日常消费：周思考：茅台2023年报及2024年目标超市场预期大众品具备估值性价比 20240409 -中金

12023-042023-072023-102024-0价格2023-042023-072023-102024-0价格2024E2025E跑赢行业迎驾贡酒-A跑赢行业古井贡酒-A跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业证券研究报告证券研究报告2024.04.07市场预期，大众品具备估值性价比行业近况本周（3月31日-4行业近况本周（3月31日-4月5日）一级行业中，食品饮料涨幅为1.3%，跑赢沪深300指数（0.86%）0.44个百分点。本周涨幅榜前五分别为百润股份（7.83%）、中炬高新（7.2%涨幅居前。评论白酒：白酒：茅台2023年年报及2024年目标超市场预期，白酒一季报整体有望稳健增长。三月以来进入白酒消费淡季，需求整体延续稳健，主流品牌进入控货挺价阶段，继五粮液后，今世缘、汾酒、洋河M6+等多品牌发布通知提升出厂价，维护价格体系稳定。本周贵州茅台公布2023年年报，2023年营业总收入和归母净利润分别增长18.04%和19.16%，超前期预告数据。同时，公司表示2024年目标实现营业总收入同比增长15%左右，我们预计高质量达成目标的确定性强。截至一季度末，主流酒企基本顺利完成开门红回款目标，我们预计1Q24白酒板块整体有望延续稳健增长，尤其高端与地产酒龙头业绩确定性强。另外，在茅台连续两年特别分红之后，其他白酒龙头公司年报分红率亦有进一步提升可能，建议积极关注。我们认为，当前行业进入加速集中分化阶段，整体需求企稳，各价位东鹏饮料-A跑赢行业215.00头部品牌持续扩张份额，其未来几年业绩增长仍然具备较高确定性。我们东鹏饮料-A跑赢行业215.00千味央厨-A跑赢行业70.0023.018.6大众品：节后动销表现较优、基本符合我们预期，当前具备估值性价比。甘源食品-A跑赢行业93.0021.619.4我们认为，啤酒：1Q24表现盐津铺子-A跑赢行业84.0022.117.51Q24乳品动销基本符合我们预期，我们预计液态奶1Q或实现良好增长；休劲仔食品-A跑赢行业16.0022.417.2闲食品：1Q24休闲珍酒李渡-H跑赢行业11.4017.813.61Q24表现好于我们预期，关注管理改善、全国化发展的企业；速冻食品：蒙牛乳业-H跑赢行业22.0010.99.4预制菜行业高质量发展，关注低估值高性价比、增长确定性强龙头；软饮料：1Q24伴随出行场景催化有望延续高增势头。跑赢行业跑赢行业估值与建议下周建议关注标的：A酒、泸州老窖、五粮液、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、甘源食品、盐津铺子、劲仔食品；H股：珍酒李渡、蒙牛乳业、华润啤酒、康师傅控股。更多作者及其他信息请见文末披露页风险需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。2周思考：茅台2023年报及2024年目标超市场预期，大众品具备估值性价比白酒：茅台2023年年报及2024年目标超市场预期，白酒一季报整体有望稳健增长。三月以来进入白酒消费淡季，需求整体延续稳健，主流品牌进入控货挺价阶段，继五粮液后，今世缘、汾酒、洋河M6+等多品牌发布通知提升出厂价，维护价格体系稳定。本周贵州茅台公布2023年年报，2023年营业总收入和归母净利润分别增长18.04%和19.16%，超前期预告数据。公司于年初茅台集团市场工作会上提出“终端为王”，强调进一步触达消费者，去年起在全国范围内开设茅台文化体验馆；今年3月茅台集团推出“坛贮酒”，深化对老酒市场布局，我们预计有望借助茅台品藏馆建立老酒终端体系。同时，公司表示2024年目标实现营业总收入同比增长15%左右，我们预计高质量达成目标的确定性强。截至一季度末，主流酒企基本顺利完成开门红回款目标，我们预计1Q24白酒板块整体有望延续稳健增长，尤其高端与地产酒龙头业绩确定性强。另外，在茅台连续两年特别分红之后，其他白酒龙头公司年报分红率亦有进一步提升可能，建议积极关注。我们认为，当前行业进入加速集中分化阶段，整体需求企稳，各价位头部品牌持续扩张份额，其未来几年业绩增长仍然具备较高确定性。当前白酒板块估值处于2018年以来的低位水平（12%左右分位数估值性价比高，我们优先推荐业绩确定性强、基本面有支撑的各价位龙头，茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒性强、基本面有支撑的各价位龙头，茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡。淡季茅台批价有所下行，五泸价格环比稳定。据公众号“今日酒价”，4月6日箱装茅台批价2860元/瓶，较上周下行30元/瓶，散装茅台批价2615元/瓶，较上周下行20元/瓶，主因短期供给增加，叠加淡季渠道价格预期较弱，我们预计茅台后续将通过动态调节发货节奏维持飞天批价企稳回升。