璞泰来研究报告平台化创新战略迎接复合集流体新趋势

璞泰来研究报告平台化创新战略迎接复合集流体新趋势（报告出品方/作者：广发证券，陈子坤，纪成炜）一、系列重组打造出锂电平台创新型企业创始人兼具技术和投资背景，通过系列混合重组完善新能源产业链布局。创始人梁丰为技术工程师，同时具有将近二十年产业投资背景，具有灵敏的商业嗅觉和内积艰辛浓郁，带领公司顺利完成一系列前瞻性布局，变成新能源锂电池关键材料及工艺技术的综合解决方案商与平台创新型企业。负极材料：2012年成立母公司璞泰来新能源科技股份有限公司，并新设江西紫宸从事负极高端人造石墨生产，2015年完成江西紫宸股权收购变更为公司全资子公司。2017年增资控股山东兴丰自建石墨化产能（2017年持股51%，2020年100%），2019年通过溧阳紫宸（2017年投资新设）、内蒙紫宸（2018年投资新设）建设炭化和前工序加工产能。2019年收购振兴炭材32%股权、2021年与庐峰新能投资设立山东京阳，保障针状焦原料供应，目前已完成原材料针状焦-石墨化+炭化加工-负极材料全产业链一体化布局。电解液（已分拆）：2012年全面全面收购东莞凯欣80%股权，因电解液业务没有能够构筑上游等关键化工原材料产业链而导致未来竞争优势严重不足，公司于2014年转让东莞凯欣80%股权分拆电解液业务。锂电设备：2013年公司出资设立深圳新嘉拓全面全面收购深圳嘉拓，以此为突破口布局锂电涂敷设备领域。2015年成立江西嘉拓，不断扩大涂布机生产规模。2016年、2017年分别崭新成立宁德嘉拓、溧阳嘉拓（嘉拓智能前身）延伸锂电池智能设备业务。2020-2022年通过嘉拓智能投资崭新成立东莞嘉拓、广东嘉拓、四川嘉拓、香港嘉拓、欧洲嘉拓。2022年公司通过与东莞帕萨电子合资设立嘉拓日晟布局光伏专用设备。涂覆隔膜业务：2014年7月增资全面全面收购东莞卓高，进军隔膜涂覆加工业务。同年成公浙江极盾专门从事氧化铝粉生产与销售，外延涂覆隔膜上游的涂覆材料。2016年8月公司子公司香港安胜从TDK处全资全面全面收购上海电能源股权，并更名为上海月泉电能源科技有限公司，上海电能源就是国内最早专门从事湿法隔膜生产的企业之一，积累了多样的行业经验，能够助力公司同时同时实现基膜生产与涂覆的协同。2016年、2017年分别再新成立宁德卓高、江苏卓高，不断扩大隔膜涂覆加工追加新增产能。2018年东莞卓高成功研发隔膜涂覆及负极用粘结剂。2019年、2020年先后成立溧阳极盾、四川极盾从事氧化铝和勃姆石纳米粉体生产，持续丰富涂覆隔膜上游涂覆材料品类。2021年增资控制东阳光氟树脂（PVDF）55%股权、受让取得四川茵地乐（水性粘结剂）26%股权，继续推进涂覆材料和粘结剂国产替代。2023年2月与安徽利科合资成立浙江利科，研发生物基芳纶涂覆产品。目前，公司在涂覆隔膜领域已经形成了从隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备到涂覆加工的产业闭环。膜材料：2015年4月公司新设东莞卓越，从事铝塑包装膜、钢塑膜业务，用于软包锂离子电池封装材料。2017年投资新设溧阳卓越，扩大铝塑包装膜业务。参考铝塑膜工艺思路，公司成功研发复合集流体粘结干法新工艺，并于2023年4月公告新设江苏卓立，投资建设复合铜箔研发生产基地。公司现有三大主营业务：锂离子电池负极材料、膜材料及涂覆加工、锂电设备等。公司著眼锂电材料及设备关键业务价值链，旨在为下游客户提供更多更多专业性、高品质的新能源锂离子电池材料及专业工艺设备综合解决方案。