基于渠道理论的李宁公司经营活动营运资金管理

基于渠道理论的李宁公司经营活动营运资金管理3李宁公司案例简介及主要财务指标分析31李宁公司基本情况311公司背景李宁公司由著名体操运动员李宁先生于1990年在中国广东三水正式创立。公司主要经营以李宁为品牌的专业、休闲运动鞋，服装、器材、配件等运动产品，并拥有集品牌自主设计、研发、制造、营销为一体的生产模式，不断壮大发展，逐步完善。在1995年，李宁公司成为了中国体育用品行业的领头羊，可见其除了自主营销和自主生产的优势外，经销和零售能力也在当时堪称业界翘楚。这样的成功背后难掩其高明的经营战略战术，李宁有限公司在企业规划发展中采取了多品牌多业务的发展战略。通常企业为了葆有永续发展的动力而不被淘汰，就会选择上市的方式不断做大企业并成功融资。无独有偶，李宁公司在2004年6月选择在中国香港上市股票代码02331。20042010年公司经营业绩持续强劲的增速发展，2009年以8387亿人民币的惊人收入创下行业最高值。所谓盛极必衰，但此时的李宁公司如日中天。李宁公司不仅保持着其在行业的领先地位，其在2005年间拥有了中国最大的体育用品分销网络，并成功进驻23个国家和地区，为2009年店铺总数达到了8156间的辉煌业绩打下了夯实的基础。在经过了长达20多年的探索后，李宁公司成为了代表中国运动品牌走向国际市场的佼佼者。312公司治理结构根据李宁公司的公司框架图，我们可以了解到，公司最核心的管理层是董事会，也就是说各项目标的制定、实施、开展均以董事会的决策为主要依据。因此，为执行公司业务策略并管理公司日常业务运作而向管理层授权管理的同时，董事会须共同承担制定公司业务策略方针和为管理层订立明确的发展目的，并监督、评估其工作表现和管理策略的成效。董事根据既定目标的实施及预算，定期评估其经营状况，行使各项保留权力。其中就包括制订长远目标及策略，批准策略、运营及财务计划，监控公司的营运及财务表现，对公司当期的财务报表、相关公告、股息政策修订等进行批复，对直接关系公司经营活动的重大事项起关键性终极决策的作用。2004年末公司董事会正式起草并成立了执行委员会。其成立目的是为了提高公司的管理效率，主要成员包括李宁，金珍君，陈悦。2005年6月李宁公司成立提名委员会。据公司介绍，该委员会主要是开展并实施对公司董事会相关成员和管理高层合适人选提名的政策，其中工作内容的重点是对董事会的组织架构进行内容评估。薪酬委员会与审核委员会都于李宁有限公司上市时成立。对于公司内部组织结构上的这两个部门，前者主要对李宁公司董事会股东成员和管理高层治理者的工资薪酬及奖金福利、股利分红进行政策制订，后者主要是负责向董事会及时反馈，公司内部组织系统和账务系统所传递出的重要信息。313公司组织架构李宁公司组织架构图如图31所示314公司发展历程李宁公司在19901992年进行公司的品牌创立，随着市场对李宁公司的良好反应，公司很快便坐上了开往经营业绩高速发展的动车，19961998年开始进行经营调整，19992001年是公司的二次发展阶段，随后的两年时间李宁公司又进行了品牌重塑，2004至今是李宁公司的专业化发展阶段。下面是关于李宁公司各阶段的主要大事记，如图32所示32李宁公司主要财务指标分析本文依据李宁公司20102014年的公司财务报告，主要使用定性与定量结合分析法，将李宁公司近五年的发展现状，从盈利能力，偿债能力、营运能力、发展能力这四个方面对公司的整体财务水平进行了纵向对比分析，并且在行业内选取了4家2015年体育用品行业排名前五的上市公司，与李宁公司20122014年的部分主要财务指标进行了横向比较。321盈利能力财务指标盈利能力反映企业在一定会计期间的资本增值能力，以及在该期间，企业获取利润的水平高低，是对本企业经营情况的真实写照。另外，企业盈利能力的分析还可以帮助经营者，及时了解在不同市场环境里，企业的获利能力以及变动趋向。这样有助于企业进行商品定价决策、目标客户群体的选择以及产品流通路径的设计，这在竞争激烈的市场经济条件下尤其重要。本文着重选取了以下指标进行盈利能力分析。一、销售毛利率销售毛利率是企业净利润的起点，也是公司产品经过市场竞争后的结果。有助于报表使用者对企业主营业务销售的获利表现进行合理预测。