五粮液批价935元/瓶，与上周持平，渠道库存1.5个月左右。国窖批价875元/瓶，较上周基本持平，渠道库存2-2.5个月。啤酒：1Q24表现符合我们预期，估值低位建议关注。1Q24啤酒行业在高基数的压力测试下表现基本符合预期，各家公司更重视利润增长、对中高端产品规划较高，高端化仍是行业主线，行业竞争强度未见明显加强，我们预计费用较为可控。全年来看，需求基数前高后低，且奥运会、欧洲杯等大型赛事或对需求有所正向催化。从供给端看，区域格局稳定以及高端化发展为共识，消费环境影响升级节奏或有波动，但价格战可能性较低。整体看，2024年头部企业仍将延续高端化发展布局，消费分级趋势下，或针对性采取措施以减缓低端产品的降速。成本端，我们预计大麦价格随澳麦反倾销政策解除而同比降低，根据Wind，2024年1-2月进口大麦均价同比降低31%，包材方面铝价或存不确定性，1Q24铝/玻璃/瓦楞纸平均价格同比+3%/+15%/-5%，综合看成本端稳中向下。我们预计龙头企业业绩有望保持双位数增长，且分红率或有提升的可能性，建议关注青岛啤酒、华润啤酒。乳制品：1Q24乳品动销基本符合我们预期，我们预计液态奶1Q或实现良好增长。根据我们渠道调研，乳制品春节期间动销增速高个位数增长，其中高端白奶增长双位数，常温酸奶稳健增长，常温占比高的龙头乳企春节期间销售表现相对占优。考虑去年1Q低基数，我们预计1Q24液态奶或有望实现中个位数增长，实现良好开端。展望2024年，我们预计液态奶行业收入增速有望环比改善。农业部数据显示2024年1Q原奶价格同比下降10-11%，目前国内外原奶整体供需相对宽松，因此我们预计2024年国内奶价或保持低位。本轮成本下降背景下，由于行业整体利润诉求增强，竞争并未明显加剧，此外龙头乳企亦提升费用效率改善盈利水平，整体看我们预计2024年乳企利润率有望续升。当前伊利、蒙牛分别交易在16、11倍2024年P/E，处于历史估值底部区间，长期看估值处于相对低点，此外伊利约70%的分红率隐含股息回报率约4%，吸引力显现，推荐伊利、蒙牛。3速冻食品：关注低估值高性价比、增长确定性强龙头。1Q24速冻行业整体表现符合预期，其中头部企业如千味等企业持续推进新产品、新渠道拓展，保持成长。展望2024年，需求端，仍需关注春节后餐饮端的需求变化，C端需求或逐步趋稳。供给端，2021-22年预制菜行业产能建设集中，2024-25年进入释放阶段，如需求端表现持续较弱，供给端竞争或存在趋向加剧风险。从长期看，随监管对预制菜的食安、标准化要求提升，供给端利于头部企业集中、需求端利于消费者认知培育。从头部企业看，拥有大B客户和细分场景如乡宴等渠道的千味央厨收入增长确定性更强。成本端，1Q24棕榈油/豆油/豆粕/面粉/白鲢鱼/猪肉/鸡肉均价同比-3%/-14%/-20%/-2%/-1%/-5%/-4%，整体原材料成本同比低位。当前行业基本面趋稳向上修复，建议关注增长确定性较强的千味。休闲食品：1Q24休闲食品景气度较好，新渠道增长态势仍延续。春节前渠道端春节礼盒产品备货充足，且线上平台端部分品牌表现亮眼，节后目前渠道端库存水平属于正常位置，我们预计1Q24休闲零食行业收入同比增速较快，其中具有新渠道和新产品布局的公司增速会更亮眼。展望2024年：我们预计2024年性价比需求仍为休闲零食的消费主线且节后渠道分化趋势将延续，其中高效渠道人流量增长、终端动销表现更好，比如会员超市（盒马、山姆等）、零食折扣店渠道等。调味品：1Q24表现好于我们预期，关注管理改善、全国化发展的企业。2023年行业经营磨底，底，但从渠道库存、企业改革进展看，发展质量在不断提升。春节期间，需求端表现好于节前市场预期，渠道库存同比降低，节后渠道补货积极性亦表现良好。展望2024年，我们认为，需求端有望改善，我们预计C端基数效应减弱、重回增长通道，B端实现稳健增长；供给端库存周期见底、渠道经销商竞争趋缓，龙头企业改革后或重回增长，拥有差异化产品的企业，亦有望通过全国化布局保持不错增长。从成本端看，1Q24大豆/白砂糖/豆粕/PET切片/玻璃/瓦楞纸均价同比-15%/+14%/-20%/-3%/+15%/-5%，综合成本来看2024年有望稳中向下，调味品行业盈利能力有望改善。建议关注管理改革效果有望逐步显现的中炬高新，以及受益健康化趋势、全国化发展的千禾味业。软饮料：1Q24伴随出行场景催化有望延续高增势头。根据终端调研，我们预计2024年饮料行业各企业参与春节礼盒、商超促销意愿增强，各厂商均采用加大终端堆头、多样化礼盒包装等方式积极参与春节备货，我们预计伴随返乡出行场景催化，1Q24软饮料子板块有望受益。根据终端调研，我们观察到公司在局部区域采用东鹏礼盒+多喝多润系列组合装加速新品布局，我们预计24年1Q东鹏动销保持强劲势头；我们预计24年东鹏基本面有望延续强劲，推荐东鹏饮料。