胜景山河IPO财务造假案例分析(贾明琪教授)

1、胜景山河胜景山河ipoipo财务造假案例分析财务造假案例分析20142014级级mpacc mpacc 王伊兰王伊兰 钟玉娇钟玉娇 李小兰李小兰2案例回顾案例回顾造假手段造假手段财务分析财务分析造假动因造假动因审计手段审计手段相关责任及改进相关责任及改进分析概览分析概览3案例分析案例分析胜景山河简介图胜景山河简介图湖南胜景湖南胜景山河生物山河生物科技股份科技股份有限公司有限公司胜景山河（002525.sz）姚胜酿酒行业生产新型黄酒4案例回顾案例回顾 在成功发行1700万股，圈得5.8亿元后，湖南胜景山河生物科技股份有限公司（简称“胜景山河”原计划于2010年12月17日登陆深圳中小板。 然而就

2、在上市前一天，各大媒体突然爆出其涉嫌一系列造假，证监会火速介入调查，深交所于17日紧急暂缓期上市5案例回顾案例回顾事件进程事件进程6案例回顾案例回顾事件进程事件进程7案例回顾案例回顾事件处理事件处理 胜景山河项目中收到处罚的并不仅仅是投行一家，其会计师胜景山河项目中收到处罚的并不仅仅是投行一家，其会计师和律师事务所也受到了处罚，其中中审国际会计师事务所和湖南和律师事务所也受到了处罚，其中中审国际会计师事务所和湖南启源律师事务所被采取出具警示函的监管措施；签字会计师姚运启源律师事务所被采取出具警示函的监管措施；签字会计师姚运海、吴淳被出具警示函并在海、吴淳被出具警示函并在36个月内不被受理其出具

3、的文件；个月内不被受理其出具的文件；签字律师刘长河、张劲宇也被出具警示函并在签字律师刘长河、张劲宇也被出具警示函并在12个月内不被受个月内不被受理其出具的文件。理其出具的文件。8造假手段分析造假手段分析真实的胜景山河真实的胜景山河vsvs9造假方式之一造假方式之一（一）涉嫌销售收入虚增（一）涉嫌销售收入虚增胜景山河实际空泛的销售情况与虚高的盈利能力矛盾甚多，胜景山河可能利用了胜景山河实际空泛的销售情况与虚高的盈利能力矛盾甚多，胜景山河可能利用了一些常见的手段虚增收入。一些常见的手段虚增收入。 第一，在实际缺乏销售渠道、最大经销商在市场上无处可寻的情况下，胜景山河第一，在实际缺乏销售渠道、最大经

4、销商在市场上无处可寻的情况下，胜景山河可能违反法律恶意造假，如伪造会计原始凭证（订货单、发运凭证等）、伪造销售合可能违反法律恶意造假，如伪造会计原始凭证（订货单、发运凭证等）、伪造销售合同（购买方的销售补充协议等），虚增收入。同（购买方的销售补充协议等），虚增收入。 第二，不符合会计准则处理如可能有操纵收入的认定时点提前从而确认本应分期第二，不符合会计准则处理如可能有操纵收入的认定时点提前从而确认本应分期确认的销售收入、白条出库作销售入账、对开发票确认收入等创造虚无收入。确认的销售收入、白条出库作销售入账、对开发票确认收入等创造虚无收入。 10造假造假方式方式之二之二（二）掩盖造假行为（二）掩

5、盖造假行为 胜景山河的胜景山河的ipoipo造假之所以没有被保荐人发现，其中一种可能就是在其使用造假之所以没有被保荐人发现，其中一种可能就是在其使用多种会计造假手段之后又使用了多种手段进行掩盖，使得在会计资料上没有出多种会计造假手段之后又使用了多种手段进行掩盖，使得在会计资料上没有出现大的漏洞。根据复式簿记原理，虚假的收入必定带来不实的应收账款和银行现大的漏洞。根据复式簿记原理，虚假的收入必定带来不实的应收账款和银行存款。如果说伪造、变造订单和发运单是收入造假行为，那么，篡改应收账款存款。如果说伪造、变造订单和发运单是收入造假行为，那么，篡改应收账款和银行存款记录，就是收人造假后续的掩盖行为。

6、根据常见的掩盖造假方法，和银行存款记录，就是收人造假后续的掩盖行为。根据常见的掩盖造假方法，可能有以下几点：可能有以下几点： 1 1、用公司的资金冒充虚构销售的回款。这里面也可以涉及有未如实披露的、用公司的资金冒充虚构销售的回款。这里面也可以涉及有未如实披露的关联方交易。关联方交易。 2 2、为了掩盖虚构销售收入的事实，自己垫款、为了掩盖虚构销售收入的事实，自己垫款“收回收回”虚构的应收账款。虚构的应收账款。 3 3、篡改银行对账单和报表，编造不实交易充当虚构应收账款的收回。、篡改银行对账单和报表，编造不实交易充当虚构应收账款的收回。 4 4、伪造应收账款和银行存款询证回函，误导并欺骗注册会计