公司的主要产品涵盖：（1）负极材料：主要涵盖3C消费类、电动车和储能类锂电池负极材料。公司定位高端人造石墨，据高工锂电，公司2022年负极材料、人造石墨出货量国内市占率分别为9.0%、23.2%，分别名列全国第三、全国第一。（2）锂电设备：公司锂电设备产品线已从涂布机逐步延伸全面全面覆盖电芯生产前中后段工艺。涂布机主要涵盖冲刷式涂布机、发微凹板隔膜陶瓷涂布机与立板式涂布机，其他锂电设备涵盖搅拌机、分切机、一维机、叠片机、注液机、化成分孟设备、氦检设备。（3）隔膜涂覆加工：主要涵盖陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜以及混合涂覆外木膜、原材料陶瓷（氧化铝、勃姆石）、PVDF、水性粘结剂，现为全国最轻的单一制涂抹覆以隔膜加工商；（4）膜材料：主要涵盖锂电池用铝塑膜与钢塑膜、锂电池无机集流体（在研中）。公司目前形成负极材料及石墨化、膜材料与涂覆、自动化装备三大事业部管理架构。公司长期著眼于锂电池关键材料及自动化装备领域，通过投资崭新成立、增资、重组等方式不断膨胀产业链，以平台化资源整合思路构筑三大事业部管理架构。正数极材料业务，振兴炭材和山东京阳供应原料针状汪，兴丰系进行石墨化加工，紫宸系则进行负极材料生产。膜材料业务，溧阳月泉和四川卓勒生产隔膜基膜，极盾系生产涂覆材料，卓高系进行隔膜涂覆加工。铝塑膜则由卓越系则负责管理。锂电设备业务，电芯产线设备的研发和生产归属于子公司嘉拓智能积极开展。股权结构集中，管理团队行业经验丰富。公司实控人梁益先生早年工程师，而后专门从事产业投资工作，存深刻的行业理解力和机会洞察力。公司高管团队其他成员以及子公司总经理大多早年实业技术岗，从业人员经历长少于二三十年，行业经验丰富。公司副总经理冯苏宁先生就是国内人造石墨行业领军人物，系则中间相炭微球(CMS)专利的发明人之一、杉杉人造石墨系列产品专利的首席发明人，技术资质浓郁，并于2017年被评选活动为锂电风云二十年行业贡献风云人物。实控人战略眼光共振管理团队技之术能力大力支持，料带领公司持续走在行业前茅。近年来在新能源汽车快速发展的环境下，公司通过立足锂电行业重组资源整合，迅速把握住脱胎换骨机遇，公司总营收在2013-2022年间同时同时实现64%的年无机增长速度。公司目前业务结构多元，主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、锂电设备、PVDF、石墨化加工、铝塑外包装膜、纳米氧化铝等，2022年营业收入154.64亿元，同比+72%，归母净利润为31.04亿元，同比+78%。负极材料、涂覆隔膜、锂电设备构成公司前三大业务，2022年营收占比分别为49%、24%、16%。二、一体化+全球布局稳固优势业务（一）负极材料：高端降本迎接全球电动化大周期2012年12月，公司联合其他两家财务投资人与负极材料的资深专家冯苏宁团队出资设立江西紫宸，定位高端人造石墨负极材料，拥有国内人工石墨负极材料领域最好的研发技术团队之一，总经理冯苏宁先生为国内人工石墨负极行业的技术专家与领军人物，是中间相碳微球（CMS）及FSN系列产品的首席发明人，通过连续推出高性能的负极材料新产品成功实现了赶超，进入了以ATL、珠海光宇、三星SDI、LG化学为代表的软包锂离子电池高端客户市场，成为软包电池负极材料的主要供应商，跻身负极材料一线龙头。江西紫宸初设时公司控股比例51%，公司坚定看好江西紫宸负极材料业务未来发展，2015年出资7565.6万元收购江西紫宸49%股权，此次股权转让完成后，江西紫宸变更为璞泰来有限的全资子公司。