外汇期货修改

1、 教学目的与要求：教学目的与要求： 本章主要阐述外汇期货的概念、特点、期货合约的主要内容及期货市场结构，交易规则及交易程序。通过本章学习，应使学生了解和掌握外汇期货的基础知识，为未来的商务活动做好知识上的准备。 教学重点教学重点：期货市场的交易规则交易程序及操作。第一节第一节 金融期货的类型与市场特征金融期货的类型与市场特征第二节第二节 外汇期货交易概述外汇期货交易概述第三节第三节 外汇期货市场结构及交易机制外汇期货市场结构及交易机制第四节第四节 外汇期货交易的操作外汇期货交易的操作一、金融期货的概念一、金融期货的概念 金融期货是指交易双方在金融市场上以约定的金融期货是指交易双方在金融市场上以

2、约定的时间、价格买进或卖出一定金融资产或金融工时间、价格买进或卖出一定金融资产或金融工具。具。 金融期货交易在指定的交易所内以公开叫价的金融期货交易在指定的交易所内以公开叫价的方式来完成，其交易的期货合约都是标准化的；方式来完成，其交易的期货合约都是标准化的；由结算所来确保履约交割。由结算所来确保履约交割。第一节第一节 金融期货的类型与市场特征金融期货的类型与市场特征二、金融期货的类型二、金融期货的类型1外汇期货外汇期货2利率期货利率期货3股票指数股票指数期货期货利率期货的报价利率期货的报价n短期利率期货合约的价格是按照按市场的价格指短期利率期货合约的价格是按照按市场的价格指数来计算。具体的计

3、算方法是数来计算。具体的计算方法是l l减去贴现率（一般减去贴现率（一般是现货市场的报价）再乘以是现货市场的报价）再乘以100100，即报价指数，即报价指数= =（1-1-贴现率）贴现率）100100，一张，一张9191天到期交割的短期国天到期交割的短期国债的实际价格应为：债的实际价格应为：100-100-（100-100-报价指数）报价指数）90/36090/360（单位：万美元）。例如，如果贴现率（单位：万美元）。例如，如果贴现率为为7%7%，期货合约的价格指数就为，期货合约的价格指数就为9393，到期日的实，到期日的实际价格就是际价格就是100-100-（100-93100-93）90/

4、360=98.2590/360=98.25（万（万美元）。美元）。 我国沪深我国沪深300股票指数期货股票指数期货合约标的合约标的 沪深300指数合约乘数合约乘数 每点300元报价单位报价单位 指数点最小变动价位最小变动价位 0.2点合约月份合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金 合约价值的12%最后交易日最后交易日 合约到期月份的第三个

5、周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期 同最后交易日交割方式交割方式 现金交割交易代码交易代码 IF上市交易所上市交易所 中国金融期货交易所三、金融期货市场的特征三、金融期货市场的特征n金融期货合约与商品期货合约的区别金融期货合约与商品期货合约的区别n金融期货交易与一般现货交易的区别金融期货交易与一般现货交易的区别1.1.期货交易在固定的场所进行期货交易在固定的场所进行2.2.期货交易的价格通过公开叫喊方式确定期货交易的价格通过公开叫喊方式确定3.3.期货交易的合约是标准化的期货交易的合约是标准化的4.4.期货交易的结算是通过结算所进行的期货交易的结算是通过结算所进行的5.5.期货交易实行保

6、证金制度期货交易实行保证金制度n金融期货合约与远期合约的区别金融期货合约与远期合约的区别期货与远期交易的区别：期货与远期交易的区别：不同点不同点外汇期货外汇期货远期外汇交易远期外汇交易买卖双方关系买卖双方关系双方和交易所双方和交易所买卖双方买卖双方标准化程度标准化程度标准化合约标准化合约非标准化非标准化交易场所与方式交易场所与方式场内、喊价场内、喊价场外场外, ,无形市场无形市场报价内容报价内容单向报价单向报价双向报价双向报价手续费手续费双方都付费双方都付费买卖价差买卖价差抵押要求抵押要求交保证金交保证金依据资信依据资信清算清算买卖买卖, ,浮动盈亏浮动盈亏到期一次清算到期一次清算实际交割实际

