现在应存入：

(二)复利终值和现值的运算

复利终值:FVn=PVX(|+i)n=PVXFVlFi.n

FVIFi.n为复利终值系数，可通过查复利终值系数表求得

例3：某公司将100000元投资于一项目，年酬劳率为6%,通过I年时刻

的期终金额为：

FV1=PVX(1+1)=1000()0X(i+6%)

=10600(元)

若一年后公司并不提取现佥.将106000元蛙犊投皆于该项目，则第二年

年末的本利和为：

FV2=PVX(l+im=10000()X<l+6%)2

=112360(元)

n年末的本利和为：FVn=PVX(Him=100000X(l+6%)n

复利现值：PV=FVnX(l+iFn=FVnXPVIFi.n

PVIFim为复利现值系数,可逋过查复利现值系数表求得

例4：某人拟在5年后获得本利和lOCXN)元，假设投资酬劳率为10%,都

他现在应该投入多少元？

贴现：由终值求现值的式程称为“贴现二把现在的利率称为“贴现率

(3)年金终值和现值的运算

年金：是指一定期间内每期相等金撷的收付款项.折旧、利息、租金、保

险费等通常表现为年金的形式.

年金的特点：(1)收付同方向：现金流出或者现金流入：

(2)各期金颤相等：

(3)间隔期《时刻)相等。

分类；一枚年金

预《即》付年金

建延年金

永续年金

I.一般年金

(1)一般年金(A)是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后

付年金。FVA„・即+评♦3♦"♦*♦i『♦…+川+i尸♦川♦*)-'

<2)一第*至终国而面1忌J是的旃内海婀期闺等额收付款项的复利终

值勺以“■人•力(1+力一■人山红二1=、~FA.

运算公式㈱：'

例5：从现在起，每年年末存入1638元，银行利率为10%,逾咨询5年后有

多少钞票？

偿债基金

是指为了在约定的以后某一时点清偿某笔债务成枳聚一定数额的资金而

必须分次等额形成的存款预备金.

运算公式：是一般年金终值的逆运算(巳知年金终值，求年金)

A=FVAnXi/[(l+i)n-lj

例6:假设某企业有一笔4年后会期的借款1000万元.若存款年复利率

为10%,则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少？

解：

(3)一般年金现值(PVAn)是指一定时期内每期期末等额收付款项的艮利

现值之和。

PUC■A•■■,4*A*.■■>>….A、.L*T+A*

「，)II>/)•1•/)•11-fr

=A-

«i+»r

例7：假谀一工厂要扩大生产，投资10()万元建生产发，可使用六年,每

年的收益为20万元.总收拉：12。元.利利：20万元.假设年利率为10%,

咨询该企业是否应该去进行这项投资？

费本回收班是年金现值的逆运算

A=PVAnXi/||.(Hi).n|

例8：假定以8%的利率借款100000元,投资于某个寿令为10年的项目.

第10年至少要收回多少现金才是有利的？

第：

2.即付年金

(1)即付年金是指一定时期内每期期初等激收付的系列款项.又称先付

年金。

［串口专生0是一定时啕寻金产与，金行多比约复利终值之和。

运算如F：即p年金与一般年?的区(仅在*付款0府一

■■，■■■一

0

即付年金与一般年金比较图

一小1♦4…

FVA„=zJJ(l+/r=A"2二］<!+；)

庠9：整，落那叫存入银行】视元•拂行存就利率7拿第10与

末他两棍落薛尸不「丁亦

PM1.uA

每期览*等额收《%拿列款门北复利现值之和。

<3)即

尸SJ=AM.“一小步

(I*/>-/»f人」"4"

1(1+0-'£1.

-U+0=A-!—i-+A--^-44—

.(l+“iU*广U♦»(1.4J(1♦旷，

二dFA.,+1)

I(i*o-/J.

例I。；5年分期付款购物，每年初支付1000元,银行利率为4%,该项分

期付款相当于一次现金支付的购价是多少？

3、递延年金

(”递兔年金：是指等赛收付嗽项不是从轮一期先始,而是隔若干期后

才开上娱的学期再共押加稣%------温V

假设前m期没有收付款项,后2n期有等额用收的款项

(2)递兔年金终值：运算方法与一股年金相同,注意计息期数.