7、师。、伪造应收账款和银行存款询证回函，误导并欺骗注册会计师。11造假造假方式方式之三之三（三）信息披露不实（三）信息披露不实 经证监会核查，招股说明书未按要求披露胜景山河与一主要客户间的关联方经证监会核查，招股说明书未按要求披露胜景山河与一主要客户间的关联方关系和关联交易以及三家均超过第五大客户采购金额的直销客户的采购情况。众关系和关联交易以及三家均超过第五大客户采购金额的直销客户的采购情况。众所周知，利用关联交易安排销售，易操纵利润形成业绩虚胖。此外，胜景山河还所周知，利用关联交易安排销售，易操纵利润形成业绩虚胖。此外，胜景山河还存在隐瞒自然人股东一事，以上信息披露的不完整可能是胜景山河存在

8、隐瞒自然人股东一事，以上信息披露的不完整可能是胜景山河ipoipo造假的关造假的关键因素。键因素。 12造假造假方式方式之四之四（四）多层监管不力（四）多层监管不力 胜景山河上市前保荐机构与湖南当地税务部门沟通，确定该公司的资金往胜景山河上市前保荐机构与湖南当地税务部门沟通，确定该公司的资金往来都系银行转账并无现金销售，而当地税务部门也查到该公司的收入都已纳税来都系银行转账并无现金销售，而当地税务部门也查到该公司的收入都已纳税。若胜景山河销售数据有假，除了保荐机构要负责是否尽职调查的责任，会计。若胜景山河销售数据有假，除了保荐机构要负责是否尽职调查的责任，会计师事务所也要承担较大责任，因为每笔

9、账单都需要会计师事务所发函确认。在师事务所也要承担较大责任，因为每笔账单都需要会计师事务所发函确认。在证监会抽查审计工作底稿中发现，胜景山河未对报告期末存放在防空洞的原酒证监会抽查审计工作底稿中发现，胜景山河未对报告期末存放在防空洞的原酒实施盘点，对该部分重要存货未获取充分、适当的审计证据。会计师亦未实施实施盘点，对该部分重要存货未获取充分、适当的审计证据。会计师亦未实施监盘等审计程序，监盘等审计程序， 违反了注册会计师审计准则的相关规定。保荐代表人、签违反了注册会计师审计准则的相关规定。保荐代表人、签字会计师应对其招股说明书内容的真实性和完整性应当负责，在胜景山河字会计师应对其招股说明书内容

10、的真实性和完整性应当负责，在胜景山河ipoipo造假中保荐机构与会计师事务所的监管不力具有不可推卸的责任。造假中保荐机构与会计师事务所的监管不力具有不可推卸的责任。13财务分析财务分析-资产结构资产结构从图中可以看出从图中可以看出, ,流动资产流动资产在胜景山河的资产结构中占很大比重在胜景山河的资产结构中占很大比重, ,约为约为66.34%66.34%至至82.04%82.04%之间之间, ,并且呈并且呈上升趋势上升趋势; ;而而固定资产与在建工程固定资产与在建工程所占比重为所占比重为28.10%28.10%至至13.88%,13.88%,而且呈而且呈下降趋势下降趋势, ,这说明胜景山河规模在

11、逐渐缩小这说明胜景山河规模在逐渐缩小, ,而不而不是在逐渐扩张是在逐渐扩张; ;无形资产及递延资产无形资产及递延资产所占比重较小所占比重较小, ,也呈也呈下降趋势下降趋势。胜景山。胜景山河的流动资产所占比例明显偏高河的流动资产所占比例明显偏高, ,固定资产和在建工程所占比例偏低固定资产和在建工程所占比例偏低, ,无论是从其固定资产的绝对数还是相对数来看无论是从其固定资产的绝对数还是相对数来看, ,显而易见其不是在扩显而易见其不是在扩大规模大规模, ,而是而是规模在不断缩小规模在不断缩小。胜景山河胜景山河2007-2010年资产结构趋势图年资产结构趋势图14财务分析财务分析-资产质量资产质量胜景

12、山河胜景山河货币资金货币资金所占比重非常低，日常资金运营可能会有困难。应收账款所占比重非常低，日常资金运营可能会有困难。应收账款、预收款项、其他应收款等流动资产所占比例不高，且呈、预收款项、其他应收款等流动资产所占比例不高，且呈下降趋势下降趋势。进一步说明。进一步说明其其流动资产的匮乏流动资产的匮乏。胜景山河的流动资产中，胜景山河的流动资产中，存货存货占了绝大部分，比重为占了绝大部分，比重为74.49%74.49%至至91.86%91.86%之间。之间。平均存货比重为平均存货比重为86.51%86.51%，所占比例很高，且呈不断上升趋势。，所占比例很高，且呈不断上升趋势。总体来说，胜景山河的总