7、交割实际交割实际交割 1%1%实际交割实际交割9090% %管理管理交易所交易所按规则程序按规则程序20082008年年7 7月月1616日，交易员杰伊日，交易员杰伊安泽维诺在美国芝加哥的商品交安泽维诺在美国芝加哥的商品交易所竞价交易。受到美国原油库存大幅增加等影响，油价易所竞价交易。受到美国原油库存大幅增加等影响，油价1616日日延续前一交际日的跌势延续前一交际日的跌势四、金融期货市场的功能四、金融期货市场的功能第二节第二节 外汇期货交易概述外汇期货交易概述 一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念 二、外汇期货合约的主要内容二、外汇期货合约的主要内容 三、外汇期货合约的特点三、外汇期货合约

8、的特点 一、外汇期货交易概念一、外汇期货交易概念 外汇期货外汇期货(Foreign Currency Futures)(Foreign Currency Futures)交易就是交易就是指交易双方在期货的交易所内，通过公开叫价的方式，指交易双方在期货的交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。准化期货合约的外汇交易。 芝加哥商业交易所于芝加哥商业交易所于19721972年开展外汇期货交易，年开展外汇期货交易，包括加元、日元、瑞士法郎、英镑，包括加元、日元、瑞士法郎、英镑，20062006年年

9、6 6月月CMECME开开发了人民币发了人民币/ /美元、人民币美元、人民币/ /欧元、人民币欧元、人民币/ /日元期货日元期货交易。交易。 二、外汇期货合约的主要内容二、外汇期货合约的主要内容 （一）外汇期货报价（一）外汇期货报价（二）交易币种（二）交易币种（三）交易单位（三）交易单位（四）最小变动价位（四）最小变动价位（五）合约月份（五）合约月份（六）交易时间（六）交易时间（七）最后交易日（七）最后交易日（八）交割日期（八）交割日期（九）交割地点（九）交割地点（十）保证金（十）保证金三、外汇期货合约的特点三、外汇期货合约的特点 （一）标准化外汇合约（一）标准化外汇合约 （二）公开叫价（二）

10、公开叫价 （三）交纳保证金，每日结算（三）交纳保证金，每日结算 （四）限价制度（四）限价制度外汇期货交易的标价外汇期货交易的标价 以每单位货币值多少美元数来标价以每单位货币值多少美元数来标价 例如：外汇市场美元对瑞士法郎远期汇率为例如：外汇市场美元对瑞士法郎远期汇率为1.51001.5100，那么外汇期货交易市场上，瑞士法郎的期货合同则标那么外汇期货交易市场上，瑞士法郎的期货合同则标为为0.66220.6622美元。美元。 这种方法与即期外汇市场是相反的。即期外汇市这种方法与即期外汇市场是相反的。即期外汇市场一般采用的是美元标价法。外汇期货市场采用这种场一般采用的是美元标价法。外汇期货市场采用

11、这种汇价体系意味着，当即期价格上扬时，则远期价格下汇价体系意味着，当即期价格上扬时，则远期价格下跌。当然有的外汇期货市场报价与即期交易报价是一跌。当然有的外汇期货市场报价与即期交易报价是一致的。致的。 第三节第三节 外汇期货市场结构、外汇期货市场结构、 交交易基本规则和交易程序易基本规则和交易程序 一、外汇期货市场结构一、外汇期货市场结构 二、外汇期货交易的基本规则二、外汇期货交易的基本规则 三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程 一、外汇期货市场结构一、外汇期货市场结构外汇期货市场外汇期货市场期期货货交交易易所所清清算算机机构构经经纪纪公公司司市市场场参参与与者者 二、外汇期货交易的基

12、本规则二、外汇期货交易的基本规则 （一）保证金（一）保证金 （二）每日结算制（二）每日结算制 （三）交易指令（三）交易指令 初始保证金初始保证金 是当任何交易成员购买或出售期货合同时（如果是当任何交易成员购买或出售期货合同时（如果上述买卖行为并非轧平原持有的期货头寸时），必上述买卖行为并非轧平原持有的期货头寸时），必须向期货清算所交纳按期货合同总面额计算的一定须向期货清算所交纳按期货合同总面额计算的一定比例的现金。比例的现金。 维持保证金维持保证金 维持保证金是指帐户增加货币以前允许保证金下维持保证金是指帐户增加货币以前允许保证金下降的最低水平，也就是维持合约有效性所最低的保降的最低水平，也就

