固定收益专题：央企年报透露了哪些信息？-20230419-天风证券-15正式版

固定收益

|固定收益专题央企年报透露了哪些信息？证券研究报告2023年

04月

19日作者固定收益专题孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@隋修平suixiuping@联系人联系人国企兼具盈利能力和社会属性，在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布，我们从中观察

2023年央企稳增长发力强度与方向。姜艺璇jiangyixuan@国铁、国家电网、核电、交建类央企表述积极，我们预计交通基础设施建设投资仍是今年稳增长主抓手。近期报告上游企业投资行为有所分化。其中，部分电力央企下调项目投资目标，一定程度上也反映了电力企业或存在项目储备压力。此外，在预期原油价格宽幅震荡前提下，石油开采类央企也对应下调今年资本支出计划规模。1《固定收益：央行为什么不提“充分满足金融机构需求”？-固收货币政策专题》

2023-04-18中游制造业表现受政策情况影响较大。以汽车制造业为例，主要汽车厂商均明确新能源方向是今年业务重点。而对比之下，受制于房地产行业低景气度，建筑建材行业央企的投资和相关表述则较为谨慎。2《固定收益：正元转

02，智慧校园建设

领

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议

：

积

极

参

与

》2023-04-17房企施工行为预计依然以保交楼为主，房企拿地、新开工投资意愿依旧较差。3《固定收益：蓝晓科技，吸附分离材料与技术的行业龙头-申购建议：积极参与》

2023-04-17风险提示：政策不确定性，政策调控超预期，疫情反复，外部环境变化等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。固定收益

|固定收益专题内容目录1.中央企业年度部署透露了哪些信息？.......................................................................................41.1.能源电力行业...................................................................................................................................41.2.石油化工行业...................................................................................................................................61.3.交通运输行业...................................................................................................................................71.4.建筑建材行业...................................................................................................................................91.5.汽车整车制造业.............................................................................................................................121.6.房地产业

..........................................................................................................................................121.7.通讯行业

..........................................................................................................................................132.小结...............................................................................................................................................14图表目录图

1：中国神华资本开支计划规模

............................................................................................................5图

2：中国神华实际资本开支规模（分业务类型）............................................................................5图

3：华电国际非股权资本支出投资规模

..............................................................................................5图

4：华电国际不同类型资本支出规模...................................................................................................5图

5：黔源电力投资预算规模

.....................................................................................................................5图

6：西昌电力计划投资规模与实际资本支出.....................................................................................5图

7：中石油、中石化原油产量.................................................................................................................6图

8：上海石化原油加工量..........................................................................................................................6图

9：中石油历年资本支出情况.................................................................................................................6图

10：中石化历年各分项资本支出情况

................................................................................................6图

11：中海油服历年资本支出情况..........................................................................................................7图

12：石化油服历年资本支出情况..........................................................................................................7图

13：2016-2023年铁路新线投产里程计划完成情况.....................................................................7图

14：2016-2023年高铁新线投产里程计划完成情况.....................................................................7图

15：中国中铁历年计划新签合同额.....................................................................................................8图

16：中铁工业历年计划新签合同额.....................................................................................................8图

17：中国铁建历年计划新签合同额.....................................................................................................8图

18：中国交建历年计划新签合同额.....................................................................................................8图

19：东方航空飞机及发动机计划资本开支

.......................................................................................9图

20：南方航空飞机及发动机计划资本开支

.......................................................................................9图

21：东方航空机队规划

............................................................................................................................9图

22：南方航空机队规划

............................................................................................................................9图

23：鞍钢股份历年固定资产投资及对外投资计划

.......................................................................10图

24：重庆钢铁年度产量目标.................................................................................................................10图

25：马钢股份

2022年度投资规划.....................................................................................................10图

26：马钢股份

2023年度投资规划.....................................................................................................10图

27：宁夏建材年度产销量目标

............................................................................................................11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2固定收益

|固定收益专题图

28：祁连山年度销量目标......................................................................................................................11图

29：东风汽车历年汽车销量.................................................................................................................12图

30：江铃汽车历年汽车销量.................................................................................................................12图

31：保利发展房地产及相关产业直接投资计划规模...................................................................12图