13、体来说，胜景山河的流动资产结构不合理流动资产结构不合理，日常运营可能有一定的困难。，日常运营可能有一定的困难。胜景山河胜景山河2007-2010年流动资产结构趋势表年流动资产结构趋势表15财务分析财务分析-主营业务收入主营业务收入胜景山河的上述指标都基本呈上升趋势，尤其是营业收入。从胜景山河的上述指标都基本呈上升趋势，尤其是营业收入。从20072007年到年到20092009年年绝对值翻了近一倍，截至到绝对值翻了近一倍，截至到20102010年年9 9月，其营业收入高达月，其营业收入高达14129.3814129.38万元，也比行业万元，也比行业平均水平平均水平80008000多万元高出多万元

14、高出60006000多万。多万。但胜景山河的但胜景山河的产品销量非常有限产品销量非常有限，在批发市场、大型超市、酒楼饭店等很难看，在批发市场、大型超市、酒楼饭店等很难看到胜景山河的产品，实地考察结果与报表上的到胜景山河的产品，实地考察结果与报表上的“华丽华丽”天壤之别。公司的巨额销量天壤之别。公司的巨额销量令人质疑，令人质疑，涉嫌虚增收入涉嫌虚增收入。胜景山河胜景山河2007-2010年度利润表趋势图年度利润表趋势图16财务分析财务分析-营业成本及期间费用营业成本及期间费用从图中可以看出从图中可以看出, ,胜景山河的营业成本和期间费用都是呈胜景山河的营业成本和期间费用都是呈上升趋势上升趋势的的

15、, ,胜景山河的经营费用增加来自于业务规模的扩张胜景山河的经营费用增加来自于业务规模的扩张, ,但之前对胜景山河资产结但之前对胜景山河资产结构的分析可知公司规模在缩小构的分析可知公司规模在缩小, ,所以所以经营费用的大幅增加经营费用的大幅增加令人费解。令人费解。该公司的销售方式主要是经销商经销和公司直销方式该公司的销售方式主要是经销商经销和公司直销方式, ,广告宣传很少广告宣传很少, ,既然这既然这样样, ,那么那么高额的营销费用高额的营销费用又去了哪里呢又去了哪里呢? ?鉴于此公司鉴于此公司经营费用和管理费用异常经营费用和管理费用异常, ,不能不质疑。不能不质疑。胜景山河胜景山河2007-2

16、009年度营业成本及期间费用趋势图年度营业成本及期间费用趋势图17财务分析财务分析-现金流量现金流量胜景山河的胜景山河的经营活动现金净流量经营活动现金净流量除了除了20092009年是略呈正数年是略呈正数, ,其余年份都是呈其余年份都是呈负负值值, ,说明其经营活动购销失衡说明其经营活动购销失衡, ,销售商品收到的现金远不如购入材料或接受劳务所销售商品收到的现金远不如购入材料或接受劳务所支付的现金支付的现金, ,也说明其也说明其经营活动的创现能力不强经营活动的创现能力不强。前面分析显示前面分析显示, ,胜景山河的营业收入比较高胜景山河的营业收入比较高, ,且呈高幅增长且呈高幅增长, ,这里不得

17、不对其这里不得不对其产生质疑产生质疑: :既然营业收入那么高既然营业收入那么高, ,为何为何资金回收却是负值资金回收却是负值? ?如果真是如此的话如果真是如此的话, ,该公该公司依靠什么活动来支撑现金流从而满足正常生产运转呢司依靠什么活动来支撑现金流从而满足正常生产运转呢? ?胜景山河胜景山河2007-2010年现金流量情况表年现金流量情况表18财务分析财务分析-偿债能力偿债能力胜景山河的胜景山河的资产负债率资产负债率比行业均值高出比行业均值高出20%20%，表明胜景山河具有较高的财务风险。，表明胜景山河具有较高的财务风险。速动比率速动比率，行业平均速动比率为，行业平均速动比率为1.60,1.

