第6章商业银行资产业务商业银行的证券投资业务

1、第六章第六章 商业银行的证券投资业商业银行的证券投资业务务 学习目标学习目标:通过本章的学习，必须了解商业通过本章的学习，必须了解商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；理解商业银行证券投资特点及操作要点；理解商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益的收益率、证券投资所面临的风险及收益与风险的关系；掌握商业银行证券投资组与风险的关系；掌握商业银行证券投资组合的策略。合的策略。 本章重点及难点本章重点及难点:是商业银行证券投资的收是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略，要求结合实际进行益、风险及组合策略，要求结合实际进行学习理解。

2、学习理解。第一节第一节 商业银行证券投资概述商业银行证券投资概述一、一、商业银行证券投资的目的与功能商业银行证券投资的目的与功能 商业银行证券投资是指为了获取一定收益商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限的资本证券的而承担一定风险，对有一定期限的资本证券的购买行为。购买行为。 商业银行作为经营货币资金的特殊企业，商业银行作为经营货币资金的特殊企业，其经营的总目标是追求经济利益。与此相一致，其经营的总目标是追求经济利益。与此相一致，银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下使投资收入最大化。使投资收入最大化。u商业银行证券投资具有以

3、下几个主要功能。商业银行证券投资具有以下几个主要功能。 1.获取收益获取收益从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目标。商业银行证券投资的收益包括利息收益要目标。商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收益。和资本收益。 2.分散风险分散风险 第一，证券投资为银行资产分散提供了一种选择。第一，证券投资为银行资产分散提供了一种选择。第二，证券投资风险比贷款风险小，更有利于资第二，证券投资风险比贷款风险小，更有利于资金运用。另外，证券投资比较灵活，可以根据需金运用。另外，证券投资比较灵活，可以根据需要随时买进卖出。要随时买进卖出。 （当地贷款）（当地

4、贷款） 3.保持流动性保持流动性 商业银行保持一定比例的高流动性资产是保证其资商业银行保持一定比例的高流动性资产是保证其资产业务安全的重要前提。产业务安全的重要前提。 在现金作为第一准备使用在现金作为第一准备使用后，银行仍然需要有后，银行仍然需要有二级准备二级准备(指银行的短期证券投指银行的短期证券投资资)作为补充。此外，银行购入的中长期证券也可在作为补充。此外，银行购入的中长期证券也可在一定程度上满足流动性要求，只是相对短期证券其一定程度上满足流动性要求，只是相对短期证券其流动性要差一些。流动性要差一些。 4.合理避税合理避税 商业银行投资的证券大都集中在国债和商业银行投资的证券大都集中在国

5、债和地方政府债券上，而地方政府债券往往具有税收优地方政府债券上，而地方政府债券往往具有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使惠，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使收益进一步提高。收益进一步提高。 u证券投资业务在国外银行业务中占重要地位证券投资业务在国外银行业务中占重要地位u在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从从20世纪世纪80年代初一直到年代初一直到90年代，美国受联邦存款保年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有险公司承保的银行，其资产有20%左右时分布在各种左右时分布在各种证券上，大银行的这一比例

6、略小些，大约证券上，大银行的这一比例略小些，大约15%；小银；小银行则大些，约为行则大些，约为30%。进入。进入90年代以后，不仅各种金年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券投资的管制。投资的管制。美国银行证券投资（美国银行证券投资（2007）.docu央行公布的数据测算，我国银行业证券投资占总资产比央行公布的数据测算，我国银行业证券投资占总资产比例例12%左右。左右。 投资贷款现金资产非存款借款负债存款资产负债业务如何转

7、化交叉路账户二、商业银行证券投资的主要种类二、商业银行证券投资的主要种类 1.政府债券政府债券u政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。债券和地方政府债券。 1)中央政府债券中央政府债券u中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。的财政部发行的借款凭证。u 按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券向社会公众销售，可以自由债券。公开销售债券向社会公众销售，可以自由交易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交

8、易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。开销售债券。u 国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：(1)安全性高安全性高(2)流动性强流动性强(3)抵押代用率高抵押代用率高u国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。u短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为1年以内年以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不