公司负极产品定位高端，持续研发资金投入，营业收入从2013年的6255万元经过近10年快速增长为2022年76.5亿元，CAGR高达13倍以上。公司在保证高速快速增长的同时，负极材料业务研发费率水平近年来也逐步攀升至业内较低水平，以技术创新巩固负极高端材料市场份额。凭借安全、循环性能及充放电倍率性能等优势，人造石墨已逐渐替代天然石墨变成最主流负极材料。负极材料主要分为碳材料和非碳材料两大类。其中，碳材料主要涵盖石墨类、石墨烯类和未有定型类；非碳材料主要涵盖锡基材料、钛基材料、氮活材料和硅基材料。从成本与性能的综合考量，人造石墨因循环性能不好、电解液后任孟、低温性能、高倍率性能、安全性能相对占优，在动力电池及数码电池市场赢得极广泛应用领域。据GGII，2022年全国负极材料出货量为137万吨，同比+90.28%，其中人造石墨115万吨，同比+89.59%，出货量比重从2016年66.9%提升至2022年的84.0%，手机电池市场需求升级启动人造石墨脱胎换骨周期，动力电池技术升级关上向上空间，人造石墨快速变成主流品种。公司负极材料定位高端，长期合作海内外优质大客户，市占率稳居全国第一。公司负极事业部负责人冯苏宁先生曾就职于上海杉杉科技有限公司和宁波杉杉新材料有限公司总经理，具有资深负极行业技术经验和丰富产业链资源，带领公司突破高端产品关键包覆技术，专注高端人造石墨领域，自2013年起陆续切入ATL、三星、LG新能源、宁德时代、比亚迪等海内外锂电池龙头企业供应链。2022年人造石墨产量13.9万吨，同比+43.9%。公司2022年产量市占率23.2%，连续多年稳居全国人造石墨出货量第一。著眼高端人造石墨，价格和单吨毛利问鼎行业。归因于公司独特的原材料征选技术、粉体材料各项同性化处理、表面改性及高温热处理等核心技术，公司陆续发推出型号为8C、G系列等主要针对高端消费电子和汽车锂电动力电池市场的新产品，产品具有高容量、高倍率、高压室密度、低膨胀、长循环等优良特性，长期被全球锂电池龙头广为广泛普遍认可。江西紫宸主流产品的首次振动容量少于360mAh/g以上，分体式向性（I004/I110）大于10，压实密度少于1.7g/cm3以上，循环寿命1000次容量保持在80%以上。2022年海外客户备货比例近30%，产品单价和单吨盈利显著高于行业内其他竞争对手。公司在原材料加工和高端溶解工艺具有资深技术积累，自成立之初定位高端市场，构筑高技术壁垒。原材料：公司在原料征选方面具备得天独厚的优势。人造石墨采用焦炭作为初始原料，涵盖针状汪、石油焦、沥青汪。通常而言，用针状汪制备的负极性能优于弗通在石油焦，具有高容量、高压实、高倍率且循环性能出众的特点，高端人造石墨中针状焦的比重相对更高。同时，针状汪市场价格差异非常大，相同厂商生产的同种焦类产品存性能差异，因此，原材料韧度和焦类的征选就是同意人造石墨产品品质的重必须因素。公司技术团队在该领域底蕴浓郁，江西紫宸技术人员冯苏宁等人曾供职于鞍山热能研究所碳素研究院，就是国内较晚专门从事锂电池负极原材料研究的科研机构。通过样本研制和对照测试，公司早在2014年就积累了多样的材料实验数据和电池的性能数据。2015年形成以针状汪居多、普通石油焦配以、沥青汪补齐的原材料征选原则，为公司产品高端化和同时同时实现针状汪自产打下基础。工艺流程：炭化就是公司高倍率高端人造石墨差异化的关键工序。人造石墨负极材料就是将徐类原料等在一定温度下煅烧，再经脱落、造粒、石墨化、筛分等工艺制成。