第九章国际金融市场课件

第九章国际金融市场2024/4/17第九章国际金融市场FormationofInternationalfinancialmarket—Conditions:Economicandpoliticalstability;Nostrictexchangecontrol,currencyconvertibility,andnationaltreatment;Developed(mature)domesticfinancialmarket,andagglomerationoffinancialinstitutions;Advancedfacilitiesforinternationalcommunicationandlocationofeasytransportation.Richinskilledandtrainedpersonnelandstaffmembers.第九章国际金融市场Developmentofinternationalfinancialmarket—1BeforeWorldWarICenter:LondonKeyCurrency:PoundSterlingBankofEnglanddominated

DuringandafterWorldWarI;1914~1931Center:LondonSterlingBlocSterlingAreaDecliningofBritishDominanceAfterWorldWarII;1944~1950Center1:NewYork;KeyCurrencydollarbothmoneyandcapitalmarketCenter2:Zurich;ForeignExchangemarketandgoldmarketCenter3:London;第九章国际金融市场Developmentofinternationalfinancialmarket—21960sOff-shoreDollarMarket:EscapecontrolEuro-DollarMarket;Euro-MoneyMarketLondon,Paris,Frankfurt,Bruxelles,Amsterdam,Milan,Stockholm,Tokyo,Montreal1970s“TaxHaven”Off-shoreCenter:Bahamas(Nassau),GrandCayman(alongCaribbeanSea),Luxembourg,SingaporeLate1970sEmergeofAsianFinancialMarket:Singapore,HongKong,Thailand,Indonesia,ThePhilippines第九章国际金融市场FunctionsofInternationalFinancialMarket国际金融市场的作用：离岸金融市场为各国筹集资金提供了方便。尤其是欧洲美元市场的出现。加速资本国际化，推动了国际贸易，为跨国公司的发展提供了条件。资本流动自由化，是国际信贷，跨国银行业务也有长足发展。与此同时，增大了各国政府对国际游资管理的难度。第九章国际金融市场InternationalFinancialMarketThebulkofthefinancialassetstradedinthemoneymarkethaveamaturityoflessthanayear.However,activetradingiscarriedonindocumentsofuptofiveyears’maturity.Anythingabovefiveyearsisprettymuchthedomainoftheinvestorsinthecapitalmarketswheretheselonger-termsecuritiesaretraded第九章国际金融市场InternationalMoneyMarket国际货币市场包括如下三大市场：银行短期信贷市场；短期证券市场；贴现市场。银行短期信贷市场(1)国际银行同业间拆借或拆放；(2)银行对工商企业提供短期信贷资金。拆放利率是伦敦银行同业拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)第九章国际金融市场Short-termSecurityMarket短期证券市场(SecurityMarket)包括：短期国库券市场(TreasuryBill):它是西方国家财政部发行的短期债券。期限3~6个月，按票面金额折扣发行。到期按票面金额偿还。可转让的银行定期存单(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):标准定额为100万美元以上，期限为1~12月以上。可随时转让。商业票据(CommercialBill):工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式。银行承兑票据(BankAcceptanceBill):经银行承兑过的商业票据。有银行信誉，便宜流通。第九章国际金融市场DiscountMarket贴现市场：对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。贴现率高于银行贷款利率。贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。世界最大的贴现市场在伦敦。第九章国际金融市场InternationalCapitalMarket国际资本市场=银行中长期信贷市场+证券市场期限越长风险越大采取银团贷款需求者的还债能力。Themarketinwhichresidentsofdifferentcountriestradeassetsiscalledtheinternationalcapitalmarket.证券市场=新发行市场（初级）+二级市场（已发）初级市场：在发行证券时，从规划，推销，承购等全阶段。1年以上5年以内中期贷款5年以上长期贷款第九章国际金融市场SecondaryMarket二级市场：狭义概念的证券市场。是证券转让，买卖和流通的场所。筹集社会闲散资金用于长期投资。为散户提供套期保值便利。二级市场包括：证券交易所；经纪人；证券商；证券管理机构场内交易：有场所，时间，种类限制，有一定准则和法规；有佣金。场外交易：没有中心场所，议价方式；方便。第九章国际金融市场Varietyofsecuritiesissuedinsecondarymarket

