公募基金研究体系：标签、因子、专题

全方位、多角度、一体化的研究体系013定量为基金相关研究提供客观数据支持。基金因子风险因子定性挖掘客观数据背后的主观原因，为投资未来提供底层依据。股混类基金主题风格基金全市场选股基金QDII/其他类QDII债基QDII股基REITs基金固收类基金纯债基金二级债基打新基金基金优选行业\主题\风格类基金全市场选股类基金*配置策略基金研究模型与画像基金产品分析基金经理画像基金公司画像标签与数据基金产品标签库**基金经理标签库基金公司标签库基金基础数据库FOF配置标准化FOF策略配置客户定制化FOF策略配置研究方法产出成果覆盖基金标签体系精准定位基金产品属性024权益仓位

仓位变动行业配置港股配置行业集中度市值风格

成长价值风格

持股集中度持股数量抱团股占比持仓估值水平换手率顺逆境能力资产偏好

股票仓位择时

持股风格行业偏好换手率行业集中度个股集中度转债属性信用偏好久期风格久期择时杠杆风格杠杆择时券种投资策略大类资产配置股票投资转债投资纯债投资仓位特征

行业特征组合管理情景表现信用风格久期风格久期择时杠杆风格杠杆择时券种类型交易特征信用择时踩雷分析信用特征久期特征杠杆特征股混类基金固收+类基金

纯债类基金标签体系精准定位基金产品属性：“固收+”类基金025维度1维度2标签名称标签含义风险属性权益仓位高权益仓位平均权益仓位

>

25%，其中权益仓位=股票仓位+股性转债仓位中权益仓位15%

<

各期平均权益仓位

<=

25%低权益仓位各期平均权益仓位

<=

15%大类配置资产偏好高配转债各期平均转债仓位

>

10%低配转债各期平均转债仓位

<=

10%股票仓位择时强择时各期股票仓位极差

>

3%弱择时各期股票仓位极差

<=

3%股票投资持股风格大盘价值1、规模指标：（1）大盘：各期平均规模得分>=0.5；（2）中盘：-0.5<各期平均规模得分<=0.5；（3）小盘：各期平均规模得分<=0.5。2、成长价值指标：（1）成长：各期平均成长价值得分>=0.5；（2平衡：-0.5<各期平均成长价值得分<=0.5；（3）价值：各期平均成长价值得分<=0.5。大盘平衡大盘成长中盘价值中盘平衡中盘成长小盘价值小盘平衡小盘成长行业偏好周期将申万行业分为周期、消费、科技、金融地产4类。各期平均某类行业占股票投资市值的比例超过40%，则认为该基金偏好此类行业。消费科技金融地产均衡换手率高换手率各期平均半年单边换手率

>

1.5倍低换手率各期平均半年单边换手率

<=

1.5倍维度1维度2标签名称标签含义股票投资行业集中度行业集中各期平均前三大行业占比

>

50%行业分散各期平均前三大行业占比

<=

50%个股集中度个股集中各期平均前十大重仓股占股票投资市值比重

>

60%个股分散各期平均前十大重仓股占股票投资市值比重

<=

60%转债投资转债属性偏债型转债各期平均持仓转债加权平均平底溢价率

<=

-20%平衡型转债-20%

<

各期平均持仓转债加权平均平底溢价率

<=

20%偏股型转债各期平均持仓转债加权平均平底溢价率

>

20%纯债投资信用偏好高等级信用债各期平均长期AAA信用债占债券投资市值（刨除利率债）比重

>

70%信用下沉各期平均长期AAA以下信用债占债券投资市值（刨除利率债）比重

>

30%无信用偏好不满足高等级信用债和信用下沉标签的基金券种利率债各期平均（国债+政金债）占基金资产净值比

>

30%金融债各期平均金融债（不含政金债）占基金资产净值比

>

30%久期长久期各期平均组合久期

>

2.5年中短久期各期平均组合久期

<=

2.5年久期择时久期择时区间久期极差（最大值

-

最小值）>

1.5年久期稳定区间久期极差（最大值

-

最小值）<=

1.5年杠杆高杠杆各期平均杠杆率

>

120%低杠杆各期平均杠杆率

<=

120%杠杆择时杠杆择时近1年杠杆率标准差

>

6%，近3年杠杆率标准差

>

9%杠杆稳定近1年杠杆率标准差

<=

6%，近3年杠杆率标准差

<=

9%投资策略票息策略区间债券投资收益占债券收入比重

<

50%波段交易区间债券投资收益占债券收入比重

>=

50%基金经理画像（定量）体系：权益类03权益基金经理画像（定量）评价体系投资业绩投资收益风险管理投资绩效近一年收益率近两年收益率近三年收益率近三年最大回撤近三年波动率周度尾部风险夏普比率卡玛比率阅历、平台执业经历团队支持基金经理年限管理基金规模执业收益率团队人数人员资历人员稳定性基金投资选股择时组合管理