从工艺难度来看，脱落与筛分环节相对直观，各厂商的工艺水平差异主要就是造粒和石墨化两个环节。此外，对于有快充和高性能循环性能需求的高端石墨，一般还仍须炭化溶解，即将人造石墨同沥青、树脂类聚合物按照一定比例充份混合，之后在1000-1300℃进行炭化，最终在人造石墨的表面溶解一层无定形碳，这样可以优化石墨在充放电过程中的锂离子传输速率，提升电芯的慢补授能力。相较于行业多数竞争对手，公司增加了炭化溶解工序，就是公司产品高性能的关键保证。原材料、石墨化加工为人造石墨主要成本构成，电力能源费决定石墨化成本高低。据尚太科技招股说明书，其2022年1-6月负极材料成本结构中，直接材料、制造费用和直接电费分别占比39.76%、37.25%、13.09%，合计占比超90%。该成本结构主要与负极材料以石墨化炉对应工序作为生产流程的核心有关，石墨化工序是指在石墨化炉中对炭材料进行2000度以上的高温热处理，利用热活化将热力学不稳定的碳原子实现由乱层结构向石墨晶体结构的有序转化，在生产过程中对电力、石墨加热炉耗用规模较大，导致对应电费和制造费用较高。据翔丰华招股说明书，石墨化加工在人造石墨总成本占比近50%。早期负极材料企业主要以委外石墨化加工方式生产，随着技术逐渐明朗和产业链降本增效催化剂，负极材料厂逐渐自己建设石墨化追加新增产能。据公司2020年的的定增回回应公告测算公司山东兴丰和内蒙兴丰技改前完全使用坩埚炉进行石墨化加工时，电费就是第一大成本支出，单吨电耗约1.4万kwh，电费在山东兴丰和内蒙兴丰石墨化单吨成本中的比重分别为61%和43%。因此，焦类材料、石墨化工序以及产地电力能源水平变成负极材料企业掌控成本的关键三大突破点。公司持续完善“针状焦+石墨化加工+炭化+负极生产”负极一体化布局，追加新增产能大增张节奏稳定。自2017年至，公司已经已经开始稳步扩建追加新增产能，并通过增资山东兴丰关上石墨化布局，同时同时实现产业链一体化第一步。2018年和2020年先后新建内蒙兴丰石墨化加工项目一期5万吨和二期5万吨已连续不断不断扩大石墨化追加新增产能。2019年新建溧阳紫宸年产3万吨高性能锂离子电池负极项目以提高碳化等主要工序女监比例，踏入一体化布局第二步。为保证针状汪供应，2019年参股振兴炭材，2021年参股山东京阳，顺利完成一体化布局。2022年首次导入人工石墨负极材料全系列工序一体化追加新增产能建设，新建四川紫宸年产20万吨一体化项目（含2020年四川紫宸5万吨负极的定减至项目）。根据2022年年报发布数据，公司已同时同时实现年产15万吨的负极材料有效率追加新增产能，其中涵盖11万吨石墨化加工及10万吨碳化加工服务设施追加新增产能。根据公司复产公告，我们预计2023年负极追加新增产能28万吨、石墨化追加新增产能21万吨，同时同时实现75%的石墨化女监比例。自建好石墨化追加新增产能后，公司技改炉器变为厢式炉显著增加单吨电耗降本增效。石墨化工艺的关键环节为装炉，其装炉技术由坩埚炉、厢式炉发展至已已连续炉，目前应用领域广为的就是坩埚炉和厢式炉。坩埚炉技术路线明朗，石墨化度较低，适用于于于中高端产Fanjeaux；但其耗电量大，仍须大量的电阻加热料和保温全面全面覆盖料，内部运输成本较低，表露炼钢平添废气难以收集。厢式炉对石墨化工艺掌控程度和技术优化水平建议较低，较之坩埚法避免了负极材料重复放进、装出坩埚工作，且由于厢体自身材质及性状特点，厢体之间无须内嵌保温电阻料，增大了炉内负极材料的有效率容积及使用效率。