18、60,而胜景山河的速动比率为而胜景山河的速动比率为0.180.18，行业速动比，行业速动比率是胜景山河的率是胜景山河的8 8倍之多倍之多, ,同样说明胜景山河有较高的财务风险。同样说明胜景山河有较高的财务风险。胜景山河的胜景山河的利息保障倍数利息保障倍数为为5.98,5.98,同行业均值为同行业均值为2.97,2.97,胜景山河的利息保障倍数是胜景山河的利息保障倍数是同行业的同行业的2 2倍倍, ,企业靠筹资获得现金流量支撑企业日常经营与投资所需现金流量企业靠筹资获得现金流量支撑企业日常经营与投资所需现金流量, ,那么相那么相应的应支付的利息较多应的应支付的利息较多, ,在这种情况下胜景山河的

19、利息保障倍数还能是同行业的在这种情况下胜景山河的利息保障倍数还能是同行业的2 2倍之倍之多多, ,足见分子之大足见分子之大, ,也即是胜景山河的经营所得足够大。从这一点上也印证了胜景山河也即是胜景山河的经营所得足够大。从这一点上也印证了胜景山河的的盈利能力奇高盈利能力奇高, ,有不合理之嫌有不合理之嫌。胜景山河和洒类行业偿债能力指标对比表胜景山河和洒类行业偿债能力指标对比表19动因分析动因分析-内部因素内部因素发行新股融资角度发行新股融资角度企业上市后可以企业上市后可以获得投资者的直接投资获得投资者的直接投资, ,降低了企业融资成本降低了企业融资成本, ,增强金融机增强金融机构对企业的信心构对

20、企业的信心, ,为企业进一步发展壮大提供了资金来源。为企业进一步发展壮大提供了资金来源。其次其次ipoipo可以可以打开公开资本市场上融资的通道打开公开资本市场上融资的通道, ,增加借贷能力增加借贷能力。所以为了能。所以为了能是企业是企业ipoipo顺利顺利, ,为了能使为了能使ipoipo募集到更多的资金募集到更多的资金, ,企业就要有吸引人的投资企业就要有吸引人的投资潜力和盈利能力潜力和盈利能力, ,这就促使企业在这就促使企业在ipoipo股票过程中股票过程中, ,有目的性的去采用一些有目的性的去采用一些违规手段违规手段让自己的报表显得更为华丽和美观。让自己的报表显得更为华丽和美观。20动

21、因分析动因分析-内部因素内部因素财富角度财富角度ipoipo股票一旦成功可以股票一旦成功可以使企业股东的财富急剧增值使企业股东的财富急剧增值。企业上市前的股东原始投入相对较低企业上市前的股东原始投入相对较低, ,上市后股票价值通过上市后股票价值通过市值市值计算计算, ,如果如果上市后企业的经营业绩良好和发展潜力良好上市后企业的经营业绩良好和发展潜力良好, ,那么股东的股票价值将获得那么股东的股票价值将获得数倍乃至数十倍的巨大增值数倍乃至数十倍的巨大增值, ,为企业股东带来财富。为企业股东带来财富。21动因分析动因分析-内部因素内部因素竞争角度竞争角度企业公开上市可以企业公开上市可以强化公司的稳

22、定性以及竞争地位强化公司的稳定性以及竞争地位, ,加强加强了顾客、供应商了顾客、供应商、贷款人以及投资者对公司的、贷款人以及投资者对公司的信心信心。公开上市还可以公开上市还可以提高公司声誉提高公司声誉, ,企业在发行上市过程中企业在发行上市过程中, ,通过市场推介活动通过市场推介活动向资本市场及广大投资者展现自身综合实力向资本市场及广大投资者展现自身综合实力, ,挂牌交易及持续的信息披露挂牌交易及持续的信息披露也可以源源不断地展示企业形象也可以源源不断地展示企业形象, ,提高了公司的市场地位和影响。提高了公司的市场地位和影响。ipoipo能给拟上市公司带来这么多的好处能给拟上市公司带来这么多的

23、好处, ,拟上市公司为了上市拟上市公司为了上市, ,当自身的财当自身的财务会计条件达不到务会计条件达不到证券法证券法、公司法公司法和证监会公布的和证监会公布的首次公开发首次公开发行股票并上市管理办法行股票并上市管理办法时时, ,就会有财务造假的动机就会有财务造假的动机。22动因分析动因分析-外部因素外部因素保荐人责任缺失，协助造假保荐人责任缺失，协助造假在企业上市的过程中，保荐人的作用非常重要。因此在企业上市的过程中，保荐人的作用非常重要。因此, ,如果保荐人一旦出现如果保荐人一旦出现问题问题, ,那么该企业的上市就要打上很大的问号。那么该企业的上市就要打上很大的问号。根据胜景山河的发行保荐工

24、作报告根据胜景山河的发行保荐工作报告, ,保荐机构平安证券保荐机构平安证券20082008年年1 1月月3030日就己介日就己介入胜景山河的入胜景山河的ipoipo工作工作, ,主要负责人是林辉。在报告中主要负责人是林辉。在报告中, ,平安证券声称平安证券声称:“:“保荐保荐机构对发行人首次公开发行股票并上市项目履行了严格的内部审核流程机构对发行人首次公开发行股票并上市项目履行了严格的内部审核流程; ;保保荐代表人对发行人进行了全面尽职调杳荐代表人对发行人进行了全面尽职调杳, ,尤其要査看发行人主要生产部门尤其要査看发行人主要生产部门, ,确确认发行人的主要业务及相关资产的真实性和演变情况等。

