美国2万亿基建投资的博弈点

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250014 前言 5 HYPERLINK l _TOC_250013 拜登基建投资划的两大特征 6 HYPERLINK l _TOC_250012 规模近年最大 6 HYPERLINK l _TOC_250011 与应气变紧挂钩 7 HYPERLINK l _TOC_250010 拜登要如何为基建计划筹资？ 9 HYPERLINK l _TOC_250009 途径：征业富税 9 HYPERLINK l _TOC_250008 途径：务资有度 9 HYPERLINK l _TOC_250007 两党分歧将是重大阻碍 10 H

2、YPERLINK l _TOC_250006 党筹问上在歧 10 HYPERLINK l _TOC_250005 两党基投上在歧 11 HYPERLINK l _TOC_250004 或将诉诸预算协调程序 12 HYPERLINK l _TOC_250003 大概无以党作方式过案 12 HYPERLINK l _TOC_250002 预算调序成拜的最选择 13 HYPERLINK l _TOC_250001 最早于1 年四度过 14 HYPERLINK l _TOC_250000 基建投资计划的潜在影响 14图表目录图表1：拜登建资划近年来模大 6图表2：拜登建资划向倾向源域 8图表3：拜登期

3、税划10 年新增2 亿入 9图表4：联邦字连两处历史位 10图表5：债务定于29 停至1 年7 月 10图表6：民主和和在收题上歧显 11图表7：民主和和对气变化立及法例 12图表8：目前会位配 13图表9：国会法序要 14前言在顺通并施1.9 亿美大模政激后，登准快速推下个规模建资划。2020年7月在中公个2 亿资计纽时报1最消登资划中新儿保和疗保等容使得总达3 拜登于3月1 公建投计于4月公追的会利划。然而关是登基投计能顺落地毕奥马和特普都主大模基投但博弈基落地结果不预。为了清登建划的弈我尝答三问拜登基建计划与奥巴马和特朗普时期有何不同？拜登基建计划将通过何种方式融资？拜登和民主党要如何处

4、理基建法案过会难题？最终我们展拜基将经带来潜影。1 t:/ HYPERLINK /2021/03/22/business/biden-infrastructure-spending.html wwytmom2202uin/d-ftctu-pni.tml拜登基建投资计划的两大特征与奥马普期基建资案比拜的基投在哪规模为近十年来最大虽然未布3 亿模中建资占是鉴于020 年7月拜竞的2 亿基计计建资规在2 左成通该划将为国十模最的建资法案。奥巴马执政期202016 年后过项相关计5153 亿美元。这三项法案分别为美国复苏与再投资法案（RA，20092018 ，括053亿基投1 纪步法（P21，2013

5、2014 150 修复国面输AT012020年，350亿。特朗普执政期202020 年虽在种开讲中复调基建投的要，仅在2020 年将AST 法延续年规为 272 拜登基建投资计划规明显更大十落基建案平每年支到500亿元而拜仅交和源面的建资模奥巴马是否立法年限规模名称时间便至达10年1万元，均2倍。图表：拜登建资划近奥巴马是否立法年限规模名称时间2008年经济恢复方案2100亿10年2009年2月美国复苏与再投资法案(ARRA)1053亿2012年7月21世纪进步法案（MAP-21）1050亿2013-20142016年2月21世纪清洁交通计划3200亿10年2015年12月修复美国地面运输法案

6、（FAST）3050亿2016-2020特朗普2016年10月竞选承诺1万亿10年2018年2月美国重建基础设施立法纲要1.5万亿10年2018年3月美国基建重建蓝图（民主党计划）1万亿10年2019年4月民主党计划2万亿2019年7月高速公路法案（ATIA）2870亿5年2020年3月应对新冠的第四轮刺激计划（推特）2万亿2020年6月总统预算1万亿10年2020年7月前进法案（HR2）1.5万亿2021-20252020年10月FAST法案延期272亿2021拜登2020年7月建设现代化基础设施与清洁能源计划2万亿4年?资料来源：拜登竞选官网、美国国会；与应对气候变化紧挂钩奥巴马和特朗普主

7、建投资计划主要侧于通运输领域马时通的 P21、AT 案专速公的修和维， 2020 年6 月朗提的1 万计中近000 都用了路、桥梁轨交的造。而拜的建资划与气议紧挂能减的求透到几所投领。拜登投范非广泛涵交运水能源通讯住房等多领该划核目标之一是让美国在2050 年实现碳和、能源部门235年实现零碳排，此能领给予度视。拜登诺大清能能汽的发买源相关设、造50 个能源车电、装百万太能池板和轮等。在交领登设轻网现路统电化为民提供碳行式在房领过造级气设居提供低耗居环。图表：拜登建资划向倾向源域投向具体内容拜登 建设现代化、可持续基础设施与清洁能源计划4年2万亿交通运输地面交通（道路、桥梁、速公路）重建失修已

