欧菲光案例分析by私人旅行订制有限责任公司

欧菲光案例分析报告制作团队：私人旅行订制责任有限公司二0一四年十一月十四日目录TOC\o"1-3"\u一、欧菲光公司概况 21、欧菲光发行人的内部组织机构 2二、触摸屏行业分析 31、触摸屏简介 32、触摸屏行业产业链 33、行业的竞争特点 44、行业竞争格局分析 5三、公司财务分析 61、偿债能力 62、盈利能力 9四、波特五力分析 11五、营销策略分析 121、通过低价策略迅速抢占市场 122、募集资金 123、技术变革 14六、核心竞争力 141、垂直一体化优势。 142、产品质量优势，覆盖了主要品牌客户 143、市场上更大的主动权 154、灵活高效的生产系统 16七、企业文化分析 161、核心文化分析 163、应用现代薪酬管理理论去建立以人为本的企业文化 17八、总结 17私人旅行订制有限责任公司一、欧菲光公司概况1、欧菲光发行人的内部组织机构深圳欧菲光科技股份有限公司（以下简称“欧菲光”）成立于2001年，注册资金7200万人民币，总投资超过4亿人民币，地处\o"深圳市"深圳市宝安区公明街道\o"松白公路"松白公路华发路段欧菲光科技园，厂房面积约20000平方米，其中12000平方米为千级无尘车间。全球红外截止滤光片龙头：公司是我国少数能够在精密光电薄膜元器件领域取得世界领先地位的企业，主要产品系列包括红外截止滤光片及镜座组件、纯平触摸屏和光纤头镀膜等，广泛应用于手机、数码相机、摄像机、投影仪、监控系统及DVD设备等消费类电子产品领域，以及医疗器械、监控系统、光通信等其他领域。其中红外截止滤光片市场占有率位居全球第一，而其自主研发的纯平电阻式触摸屏亦成为公司业绩的快速增长点。

公司现为深圳市光学光电子协会常务理事单位，并于2005年起持续获得深圳市高新技术企业称号，2008年，公司获得深圳市政府的认证和资助，负责筹建了深圳市精密\o"光学薄膜技术"光学薄膜技术工程中心。目前，公司拥有国内规模领先、工艺技术能力达到国际先进水平的精密光学光电子薄膜元器件生产线。公司现有员工约1400余人，其中工程师超过200名。欧菲光2010年8月2日在深圳证券交易所正式挂牌上市，其发行价格为30.00元/股，发行规模为2400万股二、触摸屏行业分析1、触摸屏简介随着技术的发展，人们对硬件的用户体验要求越来越高，而人机交互技术也得到越来越多的重视，触摸屏作为最新的一种电脑输入设备，是目前最简单、最方便、最自然的一种人机交互方式，存在巨大的发展空间。触摸屏是个可接收触头等输入讯号的感应式液晶显示装置，它可用以取代机械式的按钮面板，并借由液晶显示画面制造出生动的影音效果，具有易于使用、坚固耐用、反应速度快、节省空间等优点。目前较为主流的触摸屏技术有两种：电阻式和电容式。电阻式触摸屏基本原理为通过触摸时触摸屏电阻的变化进行工作；电容式触摸屏则是利用人体的电流感应进行工作。由于工作原理的关系，电阻式触摸屏不是非常耐久，而且透明性较差，非常依赖触控笔，使用不方便；而电容式触摸屏更加灵敏，不依赖触控笔，并且不会有屏幕漂移定位不准的问题，显示亮度高，效果好，特别是容易实现多点触控，这也满足了现在高性能触摸屏的使用要求。电容式触摸屏主要应用领域包括智能手机、平板电脑等领域。目前热销的iPhone、iPad都是采用电容式触摸屏，未来随着更多高端产品的问世和电容式触摸屏成本的下降，将逐渐替代电阻式触摸屏。手机、平板电脑、电子书、GPS、游戏机和DC/DV是目前触摸屏最重要的五个下游应用。2、触摸屏行业产业链图2.1触摸屏行业产业链图一般而言，电子行业所关注的触摸屏产业链主要是中游的sensor（包括ITO玻璃、ITO薄膜），以及下游触摸屏模组。3、行业的竞争特点

1、触摸屏技术还处于发展阶段，没有一种通用技术能满足所有市场需求中大尺寸触摸屏的市场需求量相对较小，很多情况下客户需要的不是标准化产品，而是个性化的触摸应用解决方案，涉及到结构要求、性能要求、软件应用要求等多方面，市场细分程度高。一种技术通过持续创新，可以在细分市场保持一定的技术垄断优势，获取高额利润。

