《长期资金筹划》PPT课件.ppt

1、第四章 长期资金筹划,主要内容,股权资本筹集 债权资本筹集,核心概念 普通股筹资(Common Share Financing) 优先股筹资(Preference Share Financing) 债券筹资(Bond Financing) 经营租赁(Operation Lease) 融资租赁(Financing Lease,第一节 股权资本筹集,一、资本金,资本金,国家资本金,法人资本金,个人资本金,按投资主体分,一）资本金制度,世界上流行的资本金制度,实收资本制,授权资本制,折中资本制,二）建立资本金制度的原则 1.资本金的最低限额 2.资本使用资本金制度要求将企业 所有者投入的资金交付给经

2、营者使用 3.资本保全 （三）所有者资本金的出资方式,二、股票筹资 （一）股票的类型,二）股票的发行及上市 1.新设发行 2.改组发行 3.增资发行 4.定向募集发行,股份公司申请股票上市的目的,资本大众化，分散风险； 提高股票的变现力； 转增资本； 便于确定公司价值； 提高公司知名度，便于筹措资金,股份有限公司申请股票上市的条件,股票经国务院证券管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币3000万元； 公司发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 见公司法、证券法相关

3、内容,普通股筹资,普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者,注：我国规定：股票必须标明面值， 且股票发行价格不得低于其面值,一）普通股的有关概念,股票面值 有面值股票 无面值股票,授权股 公司章程规定的可发行股票的最大限额,注：我国规定： 我国不存在库藏股,库藏股 公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售,发行股 实际售出的股票,账面价值 公司资产净值（扣除优先股价值后的净值,市场价值 股票在当前市场上的交易价格,清算价值 公司解散清算时每股所代表的实际价值,每股账面价值普通股账面价值总额公司普通股股数,二）普通

4、股的特征 期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的附属性,股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格,发行价格 每股净收益发行市盈率,1.市盈率法,根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法,三）股票价格,新股发行定价的方法,2.议价法,议定发行价格主要考虑的因素： 二级市场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等,议价方式： A. 固定价格方式 B. 市场询价方式,由股票发行人与主承销商协商确

5、定发行价格,3. 竞价法,三种基本形式 A. 网上竞价 B. 机构投资者（法人）竞价 C. 券商竞价,由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格,我国公司法规定： 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同； 不能折价发行股票,四）普通股筹资优缺点,缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌,优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出,优先股筹资,一）优先股特征,1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这

6、种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益,二）优先股种类,永久表决权优先股 临时表决权优先股 特别表决权优先股,三）发行优先股的动机 1防止公司控制权分散 2增强企业筹资的灵活性,缺点 筹资成本较高 可能影响普通股的利益 对公司的制约因素较多 公司财务负担较重,优点 是公司的永久性资本，筹资风险小 股息的支付既固定又有一定的灵活性 不改变普通股股东对公司的控制权 可以提高企业的举债能力 有利于增加公司财务弹性 具有财务杠杆作用,四）优先股筹资评价,第二节 债权资本筹集,长期借款筹资 债券筹资 租赁筹资,一、长期借款筹资,一）长期借款的种类及程序

7、,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,二）取得长期借款的条件,1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。 3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。 4. 具有偿还贷款的能力。 5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。 6. 在银行设有账户，办理结算,三）长期借款的保护性条款,一般性保护条款 主要包括：对借款企业流动资金保持量的规定；对支付现金股利和回购股票的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务,例行性保护条款 主要包括：借款

8、企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产；如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款；限制租赁固定资产的规模,特殊保护条款 主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险，等等。此外，“短期借款筹资”中提到的周转信贷协定、补偿性余额等条件，也同样适用于长期借款,四）长期借款的利率,利率的种类： 固定利率 变动利率 浮动利率,银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保

9、及公司资信状况等,五）长期借款的偿还,偿还方式： （1）到期一次偿还本息 （2）定期付息、到期一次偿还本金 （3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 （4）定期定额偿还本利和,例】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8,1）到期一次偿还本息,复利,2）定期付息、到期一次偿还本金,3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金,假定每年偿付本金10,债务偿付情况表,4）定期定额偿还本利和,六）长期借款筹资评价,缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限,优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用,二、债券筹资,债券是筹资者为筹集资本而发行的，

