家电行业投资策略分析报告：淡季运行稳健配置价值突出

淡季运行稳健，配置价值突出——家电行业12月月报及1月投资策略第一部分

1月投资观点第二部分

12月市场回顾第三部分

重点数据跟踪第四部分

投资建议&核心报告目录1、1月投资观点1月观点：淡季运行稳健，配置价值突出

投资观点

事件提示类别日期数据/事件••••白电：24年空调内销量预计以围绕新平台盘整为主，冰洗更新中枢提升支撑内销平稳增长，外销景气或可延续至24H1，贡献可观增量；此外，结构升级支撑下，均价中枢中个位数提升趋势预计长期延续。行业运行以稳为主，龙头经营稳健，估值安全边际及股息率优势突出。1月2日火星人首发原股东1.5亿股解禁，占总股本38%1月3日1月5日亿田智能股东大会公牛集团/新宝股份股东大会德尔玛股东大会1月8日重点个股国内宏观萤石网络首发原股东1.8亿股解禁，占总股本32%海容冷链股东大会1月9日1月10日1月18日1月25日苏泊尔/盾安环境股东大会帅丰电器股东大会海信家电股东大会黑电：23年彩电内外销景气分化，尽管海内外短视频对彩电需求均有分流，但新兴市场表现或支撑全球出货表现，而24年还有欧洲杯和奥运会的带动，全球市场规模预计稳中有增。国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现；盈利端，面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善。1月11日发布12月流动性数据（货币量/社融/新增贷款）1月12日1月16日1月22日发布12月进出口数据发布1月MLF投放量及利率发布1月LPR1月2日1月3日美国发布12月Markit制造业PMI/11月建造支出美国发布12月PMI日本发布12月制造业PMI美国发布ADP就业人数小家电：年内清洁电器新品集中上市后，性价比款放量更为明显，以价换量逻辑逐步兑现，且洗地机规模也在延续增长；而厨房小家电行业仍难言外部显著催化，当前线上、线下景气仍有所承压，需求亟待修复，但行业内品类分化显著，结构性机遇持续涌现。1月4日1月5日美国发布12月失业率/新增非农就业日本发布12月基础货币/服务业PMI美国发布11月进出口数据美国发布批发业库存/销售美国发布12月CPI美国发布12月零售数据/商业库存美国发布12月新屋开工1月9日1月10日1月11日1月17日1月18日海外宏观后周期：竣工+疫后复苏支撑下，23年内板块经营整体稳健，考虑到地产景气调整幅度较深，在当前政策托底信号明确的基础上，后周期估值修复空间值得跟踪；此外，渠道端变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。美国发布12月成屋销售/密歇根大学消费者指数日本发布12月CPI1月19日1月24日1月25日1月26日1月30日1月31日美国发布1月Markit制造业/服务业PMI美国发布23Q4GDP/12月新房销售美国发布12月核心PCE/个人收入支出日本发布12月失业率美国发布1月ADP就业人数数据：Wind，国联证券研究所重点公司盈利预测及估值总市值（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润YOY2024E

2025E

2022APE（倍）子行业公司代码公司简称2023/12/29383819821812283592022A

2023E

2024E

2025E

2022E2023E15%14%14%105%44%33%20%10%259%24%33%-13%33%59%-58%24%6%2023E

2024E

2025E000333.SZ600690.SH000651.SZ000921.SZ603187.SH002508.SZ300894.SZ002677.SZ002035.SZ美的集团海尔智家格力电器海信家电海容冷链老板电器火星人295.5339.9380.3420.23%12%6%12%14%11%15%19%16%16%10%18%14%22%21%17%41%50%78%15%16%25%11%13%10%16%20%13%16%10%15%15%22%15%18%27%17%44%13%18%22%13137111261010699147.1

167.4

190.1

214.1245.1

280.4

310.1

339.7白电514.32.929.44.233.95.039.46.048%30%18%-16%-32%-31%15%48%-16%-16%-26%4%20201321143727161431761610012213010141018131022121624483781121625871291082076615.73.120.93.824.34.427.35.11512913118厨电浙江美大华帝股份公牛集团海信视像科沃斯654.55.05.56.0531.45.16.17.0照明与电工

603195.SH8532732393722537931.916.817.011.83.339.622.314.715.75.345.327.217.918.47.552.033.320.621.79.519101320342545101420168黑电600060.SH603486.SH688169.SH12172721319石头科技萤石网络极米科技光峰科技新宝股份小熊电器德尔玛新兴小家电

688475.SH688696.SH5.02.13.23.7688007.SH120120811.21.52.63.8-49%21%36%12%002705.SZ9.610.25.011.85.813.36.8厨房&个护小家电002959.SZ301332.SZ3.928%18%1217561.92.22.83.4数据：Wind，国联证券研究所（注：总市值及估值倍数为2023年12月29日数据；极米科技为Wind一致预期，其他个股为国联证券研究所预测）2、12月行情回顾板块收益复盘◥

12月，申万家电指数-0.54%，相对沪深300收益+1.10pct，相对上证综指收益+1.01pct；2023YTD/12月单月绝对涨跌幅分别在31个申万一级行业中排第7/第9位。横向对比，12月涨幅前三一级行业依次为有色金属（+1.57%）、公用事业（+1.22%）、通信（+0.22%），后三行业分别为商贸零售（-5.96%）、房地产（-6.52%）、汽车（-7.30%）。◥

