人民币汇率走势及影响因素课件

1、 人民币汇率走势分析 刘兰花 10090002 数091目录213人民币汇率回顾人民币汇率走势分析影响人民币汇率走势的因素11 人民币汇率回顾USD/CNY汇率走势图（2005-2011经历三个阶段）累计升值23USD/CNY:8.27656. 4386（8月4日中间价6.4386）， 累计升值22.2%美元兑人民币汇率走势（重启汇改后的中间价）去年6月19日重启汇改以来，SACE中间价最高6.8275，最低6. 4386，升值幅度5.7%（到6月底升值5.2%）USD/CNY汇率回顾年 份人民币对美元升值幅度汇率变动（年初到年度）2005年升值2.48（8.27658.0702）2006年升

2、值3.25（8.07027.8081）2007年升值6.46（7.80617.3041）2008年升值6.50%（7.29806.8230）2009年基本不变（6.83296.8285）2010年升值3.15%（6.83826.6227）2011年(截至8月4日)升值2.76%（6.62156.4386）USD/CNY即期市场双边波动即期市场波动明显，单日波幅20点-430点不等,接近央行0.5%的上限EUR/CNY的走势分析黑色蜡烛图为EUR/USD走势图,红色线为EUR/CNYUSD/JPY及JPY/CNY的走势分析黑色K线图代表JPY/CNY,红色K线图代表USD/JPY美元兑人民币汇率

3、缺乏弹性今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达10 (81.3 72.7) ，而美元兑人民币跌幅最高仅2.7。2人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析3、来自国际的压力2、国家的政策导向1、中国的宏观基本面宏观基本面分析(1)-中国的贸易顺差 中国海关周日公布,6月录得贸易顺差222亿美元,创七个月新高, 进口增速放缓，而出口平稳增长。 出口稳健扩张暗示外需依然畅旺,但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受压抑,对未来经济增长放缓的担忧有所升温. 国家外管局6月16日在年报中称,预计2011年我国国际收支将呈现较大顺差.-贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力.减少贸易顺差在GDP的比重5月16日央

4、行货币政策委员李稻葵称中国今年的贸易顺差或降至1,000亿美元左右,并建议应逐步降低贸易顺差占国内生产总值(GDP)的比重.（ 2010年中国贸易顺差约1800亿美元，其GDP占比为3.2% ）外贸顺差占GDP比重将降到2%以下,甚至1%至1.5%的水平. 中国应逐步降低贸易顺差占GDP的比重 宏观基本面分析(2)外汇储备2011年3月底，我国外汇储备达到31970亿美元，创纪录高位，这距离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时间。央行行长周小川4月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力 宏观基本

5、面分析-中国外汇储备- 外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加重国内通货膨胀压力，对经济发展形成负面影响。持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且日趋长期化。我国外汇储备不断攀升使人民币供不应求。在现有的人民币汇率制度下，央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加将推动人民币不断升值。美元人民币 央行 企业中国外汇储备突增的原因2011年一季度我国实现贸易逆差10亿元,但同期外汇储备增长却高达1973亿美元2010年央行货币执行报告中披露全年跨境贸易人民币结算量为5063亿元,其中进口付款比例大约为85%-90%，造成美元流出的不足人民币国际化的努力背后,实际是以央行

6、资产负债表的扩张、外汇储备规模的剧增为代价我们面临的宏观经济环境-外汇储备近四年外汇储备增加4619亿、4200亿、4532亿、4481亿美元央行货币政策委员 夏斌 认为,外汇储备应当首先用于实体经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技术 ，我国合理的外汇储备应该在1万亿美元. 如何控制？如何降低？控出口，鼓励进口升值？宏观基本面分析(3)- GDP 2010年中国GDP增幅10.3%, 2011年一季度达到 9.8%,二季度达到9.6%，实体经济增长态势良好. 6月17日,国际货币基金组织（IMF）公布的世界经济展望最新预测显示，估计今年全球经济增长率为4.3%,对中

7、国2011年GDP预期依然维持4月预测的9.6%。 我们面临的宏观经济环境- GDP中国的经济增长仍然领跑世界经济硬着陆?经济增速继续放缓在政策紧缩和外需疲软影响下,中国7月制造业PMI指数创出逾两年新低 ，中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.7，环比回落0.2个百分点，为2009年3月以来的新低 汽车以及跟住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态消费继续保持下滑趋势信贷收紧、用工成本增加硬着陆风险尚小近期数据体现 “小滞胀”的状况，即经济走势出现适度回落，且通胀压力仍然较大。由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果预计在今年年