TreasuryNotes：中期国库券TreasuryBonds：长期国库券，随时可转让，但不到期不能兑换本金。（比较：TreasuryBills：短期国库券）CompanyBonds：企业债券CompanyStocks：公司股票CommonStocks：普通股PreferredStocks：优先股第九章国际金融市场InternationalGoldMarket国际五大黄金市场（固定场所）London,NewYork,Zurich,Chicago,HongKong.黄金供给黄金需求1.南非等黄金生产国；2.IMF等政府机构，私人抛售的黄金；3.其他：美国，加拿大出售金币和GoldCertificate1.工业用金：电子，首饰，牙科；2.官方储备资产：IMF,BIS,各国中央银行；3.私人长藏金；第九章国际金融市场GoldTransactions黄金贷款:黄金互换交易GoldSwaps:黄金持有者把金条转让给交易商，换取货币，在互换协议期满时，按约定的远期价格购回黄金。黄金期权，期货交易；黄金担保GoldWarrants;黄金杠杆合同GoldLeverageContracts;黄金存单GoldDepositoryOrders第九章国际金融市场FactorsAffectingGoldPrice影响黄金价格变动的因素：黄金供求关系；通货膨胀：世界性通货膨胀货币贬值抢购黄金保值。货币利率和汇率：利率人们将手中货币存入银行获利息金价国际政治因素：第九章国际金融市场Featuresofvariousgoldmarkets伦敦黄金市场(Rothschild&Sond,Mocatta&Goldsmid,SamuelMontagu&Co.,MaseWestpac,SharpsPixley)现货交易为主苏黎世黄金市场(CreditSuisse,UnionBankofSwitzerland,SwissBankCorporation,ZurichGoldPool)私人黄金存储中心美国黄金市场(TheCommoditiesExchangeinNewYork,TheMercantileExchangeinChicago)期货交易为主香港黄金市场时差优势中东远东黄金分销结算中心第九章国际金融市场EuroCurrencyMarket--1欧洲货币并非指欧洲国家货币，而是指投在某种货币发行国国境外的银行所有的该种货币。又称“离岸货币”。在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在德国境外银行所存贷的马克称为“欧洲马克”。还有“欧洲日元”。欧洲货币市场是指非居民互相之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。又称离岸或境外金融市场。第九章国际金融市场EuroCurrencyMarket--2Thegrowthofoffshorecurrencytradinghasgonehandinhandwiththatofoffshorebanking.Anoffshoredepositissimplyabankdepositdenominatedinacurrencyotherthanthatofthecountryinwhichthebankresides—forexample,yendepositsinaLondonbankorFrenchfrancdepositsinZurich.Manyofthedepositstradedintheforeignexchangemarketareoffshoredeposits.OffshorecurrencydepositsareusuallyreferredtoasEurocurrencies,somethingofamisnomersincemuchEurocurrencytradingoccursinsuchnon-EuropeancentersasSingaporeandHongKong.DollardepositslocatedoutsidetheUnitedStatesarecalledEurodollars.第九章国际金融市场TypesofEuroCurrencyMarket一体型：境内与境外金融市场业务融为一体。离岸资金可随时转换为在岸资金（国内资金）。在岸资金也可随时转为离岸资金。香港，伦敦。分离型：境内与境外业务分开，居民与非居民的存贷业务分开。以隔绝国际游资对本国货币存量和宏观经济影响。美国(InternationalBankingFacility)，东京，新加坡。簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。巴哈马拿骚第九章国际金融市场Whatwillaadvancedfinancialcenterlike?国外居民的金融储蓄国外居民的投资消费借款国内居民的金融储蓄国内居民的投资消费借款国内金融市场国际（离岸）金融市场第九章国际金融市场GrowthofEuro-CurrencyMarket—Chineseversion1欧洲美元市场形成的原因：苏联在欧洲的存款。1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。英国政府对英镑使用的限制。为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。美国当局对国内银行活动的限制。为限制美元外流，1963美国政府的InterestEqualizationTax,RegulationQ;1965VoluntaryForeignCreditRestrainGuideline等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。第九章国际金融市场GrowthofEuro-CurrencyMarket—Chineseversion24.欧洲国家货币可兑换性的恢复。1958年以后美元可以在欧洲地区自由流通。5.石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流。1973~1976期间OPEC在欧洲欧洲货币市场上的存款猛增100540亿美元。主要贷给石油进口国。6.欧洲国家对非居民本币存款的限制（到收利息）。为了对付美元危机对本国经济的影响。第九章国际金融市场GrowthofEuro-CurrencyMarket—Englishversion1Eurodollarswereborninthelate1950s,aresponsetotheneedsgeneratedbyagrowingvolumeofinternationaltrade.Europeanfirmsinvolvedintradefrequentlywishedtoholddollarbalancesortoborrowdollars.Europeansoftenfounditcheaperandmoreconvenienttodealwithlocalbanksfamiliarwiththeircircumstances.In1957,theBritishgovernmentprohibitedBritishbanksfromlendingpoundstofinancenon-Britishtrade.Inordertoavoidlosingthislucrativebusiness,Britishbanksbeganfinancingthesametradebyattractingdollardepositsandlendingdollarsinsteadofpounds.TheBritishgovernmenttookalaissez-faireattitudetowardforeigncurrencyactivities.Asaresult,Londonbecame-andhasremained-theleadingcenterofEurocurrencytrading.