趋势上看，10/11/12月家电指数分别-3.58%/-2.11%/-0.54%，相对沪深300指数分别-0.41%/+0.34%/+1.10%，大盘弱势背景下，板块估值安全边际及高股息相对优势凸显，估值切换行情初显，连续2月跑出相对收益。2023年初至今家用电器（申万）指数收益复盘17%16%15%14%13%12%11%10%9%相对沪深300收益权重股年度分红低预期，阶段性拖累板块表现博弈22A&23Q1业绩，积极预期占优，相对收益上行出口保持高景气，白电淡季需求展现韧性，此外板块高股息优势凸显，弱势大盘中保持稳健相对收益，11月中旬以来相对收益趋势上行中报预期落地，地产销售走弱，原材料及汇率红利环比减小8%7%6%5%房贷利率下调、地产预期向好，行情由大电扩散至家电板块4%空调内销高景气，外销触3%底改善，宏观利空释尽，海外去库进入后半程，原材料&汇率利好持续，收益持续上行2%1%年初以来绝对收益0%地产政策预期回调，宏观数据指向经济承压，相对收益横盘-1%

疫情影响，消费整体承压，相对收益小幅下行-2%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23数据：Wind，国联证券研究所12月家电板块北上资金净流出20亿，其中白电/上游净流出23亿/3亿；11月净流出6亿元家电主要子行业及大盘月度北上资金净流入/流出情况家电重点个股北上持仓占全部流通股比例月度环比变动0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%100802000160012008000.7%10月环比11月环比0.5%12月环比0.6%白电后周期小家电大盘北上净买入（右）黑电智慧家居家电上游单位：亿元0.3%0.2%0.1%0.1%0.1%0.0%-0.2%

-0.1%-0.4%-0.1%60-0.2%-0.2%-0.3%-0.4%-0.4%-0.4%-0.5%-0.6%-0.8%-1.0%4020400家电板块季度公募重仓持股比例009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%8.21%-20-40-60-80-400-800-1200-16002.67%1.30%1.15%数据：Wind，国联证券研究所3、重点数据跟踪空调11月线上/线下零售量分别+6%/+17%，均价分别-3%/+0.3%

空调线上/线下零售量增速150%

空调线上/线下零售均价同比15%10%5%线上零售量YOY线下零售量YOY推总零售量YOY线上均价YOY线下均价YOY推总均价YOY100%50%0%0%-50%-100%-5%-10%

空调分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动渠道品牌指标20161.03%20173.912%8.3-2%-0.50%2018-1.56%20191.320206.420211.617%-4.916%-0.421%0.013%-2.95%2022-2.55%23YTD-0.61%23M012.82%23M023.01%23M03-0.84%23M04-2.45%23M051.33%23M060.01%23M07-2.24%23M080.2-2%-2.117%-2.0-1%0.7-4%0.81%23M09-4.5-1%-2.812%-1.6-5%1.0-6%3.7-5%-2.0-1%2.36%23M1023M11-2.3-5%-2.58%量份额同比(pct)均价同比-1.41%格力-13%8.5-10%4.2量份额同比(pct)均价同比1.74%-1.09%-3.510%1.61%-2.09%-5.95%-12.0-5%5.9-3%1.57%0.9-1%-5.24%-1.816%0.6-5%0.61%-0.56%-0.911%0.54%-4.016%-2.94%-5.412%-0.3-1%0.5-2%5.3-10%2.61%美的海尔-12%-0.3-7%-8%量份额同比(pct)均价同比-0.81%-2.014%-0.35%4.3-0.62%1.3-2%0.1-1%-1.32%-0.35%-0.1-2%0.5-2%5.5-16%-0.91%线上-15%0.6量份额同比(pct)均价同比0.4-1%5.75%-0.96%-1.3-1%0.32%0.61%0.40%0.24%0.75%0.61%海信-9%量份额同比(pct)均价同比0.29%5.86%-4.5-4%-13.4-5%-0.91%1.30%-1.30%1.81%1.0-7%-1.01%0.7-2%0.12%0.59%0.74%奥克斯格力量份额同比(pct)均价同比0.45%-1.7-5%-0.2-8%-1.26%-0.38%0.12%0.36%-0.28%-3.87%-0.14%0.21%4.5-6%-0.35%量份额同比(pct)均价同比0.05%4.86.32.05%-4.314%3.30%-0.19%-3.313%0.31%0.83%10.19%-0.19%-1.04%-4.720%1.24%-3.23%-2.35%-1.83%美的-10%0.3-6%量份额同比(pct)均价同比-0.24%2.80.515%1.17%-2.36%2.56%-6.011%-0.115%0.44%-1.55%-2.93%-1.05%-7.010%1.2-1%0.6-2%-2.96%-1.9-1%0.10%-1.12%线下海尔-7%-10%-0.5-5%量份额同比(pct)均价同比0.0-1%0.1-3%0.02.06%1.23%0.67%-3.612%0.412%0.46%2.1-1%0.62%2.2-2%0.50%2.71%1.5-2%1.4-14%1.71%海信-3%量份额同比(pct)均价同比-0.7-7%-1.9-5%-1.21%0.56%0.7-2%0.915%0.63%0.3-1%1.5-9%1.6-9%奥克斯数据：奥维云网，国联证券研究所空调11月内销/外销出货量分别+4%/+17%，内销环比小幅提速

