《国家预算管理（第三版）》第八章预算平衡的管理机制

第八章预算平衡的管理机制

本章内容第一节赤字与公债第二节公债的类别第三节公债的发行第四节公债的市场结构第五节公债交易的方式第六节国债交易的结算规则第七节公债投资绩效的测度第八节公债偿还的管理第一节赤字与公债一、预算收支的平衡与否（一）三种状态：平衡、赤字或结余（二）公债的含义二、预算赤字（一）两种类型的赤字

1.结构性赤字

2.周期性赤字（二）财政赤字的弥补方法1.动用历年结余。

2.增加税收。3.增发货币。4.发行公债。5.设立稳定基金（三）财政赤字的计算方法：软、硬赤字1.国际货币基金组织的计算方法。2.我国财政赤字的计算方法。（四）财政赤字的警戒线：3%二、公债的功能(一)逆对周期行事，调控宏观经济二)促进财政平衡，优化预算结构1.弥补赤字推进预算平衡。

2.公债不宜用于经常性支出。3.集建设资金用于资本项目。(三)为金融市场提供基准利率和投融资工具

1.形成市场基准利率。

2.机构投资者短期融资的工具。（四）财政政策和货币政策配合的结合点三、公债的正负效应公债影响的结果具有积极消极两面性影响,关键在于公债发行规模是否适度、时机是否恰当、用途是否合理。1.代际效应、资产效应。2.挤出效应。四、债务收支的测算1.债务收入的测算2.债务还本付息支出的测算五、政府债务收支预算目前中央政府代理地方政府发行的地方债已经纳入预算管理，但地方政府债务除了这些公开透明的地方债以外，还有大量的通过平台债，通知提到将地方政府债务收支纳入预算管理，应该也包括这些平台债。国务院日前下发《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》,明确提出要将地方政府债务收支纳入预算管理据相关资料显示，一些地方融资平台举债已接近极限，地方政府性债务率已高达94%，个别县市债务率甚至已经超过400%。

第二节公债的类别

一、以偿还期限为标准分短期、中期和长期公债二、以公债的流动性为标准的划分

(一)可转让公债和不可转让公债

(二)上市和非上市公债三、按用途分赤字公债、建设公债、战争公债和特种公债四、按发行主体及其责任为依据分为国债和地方债五、按利息支付方式分为零息、附息、贴现国债六、按利率的变化性分为固定利率债券、浮动利率债券七、按券面形式分为无记名式、凭证式和记账式公债第三节公债发行的管理

一、公债的发行方式

(一)行政分配方式

(二)承购包销方式

(三)出售方式

1.直接出售方式。

2.委托出售方式。这是由财政部门委托金融机构、邮政储蓄机构、证券交易所等向社会发行公债

(四)公募招标方式

二、国债的决定方式1.国债余额限额管理。2.年度发行额度管理。三、国债一级自营商制度

(一)国债一级自营商制度的形成(二)国债一级自营商制度的作用1.促进国债发行方式逐步完善。2.促进了国债利率市场化,国债品种多样化。

3.提高了发行效率,降低了发行成本。四、公债的利率

(一)公债利率和计息方式公债利率是指公债利息与本金的比率。对发行者来说,公债利率的高低影响其未来利息的支付水平。对于投资者来说,年利率就是他们的年度收益率。

(二)影响公债利率形成的因素

1.市场利率。

2.政府债务信誉。

3.公债期限的长短。五、公债规模的衡量指标1.债务负担率。即国债余额占GDP的比重。2.债务依存度。当年政府预算中,公债收入占财政支出的比重3.偿债率。当年国债还本付息额与当年财政收入的比重，国际公认警戒线为22%。4.财政赤字占GDP的比重：3%。第四节公债的市场结构

一、公债市场的构成

(一)公债的发行市场和流通市场

(二)公债市场的作用

1.实现公债的发行和偿还。

2.调节社会资金运行。

(三)我国公债市场的运行情况

1.国债一级市场的发展。

2.我国国债二级市场的发展。二、国债市场的流动性(一)市场流动性的含义

(二)国内对债券流动性评估的探索从纯做市商角度而言,债券流动性的衡量指标主要有:报价宽度、报价深度、报价广度、报价厚度、报价弹性、报价影响、客户询价频率等指标,越多数量的委托单若能在越小的价格变动与越短的时间内成交,则流动性越好。从市场角度提出衡量流动性的方法也有几种,如收益率差、成交量、市场紧度、交易覆盖率、换手率、价格的易变性等,也有以一段时间债券价格的平均波幅作为量度债券市场是否流动及债券流动性好坏的标准等。三、国债交易场所:发行、销售和流通的渠道