公司在2020年对山东兴丰和内蒙兴丰石墨化加工进行技改，将部分坩埚炉更迭为厢式炉。根据公司2020年的定减回复，技改后厢式炉单炉有效率容量二者较坩埚炉成倍增加，而总耗电量仅增加约10%，石墨化单吨耗电量增加约40%-50%。建设四川一体化源基地，持续回升成本中枢。公司2021年公告建设四川紫宸20万吨一体化项目，一期自建10万吨石墨化追加新增产能，同样引入箱式炉以增加电耗，其中坩埚法5万吨、厢式法5万吨。同时，四川一体化项目综合考量热能利用问题，通过利用园区厂房屋顶等措施节能环保，减少转弯温运输环节能耗。四川一体化项目电耗降至6326kwh/吨，二者较山东和内蒙石墨化技改后的单吨电耗进一步下降18%。此外，四川系则国内新能源产业最重要聚集地之一，瑞维尼多样的低成本清洁水电能源，其基础设施服务设施健全、新能源产业政策大力支持力度大，而成都市作为中欧班列的关键起点，其充分利用中欧班列具备电磁辐射欧洲等客户的彪悍优势，有利于公司快速补上各业务板块的追加新增产能短板，有效率保证海外业务供应，服务国内西南市场，以极致成本就近服务下游客户。远赴瑞典建设一体化负极基地，迎接全球电动化大周期。伴随欧美电动车产业链本土化需求不断强化，中国新能源产业出海趋势从“电动车出海”转变为“海外新能源产业链本土化”，国内电芯厂纷纷布局海外建厂。为积极抢占欧洲等海外市场锂电产业链构建的市场机遇，以及满足公司现有欧洲客户对负极材料的就近配套要求，公司于2023年5月公告将在瑞典投资157亿瑞典克朗设立紫宸科技（瑞典），建设10万吨锂离子负极材料一体化生产研发基地，预计2025年具备5万吨负极材料产能，2026年底或2027年初具备10万吨负极材料产能。同时，璞泰来瑞典工厂将成为Northvolt的第四家在瑞典生产的亚洲次级供应商。瑞典投资署BusinessSweden的首席执行官JanLarsson评论璞泰来就是世界领先的负极材料制造商之一，璞泰来瑞典建厂就是瑞典绿色转型工作的一项关键投资，将有助于在瑞典和北欧建立可持续且存竞争力的电池行业。（二）隔膜涂覆：一体化关上基膜业务增量公司全资子公司东莞卓高主要专门从事涂覆隔膜业务。东莞卓高成立于2011年3月，系则璞泰来创始股东之一、总经理陈卫掌控的企业，前身为东莞市比比克电子科技存增加一倍公司，的定座落在锂电隔膜涂覆技术服务商。2014年7月公司增资1100万元持有65%股权，2015年进一步出资1185万元全面全面收购东莞卓高35%股权，全面全面收购顺利完成后东莞卓高成为公司全资子公司。东莞卓高自2014年已经已经开始涉足涂覆隔膜业务以来脱胎换骨十分迅速，根据公司年报，凭借持续运算的技术优势、彪悍的规模效应、综合的服务设施服务以及辅材的国产化及女监能力，公司已变成国内最轻的单一制涂覆隔膜加工商，2022年年国内涂覆隔膜加工量名列第一，占比国内湿法隔膜出货量44.31%。涂覆隔膜变成主流，2021年出货量比重强于45%。隔膜的促进作用就是提供更多更多离子通道形成充放电电路和隔开正负极避免短路，根据成孔原理相同分为干法隔膜和湿法隔膜，其中湿法隔膜整体性能更优，2021年湿法隔膜出货量占比74%。但是湿法隔膜存热稳定性低的瑕疵，由于高温下收缩率高从而可能将将引起极片下垂，涂覆特定物质可以以显著提高该问题，同时可以提升隔膜的浸润性和抗炎外科手术性。目前涂覆隔膜变成主流技术路线，根据GGII，2021年涂覆膜占隔膜出货量比例多于45%（不不含第三方涂覆）。涂覆隔膜中无机涂覆比重强于95%，以勃姆石和PVDF居多。