我国固定收益证券中的资产支持证券优势研究

我们国家固定收益证券中的资产支持证券优势研究原文和丹【内容摘要】我们国家于2005年12月由国家开发银行在银行间市场成功发行首单信贷资产支持证券以来，资产支持证券在我们国家的发展如雨后春笋，当前规模可观，是我们国家证券市场的主要构成部分之一。本文重要阐述固定收益证券之一的资产支持证券在我们国家发展的现在状况，最后系统性地阐述我们国家资产支持证券的优势。【本文关键词语】资产支持证券；资产证券化；固定收益证券1.固定收益证券基本概述1.1固定收益证券2.2资产支持证券的定义资产支持证券〔asset-backedsecurity，abs〕是指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的、以该产业所产生的现金支付其收益的受益证券。其属于债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于基础资产池〔poolofunderlyingassets〕产生的现金流或剩余权益。项下的资产通常是金融资产，如贷款或信誉卡应收款，根据它们的条款规定，支付是有规律的，即具有固定收益证券的特征。同时，资产证券化支付本金的时间常依靠于牵涉资产本金回收的时间，这种本金回收的时间和相应的资产支持证券相关本金支付时间的不可预见性，是资产支持证券区别于其它债券的一个重要特征。与股票和一般债券不同，资产支持证券不是对某一经营实体的利益要求权，而是对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权，是一种以资产信誉为支持的证券。2.3历史发展经过上70年代，资产支持证券在西方国家融资证券化、直接化的金融大环境下应运而生的，最早出如今美国金融市场，随后被诸多成熟市场经济体承受和采取。近年来资产支持证券又在很多新兴市场国家得以推行，对提升新兴市场国家的资产流动性、分散信誉风险、推动金融市场发展起到了积极作用。当前，美国和欧洲的资产支持证券市场规模较大，其他地区相对较小。我们国家则刚刚起步，2005年12月8日，国家开发银行和中国建设银行在银行间市场发行了首批资产支持证券，总量为71.94亿元。资产支持证券最初采取的基础资产为住房抵押贷款，随着证券化技术的不断提升和金融市场的日益成熟，用于支持发行的基础资产类型也不断丰富，当前还包含汽车消费贷款、信誉卡应收款、学生贷款、住房权益贷款〔homeequityloan〕、设备租赁费、厂房抵押贷款〔manufacturinghousing〕、商用、农用、医用房产抵押贷款、贸易应收款、基础设备收费、门票收入、俱乐部会费收入、保费收入、中小企业贷款支撑、知识产权等。[论文网]2.4相关法律体系在美国，资产支持证券的发行和交易与公司债券等其他证券基本一样，受1933年〔证券法〕〔securitiesact〕和1934年〔证券交易法〕〔securitiesexchangeact〕约束，同时也牵涉〔投资公司法〕、〔破产法〕、〔投资信托法〕有关内容及专门的会计、税收政策等。在欧洲，法国于1988年颁布了〔资产证券化法〕，英国于1989年出台了〔贷款让渡与证券化原则〕，意大利、荷兰、西班牙等国家也出台相关的法律规范资产支持证券市场。在亚洲，为推动资产支持证券市场发展，自上世纪90年代以来许多国家纷纷推出专门法律，比方日本2000年修订的〔资产流动化法〕、菲律宾1991颁布的〔资产支持证券注册和销售规则〕、泰国1998年施行的〔证券化法〕、韩国1998年出台的〔资产证券化法案〕、中国台湾2002年颁布的〔金融资产证券化条例〕等。我们国家于2005年3月出台〔信贷资产证券化试点管理办法〕，正式开展资产支持证券业务试点。2.5发行经过资产支持证券的发行经过通常如下：首先由基础资产的发起人〔originator〕，包含商业银行、信誉卡效劳商、汽车金融公司、抵押贷款公司、储蓄贷款公司、消费金融公司等，将贷款或应收款等资产出售给其附属的或第三方特殊目的载体〔specialpurposevehicle，spv〕，实现有关资产信誉与发起人信誉的破产隔离〔bankruptcyremoteness〕，然后由spv将资产打包、评估分层〔tranches〕、信誉增级〔creditenhancement〕、信誉评级等步骤后向投资者公募或私募发行.产品类型包含简单的过手证券〔pass-throughsecurity〕和复杂的构造证券〔structuredsecurity〕，如mbs〔mortgage-backedsecurity〕、cmo〔collateralizedmortgageobligation〕等。资产支持证券的投资者重要是各大商业银行、保险公司、货币市场基金、长期共同基金、对冲基金和养老基金等。由于大多数资产支持证券的存续期限、偿付构造、信誉增级手段等都各不一样，其交易大都在otc市场进行，重要通过电话双边报价、协议成交，因而除标准化水平较高的mbs外，其他类型的资产支持证券一般流动性不足、价格透明度不高。2.6我们国家资产支持证券的交易特殊规定资产支持证券能够向投资者定向发行。定向发行资产支持证券可免于信誉评级。