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文档简介

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况2023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/6证券研究报告·行业动态智算中心建设加速,关注2023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/6证券研究报告·行业动态智算中心建设加速,关注2024年来,电信运营商智算中心密集投入使用。在适度超前建设数字基础设施的过程中,智算中心建设成为电信运营商重点发力方向。2024年,尽管电信运营商资本开支总额下降,但却加大算力相关资本开支,中国移动算力计划资本开支475亿元,同比增长21.5%;中国电信产业数字化计划资本开支370亿元,同比增量分别为4175台、2503台,预计后续中国移动也会开启AI服务器采购。考虑到美国多次升级AI芯片和相关工具出口管制措施,建议关注国产算力产业链。服务器、交换机、光模块、液冷、连接器/线束、PCB、IDC建设等环节需求,建议重视。本期通信板块表现相对较好。通信(申万)指数下跌1.28%,跑赢沪深300指数1.30pcts,在申万31个一级行业中排名第11。二级子行业(申万)中,通信服务下跌3.51%,通信设备下跌0.08%。本期推荐:新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。上期回顾:投资组合“新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、英维克、拓邦股份、亿联网络”,相同权重测算平均上涨3.52%,跑赢通信(申万)指数4.79pcts,跑赢沪深300指数6.09pcts。持续关注:云计算(中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、博创科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等);运营商(中国移动、中国电信、中国联通);工业互联网(宝信软件、三旺通信、映翰通等);军工通信与卫星(盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等);智能网联车(广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能新能源(中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等);光纤光缆(长飞光纤、亨通光电、中天科技);千兆/VR(创维数字、腾景科技);云通信(亿联网络液冷(英维克等)。加剧;汇率波动;数字中国发展不及预期;下游资本开支和需求不及预期。liuyongxuAC编号:S1440520070014阎贵成yanguichengAC编号:S1440518040002SFC编号:BNS315武超则wuchaozeAC编号:S1440513090003SFC编号:BEM208曹添雨caotianyu@SAC编号:S1440522080001发布日期:2024年04月14日市场表现24%4%-6%-16%-26% 通信上证指数通信一、投资建议 1二、推荐标的 1三、行情回顾 2四、产业要闻 3五、重要公告 7风险分析 7 1 2 2 3 3 7通信1一、投资建议近期,中国移动青岛智算中心、中国电信武昌智算中心、中国联通京西智谷智算中心相继投入使用。在适度超前建设数字基础设施的过程中,智算中心建设成为电信运营商重点发力方向。2024年,中国移动、中国电信、中国联通计划资本开支为1730、960、650亿元,同比分别下降4.0%、2.9%、12.0%。尽管总额下降,但却加大算力相关资本开支,中国移动算力计划资本开支475亿元,同比增长21.5%;中国电信产业数字化计划资本开支370亿元,同比增长4.1%。此前,中国电信、中国联通已开启AI服务器采购,数量分别为4175台、2503台,预计后续中国移动也会开启AI服务器采购。考虑到美国多次升级AI芯片和相关工具出口管制措施,建议关注国产算力产业链。国产算力发展,将使更多价值量留存在国内产业链。在海外AI芯片主导的AI算力产业链中,AI芯片、服务器、交换机等大价值量环节基本由海外公司主导,而国产算力产业链自身基本可以实现闭环,各环节的国内公司都将集中受益。服务器:AI服务器高增,芯片国产化渗透提升带来竞争格局变化。