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文档简介
存托凭证(DR)存托凭证(DepositoryReceipt)存托凭证是指某一国家市场上的、代表公司基础的可转让凭证。持有人能够享受其所代表外国的权益,但是报价、、结算、分红、货币都与当地市场一致, 中由于、交割和货币兑换所产生的繁琐。存托凭证(DepositoryReceipt)分类根据流通范围的不同,可以将存托凭证按地区细分为存托凭证(ADRs)、欧洲存托凭证(EDRs)、全球存托凭证(GDRs)、存托凭证(HDRs)等。目前市场上共有3,778只DR产表1-1:存托凭证类型与数数量(只22
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存托凭证(DR)存托凭证(DepositoryReceipt)分类参与型:指上市公司在存托凭证中承担主导作用,发行基础的外国公司与境内存托机构签订存托协议,明
是否上
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存托凭证(DR)存托凭证融资规 2017分2017分方式融资规模( 2017分区域融资规模(十
拉丁美洲
欧洲、中东表1-2:2017分行业表1-2:2017分行业融资规模前十(百万再融资
亚太地区 博雅金 存托凭证(DR)存托凭 规
图1-1:2017 图1-1:2017 规模(万 图1-2:2017分区 规模(万 表1-3:2017分行业规模(十亿表1-3:2017分行业规模(十亿纳斯达克
纽交所
欧洲、中东、亚太地区 博雅金 ADR、存托凭证存托凭证存托凭证存托凭证
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PAGE
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PAGE存托凭证
ADR,全称AmericanDepositary 最早出现、全 量最大的 存托银 的投资工 机构助不得在海 ,从而限制英
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PAGE存托凭证 ADR出现以前 ADR出现以后 外
地 之外的公司要直接 记账 通 ADR上市的方式则可以有效地规避外国公司 上市
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PAGE存托凭证
中国公司可 寻找到一家存托机构(depositary存托机构可指 的一家托管银行( 投资者买入ADR,相当于间接买入了中国公司普通股。此后 上像一样ADR由于每一份ADR都有相应比例的存在托管银行里的中国公司普通股做担保,因此投资者可以把ADR看做中国公司普通股
(中国
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PAGE存托凭证
托管银存托机构在基 国概 排的银行,一般为存托银行
的构,一般
存托公报告 经纪公
存托机ADR上市国家 金融机构进 业务经营、规模较大
职能
当地的分行、附属行 或分支机 托
托投资公司
公司
海外分支机构广人:当基础进入托管基础重投当地市中介:负责ADR、过户,安排ADR在存托
职能职能
据存托行指令,向基础人或汇回ADR国;并向存
司的保管 ,及时通知管银行变更股东或债券持有— 的登记资料,并联系经纪人证ADR顺利 ;向ADR持 供基 人与ADR— 场信息;向基 人
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PAGE存托凭证 目标及类√√√√√√低中 博雅金 PAGE存托凭证
截至2018年初,共有93家中国公司 其中,55家在纽交 ,38家在纳斯达 从行业分布来看,最多的是软件计算机服务业,共21家,包、58同城、网易、搜狗、迅雷 凰新、携程、前程无忧为代表。此外,还有181家中国公司在 易市场(OTC) 博雅金 PAGE存托凭证 年 日,阿里巴巴通过ADR运作方式成功在纽 阿里巴巴收盘价为205.07/ADR,总市值为5187亿美元(约合3.32万亿元)。上市至今,阿里巴巴市值较之直 ADR上市的方式更为简
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PAGE存托凭证 指上市实体与境内运营实体相分离,上市实2000年赴美上市的新浪首创了VIE结直接 的公司 ICP证(电信与信息服务业务经 证)的
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PAGE存托凭证 阿里巴巴ADR的到过程中,主要经历公司选择存托管机构、ADR、ADR承销以及ADR四个首先,公司选定花旗银行担任存托机构,花旗银行在分行作为托管机构,由托管机构保管阿里巴巴新以及大股东转让的老股,并由存托机构在美在ADR销售环节,阿里指定了CreditSuisse、DeutscheBankGoldmanSachs、J.PMorgan、MorganStanley、ADRADR正
CaymanHong
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PAGE预托凭证预托凭证
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PAGE预托凭证(HDR)HDR发展历 联交所于2008年推出存托凭证制度(HDR),允许在海外 HDR的方式上市。此后一共 过HDR,其中淡水河谷既 迅销一家HDR,公司的主体在 图2-2- 情2.5912.00新2.945.00-
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PAGE预托凭证(HDR)HDR运行机 可以 上市公司,也可以 非上市公司 人需来自《有关海外公司上市的联 》规定的司法权区 人需达到港交所上市规则第八章规定的上市标准。也就是说 人需满足联交所主板上市条件基基 来
HDR基础可以是人股东持有的老股。此时,人相当于以“介绍上市”(直接上市)方式上市。HDR基础也可以是人新 ,此时,人相当于在联交所进行一次IPO。如果人在联交所进行主要上市,受到的要求与其他上市公司一样。如果人在联交所进行第二上市,只需受到部分要求即可(主要为履行信息披露义务)。如果人寻求进行第二上市,必须已经是另一海易所的上市HDR与基础之间可以自由转换,HDR转换数量上限为人申请的上
