第一章财务管理目标

1、版权所有：吴芃2006第一章 财务管理的目标 和假设第一节 财务管理的理论结构版权所有：吴芃2006一、财务管理理论结构的概念 指财务理论各组成部分（或要素）以及 这些部分之间的排列关系 不同的人对这种结构有不同的理解二、财务管理理论结构的起点也就是说解决的是从何处入手，以什么作为逻辑推理 的出发点的问题 现有的财务管理理论研究起点的主要观点有：1、财务本质起点论2、假设起点论3、本金起点论4、目标起点论5、环境起点论版权所有：吴芃2006三、以财务环境为起点对财务管理理论结构的 构建财务管理环境假设假设假设（特殊）理财环境的时空差异目标目标目标（特殊）环境对教育的影响基本理论通用业务理论特殊

2、业务理论其他领域内容原理方法企业筹资理论企业投资理论企业分配理论企业并购财务理论企业破产财务理论国际企业财务管理理论发展理论比较理论教育理论版权所有：吴芃2006财务管理理论结构图第二节 财务管理假设版权所有：吴芃2006 假设：是人们根据特定环境和已有知识所提出 的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一 步研究问题的基本前提 财务管理假设的分类y 基本假设y 派生假设y 具体假设 财务管理的理论都是在这些假设的基础上发展起来的一、理财主体假设概念：指企业的财务管理工作应限制在经济上 和经营上具有独立性的组织之内明确了财务管理工作的空间范围，即为谁理财 的问题自主理财假设（派生假设）：即成为理

3、财主体 的单位都有财务管理上的自主权，可以自主的 从事筹资、投资和分配等理财活动版权所有：吴芃2006二、持续经营假设 指理财主体是持续存在的并且能够执行其预 计的经济活动，也即除非有相反的证明，否 则将认为每一个理财主体都会无限期的经营 下去 它明确了理财工作的时间范围 理财分期假设（派生假设）版权所有：吴芃2006三、有效市场假设 最初提出有效市场假设的是美国学者法马（Fama）指财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的王化成等认为有效市场应具备以下特点：y 当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹 集到资金y 当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资 方式y 企业理财上的任何

4、成功和失误，都能在资金市场上得 到反映版权所有：吴芃2006但是在我国还很难达到有效市场假设的 要求版权所有：吴芃2006典型案例：孙大午非法集资案派生假设：市场公平假设四、资金增值假设指通过财务管理人员 的合理营运，企业资 金的价值可以不断增 加风险与报酬同增假设（派生假设）：指风 险越高，获得的报酬也越高暗含风险可计量假设版权所有：吴芃2006五、理性理财假设指从事财务管理的人员都是理性的理财人 员，因而他们的理财行为也是理性的，他们 会在众多的方案中选择对其最有利的方案资金再投资假设（派生假设）：指当企业有 了闲置的资金或增值了的资金，都会用于再 投资，即企业资金在任何时候都不会大量闲

5、置版权所有：吴芃2006第三节 财务管理的目标版权所有：吴芃2006一、企业的目标及其对财务管理的要求（一）生存1、企业生存下去的基本条件：以收抵支到期偿债2、企业生存对财务管理的要求：力求保持以收 抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定的生存下去（二）发展企业是在发展中求得生存企业的发展集中表现为扩大收入企业发展离不开资金企业发展对财务管理的要求：筹集企业 发展所需要的资金版权所有：吴芃2006（三）获利企业必须获利，才有存在的价值从财务上看，盈利就是使资产获得超过 其投资的回报对财务管理的要求：合理有效的使用资 金使企业获利版权所有：吴芃2006三个目标之间的关系：

6、企业的出发点和归宿是获利，而企业只 有生存下去才有可能获利，只有不断的 发展才有可能求得生存版权所有：吴芃2006二、企业的财务目标版权所有：吴芃2006（一）什么是财务管理的目标企业进行财务管理所要达到的目的和要 求，并作为评价企业财务活动是否合理 的标准（二）企业财务目标的几种观点1、利润最大化版权所有：吴芃2006（1）优点：能够直接反映企业的目标易于理解和被接受（2）缺点：A、概念模糊主营业务利润、其他业务利润、营业利润、利 润总额（税前利润）、净利润（税后利润）、 未分配利润、息税前利润（EBIT）、边际贡 献（贡献毛益MC）、可控边际贡献B、容易导致短期行为如：忽视研究开发C、没有