32：保利发展计划和实际竣工面积...................................................................................................12图

33：中国移动资本开支规模.................................................................................................................13图

34：中国联通资本开支规模.................................................................................................................13表

1：能源电力行业央企集团母公司年度工作部署............................................................................4表

2：交通运输行业重点央企年度工作部署..........................................................................................8表

3：房地产行业重点央企年度工作部署

............................................................................................13表

4：通讯行业重点央企年度工作部署.................................................................................................14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3pOsRpRsPsNrRtMuNtMsRnR7NaO8OmOqQoMtQjMpPrNiNoPwP7NnMnQNZrNuNxNqNvN固定收益

|固定收益专题本文重点聚焦与投资相关度较高行业的重点央企，从公司年报角度观察

2023年央企稳增长发力强度。1.中央企业年度部署透露了哪些信息？1.1.能源电力行业部分集团母公司上调今年电网/电力投资计划规模。（1）国家电网：国家电网董事长辛保安在接受央视新闻采访时表示加大投资力度，电网投资规模预计将超过

5200亿元，再创历史新高。高于去年

5012亿元的投资目标1，2023年国家电网将2。（2）中国核电：今年投资计划总额约

800亿元，远高于

2022年计划规模的

506亿元

。3表

1：能源电力行业央企集团母公司年度工作部署公司名称年度工作会议中稳增长相关表述要加快各级电网协调发展，充分发挥投资拉动作用。做好规划和前期工作，抓好重点工程建设，服务好新能源发展，加快推进电网数字化转型。国家电网一是坚决落实国家重大发展战略，全面融入和服务构建新发展格局。要积极助力经济运行整体好转，全面南方电网融入全国电力生产力布局，主动服务城乡融合和区域协调发展，深化现代供电服务体系建设，高质量共建“一带一路”。二是全力以赴保经济增长，保社会稳定，保民生用电，保电网安全。要按照“服务大局、稳中求进、主动摸高、奋勇争先”总要求，紧扣奋进新征程、加快建设世界一流企业这条主线，突出转型发展、高质量稳增长两个重点，着力加快绿色发展、着力抓好提质增效、着力推进科技创新、着力深化内部改革、着力抓好安全保供、着力加强党的建设，确保实现质的有效提升和量的合理增长，全力答好经营改革发展和党的建设“两张答卷”，在以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的进程中作出新的更大贡献。华能集团深入抓好提质增效，全面提升效益水平。认真落实国家稳增长部署要求，紧盯国资委“一利五率”“一增一稳四提升”目标要求，深化提质增效专项行动，确保高质量完成全年经营目标。华电集团大唐集团深入贯彻落实中央经济工作会议和中央企业负责人会议精神，统筹好发展和安全、发展规模和速度、发展质量和效益，全力以赴稳增长，持之以恒稳供应，坚定不移稳安全，锲而不舍稳经营，在加快创建世界一流企业新征程上实现新突破、取得新进展。资料来源：国家电网报公众号，南网

50Hz公众号等，天风证券研究所但从子公司视角观察，目前公布投资计划的能源电力类央企下调

2023年的项目投资支出目标的情况似乎并不在少数，一定程度上也反映了电力企业或存在项目储备压力。但需要注意的是，观察各个企业历史目标数与实际投资执行情况来看，计划数调增调减与实际投资规模变动趋势并非完全一致。因此，我们认为不能简单认定

2023年能源电力行业相关项目投资必然下行。（1）中国神华上调了

2023年各分项资本开支计划规模，主要用于购置煤矿采掘设备、在建发电项目、购置铁路设备、铁路扩能改造、以及煤制烯烃升级示范项目等。其中，新建项目为主要投资方向，占比约在

80%。（2）华电国际下调

2023年电源项目建设、环保和节能技术改造等项目投资规模。从历史角度观察，华电国际资本支出通常分为股权投资、基建工程投资以及一般技改、环保技改和小型基建投资三类。其中，基建工程投资是非股权投资的主要构成部分，该部分在