9、平衡。平衡。u 中长期国家债券通常称为公债券。中长期国家债券是政府中长期国家债券通常称为公债券。中长期国家债券是政府发行的中长期债务凭证，发行的中长期债务凭证，210年为中期国家债券，年为中期国家债券，10年年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。期缺口（即赤字）。2)政府机构债券政府机构债券u政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国构所发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国家政策性银行发行的债券等。政府机构债券特点与家政

10、策性银行发行的债券等。政府机构债券特点与中央政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级中央政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级市场上的交易亦十分活跃。市场上的交易亦十分活跃。u政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率央所得税，不用缴纳地方政府

11、所得税，税后收益率比较高。比较高。3)地方政府债券地方政府债券u 地方政府债券是中央政府以下的各级地方政府发地方政府债券是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种基本类型，即普通债券和收益债券。基本类型，即普通债券和收益债券。u 普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。入中支付，因此安全性高。u 收益债券用于政府所属企业或公益事业单位的特定收益债券用于政府所

12、属企业或公益事业单位的特定功用事业项目，安全性不如普通债券。功用事业项目，安全性不如普通债券。u 地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。 2.公司债券公司债券公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。时间按票面金额还本付息。 公司债券可分为两类：公司债券可分为两类： 一类是抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵一类是抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本

13、付息，押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人；还债务人； 另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具备大公司的优势，只能发行抵押债券。备大公司的优势，只能发行抵押债券。u 商业银行对公司

14、债券的投资一般比较有限，其商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是：主要原因是：（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其它债券低；得税，税后收益比其它债券低；（2）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大；大；（3）由于公司债券的税后收益率比较低，风险）由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。性不如政府债券。 3.股票股票

15、u股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证领取股息的凭证.u股票的投资者即为股份公司的股东，股东在股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。投资但是无权向公司要求退回投资的股金。投资者购买股票后不能退股，但可以通过股票市者购买股票后不能退股，但可以通过股票市场转让股权，收回投资的股本。场转让股权，收回投资的股本。u 股票的种类很多，按股东权益的不同分为普通股股票

16、的种类很多，按股东权益的不同分为普通股和优先股；按股息是否可以积存下来分为累计性和优先股；按股息是否可以积存下来分为累计性股票和非累计性股票；按是否记名分为记名股票股票和非累计性股票；按是否记名分为记名股票和不记名股票；按股票是否标明金额分为票面金和不记名股票；按股票是否标明金额分为票面金额股票和无票面金额股票；按投资者的不同分为额股票和无票面金额股票；按投资者的不同分为法人股、社会公众股和个人股等等。法人股、社会公众股和个人股等等。u 股票是代表财产所有权的有价证券，股票的收益股票是代表财产所有权的有价证券，股票的收益除股息、红利外，还有买卖股票的差价收益。股除股息、红利外，还有买卖股票的差

17、价收益。股票的市场价格受多种因素的影响，不仅取决于预票的市场价格受多种因素的影响，不仅取决于预期的股息率，还受到股份公司的经营状况、国家期的股息率，还受到股份公司的经营状况、国家的政治局势、政府的经济政策和投资者的心态等的政治局势、政府的经济政策和投资者的心态等多种因素的影响。多种因素的影响。 4.商业票据商业票据 商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。交易双方债权债务关系的书面凭证。 商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。 5、创新的金融工具、创新的金融工具 20世纪世纪7

18、0年代以来，由于金融创新的加快，金融年代以来，由于金融创新的加快，金融衍生工具的交易也成为银行投资的新选择，包括金衍生工具的交易也成为银行投资的新选择，包括金融期货与期权、资产证券化债券等。这些金融衍生融期货与期权、资产证券化债券等。这些金融衍生工具的交易量在有些西方发达国家的银行，已超过工具的交易量在有些西方发达国家的银行，已超过原生金融工具的交易规模。它们为银行开辟了新的原生金融工具的交易规模。它们为银行开辟了新的投资渠道，也为银行增加了新的投资风险。投资渠道，也为银行增加了新的投资风险。 2015 年国内各类债券发行情况年国内各类债券发行情况中国银行间债券市场概况中国银行间债券市场概况h