定向发行的资产支持证券只能在认购人之间让渡。证券投资基金投资的资产支持证券必需在全国银行间债券交易市场或证券交易所交易。货币市场基金可投资于剩余期限在397天以内〔含397天〕的资产支持证券。货币市场基金投资的资产支持证券的信誉评级，应不低于国内信誉评级机构评定的aaa级或相当于aaa级的信誉级别。其他类其余证券投资基金投资于资产支持证券，根据基金合同制定相应的证券信誉级别限制。若基金合同未订明相应的证券信誉级别限制，应投资于信誉级别评级为bbb以上〔含bbb〕的资产支持证券。证券投资基金持有资产支持证券期间，假如其信誉等级下降、不再符合投资标准，应在评级报揭发布之日起3个月内予以全部卖出。〔资产支持证券交易操作规则〕第7到第10条规定：“资产支持证券应以现券买卖的方式在银行间债券市场交易流通。资产支持证券交易采取询价交易和点击成交的报价交易方式。资产支持证券按每百元面额对应的本金进行报价。资产支持证券的交易数额最小为面额10万元，交易单位为面额1万元。〞3.我们国家资产支持证券发展经过和现在状况根据证券业和金融市场协会〔securitiesindustryandfinancialmarketsassociation，sifma〕统计，截至2008年1季度末，美国资产支持证券〔含mbs，下同〕余额为9.88万亿美圆，占美国债券市场余额的32.34%，是第一大债券品种；欧洲资产支持证券余额为1.21万亿欧元，重要集中在英国、西班牙、荷兰、意大利等国家。2007年，美国共发行资产支持证券2.95万亿美圆，占当年美国债券发行总额的47.58%；欧洲共发行资产支持证券4537亿欧元。2007年，资产支持证券中标准化水平最高的美国机构mbs〔agencymbs〕的日均交易额约为3201亿美圆，远低于国债的日均交易额5671亿美圆，换手率相对较低。我们国家于2005年12月由国家开发银行在银行间债券市场成功发行首单信贷资产支持证券。根据国债登记公司统计，截至2008年7月底，我们国家共发行各类资产支持证券531.18亿元，7月末余额为434.4亿元，基础资产类型包含住房抵押贷款、汽车贷款、优质信贷资产以及不良贷款等。交易方式包含现券买卖和质押式回购，截至2008年7月底累计成交158.65亿元。截止2012年3月末，资产支持证券托管量为86.17亿元〔银行间托管量为81.04亿元，其他托管量为5.13亿元〕，其中待偿期限为一年的有14.39亿元，10年以上的为71.77亿元。可流通的资产支持证券银行托管的有4只，非流通的资产支持证券有7只。我们国家资产支持证券交易笔数很小，截止2012年3月末，今年共交易2笔，2011年全年交易7笔。4.我们国家资产支持证券优势4.1资产支持证券是公司债的升级资产支持证券是一种债券性质的金融工具，是公司债的替代选择，它将公司的特定资产或某项现金流作为融资抵押资产，而非以公司整体名义来融资，由于选择特定资产或某项现金流的风险通常要低于公司整体，因而公司能够获得较低的利率，减少融资成本，可以限制偿债风险。4.2资产支持证券品种丰富abs的流程是这样的，首先要从公司资产负债表上剥离出预备资产证券化的资产，如应收账款、商业银行的贷款资产，将这些资产或现金放逐到一个特殊目的载体〔spv〕中，再以spv的名义向投资者发行abs证券。当前国内abs尝试还重要集中在商业银行剥离资产领域。abs给投资者带来的好处是，能够提供愈加丰富的投资品种，知足不同风险/回报需求。4.3资产支持证券能帮助化解商业银行不良资产资产支撑证券化的思想和技术，对我们国家进行商业银行不良债权的化解、国企存量资产的盘活、基础设备建设资金的筹集有着广泛的借鉴意义。4.4其具有较高的信誉评级从信誉角度看，资产支持型证券是最安全的投资工具之一。与其他债务工具类似，它们也是在其按期归还本利息与本金能力的基础之上进行价值评估与评级的。但与大多数公司债券不同的是，资产支持型证券得到担保物品的保卫，并由其内在构造特征通过外部保卫办法使其得到信誉增级，进而进一步保证了债务责任得到实现。大多数资产支持型证券从重要的信誉评级机构得到了最高信誉评级——3a级。4.5投资多元化与多样化资产支持型证券市场是一个在构造、收益、到期日以及担保方式上都高度多样化的市场。用以支持证券的资产涵盖了不同的业务领域，从信誉卡应收账款到汽车、船只和休闲设备贷款，以及从设备租赁到房地产和银行贷款。另外，资产支持型证券向投资者提供了条件，使他们能够将传统上集中于债券、货币市场债券或公司债券的固定收益证券进行多样化组合。4.6资产证券化有助化解地方债风险根据国家审计署的数据，截止到2010年底全国地方性债务余额为10.7万亿，2012年到期债务占比17.17％。资产证券化能够较好地解决地方融资平台公司资产现金流和债务不相匹配的问题。资产证券化能够分散银行体系的风险，帮助银行分担流动性管理和支持实体经济发展的压力。5.结束语综述所述，资产支持证券的优势的充足发挥，还有赖于我们国家相关资产证券化法律法规制度的完善，以此为资产支持证券提供合理有序的投资环境，这是我们国家立法机关和各监督管理部门将来的努力方向。相信将来的我们国家的资产支持证券在资本市场中的份额将会越来越大，同时，其在固定收益证券中所饰