根据李宁公司20102014年利润表中的相关财务数据，计算出公司20102014年的销售毛利率，如表31所示通过对李宁有限公司20102014年的销售毛利率指标的计算，可以分析出李宁公司近五年的销售毛利率在2012年显著降低，较2011年下降83，处于历史最低水平。主要是因为2012年受行业寒冬的影响，公司所在行业产品同质化竞争激烈，各品牌商之间为了在市场中损失较少的利润，纷纷打出价格战，致使产品成本失控，库存积压。虽在2013年销售毛利率有所上升，较2012年上升68个百分点，但上升幅度总体不大，不及2010年销售毛利率的水平，2014年与2013年基本持平。从整体发展来看，随着国家对体育用品产业的政策扶持，体育用品行业开始缓慢复苏，公司因产品销售为企业带来的利润水平也开始有所提高。二、净资产收益率净资产收益率是衡量上市公司盈利能力、对股东投入资本使用效率的核心财务指标，反映企业所有者权益的获利能力，根据李宁公司20102014年资产负债表和利润表中的相关财务数据，计算出公司20102014年的净资产收益率，如表32所示由表32可知，李宁公司因所有者权益导致的收益水平自2011年开始走低，在2012年更是呈直线式下降，下降幅度高达6364，虽在2013年上升了6988个百分点，但单位净资产为股东创造的净利润水平较低。但从私募基金TPG角度看，李宁公司20102014年的净资产收益率，如表33所示公司利用募集资金投资的项目要想实现预期收益需要很长时间，其投资者回报程度并没有得到良好的保障。究其原因，是由于公司销售收入水平下降所致。如表34所示基于表34李宁公司20102014年销售收入的数据显示，2012年公司销售收入较2011年下降2452，2013年较2012年下降1357，2014年与2012年水平基本持平。从图33销售收入的近五年的趋势来看，李宁公司的总体销售收入水平是降低的。三、总资产收益率总资产收益率是是反映公司竞争实力和发展能力的关键指标。根据李宁公司20102014年公布的资产负债表和利润表中的相关财务数据，计算出公司20102014年的总资产收益率，如表35所示根据表35的数据，本文得出了以下结论由于公司总资产运用效率不高，资产周转速度缓慢，资金使用效果不明显，使得李宁公司总资产收益率较低，2012总资产收益率为2927，为历史最低水平。2013年较2012年上升2867，公司在这一年关闭了经营状况不好的一些门店数，上升幅度较快，2014年较2013年缓慢下降063，反映了李宁公司总资产为企业所有者创造利润的能力较低。322偿债能力财务指标偿债能力是用来评价企业资产偿还债务的能力，包括偿还短期负债和长期负债的能力评价。本文着重选取以下相关财务指标对李宁公司的偿债能力状况进行数据分析。一、流动比率在企业的经营活动范畴内，可以用流动比率反映企业短期债务到期前，企业资产偿还债务的变现能力的高低水平。根据李宁公司20102014年资产负债表中的相关财务数据，计算出公司20102014年的流动比率，如表36所示基于表36的数据显示，李宁公司的流动比率在2012年是最低的，2013年有所上升。2013年较2012年上升6333，但2014年较2013年下降2449。根据图34可知，李宁公司在2011年和2013年流动资产上升幅度分别为1402、144，在2012年流动资产下降幅度为1832，2014年流动资产变化不大。2011年和2012年流动负债分别上升2915、656，2013年比2012年下降了3818，2014年比2013年增长3278，这也就导致了李宁公司2012年流动比率的大幅下降而在2013年略有回升。说明李宁公司近期资产变现能力有所下降，短期偿债能力较低。二、速动比率速动比率又称酸性测试比率，是衡量企业货币资金、应收项目以及短期投资偿付流动负债的及时变现能力。速动比率是流动比率的补充指标，因此，采用这两个指标一起评价企业的偿债能力，效果更佳。根据李宁公司20102014年资产负债表的相关财务数据，计算出公司20102014年的速动比率，如表37所示表3720102014年速动比率资料来源李宁公司20102014年年报基于表37的数据显示，李宁公司的速动比率在2012年低于1，2013年虽上升到114，但在2014年又下降了036。结合表36李宁公司流动比率数据分析，说明公司近年的偿债水平不是很高。