13、是维持合约有效性所最低的保证金。证金。期货价格变化与保证金制度运作期货价格变化与保证金制度运作日期日期期货价格期货价格当日损益当日损益累计损益累计损益保证金金额保证金金额补交保证金补交保证金11月月30日日11月月30日日0.58820.58741001002100200012月月1日日0.5858200300180012月月2日日0.5846150450165045012月月3日日0.5850 50400215012月月4日日0.5856 75325222512月月7日日0.5870 175150240012月月8日日0.5868251752375单位：美元期货交易盈亏平衡的计算期货交易盈亏

14、平衡的计算(1)(1)买卖盈亏买卖盈亏( (平仓平仓) )： ( (卖价卖价- -买价买价) )单位合约面值单位合约面值当日平仓合约数当日平仓合约数(2)(2)浮动盈亏浮动盈亏( (持仓持仓) )： ( (当日结算价当日结算价- -买价买价) )单位合约面值单位合约面值当日持仓当日持仓 合约数合约数 ( (卖价卖价- -当日结算价当日结算价) )单位合约面值单位合约面值当日持仓当日持仓 合约数合约数例：已知例：已知合约面值：合约面值：2500025000英镑英镑计算计算: : 每天的买卖、浮动盈亏？每天的买卖、浮动盈亏？交易日交易日结算价结算价买卖合约数买卖合约数成交价成交价第一天第一天1.6

15、7621.6762卖卖3 3份份1.67721.6772第二天第二天1.67921.6792-第三天第三天1.67121.6712买买5 5份份1.67321.6732第四天第四天1.67721.6772卖卖2 2份份1.67821.6782第一天第一天( (浮动浮动): (1.6772-1.6762): (1.6772-1.6762)25000 25000 3 3 =75 =75美元美元 第二天第二天( (浮动浮动) :(1.6772-1.6792) ) :(1.6772-1.6792) 25000 25000 3 3 =-150 =-150美元美元第三天第三天( (买卖买卖): (1.67

16、72-1.6732) ): (1.6772-1.6732) 25000 25000 3 3 =300 =300美元美元 ( (浮动浮动):): (1.6712-1.6732) (1.6712-1.6732) 25000 25000 2 2 =-100 =-100美元美元第四天第四天( (买卖买卖): (1.6782-1.6732) ): (1.6782-1.6732) 25000 25000 2 2 =250 =250美元美元 外汇期货交易的指令外汇期货交易的指令 所谓订单（所谓订单（OrderOrder）就是指客户给其指定的期货经）就是指客户给其指定的期货经纪人的一种指示或授权，要求经纪人按

17、规定的细则，纪人的一种指示或授权，要求经纪人按规定的细则，替其在外汇期货交易市场上进行有关的期货交易。替其在外汇期货交易市场上进行有关的期货交易。 一个期货交易订单应包括如下内容：一个期货交易订单应包括如下内容： 1.1.买或卖的指令买或卖的指令 2.2.合约的货币种类合约的货币种类 3.3.合约的数量合约的数量 4.4.合约的交割月份合约的交割月份 5.5.合约的交易地点合约的交易地点 6.6.交易价格交易价格 7.7.委托书的有效期委托书的有效期 市价单市价单 限价指令限价指令 到价单（止损指令）到价单（止损指令） 止损限价指令止损限价指令 在顾客取消前有效的订单在顾客取消前有效的订单 开

18、盘或收盘价指令开盘或收盘价指令 当月指令当月指令 限时订单限时订单 任选其一订单任选其一订单 瞬间订单瞬间订单 时间型指令时间型指令价格型指令价格型指令三、外汇期货交易的流程三、外汇期货交易的流程 1.选择经纪公司及经纪人选择经纪公司及经纪人 2.开立保证金户开立保证金户 3.下单下单 4. 经纪人代客户入市交易经纪人代客户入市交易 5.逐日结算盈亏逐日结算盈亏 6.对冲平仓合约对冲平仓合约四、外汇期货交易的结算与交割四、外汇期货交易的结算与交割清算所清算所清算会员清算会员经纪人经纪人A清算会员清算会员经纪人经纪人B客户甲客户甲客户乙客户乙五、外汇期货与远期外汇交易的关系五、外汇期货与远期外汇

19、交易的关系n相同的交易对象相同的交易对象n两个市场在价格上相互影响、制约两个市场在价格上相互影响、制约n两个市场有相同的基本交易原理两个市场有相同的基本交易原理外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易的区别 1.1.合约的标准化程度不同合约的标准化程度不同 2.2.市场参与者不同市场参与者不同 3.3.交易方式不同交易方式不同 4.4.交易场所不同交易场所不同 5.5.交易的最终交割不同交易的最终交割不同 6.6.保证金和佣金的制度不同保证金和佣金的制度不同 7.7.交易结算制度不同交易结算制度不同 第三节第三节 外汇期货交易的操作外汇期货交易的操作什么是套期保值（什么是套期