交换机:以太网支撑高性能计算场景已经逐步得到验证,国内交换机厂商400G、800G相关订单预计将实现高速增长。光模块:2024年国内预计400G需求大幅增长,部分头部CSP可能将采购800G产品。液冷:运营商新增AI服务器招标中液冷渗透比例已经达到大份额,2024年进入实质性规模部署阶段。连接器/线束:AI带动连接器系统向112G/224G等升级,拉动高速产品需求。PCB:AI拉动高速PCB升级,利好头部厂商份额和盈利提升。IDC建设:关注智算中心建设和存量改造机会。投资组合“新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、英维克、拓邦股份、亿联网络”,相同权重测算平均上涨3.52%,跑赢通信(申万)指数4.79pcts,跑赢沪深300指数6.09pcts。图表1:上期推荐投资组合涨跌幅(*)资料来源:Wind,中信建投通信2推荐组合沪深300通信(申万)资料来源:Wind,中信建投本期推荐:新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。持续关注:云计算(中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、博创科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等运营商(中国移动、中国电信、中国联通工业互联网(宝信软件、三旺通信、映翰通等);军工通信与卫星(盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等智能网联车(广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能新能源(中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等光纤光缆(长飞光纤、亨通光电、中天科技);千兆/VR(创维数字、腾景科技);云通信(亿联网络);液冷(英维克三、行情回顾本期通信板块表现相对较好。通信(申万)指数下跌1.28%,跑赢沪深300指数1.30pcts,在申万31个一级行业中排名第11。二级子行业(申万)中,通信服务下跌3.51%,通信设备下跌0.08%。资料来源:Wind,中信建投通信3个股方面,涨幅前五个股分别为:移为通信(21.90%)、鼎通科技(11.73%)、天孚通信(9.25%)、中际旭创(8.48%)、万隆光电(7.50%);涨幅后五个股分别为:世嘉科技(-26.21%)、ST天喻(-16.82%)、海能达(-15.71%)、广哈通信(-14.73%)、灿勤科技(-14.02%)。图表4:通信行业(申万)个股周涨幅前十名(*)图表5:通信行业(申万)个股周涨幅后十名(*) 资料来源:Wind,中信建投四、产业要闻【中国移动联合中兴通讯完成5G-A通感一体低空场景能力验证】中国移动联合中兴通讯共同完成了5G-A通感一体低空场景能力验证测试,本次测试以多个5G-A自发自收通感一体基站实现多站协同,成功验证了拉远探测、多目标复杂轨迹探测、多站协同下的无人机连续轨迹跟踪、低空安防的电子围栏入侵预警、美团外卖无人机航线感知等测试用例,基本覆盖了低空感知场景全业务。中国移动作为移动信息产业链链长,积极响应,为加速5G-A技术和产业成熟,中国移动规划组织了三期5G-A新技术试验,本次测试是中国移动第二期5G-A新技术试验的重要内容,为通感一体技术助力低空经济腾飞提供了坚实的技术基础,本次样板点测试共呈现三大亮点。亮点一:无人机最大拉远探测距离达人才公园满量程;亮点二:低空多站协同实现多目标复杂轨迹跟踪;亮点三:美团外卖无人机常态化航线感知。(C114通信网)【甘肃电信携手华为在兰州、酒泉、天水完成5G-A3CC商用部署,助力甘肃文旅新发展】甘肃电信携手华为在兰州奥体中心、酒泉敦煌鸣沙山月牙泉、天水中心广场实现了5G-Advanced(5G-A)三载波聚合试点技术应用,充分整合电信高低频资源,实现2.1G+3.5G的三载波聚合,可为用户提供极致网络体验。现场实测下行峰值速率4Gbps+,上行近1Gbps。近期“天水麻辣烫”掀起甘肃旅游热潮,甘肃电信5G-A3CC技术试点落地,将为甘肃文旅新发展提供助力。未来甘肃电信将携手华为等合作伙伴,推动5G-A3CC技术实现百站规模开通,孵化网络智能化、确定性网络等先进5G-A技术在陇原大地的商用落地,深入探索智能制造、智慧文旅、低空经济等新兴产业,以最极致的5G网络体验、最优质的贴心服务、最先进的数智化技术服务于用户和企业,用领先的5G-A网络助力甘肃数字经济蓬勃发展。