4近期工作图表1：近期工作近期工作行业动态日常消费：周思考：节后白酒补货需求平稳，建议关注成都春糖会反馈酒类食品饮料：高端酒批价展望：价位需求稳健，供给端量价调节之下，五泸批价具备上行基础公司深度盐津铺子：解码盐津系列二：中式小零食品类的破局者业绩回顾万洲国际：4Q23业绩符合预期，24年美国养殖有望减亏贵州茅台：2023年业绩再超预告数据，2024年收入增速目标15%，稳健增长确定性强现代牧业：奶价下降拖累业绩，24年成本下行或有望对冲重庆啤酒：目标提速，期待改善涪陵榨菜：2023年平稳收官，2024年稳榨菜、寻增长中国飞鹤：需求疲弱使经营承压，料24年经营相对稳健资料来源：中金公司研究部盐津铺子：解码盐津系列二：中式小零食品类的破局者休闲零食行业品类分散，单品类天花板低，新渠道、品类成为本土零食企休闲零食行业品类分散，单品类天花板低，新渠道、品类成为本土零食企业突破机会。休闲零食市场规模大但品类分散，且小品类达到一定规模后才能形成品牌效应；西式零食糖巧膨化赛道成熟、增速放缓；中式烘焙、肉类、坚果赛道发展机遇仍大。健康减糖趋势下，蒟蒻果冻、魔芋、鹌鹑蛋等新品类带来新成长机会。选择好赛道、开拓大单品、完善渠道覆盖、成为品类品牌的零食企业才能不断跨越收入规模。过去一周行情回顾本周（3月31日-4月5日）一级行业中，食品0.44个百分点。本周涨幅榜前五分别为百润股份（21.16%）、海欣食品（13.16%）、海融科技汤臣倍健（-2.68%）、好想你（-2.58%）、海天味业（-2.18%）、洽洽食品（-1.5%）。5图表2：食品饮料公司本周涨跌幅（2024年3月31日-2024年4月5日）25%20%5%0%-5%青岛啤酒汤臣倍健好想你海天味业洽洽食品伊利股份千味央厨古越龙山涪陵榨菜劲仔食品水井坊三只松鼠今世缘养元饮品五粮液贵州茅台承德露露盐津铺子双汇发展东鹏饮料良品铺子克明面业西麦食品上海梅林安井食品妙可蓝多泸州老窖日辰股份三全食品南侨食品新乳业天味食品老白干酒惠发食品佳禾食品中炬高新会稽山海融科技海欣食品百润股份注：数据截至注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部本周获北上资金增持的个股包括：洽洽食品（陆股通持股占自由流通股本比例环比上周（+0.03ppt）等。本周获北上资金减持的个股包括：重庆啤酒（-0.23ppt）、泸州老窖（-6图表3：板块TOP20公司陆股通持股占自由流通股本比例和4月第1周增减持幅度陆股通持股占自由流通股本比例陆股通持股占自由流通股本比例增减(ppt)股票代码公司名称 注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部本周（3月31日-4月5日）港股日常消费板块涨幅为0.46%，跑输恒生指数（1.1%）0.64个百分点。本周涨幅榜前五分别为中国飞鹤（7.61%）、农夫山泉（5.44%）、中国旺旺（1.73%）、统一企业中国（1.08%）、中国食品（0.69%本周跌幅榜前五分别为H&H国际控股（-8.48%）、周黑鸭（-5.2%）、奈雪的茶（-4.89%）、青岛啤酒股份（-4.46%）、百威亚太7图表4：港股日常消费公司本周涨跌幅（2024年3月31日-2024年4月5日）8%6%4%2%0%-10%周黑鸭奈雪的茶青岛啤酒股份百威亚太恒安国际华润啤酒澳优康师傅控股万洲国际优然牧业蒙牛乳业周黑鸭中国食品统一企业中国中国旺旺农夫山泉中国飞鹤注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部本周获南下资金增持的个股包括：H&H国际控股（港股通持股占自由流通股本比例环比上周+0.51ppt）、统一企业中国（+0.40ppt）、蒙牛乳业（周黑鸭（-0.28ppt）、恒安国际（-0.21ppt）、青岛啤酒股份（-0.12ppt）等。8华宝国际9.2%5.8%5.0%4.2%3.8%图表5：板块各公司港股通持股占自由流通股本比例和4月第华宝国际9.2%5.8%5.0%4.2%3.8%港股通持股占自由流通股本比例港股通持股占自由流通股本比例股票代码增减(ppt)公司名称 33.3% 33.3%8.8%5.8%4.8%4.3%3.7%注：数据截至注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部92020/1/222020/4/222020/7/222020/10/222021/1/222021/4/222021/7/222021/10/222022/1/222022/4/222022/7/222022/10/222023/1/222023/4/222023/7/222023/10/222024/1/222020/1/222020/4/222020/7/222020/10/222021/1/222021/4/222021/7/222021/10/222022/1/222022/4/222022/7/222022/10/222023/1/222023/4/222023/7/222023/10/222024/1/22图表8：20232020/1