历史风格择时收益选股益率行业配置收益行业选股收益风格配置收益风格选股收益交易能力股票收益集中度市值维度成长价值维度收入创造管理费收入6基金经理画像（定量）体系：“固收+”类03“固收+”基金经理画像（定量）评价体系投资业绩阅历、平台基金投资投资收益风险管理投资绩效近一年收益率近两年收益率近三年收益率近三年最大回撤近三年波动率周度尾部风险夏普比率卡玛比率执业经历团队支持基金经理年限管理基金规模执业收益率团队人数人员资历人员稳定性大类配置股票管理纯债管理仓位择时胜率仓位择时收益大类资产收益行业配置收益个股选择收益风格配置收益久期择时收益杠杆择时收益信用择时收益行业配置收益正股选择收益信用择时收益转债管理收入创造管理费收入7基金经理画像（定量）体系：纯债类03纯债基金经理画像（定量）评价体系投资业绩阅历、平台基金投资投资收益风险管理近一年收益率近两年收益率近三年收益率近三年最大回撤近三年波动率周度尾部风险夏普比率卡玛比率执业经历团队支持基金经理年限管理基金规模执业收益率团队人数人员资历人员稳定性信用择时能力信用评级得分久期择时能力久期择时得分杠杆择时能力杠杆择时得分重仓券归因分析收入效应国债效应利差效应投资绩效收入创造管理费收入8基金经理画像（定量）体系：画像因子构建流程03因子检验1234基金产品历史净值数据重仓券持仓数据半年度、年度财报基金公司相关数据其他公开数据合成基金经理因子合成基金因子调取基金数据根据因子的相关计算公式，将初始数据合成因子数据每月底取因子值将基金的数据对应到基金经理上投资能力、组合管理、平台作用三大类因子内共11维度的因子按等权分别生成大类因子每月末计算基金经理当期因子值与上期的RankIC值统计各个维度因子的RankIC均值、RankIC标准差、RankIC_IR值数据回测59对两年以上历史数据进行业绩回测，调仓频率设定为每月月底调仓规则为每月底选出因子值最高的前10名基金经理等权配置其管理的基金基金经理画像（定量）体系：打分03排名10基金 综合经理 得分排名 投资 风险 投资变化 业绩 管理 绩效大类

股票

转债

纯债资产

资产

资产

资产配置

管理

管理

管理收入 执业 公司 核心创造 经历 发展 团队1 李XX

83.2

0

98.0

42.3

92.7

72.9

94.1

21.7

84.1

91.0

95.8

84.6

84.92 张XX

82.9

0

98.6

33.1

92.4

70.4

94.9

19.5

86.6

92.7

98.6

84.6

84.93 聂XX

82.8

0

95.2

62.9

93.5

91.6

88.3

61.5

96.1

27.8

64.3

84.6

84.94 张XX

79.7

↑1

93.8

39.2

89.1

53.2

73.8

98.0

55.1

96.3

99.1

99.7

75.45 王XX

78.7

↓-1

88.5

64.0

81.6

87.1

76.3

85.2

37.0

97.2

98.8

52.9

86.36 毛XX

75.4

↑2

91.3

28.1

82.1

71.8

91.0

88.3

81.8

63.2

87.4

85.5

45.67 欧XX

74.6

↑7

67.6

77.9

74.3

69.6

98.8

21.4

9.4

98.0

96.3

51.5

96.38 代XX

74.4

↑7

39.5

83.2

34.5

82.7

88.5

93.3

97.2

80.7

81.6

99.7

75.49 尹XX

74.4

↓-3

82.4

57.6

80.5

92.7

61.2

76.0

99.4

66.3

67.1

89.6

56.510 武XX

74.1

0

70.7

98.3

93.8

74.0

99.4

22.5

52.6

85.2

69.6

82.7

42.3大类小类权重指标指标解释投资业绩29%基金投资大类资产配置能力10%权益仓位择时胜率权益资产季度加减仓方向*下一季度市场涨跌方向>0的概率权益仓位择时收益权益资产季度加减仓幅度*下一季度市场涨跌幅度大类资产收益大类资产季度仓位*下一季度市场涨跌幅度股票资产管理能力16%行业配置收益BRINSON