空调内外销出货规模及增速

主要空调公司出货量增速及内外销份额同比变动内销量（万台）外销量（万台）公司

2018

2019

2020

2021

2022

23YTD

23M01

23M02

23M03

23M04

23M05

23M06

23M07

23M08

23M09

23M10

23M11>总销量增速140012001000800600400200080%60%40%20%0%格力

7%美的

6%-6%

-13%

6%16%

13%

12%

-7%9%-7%

-5%

15%

13%

15%

-27%

30%

11%

38%

15%

33%

45%

33%

27%4%

-32%

-11%

7%-7%2%

-38%

32%6%

-23%

41%

-7%

12%

13%

22%

16%

-5%8%

-14%

10%

2%

11%

12%

24%

23%

22%

-8%6%4%13%

13%

16%

-13%

-19%

-2%8%0%8%0%8%-4%-4%50%海尔

11%

-12%

-2%

18%海信

1%奥克斯

26%44%

-17%

97%

39%

27%

86%

52%

57%

41%

-10%

59%

81%7%

125%

89%

109%

76%

93%

67%

-30%

-29%

-3%

4%长虹

2%

-11%

-24%

-4%

48%

48%>内销份额同比-20%-40%格力

-0.4

-1.4

0.2

0.5

-3.4

-3.0

-6.0

0.6

-0.9

-4.7

-2.2

-3.4

-2.0

-3.5

-1.9

-2.0

-0.3美的

-0.3

4.7

5.1

1.3

-0.7

-1.0

-5.2

-1.3

-1.9

1.8

-1.8

-1.3

-1.0

-1.6

1.6

0.1

-0.8海尔

0.0

-0.6

0.8

1.0

0.5

0.3

4.0

-2.0

-1.4

-0.8

-0.5

0.3

0.0

3.7

1.1

0.8

0.0海信

-0.4

-0.8

-0.3

-0.6

0.6

0.8

1.4

-0.6

0.5

0.2

0.4

0.9

1.4

1.2

2.0

0.3

0.6奥克斯

1.8

0.2

-4.0

-1.5

1.0

1.6

1.3

3.2

1.5

1.0

2.5

0.8

0.8

2.8

-1.7

1.5

1.7长虹

0.0

-0.4

-1.1

-0.3

1.4

0.8

1.7

1.7

1.6

2.2

1.2

1.7

1.2

-2.1

-1.5

-1.4

-0.9>外销份额同比

空调内销出货量份额走势50%40%30%20%10%0%格力美的海尔海信奥克斯长虹格力

1.9

-2.2

-4.5

-1.1

0.3

-1.8

-3.0

-4.5

-1.0

-1.2

-2.2

-2.6

-1.6

-1.5

-2.6

0.4

0.9美的

0.0

3.0

5.7

1.3

-3.1

-1.9

4.4

2.4

-6.9

-3.4

-1.3

-0.6

-3.2

0.1

0.5

-1.6

-9.1海尔

1.0

-1.5

0.1

0.4

1.4

-1.2

-1.0

-2.0

-0.8

-0.4

-1.4

-1.5

-0.5

-0.1

-0.6

-1.9

-1.6海信

-0.1

0.5

0.3

1.4

1.1

-0.4

-2.3

-1.1

-0.4

2.5

-2.0

-0.7

-0.7

0.6

-0.2

-2.1

2.0奥克斯

0.9

0.8

-1.0

-0.8

-0.1

2.3

-0.1

3.1

3.6

1.5

3.2

2.7

4.2

1.7

1.0

1.9

3.5长虹

-0.2

-0.1

0.4

-0.2

0.41.20.51.41.71.12.01.01.10.50.41.10.6数据：产业在线，国联证券研究所冰箱11月线上/线下零售量分别-6%/+19%，均价分别+5%/+5%

冰箱线上/线下零售量增速

冰箱线上/线下零售均价同比40%线上零售量YOY线下零售量YOY推总零售量YOY25%20%15%10%5%线上均价YOY线下均价YOY推总均价YOY20%0%0%-20%-40%-5%-10%

冰箱分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动渠道品牌指标20203.34%20213.413%0.15%202223YTD1.35%23M01-0.4-5%-1.711%0.51%23M020.97%23M0323M04-0.110%1.618%2.19%23M052.415%1.821%1.816%-0.78%23M060.38%23M073.92%23M0823M0923M10-0.79%23M110.42%量份额同比(pct)均价同比0.71%1.91%2.23%4.10%海尔量份额同比(pct)均价同比-0.410%0.96%-1.26%0.316%1.312%-0.62%0.518%1.58%1.514%2.34%0.518%0.917%-1.26%1.613%0.117%-0.46%1.712%2.812%-0.613%0.38%-0.413%0.013%-0.48%-2.021%1.816%-1.25%-1.717%1.313%-0.90%美的容声量份额同比(pct)均价同比0.39%-0.25%线上量份额同比(pct)均价同比0.04%-0.18%-0.2-1%-1.11%-0.3-2%0.1-10%-0.93%--0.6-1%-0.1-8%-1.36%-0.68%西门子海信-量份额同比(pct)均价同比0.3-3%2.92%-0.215%-0.319%-0.44%0.08%-0.13%-0.110%-0.46%0.016%-1.54%0.213%-0.49%0.15%-0.113%1.06%0.013%-1.14%0.120%-1.87%量份额同比(pct)均价同比2.111%-1.56%-1.17%-0.520%0.57%0.58%-5.87%海尔量份额同比(pct)均价同比1.13%0.95%0.01%-0.97%0.83%1.7-1%1.51%1.56%1.0-3%1.4-4%-1.02%2.33%1.74%1.18%0.414%1.611%-0.4-2%-0.47%美的量份额同比(pct)均价同比-0.18%0.914%-0.724%0.719%0.610%0.412%0.613%1.14%0.30%-0.312%2.311%-0.113%0.74%1.02%1.73%1.92%1.05%0.83%线下容声量份额同比(pct)均价同比0.03%-0.55%-0.810%0.21%-0.26%-1.07%-0.54%-0.67%-0.58%-0.82%-0.75%西门子海信量份额同比(pct)均价同比0.012%0.14%0.58%0.06%0.40%0.24%0.0-1%0.52%0.20%0.01%数据：奥维云网，国联证券研究所冰箱11月内销/外销出货量分别+6%/+62%，内销环比平稳，外销延续高景气

