创业板市场对我国中小企业融资的影响

1、太原理工大学阳泉学院毕 业 论 文毕业生姓名： 王瑶瑶专业：会计学学号：060811018指导教师：石富所属系（部）：管理工程系二一年六月太原理工大学阳泉学院毕业论文评阅书题目： 创业板市场对我国中小企业融资的影响 管理工程 系 会计学 专业 姓名 王瑶瑶 设计时间：2010年4月05日2010年6月12日 评阅意见：成绩： 指导教师：（签字） 职务：2010年月日太原理工大学阳泉学院毕业论文答辩记录卡 管理工程 系 会计学 专业 姓名 王瑶瑶 答 辩 内 容问 题 摘 要评 议 情 况 记录员： （签名）成 绩 评 定指导教师评定成绩答辩组评定成绩综合成绩注：评定成绩为100分制，指导教师为

2、30%，答辩组为70%。 专业答辩组组长：（签名） 2010年月日前 言2009年7月26日起证监会发布公告，开始受理发行人首次公开发行股票并在创业板上市的申请。这标志着酝酿了十年的中国创业板市场正式启动。它与大型成熟上市公司的主板市场不同,是一个前瞻性市场,注重于公司的发展前景与增长潜力。其上市标准要低于成熟的主板市场。作为多层次资本市场市场体系的重要组成部分，推出的主要目的是促进自主创新企业及其他成长型企业的发展，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的的重要平台。创业板针对的主要是一些处于成长期的高新技术中小创业企业，这些企业规模小，处于成长发展阶段，对资本的需求量很大，但是由

3、于这些企业的特殊性，在主板市场上筹集资金比较困难。这就呼唤着能有一种有效的融资平台为这些高风险的企业输血，于是创业板市场应运而生.在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。创业板作为促进自主创新的重要政策工具之一，不仅可以解决中小高新技术企业的融资难问题，同时也为评价中小高新技术企业提供了重要标准，并且可以激励一批专业化高水平的知识产权评估、市场评估等中介机构和战略投资家的成长和发展。目 录摘 要1abstract：2绪论31 选题背景32 研究现状33 研究方法44 文章结构41.创业板市

4、场简介51.1创业板市场发展历程51.2我国设立创业板市场的过程61.3我国创业板市场的现状71.4我国创业板市场面临的问题72.我国中小企业融的资现状82.1我国中小企业融资现状92.2我国中小企业融资难原因103.创业板市场与我国中小企业融资的关系113.1创业板市场为中小企业进行直接融资提供了平台113.2创业板市场可以快速推动中小企业的成长,增强其自身的资金积累能力123.3对整个中小企业起到示范作用,促进其综合素质的提升123.4加强了中小企业信用担保机构对中小企业融资服务的功能123.5提高创投机构投资中小企业的积极性,打通中小企业融资难的瓶颈134.我国中小企业利用创业板融资的途

5、径134.1明确定位134.2选择做市商制度与竞价制相结合的制度。144.3完善监管制度154.4改善投资者结构15结束语17参考文献18致 谢20创业板市场对我国中小企业的影响摘 要：第二板市场又称创业板市场,是与主板市场相对应的概念,是一个国家资本市场的重要组成部分,服务对象主要是中小型高科技企业。我国的具体国情决定了我国发展第二板市场的客观必然性。为此,我国应汲取发达国家和香港成熟运作机制的经验,综合考虑系统的机构设置、市场中介机构培育等方面的工作,尽快建立我国的第二板市场。随着中国加入世界贸易组织，中国中小企业的准入领域将会进一步拓展，这为中小企业的发展提供了难得的机会，但同时也向中小

6、企业提出了挑战。而中小企业在发展中做出的融资决策，直接关系着中小企业的存亡，所以，中小企业的投融资决策中应在充分考虑企业自身条件的基础上，考虑企业融资策略可行性的各个方面和可能会带来的各种问题，寻求企业整体收益的均衡。关键词：创业板市场；中小型企业融资；第二板市场derive from the finance implement accountant measures attribute choiceabstract： the second board market, also known as gem, is the concept corresponding to the main boa

7、rd, a national important part of the capital market, serving primarily small high-tech enterprises. chinas specific national conditions of chinas development objective necessity of the second board market. to this end, china should learn from developed and mature operation mechanism hong kong experi

8、ence, comprehensive consideration of the system of institutional arrangements, market intermediaries cultivating work as soon as possible to establish a second board market in china. with chinas accession to the world trade organization, chinas smes access areas will be further expanded, which provi

