第六章项目投资 (2)ppt课件

1、第六章工程投资原理资本预算课前思索：发改委审批工程速度加快对企业意味着什么？6.1工程投资概述一、投资分类标志种类含义及特点1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。2.按投资对象的存在形态和性质项目投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产。项目投资，属于直接投资。证券投资购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资。证券投资属于间接投资。3.按投资活动资金投出的方向对内投资是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和

2、配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资金。4.按投资项目之间的相互关联关系独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。互斥投资是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。二、长期投资特点（一）属于企业的战略性决策投资活动，往往需要一次性地投入大量的资金，并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响。（二）属于企业的非程序化管理企业的投资活动是非经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，属于非程序化管理。（三）投资价值的波动性大投资项目

3、的价值由投资的对象物资产的内在获利能力决定。这些对象物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。工程决策四要素：1.决策者 2.决策目的：在风险最小时以最少投入获取最大产出3.决策变量：可以由决策者自行决议的各种方案4.形状变量：工程开发过程中的各种不确定形状三、工程投资管理的原那么注重工程的投入产出，把握投资工程的价值增值原那么 思索工程的长久利益，企业效益与社会效益双赢原那么 注重工程的风险评价，搞好投资工程的风险控制原那么识别投资类型 估计决策变量 计算 决策目的 选择最正确方案 监控 执行过程四、工程投资资本预算的程序必要投资替代投资扩张投资多

4、角化投资现金流量贴现率回收期净现值内部收益率获利指数根据决策准那么作出选择监控现金流数量和发生时间能否符合原想象分析缘由6.2、工程投资决策一、工程投资建立期运营期起点终点计算期二、工程投资评价中心现金流量一现金流量是企业进展工程投资时就工程本身整个期间发生的现金流入和现金流出的数量现金流入量：投资工程所引起的现金流入额现金流出量：投资工程所引起的现金流出额现金净流量：一定时期内现金流入量与流出量的差额思索：为何用现金流量而不是本钱和收益来进展工程投资分析？利润：权责发生制下记录的经济成果现金流量：收付实现制下记录的经济成果利润的结果受会计政策和会计方法的影响，和实践情况有出入不受会计人员主管

5、要素影响，更真实可靠现金流量与“本钱、收益相比：A.更加客观真实。本钱和收益中一部分来自于会计人员的估计。C.现金流量更利于思索时间价值。D.现金流比盈亏情况更加重要。二、计算现金流量应留意只思索增量现金流(接受一投资工程后企业总现金流发生的变动) 只需增量现金流才是与投资工程决策相关的现金流。2. 不思索沉没本钱(过去已发生或承诺将要发生的本钱) 因沉没本钱不随工程的决策而发生变化而属于无关现金流3. 不可脱漏时机本钱(失去的潜在收益) 因投资新工程而失去的潜在收益作为时机本钱应属于增量现金流4. 要思索新工程对公司其他部门或产品的关联效应 新工程实施后关联效应引起的关联现金流属于增量现金流

6、5. 要思索营运资本的需求(新工程能够需求添加存货和应收账款等) 新工程实施后营运资本变化引起的现金流属于增量现金流三、现金流量内容现金流入量现金流出量=现金净流量NCFNet Cash Flow 1、建立期NCF普通为负数A资产购置费用包括固定资产、无形资产递延资产等B垫支营运资金C添加的税后费用如更新设备时出卖原设备交的营业税D相关的时机本钱E出卖的税后收入2运营期NCF的预测销售收入添加直接费用添加人工及资料费用节省间接费用包含所得税添加工程折旧节税额 =营业收入-营业本钱营业期现金净流量 =利润+非付现本钱思索到所得税NCF=净利润+非付现本钱运营期税后现金净流量运营期某年NCF=营业

7、收入(营业本钱-折旧-无摊)所得税=营业收入付现本钱所得税=税后净利润+非付现本钱=利润+非付现本钱-所得税=营业收入1-T-付现本钱1-T +非付现本钱T营业收入营业本钱1T+非付现=营业收入1-T-营业本钱1-T+非付现=营业收入1-T-付现本钱+非付现 1-T+非付现=营业收入1-T-付现本钱1-T -非付现1-T+非付现=营业收入1-T-付现本钱1-T +非付现T付现本钱的详细计算某年付现本钱=该年外购原料及燃料费+该年工资福利费+该年修缮费+其他=该年不包括财务费用的总本钱费用-该年折旧-无形资产和兴办费摊销工程终点的NCF终点的NCF=营业现金净流量+固定资产残值变价收入+原来垫支