冰箱内外销出货规模及增速

主要冰箱公司出货量增速及内外销份额同比变动450内销量（万台）外销量（万台）80%60%40%20%0%2018

2019

2020

2021

2022

23YTD

23M01

23M02

23M03

23M0423M05

23M06

23M07

23M08

23M09

23M10

23M1140035030025020015010050>总销量增速海尔

-4%美的

5%海信

0%2%2%3%2%

-16%

19%

-31%

-11%

-6%

41%

40%

32%

30%

35%

36%

36%

30%8%

-13%

20%

-31%

14%

9%

7%

21%

36%

36%

34%

30%

34%

57%-1%8%

-19%

25%

-4%

22%

11%

5%5%

15%

11%

14%

10%11%

21%-2%

27%-20%美菱

-5%

-2%

11%

-18%

-7%

22%

-23%

41%

-4%

43%

36%

26%

29%

33%

17%

31%

35%0-40%

>内销份额同比海尔

0.7

0.2

1.1

1.3

1.2

0.2

0.6

0.7

-1.7

-1.1

-0.9

-1.0

1.0

1.7

1.0

1.3

-0.5

冰箱内销出货量份额走势美的

0.5

1.2

2.2

0.2

-0.6

0.1

2.5

-1.5

-0.7

2.2

1.4

0.6

0.0

0.0

0.2

-0.7

-1.1海信

-0.3

-0.8

-0.3

0.6

0.4

1.2

0.5

0.4

1.6

-1.1

2.2

2.6

2.1

1.0

1.2

0.3

1.7美菱

0.3

-0.1

-0.4

-0.6

-0.1

-0.3

-1.1

0.8

-0.7

-0.9

-1.7

-1.3

0.0

-0.2

-0.6

1.0

0.5>外销份额同比40%35%30%25%20%15%10%5%海尔海信美的美菱海尔

-1.5

0.2

-0.5

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.6

0.4

0.7

-0.1

0.4

0.4

0.4

0.1

0.1

0.4美的

0.6

0.9

1.0

-0.4

-0.5

1.2

-4.8

-3.5

-0.9

3.6

2.7

2.8

3.0

2.1

1.8

2.8

2.4海信

0.4

-0.3

4.10.80.0

-0.1

-6.6

4.11.4

-1.1

-2.5

1.2

2.1

0.1

-1.7

0.1

4.30%美菱

-1.4

-0.6

0.8

-2.1

0.8

1.2

0.4

3.0

0.5

2.7

2.8

2.1

1.1

0.9

-0.6

-1.9

-0.5数据：产业在线，国联证券研究所洗衣机11月线上/线下零售量分别-18%/+32%，均价线上线下均持平

洗衣机线上/线下零售量增速

洗衣机线上/线下零售均价同比40%线上零售量YOY线下零售量YOY推总零售量YOY20%15%10%5%线上均价YOY线下均价YOY推总均价YOY20%0%-20%-40%-60%0%-5%-10%

洗衣机分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动渠道品牌指标20202.04%20211.713%-2.56%20223.00%23YTD-0.9-4%0.2-2%3.41%23M012.123M024.3-10%-0.9-6%5.5-2%-23M0323M0423M051.32%23M062.20%23M07-3.2-7%0.4-5%2.35%23M0823M0923M10-4.08%23M11-4.24%量份额同比(pct)均价同比1.2-16%0.7-9%4.0-7%-0.113%-0.5-16%-1.51%-0.8-6%2.5-5%4.1-4%0.53%-4.7-5%-0.8-2%4.03%-1.7-2%海尔-17%1.2量份额同比(pct)均价同比-1.03%-1.0-9%3.00%0.11%-1.012%5.58%0.4-0.11%0.8-2%1.41%美的小天鹅松下-9%-7%量份额同比(pct)均价同比1.81%-0.213%0.28%5.46.32%-0.43%1.58%线上-14%-0.33%量份额同比(pct)均价同比0.41%0.0-4%-1.1-9%3.24%0.26%0.311%0.0-4%-1.70%0.025%0.1-10%-0.75%0.3-2%0.3-15%1.07%0.21%0.90.43%0.35%16%-0.9-16%0.414%-5.115%1.92%-20%0.5量份额同比(pct)均价同比0.012%3.04%0.09%0.1-13%-2.84%-0.7-30%-1.7-3%-0.2-17%-4.1-4%-2.14%1.1-21%-7.48%0.50%0.49%海信-10%-4.46%量份额同比(pct)均价同比-0.817%-1.00%-3.42%-4.57%海尔量份额同比(pct)均价同比-0.64%-4.917%1.712%1.23%-2.4-1%4.7-8%0.33%-3.010%-4.013%3.0-7%1.24%-2.88%-1.95%-1.2-5%1.9-11%-0.40%-0.8-10%6.0-16%0.81%-2.2-16%12.6-22%-1.63%-0.8-21%4.8-5%-0.23%-0.9-19%7.9-4%-0.42%美的量份额同比(pct)均价同比-0.8-2%-0.214%0.211%0.74%1.94.2-11%0.7-2%0.03%2.1-9%1.11%0.7-8%0.36%线下小天鹅松下-8%量份额同比(pct)均价同比1.11%0.90.35%-1%量份额同比(pct)均价同比1.114%0.89%0.43%0.9-0.513%0.28%0.23%0.5-2%0.4-3%1.1-4%0.60.55%0.35%海信-3%-2%数据：奥维云网，国联证券研究所洗衣机11月内销/外销出货量分别+12%/+46%，内销环比显著提速