2020年以来呈现明显的逐年回落趋势，而一般技改、环保技改和小型基建投资规模相对较为稳定。（3）

黔源电力

2023年投资预算规模较

2022年减半，结构上呈现出与华电国际类似特1/s/_Be4D3H4JDgJM-KPyP_BAw2/s/x0tr2gTwkvmFrhZ47ZOACA3/s/Sd-crEQZ_8ymit5dKIShxw请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4固定收益

|固定收益专题征，即技改费用保持稳定，但项目投资计划规模大幅压降。（4）西昌电力下调

2023年当期计划投资规模，但实际资本支出规模不一定会下降。从历年计划目标完成情况来看，尽管计划目标设定有波动，但近年来西昌电力资本支出规模整体呈现连续上升趋势。图

1：中国神华资本开支计划规模图

2：中国神华实际资本开支规模（分业务类型）资料来源：中国神华年报，天风证券研究所注：能源投资集团子公司资料来源：中国神华年报，天风证券研究所注：能源投资集团子公司图

3：华电国际非股权资本支出投资规模图

4：华电国际不同类型资本支出规模资料来源：华电国际年报，天风证券研究所注：华电集团子公司资料来源：华电国际年报，天风证券研究所注：华电集团子公司图

5：黔源电力投资预算规模图

6：西昌电力计划投资规模与实际资本支出资料来源：黔源电力年报，天风证券研究所注：华电集团子公司资料来源：西昌电力年报，天风证券研究所注：国家电网子公司请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5固定收益

|固定收益专题1.2.石油化工行业在预期

2023年原油价格高位宽幅震荡的背景下，石油勘探开采类企业整体上调

2023年原油供给计划规模、下调

2023年资本支出规模，油服企业上调资本支出规模。原油供给方面，中石油上调了

2023年的原油产量预期，中石化

2023年原油供给计划规模与

2022年基本持平，上海石化大幅上调

2023年原油加工预期规模。图

7：中石油、中石化原油产量图

8：上海石化原油加工量资料来源：中石油、中石化年报，天风证券研究所资料来源：上海石化年报，天风证券研究所注：2023年为预计值，其它年份为实际值；注：2023年为预计值，其它年份为实际值；从企业资本支出规模及结构观察，中石油、中石化均明显下调了今年的资本支出计划规模。具体观察分项，中石油上调销售和天然气销售分项的资本开支规模，该两项分项分别用于“国内油气氢电非综合能源站建设，优化终端网络布局，以及海外油气储运和销售设施建设”和“福建液化天然气接收站、天然气支线建设，城市燃气终端市场开拓项目”。此外，结合国家全面实施碳达峰行动方案，预计

2023年新能源业务将进一步发力。中石油提出将“持续优化海上风电、CCS/CCUS、气电等发展规划，加快推进新能源基地建设，全力参与‘沙戈荒’大基地和深远海风电大基地项目建设，加强绿电、地热、氢能等项目布局实施”。图

9：中石油历年资本支出情况图

10：中石化历年各分项资本支出情况资料来源：中石油年报，天风证券研究所资料来源：中石化年报，天风证券研究所注：2023年为预计值，其它年份为实际值；不同年份直接细分项目划分有细微差异，此处以

2022年年报为准注：2023年为预计值，其它年份为实际值；从油服企业角度观察，原油价格向油服公司企业行为传导路径为：原油价格——油气勘采企业收入——油气勘采企业资本开支——油服公司企业收入——油服公司资本开支。中海油服、石化油服均大幅上调了

2023年资本支出规模。从资本支出用途来看，中海油服在年报中提到将用于装备投资及更新改造、技术设备更新请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6固定收益

|固定收益专题改造及技术研发投入和基地建设等。而从石化油服的开支用途来看，用于设备更新和改造升级部分规划较

2022年有明显下滑，但海外市场预计是增量资本支出的主要投向。公司提到将继续加大沙特、科威特、厄瓜多尔、墨西哥、乌干达等目标市场布局开拓力度，根据沙特、科威特等市场常规和非常规气井钻井、深井钻修井、物探采集等项目投标情况，购置满足项目需求的施工装备。图

11：中海油服历年资本支出情况图

12：石化油服历年资本支出情况资料来源：中海油服年报，天风证券研究所资料来源：石化油服年报，天风证券研究所1.3.交通运输行业我们预计交通基础设施建设继续维持高增速，支撑基建投资上行。2023年国家铁路局会议在部署