/222020/4/222020/7/222020/10/222021/1/222021/4/222021/7/222021/10/222022/1/222022/4/222022/7/222022/10/222023/1/222023/4/222023/7/222023/10/222024/1/222020/1/222020/4/222020/7/222020/10/222021/1/222021/4/222021/7/222021/10/222022/1/222022/4/222022/7/222022/10/222023/1/222023/4/222023/7/222023/10/222024/1/22图表8：2023年12月啤酒产量214.8万千升，同比下降15.3%图表9：2024年2月原材料玻璃PPI同比上升1.9%资料来源：Wind，中金公司研究部资料来源：Wind，中金公司研究部图表6：飞天茅台一批价数据图表7：普五和国窖1573一批价数据4,0002,5002,000飞天茅台整箱批价飞天茅台散瓶批价1,0501,000950900850800750700(元)普五批价国窖1573批价注：数据截至2024年4月5日注：数据截至2024年4月5日96玻璃制品制造玻璃制品制造PPI2015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06注：数据截至2024年4月5日资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部注：数据截至2024年4月5日资料来源：国家统计局，Wind，中金公司研究部3.212,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003Q233.753.212,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003Q233.753Q22:4.133Q21:4.341Q23:4.043Q20:3.733Q19:3.641Q18:3.484Q23:3.704Q22:4.134Q21:4.314Q20:4.054Q19:3.812Q21:4.262Q20:3.592Q19:3.542Q18:3.421Q21:4.271Q20:3.811Q19:3.603Q23:7,0983Q22:8,5793Q21:6,7443Q20:5,1913Q19:7,0863Q18:10,0121Q23:7,2861Q22:8,1611Q21:6,2561Q20:6,0681Q19:8,2971Q18:8,5922Q23:7,2212Q22:8,7022Q21:6,4122Q20:5,4622Q19:7,7552Q18:10,0464Q23:6,8874Q22:7,0914Q21:7,6574Q20:4,9884Q19:6,5484Q18:8,789图表12：中国生鲜乳价格图表13：PET价格走势图表10：2024年3月第2周瓦楞纸价格同比下降10.2%图表11：2024年2月原材料大麦进口均价同比下降31.5%注：数据截至2024年4月5日资料来源：中纸在线，Wind，中金公司研究部注：数据截至2024年4月5日资料来源：海关总署，Wind，中金公司研究部2018201920202021202220232024(元/千克)1Q2Q3Q4Q1月1日4月1日7月1日10月1日2018201920202021202220232024（元/吨）1月4日4月4日7月4日10月4日注：数据截至2024年4月5日资料来源：农业部，中金公司研究部注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部2015-72015-102016-12016-42016-72016-102017-12017-42017-72017-102018-12018-42018-72018-102019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102015-72015-102016-12016-42016-72016-102017-12017-42017-72017-102018-12018-42018-72018-102019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-104540252050(元/公斤)—22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:玉米（右轴）3.53.02.52.00.50.0注：数据截至2024年4月5日资料来源：Wind，中金公司研究部下周大事提醒图表15：下周大事提醒股东大会现场会议登记起始A股周五（4月12日）双汇发展周五（4月12日）盐津铺子股东大会召开A股有友食品周三（4月10日）周三（4月10日）桃