25、认发行人的主要业务及相关资产的真实性和演变情况等。”但是但是, ,在有关胜景山河事件的资料屮在有关胜景山河事件的资料屮, ,我们可以看到胜景山河对多项数据造假我们可以看到胜景山河对多项数据造假, ,林辉的承诺显得不堪一击。这也可以看到保荐人林辉在其工作中林辉的承诺显得不堪一击。这也可以看到保荐人林辉在其工作中不但没有不但没有做好本职的工作做好本职的工作, ,责任缺失责任缺失, ,反而协助企业编造了谎言。反而协助企业编造了谎言。保荐人的责任缺失和协助造假保荐人的责任缺失和协助造假, ,而不是责令上市公司改正而不是责令上市公司改正, ,这也为胜景山河这也为胜景山河ipoipo造假制造了机会。造假制

26、造了机会。23动因分析动因分析-外部因素外部因素监管制度缺失监管制度缺失由于我国监管制度不够完善由于我国监管制度不够完善, ,经常是睁一只眼闭一只眼经常是睁一只眼闭一只眼, ,而且造假的成本很而且造假的成本很低低, ,处罚力度不够处罚力度不够, ,因此诸多企业才会大胆违反市场规则因此诸多企业才会大胆违反市场规则, ,使得企业造假上使得企业造假上市事件屡有发生。所以市事件屡有发生。所以, ,可以说可以说监管制度的缺失监管制度的缺失是滋生保荐失职的温床。是滋生保荐失职的温床。所以在如今的市场状况下所以在如今的市场状况下, ,对监管制度的根本改变很难对监管制度的根本改变很难, ,那么如今最好的解那么

27、如今最好的解决办法也许就是决办法也许就是事后的严惩措施事后的严惩措施。一旦造假被公开。一旦造假被公开, ,那么通过法律的手段那么通过法律的手段让造假者将血本无归倾家荡产让造假者将血本无归倾家荡产, ,并同时使得投资者的利益得到保护。并同时使得投资者的利益得到保护。只有只有当造假的后果让企业感到无法承担并且使其道德良心受到极大的谴责之时当造假的后果让企业感到无法承担并且使其道德良心受到极大的谴责之时, ,铤而走险的造假者也许才会慢慢销声匿迹。铤而走险的造假者也许才会慢慢销声匿迹。这种事后的措施对于目前我这种事后的措施对于目前我国名存实亡的事前监管制度来说国名存实亡的事前监管制度来说, ,或许要有

28、效许多。或许要有效许多。24动因分析动因分析-外部因素外部因素行业因素行业因素行业因素确确实实在一定程度上影响着企业的上市。在中国行业因素确确实实在一定程度上影响着企业的上市。在中国, ,像胜景山河像胜景山河这样的酿酒行业非常之多这样的酿酒行业非常之多, ,竞争异常激烈竞争异常激烈, ,同质化很严重同质化很严重, ,如果想获得更高如果想获得更高的名气以及利润的名气以及利润, ,常规的发展已经无法满足。在这样的行业背景因素下常规的发展已经无法满足。在这样的行业背景因素下, ,胜胜景山河通过造假行为来谋取上市机会景山河通过造假行为来谋取上市机会, ,或许就可以得到解释了。或许就可以得到解释了。因此

29、因此, ,行业因素也催生了企业的造假行为行业因素也催生了企业的造假行为, ,如何控制行业的良性竞争如何控制行业的良性竞争, ,或许或许是下一阶段监管体系需要着重考虑的问题。是下一阶段监管体系需要着重考虑的问题。25动因分析动因分析-外部因素外部因素市场诚信缺失市场诚信缺失最近几年来最近几年来, ,我国资本市场财务造假案例频繁我国资本市场财务造假案例频繁, ,使得股民开始怀疑市场的诚使得股民开始怀疑市场的诚信度信度, ,严重影响了股民对证券市场的态度和信心。市场经济良性、健康、严重影响了股民对证券市场的态度和信心。市场经济良性、健康、稳定发展的前提是诚信。稳定发展的前提是诚信。ipoipo造假涉

30、及到的企业、保荐机构、券商、会计造假涉及到的企业、保荐机构、券商、会计师事务所、律师事务所、财务顾问师事务所、律师事务所、财务顾问, ,法律顾问法律顾问, ,地方政府等等。地方政府等等。市场诚信的市场诚信的缺失或者是不健全缺失或者是不健全都会使得首次公开上市发行股票这一链条上的某一环节都会使得首次公开上市发行股票这一链条上的某一环节出现问题出现问题, ,熬成的严重结果将会反过来再次危害市场诚信体系。熬成的严重结果将会反过来再次危害市场诚信体系。26审计手段之一：销售价格分析审计手段之一：销售价格分析作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河在黄酒行业中属于作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河

