三节投资项目财务可行性评价指标教学课件

1、第三节 投资项目财务可行性评价指标第1页，共30页。 第三节投资项目财务可行性评价指标的测算一、财务可行性评价指标的类型（掌握） 第2页，共30页。各种评价指标之间关系见下图： 第3页，共30页。二、投资项目净现金流量的测算（重点）（一）投资项目净现金流量某年净现金流量该年现金流入量该年现金流出量CIt - COt （t0，1，2，n）提示：净现金流量的两种形式： 形式所得税前净现金流量所得税后净现金流量特点不受筹资方案和所得税政策变化的影响，能全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。关系所得税后净现金流量所得税前净现金流量所得税第4

2、页，共30页。（二）确定建设项目净现金流量的方法1.列表法（一般方法）项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。 第5页，共30页。提示：全部投资现金流量表与项目资本金现金流量表的相同点与区别（1）相同点：现金流入项目相同（2）区别区别全部投资现金流量表项目资本金现金流量表流出项目不同不考虑本金偿还和利息支付考虑本金偿还和利息支付净现金流量计

3、算内容不同计算所得税后净现金流量和所得税前净现金流量只计算所得税后净现金流量第6页，共30页。2.简化法新建投资项目的建设期净现金流量简化公式：建设期某年净现金流量（NCFt）该年原始投资额It（t=0，1，s，s0）上式中，It为第t年原始投资额；s为建设期年数。运营期某年所得税前净现金流量（NCFt）该年息税前利润该年折旧该年摊销该年回收额该年维持运营投资该年流动资金投资EBITtDtMtRtOtCt（ts1，s2，n）运营期某年所得税后净现金流量该年所得税前净现金流量（息税前利润利息）所得税税率NCFtNCFt（EBITt-I）T第7页，共30页。（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的确

4、定方法如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。估算该类项目的净现金流量可用以下公式： 建设期某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额 速记：在一般新建项目净现金流量中去掉单纯固定资产投资项目中没有的项目，就是单纯固定资产投资项目净现金流量。 第8页，共30页。三、静态评价指标的计算方法及特征（掌握）（一）静态投资回收期静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 它有“包括建设期的投资回收期（记作PP）”和“

5、不包括建设期的投资回收期（记作PP）”两种形式。第9页，共30页。1.确定静态投资回收期指标方法（1）公式法（称为简化方法）如果某一项目运营期内前若干年（假定为s1sm年，共m年）每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，可按以下简化公式直接求出投资回收期： 提示：如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则上式分子应调整为建设投资合计。 第10页，共30页。（2）列表法（又称为一般方法）列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。该法的原理是：包括建设期的投资回收期PP满足以下关系式： 包括建设

6、期的回收期（PP） M是指累计净现金流量最后一个出现负数的年份。不包括建设期的静态投资回收期PPPP - 建设期 第11页，共30页。2.优缺点（1）优点能够直观地反映原始投资的返本期限；便于理解，计算也不难；可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。（2）缺点没有考虑资金时间价值因素；没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量；不能正确反映投资方式不同对项目的影响。3.决策准则只有静态投资回收期基准投资回收期，投资项目才具有财务可行性。 第12页，共30页。（二）总投资收益率（投资报酬率）1.计算公式2.优缺点（1）优点：计算公式简单。（2）缺点：没有考虑资金时间价值因素不能正确反映建设期长短及投

7、资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响分子、分母的计算口径的可比性较差无法直接利用净现金流量信息3.决策准则只有总投资收益率指标基准总投资收益率，投资项目才具有 财务可行性。 第13页，共30页。四、动态评价指标的计算方法及特点（重点）（一）净现值净现值（记作NPV），是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。其理论计算公式为： 1.折现率的确定 折现率选择 适用范围说明投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率资金来源单一的项目本章中所使用的折现率，按第四种方法或第五种方法确定。投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本相

8、关数据齐备的行业社会的投资机会成本已经持有投资所需资金的项目国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算完全人为主观确定按逐次测试法计算内部收益率指标第14页，共30页。2.计算方法 计算方法内容一般方法公式法直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。列表法通过在现金流量表计算净现值指标的方法。特殊方法（又称简化方法）是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法。插入函数法在操作系统（WINDOWS）的EXCEL环境下，通过插入财务函

9、数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入己知的基准折现率和净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。第15页，共30页。3.优缺点（1）优点： 综合考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险（2）缺点 无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平 与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐 4.决策准则只有净现值0，投资项目才具有财务可行性。 第16页，共30页。（二）净现值率净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。1.计算公式 2.优缺点（1）优点可以从动态的角度反映项目投资的资