19、ttp:/2015年，银行间债券市场现券交易86.7万亿元，日均成交3483亿元，同比增长115.8%。从交易主体看，中资中小型银行和证券业机构是主要的卖出方，全年净卖出现券3.4万亿元；中资大型银行下半年净卖出现券有所增加；其他金融机构及产品和保险业机构是主要的买入方，全年净买入现券3.6万亿元。从交易品种看，全年银行间债券市场国债现券交易累计成交9.9万亿元，占银行间市场现券交易的11.1%；金融债券和公司信用类债券现券交易分别累计成交46.1万亿元和30万亿元，分别占银行间市场现券交易量的53.2%和34.6%。交易所债券现券成交3.4万亿元，同比增长21.9%。 第二节第二节 商业银行

20、投资风险与收益商业银行投资风险与收益 一、一、投资收益率的计算投资收益率的计算投资收益率的计算方法主要有以下几种：投资收益率的计算方法主要有以下几种： 1)票面的收益率（也叫名义收益率）票面的收益率（也叫名义收益率）u是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债是指证券票面收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。息票率券，其名义收益率也是息票率。息票率=息票利息息票利息额额/债券面值债券面值100%。 2)当前收益率当前收益率u等于债券每年利息收入除以当前市场价格等于债券每年利息收入除以当前市场价格M 3)到期收益率到期收益率u 是指持券人一直将债券持有到最终期限时的是指持

21、券人一直将债券持有到最终期限时的实际收益率，实际收益率，这是一种更有意义，也更为有用这是一种更有意义，也更为有用的计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的现金流的贴现值。的现金流的贴现值。计算方法是：计算方法是：其中其中C1到到Cn表示各期利息支付，表示各期利息支付，Bm是到期支付的债券是到期支付的债券面值，贴现率面值，贴现率r就是债券的到期收益率。就是债券的到期收益率。二、商业银行的投资风险二、商业银行的投资风险 商业银行要获得投资收益，就必须承担相应商业银行要获得投资收益，就必须承担相应的投资风险。一般来说，证券投资的收益与风险的投资风险。一般来说，

22、证券投资的收益与风险之间，存在某种函数关系，即证券投资的风险越之间，存在某种函数关系，即证券投资的风险越大，其收益就越高。而风险越小，收益也越小。大，其收益就越高。而风险越小，收益也越小。这就是所谓的证券投资风险收益同增规律。商业这就是所谓的证券投资风险收益同增规律。商业银行投资所面临的风险主要有以下几种：银行投资所面临的风险主要有以下几种：1.信用风险信用风险是指由于证券发行人到期不能付息而使投资是指由于证券发行人到期不能付息而使投资人遭受损失的可能性。这种风险主要受证券发行人遭受损失的可能性。这种风险主要受证券发行人的经营能力、资本额大小、事业的前途和事业人的经营能力、资本额大小、事业的前

23、途和事业的稳定性等影响。的稳定性等影响。 一般说来政府债券信用风险小，特别是中央一般说来政府债券信用风险小，特别是中央政府债券，无信用风险可言。对公司债券和股票，政府债券，无信用风险可言。对公司债券和股票，国外有专门的资信评级机构，对公司发行的证券国外有专门的资信评级机构，对公司发行的证券进行评判并分为不同级别。一类是投资级证券，进行评判并分为不同级别。一类是投资级证券，即信誉较可靠、信用风险不高的证券；一类是投即信誉较可靠、信用风险不高的证券；一类是投机级证券，指那些信誉较差、存在较大信用风险机级证券，指那些信誉较差、存在较大信用风险的证券。供投资人选择。的证券。供投资人选择。 3.利率风险

24、利率风险u是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。市场利率与证券价格而给投资者带来损失的风险。市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。当市场利率上涨，证券价格下跌时，固定利率升。当市场利率上涨，证券价格下跌时，固定利率的投资者此时出售，价格上受损失；不出售，则利的投资者此时出售，价格上受损失；不出售，则利息上受损失。息上受损失。 u 另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者