8、流动资金的收回税负对终结点现金流量的影响税负主要有两大类：流转税和所得税营业税：不动产变价收入或残值变现收入交纳营业税为应纳营业税=不动产变价收入营业税税率增值税：出卖已运用过的非不动产中的其他固定资产，假设其售价超越原值，交纳增值税所得税例题1：教材P146西敏公司拟购入设备，有甲乙两方案可选。两方案运用寿命均五年，均采用直线法提折旧。甲方案投资20万，无残值，每年销售收入8万，付现本钱3万。乙方案需投资24万，残值4万，每年销售收入10万，付现本钱第一年为4万，以后每年添加2000元，另需垫支流动资金3万，计算两方案现金流量甲方案每年折旧额=20/5=4万元NCF0=-20万元NCF15=

9、81-25%-31-25%+425%=4.75万元乙方案：每年折旧额=24-4/5=4万元NCF0=-24+3=-27万元NCF1=101-25%-41-25% +425%=5.5万元NCF2=1075%- 4.275%+425%=5.35万元NCF3=5.2万元 NCF4=5.05万元NCF5=4.9+4+3=11.9万元例题2、某公司正在思索能否以某新机器替代目前正在运用中的旧机器。有关资料如如下，计算该工程增量现金流量1.旧机器于10年前以3万元购买，运用期还有5年，当前市价为1.5万元不思索流转税。2.新机器价钱3万元,运输安装费用分别为0.2和0.3万元,估计运用5年。3.新旧机器均

10、采用直线法计提折旧。4. 新机器需再添加流动资金0.5万元。5.运用新机器每年可减少1万元薪金支出和0.1万元福利费,残次品费用从每年0.8万元降到0.3万元,维护费用每年需添加0.4万元。旧机器目前账面余额3/15*5=1万元出卖旧机器添加所得税0.5*0.25=0.125万元NCF0=-3+1.5-0.2-0.3-0.5-0.125=-2.625万元运营期折旧=3+0.5/5-3/15=0.5万元折旧节税=0.5*0.25=0.125万元运营期添加收入=1+0.1+0.5-0.4=1.2万元 NCF14=1.2-1.2*0.25+0.125=1.025万元NCF5=1.025+0.5=1.

11、525万元三工程投资评价目的平均报酬率ARR静态投资回收期PP净现值NPV净现值率NPVR现值指数PI内含报酬率IRR静态目的不思索时间价值动态目的思索时间价值1、平均报酬率ARR=年均NCF/总投资额优点：计算简便缺陷：A没有思索时间价值 B分子为时期目的，分母时点目的，可比性差只需ARR大于必要平均报酬率或目的投资利润率的工程才可行2、静态投资回收期回收期指收回原始投资需求的时间即营运期现金净流量之和到达初始投资额的时间A每年NCF相等时投资回收期=原始投资额/年现金净流量 不包含建立期的投资回收期 B每年NCF不相等普通回收期越短，投资方案风险越小优点：能直观地反映原始总投资的返本期限，

12、计算简便缺陷：A没有思索货币时间价值 B没有思索回收期满后继续发生的现金流量，忽略了方案的获利才干动态投资回收期：思索货币时间价值的投资回收期甲方案每年折旧额=4万元 NCF0=-20万元NCF15=4.75万元乙方案：每年折旧额=4万元NCF0=-27万元 NCF1=5.5万元NCF2=5.35万元 NCF3=5.2万元 NCF4=5.05万元 NCF5=11.9万元甲方案平均报酬率=4.75/20=23.75%会计收益率=4.75-4/20=3.75%投资回收期=20/4.75=4.21年乙方案平均报酬率=5.55.355.25.0511.9/5 2724.44%会计收益率=9.63%投资

13、回收期前4年现金流量之和21.1万元收回投资额在第四年到第五年之间427-21.1/11.94.5年1知某工程的现金流量如下： NCF0=-120万元，NCF1-6=30万元， NCF7-12=40万元，据此计算的静态投资回收期是多少？2某工程原始投资额100万元，建立期2年，投产后18年的NCF均为25万元，第9、10年的NCF为20万元，那么该工程包括建立期的投资回收期是多少3、净现值NPV净现值是指特定方案未来现金流入现值和未来现金流出现值之间的差额。NPV=各个NCF现值之和。要求NPV01、优点1顺应性强，能根本满足工程年限一样的互斥投资方案的决策。2能灵敏的思索投资风险。净现值法在

14、所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的思索投资风险2、缺陷1所采用的贴现率不易确定，假设两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不可以得出正确结论。同一方案中，假设要思索投资风险，要求的风险报酬率不易确定。2不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进展决策。3不能对寿命期不同的互斥投资方案进展直接决策。普通贴现率可以选择A、以市场利率为规范；、以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为规范；、以企业平均资本本钱率为规范4.现值指数PI又称为获利指数，为投资收益现值与初始投资额之比。PI=1+净现值/初始投资额或未来现金净流量现值/原始投资额现值要求现值指数必需大于等于1.1、优点便于对