9、ded for the development of smes a unique opportunity, but also a challenge to smes. and sme financing in the development of decision-making to make a direct bearing on the survival of smes, so, investment and financing decisions of smes should be in full consideration to their own conditions as the

10、basis, to consider the feasibility of various business aspects of rongzi strategy and may will bring a variety of issues, their overall earnings for the balance.key words: second edition market; gem;small and medium enterprise 绪论20世纪60年代可以称为创业板的萌芽起步时期。1961年，为了推进证券业的全面规范，美国国会要求美国证券交易委员会对所有证券市场进行特定的研究

11、。两年之后，美国证券交易委员会放弃了对全面证券市场的研究，而是将目光盯住了当时处于朦胧和分割状态的场外市场。sec提出了“自动操作系统”作为解决途径的设想，并由全国证券商协会(nasd)来进行管理。1968年，自动报价系统研制成功，nasd改称为全国证券商协会自动报价体系(nasdaq系统)。1971年2月8日，nasdaq市场正式成立，当日完成了nasdaq系统的全面操作，中央牌价系统显示出2500个证券的行情。直到1975年，nasdaq建立了新上市标准，要求所有的上市公司都必须将在nasdaq市场上市的公司和otc证券分离开来。1 选题背景自2008年金融危机爆发后，我国经济受到了很大的

12、冲击，根据海关总署的统计数据，2008年前8个月，我国外贸出口额的增幅下行放缓的趋势明显。我国创业板股票市场是在国际金融危机的大背景下推出的，一方面对我国经济发展提出了严酷的挑战，另一方面也是推出创业板市场，并适时调整产业结构的重大机遇。我国中小企业在金融危机过后，面临更深刻的局面，如何拓宽融资渠道显得尤为重要。创业板的适时推出为中小企业提供了新的方向。但我国证券市场尚处于发展的起步期，在各种制度体系不健全的情况下，创业板可能难逃夭折的命运，会对国内金融界产生更严重的冲击。但其实也正是经历了这场百年不遇的危机，才使得我们更加重视创业板市场的制度建设，特别是强化风险意识和完善监管体系。并且，在低

13、迷的市场状态下推出创业板有利于降低市场“暴炒”风险和建立营造相对冷淡、谨慎的市场环境，不仅为创业板的平稳推出创造了难得的机遇，而且对市场起步期合理估值水平和价值投资理念的建立有着积极作用，更有利于避免盲目投资和过度投机。2 研究现状在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。 在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说，

14、创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然，回报可能也会大得多。 各国政府对二板市场的监管更为严格，其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展壮大。3 研究方法本文采用比较分析和归纳总结的方法，查阅国内外相关文献资料、期刊杂志和网络等手段进行资料的进一步搜集整理，在参考国内外准则制定机构和其他学者研究成果的基础上，通过比较和分析，来讨论创业板市场对中小企业融资的影响。最后总结出我国中小企业利用创业板市场扩大自

15、身融资的几个途径。4 文章结构全文共分三部分：文章首先对创业板市场进行简单的介绍文章第二部分描述我国中小型企业融资现状文章第三部分对我国中小型企业融资关系进行深入分析文章最后对全文进行了总结，在此基础上对与中小型企业如何更好地利用创业板进行融资，提出几点建议。1.创业板市场简介创业板市场又称二级市场,即第二股票交易市场,指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的补充。开设创业板市场是世界上经济比较发达的国家和地区的普遍做法，旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业，特别是高科技企业的上市融资。它的建立将大大促进那些具有

16、发展潜力的中小创业企业的发展创板市场能为暂时没有能力上市的中小企业提供融资渠道，从而促进“三高”（高风险性，高成长性，信息技术的高度不对称）型中小企业的成长，同时完善我国多层次资本市场体系建设。但由于创业板市场具有门槛低，风险大的特点，在全新的内外环境下，甚而又甚地探讨和完善相关制度建设显得尤为重要。中国创业板也是酝酿已久，有人用“十年磨一剑”形容。业界认为，创业板的推出将使一部分中小企业通过上市，解决直接融资的渠道问题。这无疑会快速推动优秀中小企业的成长，尤其是中国的制造业经过了多年的积累，一旦有了资本市场支持，将很大程度上改变企业成长模式。 1.1创业板市场发展历程世界二板市场的发展大致可