2023年铁路重点任务时提到要“充分发挥铁路投资对全社会投资的有效带动作用”。在具体目标设定上，国铁集团披露

2023年预计将投产新线

3000公里以上，其中高铁

2500公里

。虽然新线投产目标总里程延续下滑，但投产的高铁新线4目标里程数设定明显高于

2022年实际完成数，一改连续四年下滑趋势，我们预计

2023年铁路投资规模较

2022年有所回升。图

13：2016-2023年铁路新线投产里程计划完成情况图

14：2016-2023年高铁新线投产里程计划完成情况资料来源：国铁集团官网、中国铁路公众号等，天风证券研究所资料来源：国铁集团官网、中国铁路公众号等，天风证券研究所从主要交通基础设施建设央企年报披露信息来看，多数企业均大幅提升了

2023年计划新签合同额的规模。其中，中国中铁、中国铁建

2023年计划新签合同额均超过

30000亿元，交通基础设施建设力度有望进一步加大。在具体着力方向上，以国家重点战略为依托，各大主要建设央企聚焦交通网建设、现代化城镇建设等具体方向。中国铁建提出“将以高质量发展为首要任务，继续将稳中求进工作总基调和改革创新总要4/s/d66fN7NHvpNFkuG67IGByw请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7固定收益

|固定收益专题求贯穿始终，围绕国家城乡融合与区域协调发展战略，紧跟专项债、政策性金融支持方向和各地基建投资计划，明确经营策略和主攻方向”。中国交建提出“大交通业务稳住基本盘，因城因项目施策，统筹做好重点城市、重大项目推进工作；有效推进城市业务稳健发展，创新保持城综行业领先优势，不断壮大市政业务规模；积极探索港产城一体化、港航建设与环境治理、运河经济带建设等发展方向”。图

15：中国中铁历年计划新签合同额图

16：中铁工业历年计划新签合同额资料来源：中国中铁年报，天风证券研究所注：铁路工程集团子公司资料来源：中铁工业年报，天风证券研究所注：铁路工程集团子公司图

17：中国铁建历年计划新签合同额图

18：中国交建历年计划新签合同额资料来源：中国铁建年报，天风证券研究所注：铁道建筑集团子公司资料来源：中国交建年报，天风证券研究所注：交通建设集团子公司表

2：交通运输行业重点央企年度工作部署公司名称年度工作会议中稳增长相关表述要稳住经营大盘，向传统优势市场和新兴业务领域要增长，向投资经营和海外经营要增长，培育更加多元的价值创造增长支撑。中国中铁中国铁建要抢抓市场机遇，增强主动、强化协同、优化布局、健全机制，稳住高质量发展势头；要狠抓生产运营，智慧建造促升级、精益管理增效益、要素集约降成本、重点重抓稳生产，把牢高质量发展核心；要专注经济运行，进一步强化预算引领、加强资金和现金流管理、推动降杠杆减负债、全力压控“两金”，践行高质量发展要求。全集团必须坚决扛起政治责任，勇担时代使命，主动服务国家战略，全力以赴稳增长，抢抓机遇拓空间，在新时代新征程上谱写公司高质量发展新篇章。要聚焦稳增长，筑牢高质量发展的根基；聚焦提质增效，挖掘高质量发展的潜力；聚焦改革创新，激发高质量发展的动能；聚焦海外发展，巩固高质量发展的优势；聚焦风险防控，守牢高质量发展的底线。中国交建中国建筑高质量服务稳增长。精准用好国家稳经济政策，结合国家的利好政策和各级企业的实际需求，出台具体政请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8固定收益

|固定收益专题策措施。加快增强基础设施业务竞争力，继续扩大铁路、水利等基础设施业务市场份额，不断积蓄品牌影响力和市场竞争力。资料来源：中国中铁公众号、中国铁建公众号、中国交建公众号、中国建筑公众号，天风证券研究所在航空运输方面，东方航空、南方航空均上调了