(C114通信网)【湖南移动联合中兴通讯在张家界荷花机场完成湖南首个5G-A通感基站开通】湖南移动联合中兴通讯、张家界荷花机场率先完成湖南首个5G-A通感一体化基站部署开通,开启5G-A通感赋能智慧机场新征程。此次部通信4署的是业界领先的4.9GHz频段128TR自发自收通感一体化基站,采用连续波(C波)+脉冲波(P波)组合方式实现,提升感知范围,可以成功实现对RCS(雷达散射截面积)大小为0.01㎡的低空无人机实时定位和轨迹感知。本次荷花机场通感一体化基站的开通,是5G-A通感一体化助力低空安防场景,打造低空通感智慧机场的重要里程碑。(C114通信网)【中国移动主导构建算力原生行业标准体系】在CCSATC1(互联网与应用)WG4(数据中心)工作组会议上,中国移动牵头的《智能算力硬件统一编程模型及范式技术要求》(简称“编程范式”)、《智能算力硬件统一虚拟指令集技术要求》(简称“虚拟指令集”)两项行业标准获批立项,标准获得信通院、中国科学院计算所、中国联通、中国电信、腾讯、英特尔、天数智芯、华为、中兴、蚂蚁科技、中科驭数等11家国内外产业伙伴的支持及共同参与。未来,中国移动将与产学研用各界合作伙伴一起,在标准领域共同完善与增强算力原生标准体系,并在“芯合”算力原生基础软件栈研发及相关开源领域重点投入,共同打造融通异构加速硬件生态的技术【全国最大规模的5GRedCap共建共享网络率先在广东落地】广东联通与广东电信在广东全域已完成12万站RedCap(IT之家备注:RedCap是ReducedCapability的缩写,意为轻量化)功能开通,在广东全省形成一张广域连续覆盖、室内深度覆盖的大带宽容量5GRedCap网络。据介绍,这一功能开通标志着全国最大规模的5GRedCap共建共享网络率先在广东落地,可为工业、能源、物流、智慧城市、车联网和可穿戴等领域提供强大的网络能力支撑,满足toB和toC领域的多元化用户需求。(C114通信网)【星链亏损巨大,几百万台终端平均每台亏数百美元】据彭博报道,尽管SpaceX的星链(Starlink)卫星互联网业务受到广泛关注,但其财务表现却不尽如人意,远未达到盈利的水平。去年12月,SpaceX的估值接近1800亿美元,与美国无线运营商Verizon和工业巨头通用电气相媲美。此外,SpaceX已经成为美国政府空间计划中不可或缺的一部分,在国家安全领域发挥着关键作用。但这主要得益于星链业务的财务支持。尽管发射业务为SpaceX带来一定收入,但利润空间十分有限。马斯克深知这一点,因此他转向卫星互联网业务,希望它能为其宏伟的火星探索计划提供持续资金。投资者预计,到2024年,星链业务将占SpaceX总收入的一半以上。知情人士表示,SpaceX过去三年营收均超预期,今年销售额预计从去年的47亿美元激增至150亿美元。目前SpaceX表示,并不急于进行IPO。(C114通信网)【华为哈勃首次投资国内AI大模型公司面壁智能完成数亿元融资】面壁智能宣布完成新一轮数亿元融资,由春华创投、华为哈勃领投,北京市人工智能产业投资基金等跟投,知乎作为战略股东持续跟投支持。据了解,面壁智能成立于2022年8月,总部位于北京,主要深耕通用AI领域,专注于大模型技术创新与应用转化。面壁智能同时还发布了MiniCPM2四款模型,整体对标的是谷歌Gemma-7B、OpenAIGPT-4V、Mistral-7B、Llama2等国外开源模型。(C114通信网)通信5【Gartner预测到2027年,拥有面向公民的生成式AI服务的政府机构比例将不超过25%】Gartner公司预测到2027年,拥有面向公民的生成式人工智能(生成式AI)服务的政府机构比例将不超过25%。延缓政府对外使用该技术为公民服务的因素包括害怕在公众面前失败和社会对政府使用该技术缺乏信任。与所有行业一样,政府在过去的15个月中一直在探索生成式AI的出现所带来的机遇和风险。Gartner对2400多名首席信息官和技术高管进行的年度全球调查发现,25%的政府已部署或计划在未来12个月内部署生成式AI;还有25%的政府计划在未来24个月内部署生成式AI。政府在初期把工作重点放在了建立一个为尝试和小范围采用提供支持的初步治理框架上。(C114通信网)【谷歌Gemini流量已是ChatGPT的四分之一】Github前首席执行官NatFriedman在X(推特)上发帖,称谷歌Gemini流量已经到达ChatGPT的25%左右,这一成绩是在谷歌并没有通过庞大分销渠道(Android、Google搜索、GSuite等)大力推广的情况下完成的。