20、保值（hedging）n套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。要买进商品的价格进行保险的交易活动。n基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出

21、或买进同等数量的期货，经货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现现”与与 期期 之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。风险降低到最低限度。 期货套期保值的客观基础：期货套期保值的客观基础： 期货市场价格与现汇市场价格存在平行变动性期货市场价格与现汇市场价格存在平行变动性和价格趋同性。和价格趋同性。套期保值的理论基础：套期保值的理论

22、基础： 现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）下）, ,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。现货市场的亏损。 n如果公司知道要在将来某一特定时间出售某一资如果公司知道要在将来某一特定时间出售某一资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲其风产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲其风险。这是空头套期保值。若资产价格下降，则公

23、险。这是空头套期保值。若资产价格下降，则公司在现货市场出售该资产时将发生损失，但在期司在现货市场出售该资产时将发生损失，但在期货的空头上获利；若资产价格上升，公司在出售货的空头上获利；若资产价格上升，公司在出售该资产时获利，但期货的空头将有损失。该资产时获利，但期货的空头将有损失。n如果公司知道它在将来要购买某一资产，可以通如果公司知道它在将来要购买某一资产，可以通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。这是过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。这是多头套期保值。套期保值的目的不是获利，而是多头套期保值。套期保值的目的不是获利，而是为了消除不确定性以减少风险。为了消除不确定性以减少风险。套期保值

24、类型套期保值类型（一）买入外汇期货套期保值（一）买入外汇期货套期保值 例例1 美国某公司在美国某公司在3月月1日从英国进口一批日从英国进口一批机械设备，价值机械设备，价值5 000 000英镑，合同规定这英镑，合同规定这笔货款的结算期为笔货款的结算期为6月月15日日,用英镑支付。用英镑支付。 目前外汇市场行情：目前外汇市场行情： 即期汇率：即期汇率： 1.5120 6月期货合约：月期货合约： 1.5020 时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5

25、020=7 510 000美元美元无无 若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价格为月英镑期货价格为1.5776。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后 若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.5876，6月英镑期货价格为月英镑期货价格为1.5776。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的

26、操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后以以1.5776的价位将已买入的价位将已买入的英镑契约平仓。的英镑契约平仓。25 000200 1.5776=7 888 000美元美元以以1.5876的价位，的价位，买入英镑买入英镑5 000 000，卖出美元卖出美元7 938 000。（1）进口商在期货市场的盈利为：）进口商在期货市场的盈利为： 7 888 000-7 510 000=378 000美元美元（2）公司因英镑升值而增加的成本为：）公司因英镑升值而增加的成

27、本为： 5 000 0001.5876-5 000 0001.5120 =378 000美元美元 （3）通过期货市场的避险操作，净损盈为）通过期货市场的避险操作，净损盈为0。 例例2 美国某公司在美国某公司在3月月1日从英国进口一批日从英国进口一批机械设备，价值机械设备，价值5 000 000英镑，合同规定这英镑，合同规定这笔货款的结算期为笔货款的结算期为6月月15日。日。 目前外汇市场行情：目前外汇市场行情： 即期汇率：即期汇率： 1.5120 6月期货合约：月期货合约： 1.5020 若若3个月后英镑对美元的即期汇率为个月后英镑对美元的即期汇率为1.4365，6月英镑期货价格为月英镑期货价

28、格为1.4450。时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作3月月1日日以以1.5020的价位买入的价位买入6月月英镑期货合约英镑期货合约200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元无无3个月个月后后以以1.4450的价位将已买入的价位将已买入的英镑契约平仓。的英镑契约平仓。25 000200 1.4450=7 225 000美元美元以以1.4365的价位，的价位，买入英镑买入英镑5 000 000，卖出美元卖出美元7 182 500。（1）进口商在期货市场的亏损为：）进口商在期货市场的亏损为： 7 510 000-7 225 000

