交通运输行业2022Q3交运机构持仓分析：攻守兼备布局未来

1券研究报告通运输行业20222022Q3交运机构持仓分析：攻守兼备，布局未来评级：推荐(维持)析师)最近一年走势最近一年走势0.10000.05000.0000相关报告《——物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？(推荐)*物流*许可，周延宇》——2022-03-12《新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局(推荐)*物流*周延宇，许可》——2021-09-06《快递行业投资框架：短期看政策、中期看格局、长期看成本(推荐)*交通运输*周延宇，许可》——2021-09-05《机场航空板块2022年三季报综述：底部状态持续，关注边际变化(推荐)*航空机场*李跃森，许可》——2022-11-12《——申通快递(002468)点评报告：Q3业绩波动，不改公司长期向好趋势 (买入)*物流*许可，周延宇》——2022-11-07相对沪深300表现0.4%0.4%表现交通运输(申万)沪深300-22.5%-9.4%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2兼具防御属性与配置性价比，交运吸引机构加仓全市场对比看，交运三季度以性价比(基本面开始改善同时PE估值位处十年低分位)吸引机构投资者加仓。Q3行业公募配置比例达到67%)，在一级行业中位列第13位，但增量配置比例排在行业第二位，仅次于国防军工行业，逆周期防御属性凸显。QA资策略偏防御：公路铁路、航运板块受青睐外资同样加仓交运，截至2022Q3，其陆股通持股市值占比3.05%，环比提升0.43pct，增配比例仅次于食品饮料、煤炭与公用事业。但外线1)油运尚处于上行周期，中短期驱动因素较多，随着俄油禁运的时间节点靠近，运价向上斜率有望突破，进攻价值值得关注(招商南油、中远海能、招商轮船)。2)快递物流基本面弹性略小于油运，但行业成长属性更强，其斜率的变化受宏观和公司质地双重因素影响，重点关注三条主线：①市占率加速提升的机会(兴通股份、盛航股份)；②细分赛道格局改善，利润加速释放，价值重估的机会(德邦股份)；③龙头公司顺周期预期回暖和基本面修复的机会(顺丰控股、中通快递、圆通速递)。班提速。从基本面角度看，竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。3请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3 具防御属性与配置性价比，交运吸引机构加仓请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41.1防御属性凸显：Q3公募加仓交运，增量仓位市场第二◼2022Q3，交运行业的公募配置比例达到2.38%，在一级行业中位列第13位。虽然交运仍处于低配状态(标配比例3.67%)，但三季。◼Q金持仓市值位列一级行业第13位单位：亿元3Q20222Q20220电食医电有国银汽非基计房交机家农煤商通公石建社美轻建传钢环纺综力品药子色防行车银础算地通械用林炭贸信用油筑会容工筑媒铁保织合设饮生金军金化机产运设电牧零事石装服护制材电食医电有国银汽非基计房交机家农煤商通公石建社美轻建传钢环纺综力品药子色防行车银础算地通械用林炭贸信用油筑会容工筑媒铁保织合设饮生金军金化机产运设电牧零事石装服护制材服备料物属工融工输备器渔售业化饰务理造料饰Q金配置比例虽处低配状态，但增量配置比例位居一级行业第二3Q2022配置比例2Q2022配置比例电食医电有国银汽非基计房交机家农煤商通公石建社美轻建传钢环纺综力品药子色防行车银础算地通械用林炭贸信用油筑会容工筑媒铁保织合设饮生金军金化机产运设电牧零事石装服护制材服备料物属工融工输备器渔售业化饰务理造料饰请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5◼◼◼全市场对比看，交运配置价值主要体现在高性◼◼◼全市场对比看，交运配置价值主要体现在高性基本面上，交运Q3单季度利润增速虽然排名靠后，但环比修复趋势明估值上，交运Q3PE估值处于过去10年的底部水平(分位点0.19%)，PB估值也位处较低水平 (分位点31.77%)。