8、底之前，至少还有一次加息，一次准备金率上调在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以“宽财政”的政策组合，如降低个人所得税和落实保障房建设等，以防止“小滞涨”持续到第四季度。国家政策导向经济结构调整2010年12月中央经济工作会议：会议并强调，要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续稳定和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，扩大进口规模，发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整的重要作用2011年5月中美战略与经济对话 ：中国不追求大额贸易顺差;中方在作出最大的努力加快国内经济调整,扩大国内的需求，加大同世界主

9、要国家宏观政策协调;一季度出现贸易逆差後,不能排除在今後月份可能还有逆差. 国家政策导向缓解通货膨胀中国国家统计局9日公布的数据显示，6月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.4%，创下36个月以来的新高。 国家政策导向缓解通货膨胀 本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，尤其是食品价格， CPI数值6.4%, 2/3是食品贡献，其中1/5是猪肉。而原油、贵金属等价格虽然较一季度下降，但是对 于能源进口大国的中国，输入性通胀的压力会较稳定存在，推动生产成本上扬。 中期的解决途径是包括加息在内的紧缩政策，通过收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无论从频率和幅度上都很难起到立竿见影的效果

10、，何况它对通胀的抑制还是间接起效，对于输入型通胀更是有些隔靴搔痒。因此，短期内较为有效、直接的价格工具似乎非人民币汇率升值莫属。 贸易顺差庞大 巨额外汇储备国内经济的增长 人民币升值经济结构调整 通账的压力人民币升值的内部压力人民币升值国际压力美元低利率自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至0-0.25，至今仍维持低利率政策，更是QE2使市场流动性进一步泛滥，由于美国经济数据一直低迷，近期对推出QE3的可能性正在加大。-中美利差加大,将吸引热钱流入. 国际压力美国财政赤字严重 2010年以来，美国财政赤字有所减少，但仍高达1500 亿美元。 2011财年美国联邦财政赤字将升至16.4万亿

11、美元，美国联邦政府差点关门!虽然美国于8月2日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是2.1万亿美元的减赤计划将拖累美国经济复苏。国际压力美国经济复苏不稳定美国2011年一季度GDP仅增长1.8%,二季度仅1.3%。国际货币基金组织(IMF) 6月17日 ,下调美国2011年GDP增长预期至2.5% ,低于去年第四季度的水平.国际压力美元贬值(失业率高企)7月8 日美国劳工部公布,美国6月非农就业仅增加1.8万人以来最低， 6月失业率升至9.2%，创2010年12月以来最高，主要受到制造业就业数据的拖累.国际压力巨额贸易逆差中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻人民币

12、走势分析小结人民币升值是国内经济结构调整的需要，也是我国宏观经济大环境下的必然选择, 升值要兼顾国内的经济稳定与社会稳定。人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念美国经济虽然复苏,但复苏缓慢,弱美元的格局不会大改变升值是一个较长的趋势，受各种国内外因素影响，渐进升值的可能性较大 , 但渐进升值不代表长期单边升值人民币汇率走势前瞻业界多为经济学家预计全年升值4%-6%左右，双向波动趋势不变2011年8月4日,彭博社收集28家机构的预测结果,预计人民币在三季度6.39 ,四季度6.3，到2012年一季度6.24,二季度6.18,2012年内将达到6.04人民币汇率走势前瞻长期来看，全球经济的结构性调

13、整将迫使人民币对美元在波动中升值中短期来看，强调灵活性 输入型通胀压力是短期内判断人民币升值是否会加速的重要参考数据(若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓)欧债危机的”间歇式发作”及美国经济复苏的缓慢,将给人民币带来一定波动（警惕美国QE3）同时还须留意国际大事件的影响(如G20会议召开、美国总统选举等) 影响人民币汇率走势的因素3 判断人民币汇率走势，必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。 一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，

14、外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。 二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。1-5月份我国外汇储备增加都较多

15、，6月份出现了大幅度下降，为118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。 三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。 四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美

16、国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。 五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在

17、一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇率以外，还有对欧元、日元和英镑等汇率，人民币对美元升值，并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，如以前随着美元走软，人民币对美元升值，但人民币对欧元和日元等货币贬值，而最近随着美元走强，人民币对美元贬值，但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美货币之间的汇率是由人民币和美元之间汇率及美元和这些货币在国际金融市场上的汇率套算而来的，目前美元走强，若人民币继续对美元升值，则人民币对非美元货币如欧元、日元和英镑等货币升值幅度就会更大，也就是说人民币对篮子货币的升值幅度将更大，这样对贸易部门的冲击会增加。目前人民币对美元货币贬值，有利于缩小对篮子货币的升值幅度。在我国贸易盈余下降的情况下，人民币对美元汇率的变化须要考虑到对人民币对非美元货币汇率的影响，央行须在人民币对美元汇率和人民币对