第九章国际金融市场GrowthofEuro-CurrencyMarket—Englishversion2Duringthe1950s,theSovietUnionacquireddollar(largelythroughsalesofgoldandotherrawmaterials).ItfearedtheU.S.mightconfiscatedollarsplacedinAmericanbandsiftheColdWarweretoheatup.Soinstead,SovietdollarswereplacedinEuropeanbanks.TheEurodollarsystemmushroomedinthe1960sasaresultofnewU.S.restrictionsoncapitaloutflowsandU.S.bankingregulations.ArabmembersofOPECaccumulatedvastwealthasaresultoftheoilshocks,butreluctanttoplacemostoftheirmoneyinAmericanbanksforfearofpossibleconfiscation.Instead,thesecountriesplacedfundswithEurobanks.第九章国际金融市场SupplyandDemandofEurodollars资金来源资金运用1.美国商业性国际银行2.各国跨国公司和大工商企业3.各国政府和中央银行4.石油输出国组织5.国际清算银行和欧洲投资银行6.派生存款1.2.各国跨国公司和大工商企业3.苏联与东欧对西方的负债4.非产油发展中国家5.国际性大银行和商业银行6.外汇投机第九章国际金融市场“Charm”ofEurocurrencyMarket最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万~十亿美元。利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。范围广：币种多；规模大。中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。第九章国际金融市场ExampleofEurocurrencyInterestRate第九章国际金融市场RaisingfundsinEurocurrencyMarket欧洲货币市场业务：欧洲短期信贷：主要是一年以内的银行同业间的资金拆借（信贷）市场。由于中国可以利用的可能性较小，所以省略。国际银团贷款：中国香港地区的地铁的建造就是利用国际银团贷款的成功先例。（教材第291页）将详细介绍。欧洲债券：在国际债券市场中介绍。第九章国际金融市场InternationalConsortiumLoan国际银团贷款(ConsortiumLoan;SyndicatedLoan)国际银团贷款是由一家或几家银行牵头，联合几家甚至几十家国际银行组成一个银团共同向某客户或某工程进行贷款的融资方式。特点：期限较长；（5~20年）还有宽限期GracePeriod贷款数额较大；千万~数亿美元借款人要提供担保；一般要政府，中央银行，大商业银行等提供担保贷款选择性和针对性较强。对工程项目评估调查第九章国际金融市场ProspectofEurocurrencyMarket—Chineseversion1欧洲货币市场的存在有利有弊它是国际经济一体化发展的产物。也是各国对银行的管理内外不对称而导致的。每一个国家都想利用它（获得融资和银行利润）同时也害怕它对本国国内金融业的冲击（使本国的货币政策失灵）。1981年美国政府也批准了美国银行在美国本土进行欧洲货币业务。开放了国际银行业务设施(IBF)。第九章国际金融市场ProspectofEurocurrencyMarket—Chineseversion2国际银行业务设施(IBF):允许美国银行和在美国的外国银行吸收外国居民，外国银行和公司，美国在国外的公司的存款，而无须缴纳存款准备金，也不受存款利率最高额的限制。同时允许贷款给外国居民，外国企业及美国的国外附属公司，但贷款必须用于美国境外。第九章国际金融市场ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion1Eurocurrencybenefitedgovernments’discriminatebetweendepositsdenominatedinthehomecurrencyandthosedenominatedinothersandbetweentransactionswithdomesticcustomersandthosewithforeigncustomers.Domesticcurrencydepositsareheavilyregulatedasawayofmaintainingcontroloverthedomesticmoneysupply,whilebanksaregivenmuchmorefreedomintheirdealingsinforeigncurrencies.第九章国际金融市场ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion2FreedomfromreserverequirementsisprobablythemostimportantregulatoryfactorthatmakesEurocurrencytradingattractivetobanksandtheircustomers.EurodollardepositsareavailableinshortermaturitiesthanthecorrespondingtimedepositsbanksareallowedtoissueintheUnitedStates.第九章国际金融市场ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion3In1981,theFedallowedresidentbankstosetupinternationalbankingfacilities(IBFs)intheUnitedStatesforthepurposeofacceptingtimedepositsandmakingloanstoforeigncustomers.IBFsarenotsubjecttoreserverequirementsorinterestrateceilings,andtheyareexemptfromstateandlocaltaxes.ButanIBFisprohibitedfromacceptingdepositsfromorlendingmoneytoU.S.residents.Technicallyspeaking,adollardepositinanIBFisnotaEurodollarbecausetheIBFresidesphysicallywithintheUnitedStates.第九章国际金融市场AsianOffshoreCurrencyMarkets--1Manycountriesintendtolurelucrativeinternationalbankingbusinesstotheirshoreswhiletryingtoinsulatedomesticfinancialsystemsfromthebanks’internationalactivities.SimilarinternationalbankingenclavesintheAsianCurrencyUnitsofSingapore,HongKongandtheTokyoOffshoreMarket.第九章国际金融市场AsianOffshoreCurrencyMarkets--2亚洲货币市场的形成和发展1968.10.1为标志该市场诞生。美国银行新加坡分行获准在银行内部设立一个亚洲货币单位(AsianCurrencyUnit)。批准16家银行经营离岸金融业务。吸收存款3.9亿美元。1978香港开始亚洲美元的争夺业务。1982取消外币存款利息收入15%的预扣税。将全世界欧洲美元存款吸引过来。（马尼拉的离岸业务1977开始）1986.12.1东京离岸金融市场模拟美国的国际银行业务设施(IBF)并且有日元国际化后盾的支持。第九章国际金融市场OfSamuraiandSushi:I