三、资产负债率资产负债率又称“举债经营比率”，反映企业总负债与总资产的比例关系。根据李宁公司20102014年资产负债表的相关财务数据，计算出公司20102014年资产负债率，如表38所示表3820102014年资产负债率资料来源李宁公司20102014年年报一般情况下，资产负债率越大，说明企业的债务负担越重，反之，说明企业的债务负担越重。对该比率的解读，不同的报表使用者拥有不同的观点。从债权人的角度来讲，企业的资产负债水平越低，说明收回本金和利息的安全系数越高。但从企业经营者的角度来讲，却希望该指标高些好，这样企业可以通过举债经营，拓展产品经营市场。基于李宁公司20102014年资产负债率的水平计算，20102014年该公司的资产负债率持续增长，但近五年李宁公司现金周转速度却逐年减缓，说明李宁公司债务资本过高，债权人的权益无法获得保障。323营运能力财务指标营运能力是指企业基于外部市场经济环境的约束，利用企业资源创造价值，提高市场占有率的能力。企业营运能力的评价，通常通过企业生产经营资金周转速度的有关指标反映出来。本文重点选取以下财务指标对李宁公司的营运增量进行分析。一、应收账款周转率应收账款周转率主要反映企业应收账款变现的平均速度，是评价应收账款管理效率的重要指标。根据李宁公司20102014年资产负债表和利润表的相关财务指标数据，计算出公司20102014年应收账款周转率，如表39所示表3920102014年应收账款周转率资料来源李宁公司20102014年年报应收账款周转率从企业应收账款的运用效率的角度预测了企业未来发展能力的高低，应收账款周转率越高，表明企业资产流动性越强。根据李宁公司20102014年的应收账款周转率的数据统计，公司应收账款周转天数2011年比2010年增长24天，2012年比2011年增长21天，2013年比2012年下降8天，2014年71天，比2013年下降18天，李宁公司应收账款周转率总体呈下降趋势，在2014年有升高迹象，进一步分析发现是由于企业销售收入的增长速度低于应收账款年平均余额的增长速度所致。二、存货周转率存货周转率是衡量在企业生产经营的各渠道环节里，存货运营效率的一个综合指标。根据李宁公司20102014年资产负债表和利润表的相关财务指标数据，计算出公司20102014年存货周转率，如表310所示表31020102014年存货周转率资料来源李宁公司20102014年年报存货周转率是从企业日常经济活动的采购、生产、销售诸环节全面的反映企业存货运营效率高低的一个综合性指标，该指标越高，表明企业存货变现能力越强，资金占用水平越低。根据李宁公司20102014年的存货周转率的数据统计，存货周转天数2011年较上一年增长20天，2012年比2011年增长18天，2013年比2012年增长14天，2014年较去年增长5天。数据还显示李宁公司存货周转率持续下降，表明企业存货管理效率较差，库存危机仍需警惕。三、现金周期现金周期是反映企业资金使用效率的一个指标，周转期的长短直接影响资金成本及运用效率。根据李宁公司20102014年公布的年报，计算出李宁公司20102014年现金周期如表311所示。根据李宁公司20102014年的现金周期的数据统计，20102014年李宁公司应付账款周转天数分别为71天、93天、112天、104天、84天。在2012年之前呈上升趋势，2012年之后逐渐下降，但是公司现金周期在2010年至2014年期间一直呈阶梯式增长。一般来说，一家企业现金周期越短，企业经营越优秀，一家企业现金周期越长，企业经营越差。2012到2014年李宁公司现金周期从75天上升到96天，为了保持良好的经营，李宁公司就不断需要通过借贷或融资来弥补转化期间的资金需求。表31120102014年现金周期（单位天）资料来源李宁公司20102014年年报324发展能力财务指标发展能力是指企业在外部经营环境的影响下，为保证企业稳定生存的基础，通过自身的生产经营活动，不断壮大公司实力，增加市场占有率的能力。盈利能力的增长是企业发展能力的核心，因此本文反映李宁公司发展能力的指标主要有总资产增长率和净利润增长率。一、总资产增长率总资产增长率又名“总资产扩张率”，是对企业本年资产投入的增长幅度的反映。该指标为正，说明公司本年的资产规模有所增加，若为负，则说明本年的资产规模减损较严重。