8、久的道路、桥梁为行人、自行车以及其他小型交通工具出行提供必要基建轨道交通与铁路公司（Amtrak）合作实现铁路电气化（建设供电力火车运行的道路），减少污染。建设市政的轨道交通网络，承诺到2030年前为每个有10万以上居民的城市提供高质量公共交通。2030年前达成所有美国建造的公汽零排放水运、空运重建失修已久的港口、内陆水运、机场水利供水系统修复水管和下水道系统，升级饮水质量监控系统。为居民提供清洁安全的饮用水能源电力生产清洁电力，到2035年能源部门实现零碳排放。新能源汽车加大对新能源汽车的研发补贴；承诺增加4000亿美元预算用于电池和电动汽车等清洁能源设备投资；投资新能源汽车基础设施，建设5

9、0万个电动汽车充电站；在汽车的制造、供应链和基建方面创造100万份工作。清洁能源加大对清洁能源领域的研发投入；安装数百万块太阳能电池板和数万个风力涡轮机。其他住房在四年内改造升级400万栋商业建筑和200万栋家庭住房推动建设150万套经济适用房。促进家电改造升级废旧建筑及设施清理和重新开发废弃和未使用的房产、旧发电厂、垃圾填埋场和其他闲置社区资产，并创造25万份工作。重建学校、修建5G基站等特朗普 2021总统预算案（涉及基建部分）10年1万亿交通运输地面交通6020亿授权现有高速公路建设项目198亿投向高速公路安全保障项目500亿投向运输效率及安全项目；350亿投向重建桥梁项目；250亿用于

10、农村基建轨道交通1550亿授权现有轨道项目200亿投向新建轨道交通项目奥巴马 FAST法案6年3050亿交通运输地面交通2050亿用于高速公路建设轨道交通480亿用于轨道交通网络建设奥巴马 MAP-21法案2年1050亿交通运输地面交通782亿用于联邦援助公路计划及其他道路建设项目轨道交通170亿用于公共交通建设13.5亿用于保障交通安全8亿用于交通科研（8亿美元）资料来源：拜登竞选官网、美国国会；注：据纽约时报3月3日消息，拜登基建投资计划中交通运输及能源领域投资合计或达1 万亿美元拜登要如何为基建计划筹资？面对模达3万的计划拜首要决是钱哪来问题。途径一：加征企业富税拜登竞时的2万基建划曾示

11、筹来源是企和富人纳应的负或意着建部资来源税这也是美国政府首次通增的方式为基建投资集金。拜登竞期公的税计涵范较们重摘其针对企人相增税张。对于企业所得税先特朗税后1企所得税上至 28其将国业外所税率从10.5提至21两合计将在来0 为邦增1.3万美收。对于个人所得税最高税从7升至39.6并对年收入超过 40 万美元人群，其应纳税所得额的抵减上限将被设定在28两合可未来0 年联新增0.43万美元入。对于资本利得税收入过00 美人其本得率将从0调至39.6可在来0 为邦增0.5万收。总体看上税政将给邦府来10 合计逾2 万亿的新收新收部分用基投一部将于的教民等会利出。图表：登期税划0 新增2万收入增税

12、内容（单位：十亿美元）20212022202320242025202620272028202920302021-2030总计【企业所得税】税率从21 提增至2890038457898【跨国企业海外所得税】将跨国公司海外收入所得税率从10.5增至2105721593327【资本利得税】对收入超过100 万美人群，征收39.6（原20）的资本利得税21518598864【个人所得税】将最高档个税税率从37调增至39.610415000001【个人所得税】对收入超过40万美元个人，应纳税所得额中抵减项不得超过入2877972377705总计93544705675资料来源：ax oudation；途径

13、二：债务融资有基建资划然之前的1.9 万美财刺激样全过发债方，是们认此的债资规模相较，对赤的响不此的1.9万财刺。第一财政赤字过200 年情来的6 亿政刺几全通过赤融。据BO估2，2021财美赤已达2.3 亿未考虑1.9万影赤达10.为战来第二次于 2020财的14这背景建划想扩赤必引共2 t HYPERLINK /system/files/2021-02/56970-Outlook.pdf :/ww HYPERLINK /system/files/2021-02/56970-Outlook.pdf c HYPERLINK /system/files/2021-02/56970-Outlook

