案例：阿里巴巴小贷公司发行的ABS

1、阿里巴巴小贷公司发行的 ABS案例首先 ABS( Asset Backed Securities )从特征上看还是一种固定收益类融资，法律结构是专项资产管理方案，标的是具备收益能力的资产。本次标的资产实际上是信贷资产，信贷资产证券化的结构可以参考我做的这个银行信贷资产证券化的图解：发起机构即阿里巴巴小贷公司，本次发行的阿里巴巴ABS不是在银行间市场而是深交所协转平台贷软服合机问资宝民囂视轲中背机拘 舍计!需卿唐挥评级证潮耳；阿里巴巴发行ABS的主要原因是马总没有拿到或者还不想要银行牌照，只能通过信贷资产的出以自有资金放贷而不能吸储，因而业务规模受到很大的限制售,可以迅速回笼资金进行再次进行放贷

2、,起到了类似银行“吸储-放贷-收入再贷款的乘数作用，通过资产证券化可以更快扩大业务规模。ABS的主要优点是门槛低，并可以通过内局部级到达增信的效果，本钱较低。 内局部级指的是将收益顺序进行人为划分， 典型的三级结构支付顺序如下，收益 率仅供参考：1. 优先级，所有收益必须先偿付完优先级证券后流入下一级，风险最低，收益最低(4-6%)2. 劣后级，在优先级偿付完毕后进行偿付，风险较高，收益较高7-10%3. 权益级，在上述所有证券偿付完毕后，剩余的全部收益归权益级，风险 最咼，收益最咼。其中，通常情况下权益级的收益是不确定的， 优先级和劣后级是固定收益证 券。在专项方案遇到损失时，损失承受顺序倒

3、过来 。通过上述的安排，ABS证券 没有借助外部增信措施即可提升信用等级，降低了发行本钱。以上是ABS证券的特点。阿里巴巴本次产品属于信贷资产证券化， 其一个显著的特点是，标的资产是 不固定的。再拿水池的概念来想象：有一个资产池里面有很多信贷资产， 每一笔 贷款的数额、期限均不同，同时有还贷和放贷资金流进出，但是如果该资产池通 过主动管理可以维持池内水位的相对稳定，那么可以将其证券化。与之相对的例如 设备融资租赁，标的资产严格限定，收入归属清晰。因此信贷资产这样的浮动资产构成的资产池需要发行人的积极管理和诚信 运营，同时也需要券商、律师、会计师、评级机构等专业中介机构的更严格监督， 防止将劣质

4、资产注入资产池。对于阿里巴巴来说这是试水第一单， 不太可能会拿 不好的资产砸牌子，个人认为市场还是会非常认可这次的首期证券。前面提到了一下，信贷资产还有一个特别之处在于，通过信贷资产一次性获 得的现金可以放贷后再次证券化，以此类推。最后到达类似银行存准率带来乘数 效应的效果，在这里，存准率和信贷资产证券化折扣率可以近似。 而这个折扣率 一般认为会比存准更高。如果资产池证券化折扣率是30%那么不考虑发行费用， 最终完全证券化的乘数效应是原始投入 3.33倍。答复罗璞的问题：信贷资产证券化的资产是不固定的吗？不固定的怎么能 卖呢？答：是的，因为符合精确期限和收益率的资产很少， 对于阿里小贷更是如此

5、， 阿里小贷按日结息，随用随贷。因此甚至没有明确的"每单贷款"的概念， 只有 以店铺声誉和成交量的授信额度。 阿里小贷标准利率是日利息万五，但是加权平 均的资金使用天数大概在一年的三分之一。 所以标的资产不会也无法每次都签署 买卖协议。采用的方法是阿里小贷承诺维持 5亿贷款余额资金池，池水在不断发 生流入和流出，但是在宏观层面水位根本维持稳定。 同时阿里小贷必须承诺每笔 贷款的资信水平到达一定标准。东方资管在资产准入上会连同律师会计师等进 行监督把关。这是小贷的首笔资产证券化，相信无论是阿里巴巴还是东方资管都 不会做出砸牌子的事情来。谢邀。阿里小贷的专项资产管理方案由于还没

6、有看到?方案说明书?，所以根据公开报道的情况说说它的特点：1.根底资产。企业资产证券化即专项资产管 理方案的核心在于根底资产。阿里小贷证券化的根底资产是阿里金融旗下的小 贷公司应该是浙江阿里巴巴小额贷款股份和重庆市阿里巴巴小额贷款 股份对小微企业和个人的贷款债权。小额贷款债权作为证券化的根底 资产，借用阿里金融网站对它自己的介绍， 就是“金额小、期限短、随借随还。 分别来说这个对于证券化意味着什么。单笔根底资产的金额小，说明1入池资产的笔数多；2单个借款人/单笔借 款在整个资产池中的占比小，也就是说，借款人集中度较低。似乎这个对评级是 有利因素。单笔根底资产的期限短，会产生根底资产的期限与证券