29、=285 000美元美元（2）公司因英镑贬值获得的收益为：）公司因英镑贬值获得的收益为： 5 000 0001.5120-5 000 0001.4365 =377 500美元美元 （3）通过期货市场的避险操作，净盈利为：）通过期货市场的避险操作，净盈利为： 377 500-285 000=92 500美元美元 例例3 美国某公司美国某公司2月月10日从德国购进价值日从德国购进价值125000马克的货物，马克的货物，1个月后支付货款，为个月后支付货款，为防止德国马克升值而使进口成本增加，进口防止德国马克升值而使进口成本增加，进口商买入商买入1份份3月期德国马克期货合约，面值月期德国马克期货合约，

30、面值125000， 3月期货合约价格为月期货合约价格为USD0.5841/DEM1，交易过程如表：，交易过程如表： 时间时间期货市场的操作期货市场的操作即期外汇市场的操作即期外汇市场的操作2月月10日日买入一份买入一份3月期德国月期德国 马克合约马克合约（开仓）（开仓）价格：价格：USD0.5841/DEM1总价值：总价值：USD73013现汇汇率现汇汇率USD0.5815/DEM1DEM125000折合折合USD726883月月10日日卖出一份卖出一份3月期德国马克合约月期德国马克合约(平平仓仓)。价格：价格：USD0.5961/DEM1总价值：总价值：USD74513现汇汇率现汇汇率USD

31、0.5945/DEM1DEM125000折合折合USD 74313 结果结果 盈利盈利USD1500 损失损失USD1625 （二）卖出外汇期货套期保值二）卖出外汇期货套期保值 例例44 美国一家跨国公司在英国的子公司美国一家跨国公司在英国的子公司4 4月急需母公司提供月急需母公司提供250250万英镑资金，万英镑资金，5 5个月后即可将该笔资金调回母公司。于个月后即可将该笔资金调回母公司。于是，母公司在现汇市场上用美元购进是，母公司在现汇市场上用美元购进250250万英镑汇给子公万英镑汇给子公司，为了避免由此产生的外汇交易风险，母公司在外汇期司，为了避免由此产生的外汇交易风险，母公司在外汇期

32、货市场上进行空头套期保值，套期保值的过程和损益情况货市场上进行空头套期保值，套期保值的过程和损益情况分析：分析： 当前市场情况：即期汇率当前市场情况：即期汇率 1GBP=1.6500USD1GBP=1.6500USD 9 9月份期货合约价格月份期货合约价格 1GBP=1.6550USD1GBP=1.6550USD 5 5个月后市场情况：即期汇率个月后市场情况：即期汇率 1GBP=1.6200USD1GBP=1.6200USD 9 9月份期货合约价格月份期货合约价格 1GBP=1.6220USD 1GBP=1.6220USD 交叉套期保值交叉套期保值n当为某一种现货货币进行套期保值当为某一种现货

33、货币进行套期保值时，因为没有刚好与之相对应的同时，因为没有刚好与之相对应的同种货币的期货合约或者其他的原因，种货币的期货合约或者其他的原因，而采用另一种具有相同价格发展趋而采用另一种具有相同价格发展趋势的外币期货合约为该现货交易进势的外币期货合约为该现货交易进行保值。行保值。例：假定德国一个出口商例：假定德国一个出口商3月月1日向英国出口一批货日向英国出口一批货物，总价值是物，总价值是50万英镑，双方约定万英镑，双方约定3个月后以英个月后以英镑进行结算，当时英镑兑美元的现汇汇率镑进行结算，当时英镑兑美元的现汇汇率GBP/USD=1.9500，欧元对美元的现汇汇率为，欧元对美元的现汇汇率为EUR

34、/USD=1.3200，则英镑对欧元的交叉汇率为，则英镑对欧元的交叉汇率为GBP/EUR=1.4773。为避免英镑对欧元汇率下跌。为避免英镑对欧元汇率下跌而遭受利润损失，德国出口商决定对英镑进行套而遭受利润损失，德国出口商决定对英镑进行套期保值，因为不存在英镑兑欧元的期货合约，该期保值，因为不存在英镑兑欧元的期货合约，该出口商决定运用交叉套期的方法进行保值出口商决定运用交叉套期的方法进行保值时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场3月月1日日总价值：总价值：500000*1.4773=736650卖出卖出20份份6月期的英镑期货合月期的英镑期货合约约总价值总价值20*25000*1.9400=