14、.pdf o.ovm/fil221-56-ook.f和党以保民党的强反。第二债务上问题于209 年3 暂（Sunson的务上限将年7 月31 日回归野3若7 月债上限予继续暂停增额，登府在之的法动不允新。第三，融资成本上债收续升而3 月29 日联理事克斯联不为配债发而意利率。因此拜登通过增税减债务压力但增税可无法完全覆盖基支出，还通发来足部资需。图表：联邦字连两处历史位图表：债务定限于2019年停至221年7月（%）1610.21410.2121086420-21170172174176178180182184186188190192194196198200202204206208210212

15、21421621822014.1资料来源uovenmentpending.om资料来源：BO；注：图中空缺表示上限暂停期间两党分歧将是重大阻碍拜登建资划需国会院共将强反两党存在些要歧？两党在筹资问题上在共和代企和资利张轻业少府市场干预小什政间后降个所税资利得税217年特普税法将业所从35直调至21且低各档人得相言民党调府入再配的角色强政在济激中作此不通过增税融资还是债务融资，都难得共和党人支持。3 t HYPERLINK /116/plaws/publ37/PLAW-116publ37.pdf :/ww HYPERLINK /116/plaws/publ37/PLAW-116publ37.pd

16、f o HYPERLINK /116/plaws/publ37/PLAW-116publ37.pdf .ov11/uPL-116b7.pf图表：民主和和在收题上歧显党派税收主张法案举例民主党【强调政府在收入再分配、经济刺激中的作用】对富人征税，消除相关漏洞，完善累进税率；提高高档个人所得税税率、大型企业税率、资本利得税率、遗产税免税额及税率；打击企业海外避税。【克林顿】年综合预算协调法案【个税】征收更高的新税率，分别为36和 39.6。个税结构为15/28/31/36/39.6。【企税】将收入超过1000万美元的公司税率提高到35。对中低收入人群不增税或提供税收抵免（如儿童税收抵免、首次购房抵

17、免），平滑退休金（缩小各个收入层次的抵免差距）。【奥巴马】2010年平价医疗法案【个税】2013年起，对高收入纳税人额外征收 0.9的附加税。【资本利得税】2013年起，在原有资本利得税基础上，对超过上限的净投资收入征收3.8的附加税。【站在企业与投资者立场，政府应减少对市场干预】支持统一税率【布什】2001年经济增长和税收减免协调法案【个税】征收10的新税率，降低各档税率，个税结构变为10/15/25/28/33/35。减少个人收入、企业、投资和遗产税，以促进投资和市场竞争。共和党反对增税和复杂的税收制度支持减支计划，包括但不限于反对医改带来的税收增加，支持市场竞争下的医疗保险制度；反对向慈

18、善机构征税；反对任何将对企业或个人征收碳税的立法。【布什】2003年就业和税收减免协调法案【资本利得税】2003-2007年度大部分资本利得税从20/10降到15/5；2008年变为15/0，2009年成为法律。【特朗普】2017年减税和就业法案【个税】2019-2025年，降低各档税率至 10/12/22/24/32/35/37。【企税】将最高企税税率从35降低到21，并取消了分级企业税率。资料来源：美国国会；两党在基建投向上在对于传统基建，两党存在共识。奥巴马执政时期专注于地面交通的MP21AT 参议便以7419和316 高通，而在和数的议院同以7352和3965 票过。然而对于清洁能源旨

19、应对气候变化的基投，两党分歧明显共和一程上表统能企利气业在力也显更加持和因和党政上主放环保过补贴、收惠式持气开。民主主加环管，建各污排标以应气变，对传油产发多限制拜在一便签行令停特朗重的油道目（esone X，取或复特普期内气问相行令重返黎候定此次基建计划中，对清洁能源的大规投或挤占传统能源产市份额共和党也会强烈反对。图表：主和和对气变化立及法例党派主张时任总统法案要点民主党【支持保护环境主义，用严格的环法律对抗污染】实施严格的碳排放标准大力保护自然环境、自然资源确保在应对气候变化上的国际地位对能源企业加大管控力度克林顿1996年安全饮用水法修正案制定两个浓度值：污染物最大年度目标值 (MCL

20、Gs)和污染物最大浓度值(MCLs)；确立两水质标准【污染物浓度】MCLGs并不要求强制执行，制定时不考虑济因素。要求为每种具有MCLGs的污染物同时制定MCLs。【水质标准】一级标准是强制性标准，适用于公用给水系 统；二级标准用于控制水中对美容或感官有影响的污染物度。京都协定见证参与协议的制定、修改、签约，最后未通过会审议【国家战略】将环境安全纳入了国家安全体系中, 扩大了家安全的外延。【外交政策】强调参与多边外交, 通过多边外交解决国际环境问题，试图通过承担国际环境责任成为世界环发事务的领者。奥巴马2009年美国清洁能源与安全法案向清洁能源经济转型，减少温室气体排放，提高源效率【可再生能源