根据涂覆材料相同，涂覆技术路线分为无机材料涂覆（氧化铝、勃姆石）、有机材料涂覆（PVDF、芳纶、PMMA）、有机材料和无机材料混合涂覆（陶瓷+PVDF、陶瓷+芳纶）三种。无机涂抹覆以材料就是市场主流材料。根据高工锂电，2021年国内隔膜涂覆膜出货量中无机涂覆膜占比多于95%，主要系则无机涂覆技术更加明朗，下游客户已形成产业化应用领域。并并无机涂覆材料中陶瓷材料勃姆石和PVDF使用最多，陶瓷材料主要就是为了提升隔膜的热稳定性，勃姆石相较氧化铝具有耐热温度更高、对设备损耗更大等优势，在无机涂抹覆中渗透率进一步提高，已强于60%；PVDF的主要促进作用就是粘结性，通过PVDF导电极片与隔膜，确认内部间隙的空气，增加电芯硬度，保持电芯厚度一致性。公司逐渐实现基膜和涂覆材料自供，配套涂覆设备勾勒涂覆隔膜最低成本。（1）基膜：2016年全资收购上海月泉，开启湿法基膜布局；（2）涂覆材料和粘结剂：2014年成立浙江极盾从事氧化铝粉业务，2019年、2020年先后成立溧阳极盾、四川极盾生产氧化铝和勃姆石纳米粉体，扩充陶瓷涂覆粉体产能。2021年增资控制东阳光氟树脂（PVDF）55%股权、受让取得四川茵地乐（水性粘结剂）26%股权，持续提高涂覆材料和粘结剂自供能力；（3）涂覆设备：公司涂覆设备由东莞卓高与嘉拓智能合作开发，而后持续升级涂覆设备性能，2020年完成超高速陶瓷涂覆一体机、四层同步涂覆设备的研发、生产、调试与使用，通过涂覆加工和涂覆设备协同不断提升涂覆加工的生产效率；（4）涂覆工艺：东莞卓高于2011年已经已经开始对聚烯烃隔膜表面涂抹覆以陶瓷技术已经已经开始研究，2012年稳步研发PVDF涂覆隔膜技术，2017年即可批量、稳中求进的定顺利完成基材5微米的氧化铝纳米陶瓷涂层工艺，涂层最重厚度仅约0.5微米，技术水平国内领先。充分利用“基膜-涂覆材料（氧化铝/PVDF/勃姆石）-粘结剂（PVDF/PAA）-涂覆设备-涂覆加工”产业闭环，公司涂覆隔膜降本空间逐步关上。我们测算，四川卓勤20亿平基膜与涂覆一体化项目中涂覆隔膜成本为1.2元/，相符行业领先水平。深度合作宁德时代，下游需求催动公司产能加速扩张。近年来新能源汽车在国内外加速渗透，各大动力电池厂商纷纷加快产能扩张节奏。公司与宁德时代、中航锂电、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等多家动力电池厂商建立了稳定的合作关系，其中宁德是公司第一大客户，双方合作始于2015年。根据金力股份招股书，宁德时代2025年产能规模预计460GWh，按照每GWh使用1500万平方米涂覆隔膜测算，其涂覆隔膜需求量将达到69亿平方米。为满足以宁德时代等龙头客户需求增量，公司自2020年来加速扩产，预计2023年实现涂覆隔膜年产能62.5亿平方米、湿法基膜年产能5亿平，2025年实现涂覆隔膜年产能101.5亿平方米、湿法基膜年产能21亿平。三、技术创新迎接无机集流体新趋势集流体就是锂离子电池的关键辅材，主要促进作用就是导电。集流体在锂电池中，既补授当正负极活性材料的载体，又当好正负极电子收集与传导体，其促进作用则就是将电池活性物质产生的电流汇集出，以产生更大的输出电流。通常挑选出铜箔作为负极集流体，挑选出铝箔作为负极集流体。传统集流体一直存安全性问题，针刺实验中，传统箔材可以产生大尺寸毛刺，引致内短路，引起热失控。无机集流体多方面性能优势显现出来。针刺实验中传统箔材可以产生大尺寸毛刺，所造变为内短路，引起热失控。无机集流体就是一种“金属导电层-PET/PP高分子材料提振层-金属导电层”的新型集流体材料。