35、970000买入买入6份份6月期的欧元期货合约月期的欧元期货合约总价值总价值6*125000*1.3100=9825006月月1日日收到货款总价值收到货款总价值500000*1.3773=688650买入买入20份份6月期的英镑期货合月期的英镑期货合约，总价值约，总价值20*25000*1.8000=900000卖出卖出6份份6月期的欧元期货合约月期的欧元期货合约6*125000*1.3000=975000盈亏盈亏损失损失48000英镑期货盈利英镑期货盈利70000美元美元欧元期货亏损欧元期货亏损7500美元美元二、外汇期货的投机二、外汇期货的投机 单向式投机单向式投机多头投机多头投机(买空买

36、空) 多头投机是投机者预测外汇期货价格将多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价对冲卖出。高价对冲卖出。 例例 假设假设10月月9日市场行情如下：日市场行情如下： USDDEM Spot 1.706070 Future DEM1=USD 0.5820 某投机者预测上述某投机者预测上述12月份交割的马克期货价格月份交割的马克期货价格呈上涨趋势，因此买入呈上涨趋势，因此买入10个上述马克期货合同，假个上述马克期货合同，假设到设到11月月20日，上述马克期货的价格涨至日，上述马克期货的价格涨至0.5950美美元的价位。该投机者获利

37、了结，其盈利如下：元的价位。该投机者获利了结，其盈利如下： (0.59500.5820) 125 000 10=16 250(美元美元) 在不计手续费的情况下，该投机者以马克期货的多在不计手续费的情况下，该投机者以马克期货的多头投机交易获利头投机交易获利16 250美元。美元。例：例：B公司预测，本周末日本国内大选将结束，影公司预测，本周末日本国内大选将结束，影响日元期货行情巨变的近期因素将明朗化。因此响日元期货行情巨变的近期因素将明朗化。因此日元期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋日元期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据预测结果，势。依据预测结果，B公司决定买入日元期货，公司决定

38、买入日元期货，待行情上升时再抛出。待行情上升时再抛出。10月月20日，日，B公司以公司以0.008030的价格购买了的价格购买了10个交易单位的日元期货个交易单位的日元期货合约，交易月份为合约，交易月份为12月。月。 大选结束后，日本政局走向平稳，期货商纷纷买大选结束后，日本政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售的日元期货，行情正如回抛售的日元期货，行情正如B公司预测的一样，公司预测的一样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此经过平稳阶段后呈上升趋势。因此B公司于公司于11月月1日以日以0.008110的价格卖掉合约。的价格卖掉合约。 空头投机空头投机(卖空卖空) 空头投机是投机者预测外汇期货空头投机是投

39、机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。希望高价卖出，低价买入对冲。 例例 假定假定9月月10日某投机者预期英磅期货将会下跌，于是在日某投机者预期英磅期货将会下跌，于是在GBP1=USD1.6447的价位上卖出的价位上卖出4份份3月期英镑期货合约。月期英镑期货合约。9月月15日英镑果然下跌，投机者在日英镑果然下跌，投机者在GBP1=USD1.6389的价位的价位上买入上买入2份份3月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可是 ， 此 后 英 镑 期 货 价 格 开 始 上 涨 ， 投 机 者

40、只 得 在是 ， 此 后 英 镑 期 货 价 格 开 始 上 涨 ， 投 机 者 只 得 在GBP1=USD1.6450的价位上买入另外的价位上买入另外2份份3月期英镑期货合月期英镑期货合约对剩余空头头寸平仓。交易结果如下：约对剩余空头头寸平仓。交易结果如下： (1.64471.6389) 2 5000 2=290(美元美元) (1.64471.6450) 2 5000 2=15(美元美元) 在不考虑手续费的情况下，该投机者从英镑期货的交在不考虑手续费的情况下，该投机者从英镑期货的交易中获取利润易中获取利润275美元。美元。 三、外汇期货套利交易的操作三、外汇期货套利交易的操作n套利套利( a

41、rbitrage): ( arbitrage): ，指同时买进和卖出两张不同种，指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。试图利用不同市场或不同形式的同类类的期货合约。试图利用不同市场或不同形式的同类或相似金融产品的价格差异牟利。交易者买进自认为或相似金融产品的价格差异牟利。交易者买进自认为是是 便宜的便宜的 合约，同时卖出那些合约，同时卖出那些 高价的高价的 合约，从两合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。最理想的状态是无风险套利。