10、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券,一）债券的种类,5. 期限长短 短期债券 中期债券 长期债券,1. 是否记名 记名债券 不记名债券,2. 有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次位信用债券(需担保,3. 是否可转换 可转换债券 不可转换债券,4. 是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券,债券发行程序,做出发行债券决议； 提出发行债券申请； 公告债券募集方法； 委托证券承销机构发售； 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。 #债券发行条件，见公司法，另书P82,二）债券评级,债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能

11、力和可信任程度进行综合评价,债券评级的作用,1.有利于投资者进行投资决策,2.有利于发行公司降低筹资成本,3.是债券承销谈判的砝码,债券评级标准,根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定,债券评级内容,债券评级方法,思考,与债券信用等级有关的利率因素是（） A、通货膨胀附加率 B、到期风险附加率 C、违约风险附加率 D、纯粹利率,债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格,三）债券发行价格,影响公司债券发行价格的因素： 债券的面值 债券票面利率

12、 市场利率 债券期限,实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素,债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和,计算公式,公司债券的发行价格通常有三种情况： 等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格,四）债券的偿还收回与转换,1、建立偿债基金，以偿还债务本息,偿债基金的提取数额,2、分批偿还债务,将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息,在到期日前为定期收回债券而设立的基金，

13、要求发行公司定期向受托人支付偿债基金,前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款,赎回条款的种类 随时赎回条款 推迟赎回条款,债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少,3、债券赎回（redemption of bonds,优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性,4、转换成普通股,如果公司发行的是可转换债券，可通过转换成普通股来收回债券,5、债券调换,公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为,债券调换分析,1.计算债券调换的投资支出,旧债券赎回溢价 新债券的发行费用 旧债券未摊销发行费的税收节约 旧债券利息支出,2.计算债券调换后成本节约额,1）计算新旧债券各年利息现值

14、 （2）计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约 （3） 旧债券发行成本分期摊销税赋节约损失额现值,3.计算债券调换决策,债券调换依据： 债券调换后的成本节约额大于债券调换的投资成本,六）债券筹资评价,缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限,优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性,三、租赁筹资,一）租赁筹资的概念及种类 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为,按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移,1、经营性租赁,1）含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并

15、提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。 经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移,2）特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款,2、融资租赁,1）含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移,2）特点（与经营性租赁相比较） 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的

16、大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约,直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式,3）融资租赁的主要形式,售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产,特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等,对企业好处： 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备,杠杆租赁(与目前的房产投机类似) 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大

17、部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式,特点： 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁,二）租金的确定,1、确定租金考虑的因素,1. 租赁资产的购置成本 2. 租赁资产的预计残值 3. 贷款利息 4. 租赁手续费 5. 租赁期限 6. 租赁费用的支付方式,2、租金的计算,1）经营租赁不考虑货币时间价值,例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付

18、。 要求：计算租金总额和每期支付的租金,租金总额5015%7.5（万元,每期支付的租金7.541.875（万元,2）融资租赁等额本金法,租金于每年年末等额支付,如果租金于每年年初等额支付,例P88,思考,某企业采用融资租赁方式从租赁公司租入一套设备，设备价款60万元，租期5年，到期后设备归企业所有。租赁公司规定的年利息率为10%，租赁手续费为设备价值的2%，租金每年末支付一次，则在平均分摊法下，年租金支付额为？在等额年金法下，每年末租金支付额为？若租金在每期期初支付，其租金额为,三）租赁筹资的优缺点,缺点 筹资成本高 当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险,优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 可以转移资产贬值的风险,本章小结 1. 股票的新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行必须符合一定的条件。 2. 普通股筹资和优先股筹资各有优势，企业做筹资决策时应充分考虑它们的特点。 3. 长期借款是公司长期负债融资的主要方式之一，办理长期借款必须经过一定程序。 4. 发行长期债券是股份公司筹措长期债务资金的另一重要