31、在黄酒行业中属于“小小字辈字辈”。20082008年公司销售收入年公司销售收入1.231.23亿元，占当年黄酒行业销售收入比亿元，占当年黄酒行业销售收入比重的重的1.65%1.65%，排在行业前五名开外，与行业第一的金枫酒业（市场占比，排在行业前五名开外，与行业第一的金枫酒业（市场占比12.77%12.77%），行业第五的塔牌（市场占比），行业第五的塔牌（市场占比4.29%4.29%）均有很大差距。）均有很大差距。 然而，根据公司的招股说明书，从销售价格看，胜景山河酒出厂价高然而，根据公司的招股说明书，从销售价格看，胜景山河酒出厂价高出行业龙头出行业龙头1.73.61.73.6倍。倍。2008

32、2008年、年、20092009年，年，胜景山河胜景山河酒平均销售价格为酒平均销售价格为2.4362.436万元万元/ /吨、吨、2.1332.133万万元元/ /吨。吨。而而行业龙头行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，年平均销售价格分别只有企业，年平均销售价格分别只有0.530.53万元万元/ /吨、吨、0.60.6万元万元/ /吨、吨、0.620.62万元万元/ /吨、吨、0.840.84万元万元/ /吨、吨、0.910.91万元万元/ /吨。吨。27古越龙山古越龙山人均产能为人均产能为99.999.9吨吨/ /

33、年年；金枫酒业金枫酒业人均产能为人均产能为238.6238.6吨吨/ /年。年。而按照公司而按照公司20082008年之后的产能利用率约年之后的产能利用率约100%100%计算，仅有计算，仅有3535名生产人员的名生产人员的胜景山河胜景山河产能竟达到约产能竟达到约1.61.6万吨，即人万吨，即人均产能均产能457.1457.1吨吨/ /年年，这一数字比古越龙山高出，这一数字比古越龙山高出358%358%，比，比金枫酒业高出金枫酒业高出92%92%。审计手段之二：人均产能分析审计手段之二：人均产能分析28行业平均水平：行业平均水平：40%40%审计手段之三：毛利率分析审计手段之三：毛利率分析29

34、胜景山河招股书揭示的优势地区胜景山河招股书揭示的优势地区岳阳、长沙；岳阳、长沙；黄酒主要消费地区黄酒主要消费地区上海、苏州；上海、苏州；潜力优势地区潜力优势地区成都。成都。实地调查胜景山河的真实销售情况，招股书中阐述的古越楼台黄酒实地调查胜景山河的真实销售情况，招股书中阐述的古越楼台黄酒主要销售渠道是市场（大型超市卖场），但调查结果却让人意外：主要销售渠道是市场（大型超市卖场），但调查结果却让人意外：上述地区的各大超市鲜有胜景山河、古越楼台品牌的黄酒。上述地区的各大超市鲜有胜景山河、古越楼台品牌的黄酒。审计手段之四：销售情况分析审计手段之四：销售情况分析30厂区内冷冷清清，工人稀稀拉拉，部分设

35、备锈迹斑斑，开工率严重不厂区内冷冷清清，工人稀稀拉拉，部分设备锈迹斑斑，开工率严重不足。公司的保密工作非常到位，竖起了约足。公司的保密工作非常到位，竖起了约4 4米的高墙，周围的栏杆上米的高墙，周围的栏杆上都加了厚厚的铁皮，将这一切包裹起来。在记者蹲守的近都加了厚厚的铁皮，将这一切包裹起来。在记者蹲守的近1010个小时内个小时内，都未见有拖货的车辆出入，难道这就是身处产销旺季，胜景山河应，都未见有拖货的车辆出入，难道这就是身处产销旺季，胜景山河应该呈现的景象吗？该呈现的景象吗？在招股书中，胜景山河从事黄酒的生产源于在招股书中，胜景山河从事黄酒的生产源于20032003年，至今不过年，至今不过7

36、 7年时年时间。但公司竟然生产出包括间。但公司竟然生产出包括2020年陈酿年陈酿“古典古典”在内的，多款在内的，多款8 8年、年、1010年、年、1212年、年、1515年、年、1818年、年、2020年的陈年黄酒，公司到底是以哪里的陈年年的陈年黄酒，公司到底是以哪里的陈年老酒作为基酒？据公司内部人士庞虎透露，古越楼台的陈年基酒全部老酒作为基酒？据公司内部人士庞虎透露，古越楼台的陈年基酒全部来自古越龙山，然而公司在招股书中极力回避与古越龙山的关系，这来自古越龙山，然而公司在招股书中极力回避与古越龙山的关系，这又是为什么？又是为什么？审计手段之五：厂区情况分析审计手段之五：厂区情况分析31在胜景