广九“=A”

<3)递延年金现值：是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付歙项

的现值之和。

方法I:先求后n期年金在m期末的现值，再将该值贴现，束第I期期初

的现值.

M…二人

方法2：将m+n期一般年金的现值求去熙蹲；皱年令扁就学△.PVTFAs

=A(PWAr..-N"AJ

例II:某人向银行贷款购房.银行贷款的年利率为8%.协议规定前5年

不用还本付息，从第6年至第20年导年年末偿还本息20000元，咨询这茎款

项的现值应是多少？

4.永续年金

（1）永续年金：是指无限期连续等额收付款项的特种年金.永维年金可

视为一般年金的专门形式，即期限趋于无穷大的一段年金。

永续年金没有终止的时刻.也就没有终值

<2）永续年管通1,值人,：

例12：某公司拟建立一项永久性的科税奖励基金.每年打算颁发120000

元奖金，若银行利率为8%,现在应存入多少钞票？

例13：G公司优先股每年年终段利均为0.20元/股，该优先取的合理价格

是多少？（假设贴现率为15%）

摸索：

如现金流在一定时刻内以固定速度增长（增长年金：年金A,年增长率为

g,利窣为i）,则n期的增长年金如何运算其现值？

例14:某公司拟购置一处房产.房主提出两肿付款方案的要求：

方案(1):现在赶忙付现款100万元。

方案(2);从第5年开始，写年年初支付2()万元,连续支付8年，扶160万

元.

假设该公司的资金成本率为10%,你认为该公司应选择哪个付款方案.

三、时刻价值运用中的几个专门咨询题

I、不等颗系列付款的运算：

转而腮务给触忠翁精入款仲出的款项并不相等

(1),不等额系列付款终值：应先分别运箕不同时点付款的复利终使，然

后再犯总£AU+‘广

rx)

<2)不等额系列付款现值：应先分别运算不同时点付款的复利现值.然

后再汇总。

〃…了XR4----------r-r(i+»r'+A,(i*»r

“4A号

例15:万里公司欲投资建设一公路，估呈投资期和营运期可现金流量如

下表所示,咨询公司该项目是否可行？（单位：万元，复利利垠6%）

投注引34找青痂3运眄204枚入航

尔14*24-*34的54后15年

30004000MOO6001000

解：1、投资资金的现值：

C”300040005000

,(1*6%>'(1+6%)-

=30001+40060.94"5。00<0.890

=11222

2、营运收入的现值：

2匕=600(P/A6%5)(P/F.6%J)

41000(PtA6%.15)(P/匕6%3+5)

=600x4.212x0.840+10000712x0.627

=821227

3、投资收益现值:

PV2-PV1=8212.27-11222=-3009.73<0

明显，该项目不可行e

2、计息期短于一年时时刻价值的运算

技国际制例，利率是指的年利率。但在现实生活中，计息期常只于一年,

如半年，季，月等，则对期利率和计息期数应加以换算.

换算公式如下:/

r——

m

I=m-n

rT期利率，年利率，ET数年的计息次数.

“T•年数，换算后的计息期数

例16：某企业于年初存入10万元，在年利率为10%,半年复利一次的情

形下，到第10年末，该企业能得到多少本利和？

3、贴现率和期数的确定

I）按照已知的终值和现值求出换算系数a；

2）按照换算系数和有关系数表求贴现率或期数；

FVPVFVAPVA

八7卜；・=寸WJk=<：rWFA^—

例17：把100元存入根行，按复利运算，10年后可荻本利和为259.4元,

咨询银行存款的利率应为多少？

例18;某公司有120000元，拟投入酬劳率为8%的投资项目，逋过多青

年才可使现甫货币增加I倍？

插值法

若无法找到恰好等于换尊系数□的系数值.则应在表中找与a最接近的

两个左右临界系数值.设为3I.P2<P1>P>P2),读出所对应的隘界利率

il.i2或临界期间nl,n2,然后按下式运算出i或n.