洗衣机内外销出货规模及增速

主要洗衣机公司出货量增速及内外销份额同比变动内销量（万台）外销量（万台）50060%50%40%30%20%10%0%2018

2019

2020

2021

2022

23YTD

23M01

23M02

23M03

23M04

23M05

23M06

23M07

23M08

23M09

23M10

23M11内销量YOY（右）外销量YOY（右）>总销量增速4003002001000海尔

7%21%

-1%

12%

-1%6%

-4%

6%

-9%

10%

-8%

-5%

-7%

19%

19%

28%

9%

13%

18%

11%

18%8%

-24%

18%

-7%

12%

11%

50%

26%

9%

11%

30%

39%

36%

2%博西

3%

-18%

-11%

4%

-24%

-4%

-38%

-14%

-1%

-1%

-9%

14%

6%

6%

5%

-10%

15%>内销份额同比6%

-22%

33%1%6%3%3%

-4%

5%6%

22%

12%美的系

6%三洋

-9%

12%

-2%-10%-20%海尔

1.1

1.7

0.4

-0.1

3.8

0.1

5.8

5.4

-1.5

-1.1

-1.9

-2.5

-0.4

-1.1

-1.4

2.5

-2.1美的系

1.3

-0.3

-1.1

-0.4

0.4

-1.0

-5.2

-2.6

-2.9

-0.4

0.2

0.8

-1.1

-0.7

-0.2

-1.5

2.1三洋

-1.0

0.5

0.0

-0.4

-1.2

0.0

0.2

0.3

0.2

0.3

0.4

0.0

0.5

0.5

0.2

0.0

-1.4博西

-0.2

-1.2

-0.2

-0.1

-0.5

-0.5

-1.5

-0.5

-0.3

-0.4

-0.8

-0.2

-0.3

-0.2

-0.2

-1.0

-0.2>外销份额同比

洗衣机内销出货量份额走势50%40%30%20%10%0%海尔美的系三洋博西海尔美的系三洋0.7

4.5

0.4

-4.2

-5.2

5.6

-1.0

-4.9

-2.7

-2.0

-5.4

-5.0

-5.2

-1.5

-2.10.7

1.0

-0.9

-1.4

2.2

-3.9

-5.9

4.3

2.7

6.0

2.1

-1.9

0.1

-2.4

-4.10.0

0.9

-0.3

0.1

-0.3

0.1

-0.2

1.7

0.4

-0.2

-0.1

0.3

1.1

0.9

-0.2-0.3

0.1

-0.2

0.1

-0.1

-0.5

0.1

0.1

0.2

0.5

0.4

0.0

-0.1

0.2

0.2博西数据：产业在线，国联证券研究所11月央空/多联机出货额分别+13%/+16%，景气环比回升

央空及多联机出货规模及增速

主要央空公司出货量增速及内外销份额同比变动央空出货总额（亿元）央空YOY（右）多联机出货总额（亿元）多联机YOY（右）2021

2022

23YTD

23M01

23M02

23M03

23M04

23M05

23M06

23M07

23M08

23M09

23M10

23M11>央空出货总额增速18050%1601401201008040%30%20%10%0%大金海信日立美的-1%6%3%12%18%9%-56%4%57%59%54%25%28%-33%36%8%58%-3%40%20%5%26%7%-8%14%33%9%-11%7%-2%13%4%-17%

-6%6%2%2%4%20%9%16%39%20%30%7%15%-16%1%11%-6%9%-7%8%60格力1%23%25%14%9%5%40海尔11%20%10%14%22%12%-10%-20%20>央空出货份额同比（pct）0大金海信日立美的-0.5