根据李宁公司20102014年资产负债表的相关财务数据，计算出公司20102014年的总资产增长率，如表312所示一般来说，企业的总资产增长率越高越好。根据表312的数据显示结合图35的趋势分析，可以得出，李宁公司的从2011年开始，发展能力出现负增长，2012年公司的发展更是出现危机，总资产增长率下降幅度是2011年的25倍多。20132014年虽有上升，但2014年较2013年上升幅度较平缓。二、净利润增长率在对总资产增长率进行分析时，还应考虑净利润增长率的变化情况。两个指标之间的相互比较，可以更准确地评价企业资产规模增长的适当性。而净利润增长率是衡量企业发展能力的最基础指标。根据李宁公司20102014年利润表的相关财务数据，计算出公司20102014年的净利润增长率，如表313所示企业净利润增长率越高当期获利能力越强。基于表313的数据显示和图36的趋势分析，可以看出李宁公司的净利润在20102012年三年间是负增长的，结合图35李宁公司总资产增长率的趋势来看，2013年公司资产的扩张带来了净利润的相应增长，进一步分析是由于公司着手新业务的拓展，所有亏损情况才会大幅改善，这一年公司虽有见好的发展，但2014年仍有大幅度的下滑趋势，体现了李宁公司发展的不稳定性。325财务指标的行业分析为了更全面的分析李宁公司近五年的经营状况，因此，本文在对李宁公司20102014年的年报纵向分析的基础上，选取2015年中国四大体育用品公司与李宁公司从横向进行相关财务数据对比。李宁公司2012年经营业绩出现巨额亏损，因此，本文主要摘取了4家具有行业代表性的体育用品上市公司在20122014年的相关财务数据，与李宁公司进行盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的横向比较，具体对比数据如表314所示。从盈利能力方面看，李宁公司净资产收益率为负，其他四家公司为正，安踏体育净资产收益率最高。这主要是因为这四家公司正处于快速发展的时期，公司本身的获利能力就较高。从短期偿债能力方面看，李宁公司20122014这三年的流动比率是五家公司中最低的，安踏公司的流动比率数值高于其他公司，说明该公司流动资金的偿债能非常高。从长期偿债能力方面看，李宁公司的资产负债率水平高于其他五家公司，说明李宁公司利用债务资金进行经营活动的能力较强。从营运能力方面看，安踏体育公司的应收账款周转率最优，说明李宁公司和其他三家公司对应收账款的管理较为宽松，结合存货周转率的数据分析，安踏体育资金运营的效率依然是这五家公司中较高的，李宁公司的存货周转率明显低于其他四家公司，这将大大降低了李宁公司资金回笼的速度，加大了公司出现坏账的风险。从发展能力方面看，2012年由于体育用品行业寒冬的影响，这五家公司2012年和2013年净利润的增长率整体不太乐观，在2014年除了李宁公司，其他四家公司的净利润增长率均表现为正增长。4基于渠道理论的李宁公司营运资金管理现状与问题分析41李宁公司营运资金项目分析411采购渠道营运资金管理釆购是生产商从资源市场获取原料的过程，釆购渠道是生产商与供应商的联系路径。在李宁公司营运资金管理中，与采购渠道相关的营运资金包括原材料、预付账款、应付账款。根据李宁公司20102014年公布的年报，现计算出李宁公司20102014年采购渠道的营运资金如表41所示表41李宁公司采购渠道营运资金管理（单位千元）资料来源李宁公司20102014年年报从表41来看，李宁有限公司在20102014年这五年时间里，采购渠道的营运资金总额总体处于亏损状态，2011年亏损额高达1,210,06800千元，是20102014五年里亏损最多的一年。主要是因为李宁错误的战略加上体育用品行业寒冬的到来等主客观因素的综合影响，使得李宁有限公司在2011年，业绩大幅下滑并且痛失国内运动品牌第一的王座，2012年李宁库存过高，全年业绩进一步下滑，出现自2004年上市以来首次全年亏损的现象。其中，应付账款反映公司日常业务中向供应商购买货品或服务的付款责任。2011年比2010年增长2279，2012年比2011年降低3428，2013年比2012年降低489，2014年比2013年增长431。412生产渠道营运资金管理在生产过程中，制造商将原材料加工成在产品。