2、市场化程度高，技术进步快，各种技术互相渗透。技术不断进步，新技术不断涌现，因此技术比较优势是相对的，技术市场格局也是动态发展的。一项技术突破了某项局限性指标，可以很快渗透到其他技术的优势应用领域。如较早的红外式触摸屏的分辨率低，但是通过对算法的革新，极大地改善了这一性能，从此将红外屏的优势应用领域拓展到大尺寸触摸屏。只有通过持续技术创新，掌握新技术，提高产品性能，扩大市场应用范围，才能应对激烈的市场竞争。

3、专利竞争先于产品竞争真正拥有自主知识产权的触摸屏企业都非常重视专利布局。有效的专利布局，首先要形成有效的知识产权保护，防止自己的核心技术被竞争对手模仿，丧失技术领先优势；其次要占据行业技术趋势前沿，为未来的新技术研发和产品开发预留空间；再次要在竞争对手的优势技术领域内进行布局，压缩对方的技术创新空间。形成专利竞争优势后，才能形成持续盈利能力和持续创新能力，扩大企业生产空间。4、行业竞争格局分析目前，台湾为全球最大的触摸屏出货地区，预计2011年出货量占比约为48%，基本与2010年持平；而日、韩则各占13.5%和15%。三方凭借各自优势，掌握产业链的话语权。其中，台湾厂商擅长量产，韩国厂商技术领先，而日本厂商则掌握关键材料。中国大陆地区预计11年将凭借山寨和白牌市场需求，触摸屏全球市占率将快速提升至20%。但目前品质规模除少数公司外，还难以适应现阶段品牌大厂需求，短期内难以对台厂构成威胁。长期来看，拥有人力、资源优势的大陆企业，将会以擅长量产的台企为发展方向。目前，触摸屏厂商纷纷进入投射式电容领域。我们大致可以把现阶段投射式电容触摸屏厂商分为4类：1、纯粹投射式触摸屏厂商：专注于投射式触摸屏，拥有较好的产业链配套能力，客户关系良好，同时具备成熟的技术实力。如TPK、胜华等。2、电阻式转型触摸屏厂商：之前为专业的电阻式厂商，由于薄膜投射电容式与电阻式在部分工艺、设备方面具备共通之处，此类厂商多数选择转型为生产薄膜投射电容式触摸屏。如洋华、介面光电等。在垂直整合能力及良率方面积累不足，但模组贴合业务拥有优势，另外，拥有下游客户产品从电阻式向电容式升级的潜在空间。3、彩色滤光片转型触摸屏厂商：由于玻璃式电容touchsensor制程与彩色滤光片制程类似，意味着现有设备可以通用，其转产具备先天优势。但是，缺点在于模组贴合工艺不成熟，多将此类工艺交予下游面板厂商或其他触控模组厂商。典型企业包括达虹、和鑫以及A股公司莱宝高科、南玻等。4、TFT-LCD面板厂转型触摸屏厂商：拥有TFT-LCD面板产能和制造经验，在贴合领域优势明显，并与终端客户建立良好的合作关系，有利于触控产品新客户的引入。未来向轻薄化发展中，在整合面板与触摸屏方面，面板厂商亦具备先天优势。但目前相比传统投射式触摸屏厂商良率不高，影响出货量，另外后入影响了其在高端领先客户市场的话语权。典型企业包括奇美电子、中华映管凌巨等。触控面板生产垂直整合是行业发展的趋势。三、公司财务分析1、偿债能力A、短期偿债能力分析指标\报告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30流动比率(%)（个股）1.111.340.920.990.98流动比率(%)（行业）5.735.55.096.145.91速动比率(%)（个股）0.831.10.720.780.73速动比率(%)（行业）4.864.664.345.325.13表3.1欧菲光个股与光学元件行业的流动比率与速动比率数值图3.1欧菲光个股与光学元件行业的流动比率周期变化图图3.2欧菲光个股与光学元件行业的速动比率周期变化图短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。生产企业合理的最低流动比率是2，正常的速动利率为1，欧菲光二者低于合理水平和行业普遍水平的原因在于，公司充分利用流动资产在南昌投资设立全资子公司，南昌欧菲新建年产4000万片中小尺寸电容式触摸屏生产线。本项目总投资额114,177万元，其中建设投资额93,754万元，占总投资额的82.11%；铺底流动资金投资额20,423万元，占总投资额的17.89%。投资总额中105,000万元拟以本次非公开发行募集资金投入，其余部分9,117万元拟由公司自筹。