17、分为两阶段：第一阶段从20世纪70年代到90年代中期，第二阶段从90年代中期到现在。1971年，美国全美证券商协会建立了一个柜台交易的证券自动报价系统纳斯达克(nasdaq)，开始对超过2500种柜台交易的证券进行报价。1975年，nasdaq建立了新的上市标准，从而把在nasdaq挂牌的证券与在柜台交易的其他证券区分开来。1982年，nasdaq最好的上市公司形成了nasdaq全国市场，并开始发布实时交易行情。但是，直到90年代初，nasdaq的运作并不十分理想，1991年，其成交额才达到纽约股票交易所的1/3。nasdaq市场真正得到迅速发展，是在20世纪90年代中期以后的第二阶段。 世界

18、上其他二板市场的发展，也基本上可以分为上述两个阶段。在20世纪70年代末80年代初，石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力，各国证券市场都面临着很大危机，主要表现在公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃。在这种情况下，各国为了吸引更多新生企业上市，都相继建立了二板市场。从总体上看，这一阶段二板市大多经历了创建初期的辉煌，但基本上在20世纪90年代中期以失败而告终。 二板市场发展的第二阶段是从90年代中期开始的，其背景及原因是： 知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来； 美国纳期达克市场迅速发展，在加剧竞争的同时，为各国股市的发展指出了一个方向； 风险资本产

19、业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场； 各国政府重视高新技术产业的发展，纷纷设立二板市场。 在此背景下，各国证券市场又开始了新一轮的设立二板热潮，其中主要有：香港创业板市场(gem，1999)、台湾柜台交易所(otc，1994)、伦敦证券交易所(aim，1995)、法国新市场(lna，1996)、德国新市场(nm，1996)等。 1.2我国设立创业板市场的过程 最新鸣锣成立的二板市场当属香港创业板市场。1999年11月25日，酝酿10年之久的香港创业板终于呱呱坠地。它定位于为处于创业阶段的中小高成长性公司尤其是高科技公司服务。截至2009年4月底，共有上市公司25家，大多是网络、电脑、电

20、信企业。一家公司若想在香港联交所上市，最近3年必须有5000万港元的盈利，但创业板不设盈利底线，只需公司有两年的“活跃业务纪录”。如果创始人在业界已是名声鹊起，那么这个两年的“纪录”也可以不要。香港联交所权威人士曾风趣地说，如果比尔盖茨出来重新注册一家公司，创业板会马上愉快地接纳。 早在1998年12月，我国国家发展与改革委员会就向国务院提出了“尽早研究设立创业板块股票市场问题”，直至2004年5月17日，中国证监会同意深交所设立中小企业板块。至此，我国创业板市场的雏形中小企业板块终于得以投入运作，这清楚地表明了我国政府对创业板市场的态度：创业板应该设立，但并不是一步成功，而是采取分步走的战略

21、先在主板上挂一个中小企业板，然后放低这个板块的门槛，增加其容量，最后再从主板上脱离出来，形成真正意义上的创业板。2008年3月，首次公开发行股票并在创业板上市管理办法征求意见稿推出，这标志着我国创业板市场的筹备工作又向前迈出了实质性的一步。2009年3月31日，证监会发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，办法自5月1日起实施。至此，从开始酝酿到今天，筹备十余年之久的创业板终于呼之欲出。 2009年7月26日起证监会发布公告，开始受理发行人首次公开发行股票并在创业板上市的申请。这标志着酝酿了十年的中国创业板市场正式启动。1.3我国创业板市场的现状 中国的创业板市场主要吸纳新能源、新材料

22、、生物医药、电子信息、环保节能等领域的企业和其他领域成长性特别突出的企业，以及在技术、业务模式上创新性较强、行业排名靠前和市场占有率较高的企业上市。 中国正处于工业化由起飞到成熟的关键时期，面临经济增长方式的转型和产业结构的升级，这些都对创新型的新经济产生了巨大的需求。这是创业板市场能够成功的基础原因。中国创业板在借鉴了海外创业板的基础上，充分考虑了中国的具体国情。另外，中国创业板的优势还包括行业机构的多元化、发行标准较海外创业板市场更为严格、市盈率相对主板溢价比较合理等。 中国创业板的推出为资本市场产业链的完善迈出了非常积极和重要的一步，对整个创新意识、创新精神和资本市场的融合，以及推动整个