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PAGE预托凭证(HDR)HDR现状 图2-2-2:迅销(6288.HK) 量(股 图2-2-3:Coach(6388.HK) 量(股
资料来源
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PAGE预托凭证(HDR)HDR现状
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PAGE存托凭证存托凭证
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PAGE存托凭证(TDR)TDR发展历 年底之前仅有5家TDR挂牌上市;2009年台交所进行了并推动TDR发展,2009-2011三年共有31家TDR挂牌;2012年开始TDR市场迅速冷却,量萎缩、价格下滑,由于大量TDR持有者申请兑回原,部分TDR公司陆续2012年至今停滞发展时3多种因素下 量萎缩、挂牌企业数量负增2009年-2011年爆发2主管部门大力推动,同时放开 金投向大陆限制,迎来爆1998年-2008年萌芽时1缺乏重视,限制投向大陆,TDR发展缓
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PAGE存托凭证(TDR)TDR运行制 与ADR类似,TDR的要求上市企业必须先在主管批准的外国 或新股作为TDR的基础。TDR通过的存托银行,数量没有设置上限。投资者可通过二级市场TDR。TDR持有人也可要求托管银行将TDR兑换成基础。TDR兑回后,基础持有人也可通过存托机构向台交所申请在兑回额度内再次表3-3-1:2008前后 地区推行TDR相关政时政相关内》 12
PAGE存托凭证(TDR)TDR现 图3-3-1:上市TDR数 图3-3-2:TDR 额(亿新台币 图3-3- 时原股公司市值分布情
0-10 111
355555
19
40-5030-4020-30
10-20
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PAGE存托凭证(TDR) 原因 值均不超过50亿。原股上市市值小于10亿的公司占比高达32%,10-20亿的企业占比也达20%。除去康师傅、 与基 转换制度设计不完 TDR与基础 转换的制度设计上存在明显的不对称性。TDR持有者可以随时将申请转换为基础 当TDR出现折价时,持有者可以通过将TDR转换为基础 发的意愿较低,TDR流通单位减少至低于最低流通条件(1000个单位)后而被终止上市。 TDR的案例可以预测,在CDR开放早期,多方利好政策大概率会导致CDR过热,应警 者 前拉抬股价溢的仅会损害投资者的利益,也可能在股价下跌 巨量 行为,令CDR丧失流动性,破坏市场秩序,阻碍CDR的健康发展。因此对于CDR相关赎回机制应当谨慎实验与推行
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PAGECDR介CDR介CDR的运行机CDR的关联企
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PAGECDR介 什么是什么是年 日 发布的《关于开展优质创新企业境 或存托凭证试点 (下称《通知》)对“存托凭证”,也就是CDR进行了专门界定,明确CDR是指由存托人签发、 券为基 境 、代 基 权益 明 的红筹企业可以在境推出存托凭证这一 品种,并 存托凭证的基础制度作出安解决部分创新企业具有持 能力,但可能存在尚 或未弥补亏损的情充分考虑部分创新存在的VIE
试点红筹企业应当委托存托人签发 CDR持有人享有CDR代表 基 权益,并按存托协议约定,通过存托人行使其权博雅金
PAGECDR的介绍《通知》相关规《关于开展优质创新企业境 或存托凭证试点
咨询严
通过CDR在境内
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PAGECDR的介 申报通道正式打
6月6日,连发9文,对 行、上市、等制度安排,披露、保荐机制尽职要求
业可向递交申报上市材
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“试点企业”的选择标准 转 《《;不低于30亿且估值不低于200亿
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“试点企业”的选择标准
是说,如果企业非常符合国家且本次配套规则落地,试点企业门槛市值2000
营收30估值200
研发人员占比/专利/
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新发九份文件主要关注点
比如对已上市试点红筹企业市值计算、汇率换算等以及对尚未定位该为政策 次公开、再融资、并购重组等企业的行业现状、技术水平和发展前景进行分析讨论等,根据工作需要不定期召开咨询会议修改了保荐机构尽
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PAGECDR的介绍新发九份文件主要关注点CDR与因为不是在册股东,不能直接行使股东权利,必须通过存托人代即基础 人通过新的作为存托凭证的基础,
CDR
CDR可以CDR如?
按创新试点企业方案的总体安排,CDR将比照的方式进行,以保证制度基本稳
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VIEVIE部分红筹企业建立了VIE在,结构”,是指公 于放大创始人团队所
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PAGECDR的介
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PAGECDR的运作机
托管人:存托人可以委 与的2)非融资模式,基 的。 2
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CDR的运作机
(买入(买入(卖出 券C.注销:础
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CDR的运作机
CDR可能 过程大致如下
CDR可能的定价机 估值和定价已有较成方式,但有些企业没有可比公司,有的尚未,传统的市盈率等指导下实现以市场询价方式价格。 PAGECDR的运作机
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