李面包周四（4月11日）汤臣倍健年报预计披露日期A股周四（4月11日）业绩发布会A股会稽山珠江啤酒盐津铺子周五（4月12日）涪陵榨菜周五（4月12日）周五（4月12日）惠发食品周五（4月12日）H股周五（4月12日）青岛啤酒股份资料来源：Wind，中金公司研究部图表16：可比公司估值表白酒2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E2023A/E2024E2025E20600519.SH贵州茅台*000858.SZ五粮液*000568.SZ泸州老窖*600809.SH山西汾酒*002304.SZ洋河股份*000596.SZ古井贡酒*603589.SH口子窖*603369.SH今世缘*600559.SH老白干酒*000799.SZ酒鬼酒*600702.SH舍得酒业*603198.SH迎驾贡酒*06979.HK珍酒李渡*CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKD1715.11154.60192.57253.6899.98267.0041.1159.0019.4057.6278.1066.0710.642,154,517600,097283,461309,481150,614121,73424,66674,01617,74618,72226,02052,85633,31128.819.921.729.414.230.713.923.528.232.614.723.213.624.417.817.823.512.324.612.119.022.628.512.719.117.821.016.015.119.1N.M.20.1N.M.15.515.9N.M.10.915.613.640.421.022.519.025.413.713.326.129.549.136.723.832.337.921.723.619.825.915.213.826.029.512.635.124.331.937.8N.M.24.4N.M.26.618.7N.M.24.929.814.474,73530,23113,05910,51910,5854,5961,7713,1496285741,7712,2752,32788,27533,73315,93013,15012,2025,7432,0413,8877866582,0552,7661,740102,51037,50818,72416,191N.M.7,008N.M.4,786N.M.2,3773,3952,183150,56082,16330,91531,57734,56420,5716,07610,0505,2662,7037,0816,7257,030174,768200,95190,438100,10837,10843,11837,95445,57939,401N.M.24,70629,5757,000N.M.12,35815,0236,0502,9788,1428,0688,4186,628N.M.9,3439,58710,023中值中值啤酒22,29963,43612,35810,0503,1493,8875,89723.825.823.225.419.015.7USDCNYCNYCNYCNYCNYCNY7.918.216.116.163.7USDCNYCNYCNYCNYCNYCNY7.918.216.116.163.718.817.617.667.06.06.98525,1844,2684,2681,33760062435.6080.8051.4065.899.407.9422.320.325.814.823.919.818.418.468.9N.M.7.318.717.422.012.421.731.624.916.114.219.210.419.9N.M.22.7137,283106,70489,49264,78431,88926,49417,5747,83643,72435,85735,85715,958N.M.6,0041,1926,9135,7355,7351,599N.M.7756,85638,93233,93733,93714,81514,3595,3787,35441,17735,00935,00915,42815,1435,7111,0265,9185,0185,0181,472839706HKDHKDCNYHKDCNYCNYCNY00291.HK华润啤酒*600600.SH青岛啤酒*00168.HK青岛啤酒股份*600132.SH重庆啤酒*000729.SZ燕京啤酒*002461.SZ珠江啤酒*17.616.118.423.917.621.764,7848,3225,02012,84522,66310,58417.616.118.423.917.621.764,7848,3225,02012,84522,66310,5841,3371,4723,66714,81515,42825,908其