0.147

0292

例如：运算f=8%*O.I47%=8.14754多少？

例19:某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴冶机价格较汽

油机高出2()00元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%,求柴油机

应至少使用多青年对企业而言才有利？

4、通货膨胀的实际利率

名义利率是不考虑通货膨藤因素,只是以名义货币表示的利息与本金之

比.是中场逋行的利率。

实际利率是扣除了通货膨胀率之后的真实利率。

当存在通货膨胀时，需要运算实将卦争

।.：4一实际利率

14-1,=]1•?4-通货期案率

你以8%的名义利率向银行存入1000元，那么一年之后你能再到1080元。

但这并不意味昔你的投资价期塞吧加V18如⑪假称含三年的通货膨朱率亦为

8%,那么就意味着去年价值1(G)元眼皆龄其成本也增加了8%,即变为1080

元,因此你的存款的实际终值将变为：

四、证券估价一黄金的时刻价值应用领域之一

L价值的含义

帐面价值：历史成本计价入帐的资产价值。

市场价值：一项资产在市场上的交易价格。

内在价值：在对所有阻碍因素（资产、收益、现金流量.颈期和治理）都正硅

估置后.一项资产或证券应有的价值。

2.证券价值评估及其思路

（”证券的价值评估,也确实是论证证券的内在价值。

（2）普遛使用的估价方法：对该项投资形成的以后收益进行折现负的运

算，即现金流贴现法，也称收益贴现模型。

三步骤：I）估量投黄对象的以后现金流量；

2）选择能够准确反映投资风险的贴现率：

3）按照投资期限对现金流进行贴现。

（3）美键是选择能够准确反映投资风险的贴现率。

3、债券价值评估

债券是债务人向债权人发行的.在约定时刻支付一定比例的利息.并在到

期时偿还本金的一种有价证券.

债券的构成要素:债券面值、票面利率、到期日

（”贴现法确定有价证券的价值

按还本付息的方式，债券大体为三类、,

—到期一次支付本息债券的价值於堂区式：

其中：PB表示债券的价格.A表示债券到期时的本利和.r表示贴现率.

n表示脩券到期前的剩余期限。

例20：某企业拟购买另一企业发行的利随本清的企业使券，该债券而值

为1000元，期限5年，票面利率为10%,不计更利，当南市场利率为8%,

该债券发行价格为多少时，企业才能购买？

定期付息、到期还本债券的价值运算$式:C,的

(l+r/*(l+rf

其中；C表示定期支付的利息，M表示债券的面值.

例21：面值为1000美元，祟面利率为10%,期限为10年的息票债券,

若投资人要求的必要酬劳率为11.75%,运算城券市价。

一定期付息、没有到期日的债券的圣⑥算公式：

r

例22；5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面到

率为6%,殍年年末付一次利息，第5次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风

险相当的债铢，票面利率为8%,运算该旧式债票目前的市场价格应为多少？

(2)阻碍债券价格波动的要紧因素

—贴羽率，即利率的变化。

此外，宏观经济因素、政治因素,自然因素,心理因素、技术因索'国

际关系因素等都会对股票行市产生阻碍。

4,股票价值评估

<1）一样公式：

股票有别于永久性债券之处：殿东的红利是不确定的.Sit,股票价格的

运算远比债券复杂.

一舟•舟

其中：Dt是第1期的现金红利,Vn是以后出售时估量的股票价格，n为

持有期数。

（2）股票价值的估号方法：

零成卡股票的价值.零成长股票指长期持有，以后股利固定不变的股票.

《永续年金》

固定成长股票的价值.因定成长股票指长期持有.股利按固定增长率靖长

的股票。（永续增长年金）

短期持有，股利固定不变股票的价值。（差不多模型）

非固定成长股票的价值。非固定成长股票指长期持有•股利不固定的收票。

（分析运算）

<3）零成长股票的价值：永续年金

例：A公司的股票，估量股利为2元/股.股东要求的酬劳率为10%,则

该股票的价值？

（4）固定成长股鼎的傅叱色=旦

例：A公司股票,估量第一年股利为2元/股，股利增长率为6%,股东要

求的酬劳率为10%.则该股票的价值为

<5）非固定成长股票的价值（具体分析运算）

例：1-3每年的股利为2元，股，第4年以后正常增长6%.i=l（）%o

第二节风险与收益

一、风险的概念

风险是指一条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务

的角度来济，风险要紧是指无法达到颈期收益的可能性.