2023年飞机及发动机计划资本开支规模。与此同时，今年南方航空飞机计划引进架数较

2022年明显增多，而东方航空公司似乎有意减少引进。但需注意的是，相较于

2021年底的

2023年计划数而言，2022年年报中东方航空公司对于

2023年引进飞机数量也有所上调。从年度工作规划上来看，2023年两大航空的工作侧重有所差异，除了促进国际航线恢复这一共性之外，东航聚焦核心经济圈航网建设、南航则更聚焦于货运布局。东航提出要加强市场和机型、供给和需求的匹配度；持续加强航网建设，提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济区的市场竞争力，聚焦国际市场恢复。南航提出将抓住市场恢复机会，争取更好经营业绩，有序恢复国际航班；开发大兴机场增量客户，统筹新货机运力布局，加强货机回程销售和腹舱货源组织。图

19：东方航空飞机及发动机计划资本开支图

20：南方航空飞机及发动机计划资本开支资料来源：东方航空年报，天风证券研究所资料来源：南方航空年报，天风证券研究所图

21：东方航空机队规划图

22：南方航空机队规划资料来源：东方航空年报，天风证券研究所资料来源：南方航空年报，天风证券研究所1.4.建筑建材行业受制于地产下行压力，建筑建材类央企对

2023年目标设定较为克制，新增投资规模目标、投资方向设定较为审慎。（1）钢铁行业：增量业务空间有限，存量项目升级、销售渠道拓宽是重点方向请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9固定收益

|固定收益专题梳理钢铁头部央企

2023年年度工作重点来看：鞍钢股份明显下调

2023年固定资产投资和对外投资计划目标，鞍钢股份年报中明确

2023年鞍钢工作重点在于推动钢铁基地、产品线、相关产业升级，以及提升国际化供给能力等方面。宝钢股份目前尚未发布

2022年年报，我们从

2月

6日召开的宝武

2023年度工作会议中来看，宝武董事长陈德荣明确提出“勇担经济增长的顶梁柱”

，2023年宝武工作重点在于5加强产业链链长建设、培育产业领军企业和专精特新企业、推动全球化业务等方面展开。除此之外，钢铁行业依然面临产能分散的现实问题。从部分产能较低的钢铁央企来看，企业间对于行业未来增长预期分化也同样存在。马钢则明显下调了今年的固定资产投资目标，2023年度固定资产投资资金计划人民币68.06亿元，低于去年的

87.73亿元。特别是今年新增固定资产投资立项总金额仅

16.63亿元，远低于去年的

71.38亿元。且从企业资金用途来看，今年绝大多数资金将用于存量项目的类技改。而相较之下，重庆钢铁集团大幅上调今年的产量目标，并提出“公司继续围绕‘成为中国西南地区钢铁业引领者’的愿景目标，以极致的管理、开放的心态和高度的担当，全面对标找差，狠抓降本增效，持续增强竞争力，助力公司高质量发展。”总结来看，钢铁行业目前依然面临产能过剩、铁矿石对外依存度高（成本压力较大）、以及环保压力等问题。在当前地产困境之下，钢铁行业整体业务发展空间受限，新增业务投资规模明显压降，存量项目升级、销售渠道拓宽是今年重点工作方向。图

23：鞍钢股份历年固定资产投资及对外投资计划图

24：重庆钢铁年度产量目标资料来源：鞍钢股份年报，天风证券研究所注：鞍钢集团子公司资料来源：重庆钢铁年报，天风证券研究所注：宝武钢铁集团子公司图

25：马钢股份

2022年度投资规划图

26：马钢股份

2023年度投资规划5/media/detail/269658/436请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10固定收益

|固定收益专题资料来源：马钢股份年报，天风证券研究所资料来源：马钢股份年报，天风证券研究所（2）水泥：主要水泥生产企业目标设定较为审慎水泥，以及商混、骨料等“水泥+”领域与投资领域密切相关，同钢铁行业相似，均属于投资拉动型行业，受宏观经济周期影响程度较大。虽然今年基础设施建设、保障性租赁住房等方面的支持政策对水泥需求有所提振，但在经济下行压力背景下，特别是长期以来水泥行业面临产能过剩的局面仍未改变，水泥企业对今年行业发展预期并不乐观。天山股份认为“十四五”期间我国水泥需求仍处于平台期，并提出着力推动“水泥+”业务以发展形成新的增长点。2023年，公司计划水泥及熟料、商混销量保持与市场同步，骨料销量保持较大幅度增长。这一目标表述与去年完全一致，一定程度上也传递上游企业悲观预期尚未扭转。此外，其它两个中国建材集团旗下从事水泥生产业务的子公司宁夏建材、祁连山也均小幅下调