25、另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影响。一般来说，长期债券对利率变动的有不同的影响。一般来说，长期债券对利率变动的敏感性要大于短期债券。利率上升，长期债券持有敏感性要大于短期债券。利率上升，长期债券持有者遭到的损失大于短期债券；利率下降，长期债券者遭到的损失大于短期债券；利率下降，长期债券获得的利益要高于短期债券。获得的利益要高于短期债券。 4.通货膨胀风险通货膨胀风险u 是指因物价水平发生变化导致投资资本收益的不是指因物价水平发生变化导致投资资本收益的不确定性而造成的损失。物价水平连续上涨后，货币确定性而造成的损失。物价水平连续上涨后，货币购买力随之下降，致使货币持有者无形中受

26、损。当购买力随之下降，致使货币持有者无形中受损。当然，也使投资者承担通货膨胀的损失。然，也使投资者承担通货膨胀的损失。u如果名义收益率大于通货膨胀利率，则为正实际收如果名义收益率大于通货膨胀利率，则为正实际收益率，可以避免或减小通货膨胀带来的风险。如果益率，可以避免或减小通货膨胀带来的风险。如果名义收益率小于通货膨胀率，则为负实际收益率，名义收益率小于通货膨胀率，则为负实际收益率，就要承担通货膨胀带来的损失。当然，一般来说，就要承担通货膨胀带来的损失。当然，一般来说，投资者所承担的购买力风险比非投资者承担的购买投资者所承担的购买力风险比非投资者承担的购买力风险要小。力风险要小。u5.流动性风险

27、流动性风险u它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将持它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将持有证券变卖为现款的速度快慢有证券变卖为现款的速度快慢,因此越易变现因此越易变现,就表就表示流动能力风险越小；反之，流动能力风险就越示流动能力风险越小；反之，流动能力风险就越大。在进行流动能力风险的分析时，应注意上市大。在进行流动能力风险的分析时，应注意上市股票有热门股与冷门股之分，前者交易频繁，极股票有热门股与冷门股之分，前者交易频繁，极易变现，可谓无流动性风险，后者在几个月内难易变现，可谓无流动性风险，后者在几个月内难以流动一次，流动性风险就大。以流动一次，流动性风险就大。 三、收益与风险的关系三

28、、收益与风险的关系 1.证券投资的收益与风险同增关系证券投资的收益与风险同增关系u一般来说，证券投资的预期收益高，承受投资的风一般来说，证券投资的预期收益高，承受投资的风险也就大。反过来，风险程度低的证券，其投资收险也就大。反过来，风险程度低的证券，其投资收益也小。二者的关系可用图表示益也小。二者的关系可用图表示u如图所示，收益在两个单位以下是无风险投如图所示，收益在两个单位以下是无风险投资区域。以后，收益增加，风险也相应增加。资区域。以后，收益增加，风险也相应增加。投资曲线在收益与风险关系图上是一条向上投资曲线在收益与风险关系图上是一条向上倾斜的直线。显而易见，要取得高收益，同倾斜的直线。显

29、而易见，要取得高收益，同时也必须承担高风险。时也必须承担高风险。 收益收益 投资曲线投资曲线 8080 6060 4040 2020 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 风险风险 图图 收益与风险的关系收益与风险的关系第三节第三节 证券投资组合分析证券投资组合分析 在证券投资业务中，需要采取一系列的在证券投资业务中，需要采取一系列的投资策略和方法，以求尽量减少风险和增投资策略和方法，以求尽量减少风险和增加收益。商业银行的证券投资活动，应尽加收益。商业银行的证券投资活动，应尽可能使投资收益最大化，并尽力使投资风可能使投资收益最大化，并尽力使投资风险降低到最低限度。这里主要介绍

30、几种常险降低到最低限度。这里主要介绍几种常见的证券投资组合方法。见的证券投资组合方法。一、一、分散投资法分散投资法实行分散投资的意义就在于降低投资实行分散投资的意义就在于降低投资风险，保证投资者收益的稳定性。因为一风险，保证投资者收益的稳定性。因为一旦一种证券不景气时另一种证券的收益可旦一种证券不景气时另一种证券的收益可能会上升，这样各种证券的收益和风险在能会上升，这样各种证券的收益和风险在相互抵消后，仍然能获得较好的投资收益。相互抵消后，仍然能获得较好的投资收益。证券分散投资包括四个方面：证券分散投资包括四个方面： 1.对象分散法对象分散法u 对象分散法就是商业银行在证券投资时，应将其投资的