23、经济结构转型、经济增长方式的转变，都有极为重要的意义。1.4我国创业板市场面临的问题定位不明确。主板与创业板的差别主要是市场定位不同，前者注重公司的规模、经营历史、盈利记录等，而后者注重公司的发展潜力。创业板是为处于初创期、规模小，但是成长性好的中小企业和高科技企业服务的。因此创业板必须提供较主板市场宽松的上市条件，为中小型业融资提供服务。而现实情况是，在创业板发行上市管理办法（草案）中对发行人财务状况的要求如下：1、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，而且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低

24、于30%。2、发行前净资产不少于两千万元；3、最近一期期末不存在未弥补亏损；4、发行后股本总额不少于三千万元。这些标准带有明显的主板市场的影子，要求太过苛刻，按照这种对财务状况的要求，六年前我国著名公司 百度（六年前百度公司在纳斯达克上市之时仍然亏损）也不符合在我国创业板市场上市条件。按照这种标准，我国创业板就会失去像百度一样不具备盈利性条件但具有高度成长性的公司，这表明创业板市场定位不清楚的问题依然存在，创业板上市条件过于注重盈利性指标而对成长性指标、创新指标等不够重视，不符合创业板鼓励创新型中小企业发展的初衷。交易制度存在缺陷。目前，我国证券市场所采用的交易制度是指令驱动制或称竞价制。其特

25、征是开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。其优势是交易直接，但最大缺陷是无法保证市场的流动性和稳定性。由于中小企业板块的上市公司大多资产规模偏小，经营年限较短，无力承担较大的市场风险，而市场上流通股份又较少，如果采用以指令驱动为特征的电子自动对盘交易系统，可能会出现上市证券流动性低，价格波动大的情形。而且在该竞价制度下，市场处理大额交易的能力弱，处理大额买卖盘的能力较低。因为如果投资者向大额买入或卖出证券，必须要等待交易对手下单才能达成交易，如果担心大额买卖指令会对价格产生影响，很多投资者就不愿意输入大额买卖指令，而宁愿

26、分拆开来，逐笔成交。这种情况会降低证券买卖的效率。监管困难。由于创业板市场上市公司股本规模较小，企业发展的不确定性的技术风险、市场风险及经营风险较大，注定其容易发生内幕交易、操纵市场、欺诈行为、弄虚作假等违规行为，管理层将会在市场监管方面面临前所未有的挑战。如果没有良好的监管，任由内幕交易、欺诈行为的发生，很可能造成巨大的市场风险，轻者造成投资者亏损，影响投资者信心，严重起来会危害到整个创业板市场的发展。此外，由于创业板市场与主板市场之间的关联性，创业板市场的不良影响甚至还会传递到主板市场，影响主板市场的健康发展。同时，在主板市场上存在的监管不到位与监管越位的事情，在创业板也无法避免。2.我国

27、中小企业融的资现状企业的产生、生存及发展均离不开投资与融资活动。随着我国加入wto组织，市场经济体制的逐步完善，金融市场的快速发展，投资与融资效率也越来越成为企业发展的关键。对于中小企业而言，应要根据自身发展需求，认真考虑如何选择自己需要和适合自己发展阶段的融资方式以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，确定合适的融资规模以及制定最佳融资期限等问题。要解决这些问题，需要中小型企业制定适当的融资策略，以做出最优化的融资决策。 2.1我国中小企业融资现状企业融资是一个动态的过程,融资结构是企业融资行为的结果。由于企业融资方式的需求是多样化的,不同国家的企业、不同行业的企业、不同规模大小的企业

28、及处于不同发展阶段的企业,其融资需求都存在着差异。我国中小企业融资结构主要具有以下特征:内源融资方面。我国中小企业内源融资占比例较高,但规模较小。根据世界银行所属的国际金融公司的调查,中国中小企业的发展资金来自内源融资的部分近年来一直保持在50%至60%之间,而内源融资的资金主要来源于企业所积累的留存收益,因此,企业内源融资的大小取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。但由于中小企业总体规模较小,经济效益较差,企业留存盈余较小,内源融资能力严重不足,内源融资远不能满足企业发展的资金需求,这严重制约了我国中小企业的发展。银行信贷方面。由于中小企业内源资金有限,在资本市场直接融资数量有