2023年水泥销量目标。图

27：宁夏建材年度产销量目标图

28：祁连山年度销量目标资料来源：宁夏建材年报，天风证券研究所注：中国建材集团子公司资料来源：祁连山年报，天风证券研究所注：中国建材集团子公司（3）其他材料领域：⚫中国巨石：从事玻璃纤维及制品的生产、销售。玻璃纤维主要应用领域集中

在基建和建筑材料、交通运输、电子电器、工业设备、能源环6保，占比分别为

35%、29%、15%、12%、9%。由于玻璃纤维及制品应用范围较广，其中包括部分新兴领域，因此宏观经济整体波动对行业整体影响有所弱化。公司角度对

2023年业务发展规划中明确“继续扩大在玻纤主业领域的绝对优势和逐步培育在复合材料领域的相对优势，以玻纤推动投资，以投资带动玻纤，不断促进规模、收入和利润增长。”但另一方面，玻纤行业存在短期需求增速放缓的可能，结合中国巨石

2023年年度工作会议来看，2023年增量投资似乎也有所克制。集团总裁魏如山在会议上明确要

“高质量做7好投资管控和项目建设，合理控制新增产能，掌握好项目建设和项目投产节奏，匹配好矿产资源的投资方向”。⚫北新建材：主营石膏板业务，主要用于建筑物的建造与装修。2023年公司继续聚焦石膏板主业，做强做优石膏板和“石膏板+”业务，加大力度推动向消费类建材转型。两年对比来看，相较于去年公司提出重点工作之一“加快国内石膏板、6数据来源于中国巨石

2022年年报7/s/zfJ1Hg1WEiHfONibS-j7hA请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11固定收益

|固定收益专题龙骨生产线建设，按照国内产能规划，逐步开展生产线布局与建设工作”，公司对今年的工作规划明显更加谨慎，预计房地产行业等相关调控政策依然是公司生产经营的不确定性来源之一。1.5.汽车整车制造业政策支持下，主要汽车生产央企明确将新能源作为重点发展方向，预计汽车制造业仍有增量空间。东风汽车、江铃汽车两大主营轻型商用车整车制造企业均下调了

2023年汽车销量计划规模。结合江铃汽车年报来看，超载超限治理、环保限产等政策因素、以及芯片供应等是制约商用车市场放量的主要因素。新能源汽车是今年汽车厂商的业务重点。今年

2月工信部等八部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》

，明确在完善公共领域车辆全面电动化支撑体系，促进新能源汽车推广、基础8设施建设、新技术新模式应用、政策标准法规完善等方面积极创新、先行先试，为新能源汽车全面市场化拓展和绿色低碳交通运输体系建设发挥示范带动作用。在此背景下，江铃汽车在年报中明确“加快发展新能源汽车”，东风汽车也提出要“持续开发及投放新能源产品”。图

29：东风汽车历年汽车销量图

30：江铃汽车历年汽车销量资料来源：东风汽车年报，天风证券研究所资料来源：江铃汽车年报，天风证券研究所1.6.房地产业保利发展

2023年公司计划完成房地产及相关产业直接投资规模为

3510亿元，较去年的3650亿元有明显下调。基于保利发展预测，中长期来看，新房销售仍有望保持

10万亿以上的市场规模。图

31：保利发展房地产及相关产业直接投资计划规模图

32：保利发展计划和实际竣工面积8/xinwen/2023-02/03/content_5739944.htm请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12固定收益