-0.6

-4.70.92.32.0-4.11.91.5-3.61.51.0-0.30.1-1.6

-1.1

-0.4

-1.4

-1.2

-0.70.10.40.21.32.04.30.63.40.00.10.9-1.11.41.10.41.60.70.3

-0.1

0.3

多联机内销份额走势-1.80.50.60.81.42.90.50.63.40.71.230%25%20%15%10%5%大金海信日立美的格力海尔格力-0.4

-0.2

-1.2

-1.4-1.1-2.0-2.1-0.1海尔0.50.71.0-0.80.51.1>多联机内销份额同比（pct）大金海信日立美的-0.4

-0.8

-0.7

-8.01.61.82.1-6.23.32.5-5.93.81.6-1.10.8-2.1

-1.5

-0.6

-2.3

-1.8

-1.6-0.22.10.10.20.61.53.15.91.55.30.10.10.81.1-0.1

0.40.34.50.20.9-2.11.4-1.1

-0.50.80.11.62.60.01.20%格力-1.5

-0.1

-0.2

-0.5

-1.71.3

0.0

0.8

2.3

-1.0-1.0-1.9-2.20.12.00.91.40.3海尔1.6数据：产业在线，国联证券研究所彩电11月线上/线下零售量分别-28%/+6%，均价线上+27%/线下+4%

彩电线上/线下零售量增速

彩电线上/线下零售均价同比20%10%线上零售量YOY线下零售量YOY推总零售量YOY40%30%20%10%0%线上均价YOY线下均价YOY推总均价YOY0%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%

彩电分品牌线上/线下零售均价及份额同比变动渠道品牌指标20200.52%20210.9202223YTD1.717%0.86%23M010.823M023.3-2%-2.2-14%0.4-3%-23M0323M0423M052.415%1.56%23M063.910%3.7-1%0.118%-0.844%-1.621%3.96%23M070.89%23M0823M0923M101.823%-2.446%0.040%-1.143%-0.733%1.68%23M111.031%0.344%0.833%-0.527%-1.735%1.75%量份额同比(pct)均价同比1.8-9%3.0-8%-3.5-4%4.0-14%0.629%-1.0-1%3.6-2%2.63%1.114%-0.40%0.443%0.910%-1.140%-0.240%-0.736%1.75%1.341%0.023%0.027%0.236%-1.047%4.5-1%3.3-9%-2.318%0.56%海信32%-9%量份额同比(pct)均价同比-6.63%-1.625%-1.7-23%0.31.27.4-1%-0.511%-3.335%-0.424%1.94%小米创维TCL-26%-0.3-12%2.2量份额同比(pct)均价同比-0.2-3%1.38%-0.533%0.316%0.230%-1.019%2.35%2.1-5%1.820%-1.510%0.74%-0.417%1.724%-1.933%3.05%线上-14%0.8量份额同比(pct)均价同比0.023%11%4%23%-0.1-1%1.511%4.71%量份额同比(pct)均价同比1.2-5%1.46%-0.423%-0.3-17%1.1-0.8-10%0.5长虹海信创维TCL量份额同比(pct)均价同比3.625%14%0%量份额同比(pct)均价同比0.68%-0.129%2.61.61%1.92.38%-0.34%-0.98%-1.3-2%2.64%1.1-7%-0.46%0.58%2.56%-2%-12%0.5线下量份额同比(pct)均价同比7.2-11%-3.7-12%-0.528%-1.319%-0.413%1.11%1.311%1.9-9%-1.119%2.8-16%-1.017%0.91%-0.810%-0.112%-0.915%-0.55%-1.319%1.66%-0.722%0.615%-2%量份额同比(pct)均价同比-0.324%0.63.00.41%-0.17%长虹5%-18%数据：奥维云网，国联证券研究所LCDTV