29、限,民间融资成本太高,因此,以银行为中介的间接融资,便成为中小企业获得资金的主要渠道。中小企业外源融资过分依赖银行贷款,导致中小企业的财务状况更加恶化。一是商业银行对中小企业借贷态度使得中小企业很难从金融机构得到资金支持,即使金融机构同意对其放款信贷成本也相当高,另外中小企业取得贷款的手续过于繁琐,办理时间长。二是高额的利息费用使中小企业的偿债能力不容乐观。为解决中小企业融资难问题,许多地方建立了中小企业信用担保机构,但其运作并不理想。一是担保机构基金来源少,尚未建立健全风险补偿机制,担保能力有限。现在全国有多个担保公司,各地政府花了很大的力气才筹集了担保资金66亿元,可担保400-500亿元

30、。但迄今为止,仅担保了不到100亿元,对于中小企业的巨大需求来说只是杯水车薪。二是担保基金和银行运作存在矛盾,银行考虑的是信贷资金的安全,由于收益小,而不愿和担保机构共担风险。三是运作过程中,行政干预较多,难以按市场机制进行操作。股权融资方面。股权融资作为一种直接的融资方式拓展了中小企业的融资渠道,减少了对银行的过分依赖,增强了资金使用的灵活性和融资的结构弹性,在美国、英国等国家,股票融资成了中小企业新的融资工具。我国中小企业的股权融资占到一定比例,但一般是一些特定股东出资组建,在公开市场募集资金的形式还是比较少。债券融资方面。债券作为企业直接融资的一种形式,与股票融资相比具有“税收抵板”作用

31、、财务杠杆效应、不分散企业控制权以及更能解决信息不对称的优点。但在我国金融体系中资本市场发育很不完全,缺少一个多层次的、能给中小企业提供服务的资本市场体系,发行债券的法律法规和政策导向都不利于中小企业,使得中小企业很难通过债权方式获得中长期资金。风险投资融资方面。目前我国中小企业获得的风险投资不足。风险投资的投资人承担着巨大的投资风险,为融资人提供长期股权投资和增值服务,培育企业快速成长,再通过上市等方式撤出投资,取得高额回报。可以说,风险投资为中小企业迅速融资提供了条件,这种方式在发达国家得到了广泛的运用。相比之下,虽然近年来我国中小企业获得风险投资的数量在增长,但目前在我国国内本土风险投资

32、的投资额比例非常低,中国市场的风险投资规模仅仅是美国的3%。从总体上看,我国中小企业融资结构存在的问题主要是内部融资比例过高,规模较小。外部融资中,主要依赖银行贷款,股权融资和债券融资比重过低,融资渠道有限,企业和金融机构对融资方式创新的障碍较多,动力不足。 2.2我国中小企业融资难原因 中小企业较高的倒闭或歇业比率，是银行不愿向中小企业提供贷款的主要原因之一。虽然在我国，没有关于企业倒闭方面的统计资料，但一些银行管理人员估计，我国有近30%的私营中小企业在2年内消失，近60%在4年内消失。中小企业高比率的倒闭状况，显然使银行向其发放贷款时面临着较大的风险。贷款偿还的高违约率也是银行不愿向中小

33、企业提供贷款的一个重要原因。对我国城市商业银行的调查发现，中小企业的违约率高十大企业的违约率。虽然银行的不良贷款中由大企业所占的存量较高，但向中小企业贷款的不良贷款比率也同大企业的不良贷款比率相差不多。缺少抵押和担保。理论上，有许多资产可作为贷款的抵押品，包括土地、建筑物、住宅、可变现的储蓄、机器设备、存货、应收账款、销售合同等。在美国，应收账款或存货占银行接受的抵押资产的2/3。在我国，银行对抵押品的要求条件非常苛刻，除了土地和房产外，银行很少接受其他形式的抵押品。中小企业一般缺少自有的房产等银行接受的抵押物，贷款受到限制，抵押物的折扣率高，手续繁琐，收费昂贵，中小企业普遍难以承受。另外，中

34、小企业很难找到合适的担保人。一些效益好的企业不愿意给其他企业作担保，效益一般的企业，银行又不允许其作担保人，中小企业相互之间的担保常常变得有名无实。中小企业普遍经营时间短，缺乏历史的信用记录，存在着内部管理制度和财务制度不健全的现象。加上企业为了自身利益不愿露富、不愿泄露债务量、举债渠道等商业秘密，更有甚者为了规避税费或争取优惠政策有意不真实反映经营和财务状况，以致企业无帐可查，一个企业两套帐、二套帐的现象相当普遍。 3.创业板市场与我国中小企业融资的关系我国已初步具备了设立创业板的条件：一是我国中小高新技术企业经过十几年的发展，正在不断发展壮大，涌现出了一批具备创新活力、适于上市的优质企业。