42、格水平。最理想的状态是无风险套利。 以前套利是一以前套利是一些机警交易员采用的交易技巧，现在已经发展成为在些机警交易员采用的交易技巧，现在已经发展成为在复杂计算机程序的帮助下从不同市场上同一证券的微复杂计算机程序的帮助下从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。小价差中获利的技术。n外汇期货市场的套利是指交易者通过同时买进和卖出外汇期货市场的套利是指交易者通过同时买进和卖出相同或相关的外汇期货合约而赚取其中的价差受益的相同或相关的外汇期货合约而赚取其中的价差受益的交易行为。交易行为。n跨期套利投机跨期套利投机 它是指在同一个期货市场上同时买卖不同交割月它是指在同一个期货市场上同时买卖不同交割

43、月份的期货合约，从中套取投机利润。份的期货合约，从中套取投机利润。 例例 3 3月月1 1日，假设在日，假设在IMMIMM上上6 6月份交割的英镑期货合约价月份交割的英镑期货合约价格比格比9 9月份交割的英镑期货合约价格高，若月份交割的英镑期货合约价格高，若6 6月份交割的月份交割的英镑期货合约价格为英镑期货合约价格为 GBP/USD=l.5630GBP/USD=l.5630，9 9月份交割的英月份交割的英镑期货合约价格为镑期货合约价格为GBP/USD=1.5510GBP/USD=1.5510。 某投机者预测某投机者预测6 6月份交割的英镑期货合约价格下跌月份交割的英镑期货合约价格下跌速度比速

44、度比9 9月份交割的英镑期货合约价格上升速度快，因月份交割的英镑期货合约价格上升速度快，因此该投机者立即采用跨期套利投机，即卖出此该投机者立即采用跨期套利投机，即卖出1010张张6 6月份月份交割的英镑期货合约，同时买入交割的英镑期货合约，同时买入1010张张 9 9月份交割的英镑月份交割的英镑期货合约，以期获取价差上的利润。期货合约，以期获取价差上的利润。 如果该投机者如果该投机者5 5月月5 5日进行平仓，其价格分别为日进行平仓，其价格分别为6 6月月份交割的英镑期货合约价格为份交割的英镑期货合约价格为 GBP/USD=1.5560GBP/USD=1.5560，9 9月月份交割的英镑期货合

45、约价格为份交割的英镑期货合约价格为GBP/USD=1.5530GBP/USD=1.5530，那么，那么该投机者平仓获利了结的利润分别为：该投机者平仓获利了结的利润分别为： 平仓平仓6 6月份交割的英镑期货合约的利润为：月份交割的英镑期货合约的利润为： (1.5630-1.5560)X2.5(1.5630-1.5560)X2.5万万X10=1750(X10=1750(美元美元) ) 平仓平仓9 9月份交割的英镑期货合约的利润为：月份交割的英镑期货合约的利润为： (1.5530-1.5510)X2.5(1.5530-1.5510)X2.5万万Xl0=500 (Xl0=500 (美元美元) ) 最终

46、赚取利润为：最终赚取利润为： 1750+500=2250(1750+500=2250(美元美元) ) 跨期套利方式按照对近期合约是买进还是卖出为标准，通常分为跨期套利方式按照对近期合约是买进还是卖出为标准，通常分为买空套利和卖空套利两种。买空套利和卖空套利两种。n 买空套利买空套利买进近期合约，卖出远期合约买进近期合约，卖出远期合约 在看涨市场，近期合约价格的涨幅将大于远期合约价格的涨幅在看涨市场，近期合约价格的涨幅将大于远期合约价格的涨幅在看跌市场，近期合约价格的跌幅将小于远期合约价格的跌幅。在看跌市场，近期合约价格的跌幅将小于远期合约价格的跌幅。n 卖空套利卖空套利卖出近期合约，买进远期合

47、约卖出近期合约，买进远期合约在看涨市场，近期合约价格的涨幅将小于远期合约价格的涨幅在看涨市场，近期合约价格的涨幅将小于远期合约价格的涨幅在看跌市场，近期合约价格的跌幅将大于远期合约价格的跌幅。在看跌市场，近期合约价格的跌幅将大于远期合约价格的跌幅。n跨币种套利投机跨币种套利投机 它是指投机者预测交割月份相同而币种不同的期货合约价它是指投机者预测交割月份相同而币种不同的期货合约价格将出现不同的走势，同时买进和卖出两个或两个以上种格将出现不同的走势，同时买进和卖出两个或两个以上种类不同的外汇期货合约的套利活动类不同的外汇期货合约的套利活动 例例 3 3月月1 1日，假设在日，假设在IMMIMM上，