项目建成达产后，预计实现年平均销售收入232,000万元、年平均利润总额24,575万元、年平均净利润18,431万元，投资静态回收期为6.17年欧菲光对固定资本投入需求较大，对资金充分利用公司销售规模扩大,成本随收入增长而增长；公司订单产销规模扩大,期末正常结存库存增加，影响存货的周转速度；公司销售规模持续增长,销售额大幅增加，导致流动资产中的应收账款数额增加，这些都是导致流动比率和速动比率过低的因素。但在行业中欧菲光短期偿债能力居行业前列。B、长期偿债能力分析指标\报告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30资产负债率(个股)(%)64.7556.8872.9270.0769.2资产负债率（行业)(%)31.8631.1431.5430.7730.18产权比率（个股）(%)1.841.322.692.342.25产权比率（行业）(%)0.680.730.750.651.28表3.2欧菲光个股与光学元件行业的资产负债率与产权比率数值图3.3欧菲光个股与光学元件行业的资产负债率周期变化图图3.4欧菲光个股与光学元件行业的产权比率周期变化图 资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。这一比率越低，公司的财务状况越稳定。产权比率是公司的负债与所有者权益的比值，反映公司资金来源的结构比率关系。这两个比率越高，对债权人来说风险就越大。如果公司的资产负债能力低于50%，则公司具有较好的偿债能力和负债经营能力。通常负债与权益的利率维持在1:1的水平上。欧菲光资产负债率与产权利率都高于行业行业平均水平，主要源于公司规模持续增长,需要大量资金建设中小尺寸电容式触摸屏扩产项目以及利用超募资金投资设立子公司。 图2.5欧菲光公司负债构成 2、盈利能力指标\报告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30净资产收益率（个股）(%)10.494.1328.3318.238.46净资产收益率（行业）(%)2.981.336.450.782.75销售毛利率（个股）(%)17.8519.0720.0420.3121.1销售毛利率（行业）(%)25.8525.2625.4525.926.22表3.3欧菲光个股与光学元件行业的净资产收益率与销售毛利率数值图3.6欧菲光个股与光学元件行业的净资产收益率变化图图3.7欧菲光个股与光学元件行业的销售毛利率变化图公司盈利能力较强，净资产收益率高于行业平均水平，销售毛利率略低于行业水平。净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。欧菲光建设中小尺寸电容式触摸屏扩产项目，项目建成达产后，预计实现年平均销售收入76,500万元、年平均利润总额11,678万元、年平均净利润8,759万元。二季度收入大幅增长,应收账款随之增加,因未到账期,资金尚未回笼;生产规模持续扩大,原材料、产成品增加;2013年6月末资金市场收紧,导致银行承兑汇票暂时不能及时变现，这些都导致经营活动产生的现金流量净额减少。3、营运能力指标\报告期2013-6-302013-3-312012-12-312012-9-302012-6-30总资产周转率（个股）(次)0.590.44总资产周转率（行业）(次)0.280.130.610.440.3存货增长率（个股）(次)2.711.356.24.382.21存货增长率（行业）(次)2.161.064.933.552.42表3.4欧菲光个股与光学元件行业的总资产周转率与存货增长率数值图3.8欧菲光个股与光学元件行业的总资产周转率变化图图3.9欧菲光个股与光学元件行业的存货增长率变化图欧菲光营运能力很强，总公司能有效运用资产创造收入，资产周转率高于行业水平，总资产周转率高因为销售收入总额高，与公司产品触摸屏产能释放,销售规模扩大以及新增摄像头模组收入密不可分。存货增长率低于行业平均水平，说明企业存货生产和销售的速度较高，存货占用资金较少，可用于规模扩建。四、波特五力分析1、客户议价力量：公司是全球红外截止滤光片龙头企业，近两积极介入触摸屏业务，在纯平触摸屏细分市场，公司已经成为国内领先的企业之一。