在李宁公司营运资金管理中，与生产渠道相关的有在产品、其他应收账款、应付职工薪酬、其他应付账款。根据李宁公司20102014年公布的年报，现计算出李宁公司20102014年生产渠道的营运资金如表42所示表42李宁公司生产渠道营运资金管理（单位千元）资料来源李宁公司20102014年年报从表42来看，李宁公司在20102014年这五年时间里，生产渠道的营运资金总额总体处于亏损状态，由图41不难看出，应付职工薪酬在生产渠道营运资金分配中占主要部分，2013年较2012年减少63,197,00000元，分析原因主要是由于公司最高薪人士陈悦、钟奕祺、林明安等人的辞任。2014年较2013年增加149,401,00000元，同年公司执行董事金珍君先生应付职工薪酬项目中的其他福利，由2013年的215,00000元增加到17,388,00000元，是2014年李宁公司该项目增长的主要原因。从李宁公司近五年的年报中可以得知，由于公司对产品定位不准确，公司对直营网络进行盲目的扩张，直营店铺的数量大幅增加，店铺员工成本亦随之增加。413销售渠道营运资金管理在销售过程中，制造商通过市场交易，出售产品而获得资金。在李宁公司营运资金管理中，与销售渠道相关的有产成品、应收项目、预收账款、应交税费。根据李宁公司20102014年公布的年报，现计算出李宁公司20102014年销售渠道的营运资金如表43所示。从表43来看，李宁公司在20102014年这五年时间里，销售渠道的营运资金总额2011年比2010年增长4028，2012年比2011年增长1539，较2011年增长幅度2012年有所下降，2013年比2012年下降1773个百分点，2014年比2013年上升414个百分点，上升幅度不大。图42反映出，应收账款资金水平在2013年和2014年虽有所下降，但仍高于2010年和2011年的水平，从整体来看，应收账款在销售渠道营运资金分配中占据了主要的位置。42李宁公司营运资金指标评价及分析情况421营运资金评价的相关指标在将经营活动营运资金按渠道进行分类的基础上，充分吸收了国内外关于营运资金管理绩效评价研究的先进思想、方法和研究成果，本文参考王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）对营运资金总体管理绩效评价指标体系的设计,对公司20102014年经营活动营运资金各渠道营运资金管理的有效性进行分析。从表44中可以看出，李宁公司在采购渠道、生产渠道上的营运资金总额表现为负值，通过分析说明这两个渠道上的营运资金，大部分占用的是供应商和制造商的资金，但长期占用这部分资金，不利于企业渠道关系的长期发展。销售渠道上的营运资金总额表现为正值，通过分析说明该渠道上的营运资金，大部分占用的是企业自身应收而未收的资金。综合分析下来，整个经营活动的营运资金总额表现为正值。基于上表44李宁公司经营活动各渠道营运资金总额的明细，对基于渠道理论的李宁公司经营活动的营运资金管理进行指标评价，如表45所示从表45李宁公司基于渠道理论营运资金评价指标和图43李宁公司营运资金周转期图示中可以了解到，李宁公司经营活动营运资金周转期从2010年到2014年分别是1755天、5256天、11393天、10908天、9050天。2011年比2010年上升19949，2012年比2011年上升11676，2013年比2012年下降426，2014年比2013年下降1703，整体呈现上升形态。营运资金收益率从2010年到2014年分别是970元、310元、120元、147元、178元，2010年至2012年持续降低，2013年至2014年稍有回升的趋势，反映出营运资金效能的提升，但较2010年的水平，营运资金效能仍不高。该指标反映了一单位的营运资金为企业创造的利润额。图43营运资金周转期从生产经营的各个渠道来看，釆购渠道营运资金周转期从2010年到2014年分别是3700天、4879天、4102天、3265天、3149天。2011年比2010年上升3186，2012年比2011年降低1593，2013年比2012年降低2041，2014年比2013年下降355，总体表现出上升的形态。