OpeningJapan’sFinancialMarketsStartinginthelate1970stheJapanesebegantoliberalizethecapitalaccountbyremovingrestrictionsonforeignpurchasesofdomesticassets.InMany1984,underAmericanpressure,theU.S.TreasuryandJapaneseMinistryofFinanceagreedoalonglistoffurtherliberalizationmeasures.Specifically,awiderrangeofdirectforeigninvestmentsinJapanwassanctioned.Japaneseresidentsweregivengreaterfreedomtopurchaseforeignassets,andrestrictionsonforeignissuesofbondswithinJapanwererelaxed.第九章国际金融市场OfSamuraiandSushi:II

OpeningJapan’sFinancialMarketsInFebruary1986thefirstforeignmembersoftheTokyoStockExchangetooktheirseats.Andattheendof1986theJapaneseopenedanoffshorebankingmarketinTokyo,inwhichJapaneseaswellasforeignbankscanoperateaslongastheyobserveastrictseparationbetweentheirforeignbusinessandanydomesticJapanesebusiness.第九章国际金融市场OfSamuraiandSushi:III

OpeningJapan’sFinancialMarketsClosercontactbetweentheJapaneseandforeignfinancialcultureshasspawnedsomecolorfulterminology.Yen-denominatedbondsissuedinJapanbynonresidentsarecalledsamuraibonds.Whenthesebondsaredenominatedinforeigncurrenciesratherthaninyen,theyarecalledshogunbonds.ForeigncurrencybondsissuedabroadbyJapaneseresidentsareknownassushibonds.Finally,yenbondsissuedintheUnitedStatesbyJapaneseresidentsdon’thaveacatchyJapanesename.Theseobligations,firstissuedin1985,arecalledYankeeyenbonds.第九章国际金融市场AsiancurrencymarketSpecialfeatures:交易额的90%以上是美元。存款净额仅为整个欧洲市场的9%。以短期借贷为主的市场。（实际上是银行同业间市场。）时差上填补欧洲和美洲。（形成全球24小时运转的金融服务网。）政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表）东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大金融中心。世界金融三足鼎立。第九章国际金融市场InternationalBondMarket--1国际债券市场国际债券:一国政府,金融机构或企业在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债券。由于对发行者和投资者都有好处，国际金融市场证券化趋势在加强。第九章国际金融市场InternationalBondMarket--2国际债券的类型按发行方式划分：公募债券(PublicOfferingBond)：在证券市场上公开销售；通过国际认可的债券信用评定机构的评级；借款人公布自己各项情况。私募债券(PrivatePlacementBond)：私下向限定的投资者发行；债券不能上市转让；债券利率高于公募债券利率。无需债券信用评定机构评级；发行者也无需公布自己情况。第九章国际金融市场InternationalBondMarket--3按是否以发行地所在国货币为面值划分：外国债券(ForeignBond)：借款人在其本国以外某一国家发行的，以发行地所在国货币为面值的债券。发行必须经发行的所在国政府比准。在日本发行的外国债券(日元)