|固定收益专题资料来源：保利发展年报，天风证券研究所资料来源：保利发展年报，天风证券研究所表

3：房地产行业重点央企年度工作部署公司名称2022年年报关于公司未来发展的讨论与分析在“房住不炒”的政策引领下，坚持产品的刚性及改善性需求定位，回归房屋居住属性，不断提升产品设计与配套服务水平；坚持“中心城市+城市群”的城市深耕策略，提升城市研判精准度，把握区域市场结构性机会；发挥央企资源整合优势，创新拓展方式，加大城市更新等多元化拓展力度；加快项目开发建设进程，落地精益管理模式，细化考核与激励机制，促进运营效率提升。保利发展加强现金流管理，保障产销节奏匹配，维持充足现金储备与充裕流动性。同时，持续优化资本结构，充分利用房地产融资信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”支持，积极探索再融资方式，降低融资成本。存量去化方面，坚持分类施策，加速资产变现和资金回流，为公司资本结构优化与“调仓换仓”加快新项目落地创造条件。新项目获取方面，一是聚焦北京、上海、广州、深圳、杭州等核心城市核心板块，通过市场化“招拍挂”，及时补仓优质项目。二是在项目良性循环、可持续的前提下，继续利用文旅综合开发优势，获取优质土地资源。三是积极参与积极介入工程代建、保障房建设等业务，主动融入国内房地产市场新发展格局，进一步丰富公司收入结构。华侨城资料来源：各公司年报，天风证券研究所1.7.通讯行业主要通信运营商

2023年资本开支计划有所分化，但数字经济等创新业务建设是各家重点布局方向之一。中国移动小幅下调了

2023年公司各项资本开支规模，并明确主要用于保持连接品质领先、优化算力资源布局、促进能力锻造提升以及支撑

CHBN业务发展等方面。5G网络资本开支规模明显下调。中国联通上调了

2023年资本开支计划规模，从历史资本开支用途来看，该部分资金主要用于保障移动网、宽带数据网、基础设施和传送网专业等用途。但

2022年新增家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面的资本开支用途，且

2022年创新业务收入占比达到历史新高，预计该部分业务也是

2023年主要发力方向。图

33：中国移动资本开支规模图

34：中国联通资本开支规模请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13固定收益

|固定收益专题资料来源：中国移动年报，天风证券研究所资料来源：中国联通年报，天风证券研究所注：2019-2022年为实际值，2023年为计划值表

4：通讯行业重点央企年度工作部署公司名称2022年年报中经营计划的相关表述中国联通将坚持业务融合、市场融通、能力融智，持续推进

5G化、千兆化、融合化引领的基础业务规模发展，抢抓宽带千兆引领升级红利，做深有效连接，做厚客户价值，提升深度融合水平；依托“平台+云网+X”模式进一步强化细分市场场景化深耕。以信创云、云原生敏捷优势为切入做深重点行业，做优做强场景云，以联通云为增长极实现规模、价值双提升。加快服务数字政府、智慧城市建设，加快打造

5G全连接工厂，持续深耕要客市场赋能千行百业数字化转型升级，以数字化为增长极拓展业务发展新空间。做深做实固移融合与工作手机，加快服务中小企业数字化转型升级。持续完善“一个联通、一体化能力聚合、一体化运营服务”能力体系，提高企业全要素生产率，改进经营管理举措，打造竞争优势，提升规模效应，增强盈利能力。中国联通建强信息基础设施，夯实数智底座。以

5G、算力网络、能力中台为重点，推进新型信息基础设施布局优化、综合集成、功能提升。筑牢连接全面领先优势，深化算力网络产业实践，推动能力中台规模应用。2023年，公司牢牢把握数字中国建设和数字经济发展战略机遇，坚持以高质量发展为主题、以数字化转型为主线、以改革开放创新为动力，全面深入实施云改数转战略。持续加大云、AI、安全、数字化平台等高质量的数字化产品供给，加快

5G和千兆用户量质提升，加速智慧家庭、智慧社区、数字乡村和天翼视联等业务融通发展；构建面向各行业的全栈解决方案能力，加强生态合作，推动产业数字化提速升级，为千行百业数字化转型注智赋能；持续构建以云网融合为核心特征的数字信息基础设施，强化数据融通共享，促进数字经济与实体经济深度融合，全力以赴实现更有效益、更可持续、更为安全的高质量发展。中国移动中国电信资料来源：各公司年报，天风证券研究所2.小结国企兼具盈利能力和社会属性，在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布，我们从中观察

2023年央企稳增长发力强度与方向。国铁、国家电网、核电、交建