15、投资规模不同的独立投资方案进展比较和评价与净现值法的区别。2、缺陷所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等的独立投资方案进展决策与净现值一样。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额一样时，本质上就是净现值法。甲方案每年折旧额=4万元 NCF0=-20万元NCF15=4.75万元乙方案：每年折旧额=4万元NCF0=-27万元 NCF1=5.5万元NCF2=5.35万元 NCF3=5.2万元 NCF4=5.05万元 NCF5=11.9万元假设两方案资金本钱率为8%甲：净现值NPV=-20+4.753.9927=-1.0346万元现值指数PI=-1.0346/20+1=0.9483乙：

16、净现值NPV=-1.3819万元PI=-1.3819/27+1=0.94885.内含报酬率IRR指能使工程净现值为0的折现率它是方案本身的报酬率优点：比较客观缺陷：计算复杂当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资工程可行。甲方案内涵报酬率P/A,i,5)=4.2105i在6%到7%之间i=6.016%乙方案内涵报酬率逐渐测试i=8% NPV=-1.3819万元i=6% NPV=0.2049万元i=6.26%甲方案乙方案ARR23.75%24.44%静态投资回收期4.21年4.5年NPV-1.0346万-1.3819万PI0.94830.9488IRR6.016%6.26%净现值和内含

17、报酬率结论不一致的情况对于常规单一工程，两者结论是完全一致的。当对多个互斥方案多项选择一优选择时下面的情况能够会不一致A投资规模不同如两个工程，其一投资额为10万，IRR为30%，NPV为3.5万，另一投资额为50万，IRR为25%，NPV为14万。通常投资者会选择能获得现金财富大的，此时以NPV的结论为准B 出现两个 IRR某个工程的前期启动本钱总计435.44美圆，第一年现金流量为100美圆，第二年为200美圆，第三年为300美圆。IRR是多少？经逐渐测试可以得到以下NPV贴现率NPV 美元0%-5.0010%-1.7420%-0.2830%0.0640%-o.31出现了两个NPV可以为0

18、的区间，这是多重报酬率，只需NPV为正值的区间内的内含报酬率才可以接受。非常规工程有一项投资，今天需求他投入51美金，一年后能收回100美金，2年后又必需支付50美金。IRR是多少？经过逐次测试，发现无法计算出一个IRR，由于无论在什么样的折现率下，NPV都是负值。非常规现金流量经常会出现这样的景象。内涵报酬率能够会出现多个，而在非常规现金流量的情况下，还能够计算不出来IRR，而NPV永远都能得到正确的答案。所以，当净现值的结论和IRR相反时，以净现值为准。 总结：目的间的比较动态目的 1一样点第一，思索了资金时间价值；第二，思索了工程期限内全部的现金流量；第三，在评价单一方案可行与否的时候，

19、结论一致。当净现值0时，现值指数1，内含报酬率投资人期望的最低投资报酬率；当净现值0时，现值指数1，内含报酬率投资人期望的最低投资报酬率；当净现值0时，现值指数1，内含报酬率投资人期望的最低投资报酬率。指标净现值现值指数内含报酬率是否受设定贴现率的影响是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否是是否直接考虑投资风险大小是是否指标性质绝对数相对数，反映投资效率相对数，反映投资效率净现值与获利指数结论不一致投资额不同时会呵斥结论不一致。如A工程投资100万，NPV=25万，PI=1.25B工程投资200万，NPV=30万，PI=1.15在投资额没有限制时，选择B假设有资金限制，可以思索投资效率高的方

20、案。没有资金限制时，净现值都是最好的决策规范。ROI包括建设期的PPNPVNPVRPIIRR完全具备基准i计算期一半001基准折现率完全不具备计算期一半001基准折现率ROI包括建设期的PPNPVNPVRPIIRR基本具备计算期一半001基准折现率基本不具备基准i计算期一半001基准折现率1.某公司原有设备一套，购置本钱为150万元，估计运用10年，已运用5年，估计残值为原值的10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备交换旧设备。新设备购置本钱为200万元，运用年限为5年，同样用直线法计提折旧，估计残值为购置本钱的10%，运用新设备后公司每年的销售额从1500万上升到1650万，每年

21、付现本钱将从1100万上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出卖可得收入100万元，该公司所得税税率25%，资本本钱率10%协助公司选择能否购买新设备因两设备剩余运用年限一样，可以直接利用NPV计算。购置本钱=100万元旧设备账面价值=150-13.5*5=82.5万元NCF0=-100-17.5*25%=-104.375万元销售额=150 付现本钱=50万 折旧=22.5万元 NCF14=150-50*0.75+22.5*0.25=80.625万元NCF5=80.625+5=85.625万元NPV=-104.375+80.625*P/A，10%，4+85.625*P/F，10%，5=204.38万元因两设备剩余运用年限一样，可以直接利用NPV计算。旧设备年折旧=13.5万 新设备折旧=36万购置本钱=100万元旧设备账面价值=150-13.5*5=82.5万元NCF0=-100-17.5*25%=-104.375万元销售额=150 付现本钱=50万 折旧=22.5万元 NCF14=150-50*0.75+22.5*0.25=80.625万元NCF5=80.625+20-15=85.625万元NPV=-10