21、】要求售电量超过40亿kWh的企业的可再生源发电和电力生产过程能效由6提高至20。【二氧化碳减排】要求美国在2020年整体排放量相对于年减少20。【能源效率】要求到2020年，电力供应中5-8来自节能和能效改进项目, 住宅和商业建筑实现节能30-50。年美国能源法案排放限额与排放许可交易制度【碳排放许可交易】企业年排放量不得超过拥有的排放许量, 当年节省的排放许可储蓄, 可透支未来五年内的排放可，每年以20亿吨二氧化碳当量的碳信用履行其减排义务每1.25吨国外碳信用折合1吨国内碳信用使用。2013年总统气候行动计划温室气体减排，领导应对气候变化国际合作【减排】到2020年，美国将在2005年基

22、础上减排温室气体。【国际合作】将继续推动哥本哈根协议，在蒙特利协定书中，将推动全球削减氢氟碳化物排放。拜登2021重新加入巴黎气候协定【气候应对】确保美国在气候应对领域的国际影响力、话权、国际地位。共和党【持有气候变化怀疑论，提倡能源发，保护能源企业】鼓励国内能源企业加大开发力度注重环境立法可能导致的经济损失保护大型能源企业，减少税收，决失业问题布什2001年宣布正式退出京都协定【温室气体减排】该协议书未对发展中国家提出温室气体排约束性要求。【经济发展】执行该协议将有损美国经济发展，并带来失问题。据美国参议院估计, 执行京都议定书将使美国费4000亿美元, 丧失490万个工作岗位。2005年能

23、源政策法案鼓励国内能源生产，倡导节约能源，开发核能【能源开发】加大国内石油生产，减少对进口石油的依赖政府将在未来10年内给予全美能源企业146亿美元的减税额度，其中给予传统能源公司的减税额度达90亿美元。【节能】 私人住宅如果更新供暖、空调等家庭耗能设施以高能效, 使制冷设备相对于2001年达到节能15, 将得到75元的税收减免信用, 节能20得到125美元, 节能25得到175美元。【核能】重新批准核能责任保护条例，建设新核电反应堆。2007年能源独立与安全法案制定汽车能耗标准，推广减排技术研发与应用，励新能源【能耗标准】制定强制性的燃料标准来增加可再生和替代料的供应, 到2017年可再生和

24、替代燃料的需求达到350亿加仑，取代15的汽油消耗。【减排技术】投入近290亿美元的预算用于气候相关的科学、技术、国际援助及激励计划。加速研究二氧化碳的管理及存问题, 减少二氧化碳和致癌苯类物质的排放。特朗普2017年退出巴黎气候协定7年宣布退出，成为近200个缔约方中唯一一退出协定的国家,2020年正式退出【经济】该协定将损害美国经济发展，限制能源开发和工发展。2017美国第一能源计划能源尽量自给自足，取消奥巴马的“气候行动计 ”【能源生产】加大美国本土原油生产，降低能源的价格，脱对进口能源的依赖。【页岩油气】推进页岩油气技术创新，降低油气开发成本以能源生产的收入重建道路、学校、桥梁和公共设

25、施，创就业机会。【碳排放】保护美国本土能源产业，拒绝“气候行动计划”对化石燃料开采和煤炭产业振兴 的阻碍，不给自身的能源展及其所导致的碳排放增加限制性条件。资料来源：美国国会；或将诉诸预算协调程序两党筹方和金向上歧重拜和主党将诸算协调序使建资划顺通。大概率无法以两党作方式通过法案为避冗演Fbuster规则参般要60 才通法案这味基投划若走规法必须取和的支持。但是党歧一方面共和党支持基建划资式受限规将打另一方面共和党不支应对气候变化源领及他对候化的出大减。如果想要通过两党作方式通过法案那规和投向将进行大妥协。最方可类于奥马期的P21或AST 案，每年支规不千投向注地交基这难兑现拜登“对候化“制业级供业会议上做出的诺。图表：目前会位配总统任期众议院-党派席位分布参议院-党派席位分布民主党共和党民主党共和党奥巴马特朗普拜登资料来源：美国国会；注：当前参议院民主党的1 票计入了副总统哈里斯在平票时的投票权预算协调程序将成拜的最佳选择拜登民党能选通过算调序推立法其一协调序以避和在参院阻议需简多即通过法基投计规模投不受太影而以兑现拜的选其二基建资利