所以对于欧菲光公司在市场上行业龙头的存在，竞争优势明显，客户议价能力较小。2、供销商议价力量：欧菲光是近年来在中国大陆崛起的一家在消费电子零组件领域具备全球竞争力的企业，其触摸屏出货量全球第一，微摄像头出货量也跃居全球前列。公司主营业务取得快速发展，产品销量及销售收入均保持高增长态势3、替代品威胁：电子零组件的替代产品较少4、新竞争者的威胁：TPK、胜华、洋华、介面、信利5、同行业竞争者的威胁：tpk是中国台湾的触摸屏龙头企业，是iphone4的触摸屏供应商，但落选后续的iphone系列，并因巨资投资大尺寸ogs陷入困境，目前经营状况不佳，市场份额持续下滑。tpk凭借着其在早期积累的大量专利持续发起针对欧菲光等快速成长的竞争对手的专利诉讼，意在延缓竞争对手的成长。五、营销策略分析1、通过低价策略迅速抢占市场（1）营业收入同比大增情况。2012年第一季度，公司实现营业收入3.63亿元，同比上升53.86%。主营业务成本为2.86，同比增加42.51%，报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，稀释后每股EPS为0.11元，每股经营活动产生的现金流量净额为-0.8元。2012年第一季度公司毛利率为21.15%，同比提高了6.28%，环比增加3.88%。2011年欧菲光经历了艰难的产品转型之路，在11年二季度其毛利率一度触底至5.69%。伴随着产品转型的成功，特别是电容式触摸屏贴合良率的显著提升，公司毛利率迅速回归，目前已经达到了转型前的水平。（2）通过低价策略迅速抢占市场。低价策略帮助公司在一季度实现了业绩的快速增长，随着产能的释放，规模效应体现，公司毛利率也获得回升，公司还将以比竞争对手平均低约10%的价格，来获得如联想、酷派、华为等众多大厂的大单，预计公司电容屏二季度降价幅度在10%左右。未来若市场需求未能及时跟上，国内电容屏市场或进入激烈的价格战，公司产能释放强度也将减弱。2、募集资金（1）扩大公司产能，提升触摸屏市场占有率当前全球消费类电子产品呈现市场集中趋势，市场份额相对集中于数家领先的市场参与者，全球形成了数十家规模较大的消费类电子产品厂商。国际大品牌厂商基于对下游触摸屏组件产品质量、供应能力等的考虑，一般对触摸屏组件保持3~5家左右的大型供应商，实现集中采购、集中供应，这就要求触摸屏配套组件厂商具备充足的资金实力、较大的生产规模及较强的供应能力。公开发行股票募集资金将用于中小尺寸电容式触摸屏扩产项目、中大尺寸电容式触摸屏扩产项目。通过上述项目的实施，将进一步扩大产能，提高公司供应能力，以缓解目前触摸屏产品供不应求的态势，有助于公司继续提升触摸屏产品的市场占有率，形成市场先入优势并提高行业进入门槛，进一步巩固和提高公司行业地位，提升公司在中、高端触摸屏市场的竞争力，增强市场影响力。单位：万元序号项目名称投资总额募集资金投资额项目内容及生产规模1中小尺寸电容式触摸屏扩产项目114,177.00105,000.00南昌欧菲为实施主体，新建年产4000万片中小尺寸电容式触摸屏生产线2中大尺寸电容式触摸屏扩产项目54,023.0045,000.00昌欧菲为实施主体，新建年产300万片中大尺寸电容式触摸屏生产线合计168,200.00150,000.00（2）增强公司的盈利能力和抗风险能力通过，公资金募集，司的资本实力将大大增强，可较大幅度降低公司的融资成本，负债总额逐步减少，资产负债率进一步降低，抗风险能力得到增强；非公开发行股票募集资金项目的成功实施，将有利于公司把握市场发展机遇，实现自身的跨越式发展，有效提高公司的营业收入和利润水平，提升盈利水平，为广大股东带来丰厚回报。列12011.002012E2013E营业收入(百万元)1245.203184.34145.81增长率(%)1.02155.73%30.20%EBITDA(百万元)97.94256.95302.5净利润(百万元)20.71161.55181.58增长率(%)-0.60680.09%12.40%每股收益(元)0.110.840.95市盈率249.8232.7128.93市净率3.664.313.72EV/EBITDA43.0126.0724.633、技术变革OGS（Oneglasssolution)指在保护玻璃上直接形成ITO导电膜及传感器的技术。