35、统计数字显示，到2007年底，我国中小科技企业已逾13万家，其中50%以上是有限责任公司或股份有限公司，产权明晰。目前约有1000多家企业正在积极筹备登陆创业板。二是当前社会资金充余，截止2007年底，金融机构本外币各项存款余额为40.11万亿元，同比增长15.22。人民币各项存款余额为38.94万亿元，同比增长16.07。证券投资基金、保险机构、社会保险基金等各类机构投资者队伍正在逐步发展壮大。3.1创业板市场为中小企业进行直接融资提供了平台2004年5月27日,专门为中小企业服务的中小企业板正式设立。经过五年多的发展,中小企业板蒸蒸日上、初具规模,目前在中小企业板的上市公司数量达到三百多家

36、。据证券日报研究中心最新统计,截至2009年12月16日,中小企业板最新市盈率(按今年前三季每股收益4/3计算)为50.01倍,而全部a股最新市盈率为27.48倍,中小板整体估值已经超过全部a股平均水平81.99%。中小企业板为广大中小企业上市融资、公司治理和行业发展提供了良好的服务和支持,对于培育、规范、引导中小企业发展发挥了重要的作用,为中国经济在国际金融危机中保持平稳较快发展贡献了自己的一份力量。不过,作为一种尝试,出于风险防范的目的,中小企业板几乎等同于主板的上市高门槛,让绝大多数中小企业可望而不可及。相对来说,创业板市场则为大批正处于创业阶段或成长阶段的小企业尤其是那些具有自主创新、

37、科技含量高、具备高成长性的小企业、新兴经济企业开通了更为方便的融资渠道。由于不用太过于担忧管理权稀释的问题,对大多数公司具有吸引力。3.2创业板市场可以快速推动中小企业的成长,增强其自身的资金积累能力中国制造业经过了多年的积累,其制度和营销管理已经到了一个阶段,但是缺少资本市场的支持。原先做大滚动发展需要慢慢积累,需要若干年,有了创业板市场之后,销售规模几千万的企业,风险公司投了以后做到几个亿,几个亿的销售规模就可以登陆资本市场,就可以做到几十亿的销售规模,就可以推动一个企业成长起来。自然,企业自身财富积累也如滚雪球一样,越积越多、越大,为企业壮大积累大量资金。3.3对整个中小企业起到示范作用

38、,促进其综合素质的提升创业板更大的价值还在于对整个中小企业所起到的示范作用和综合素质的提升。目前,我国各地高新技术区中科技型企业数量庞大,但成功率与“成活率”并不是很高,根本原因在于企业管理不善,公司治理水平不高,尤其是在非公经济中,家族式经营的企业占了绝大部分,企业管理理念相对更加滞后,具有较大的局限性。而创业板的推出,将加速我国中小企业经营模式向以契约关系为基础的现代企业模式转变,由此给中小企业带来的变化,将远远超过资金本身的影响力。同时,资本市场的标杆与放大效应,将有助于形成以资本市场为纽带的中小金融支持体系。监管层对在创业板上市的企业进行系统的规范和管理,将相关的先进管理理念注入中小企

39、业的灵魂,有助于这些企业公司治理水平的提升和规范运作;而创业板市场的示范作用,又将激发更多的中小企业进行股份制改造,不断学习和汲取先进的管理经验和经营理念,降低风险级别,从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持。因此,创业板是构建中小企业金融支持体系的关键环节,有助于从根本上弥补中小企业融资机制方面的“短板”。3.4加强了中小企业信用担保机构对中小企业融资服务的功能目前正值中国担保行业发展的关键时期,创业板的推出为担保公司提供了新的机遇与挑战。担保公司很多并非单纯的经营担保业务,而是同时对好的项目进行一定额度的投资,保投结合的中间融资模式是担保行业发展的新趋势。具体说