7、化产品的期限之间的错配。解决这个问题的方法是循环池。随借随还，就单个根底资产来说，加大了对现金流预测的难度，具有很高的早偿 风险。进一步推测还有以下特点：1地理集中度高；参见申请阿里小贷的条件2根底资产的标准化程度高都是标准化的合同。地理集中度高这个问题在 企业资产证券化中一直存在除了远东租赁的两单，根底资产的标准化程度高， 加上前面说的入池资产笔数多，我估计对于入池资产采取的是抽样尽调的方式。2.循环池。“阿里小贷小微企业客户2021年平均占用资金时长是123天，而以淘宝、天猫 卖家使用最为频繁的订单贷款为例，2021年订单贷款所有客户平均每次贷款时 长仅4天。即使本工程中选取的全部是前面平

8、均占用资金时常 123天的贷款作为根底资产， 由于优先级资产支持证券根本上都是以年计算期限长的还有四五年甚至以上 的,因此仍然存在根底资产的期限与证券化产品的期限不匹配的问题。如果把 借款人归还贷款的钱，全部划付到专项方案账户以后，趴在账上不动，资金的闲 置非常非常可惜，实际上也不会有原始权益人愿意这么做。举个例子：假设一个证券化产品1月1日成立，优先级为10块钱，利率5%期 限是一年。小额贷款每笔1元，年化利率12%期限均为一个月。2月1日的时 候有一笔小贷还款了，还款的金额为本金1元加上0.01元的利息共1.01元。如 果这笔钱还给专项方案，划到专项方案账户的时候就不动，等着到年底用来支付

9、 给优先级，那么这1元钱的本金实际年化产生的收益为 1%而如果这笔钱再用 来发放同样的贷款，下个月又产生0.01元的利息，循环往复，年化利率就是12% 这样一比拟应该怎么做就很明显了。于是阿里巴巴设计了循环池的结构。简单来说，就是资产池产生的回款并不立刻 支付给投资者证券持有人，而是在一定期限内，用来购置满足一定条件应 该是与初选根底资产一样的条件的根底资产。这个“购置资产-根底资产产生还款一购置资产-根底资产产生还款的过程循环进行，直到约定的循环期结束。3.出表。首先，循环池很难出表如果你是两个月前问这个问题， 我会跟你说循环池根本 出不了表。出表，就是在你的资产负债表上终止确认这笔资产，需

10、要满足过手 测试的需求。所谓过手测试，简单点说就是根底资产产生的钱是不是及时的给到 了投资者手里。由于专项方案的方案管理人和投资者都不可能直接作为现金流的 归集者脑补一下券商上门去找各家小企业收贷款的场景，所以会聘请原始权 益人作为专项方案的效劳机构，仍然负责根底资产还款产生的现金流的归集。钱 先到原始权益人的手里，再到专项方案的手里，最后再支付给投资者。过手测试 是考察从还款到给到“最终收款人的过程是否是及时的。估计专项方案作为SPV会跟原始权益人并表处理，所以这里的最终收款人就是投资者，钱在支付 给投资者的时候，才算完成了这个过程。由于前述循环池的结构，本次专项方案 收到的钱，不是直接付给

11、投资者，而是又拿去买新的资产了，所以应该满足不了 过手测试的要求，无法出表。10%勺次级和另一方面，抛开过手测试的问题不谈，看看交易结构了其他两处: 商诚担保提供的外部增信。先说次级厚度，10%勺次级这个厚度挺高的了，据说全部是阿里小贷自己持有， 不向外出售，这个结构估计通不过“风险与报酬转移测试这个模型貌似很复杂，不知道具体是怎么跑的，总之就是考察原始权益人是不是把整个资产池的风 险与资产池产生的报酬/收益的绝大局部都转让出去了，单就这个阿里小贷可能 就出不了表了。再看商诚担保，据说它是阿里金融旗下的担保公司“商城担保？。如果是这样的话，即使阿里小贷出表了，在阿里金融的层面，也没法完成出表，

12、因为整 个资产池的信用风险仍然由阿里金融承当。先说这么多，看了方案说明书以后如果有新的发现再来更新作为前阿里人，非常不专业的答复一下这个问题。首先我们要理解的是东方证券 发型的阿里小贷专项资产管理方案，到底是什么？通俗的理解就是东方证券以证 券的形式帮助阿里小微金融效劳集团进行融资。我认为此做法的好处有三：1.东方证券作为具有一定知名度的证券公司，其对终端投资者的融资能力数倍于阿里本身。2.东方证券作为融资效劳机构，其效劳能 力可让阿里的融资效劳本钱大大降低。3.所谓证券即代表着风险，终端投资者如 投资失败，是对东方证券或专项资产管理方案的否认， 其对阿里小微金融或对阿 里本身并不会造成太大的