37、山河前五大原料采购企业中，除了农户以外，在胜景山河前五大原料采购企业中，除了农户以外，2007200720082008年，年，岳阳怡兴祥商贸公司一直是胜景山河最大的原料供应商。但岳阳怡兴岳阳怡兴祥商贸公司一直是胜景山河最大的原料供应商。但岳阳怡兴祥商贸公司这个注册资金仅祥商贸公司这个注册资金仅3030万的企业，今年上半年承接的业务就达万的企业，今年上半年承接的业务就达到到10001000余万，但实地却找不到公司任何踪影。余万，但实地却找不到公司任何踪影。同时，当地同时，当地114114查询电话的工作人员表示这家公司没有登记。查询电话的工作人员表示这家公司没有登记。审计手段之六：供应商情况分析审

38、计手段之六：供应商情况分析32在招股说明书中公布近三年半的前五名客户销售情况，排在在招股说明书中公布近三年半的前五名客户销售情况，排在20102010年上半年销年上半年销售额的第一位的是深圳大唐元享酒类发展有限公司，上半年为胜景山河贡献售额的第一位的是深圳大唐元享酒类发展有限公司，上半年为胜景山河贡献了了601.39601.39万的销售额。而在前三年，该公司的名字一直未出现在胜景山河客万的销售额。而在前三年，该公司的名字一直未出现在胜景山河客户前五名。户前五名。经过调查，只有一家酒类销售公司经过调查，只有一家酒类销售公司深圳大唐元亨酒类发展有限公司。显深圳大唐元亨酒类发展有限公司。显然，胜景山

39、河竟然在招股说明书将然，胜景山河竟然在招股说明书将“亨亨”字错写成了字错写成了“享享”字。字。同时，在记者致电该公司林姓经理和董事长黄文普确认胜景山河的准确销量同时，在记者致电该公司林姓经理和董事长黄文普确认胜景山河的准确销量时，两人都表示，不清楚胜景山河具体销量。时，两人都表示，不清楚胜景山河具体销量。审计手段之七：客户情况分析审计手段之七：客户情况分析33岳阳市明明德商贸有限公司是胜景山河的主要客户之一，根据相关岳阳市明明德商贸有限公司是胜景山河的主要客户之一，根据相关规则，规则，20072007年年1212月至月至20082008年年5 5月之间明明德商贸与胜景山河之间存在月之间明明德商

40、贸与胜景山河之间存在关联关系，但招股书未披露明明德商贸与胜景山河间的关联方关系关联关系，但招股书未披露明明德商贸与胜景山河间的关联方关系和关联交易。和关联交易。审计手段之七：客户情况分析审计手段之七：客户情况分析34平江汉昌建筑公司、岳阳辉轮贸易公司和深圳诚德商贸平江汉昌建筑公司、岳阳辉轮贸易公司和深圳诚德商贸三家公司年向胜景山河采购黄酒金额分别为三家公司年向胜景山河采购黄酒金额分别为400400万元、万元、600600万元和万元和508.24508.24万元，均超过招股说明书披露的第五万元，均超过招股说明书披露的第五大客户采购金额，招股说明书未披露上述直销客户的情大客户采购金额，招股说明书未

41、披露上述直销客户的情况。况。审计手段之七：客户情况分析审计手段之七：客户情况分析35胜景山河的存货金额大，其中库存原酒胜景山河的存货金额大，其中库存原酒22199.2522199.25吨放于防空吨放于防空洞中，成本约洞中，成本约1.451.45亿元，占期末资产总额的比例约为亿元，占期末资产总额的比例约为1/31/3。证。证监会在抽查审计工作底稿中发现，胜景山河未对报告期末存监会在抽查审计工作底稿中发现，胜景山河未对报告期末存放在防空洞的原酒实施盘点，会计师亦未实施监盘等审计程放在防空洞的原酒实施盘点，会计师亦未实施监盘等审计程序，仅采取估算防空洞容积的方法测算储酒数量，对该部分序，仅采取估算防

42、空洞容积的方法测算储酒数量，对该部分重要存货未获取充分、适当的审计证据。重要存货未获取充分、适当的审计证据。审计手段之八：存货分析审计手段之八：存货分析36由于在企业造假之后没有进行严格的监管，并且证监会对于造假上市的企由于在企业造假之后没有进行严格的监管，并且证监会对于造假上市的企业没有完善的惩罚体系，使得许多企业大胆去造假，胜景山河只是其中的业没有完善的惩罚体系，使得许多企业大胆去造假，胜景山河只是其中的一个例子。一个例子。 改进：改进：对于中国证监会，更应该学习发达国家的经验，吸取这些造假上市企业的对于中国证监会，更应该学习发达国家的经验，吸取这些造假上市企业的教训，完善监管制度，独立监