40、来就是在为企业担保的时候,让渡一定的担保费用,但是同时取得相应的对公司股权的认购期权,这样担保公司在承担高风险的同时也有机会获得高额收益,以保证担保公司的可持续发展。创业板的推出,为担保公司的这种中间融资模式提供了扩大再发展的可行性,这将吸引更多的资本加入到担保行业中。按照国家对担保放大1:10的倍率限制,进入到担保行业的资本将能更大限度地解决中小企业融资难的问题。3.5提高创投机构投资中小企业的积极性,打通中小企业融资难的瓶颈创业板市场的推出促进了创投机构与中小企业的互相发展。据统计已经登陆创业板或发布招股说明书的42家企业,26家背后有创投身影,比例占到61.9%。一方面,创业板的推出有利

41、于创新型企业的产业升级和结构调整,从而促进中小创新型企业更好地发展,而这反过来又会提高创投机构投资中小企业的积极性,随着风险投资等资金的进入,被投资企业有望获得附加价值,进一步提高盈利的增长速度。另一方面,由于创业板提供了有效的资金退出渠道,这将解除创投机构的后顾之忧,从而更为主动地募集社会闲散资金,将其转化为对中小企业的有效投资,打通中小企业融资难的瓶颈。4.我国中小企业利用创业板融资的途径创业板的设立是我国资本市场建设的一个重要里程碑,对于完善我国资本市场体系、促进我国经济转型和产业技术进步具有积极的意义。创业板市场的推出一方面有助于缓解中小企业融资难的问题,促进其融资结构趋于合理;另一方

42、面有助于促进中小企业产业结构的调整与优化,引导社会经济资源向具有竞争力的创新型企业、新兴行业聚集,促进高成长、高科技的自主创新型中小企业迅速发展壮大。我国的中小型企业应该抓住机遇，完善自身与创业板市场的结合。4.1明确定位针对创业板定位不清晰的问题，笔者觉的应该采取以下做法：首先.适当下调创业板市场的上市标准，创业板市场与主板市场上市条件应该有明确的区分。其次.重视对企业成长性的考察，将企业的是否具有较大的成长性作为是否允许它在创业板上市的一个重要条件。我国创业板设立的主要目的在于促进自主创新企业及其他成长型企业的发展，创新型中小企业在未获得风险投资等资金注入前由于规模小、资金缺乏等原因，一般

43、净资产较小，总股本也较小，盈利水平较低。因而仅仅将盈利指标、总股本、净资产等条件作为创业板上市的条件是非常不适合的。在创业板上市条件中除了上述条件外，还应该着重考查企业的成长性。4.2选择做市商制度与竞价制相结合的制度。针对我国创业板市场交易制度方面存在的缺陷，笔者认为我国创业板有必要引入做市商制度。做市商制度也叫报价驱动交易制度，是指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交.做市商通过提供连续双向报价维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求，同时通过买卖报价的价差来补偿所提供服务的成本，并实现一定的利润。一般情况下，会有多名(至少有2名以上)做

44、市商同时对某一股票进行报价。做市商制度的比起竞价制度优势在于：可以增加股票的流动性、提高创业板市场的稳定性、提高处理大宗交易的能力，能够较好的解决竞价制造成的市场缺陷，将其引人我国创业板市场的有重要意义。但从我国目前市场发展条件来看，引入做市商制度还存在着一定的制度障碍，主要体现在以下两个方面:第一.已有的法律法规不健全，需要修改和完善。我国现行的证券法规尚未涉及做市商的内容，对做市商资格的认定标准、监管方式、持股量等都没有相应的制度规定，急需补充立法。第二.做市商制度的引入会加大市场参与者的交易成本，从而降低其盈利性。承担做市商的机构由于要承担一定的市场风险，因此要获取一定的风险补偿，因此做

45、市商在每笔交易时会向交易者收取一定的佣金，这将加大交易者的直接交易成本。此外，做市商制度本身也存在着不可避免的缺陷：由于做市商的特殊地位和双重身份，是他们掌握着未成交委托的报价和数量，使他们有可能利用掌握的市场信息为自己牟取暴利或操纵市场。此外，经过十多年的发展，我国已建立了与竞价交易制度相适应的一整套电子交易系统、信息披露制度、监管制度和法规政策，在创业板中完全抛弃竞价制度意味着资源浪费，会加大交易制度的成本。目前相关的证券法规尚未涉及做市商的内容，广大投资者对做市商制度又普遍缺乏了解，在此时立刻实行完全的做市商制度是不现实的。因此，笔者认为，我国目前条件下最佳选择是参照美国纳斯达克市场现行