武士债券(SamuraiBond)；在美国发行的美元债券洋基债券(YankeeBond)；在英国发行的英镑债券猛犬债券(Bulldog)。欧洲债券(Euro-bond)：借款者在债券票面货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行的债券。它的发行不受任何国家金融法规的管辖。例如，中国在日本市场发行的美元债券。第九章国际金融市场InternationalBondMarket—4

EnglishversionForeignBond:Bondsoldoutsidethecountryoftheborrower,butinthecountryofthecurrencyinwhichthebondisdenominated.Thebondisunderwrittenbylocalinstitutionsandisissuedundertheregulationsprevalentinthatcountry.Forexample,aU.S.companymightfloatabondissueintheSwisscapitalmarket,underwrittenbyaSwisssyndicateanddenominatedinSwissfrancs.ThebondissueissoldtoinvestorsintheSwisscapitalmarket,whereitwillbequotedandtraded.第九章国际金融市场InternationalBondMarket—5

EnglishversionEuro-bond:Bonddenominatedintheborrowers’currencybutsoldoutsidethecountryoftheborrower,usuallybyaninternationalsyndicate.TheEuro-bondmarket,althoughcenteredinEurope,istrulyinternationalinthesensethattheunderwritingsyndicatescompriseinvestmentbankersfromanumberofcountries,thebondsaresoldtoinvestorsaroundtheworld,andfloatationsarenotgovernedbynationalregulations.第九章国际金融市场InternationalBondMarket--6按利率确定划分（详细见教材第305页）固定利率债券浮动利率债券无息票债券按可转换性划分直接债券可兑股债券附认股权债券可转让贷款证券按发行货币划分双重货币债券欧洲货币单位债券按短期票据种类划分非承销欧洲商业票据多成分票据便利承销欧洲票据便利展期承销票据便利第九章国际金融市场CensoringprocessofissuanceStep1:借款者到证券交易委员会注册登记，提交各种证明文件；经审查批准后，才能取得债券发行资格。Step2:债券发行管理机关对借款者资格审查：担保证书：要由政府，大企业，银行出出具保证书。债信审查：调查发行人在历史上有无拖欠的未偿清债务或债务诉讼纠纷。发行经验：发行间隔：同一发行人在1年中不得发行2-3次。避免偿债高峰集中。信用评级：对借款人经济实力作出信用评价。第九章国际金融市场CreditGrading--1国际证券评级机构(authorized,designated)美国标准普尔公司StandardandPoor’sCorp.穆迪投资服务公司Moody’sInvestmentService加拿大债券级别服务公司英国艾克斯特尔统计服务公司日本社债研究所美国德发公司第九章国际金融市场CreditGrading—2AAA信用好投资安全AAABBB信用还可以，所在国政局和经济有突变能BB有风险B有风险CCC有风险CC有风险C有风险第九章国际金融市场CreditGrading—3穆迪投资服务公司Moody’sInvestmentService1995年将中国的独资商业银行的信用评级降为E级。第九章国际金融市场Skipping-overpartsforself-study第九章国际金融市场FinancialFutureMarket期货交易：在有组织的期货交易所以公开竞价的方式进行标准化合同的买卖。这种标准化合约称为期货合约(FuturesContract)。虽然某商品需在规定的未来某日期交割，但到期进行实物交割的不足5%。金融期货交易：期货交易的商品是金融资产。这种资产一般为外汇，股票，