量化选股-lec3

1、管理学院管理学院School of Management, UCAS管理学院管理学院School of Management, UCAS课程内容 多因子策略 风格轮动策略 行业轮动策略 资金流策略 一致预期策略 趋势追踪策略 筹码选股策略管理学院管理学院School of Management, UCAS课程内容 多因子策略：采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票则被买入，不满足的则卖出。 风格轮动策略：利用市场的风格特征进行投资，有时市场偏好小盘股，有时偏好大盘股，如果是风格转换的初期介入，则可以获得较大的超额收益。管理学院管理学院School of Management, UCA

2、S课程内容 行业轮动策略：由于经济周期的原因，总有一些行业先启动，有的行业跟随，在经济周期中，依次对这些轮动的行业进行配置，则比买入持有策略有更好的效果。 资金流策略：利用资金的流向来判断股票的涨跌，如果资金流入，则股票应该会上涨，如果资金流出，则股票应该下跌。管理学院管理学院School of Management, UCAS课程内容 一致预期策略：如果大多数分析师看好某一股票，可能这个股票在未来一段时间会上涨；如果大多数分析师看空某一个股票，可能这个股票在未来一段时间会下跌。 趋势追踪策略：属于图形交易的一种，当股价出现上涨趋势的时候，则追涨买入；如果出现下跌趋势，则杀跌卖出。管理学院管理

3、学院School of Management, UCAS课程内容 筹码选股策略：根据筹码的分布和变动情况，可以预测股票的未来走势。因为如果主力资金要拉升一支股票，会慢慢收益筹码，如果主力资金要卖出一支股票，则会慢慢分派筹码。管理学院管理学院School of Management, UCAS多因子策略 综合很多信息最后得出一个选股结果，多因子模型的表现相对来说比较稳定，因为在不同的市场情况下，总有一些因子会发挥作用 分为打分法与回归法管理学院管理学院School of Management, UCAS多因子策略 打分法：根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权得到一个总分，根据

4、总分在对股票进行筛选。 回归法：使用过去的股票的收益率对多因子进行回归，得到一个回归方程，然后把最新的因子值代入回归方程得到一个对未来股票收益的预判，最后以此为依据进行选股。管理学院管理学院School of Management, UCAS多因子策略 候选因子的选取 选股因子有效性的检验 有效但冗余因子的剔除 综合评分模型的建立和选股 模型的评价及持续改进管理学院管理学院School of Management, UCAS候选因子的选取 候选因子可以是一些基本面指标，也可以是一些技术面指标 候选因子的选择主要依赖于经济逻辑和市场经验管理学院管理学院School of Management,

5、UCAS选股因子有效性的检验 方法：采用排序的方法检验候选因子的选股有效性。对于任何一个候选因子，在策略形成期的第一月/年初开始计算市场中每支正常交易股票的该因子的大小，按小到大的顺序对样本股票进行排序，并平均分为5个（或更多）组合，一直持有到月/年末，一直重复到策略形成期末。计算这5个组合的市场表现并进行比较。管理学院管理学院School of Management, UCAS选股因子有效性的检验 检验标准： 1、最高分位显著地战胜选股样本，最高分位平均获得相对于选股样本至少2%的超额收益是比较理想的； 2、最低分位显著地输给选股样本，最低分位比基准低至少2%是比较理想的，如果该策略用于卖空

6、，比基准低8%10%或更低是较好的。管理学院管理学院School of Management, UCAS选股因子有效性的检验 检验标准： 3、分位和超额收益之间存在明显的线性关系，这表示第一分位表现应好于第二分位，第二分位应好于第三分位，以此类推，超额收益的趋势越平滑，或越线性，就越能确保该策略是真正有效的；管理学院管理学院School of Management, UCAS选股因子有效性的检验 检验标准： 4、收益随时间变化的稳定性，策略的第一分位应该在60%或更多的测试期间内战胜选股样本，胜率在70%或以上则更佳，而最低分位应该在每年60%或更多的测试期间内败给选股样本，同样这个比率在70

7、%或以上更佳；管理学院管理学院School of Management, UCAS选股因子有效性的检验 检验标准： 5、最高分位的低波动性和低最大损失/最低分位的高波动性和高最大损失，这个因素的重要性取决于投资者的风险承担能力以及投资的时间范围；管理学院管理学院School of Management, UCAS候选因子 这里列出的因子在美国市场被证明有效，在国内市场的有效性有待检验管理学院管理学院School of Management, UCAS候选因子 盈利性因子 估值因子 现金流因子 成长性因子 资产配置因子 价格动量因子 危险信号因子管理学院管理学院School of Managem

8、ent, UCAS盈利性因子 过去的盈利性能够成为一个公司未来成功潜力的晴雨表。这其中的一个原因是，盈利性作为一个指标，指向了一个能够被预期的结果如果当前和未来的利润被用于在业务中再投资。管理学院管理学院School of Management, UCAS盈利性因子 投入资本回报率：税后净营业利润/投入资本（包括普通股的账面价值加上长期债务，再加上优先股和少数股东权益） EBITDA减资本支出和投入资本之比 EBIT比投入资本 ROA ROE管理学院管理学院School of Management, UCAS盈利性因子 经济利润：EVA是一种计算企业创造的收入与实际或暗含的内部资本费用之间的差