特点：

风险是*件本身的不确定性,具有客观性.投资决策时,是否去曾隆以及

冒多大的险，是能够魂择的，即主观的。

风险的大小陵时刻的连续而变化，是一定时期的风险。

风险是可测定概率的不确定性。

对风险的研究着重在于如何减少缺失。

二、风险的分类

市场风险：阻碍所有公司的因素所引起的风险。如战争.自然灾难，经济

周期.通货膨胀等。这类风险涉及所有企业,不能通过多样化投资来分散，又

称系统风险.

企业带有风险：发生于卜别企业樽南事件造成的风险•加罢工、诉讼失败、

失去辆管市场等。是随机发生的.能梦通过多样化投资来分散，又称非系统风

险。

经营风陵一公司生产经营的不确定性带来的风俄。

财务风险一是因借款而增加的风险，是筹资决策风险.

三、风随酬劳

指投资人由于冒风险进行投资而荻得的超过无风险酬劳的收益.又称投资

风险价值(RVD

风险酬劳的两种表示方法：风险酬劳额和风险酬劳率

风险酬劳和指投资者因曾风陵进行投资而获得的超过时刻价值的那

部分额外酬劳：风险投费率指投资者因冒风险进行投费而获得的超过时变价值

率的那部分额外酬劳率.明风险酬劳额与原投资额的比率。

四、单项资产的风险与风险酬劳衡量

(-)确定投音收益的概率分布

例23：ABC公司有两个投费机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域

竞争专门猛烈，如果经济进展迅速同时该项目搞得好,取得较大市场占有率，

A〃it>•

*:J7..<Wi收女

叨*恍芝Y

0.3•MJ,.Mr

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mio\«r*."M

rtir1。

利润会专门大，否则利润专门小甚至亏本。B项目是一个老产品同时是必需品.

销售前景能够准碑推测出来.假设以后的经济情形只有三种：繁荣.正常、衰

退，有关的概率分布和颈期酬劳率见下表：

(-)运算期望酬劳出一七

八一乙0(人r,・

K-，期里报州的K,>第利”跖即果的胆制率;

片第i种可腌结果的概率：，，,可能结果的个数

该值表示投资结果的集中趋势,即最可能显现的结果。

该值越大，表明该项目可制造的收益超高。

例23的期里酬劳率居%匕%%+0.4X|5%+0JX(-60%)=15%

=0.3x20%+04xl5%+03xl0%=15%

《三〉运算标挺糠(.发送

<VT期望报削率的标用券

标准高差是各种可能的哉劳率偏离期望帆劳率的综合差异,该指标反映投

资收益率偏高期望收益率的绝对程度。

5越大，讲明离散程度越大.风险也就越大。

.对期望酬劳率相同的不同项目可进行比较。

步骤：

L运算期望酬劳率；

2、把期望酬劳率与每一结果相诚.再到每一种可能结果与期望泗劳率的

差异;

3、运算每一差异的平方，再乘以相应的概率,并把这些藐帜汇总，祖到

概率分布的方差；

4、开方，浮到标很离基.

例23的标准离差运算结杲：

AffliH的林很岛行为：

=V(9<r，<>-1X03+(I,?%-15%):X04+(-6O!«-15%fX0.3

=5K.OW.

B项11的河准岗才力

d=@（K-R）R

=。20%-1%〃0.3+|15%-15%八04“10%-15%八03

=3.87%

V=C“I(Ml%

(四)运亶标准离塞率

标准差是一个绝对值•只能用来比较期望酬劳率相同的各项投资的风险程

度，而不能用来比较期望冰劳率不同的各项投资的风险程度。为此需要运算标

准离差率，即标准差与期望酬劳率的比值。标准离差率反映了不同投资方案或

项目间相对风险的大小.或每单位收益面临的风险的大小。

该指标反映投资项目风险的相对大小：

可用该指标对期望酬劳率不同的投资项目进行风段比较；

V越大，项目的风险程度燃大.