归因中行业配置收益之和个股选择收益超额收益-行业配置收益风格配置收益基金的股票风格占比*对应风格指数-基准的股票风格占比*对应风格指数同期涨跌幅转债资产管理能力5%行业配置收益BRINSON归因中正股行业配置收益之和正股选择收益正股超额收益-行业配置收益信用择时收益转债各信用等级季度仓位*3

年期公司债下季度收益率曲线变动*3*（-1）纯债资产管理能力5%久期择时收益组合久期变动*3年期国债收益率变动幅度*（-1）杠杆择时收益基金收益率*（1-1/杠杆率）信用择时收益信用债各信用等级季度仓位*3年期信用利差变化*（-1）阅历平台35%注1：定期跟踪基金经理各项得分变化，覆盖权益类基金经理、“固收+”类基金经理、纯债类基金经理。注2：通过历史回测确定各项权重，支持自定义。注3：可调整参与评分的基金经理范围。注4：以上数据为示例数据。挖掘有效因子，优选基金04

业绩因子 即为用基金净值计算的因子。例如过去2年收益率、T-M模型择时能力、基金超额收益等。

持仓因子 即为用基金定期报告公布持仓计算得到的因子。例如基金持仓基本面、基金抱团股占比等。

另类因子 业绩因子、持仓因子以外的因子，包括机构占比、总份额大小、总份额变化等。根据各个因子的大小对基金进行打分，然后按照一定的权重加权得到总分。

打分加权 通过线性优化的方法构建的因子。

线性回归

机器学习 采用机器学习的方法构建因子，常见的模型有LASSO、xgboost、随机森林、神经网络等。因子复合因子挖掘11挖掘有效因子，优选基金：因子计算与检验0412分类名称计算方法估值类BP最近报告期净资产/指定日总市值估值类EP12个月净利润/指定日总市值估值类SP12个月主营收入/指定日总市值盈利能力ROA12个月归母净利润/总资产盈利能力ROE12个月归母净利润/净资产盈利能力ROA_recent最近报告期归母净利润/总资产盈利能力ROE_recent最近报告期归母净利润/净资产计算维度一法一年报法：只用年报和半年报数据，好处是用全部持仓描述的更准。法二综合法：综合利用年报（半年报）和季报，好处是更新信息更快，永远用最新最全的信息。计算维度二法一基金加权法：按照各股票资产市值占基金净资产比例加权法二权益加权法：按照各股票资产市值占全部股票资产比例加权分类名称有效性稳定性显著性估值类BP0.0100.045*估值类EP0.0070.032**估值类SP0.0150.056*盈利能力ROA0.0310.034*盈利能力ROE0.0420.053***盈利能力ROA_recent0.0280.023**盈利能力ROE_recent0.0320.048***因子计算因子检验因子分组累计收益*

90%显著性水平。**

95%显著性水平。***

99%显著性水平。注：表中数据为示意数据。注：图表为示意图。构建风险因子体系，探析收益与风险的背后原因0413基金风险因子体系基础市场风格基金持仓风格基金经理风格基金产品风格基金绩效风格消费（权益）投资业绩收益表现风险表现风险收益比科技（权益）周期（权益）金融地产（权益）信用债（固收）利率债（固收）可转债（固收）A股持仓债券持仓转债持仓港股持仓市值风格（权益）成长/价值（权益）债券杠杆（固收）债券久期（固收）债券信用（固收）基金投资阅历、平台股混型投资业绩组合投资阅历、平台投资业绩组合投资阅历、平台偏债型纯债型债券投资范围限制转债投资范围限制股票投资范围限制基金规模构建风险因子体系，探析收益与风险的背后原因：收益拆解0414模拟组合当期市场因子收益率为1.07%，FOF组合收益率2.52%，相对于基准的超额收益率为1.45%，其收益拆解情况如下：大类资产特征1.07%基金持仓风格-0.43%基金经理风格0.44%基金产品风格1.10%基金绩效表现0.34%权益配置-0.11%行业残差收益-0.32%基金收益2.52%基础市场风格消费……基金经理维度1基金经理维度2基金标签……收益指标风险指标-0.12%……0.08%0.36%-0.04%……0.35%-0.01%基金持仓风格注：图中数据为示意数据。构建风险因子体系，探析收益与风险的背后原因：组合分析0415样本基金池：成立满3年，基金经理未发生变更的纯股票型基金。市场基准：样本基金池内基金产品的规模加权组合。样本FOF产品：在基金池中随机抽取10个基金，构成权重优化组合。风格暴露得到调整，基金业绩有所提升。选股能力从-0.55降低到-0.09。基金经理综合评分从-0.80降低到-0.36。-0.36-0.09-1.50-1.00-0.500.000.50其他债券利率债可转债信用债金融地产周期科技消费-2.50