10、金投入与净产出之间的关系计算过程比较简单（2）缺点无法直接反映投资项目的实际收益率。3.决策准则只有该指标0，投资项目才具有财务可行性。第17页，共30页。（三）内部收益率内部收益率（记作IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。1.计算公式原理：净现值等于零时的折现率。 nNCFt(P/F,IRR,t)=0t=0（1）特殊方法（年金法，适合于建设期为0，从第一年开始各期现金净流量相等的情况） （2）一般方法（简称逐次测试法） （3）插入函数法 第18页，共30页。2.优缺点（1）优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；不受基准收

11、益率高低的影响，比较客观。（2）缺点：计算过程复杂；当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。3.决策准则只有IRR基准折现率，投资项目才具有财务可行性。速记：动态评价指标存在如下联系：净现值是各年净现金流量的现值之和；净现值率等于净现值除以原始投资现值的合计；内部收益率是净现值0时的折现率。 第19页，共30页。（四）动态指标之间的关系净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：当NPV0时，NPVR0， IRRic；当NPV0时，NPVR0， IRRic；当NPV0时，NPVR0， IRRic。提示：这些指标都会受

12、到建设期的长短、投资方式，以及各年净现金流量的数量特征的影响。所不同的是NPV为绝对量指标，其余为相对数指标。计算净现值NPV和净现值率NPVR所依据的折现率都是事先已知的ic，而内部收益率IRR的计算本身与ic的高低无关。第20页，共30页。五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性（掌握） 判断标准具体要求完全具备财务可行性的条件主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于可行区间NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2ROI基准总投资收益率i完全不具备财务可行性条件主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于不可行区间NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2RO

13、I基准总投资收益率基本具备财务可行性条件主要评价指标处于可行区间，次要或辅助评价指标处于不可行区间NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2或PPp/2或ROI基准总投资收益率基本不具备财务可行性条件主要评价指标处于不可行区间，次要或辅助评价指标处于可行区间NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2或PPp/2或ROI基准总投资收益率提示：（1）当次要指标或辅助指标的评价结论与主要指标评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。（2）利用动态指标（净现值、净现值率和内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。 第21页，共30页。【习题1单选题】在下列评价指标中，属于静态正

14、指标的是（）。A.静态投资回收期 B.总投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 正确答案B答案解析内部收益率、净现值均为动态指标，静态投资回收期为静态反指标，只有总投资收益率为静态正指标。 第22页，共30页。【习题2单选题】（2007年）在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，不属于全部投资现金流量表流出内容的是（）。A.营业税金及附加 B.借款利息支付C.维持运营投资D.经营成本正确答案B答案解析在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表中没有这两项。 第23页，共30页。【习题3单选题】某投资方案经营期第一年营业收入300万元，经

15、营成本125万元，折旧与摊销85万元，所得税税率为40%，不考虑营业税金及附加，则该方案经营期第一年所得税后的净现金流量为（）万元。A.90 B.139 C.175 D.54 正确答案B答案解析该方案经营期第一年所得税后的净现金流量（30012585）（140%）85139（万元） 第24页，共30页。【习题4单选题】下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资方式不同、回收额有无影响的是（）。A.投资回收期 B.总投资收益率 C.净现值率 D.内部收益率 正确答案B答案解析总投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。它不能正确反映建设期长短及投资方

16、式不同和回收额的有无对项目的影响。 第25页，共30页。【习题5单选题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV0，NPVR0，IRRic，PPn/2，则可以得出的结论是（）。A.该项目基本具备财务可行性B.该项目完全具备财务可行性C.该项目基本不具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性正确答案A答案解析主要指标处于可行区间（NPV0，NPVR0，IRRic），但是次要或者辅助指标处于不可行区间（PPn/2，PPP/2或ROI基准总投资收益率），则可以判定项目基本上具备财务可行性。 第26页，共30页。【习题6多选题】评价投资方案的静态投资回收期指标的主要缺点是（）。 A.不可能衡量企业的投资风险 B.没有考虑资金时间价值 C.没有考虑回收期后的现金流量 D.不能衡量投资方案投资报酬的高低 正确答案BCD答案解析静态投资回收期指标能在一定程度上反映项目投资风险的大小，投资回收期越短，投资风险越小。 第27页，共30页。【习题7判断题】（2009年）投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（）