研究报告点评

1、2014年03月23商业贸易 / 零售投资：买入（维）当前价格(元王府井合理价格区间(元投资要点王府井2013 年报。2013 年，公司实现营业收入 197.9 亿元，同比增长实现归属净利润 6.94 亿元，同比增长3.09%；实现扣非后归属净利润 5.89 亿元，比下降 11.21%；基本每股收益 1.5 元。期内，抚顺王府井、西宁王府井 1 店扩容项目、西宁王府井 2 店对外营业，hQ 尚客大钟寺店关闭营收增长和物业费用压力大，毛利率持续改善。2013 年，在三公消费受限、冲击等消费环境消极变化的影响下，公司营收增长遭遇瓶颈，同店增长在个位数徘徊，其中 8 家门店销售2014年03月23商

2、业贸易 / 零售投资：买入（维）当前价格(元王府井合理价格区间(元投资要点王府井2013 年报。2013 年，公司实现营业收入 197.9 亿元，同比增长实现归属净利润 6.94 亿元，同比增长3.09%；实现扣非后归属净利润 5.89 亿元，比下降 11.21%；基本每股收益 1.5 元。期内，抚顺王府井、西宁王府井 1 店扩容项目、西宁王府井 2 店对外营业，hQ 尚客大钟寺店关闭营收增长和物业费用压力大，毛利率持续改善。2013 年，在三公消费受限、冲击等消费环境消极变化的影响下，公司营收增长遭遇瓶颈，同店增长在个位数徘徊，其中 8 家门店销售全年负增长。第四季度公司全部门店平均同店出现

3、负增长。面对不相关研究利局面，公司对费用开支进行了有力的管控，除门店物业费用水电等）水平因合约刚性而增幅较大之外，公司其他费用项，特别是人工成本和财务费用并未显著增加。此外，得益于公司持续的毛利率管理，2013年四个季度公司毛利率均较同期有所提高，其中华南和西北地区毛利率增幅均超过 1%地区也提高近 委托贡献可观收益，对冲主业业绩短期下滑。2013 年，公司通过 20122013 间一系列的委，实现约 0.99亿元收益。由于公司债券新增利息费用基已由存款结构调整等带来的利息收入增加来弥补，因收益的主要是实现了对主业业绩短期下滑的对冲。看到，公司第四季度扣非后归属净利润降幅已由第三季股价走势度的

4、-28.87%大幅缩窄至-1.01%，这显示出公司主业下滑态势已在显著放缓全经营和精细化管理并进，堪称业内表率。2013 年，公司全面施行 ，围绕满足客户需求、优化客户购物体验这一起覆盖实体（门店信息化改造）-PC 端（门，积极将线下优势延伸至线上，建立0-）-移动互联网（APP）经营网络，意在为客户提供线上线下优质、无缝的服务。与此同时，公司还在通过深化与供应商合作，推进集采工作和自有品牌开发，探索深度联营和买手制等途径，积极谋求内在管理能力的提高。无论是建设投入和力度，还是对管理内功的追求，公司均走在了国内百货零售行业的前列1303 1306 1309 预计20142016 EPS 分别为

5、维持“买入。根成交沪深王府1.68/1.88/2.1元，目前股价对应 2014年动PE10倍。十分看好公司在全、精细化管理等方面的表率作用，认为这将为公司巩固龙头地位并继续赢得相对业公司的估值溢价。目前公司估值偏低，值得价值投资者积极关注并买入总股本(百万营业收入(百万(百万+/-股价区间(元净利润(百万14.42-总市值(百万+/-总资产(百万每股净资产(元1经指标与估值表格(万2012 表格(万2012 一、营业总收增二、营业总成营业成增毛利营业税金及附营业税金及附加比销售费销售费用用财务费财务费用期间费用资产减值损公允价值变动净收投资净收-四、营业利增-加营业外收减营业外支其中：五、利润

6、总增-减：所得所得税六、净利净利润减少数股东损-归属于增-资产负债：百万利润主要财务比：百万元现金流量：百万元-营变-000000000000-000-毛利率净利率资产负债率净负债比率每股指标(元每股收益每股净资产EV EBITD1111用111100000003000其资0000资其他资0000其负负0000其他负资产负债：百万利润主要财务比：百万元现金流量：百万元-营变-000000000000-000-毛利率净利率资产负债率净负债比率每股指标(元每股收益每股净资产EV EBITD1111用111100000003000其资0000资其他资0000其负负0000其他负5555免责申明（以下

7、简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人到而视其为客户。基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整不作任何保证所载的意见、评估及仅反发布当日的观点和判断。在不时期，本公司可能会发出所载意见、评估及不一致的。同时所含信所指保持或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保状态。本公司所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应自行关注相应的更新或修改本公司力求内容客观、公正，但所载的观点、结论和建所的出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状以及特定需求，在任何时候均不对客户私人投免责申明（以下简称“本公司”）客户使用。本公司

8、不因接收人到而视其为客户。基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整不作任何保证所载的意见、评估及仅反发布当日的观点和判断。在不时期，本公司可能会发出所载意见、评估及不一致的。同时所含信所指保持或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保状态。本公司所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应自行关注相应的更新或修改本公司力求内容客观、公正，但所载的观点、结论和建所的出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状以及特定需求，在任何时候均不对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定况，并完整理解和使内容，不应视为做出投资决策的唯。对依据或使用所造成的一切，本公司及作者均不承担任何。本公司及作者在自身所知情的范围所指或投资标的不存在法的害关系。在法的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持中提到的公司所行的头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投、财务顾问或者金融产等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本告中的意见或建议不一致的投资决策。仅为本或再次分发他人。本公本公，或个人不得、表如征得本公司同意进”，且不得发的进行任何有需在允许的范围内使用，并注明出处为“原意、删节和修改。本公司保留相关责任的权力。所有中使用的商标、