一块玻璃同时起到保护玻璃和触摸传感器的双重作用。OGS的好处有三点:(1)节省了一层玻璃成本和减少了一次贴合成本；(2)减轻了重量；(3)增加了透光度。OGS能够较好的满足智能终端超薄化需求，是高端品牌终端的最佳选择。凭借其优越性能及消费潮流的认可会对目前已有的触摸屏技术构成威胁。而触摸屏产业在经历前几年爆发式增长后，开始进入产业整合阶段，全面拥有产品、技术和专利优势的企业将成为市场最后的赢家六、核心竞争力1、垂直一体化优势。欧菲光公司产品涵盖了微晶强化面板玻璃、ITO导电玻璃（或ITO薄膜）、触摸屏Sensor在内的关键触摸屏组件。生产链条不仅包括后段模组贴合，也包括了前段感应元器件的生产。在行业竞争加剧的背景下，垂直一体化的模式能有效降低生产成本，使厂商更能获得下游客户的认可。作为是国内目前最大触摸屏生产厂商，公司有望继续发挥其垂直一体化优势，产品类型方面涵盖了G/G、G/F/F等电容屏产品，有助于满足客户不同类型、不同档次需求。我们认为今年触控行业走向垂直一体化模式的趋势明显，有助于提升公司在行业激烈竞争中的竞争优势。2、产品质量优势，覆盖了主要品牌客户欧菲光公司是一家国内领先的精密光电薄膜元器件制造商，以拥有自主知识产权的新型显示技术光电元器件研发及生产技术为依托，长期致力于新型显示技术光电元器件及相关新型显示技术光电元器件研发、生产和销售。公司目前电容式触摸屏进展情况良好，产品良率已上升至同行业先进水平。公司产品包括玻璃式和薄膜式电容屏两大类，量产尺寸从2.8寸—10.1hao123精彩资讯每日最新最热随时头条新闻娱乐八卦精彩视频寸。2011年，公司凭借着在触控领域的技术优势，在原有中兴、天宇、TCL、金立等大客户的基础上，成功的切入了三星、摩托罗拉、索尼、夏普、联想、宇龙酷派、小米等国内外龙头厂商的产业链。除了之前预期的华为订单之外，公司几乎覆盖了当前中低端智能机的主要品牌客户（图表22008-2011年公司产品收入（百万元））3、市场上更大的主动权虽然能做触摸屏的企业的确也很多，但上规模的企业也只有TPK、胜华、洋华、介面、信利以及欧菲光等几家，有规模优势的厂家将把握主动权。欧菲光是国内厂商中较早注意到这一问题并进行垂直一体化经营的企业，公司在南昌子公司的兴建过程中特别规划了强化玻璃、ITO导电膜等上游原材料的产能并已成功实施量产致力于垂直一体化以巩固自身的优势。而国内企业中，拥有全产业链生产能力的欧菲光在国内众多触摸屏行业的公司中已经取得了竞争优势，有望在未来的竞争中处于主动。4、灵活高效的生产系统公司以精干的生产管理团队为基础，以现代生产管理理论为指导持续改进生产管理水平，建立了灵活高效的生产系统，更好地适应了本公司“以销定产”的生产模式，能够配合高端客户的实时订单要求迅速组织生产，实现供货，为公司维护高端客户群建立了良好的基础。七、企业文化分析持续发展成功的企业，最重要的秘诀就是建立起以人为本的企业文化．从根本上保证人力资源的竞争优势。1、核心文化分析欧菲光企业文化的核心就是企业的价值观。以人为本是欧菲光文化强调的理念并且要肯定人、尊重人、理解人、关心人、依靠人、发展人和服务人。通过对人的有效激励来发挥人的主动性、积极性和创造性．以最大限度挖掘人的潜能．实现个人目标与企业目标更好地契合。怎样塑造以人为本的企业文化，企业文化特征如何体现以人为本．这就必须对企业中的人的各种需求进行深入细致分析。因为满足人的需求，是以人为本企业文化建设的出发点和落脚点。但在不同经济、社会、文化等背景下．满足需求的方式和手段不尽相同．甚至在同一社会文化背景下的不同时期．实现各种需求的形式和手段也在不断地变化。这就要求欧菲光在建立以人为本的企业文化的同时也必须立足于企业所在的社会文化背景。伴随着企业环境的不断变化．不断探索新的企业行为方式来实现组织目标与个人目标的融合。塑造以人为本的企业文化．即实对人的需求进行管理。薪酬管理就是实旋以人为本企业文化的重要手段。

2、建立以人为本的薪酬制度传统的薪酬管理