例23的标准离.差率运算结果:

八项II的标濮国差率为：

V=±M|OS"‘""'岛x|W-»-337.27%

KIS%

8W1H的标准离学率为।

V=»«1<KF4->?<'-«IWPi=258%

K।、’

（五）运算风险酬危瓶十

风险酬劳（收益）.公式:

投咨总泰劳定可支示墉中4=分+八

式中：K—投资M劳率

RF一—无风险酬劳率

RR——风险酬劳率

V—风险程度（标潜离差率）

b一一风险酬劳系数.指一单位风险要求的收益（韵劳〉补

偿。由投资者主观确定（体会数据）。

确定风险酬劳系数的方法；

按照以往同类项目加以确定

由公司领导或公司组织有关专家确定

由国家有关部门组织专家确定

如例23中,A项目的风险酬劳系数为4%,B项目的双世酬劳系数为5%.

无风解聘箪咿娥/运算两项目的投贫酬劳率.

K=&+AV=10%-4%*387.27%=2549%

加01】的投资报酬率为：

K=R,"V=IO%-5%x2£8%=l1.29%

五、投资组合的风险与收近雨量

L投资组合：将一冕钞票同时投资到不同的项目上,就形成投资组合。

俗称“将离蛋放在不同的篮子里工

2.投资组合的风险

<1）证券组合对风险的阻碍：

-----种证券的风险由两部分组成：可分散风隆和不可分散风险.

—可分敬风险能够通过证券组合来排除（缓减）。

—不可分做风险由市场发动而产生,不能通过证券组合排除，英大小能

够通过P系数新量。

例：假设W和M股票构成一投资组合，各占组合的50%,它们力*"）

和风险情形如下表：t

40

年份W股票MIS票股票蛆合

200140%-10%15%

2002-10%40%15%.肩

200335%-5%15%

2004-5%35%15%

200515%15%15%

平均M劳率15%15%15%

标准常差22.6%22.6%0%

fWW<1%)

结论：由完全负有关的两种证券构成的组合,能够将非系统风险全部抵消。

然而，完全正有关的两种证券的酬劳率将同升或同降.其组合的风险将不减少

也不扩大。两种证券等完全有关时，投资组合只能抵涓部分羊系统风险，而不

可能是全部.然而，组合中的证券种类越多,其分散的风险也越多。当证券组

合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分恢掉，只承担票统风险.

有关系数r=l两种证券完全正有关：

有关系数尸J两种证券完全负有关：

有关系数尸0两种证券不有关.

大都分证券之间存在正有关关系，但不是完全正有关，一样来讲，两种证

券的有关系数在05—0.7之间。如果证券的种类较多，则能分散掉大部分风险。

(2)投资分散化与风险

风险分散理论

风险分教理论认为：若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收获

的加权平均数，但其风险小于这些证券风险的加权平均数.风险分散的程度双

决于投谛组合中各种证券之间的有关程度。

系统风险与非系统风陵：

(3)不可分散风险衡量一一P系数分析

(A)B系数——反映个别证券风险收釜有关于证券市场平均风险收拉

的敏说程度。

0=).5.讲明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。

P=1.讲明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。

P=2,讲明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。

(B)单个证券P系数的确定——通常由机构定期公布.

<C)证券组合的B系数——是组合中单个迂养B系数的加权平均.权

数为各种证券在证券组合中所占的比重。

外：证券祖台的力豪数

*.»证先祖台中第种收票所占的比里

P.Z弟林股票的系数

«,:证券姐台中般我的数斌

3、投资胆舍的风险酬劳

4=外儿-用〉

外：证券组合的少系敢

"：中场报制，

心：证券细分的风险报H率

此：无风助报酬率

风险和酬劳的差不多关系

风险越大要求的酬劳率越高：

额外的风险需要轼外的酬劳耒补偿。

例24：某公司持有由甲、乙、丙三色股累构成的证券组合，它们的P系

数分别是2.0、1.0、0.5,它们在证券组合中所占妁比重分别为60%、30%、】

0%,股票的市场酬劳率为14%,无风险嘛劳率为10%,试嘀定这种证券组合

的风险酬劳率.

4、资本资产定价模型(CAPM)

K:某种证券的必要投费收益率；

Rf：无风险收益率：

Km：市场上所有证券的平均收益率：

P:证券组合的B系数.

例25：A公司股票的B票数为15国库券的收弦率为6%,市场的平均*

劳率为12%,试确定投资者投资于A股票预期的BI劳率.