注：历史PE/PB分位点数据时间范围取自2013/11/14-2022/11/14(十年周期)，以周度为周期计算分位值申万一级行业单季度归母净利润同比增速Q20222Q20223Q2022社会服务4324.78综合6农林牧渔公用事业电力设备6汽车.15有色金属1.10煤炭7石油石化41.86通信.79食品饮料家用电器银行16国防军工36环保医药生物建筑装饰机械设备轻工制造美容护理纺织服饰基础化工.01非银金融9传媒交通运输40.90商贸零售建筑材料计算机钢铁房地产PE(TTM)PB(LF)7.99%3%6%1.17%3%7.41%23.49%7.41%23.49%4%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7物流及供应链铁路及公路物流及供应链铁路及公路2.1加仓物流、航运、机场，航空配置力度维持高位物流及供应链铁路及公路物流及供应链铁路及公路◼◼仍维持较高的配置力度Q场分赛道2Q20223Q20220场请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明82.2加仓现在，布局未来：顺周期、强未来成Q3加仓主线◼◼◼◼2022Q3是交运历史上少有的成长、周期、价值均被投资者青睐的季度，其支撑逻辑却不尽相同。Q分板块归母净利增速同比改善 1Q20222Q20223Q2022公路航空运输-22484%机场-255.89%-157.64%航运%34.18%Q历史低分位，航空机场板块处历史高位PE(TTM)点物流铁路公路 航空机场航运8%港口9%PB(LF)点物流铁路公路航空机场 9请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9动动动动动动11122233344455566677788899911122233空34445556667778889979门象屿6◼◼从持股数量变动看，油运是三季度公募资金主要流入的赛道(招商南油、中远海能与招商轮船分别为公募加仓的第一、第三与第四多)；机场航空共有四个标的位于加仓前十大(中国东航、吉祥航空、白云机场、上海机场)；物流行业则有两个标的(圆通速递、韵达股份)。从公募重仓增加数量看，除了上述的油运、机场航空、物流行业外，公路铁路共有两个标的位于重仓基金数量增加前十大(大秦铁路、招商公路)。资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10值 值 值 值 值 值 11122股233航空3444555666777888999◼◼从持仓市值看，公募前十大重仓股中有5个公司为机场航空标的(中国国航、上海机场、春秋航空、吉祥航空、南方航空)；但持仓市值最高的依然是物流标的(顺丰控股、韵达股份、圆通速递、建发股份)；中远海能则首次进入机构前十大持仓。从重仓基金数量看，机场航空为重仓基金个数最多的赛道(上海机场与中国国航位列前二，白云机场与吉祥航空分列六七)；其次为物流赛道(顺丰控股、圆通速递、建发股份、韵达股份)；油运赛道重仓基金个数快速提升(中远海能与招商轮船分列五、八位)。QQ仓基金持仓市值前十大个股排名证券简称数排名证券简称数排名证券简称数111222333444555666777888999资料来源：iFind，Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明112.4细分赛道优质定价权更为集中◼泰运 (化工物流)、华贸物流(国际货代)、中远海能(原油运输)与招商南油(成品油运输)均进入占比前十大，持股占流通股比环比◼QQ仓基金持股占流通盘比前十大个股持股占流通股比(%)持股占流通股比(%)持股占流通股比(%)11122233344455566677788899975资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12 