43、管权力，建立完善的法律制度，使得其能够教训，完善监管制度，独立监管权力，建立完善的法律制度，使得其能够完全尽到其监管的责任。完全尽到其监管的责任。相关责任一：证监会责任相关责任一：证监会责任37 在胜景山河事件中，不仅是平安证券的保荐人有所失职，同时另外有在胜景山河事件中，不仅是平安证券的保荐人有所失职，同时另外有1313家券商的保荐人认定胜景山河的家券商的保荐人认定胜景山河的“良好良好”背景，这就不得不让我背景，这就不得不让我们重视，保荐人的失职已经成为了一个很普遍的现象。们重视，保荐人的失职已经成为了一个很普遍的现象。相关责任二：保荐人责任相关责任二：保荐人责任38（1 1）保荐人职责过于

44、繁重）保荐人职责过于繁重 保荐人在保荐公司发行上市过程中承担着尽职推荐和持续督导两个阶保荐人在保荐公司发行上市过程中承担着尽职推荐和持续督导两个阶段的保荐职责，涉及到上市公司的法律、证券、金融、会计、管理等各段的保荐职责，涉及到上市公司的法律、证券、金融、会计、管理等各方面的业务，这就需要素质更高、业务范围更广的专业性保荐人才。方面的业务，这就需要素质更高、业务范围更广的专业性保荐人才。 由于保荐人要承担上市公司上市后的信用维护和相关的后续服务，为由于保荐人要承担上市公司上市后的信用维护和相关的后续服务，为上市公司的信息披露行为承担法定的担保责任，因此职责会更加繁重，上市公司的信息披露行为承担

45、法定的担保责任，因此职责会更加繁重，而职责的繁重势必要求保荐人必须拥有必要的资产作为担保活动的物质而职责的繁重势必要求保荐人必须拥有必要的资产作为担保活动的物质基础。基础。 保荐人提供保荐人提供“一条龙一条龙”的服务，会弱化保荐人在证券发行和证券承销的服务，会弱化保荐人在证券发行和证券承销阶段的专业工作努力，这样就有可能造成保荐人工作的疏忽或者失职。阶段的专业工作努力，这样就有可能造成保荐人工作的疏忽或者失职。 相关责任二：保荐人责任相关责任二：保荐人责任39相关责任二：保荐人责任相关责任二：保荐人责任 保荐人若在发行上市阶段存在着失误和不尽职的情况，使保荐人若在发行上市阶段存在着失误和不尽职

46、的情况，使公司发布的信息没能充分的披露或者披露的材料不真实，公司发布的信息没能充分的披露或者披露的材料不真实，在这种情况下如果公司上市了，保荐人就很有可能为了掩在这种情况下如果公司上市了，保荐人就很有可能为了掩盖其存在的失误地方，不再去披露或者纠正信息。这样也盖其存在的失误地方，不再去披露或者纠正信息。这样也就导致了保荐人的失职。就导致了保荐人的失职。 根据暂行办法的规定，保荐人必须在两年内完成一个根据暂行办法的规定，保荐人必须在两年内完成一个项目的发行，否则必须重新参加保荐代表人考试及重新履项目的发行，否则必须重新参加保荐代表人考试及重新履行保荐代表人的登记。因此为了保全自己保荐人的资格，行

47、保荐代表人的登记。因此为了保全自己保荐人的资格，保荐人在项目选择上可能就重量不重质，从而引发职业道保荐人在项目选择上可能就重量不重质，从而引发职业道德风险。德风险。40相关责任二：保荐人责任相关责任二：保荐人责任（2 2）保荐人职责的界限模糊）保荐人职责的界限模糊 保荐机构和保荐人的职责不清。保荐机构和保荐人的职责不清。 我国实行的是我国实行的是“双重双重”保荐制，保荐机构和保荐人都要承担保保荐制，保荐机构和保荐人都要承担保荐职责。保荐人和保荐机构法律地位显然是不相同的，然而从目前荐职责。保荐人和保荐机构法律地位显然是不相同的，然而从目前有关制度设计来看两者法律责任却是有关制度设计来看两者法律责任却是“联坐联坐”的或者仅仅处罚的是的或者仅仅处罚的是保荐人。这样使得保荐机构和保荐人的地位不平等，保荐人反而要保荐人。这样使得保荐机构和保荐人的地位不平等，保荐人反而要承担更多更重的责任。承担更多更重的责任。 保荐人和其他中介机构职责不清。保荐人和其他中介机构职责不清。 由于公司上市过程中还是需要很多专业性中介机构的介入，因由于公司上市过程中还是需要很多专业性中介机构的介入，因而需要保荐人