例26：ABC投资公司同时投资于A、B.C三支股票，A股票的B系数

为3,B股票的B系数为1.5.C股票的B系数为0.4。各股票的投资比例分

别为30%,60%,10%,国施存的收益率为6%,市场平均酬劳军为12%。

①试确定该徂合的便期风性酬劳率；

②试确定该组合的f页期附劳率。

K如pift

SML讲明预期酬劳率与不可分散风险系数P之间的关系：P值越高，矍

求的风险酬劳率也就越高.

例27：股票市场的无风险收挖率为5%.整个市场平均投赞收益率是15%.

A公司股票的系数是1.1.于灵期今后每年可分股利2元,运算这一股票的价

格。

习题；

一、单选

L现代财务治理的价值观念包括（）

A时刻价值与风险价值B使用

价值与价值

C利润与酬

劳D利率与

贴现率

2..货币时刻价值的实质（）

A暂爆消费的补

偿B资金周

转使用后的增殖额

C资金所有者与资金使用者分离的结果D是时刻推移带来

的差额价值

3、在利润持续贲本化的条件下,时刻价值的运算应按（）

A.单利B.年

金C,复利D现

值

4、下列关于现值的讲法中错误的是（）

A以后年份收到或付出薪金的现在价值B可用倒求本金

的方法运算

C现值与时刻成正比

D由终值求现值，叫做贴现

5.某人将现金1,000元存入银行，根行的年利率为10%.按单利运算，五年以

后该人可得到的水利和是（）

A.1400B.150

0C.1550D.1611

6、某人打算五年后售要现金2800元，在银行存款年利率为8%、按单利运算的

情形下,现在应存入银行（）

A1906B2000C

1900D2100

7.如臬投资组合收益呈完全负有关的两只殿票构成，则（）

A该姻合的非系统性风险能完全抵消B该组合的风险

收益为察

C该组合的投资收受大于其中任一股票的收益

D该组合的投资收益标准差大于其中任一段票收益的标准差

8、下列因素引起的风险中,投资者能够通过证券投资组合予以分散的是

（）・

A宏观经济状况变

化B世界能源状况变化

C发生经济危

机D祓投资企

业显现经营失误

9.若某股票的B系数等于1,则下列表述正确的是（）。

A该股票的市场风险大于整个市场股票的风险

B该股票的市场风险小于整个市场股票的风险

C该股票的市场风险等于整个市场股票的风险

D该股票的市场风险与整彳、市场股票的风险无关.

10.Bp.（Rm-RF）称为（）

A.市场缎合的平均收技率B.

投费组合的风险收益率

C.市场组合的风险收益率D

个股的风险收益率

二、运算分析题；

I、利民工厂制订了一笔存款打算,预备每年年末存入银行10000元，仔期五

年，期望在五年后利用这笔款项的购买一冬生产设备.偎定谟设备姑量价格为

6WNN）元，银行存款利率为10%,咨询该企业能否如愿。

2,中兴公司购买一台设备，买价8000元，可用十年,如果租用，则每年

年初需付相金1（*0元，如果银行年利率为6%,请运算济明购买与租赁孰代（按

复利运算）

3、某企业向限行借入一笔款项，银行贷款的隼利率为8%,银行现定前七

年无须还款，从翁八年年末至第20年年未锌年偿还1000元.咨询该第款项的

现值为多少？

4,某企业有一项专有技术要进行估价，该专有技术年收技额为48000元,

本行业平均费产收益率为16%,试咨询该专有技术的价值有多少？

5.某企业用银行贷款投,兴建一工程项目,总投资8000万元.工程当年

投资当年生产，假定银行贷款利率为14%。

要求运算：（1）该工程建成投产后.分十年等频归还银行借款,咨询每年年

末应还多少？如果项目投产后，每年可获净利2386.63万元，全部用来归还信

款本息，用数据讲明需要几年还清。

6.某公司拟用180万元投费一生产项目，

按照市场推测.估量可获得的年收益及其概率的资料如下：

市场情形估量年收益（Ei）疫率（Pi）

好40

万0.3

中20

万0.5

差10

万0.2

如果该项目的风险价值系数确定为8%,要求运算风险价值率，并评判该投夺

项目的可行性.（设打算年度无风险利率为7%）

7、甲公司持有A、B.Cl三种股票,在由上述股票组成的证券投资组合

中，各股票所占的比重分别为50%,30%和20%.其B系数分别为2.0,I.