31、对象分散法就是商业银行在证券投资时，应将其投资的资金广泛分布于各种不同种类的投资对象上。具体来说，资金广泛分布于各种不同种类的投资对象上。具体来说，在证券对象上，可用一部分资金购买政府债券，一部分资在证券对象上，可用一部分资金购买政府债券，一部分资金购买公司债券，还用一部分资金购买股票。在行业对象金购买公司债券，还用一部分资金购买股票。在行业对象上，应避免将资金集中投放在一个行业上，而应分散投资上，应避免将资金集中投放在一个行业上，而应分散投资在各种行业上。即使是在同一个行业也应分资金去购买不在各种行业上。即使是在同一个行业也应分资金去购买不同的企业或公司的证券，而不应投资购买一个公司的证券。

32、同的企业或公司的证券，而不应投资购买一个公司的证券。 2.时机分散法时机分散法u 由于证券市场瞬息万变，人们很难准确把握证券行市的由于证券市场瞬息万变，人们很难准确把握证券行市的变化，有时甚至会出现失误，为此在投资时机上要分散进变化，有时甚至会出现失误，为此在投资时机上要分散进行。即商业银行在购买证券时可以慢慢投入，经过几个月行。即商业银行在购买证券时可以慢慢投入，经过几个月或更长时间完成投资。这样可避免由于投资时机过于集中或更长时间完成投资。这样可避免由于投资时机过于集中或者把握不准时机而带来的风险。或者把握不准时机而带来的风险。 3.地域分散法地域分散法u 地域分散法是指商业银行不仅仅持有

33、某一地区的证券，地域分散法是指商业银行不仅仅持有某一地区的证券，而应购买国内各个地区乃至于国际金融市场上发行的各国而应购买国内各个地区乃至于国际金融市场上发行的各国证券。这样做的好处是可以避免由于某一地区政治、经济证券。这样做的好处是可以避免由于某一地区政治、经济的动荡而可能出现的投资损失。的动荡而可能出现的投资损失。 4.期限分散法期限分散法u市场利率变化是影响证券行市的重要因素。由于不同市场利率变化是影响证券行市的重要因素。由于不同时期市场利率的变化方向和变动幅度不同，从而导致不同时期市场利率的变化方向和变动幅度不同，从而导致不同期限的证券市场的变动方向和变动幅度也大不一样。实行期限的证券

34、市场的变动方向和变动幅度也大不一样。实行期限分散化，购买不同期限的证券，就可以减少利率变动期限分散化，购买不同期限的证券，就可以减少利率变动对商业银行所持有证券行市的影响，降低利率风险。对商业银行所持有证券行市的影响，降低利率风险。二、二、有效组合法有效组合法 u有效组合法就是根据上述处理收益与有效组合法就是根据上述处理收益与风险关系的一般原则，在证券投资总额一风险关系的一般原则，在证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式：定的情况下，坚持以下两种组合形式： 1.风险相同，预期收益较高的证券组合；风险相同，预期收益较高的证券组合； 2.预期收益相同，风险较低的组合预期收益相同，风险较低的

35、组合 三三.梯形投资法梯形投资法u也称为期限间隔方法（也称为期限间隔方法（Spaced-Maturity Approach）。实施这种策略的基本思路是：将银）。实施这种策略的基本思路是：将银行可用于证券投资的资金均匀地分布在一段特定投行可用于证券投资的资金均匀地分布在一段特定投资期间内不同期限的证券上。资期间内不同期限的证券上。u u这种方法的优点是：这种方法的优点是：1简便易行，容易操作。简便易行，容易操作。2不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。3可以保证银行获得各种证券的平均收益率。可以保证银行获得各种证券的平均收益率。u这种方法的缺点是：这种方

36、法的缺点是：1形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。把握，错失良机。2在满足银行的流动性需要方面有明显的局限在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。售长期债券，从而使银行遭受损失。u 鉴于梯型投资的上述缺陷，一些银行在运鉴于梯型投资的上述缺陷，一些银行在运用此法时也采取了比较灵活的态度。如当用此法时也采取了比较灵活的态度。如当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，短期市场利率上升，短期证券