此外他还提到,在X上比较火爆的Claude使用率仍然很低,微软的Copilot使用率也并不高,而最知名的ChatGPT流量则与去年相对持平,没有明显的增长。他认为Claude、ChatGPT和Gemini的付费与未付费比率差异很大。据此前报道,谷歌几天前在GoogleNext大会上宣布推出Gemini1.5Pro公共预览版,支持处理音频内容。他们还将在公开预览中尝试将AI响应与谷歌搜索结果结合,以便利用最新情报进行解答。(C114通信网)【OpenAI宣布向ChatGPT付费用户开放新GPT-4Turbo模型】OpenAI宣布,新GPT-4Turbo现已向付费ChatGPT用户开放。与1月份相比,新版本提高了写作、数学、逻辑推理和编码的能力。GPT-4Turbo可在ChatGPTPlus、Team、Enterprise和API中使用。据此前报道,GPT-4Turbo于2023年11月在OpenAI首届开发者大会上公开,支持128k上下文,输入价格比GPT-4便宜了三倍,速率限制翻倍,知识库更新到2023年4月,此外还添加了JSONMode,更新了多个函数调用能力,相对此前GPT-4性能更强、价格更便宜、开发成本也更低。(C114通信网)【小度科技将发布首个小度AI原生操作系统】百度集团副总裁、小度科技CEO李莹将在大会上发布小度新一代操作系统DuerOSX。据了解,DuerOSX以文心大模型为底座,是全球首个AI原生操作系统。未来,小度旗下所有硬件产品将全面升级DuerOSX操作系统,提升硬件产品的智能化程度,真正成为亿万开发者和户创造未来的亲密“伙伴”。(C114通信网)【苹果或最快年底推出M4系列芯片:更擅长处理AI任务,支持最高512GB统一内存】彭博社在最新一期PowerOn时事通讯中,认为苹果正加速研发M4系列AppleSilicon芯片,有望提前到2024年年底装备在新款Mac设备中,且重点提高处理AI任务的性能。苹果公司于去年10月发布了M3、M3Pro和M3Max芯片,古尔曼认为苹果同样会在今年10月前后推出M4系列芯片。古尔曼认为苹果会率先升级iMac、低端14英寸MacBookPro、高端14英寸MacBookPro、16英寸MacBookPro和Macmini机型;然后在2025年春季更新13英寸和15英寸MacBookAir机型;在2025年中期更新MacStudio;在2025年晚些时候更新MacPro。(C114通信网)【Meta新一代AI芯片亮相:优化推荐系统但不能训练大模型】美国科技巨头Meta宣布,正在部署一款自主研发的人工智能(AI)芯片,助力AI业务发展,并减少对英伟达和其他外部公司芯片的依赖。美股盘中,科技股普跌,不过Meta股价上涨了0.5%。据Meta介绍,新一代AI芯片由台积电代工,采用了其5纳米工艺制程。据悉,此前Meta已经购买了数十万张英伟达上一代芯片H100,以支持其升级内容推荐系统和生成式AI产品。到2024年底,Meta的基础设施将包括35万张H100,每张售价为2.5万-3万美元。(C114通信网)通信6【中信科、华为等8家中标中国移动多频段基站天线集采,平均折扣7折】中国移动今日公示了2024年至2025年多频段基站天线产品的集采结果,中信科、京信、华为、中兴等8家中标。8家中标人的平均中标价约为671292647.7元(不含税平均中标折扣约为7折。其中,中信科报价最低,约6.5亿元,获得第一份额;京信报价最高,约6.91亿元,获第二份额;华为报价较京信稍低,约6.85亿元,获第三份额。据此前中国移动发布的集采公告显示,中国移动本次采购的多频段基站天线产品,预估采购规模约为24.9593万面,项目最高总预算954,873,662.00元(不含税)。采购需求满足期为一年半。(C114通信网)【近22亿规模中国电信启动总部直管核心网、物联网等专业工程集采】中国电信发布公告称,中国电信2024年总部直接管理项目(核心网、物联网等专业)工程设计服务项目已具备招标条件,现对该项目的设计进行公开招标。公告显示,本次采购内容主要包括:中国电信2024-2025年移动IMS网络扩容工程、中国电信2024年5G增强通话能力建设工程、中国电信2024年物联网骨干节点扩容工程、中国电信2024年5G2B核心网南京、广州节点扩容改造工程等十九个工程设计及技术服务。但不包括:涉密工程、特通工程、及设计服务单一来源的工程。(C114通信网)【华为诺基亚爱立信包揽2023年Top3专用无线RAN供应商】据市场研究公司Dell'OroGroup的最新报告,尽管全球专用无线RAN市场(PrivateWirelessRAN)在2023年第四季度收入同比增长速度有所放缓,但去年全年该市场收入增长约40%,推动专用无线RAN市场占据整体RAN市场的2%左右。