生产渠道营运资金周转期从2010年到2014年分别是3600天、3345天、5115天、5446天、5488天，2011年比2010年降低708，2012年比2011年上升5291，2013年比2012年上升647，2014年与2013年相比较，2014年虽有上升，但幅度较小。生产渠道营运资金周转期在2011年经历了短暂的下降后，从2012年缓慢上升。销售渠道营运资金周转期从2010年到2014年分别是9053天、13481天、20610天、19619天、17687天，2011年比2010年上升4891，2012年比2011年上升5288，2013年比2012年降低481，2014年比2013年降低985，在2012年经历了一番增长之后出现了幅度较小的下降趋势，整体波动较大。422营运资金评价指标数据分析通过对表45李宁公司基于渠道理论营运资金评价指标和图45李宁公司营运资金周转期图示的相关数据分析，并结合近五年李宁公司年度财务报告可以得出，经营活动营运资金收益率总体呈现下降趋势，近三年虽有增长势头，但增长幅度不大，较2010年与2011年经营活动营运资金收益率的水平，并没有呈现出较好的发展态势。结合表31销售毛利率、32净资产收益率、35总资产收益率反映李宁公司20102014盈利能力财务指标的有关数据分析，李宁公司盈利水平较其他公司较低。近年李宁公司盈利能力稍有上升，但没有很大提高，反映出公司营运资金管理效能的在下降。经营活动营运资金周转期整体呈上升态势。结合表41李宁公司采购渠道营运资金管理和表42李宁公司生产渠道营运资金管理，可以看到这一转变主要是由2012年采购渠道应付账款和生产渠道其他应付款金额的大量减少引起的，侧面反映出李宁公司经营活动营运资金效率和效能的下降。统筹考虑现金的风险性和收益性水平，基于表39应收账款周转率数据分析，李宁公司有更多的现金转变为较长周转期的资金占用形态。在不考虑货币的时间价值的前提下，表311现金周期反映出李宁公司与供应商定价的谈判能力逐年减弱，公司的存货和应收账款占用的资金成本纷纷转嫁给了供应商，李宁公司实行OEM代工生产模式，主要做好供应商对接，订单管理，物流管理和品质管理，经营活动营运资金效率水平减弱。2012年对于李宁公司来说是关键的一年，这一年公司改变发展模式。近几年公司财务报告传递出的信息是，2013年公司将亏损收紧至392亿元，但是2014年又再次反弹，亏损幅度增宽，权益持有人应占利益为亏损约78亿元，20122014年间公司亏损总额超30亿元。2012年公司发展模式的改变，造成生产经营渠道上多家经销商纷纷“弃李宁而去”的局面。为了公司的长期发展和公司渠道复兴计划的顺利实现，2014年底李宁公司不得不一家一家跑市场，挽回代理商。李宁公司销售渠道营运资金周转期在2012年之后呈现持续下降趋势，表43李宁公司销售渠道营运资金管理反映是由于应收账款和产成品减少所致。43李宁公司营运资金管理存在的问题在经营活动营运资金管理方面的内容上可以看出，自2012年12月公司董事会批准“渠道复兴计划”以来，作为公司整体复兴计划的一部分，李宁公司对营运资金的管理，印证了本文基于渠道理论，对经营活动营运资金管理研究的实用性。基于表41的数据分析，应付账款是造成李宁公司采购渠道营运资金管理为负值的主要原因；基于表42的数据分析，李宁公司应付职工薪酬是造成生产渠道营运资金为负值的主要原因；基于表43的数据分析，产成品和应收账款是造成李宁公司销售渠道营运资金为正值的主要原因。431存货周转速度下降，产成品库存积压2012年私募股权投资者之一的TPG（TEXASPACIFICGROUP,德州太平洋集团）作为李宁公司新的战略投资者，金珍君作为集团合作伙伴中的一员，被集团公司调派任命为李宁公司的执行副主席。同年12月金珍君先生推行“渠道复兴计划”的变革计划，更是投资十余亿资金，重点支持经销商清理库存，解决李宁公司高库存的问题。而解决公司一系列营运资金管理问题的切入店就是减少库存，解放存货的资金占用量。由表46可知，李宁公司20102014年连续五年的流动资产占总资产比例，始终保持在60以上，说明其资产中有一半以上为流动资产，可以看出李宁公司采取的是稳健型的营运资金投资策略。公司的流动资产处于一个较高的投资水平，资产流动性大，有效地保障了公司的短期偿债能力。而公司近五年的存货占流动资产的比率总体呈增长趋势，说明公司的存货管理效率较低，存货大量积压。