-2.00基金经理综合评分经理标签：大盘/小盘经理标签：成长/价值成立年限基金规模持仓限制基金标签：选股基金标签：择时风险指标收益指标持仓风格基金经理基本信息持仓风格*当前样本中，全部基金的大类资产特征具有一致性，即权益型市场风格暴露为1，固收型市场风格暴露为0。-0.20-0.15-0.10-0.050.000.000.501.001.502.002.50

0.05左：市场基准净值右：累计超额收益率左：优化FOF组合净值图1

组合收益统计图2

FOF主要风格偏离基金专题研究05权益类基金专题均衡型基金成长风格基金军工基金周期基金TMT基金……固收类基金专题偏债基金二级债基可转债基金纯债基金货币基金……量化类专题基金因子挖掘风险因子分析基金指数跟踪绝对收益基金……主题确定：基于市场热点和客户需求确定专题研究方向。基金筛选：定义专题基金范畴，确定主题基金池和重点跟踪基金经理。跟踪研究：主题基金、基金经理深入研究，并持续跟踪。16基金专题研究：均衡型基金05行业均衡配置的基金弱化了单一行业表现不佳的风险，优秀的均衡型基金经理往往是投资领域的多面手。均衡型基金定性标准：基金经理具有行业均衡配置的意识，不在单一行业暴露过高。均衡型基金定量标准：基金经理任职以来半年报和年报基金第一重仓行业（申万一级行业）持仓市值占基金资产净值比例均低于25%的基金。全市场筛选

–

基础池选择偏股型基金现任基金经理在管时间较长过去几年在单一行业不会过多暴露剔除规模过小的基金定量去劣

–

优选池收益能力：2018-2022年以来每一年业绩表现均好于同类平均水平风险控制能力：2018年以来最大回撤低于同类平均水平持有体验：夏普比率较高定量+调研，深度分析

–

核心池背景履历、投资理念、平台支持、不同市场行情中的业绩表现、组合管理（仓位控制、行业配置、重仓股配置、持股风格、换手率）和业绩归因等维度深入对比分析。17基金专题研究：均衡型基金05研究报告研究报告体系研究框架基金与基金经理研究定量研究规模变化组合管理操作特征业绩归因定性研究背景履历投资框架平台支持考核激励知行合一程度操作复盘日常跟踪调研基金经理动态基金公司动态定期报告解读调仓跟踪限额跟踪绩效评价情景分析均衡型基金经理专题研究新生代均衡基金经理专题研究18基金研究方法论：标签-因子-专题06标签做基础因子辨方向、判优劣专题深挖掘定量为基金相关研究与评价提供客观数据支持。基金因子风险因子定性挖掘客观数据背后的主观原因，

为投资未来提供底层依据。股混类基金主题基金全市场选股基金QDII/其他类QDII债基QDII股基REITs基金固收类基金纯债基金二级债基打新基金基金公司标签库**基金经理标签库基金产品标签库基金公司画像基金经理画像基金产品评价基金优选行业\主题\风格类基金全市场选股类基金*配置策略基金基础数据库模型与画像标签与数据FOF配置标准化FOF策略配置客户定制化FOF策略配置研究方法基金研究产出成果覆盖基金19FOF组合构建0720投资目标战略配置风险配置主题风格配置基金配置基金优选确定中长期大类资产配置中枢，

制定组合配置基准。确定大类资产的中长期配置比例。基于短期市场预期确定组合相对基准的风险偏离。基于短期市场预期确定组合相对基准行业、主题、风格等特征偏离。基于短期市场预期确定基金在行业、风格、主题、类型等属性上的选择。结合市场特征，

优选基金。结合基金产品评价、基金经理画像、调研等。基于投资目标，

制定收益、风险、规模、期限等投资要求。战术配置配置模型均值方差模型BL模型风险平价模型HRP模型其他风格*约束基础市场风格基金持仓风格基金经理风格基金产品风格基金绩效风格说明2：模型设置中，对配置能力交由基金经理进行管理的风格，将其长期风险暴露设置为中性值。*

风格可计算长期和短期风格。说明1：配置过程中，投资经理可选择将FOF构建中不擅长的配置属性交由基金经理进行决策，发挥基金经理的投资优势，弥补自己的短板。FOF