46、的交易制度，建立竞价交易制度和做市商制度相结合的混合交易制度，并明确体现在我国证券法及配套法律法规中，在实行做市商制度的同时，逐步完善与做市商制度相关的法律法规。4.3完善监管制度由于创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高等特点，规模小、易被操控等特点，投资者面临较大的市场波动风险，所以创业板市场需要有比主板市场更多的制度、规定来抑制投机气氛。一、完善公司法人治理结构。通过构建科学合理的法人治理结构，提高上市公司的管理质量和内在质地，切实保障投资者的合法权益，从而促进市场规范、稳健、高效和有序运行。二、秉承信息披露为主的监管理念，完善信息披露制度。从制度上对上市公司信息披露的频度、标准、范围作出

47、特别规定，通过不断强化上市公司信息披露制度，增加信息披露的频度和密度，提高上市公司运作的透明度，切实保护中小投资者的合法权益。上市公司的信息披露要做到真实、准确、完整、及时、公平、合法合规。创业板的上市公司公司向公众披露的信息，不仅要尽可能反映创业企业的成长性和自主创新能力，也要充分、准确地向投资者提示风险所在。针对创业板部分科技型公司对核心技术的依赖度较高的特点，上市公司应充分披露核心技术变化可能造成的影响及风险。这样做有有利于投资者及时、准确掌握公司的经营动向，在知情的情况下做出判断，从而规避投资风险，有利于创业板市场的稳定发展。4.4改善投资者结构除了以上针对性的建议外，在创业板即将正式

48、推出之际，笔者认为为了让创业板更加顺利的推出并发展，有必要改善我国创业板的投资者结构。我国主板市场中大部门投资者都是散户。创业板主要是服务于成长初期阶段的企业，与主板市场相比，创业板市场发行上市标准相对较低，企业普遍具有规模小、经营业绩不够稳定等特点，特别是创业板的信息披露制度与退市制度，与主板、中小板有较大不同，如临时报告仅要求在证监会指定网站和公司网站上披露，投资者如果还继续沿用主板市场信息查询渠道和做法，就有可能无法及时了解到公司正在发生的重大变动。又如创业板市场上市公司终止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一样，再进入代办股份转让系统，且退市的情形有所增加，退市的处理程序也加快了，如

49、果大量不了解市场特点和风险的散户投资者盲目入市，就有可能面临难以承受的损失，并可能引发严重的社会问题。散户比起机构投资者在专业知识，风险承受力，信息获取方面处于劣势，是不成熟的投资者。如果创业板市场中散户过多，就无法避免跟风热炒的现象，加大市场的波动性，严重时可能导致市场的疲弱萧条。因此，创业板市场需要具有专业投资知识并具有承受风险能力的专业风险投资机构。当前我国的风险投资发展还不够成熟，这就要求培养扶持一批具有实力的风险投资公司、风险投资基金和投资银行。同时应着力于加大创业板市场知识的普及力度，通过多渠道宣传创业板相关知识，提高散户投资者的专业投资素养。创业板股票上市对解决我国中小型企业融资

50、难的问题是把双刃剑，有利也有弊，但总体来说是利大于弊，对更好地解决我国高科技公司初期成长提供良好的资金保障，但是也可能让一些投资者在垃圾创业板股票上损失惨重，所以国家证监会要大力加强在创业板股票上市的中小企业的监管力度，维护广大股民的合法权利和利益，是我国经济走向良好发展趋势，培养出一批又一批的企业走向资本国际化。结束语本文以创业板市场的兴起为逻辑出发点，并从中小企业融资现状入手，对创业板市场对中小企业融资的影想进行了全面地分析。本文主要研究结果如下：本文认为，创业板市场对中小企业的促进作用非常大。创业板市场的推出一方面有助于缓解中小企业融资难的问题,促进其融资结构趋于合理;另一方面有助于促进中小企业产业结构的调整与优化,引导社会经济资源向具有竞争力的创新型企业、新兴行业聚集,促进高成长、高科技的自主创新型中小企业迅速发展壮大。我国的中小型企业应该抓住机遇，完善自身与创业板市场的结合。本文最后对我国中小企业如何更好地利用创业板进行融资提出了几点建议。由于笔者学识水平有限，对国内外准则的研究不够深入，观点还有待辩证，笔者在今后的学习中将继续关注这方面的研究动态与成果，掌握更多知识，提高水平。参考文献 1黄庆平.金融30条对于发展创业板市场前景的思辨j.中国乡镇企业.2009.3:32-332胡经生,蔡慧.企业成长性、自主创新与创业板市场j.中国金融