(一)证券交易所市场:记账式国债

(二)银行柜台交易:从凭证式到记账式

(三)银行间市场第五节公债交易的方式一、公债现货交易公债现货交易是在交易双方就交易的品种、数量、价格成交的同时,即办理交券付款交割手续的方式。二、国债的回购市场

(一)国债回购的实质国债回购交易是指国债交易商或投资者在卖出某种国债的同时,以国债回购协议的形式约定于未来某一时间,以协议确定的价格将等量的该种国债买回的交易。国债回购的实质是国债的卖出者以国债为抵押向买入者借入资金,买回国债时所支付的价款与卖出国债时所获得的价款之间的差额即为借入资金的利息。因此,国债回购交易实际是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为。国债回购交易是国债现货交易的衍生品种。(二)国债回购的运作:正回购和逆回购交易操作

(三)国债回购交易结果的清算

1.资金清算。2.债券清算。

(四)中国国债的回购机制中国于1991年开设了国债回购市场。

三、公债期货交易

(一)公债期货交易的含义指交易双方达成债券买卖契约后,并不即时付款和交割债券,而是按约定的品种、价格和数量,在约定的未来某一时点上进行实际交割的交易方式。

(二)国债期货市场交易程序四、公债期权交易公债交易双方在订约时,同意在约定的时间内既可以按约定价格买进或卖出指定的债券,也可以放弃买进或卖出该种债券。第六节国债交易的结算规则

一、国债交易的价格形成机制上市国债交易包括现券交易和回购交易。交易国债经上网发行后,可安排在深、沪证券交易所上市交易。

1.交易原则、交易单位和计价单位。交易原则实行价格优先、时间优先。国债现货计价单位为每百元面额,以张(面值100元)为报价单位,即“每百元面值的价格”,价格是指每100元面值国债的价格,债券申报价格的最小变动单位为0.01元人民币。国债交易不设涨跌限制。2.申报撮合方式。正式实施国债净价交易后,将实行净价申报和净价撮合成交的方式,并以成交价格和应计利息额之和作为结算价格。3.竞价方式。集合开盘,连续竞价。

4.开市价和收市价。

5.上市首日申报竞价规定。

6.价格限制:上市首日后,每次买卖竞价申报价格的有效范围为最近成交价上下各5元,即500个价格升降单位。

二、国债交易的清算规则1.清算交割。清算交割即通过“资金账户”和“证券账户”的划账。

2.交易方式。国债交易实行“T+0”。

3.交易资金清算。国债现货交易实行“T+1”资金清算方式办理债券结算。

4.国债交易费用。无需缴纳任何申购费用。

三、国债代理结算制(一)我国债券结算代理制度的意义债券结算代理指有资格的债券结算代理人受托在中央国债登记结算公司以参与者自己的名义开立债券一级托管账户,并代其办理债券托管和结算的行为。

1.增加银行及客户资金运用渠道,提高资金使用效率。

2.通过创新债券理财产品,增加银行中间业务规模。

3.增加金融机构法人的盈利渠道。

4.培养债券交易员队伍,提高专业化服务。(二)结算代理制的组织运行体系

1.结算代理业务：指银行间债券市场的债券结算代理人代企业(此处所指企业,包括中小金融机构、非金融企业及事业单位和社会团体等机构委托人)在中央结算公司以企业名义开立债券丙类托管账户,并代理企业使用该账户进行债券托管和结算业务。2.结算代理制的实质:委托代理制。债券结算代理人是指经中国人民银行批准代理市场其他参与者办理债券交易、结算等业务的金融机构法人。委托人是指委托“结算代理人”办理债券交易结算业务的金融机构和非金融机构法人。3.结算成员和托管账户,划分甲、乙、丙类三个等级。(三)结算代理制的运行程序

1.签订代理协议。

2.委托人债券托管账户的开立与管理。

3.交易与结算。

4.结算代理业务费用清算。五、国债交易和结算的计价

(一)全价和净价交易的含义全价交易、净价交易都是债券交易、结算的一种方式。（二)实行净价交易的国债利息额的计算方法

(三)净价交易的优势及其应用全价交易的缺陷：交易价格无法体现国债的内在价值。第七节公债投资绩效的测度

一、公债投资收益的确定:收益、利息和收益率二、国债投资的方式

(一)买入持有,到期兑付：投资者有两种方式买入国债一是通过银行柜台系统在国债发行时买入,然后到期兑付二是通过交易所系统买入已上市的国债,一直持有到期兑付,其收益率按不同品种,通过不同公式计算得出,也可直接在证券报上查询。

(二)低价买入,高价卖出投资者在国债二级市场上像买卖股票一样低买高卖国债获取差价。

(三)回购套做三、国债收益率(一)收益率曲线的结构国债收益率是反映市场利率和衡量国债投资价值的重要指标。当国债的价值或价格已知时,就可以根据国债的剩余期限和付息情况来计算国债的收益率指标,从而指导投资决策。投资者关注的收益率指标有名义收益率、到期收益率、持有期收益率等几种。(二)收益率曲线的类型收益率曲线是由一组期限从短到长的债券的到期收益率构成的曲线,一般情况下,收益率曲线是一条向右上方倾斜的曲线,也就是说,期限较长的债券一般有较高的收益率。

1.正收益曲线。或称上升收益曲线,其显示的期限结构特征是短期国债收益率较低