他酒类CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY25.931.127.527.730.320.027.64.1CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY25.931.127.527.730.320.04.74.94.9310.4723.5521.592305058773673025321,1364171,8361,4094,3043,4842,6602,0861,5104,7184,2033,145N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.601579.SH会稽山*000869.SZ张裕A*002568.SZ百润股份*中值注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据A股收盘于北京时间2024-04-03；港股收盘于北京时间2024-04-05资料来源：Wind，彭博资讯，公司公告，中金公司研究部图表17：可比公司估值表2023A/E2024E2025E2022A乳制品600887.SH伊利股份*CNYCNY27.67176,150跑赢行业10,36011,26612,37018.717.015.614.23.84.24.6600597.SH光明乳业*CNYCNY9.4212,985跑赢行业677741N.M.36.019.217.5N.M.0.20.2N.M.600882.SH妙可蓝多*CNYCNY13.937,153跑赢行业6315322152.9112.846.732.50.00.00.002319.HK蒙牛乳业*CNYHKD16.8861,373跑赢行业4,8095,4556,01211.112.610.99.43.24.14.8600419.SH天润乳业*CNYCNY10.413,333跑赢行019.214.511.01.21.62.1002946.SZ新乳业*CNYCNY10.679,237跑赢行业46062475325.620.114.812.31.01.42.4中值56868375322.119.215.212.31.11.52.4肉制品000895.SZ双汇发展*CNYCNY26.6592,333跑赢行业5,0535,3115,41416.418.317.417.12.65.25.300288.HK万洲国际*USDHKD5.1561,047跑赢行业6291,1021,1856.213.47.77.25.810.110.8中值76,6902,8413,2073,30011.315.912.612.14.27.68.1日常调味品603288.SH海天味业*CNYCNY38.55214,361跑赢行业5,9717,014N.M.34.635.930.6N.M.1.21.4N.M.600872.SH中炬高新*CNYCNY28.2922,218跑赢行业N.M.N.M.N.M.18.7N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.N.M.600305.SH恒顺醋业*CNYCNY8.229,148跑赢行业173234N.M.66.352.839.1N.M.2.23.0N.M.603027.SH千禾味业*CNYCNY17.4017,883跑赢行业501664N.M.52.035.726.9N.M.0.81.1N.M.中值20,050501664N.M.43.335.930.6N.M.1.21.4N.M.复合调味料01579.01579.HK颐海国际*CNY603317.SH天味食品*CNYHKDHKDCNY14.9014.9013.6414,27114,27114,532跑赢行业跑赢行业跑赢行业8538534579349345391,0201,02064818.418.442.516.516.531.814.714.727.012.912.97.03.6中值中值14,40265573683430.524.120.917.74.24.55.3其他调味品600298.600298.SH安琪酵母*CNY002507.SZ涪陵榨菜*CNYCNYCNYCNY29.7629.7613.4825,85425,85415,555跑赢行业跑赢行业跑赢行业1,2701,2708271,3751,3759201,6571,65799919.619.617.320.420.418.818.818.816.915.615.6中值中值20,7041,0481,1471,32818.419.617.915.61.92.63.9速冻食品300973.300973.SZ立高食品*CNY001215.SZ千味央厨*CNY605338.SH巴比食品*CNYCNYCNYCNYCNY33.7933.7946.2817.435,7225,7224,5944,360跑赢行业跑赢行业跑赢行业跑赢行业959521431131120024137737724726839.839.845.119.620.418.418.423.018.60.8605089.SH味知香*CNYCNY30.594,221跑赢行业202N.M.29.525.120.8N.M.3.13.7N.M.002216.SZ三全食品*CNYCNY12.4610,955跑赢行业844947N.M.13.713.0N.M.3.03.3N.M.