7、考虑投资规模800万2亿B子公司500万1亿A子公司利润总额投资规模版权所有：吴芃2006D、没有考虑时间价值版权所有：吴芃2006获利时间利润总额A子公司2005400万B子公司2006400万E、没有考虑风险价值版权所有：吴芃2006方式利润总额A子公司赊销500万B子公司现销500万F、易受会计政策影响 销售A产品，单价100元。 成本：期初库存 50件；单位成本80元版权所有：吴芃20064日购入15日购入30件，单位成本70元；102件，单位成本63元8日出售 65件 利润：？2、每股收益最大 思考：和利润最大化相比，每股收益最大化可以克服什么缺陷？还有什么缺陷不能克服？版权所有：吴

8、芃2006股价每股收益A公司351B公司120.53、股东财富最大化:可理解为股价最大化（1）优点： A、一定程度上考虑了时间价值和风险 B、一定程度上克服了追求利润上的短期行为（2）缺点： A、对非上市公司很难适用 B、对其他企业关系人的利益重视不够版权所有：吴芃20064、企业价值（或股东财富、相关者利益）最 大（1）优点：A、扩大了考虑问题的范围 B、注重在企业发展中考虑各方的利益关系（2）缺点：难以计量版权所有：吴芃2006（二）企业组织形式的发展和财务管理目 标的关系1、企业组织形式的变迁 业主制合伙制公司制2、现代企业一般组织构架图版权所有：吴芃2006Board of Direc

9、torsFinance CommitteePresidentVP-PersonnelVP-ManufacturingVP-EngineeringVP-MarketingVP-Finance (Chief Financial Officer)ControllerTreasurerFinancialAccountingCost AccountingTaxesData ProcessingCash & M/S ManagementCapital Budgeting AnalysisPension Fund ManagementInvestor RelationsCredit AnalysisFina

10、ncial Planning版权所有：吴芃20063、财务管理目标三种观点比较版权所有：吴芃2006 利润最大化：圈地运动时代的企业精神 股东财富最大化：股东至上的股权文化 公司价值最大化：社会至上的股权文化 目前，针对上市公司普遍采用的是股东 财富最大化的观点版权所有：吴芃2006 例：一些公司的目标可口可乐公司1995年年报：“我们只为一个原因而存在，那就是 不断地将股东价值最大化” Campbell Soup 公司1995年年报：“我们的首要目标是增 加股东的长期财富，以补偿他们的风险” Equifax公司1995年年报：“为股东创造价值是我们全部的经 营和财务策略的目标” Georgi

11、a Pacific公司1995年年报：“我们的任务永远是 创造新的价值和增加股东财富” Transamerica公司1995年年报：“我们将继续增加公司全 体股东的价值”4、股东财富最大化化作为公司财务 目标的基本假定（1）经营者与股东目标一致（2）债权人利益能得到充分保护 请思考：事实是否如此呢？版权所有：吴芃20065、股东、经营者和债权人的冲突和 协调版权所有：吴芃2006（1）股东和经营者 经营者的目标y 增加报酬y 增加闲暇时间y 避免风险 经营者对股东目标的背离y 道德风险y 逆向选择 解决办法：财务分层管理财务经 现金流 安全与收短期经营具体执 理益行权配置与运战略控制决策与 营执行权经营者 资产出资者 资本间接控制审批及 监督权保值增值权限分层对象目标特征版权所有：吴芃2006（2）股东和债权人 股东可以通过经营者为了自身的利益伤害债权 人的利益，常用的方式有：y 股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期 风险要高的新项目y 股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同 意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的风 险加大版权所有：吴芃2006 债权人通常采取的保护措施 y 在借款合同中加入限制性条款 y 发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作版权所有：吴芃20066、企业目标与社会责任版权所有：吴芃2006 企业目标和