。和0.5。市场收益率为15%,无风险收益率为10%。

要求：（1）运算以下指标：

①甲公司证券组合的B系数：

②阳公司证券组合的风险收益率（Rp）：

③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）

④投资A股票的必要投资收益率：

8、某公司投资组合中有五神股票，所占比例分别为：30%、20%,20%.

15%,15%:其B系数分别为0.8.I、1.4、15、1.7,市场平均收益率为16%,

无风险收益率为10%,

试求：

（1）各种股票的预期收益率：

（2）该投资组合的颈期收益率：

（3）投资组合的综合B系数。

9、无风险证券的酬劳为10%,市场证券生合的酢劳率为15%,

要求：

（1）市场风险酬劳率为多少？

（2）如果某种证券的必要酬劳率为18%,则其B系数是多少。

（3）如果某一投资打算的P系数为0.5,其酬劳率为16%,是否应该按费。

第三章财务报表分析

第一节财务分析慨述

一、财务分析的就念和作用

（一）概念：

是以企业财务报告反映的财务指标为要紧依据,对企业的财务状况和经营

成果进行评判和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及进展

趋势，为改进企业财务治'理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。

<-）作用：评判过去的经营业绩.衡量现在的财务状况，推测以后的

进展趋势。

1、能够评判企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的

咨询题，为企业生产经营治理决策提供依据一一内部决策

2.能锣为信息使用者提供企业财务信息一一外部决策

3、能够检查各部门工作完成情形和工作业绮一一经营治理

二、财务分析的目的

I、评判企业的偿债能力

2、评判企业的黄产治理水平

3、评判企业的获利能力

4、评判企业的进展趋势

三,财务分析的基础

财务分析要紧以财务报告为基础，包括资产负债表、振益表、现金流量表.

其他附表以及财务状况讲明书.

I、资产负债表:是反映公司某一将定日期财务状况的报表.

按照“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式，按一定的标准和秩序.

将资产、负债和所有者权益进行适当排列而编制的。

资产按流淌性从大到小：流消资产,固定资产、无形资产、递延资产和其

他费产.

负债与所有者权益：负债在前，所有者权益在后：在负债中,短期负债在

前，长期负倚在后.

费产负债表是进行财务分析的一张更要财务报表,它提供了企业的资产结

构、资产流淌性、资金来源结构、负债水平以及负班结构等财务信息.

2,损益表:又称利洞表,反映公司在一定期间的生产经营成果的财务掖表。

按照“利润=收入-成本（费用）”这一公式端制.表中项目技利浦形成和

利润分配各项目分项列示。

企业的收入要紧包括主管业务收入.其他业务收入、投资收益、及营业外

收入；费用支出要紧包括营业成本，销售费用、治理费用、财务费用、营工卡

金、其他业务支出、投资缺失及营业外支出等。

授益表能镭考核企业利润打算的完成情形.分析企业的获利能力以及利润

增减变化的绛故，推测企业利润的进展趋势.为投资者及企业治理者等各方面

提供财务信息.

3.现金流置表:是以现金及现金等价物为基础编制的附务状况变动表，是

公司对外报送的一张重要的会计报表。

现金指企业库存现金以及能够随时用于支付的存款（要紧指活期存款）；

现金等价物是指企业持有的期限短、流消性强.易于转换为巳知金瓶现金、价

值变动风险专门小的短期投麦（如短期国债）

现金流量表为报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流

入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评判企业猎取现金和现金等价物的

能力，并据以推测企业以后现金流量。

翳紧包括经营活动产生的现金流玉、投资活动产生的现金流量、筹资活动

产生的现金流量三类。

第二节财务分析方法

一、趋势分析法

趋势分析法，是将两期或连续若干期财务报告中的相同指标进行有比.确

定其增减变动的方向、数顺和幅度，以讲明企业财务状比和经营成果变动趋势

的一种方法0

采纳这於方法，能移分析弓起变动的要紧缘故、变动的性质,并推测企业

以后的选展前景0

般势分析法的具体形式有：

I,重要财务指标的比较：定基动态比率=运算期鼓歆・