48、若上，若6 6月份交割的英镑期月份交割的英镑期货合约价格为货合约价格为GBP/USD=1.5630GBP/USD=1.5630，6 6月份交割的欧元期货合月份交割的欧元期货合约价格为约价格为EUR/USD=1.1510EUR/USD=1.1510。 某投机者预测某投机者预测6 6月份交割的英镑期货合约价格将下跌月份交割的英镑期货合约价格将下跌而而6 6月份交割的欧元期货合约价格将上升，因此该投机者月份交割的欧元期货合约价格将上升，因此该投机者立即采用跨币种套利投机，即卖出立即采用跨币种套利投机，即卖出5050张张6 6月份交割的英镑月份交割的英镑期货合约，同时买入期货合约，同时买入1010张张

49、6 6月份交割的欧元期货合约，以月份交割的欧元期货合约，以期获取价差上的利润。期获取价差上的利润。 如果该投机者如果该投机者5 5月月5 5日进行平仓，日进行平仓，6 6月份交割的英镑月份交割的英镑期 货 合 约 与 欧 元 期 货 合 约 的 价 格 分 别 为期 货 合 约 与 欧 元 期 货 合 约 的 价 格 分 别 为GBP/USD=1.5560GBP/USD=1.5560，EUR/USD=1.1530EUR/USD=1.1530，那么该投机者平，那么该投机者平仓获利了结的利润分别为：仓获利了结的利润分别为： 平仓平仓6 6月份交割的英镑期货合约的利润为：月份交割的英镑期货合约的利润

50、为： (1.5630-1.5560)X2.5(1.5630-1.5560)X2.5万万X50=8750(X50=8750(美元美元) ) 平仓平仓6 6月份交割的欧元期货合约的利润为：月份交割的欧元期货合约的利润为： (1.1530-1.1510)X12.5(1.1530-1.1510)X12.5万万Xl0=2500(Xl0=2500(美元美元) ) 最终赚取利润为：最终赚取利润为： 8,750+2,500=11,250(8,750+2,500=11,250(美元美元) ) (3)跨市套利投机跨市套利投机 它是指投机者预测同一种外汇期货价格在不同市它是指投机者预测同一种外汇期货价格在不同市场上

51、呈现不同的走势，在一个市场上买入一种外汇期场上呈现不同的走势，在一个市场上买入一种外汇期货合约，在另一个市场上卖出同一种外汇期货合约，货合约，在另一个市场上卖出同一种外汇期货合约，从中获取利润。从中获取利润。 例例 假设假设3 3月月1 1日，某投机者在日，某投机者在IMMIMM上以上以JPY/USD=0. JPY/USD=0. 93009300的价格买入的价格买入1010张张6 6月份日元期货合约，同时在东月份日元期货合约，同时在东京期货市场上以京期货市场上以JPY/USD=0.9400JPY/USD=0.9400的价格卖出的价格卖出1010张张6 6月月份日元期货合约。假设两个期货市场上每

52、张日元期货份日元期货合约。假设两个期货市场上每张日元期货合约都为合约都为1 2501 250万日元万日元. . 如果如果5 5月月1010日，在日，在 IMMIMM和东京期货市场上日元期货价格都和东京期货市场上日元期货价格都为为JPY/USDJPY/USD0.95000.9500，因此该投机者同时以，因此该投机者同时以5 5月月1010日的日元日的日元期货价格平仓期货价格平仓. . 该投机者赚取的利润为：该投机者赚取的利润为： 在在IMMIMM上：上： (0. 9500-0. 9300)X1250(0. 9500-0. 9300)X1250万万X10/100=2.5X10/100=2.5万万(

53、 (美元美元) ) 在东京期货市场上：在东京期货市场上： (0. 9400-0. 9500)X1250(0. 9400-0. 9500)X1250万万X10/100=-1.25X10/100=-1.25万万( (美元美元) ) 所以，该投机者以日元期货合约在两个期货市场上不所以，该投机者以日元期货合约在两个期货市场上不同的价格变化从中套利，最终获利为同的价格变化从中套利，最终获利为 2.52.5万美元万美元-1.25-1.25万美元万美元=1.25=1.25万美元。万美元。 练习：练习： 1.美国某出口商于美国某出口商于2月月5日同德国进口商签订了日同德国进口商签订了一笔价值为一笔价值为500万欧元货物合同，约定万欧元货物合同，约定1月后收回货月后收回货款。签约时即期汇率为款。签约时即期汇率为 EUR/USD1.1230，3月份月份欧