资策略偏防御：公路铁路、航运板块受青睐请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明133.1外资增配交运行业，三季度配置比例持续提升◼◼Q业排陆股通持股市值的第11位单位：亿元3Q2022持股市值2Q2022持股市值0电食医银电家机非计有交汽基公商煤建石建农传房通国美轻钢社环纺综力品药行子用械银算色通车础用贸炭筑油筑林媒地信防容工铁会保织合设饮生电设金机金运化事零材石装牧产军护制服电食医银电家机非计有交汽基公商煤建石建农传房通国美轻钢社环纺综力品药行子用械银算色通车础用贸炭筑油筑林媒地信防容工铁会保织合设饮生电设金机金运化事零材石装牧产军护制服服备料物器备融属输工业售料化饰渔工理造务饰资料来源：国海证券研究所Q陆股通配置比例环比提升电食医银电家机非计有交汽基公商煤建石建农传房通国美轻钢社环纺综力品药行子用械银算色通车础用贸炭筑油筑林媒地信防容工铁会保织合设饮生电设金机金运电食医银电家机非计有交汽基公商煤建石建农传房通国美轻钢社环纺综力品药行子用械银算色通车础用贸炭筑油筑林媒地信防容工铁会保织合设饮生电设金机金运化事零材石装牧产军护制服服备料物器备融属输工业售料化饰渔工理造务饰请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明143.2三季度陆股通主要加仓公路铁路与航运◼，交运各赛道防御属性凸显。◼图表15：2021Q4-2022Q3交运内分行业陆股通持股市值(亿元)图表16：2021Q4-2022Q3交运内分行业陆股通配置比例(%)单位：亿元2022Q32022Q22022Q12021Q40物流铁路公路航空运输机场航运港口块拆分按申万二级、三级拆分2022Q32022Q22022Q12021Q4物流铁路公路航空运输机场航运港口请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明153.3外资更青睐防御和景气标的，风险偏好更低◼◼从个股持股占总股本比看，上海机场仍是占比最高的标的；化工物流共有两个标的占比排名前五(宏川智慧、密尔克卫)；铁路与港持股占流通股比前十，排名第五。从个股加仓数量看，铁路与港口为主要加仓的行业(大秦铁路、唐山港、铁龙物流与秦港股份分列三季度持股数量增加第二、第三、第六与第十位)；航运标的也收获较大的加仓(招商轮船与中谷物流分列第一、第八位)；快递(圆通速递、顺丰控股)与航空(中国国航、南方航空)也持续受到外资加仓。QQ运持股占比总股本前十大个股Q (%) (%) (%)1上海机场1上海机场1上海机场2宏川智慧2宏川智慧2宏川智慧3中国外运3中国外运3铁龙物流4南方航空4密尔克卫4密尔克卫5密尔克卫5南方航空5中谷物流6铁龙物流6铁龙物流6圆通速递7东航物流7顺丰控股7顺丰控股8顺丰控股8圆通速递8南方航空9中储股份9建发股份9大秦铁路QQ深港通交运加仓前十大个股2022Q12022Q22022Q3变动(万股) (万股) (万股)1大秦铁路1京沪高铁1招商轮船2京沪高铁2建发股份2大秦铁路3唐山港3辽港股份3唐山港4中远海发4圆通速递4圆通速递5铁龙物流5顺丰控股5中国国航6广深铁路6中远海发6铁龙物流7圆通速递7中国国航7顺丰控股8辽港股份8中远海控8中谷物流9怡亚通9申通快递9南方航空资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16 重点关注快递物流三条主线请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17配置建议：短期周期进攻，中长期布局成长◼◼油运尚处于上行周期，中短期驱动因素较多，随着俄油禁运的时间节点靠近，运价向上斜率有望突破，进攻价值值得关注(招商南油、中远海能、招商轮船)。基本面弹性略小于油运，但行业成长属性更强，其斜率的变化受宏观和公司质地双重因素影响，重点关注三条主线：①市占率加速提升的机会(兴通股份、盛航股份)；②细分赛道格局改善，利润加速释放，价值重估的机会(德邦股份)；③龙头公司顺周期预期回暖和基本面修复的机会(顺丰控股、中通快递、圆通速递)。点仍需进一步观察。的估值级—运兴通股份买入盛航股份买入顺丰控股买入7.HK中通快递买入韵达股份买入圆通速递买入申通快递—买入德邦股份买入资料来源：国海证券研究所级上海机场增持白云机场买入7.HK美兰空港买入深圳机场增持吉祥航