三明治的特定结构并使无机集流体产生较小的毛刺尺寸，共振高分子材料层熔融发生的短路效应，短时间内可以增加短路电流，同时存效防止锂枝晶散射隔膜引发的热失控。除了提高安全性能，和传统金属箔材较之，无机集流体还兼具提升兼容性、能量密度和降低成本优势。（1）提升能量密度，为丛藓科扭口藓全集流体厚度较之传统金属集流体减少25%-40%，从而将电池内更多空间移转给活性物质，随着重量占比增加、电池内活性物质占比增加，能量密度同时同时实现提升5%-10%；（2）增加生产成本，据GGII，轻量化高分子材料比纯金属集流体重量增加50%-80%；（3）更长的电池寿命，根据金美新材料官网，无机集流体可以有效率提高电池寿命约5%。（4）更广为的兼容性，根据金美新材料官网，无机集流体可以能够轻而易举运用于各种规格和相同体系的动力电池，比如锂电池、固态电池、钠离子电池等。区别于传统箔类制造，复合集流体采用镀膜新工艺。由于高分子材料大多为不导电的绝缘体，无法直接进行电镀，需要先对高分子材料进行预处理使其表面沉积一层导电的金属膜。因此，复合集流体的制备核心在于如何在高分子材料基膜上镀一层兼具均匀性和致密性要求的金属铜薄膜。“卡脖子”难点从传统铜箔的进口阴极辊设备供给限制转换成膜加工技术工艺壁垒，有别于传统箔类的技术底层逻辑。复合铝箔MA：一步法蒸镀铝现为成熟工艺。据东威科技投资者交流表，目前尚未有适用于铝电镀的电镀液，因此铝箔多为蒸镀。据金美新材料环评报告，其复合铝箔生产采用一步法蒸镀铝，相较于复合铜箔工艺，复合铝箔去掉电镀增厚工艺完全采用蒸镀工艺，蒸镀次数增多，高温下对基膜稳定性要求更高。复合铜箔MC：目前行业内可供选择的传统技术路线有三类：一步法、两步法以及三步法。据高工锂电，三步法是在磁控溅射步骤后加上蒸镀工艺作为过渡，减少后半段电镀难度。三孚新科在2022年11月4日投资者关系活动记录表中披露，其采用一步法新型复合铜箔镀铜工艺，具体步骤为先使用专用化学品做清洁、粗化以提高表面粗糙度，再基于化学反应原理直接沉积铜层。公司技术创新采用导电干法工艺、自研关键设备，理论成本极具优势。（1）工艺方面，根据公司投资者交流互动，公司在无机集流体领域未有5年的研发积累，对市场主流的方式均存适度尝试，目前挑选出不同于传统工艺的新型干法工艺，就是公司工艺积累融合工艺技术创新的重大突破；（2）设备方面，公司无机集流体采用的核心成立为自主设计研发，工艺方案在收率、一致性、产品性能、生产成本等方面都存显著的竞争优势。基膜影响无机箔材品质，材料端的协同设备端的快速降本增效。根据高工锂电，为丛藓科扭口藓再分箔材在磁控溅射或金属粉末过程中，对基材的稳定性建议极高，从时程工序兼容性看一看，基膜性能还可以影响辊压、涂敷等电芯工序的良率，基膜的材质同意Lessay流体产品平整度、抗拉强度等关键指标的上限。只有材料端的与设备环节共同积极探索know-how，就可以推动无机集流体的产业化落地。公司目前具备自建好隔膜产线，可以增加原料端的成本，同时在设备端的中涂布机等未有布局，料同时同时实现各业务协同效应，材料端的与设备端的协同，快速无机箔材降本增效。资深研发团队持续技术突破，深度合作下游龙头大力大力推进产业化节奏。基于无机集流体的多种优势，公司前瞻性布局无机集流体有关研发，目前对于无机集流体已经存5年的研发历史，充分利用于强研发团队，获得多项有关发明专利。公司读取下游客户，持续大力大力推进产品检验。根据公司公告，截止2022年3月，公司中试产品已经获得客户知道可以，同时积极主动推动无机集流体的量产筹划