13、影响。其次特别之处就是这些钱到了阿里后，究竟产生了什么作用，或究竟去了哪里？我认为无外乎是开展阿里小贷原有的针对电商的借贷业务。但其业务细节， 我也猜想下，除了淘宝的订单、信誉等可作为授信额度外，与菜鸟网络的物流终 端实现的库存授信、网店本身的产权质押等创新的授信方式，让其借贷业务的风 险大大下降，最终“阿里小贷专项资产管理方案将成为证券行业内超低风险， 相对高收益的产品独占鳌头。阿里小贷资产证券化产品涉多项创新。首先来看一下什么是“资产证券化，资产证券化asset-backed securitization是指将缺乏流动性的资产， 转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为， 使其具有流动性

14、。与传统证券 化的区别是发行根底不同。传统证券化发行根底为企业，而资产证券化发行根底 为资金池。资料引用自百度知道举个栗子！还是百度知道里栗子，A:在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽受托机构SPVD:投资者这里的A就是阿里小微金融效劳集团旗下小额贷款公司的小额贷款资产，B指的就是阿里巴巴的小额贷款公司，C指的是东方证券资产管理。东证资管-阿里巴巴专项资产管理方案中，东方证券资产管理作为 管理人，以设立专项资产管理方案的方式募集资金，购置阿里小微金融效劳集 团旗下小额贷款公司的小额贷款资产，同时，借助互联网平台，为淘宝、天猫 等电子商务平

15、台上的小微企业提供融资效劳。我国资产证券化的历史进程：事实上，我国资产证券化试点之路颇为漫长。2005年，央行和银监会联合发布?信贷资产证券化试点管理方法?，随后建设银行和国家开发银行获准进行 信贷资产证券化首批试点。在央行和银监会主导下，根本确立了以信贷资产为融 资根底、由信托公司组建信托型SPV在银行间债券市场发行资产支持证券并进 行流通的证券化框架。2007 年，浦发、工行、兴业、浙商银行及上汽通用汽车金融公司等机构成 为第二批试点。但第二批试点额度用完之时，恰逢金融危机席卷全球，对证券化 产品的谈虎色变令这一新兴事物的成长戛然而止。阿里小贷作为首单获批的基于小额贷款的证券公司资产证券化

16、产品，备受关注的东证资管-阿里巴巴专项资产管理方案已于日前获中国证监会批复。这是它 的一个特点，新。剩下的一些所谓的新，其实也没有什么实质性的突破，个人感觉最大的就是 开放了第一家作为小额贷款公司做资金证券化业务，以前都只是限制在银行，还有上汽通用汽车金融公司做过。份额的分类：根据不同的风险、收益特征，该资产支持证券分为优先级资产支持证券、 次 优级资产支持证券和次级资产支持证券，三者比例大致为75% 15% 10%其中， 优先级、次优先级份额面向合格投资者发行； 次级份额全部由阿里小微旗下阿里 小贷持有。据了解，优先级资产支持证券获得了3A的市场评级，并将在条件成熟后通过深交所上市交易。风险

17、的控制：在风险控制方面，管理人不仅通过结构化的方式进行内部增信， 阿里小微旗 下的担保公司一一商诚担保提供外部增信，同时还从资产准入、资金运营和实时 监控等方面进行严格的风险防范与管理。交易结构：在交易结构上，东证资管-阿里巴巴专项方案采取了循环购置根底资产的方 式，在工程的运营管理上，相较于之前获批的专项方案有了较大的突破。 在发行 模式上，东证资管-阿里巴巴专项方案采取了统一结构、一次审批、分次发行的 模式，更好地满足电子商务平台上小微企业的资金需求节奏。 在日常投资管理过 程中，东证资管-阿里巴巴专项方案引入了自动化的资产筛选系统和支付宝公司 提供的资金归集和支付效劳，更好地适应阿里小贷

18、基于互联网和大数据的业务模 式。投资者：管理人东方证券资产管理公司还在投资者适当性管理方面做出了严格要求， 只面 向机构投资者销售，旨在确保投资者具备与产品相匹配的投资经验、风险识别和 风险承受能力请教一下各位大神，知乎答复下列问题的时候，怎么做超链，快捷选项 木有超链的直接选项，只有插入图片视频什么的，自己写代码又不会。给跪阿里小贷蚂蚁小微金融如今已经是绝对牛逼的甲方，最近和我司某信 托公司也操作了类资产证券化工程。和东方证券的ABS交易结构类似，大概说 几点特别的地方：1、资金来源方面，优先银行或者保险的资金：劣后阿里 小贷自持=9:1，差不多十倍的杠杆。2、增信方式，阿里旗下的担保公司做了 局部担保只担保30%勺本息。3、资产池方面，循环购置，不过由于阿里很 强势，我们也不知道资产池具体有哪些小贷资产。 另外，阿里和我司做的类资产证券化，据阿里小贷的说法，小贷资产是可以部 分出表的，具体出表比例不详。其实，这一金融产品是阿里巴巴将阿里小微金融对中小企业贷款局部作为 asset 进行抵押，通货证券化转移风险的一种模式。但是，由于各个中小企业贷 款本身的风险不一致，所以似乎更应