11月内销/外销出货量分别-11%/+0.4%，内销承压，外销平稳

LCD

TV内外销出货规模及增速

主要电视出货公司出货量增速及内外销份额同比变内销量（万台）内销量YOY（右）外销量（万台）外销量YOY（右）120030%25%20%15%10%5%2016

2017

2018

2019

2020

23YTD

23M01

23M02

23M03

23M04

23M05

23M06

23M07

23M08

23M09

23M10

23M1110008006004002000>总销量增速海信7%9%2%5%6%13%11%5%-8%-2%59%3%27%8%34%10%9%14%

17%6%

-10%

5%2%

6%

9%5%

11%

5%0%2%8%6%2%4%TCL13%

19%

15%

17%-5%

-11%

-8%

-4%3%1%4%7%7%0%创维

8%8%-3%

32%

21%2%

1%

41%-5%-10%-15%长虹-2%

-3%2%14%3%9%9%

-5%

0%

-5%

3%

-11%>内销份额同比海信

-2.4

0.5

-0.6

-0.1

-1.1

1.4

-0.2

3.4

5.2

1.3

2.6

1.3

1.3

-0.6

-0.3

1.8

1.1TCL

-1.6

-1.2

0.4

0.9

0.7

2.3

2.3

5.5

2.9

3.8

2.1

1.7

1.1

1.8

1.9

0.7

2.6创维

-2.4

-1.9

0.7

-0.2

-0.7

1.8

0.4

2.7

1.6

2.2

0.4

1.0

2.4

2.7

1.2

2.4

2.9

LCD

TV内销出货量份额走势25%20%15%10%5%海信TCL创维长虹长虹>外销份额同比海信

1.3

0.5

-0.4

1.30.3

-0.8

-1.1

-0.6

-1.0

-0.6

-0.9

-0.4

-1.8

-1.1

-0.8

-0.8

-1.2

-2.0

-0.4

-1.53.11.1

-2.4

8.5

-0.2

5.62.2

1.7

1.5

-2.7

-0.2

-1.2

2.1TCL

1.2

4.3

1.3

3.8

3.9

-1.0

-2.8

-3.3

-4.4

-0.3

-0.2

-1.2

0.4

0.1

-0.4

-0.4

0.2创维

1.6

0.8

-3.3

-0.9

0.4

0.0

0.0

-0.1

0.3

-0.6

0.0

0.0

0.0

0.1

0.1

0.0

-0.30%长虹-0.1

-0.4

0.9

1.5

0.4

0.4

-0.4

1.7

0.8

0.7

0.3

0.1

0.3

-0.1

0.3

0.0数据：产业在线，国联证券研究所11月烟机内销出货量+16%，老板/华帝内销份额+1.7pct/+0.8pct

烟机/集成灶内销出货规模及增速

烟机主要公司内销出货量份额走势油烟机内销量（万台）油烟机YOY（右）集成灶内销量（万台）集成灶YOY（右）25%20%15%10%5%20060%50%40%30%20%10%0%老板方太华帝美的15010050-10%-20%-30%0%0

烟机主要公司内销出货量增速及份额同比变动>内销出货量同比20180%2019-1%0%20204%20215%2022-10%-10%-13%-13%23YTD8%23M01-20%-18%-18%-9%23M0223M03-13%-14%-10%-6%23M0433%32%4%23M055%23M063%23M073%23M082%23M09-2%4%23M1019%23M1126%老板方太华帝美的51%38%36%57%0%4%7%6%6%10%8%6%-1%-9%-4%-8%-12%-3%-2%-4%7%13%8%4%14%14%-7%17%13%9%27%14%13%42%18%4%>内销份额同比（pct）201820190.320201.620210.920221.21.10.30.323YTD0.423M010.123M021.623M030.223M040.323M050.123M06-0.20.423M070.523M08-0.30.323M09-1.00.223M102.323M111.7老板方太华帝美的0.70.60.41.51.10.40.10.10.10.41.70.4-0.1-0.6-0.60.4-0.2-0.40.20.80.2-0.11.70.5-2.00.91.00.00.71.0-0.81.30.50.20.8-0.51.31.10.51.30.31.0-0.2数据：产业在线，国联证券研究所11月烟机/集成灶线上零售量分别+9%/-23%，线下零售量分别+42%/+95%

烟机及集成灶线上/线下零售量增速

烟机及集成灶线上/线下零售均价同比150%30%烟机线上零售量YOY集成灶线上零售量YOY烟机线下零售量YOY集成灶线下零售量YOY烟机线上均价YOY集成灶线上均价YOY烟机线下均价YOY集成灶线下均价YOY100%50%20%10%0%0%-50%-100%-10%-20%

烟机/集成灶主要品牌线上零售量份额走势

烟机/集成灶主要品牌线上零售量增速及均价同比25%35%30%25%20%15%10%5%品类品牌指标2021-0.6%12.8%-7.9%7.4%2022-2.1%3.0%23YTD13.1%-0.8%-3.6%-2.9%0.2%23M09-1.3%-6.6%0.5%23M1020.9%-5.2%0.6%23M1139.5%-9.3%5.9%老板方太华帝美的美大火星人亿田帅丰线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY线上零售量YOY线上零售均价YOY老板20%15%10%5%-4.3%-0.8%24.3%-5.9%方太华帝-0.3%7.2%-3.4%-5.6%2.9%-2.8%-3.1%1.7%烟机44.0%-0.6%0.4%-3.3%11.0%7.2%-32.7%