以下对存货内部各组成项目的结构作进一步分析。如图44所示通过上述分析，从图44中可以看出，李宁公司的存货主要集中于原材料、在产品、产成品，且产成品是结构比例最大的部分。图45显示，李宁公司存货周转天数呈快速增长的态势，公司存货管理效率较低。库存危机依然存在。432应收账款增长过快，存在坏账风险李宁公司营运资金的流入主要指回收销售货款，包括预付账款、其他应收款、应收账款、应收票据等项目。由表47所示，应收账款是李宁公司20102014年营运资金的流入主要来源。应收账款的周转天数与周转率能够评价企业应收账款的管理效率水平。如图47所示由图46可看出，李宁公司应收账款的突出问题是增长过快，从根本原因来讲在于李宁公司品牌目标的定位错误。2008年北京奥运会之后，李宁公司希望将“李宁”打造成可以超越“耐克”的国际知名品牌。为了实现“超越”目标，李宁公司在全国范围内实现大规模的门店扩张举措，但是在经历了2008年到2010年门店数快速增长之后，2012年门店快速扩张的不良影响开始显现。如表48所示表48李宁公司店铺数基于表48分析可知，2011年李宁公司特许经营零售店和直接经营零售店分别较2010年各增开162间、178间。2012年由于公司库存的大量积压，公司关闭了一些经营效率不佳的店铺。其中特许经营零售店关闭1692间，直接经营零售店关闭129间，2013年特许经营零售店减少814间，新增295间直接经营零售店，2014年公司继续关闭565间特许经营零售店，增开276间直接经营零售店。李宁公司在特许经销零售店铺数和直接经营零售店铺数在总店铺数的占比分配上分别是，2013年84341566；2014年78652135。反映出李宁的销售模式从批发向零售调整。从图47可以看到20102014年五年期间李宁店铺总数呈降低趋势，累计关闭2289间店铺，其中特许经营零售店关闭2909间，直接经营零售店增加620间。经历一系列的关店潮之后，公司为了弥补亏损，维持销售水平，主要釆用赊销形式来进行销售，但销售渠道上的应收账款下降幅度不够明显，公司发生坏账的概率更容易增大，而且这一系列举措也不利于实现渠道成员之间长期友好发展的联盟。李宁公司营运资金的流出主要是指货款支出。通常包括应付账款、应付职工薪酬、其他应付款、应交税费等项目。李宁公司近五年应付账款的周转天数在2012年经历了一段时间的增长后，于2013年开始回落，与之对应的应付账款的周转率在20102012年逐年递减，20122014年逐年递增。由图48所示，公司从2012年起，应付账款周转天数下降幅度较大，有可能与近几年公司大幅度关闭一些经营门店，充足营运资金的原因有关。总体来看，应付账款周转率的提升，说明李宁公司的商业信用评估值上升。延长应付账款的支付时间，能够使企业高效利用这笔流动资金，提升企业的营运能力。但是，过长的拖延应付账款支付的时间，容易破坏渠道成员之间友好合作的关系，不利于企业可持续发展。433资金管理与市场定位脱节2008年李宁飞天点燃北京奥运会火炬的那一刻，百度热搜榜排行第一的关键词是“李宁”，也正是这一年，李宁公司获得了品牌形象和经营业绩的历史新高峰。2009年，李宁公司以769亿元的销售额，稳坐世界第二大体育用品品牌的宝座，同年李宁公司将自己产品未来的发展方向定位为世界知名品牌，同时将产品的价格大幅提高。但一系列的公司经营策略调整和公司内部组织的人事调整，使得2010年“让改变发生”的美好愿景，并没有使李宁公司像当初设想的那般走向世界，反而造成了公司人才流失、库存积压、业绩连续3年亏损的负面影响。李宁品牌的目标顾客群体在2010年之前，一直是70、80后。该目标群体是曾见证李宁公司的成长的两代人，对李宁品牌具有最忠诚的情怀。然而，李宁公司品牌重塑的计划，却让这两代人渐渐失去了对它的信赖度。新的消费群体以90后的新生代为主，然而李宁产品自身的市场反响力，却无法适应李宁公司快速改革创新的大手笔发展。产生一系列不良症状，库存积压，销售收入降低，应收账款回收速度下降。全新的市场定位，流失了大量曾经对李宁品牌忠实度最高的消费群体，“一切皆有可能”。尽管李宁产品在2009年占据了中国市场最高的份额，但在外界眼中，李宁产品仍没有独特个性，产品设计可复制性强。