2023年Top3专用无线RAN供应商包括华为、诺基亚和爱立信。2023年不包括中国市场在内的Top3专用无线RAN供应商包括诺基亚、爱立信和三星。预计未来五年专用无线RAN市场总收入将以21%的复合年增长率增长,而公共RAN收入在同一时期将以2%的复合年增长率下降。基础技术组合也没有改变。5G在中国占主导地位,而LTE目前在中国以外的市场占主导地位。到2028年,专用5GRAN收入预计将达到10亿至20亿美元。(C114通信网)【中国广电国干首条400G大动脉开建,为新质生产力发展筑牢全光运力底座】中国广电国干网启动了400G规模部署,此次部署采用了华为全新面向算力时代的下一代400GOTNKepler平台,同时引入C6T+L6T两个波段的全光交换(OXC)等解决方案,打造了一张超大带宽、超低时延、超高可靠的高品质全光运力网络,全面推进中国广电业务高质量发展,也为新质生产力发展筑牢底座。近年来,随着超高清视频、5G商用放号和政企业务的高品质承载等新兴业务快速发展,带宽容量呈指数级提升,同时为了提升网络健壮性和满足绿色低碳等诉求,中国有线联合华为,启动广电国干400G的规模部署,该网络建设具有三个突破性创新技术:1、全新400GOTN平台,2、高性能400G干线系统,3、C+L一体化技术。(C114通信网)通信7五、重要公告本周公告主要包括业绩预告、年报、股权激励草案等公告。时公司股本总额的0.11%,占本激励计划拟授予权益总额的8.9的20%。本激励计划首次授予的激励对象总人数共84司)任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员和骨干员工。首次授予限制性股划拟授予股票期权总数的13.42%。本激励计划首次授予的股票期权在同比减少-11.40%。实现扣除非经常性损益后的归属资料来源:Wind,中信建投风险分析国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响,对相关公司向海外拓展的进度产生影响;人工智能行业发展不及预期,影响云计算产业链相关公司的需求;市场竞争加剧,导致毛利率快速下滑;汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率,包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业;数字经济和数字中国建设发展不及预期等;电信运营商的云计算业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期;云厂商资本开支不及预期;通信模组、智能控制器行业需求不及预期。通信8刘永旭中信建投证券通信行业联席首席分析师,南开大学学士、硕士,曾从事军工行业研究工作,2020年加入中信建投通信团队,主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。阎贵成中信建投证券通信行业首席分析师,北京大学学士、硕士,目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。近8年中国移动工作经验,8年证券研究工作经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名,2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。2021年新财富最佳分析师通信行业第一名。武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人,董事总经理,TMT行业首席分析师。新财富白金分析师,2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名;2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网等领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。曹添雨中信建投证券通信行业分析师,中央财经大学硕士,曾在国家电网从事信息通信工作,2020年加入中信建投通信团队,2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。尹天杰yintianjie@通信评级说明个月内的相对市场表现,也

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