-11.7%17.5%-0.9%2.6%-18.7%1.1%美的17.3%32.1%2.9%0.1%13.4%-7.6%3.5%12.4%-70.2%

-72.4%

-79.5%

-75.7%13.2%

6.4%

11.4%

21.3%-14.2%

-37.5%

-25.8%

-22.0%美大43.3%12.4%102.3%13.3%42.5%22.3%火星人亿田5.0%7.0%-8.8%4.6%14.0%-17.2%8.4%9.0%-6.7%5.8%0.8%-5.4%1.3%集成灶20.8%2.7%0%0%-4.9%3.8%-3.8%5.6%-41.5%10.9%72.0%24.0%-6.9%4.5%帅丰数据：奥维云网，国联证券研究所11月电饭煲/榨汁机/电蒸锅/空炸线上销额-15%/-18%/-12%/-62%，线下+22%/+2%/+18%/-20%1-11月厨小分品类双线销额同比增速指标品类电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机榨汁机电水壶养生壶破壁机电炖锅搅拌机煎烤机电蒸锅空气炸锅清洁电器扫地机器人洗地机品类Jan-23-11%-12%-13%-33%-22%-9%Feb-23-2%-25%-8%-39%-3%-10%-6%-11%-9%-12%-1%72%9%Mar-23-6%Apr-2318%May-23-10%-16%-8%Jun-23-12%-18%-12%29%Jul-23-4%Aug-234%Sep-237%Oct-235%Nov-2322%-32%-8%-14%10%-6%0%1%-6%5%-3%-5%0%5%23%-36%-30%-9%13%22%29%35%48%60%7%54%-33%0%-40%-5%-24%-12%-12%-23%-18%-22%-16%24%-24%-5%-13%0%-21%-5%2%-4%7%8%9%0%-4%-1%-3%-1%-2%21%线下零售额YOY-21%-16%-14%-29%80%-29%-14%-1%-12%-10%-18%-11%77%-25%-10%-28%-16%68%-19%-10%-5%-11%-12%-12%-15%30%-16%-14%-12%-7%-11%-9%13%-4%55%-32%57%109%34%Oct-232%6%9%1%-15%81%-10%58%7%64%18%77%-1%-33%35%-38%16%-36%7%-37%-1%-51%31%-39%39%-20%41%-4%12%38%31%Feb-2313%-13%11%8%20%5%77%90%43%67%43%81%92%116%33%28%40%35%25%-4%-2%27%34%指标Jan-23-21%-24%-25%-30%-18%-20%-3%Mar-23-7%Apr-232%May-23-12%-16%-13%7%Jun-23-3%Jul-23-11%-8%Aug-23-8%Sep-23-12%-7%Nov-23-15%-29%-22%20%电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机榨汁机电水壶养生壶破壁机电炖锅搅拌机煎烤机电蒸锅空气炸锅投影仪清洁电器扫地机器人洗地机-14%-7%-17%5%-8%-13%-4%0%-1%-2%-7%-3%49%0%-1%-21%-16%4%11%4%8%12%10%4%-8%-11%-6%-19%2%-24%-7%-21%-7%-12%-14%-6%-18%-17%-12%-31%-16%-32%-21%-12%-62%-68%-8%1%-5%0%17%9%9%1%-8%-10%-25%-22%-33%-1%-11%-23%-23%-32%-8%-4%-25%-28%-34%-33%-14%-40%-22%-20%-29%23%-7%-19%-19%-28%-11%17%-17%-19%-36%-15%6%-20%-20%-30%-6%-21%-14%-27%-5%0%线上零售额YOY2%-10%-8%-2%-17%9%-8%2%-5%20%-29%16%2%36%20%9%14%7%18%-35%-66%38%49%47%-56%-21%-10%-7%-54%-33%-9%-63%-40%4%-58%-43%-2%-55%-53%-2%-55%-54%-6%-54%-49%-7%-3%41%-17%1%10%3%1%-4%2%-4%6%14%8%10%0%-1%1%数据：奥维云网，国联证券研究所11月线上主要平台厨小行业销量同比-14%，美的/苏泊尔/九阳分别-1%/-11%/-11%

11月厨小行业及品牌主要线上平台销量同比

11月个护品类及品牌主要线上平台销量同比三平台合计-6%天猫-15%-24%-21%-15%-46%-36%-13%-32%-56%-44%-49%-9%京东7%抖音-4%三平台合计-14%天猫-27%-17%-30%-28%-14%-27%-37%-43%京东-2%7%抖音-6%267%204%27%0%按摩保健电动剃须吹风机电动牙刷飞科厨小行业美的2%6%26%5%2%84%-1%-30%-10%-27%3%-15%-20%-24%-47%-25%-30%-71%-55%30%-61%477%89%苏泊尔九阳-11%-8%1%-11%飞利浦倍轻松SKG233%74%小熊-3%10%-35%-29%-50%-16%-46%-64%-62%13%北鼎-35%-61%6%荣泰-31%-71%-86%157%摩摩哒奥佳华奥克斯摩飞-28%东菱-26%85%数据：久谦，国联证券研究所11月线上主要平台厨小行业均价同比+1%，美的/苏泊尔/九阳分别+5%/-3%/+6%

11月厨小行业及品牌主要线上平台均价同比

11月个护品类及品牌主要线上平台均价同比三平台合计3%天猫-2%8%京东-25%15%-17%9%抖音126%81%三平台合计天猫6%京东-8%-4%-10%-4%4%抖音21%58%-1%84%28%37%1%按摩保健电动剃须吹风机电动牙刷飞科厨小行业美的1%5%15%-4%6%73%3%47%10%29%7%494%13%苏泊尔九阳-3%6%4%27%21%17%15%8%4%飞利浦倍轻松SKG12%10%21%25%27%14%95%184%1%27%小熊5%1%22%31%北鼎21%1%37%3%4%荣泰21%-8%-16%36%-32%272%101%494%82%摩摩哒奥佳华奥克斯60%摩飞-1%18%126%7%东菱34%46%190%数据：久谦，国联证券研究所11月扫地机线上零售量/均价分别同比-9%/+5%，科沃斯、石头份额继续分化

线上零售景气

品牌均价同比200%科沃斯小米石头云鲸美的iRobot追觅额同比量同比均价同比120%150%100%50%100%80%60%40%20%0%0%-20%-40%-60%-50%-100%

当月品牌份额变动

线上额份额

线上量份额60%50%科沃斯小米石头追觅云鲸美的科沃斯小米石头追觅云鲸美的零售额份额

额份额同比

零售量份额

量份额同比50%40%30%20%10%0%40%30%20%10%0%科沃斯小米石头云鲸追觅美的海尔34.1%7.0%-8.5%-2.5%3.6%30.6%12.3%20.6%10.9%11.9%5.0%-7.0%-5.7%4.3%23.5%12.3%16.5%3.6%-2.1%7.8%-1.2%4.3%3.1%3.9%0.3%-0.3%0.7%-0.7%数据：奥维云网，国联证券研究所11月扫地机线下零售量/均价分别同比+98%/+11%，科沃斯、石头份额差距缩小

线下零售景气

品牌均价同比150%科沃斯小米石头惠而浦美的iRobot莱克额同比量同比均价同比200%150%100%50%100%50%0%0%-50%-