金融时报曾指出，在与一些世界知名运动品牌例如耐克、阿迪达斯的竞争中，李宁公司的产品依然摆脱不了模仿的影子。而且李宁公司品牌重塑计划的实施效果并不显著，并没有使李宁公司实现品牌的成功转型，相反却造成公司连续四年亏损，营运能力下降的各种不良反应。因此李宁公司要想在未来创造出更大的价值，应找到真正可以代表自己的产品。5改善李宁公司营运资金管理的对策51优化销售渠道，加快资金回笼从李宁公司2014年的公司报告中可以看出，2014年，李宁销售渠道中电商的销售占比约5左右。而李宁公司认为的理想比例应介于25与30之间。可见，电商渠道销售是李宁公司未来产品销售的重点发展方向。但是纵观行业其他竞争对手，安踏、361度等早已完成品牌形象的重塑，同时依靠电商渠道牢牢占住了三四线城市市场。李宁公司多次强调的要将电商纳入核心业务的渠道战略，必须重点投入基于互联网的线上线下渠道生态圈的建设。对于公司高存量的存货库存，李宁公司不仅通过打折、降价销售，开展买一送一的活动来减少库存的方法，还利用电子网络渠道进行存货大甩卖。但由于电商折扣的存在，使得李宁公司的产品价格被大幅下调，网上平台的价格远远低于李宁品牌实体店的产品售价，对此，李宁公司的品牌价值严重受损。电子销售渠道的成本较低，线上产品跑量式的经营模式，使得线下经销商不得不关闭部分实体店，线下李宁牌实体店的生存压力进一步加大。因此，整合优化销售渠道的结构，不仅可以更好的解决李宁公司渠道冲突的问题，而且还可以减轻企业库存压力。此外，优化公司销售渠道方面，还应继续加强与渠道伙伴的合作，拓展更为广阔的市场空间。对于目前公司经营战略中，还没有完全涉足但同时具有较强烈消费需求愿望的市场，提别是中国南部地区，李宁公司应重点考虑。并根据不同等级需求市场的差异化消费，建立产品分类更细腻，功能更清晰的渠道转型策略。52聚焦核心品类，促进产品专业化发展李宁公司旗下除自有品牌李宁品牌外，还通过自营、授权或成立合资公司等方式生产、开发、推广、分销或销售的红双喜（乒乓球）以及其他品牌运动用品，包括艾高（户外运动用品）、新动（中低端产品）、凯胜（羽毛球）以及乐途（运动时尚产品）。2015年李宁公司携手华米科技达成战略共识，一同进行新一代智能跑鞋的设计研发，探索大数据健康领域，填补智能鞋的市场空间。随着智能跑鞋的发售，截止2016年1月18日，李宁两款智能鞋大众版“赤兔”和高配版“烈骏”销售量约为40万双，且平均日销量维持1000双左右的水平。这次试验帮助李宁在全球智能鞋领域独占六七成的市场份额，但是消费市场上，智能穿戴产品的研发与运营如雨后春笋般快速涌现，其中不乏一些国际知名品牌的身影。如何应对市场中产品的快速复制，寻找特色产品的研发，对李宁公司而言是一次更持久的战役。由表51可知，李宁公司主要的核心品牌是李宁牌，核心品类是服装。其中器材/配件的收入占比均高于各年其他品牌的收入占比。过去一年，中国政府出台多项关于体育产业发展的扶持政策，鼓励国内体育行业的整体发展。2015年中国政府加快对中小城市的全面城镇化建设，促进二三线城市及农村地区体育健身设施的全面覆盖，大力宣传全民体育运动，为国内体育用品行业的长期稳定的快速发展带来新的机遇。借助李宁体育园的全面开放，打造城市体育健康产业联盟企业，加强李宁公司核心品类的塑造，尤其突出篮球鞋、跑鞋和羽毛球鞋的品牌提升，减少其他品牌及代理品牌的投入，对外进行品牌输出，对于李宁公司的未来发展无疑不是一个很好的契机。53清晰产品定位，吸引不同客户群体迄今为止，消费市场和大众消费群体对李宁公司品牌个性的定位，还是具有强烈民族意识的中端初级消费品。2013年李宁公司再次将品牌定位为“高端、国际化”，但由于耐克和阿迪达斯两大国际运动品牌强势进驻，以及中国本土品牌安踏、特步的快速成长，使得李宁的高端化战略实施困难重重。根据市场对李宁公司的产品反映，2010年和2011年李宁公司强势推进品牌重塑计划，提出“让改变发生”的新口号，更换品牌标识，针对90后消费群体的特性，设计全新定位的产品。管理层定位的目标消费者是年龄在1428岁之间，但真正市场上购买李宁体育用品的核心消费者年龄在1845岁之间。年轻消费者对李宁品牌的“酷”、“时尚”、“国际感”等性质相较国际品牌耐克、阿迪达斯等略逊一筹。由于公司对产品的目标定位不够明确，使得李宁公司既没有讨的90后的欢心，又疏远了曾经的70后、