9、额的方法管理学院管理学院School of Management, UCAS估值因子 估值是定量模型的必要条件，它是最强的定量因子，估值因子一般有效管理学院管理学院School of Management, UCAS估值因子 EV/EBITDA：普通股权益加长期债务减去现金及短期投资的市值除以12个月的利息、税项、折旧及摊销前盈利 自由现金流价格比 股息率管理学院管理学院School of Management, UCAS现金流因子 一个公司生产的经营性现金流水平是衡量未来股市回报的一个重要指标。 如果财务报表上的盈利没有实现为现金，企业就没有真正盈利。管理学院管理学院School of Ma

10、nagement, UCAS现金流因子 自由现金流比营业收入：自由现金流定义为过去12个月的运营现金流减去资本支出 投入资本现金回报率：考察了现金流和资产负债表的比较管理学院管理学院School of Management, UCAS成长性因子 大多数成长因子并不具有预测性，产生这种情况的原因是高成长速率往往难以为继，而且高成长公司通常会伴随有很高的股指倍数。管理学院管理学院School of Management, UCAS成长性因子 一些常见的成长性因子（销售、盈利）没有预测性，但自由现金流有 一年自由现金流每股增长率管理学院管理学院School of Management, UCAS成长

11、性因子 每股自由现金流得分：基于一个两因素的公司排名增长指数和增长的线性程度。计算中使用了连续10个季度的每股自由现金流数字。现金流增长的计算方法是用最新三季度的现金流量除以10个连续季度中最旧三季度的现金流量，变化的百分比越高，得分则越高。线性度的计算用10季度每股现金流标准差除以现金流的平均值得到。然后这两个因素以70%增长指数和30%线性度的比例加权组合，标准差低，得分则越高。管理学院管理学院School of Management, UCAS成长性因子 EPS得分：基于10季度盈利数据，EPS增长趋势和EPS的线性度加权而得。 EPS增长趋势=季度EPS正增长的总和/季度EPS负增长的

12、总和（用正数表示） EPS线性度定义如前 二者以80%与20%的比例加权管理学院管理学院School of Management, UCAS成长性因子 两年期平均每股资本支出增长管理学院管理学院School of Management, UCAS资产配置因子 良好的资产配置对于能够产生大量现金流的企业是至关重要的。 资产配置涉及能够最大化现金回报的盈余现金分配方式。盈余现金是指企业除去必须用于运行和维护其现有业务，以及提供对逆境的安全保障之外的现金。对于拥有显著盈利增长机会的公司，应使用盈余现金进行在投资或进行价格合理的业务收购。管理学院管理学院School of Management, UC

13、AS资产配置因子 要支持现有业务所必须支出的资本，就是所谓的维护性资本支出。因为缺乏先进而无法维护或更新现有资产的企业，将很有可能落后于竞争对手，并眼睁睁看着自己的企业被蚕食。 大量回购股份的公司，尤其是那些真正减少流通股的公司，显著地战胜了市场，而发行大量股份的公司的表现则往往显著地弱于市场。管理学院管理学院School of Management, UCAS资产配置因子 短期来看，股市将会奖励承担风险的公司（扩大债务融资，增大杠杆）和惩罚那些过于保守的公司。 进行大型收购行为的公司往往弱于市场，而避免收购的公司则能够战胜市场管理学院管理学院School of Management, UCA

14、S资产配置因子 净回购股份：支付股票回购的现金减去股份发行得到的现金 股票回购/发行：当前流通股股数/四季度前的流通股数 一年产期债务减少 净债务减少比投入资本 外部融资比总资产管理学院管理学院School of Management, UCAS资产配置因子 3年平均资本支出比投资资本 收购比投入资产管理学院管理学院School of Management, UCAS价格动量因子 价格动量因子告诉我们一些关于投资者情绪的东西。 一般的技术指标，特别是价格动量提供了衡量投资者情绪和做出投资时机决策的重要工具。管理学院管理学院School of Management, UCAS价格动量因子 相对强

15、弱：一段时间内累计收益在全股样本中所处的位置 52周价格范围：（当前价格 52周低点）/（52周高点 52周低点）管理学院管理学院School of Management, UCAS价格动量因子 相对强弱指数（RSI）： RSI = 100 - （100/（1+U/D） U是上涨时价格上涨点数之和，D是价格下跌时价格下跌点数之和。管理学院管理学院School of Management, UCAS危险信号因子 危险信号包括一系列的投资策略，它们可以用来评估企业效率、会计保守程度和风险。策略包括了杠杆和债务偿付、资本密集度、资本投资覆盖率、工作资本效率和会计保守程度。管理学院管理学院School of Management, UCAS危险信号因子 总债务比投入资本 自由现金流比长期债务 资本支出比不动产、厂房及设备 经营性现金流比资本支出 折旧比投入资本管理学院管理学院School of Management, UCAS因子组合 不同因子的相互组合可能产生更强的策略，也有可能产生无效的策略，有几点基本的规则管理学院管理学院School