中值5,15819127632326.222.718.315.72.12.62.2休闲食品603719.SH良品铺子*CNYCNY17.266,921跑赢行业382456N.M.20.618.115.2N.M.1.72.0N.M.002557.SZ洽洽食品*CNYCNY36.0718,288跑赢行业8051,0981,19418.722.716.715.31.92.72.9300783.SZ三只松鼠*CNYCNY23.409,383跑赢行业22032539672.742.728.923.71.11.61.9603866.SH桃李面包*CNYCNY6.4110,254跑赢行业57458463916.017.917.616.02.82.83.1002847.SZ盐津铺子*CNYCNY76.3914,977跑赢行业50667985649.729.622.117.51.52.32.9002991.SZ甘源食品*CNYCNY88.278,228跑赢行业31838042452.025.921.619.41.21.41.5003000.SZ劲仔食品*CNYCNY14.406,495跑赢行业21028937752.131.022.417.22.12.22.909985.HK卫龙美味*CNYHKD5.6812,338跑赢行业8801,0051,14478.013.811.89.96.47.48.9中值9,81944452063950.824.319.617.21.82.22.9卤制品01458.HK周黑鸭*CNYHKD1.643,611跑赢行业116227257136.730.715.412.93.03.912.4603057.SH紫燕食品*CNYCNY19.848,174跑赢行业380458N.M.36.821.517.9N.M.3.33.9N.M.中值5,89324834225786.826.116.612.93.13.912.4保健品300146.SZ汤臣倍健*CNYCNY16.3627,825跑赢行业1,7461,8572,10520.115.915.013.25.54.34.901112.HKH&H国际控股*CNYHKD9.615,732跑赢行业5829461,1099.09.75.84.86.47.99.7300791.SZ仙乐健康*CNYCNY36.886,696跑赢行业25738547931.425.917.313.91.11.72.1中值6,6965829461,10920.115.915.013.25.54.34.9婴配奶粉06186.HK中国飞鹤*CNYHKD3.9633,174跑赢行业3,3903,4533,7236.49.69.38.27.27.68.5中值中值33,1743,3903,4533,7236.49.69.38.27.27.68.5软饮料09633.HK农夫山泉*CNYHKD44.55462,902跑赢行业12,07913,75315,65152.237.732.4605499.SH东鹏饮料*CNYCNY189.6275,850跑赢行业2,0432,6483,22252.737.128.623.500506.HK中国食品*CNYHKD2.937,572跑赢行业833877924中值中值75,8502,0432,6483,22252.237.128.623.51.92.22.6H股必选消费00322.HK康师傅控股*CNYHKD8.5444,456跑赢行业3,1173,3713,62616.114.08.900220.HK统一企业中CNYHKD5.6322,467跑赢行业1,6671,5501,70317.613.314.08.200151.HK中国旺旺*CNYHKD4.7051,291跑赢行业3,7444,0934,29714.613.57.101044.HK恒安国际*CNYHKD24.0525,822中性2,8013,3483,468.52,9592,9593,3603,54415.413.412.411.26.87.58.335,139中值注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据A股收盘于北京时间2024-04-03；港股收盘于北京时间2024-04-05资料来源：Wind，彭博资讯，公司公告，中金公司研究部xuhaozong@yunpeng.fang@cicc.c一般声明本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或