抓紧推进场外市场建设

2010年09月02日星期四宏观经济粮价PMI近4个月首次反弹经济有望“软着陆”业内信息姚刚抓紧推进场外市场建设平安拟控股深发展52交易对价291亿市场评论券商经济下滑趋缓股市维持震荡银行“大象起舞”需待何时中小板6700会不会是终点银华动态银华富裕列股基近三年冠军海外视野美联储批准中投收购大摩至多10股份昨日行情回顾上证指数262288060沪深300288404066深圳成指1131874018上证国债12664001银华基金净值基金名称最新累计银华优势企业混合1091127211银华保本增值混合1008310083银华道琼斯88指数0975827758银华价值优选股票1457349309银华优质增长股票1690431404银华富裕主题股票1228021810银华全球优选（QDIIFOF）08800880银华领先策略股票1481518615银华增强收益债券11151225银华和谐主题混合11551235银华内需精选股票（LOF）09520905银华沪深300指数（LOF）08840884银华深证100指数分级11071107银华稳进10171017银华锐进11971197银华信用债券封闭10201020银华基金净值名称万份收益年收益率银华货币A060841479银华货币B067611726宏观经济粮价PMI近4个月首次反弹经济有望“软着陆”中国证券报中国物流与采购联合会9月1日公布，8月份中国采购经理人指数（PMI）为517，比7月上升05个百分点，结束了今年5月以来连续3个月下降的态势。我们认为，PMI反弹有一定季节性因素，但总体看仍然反映出经济“软着陆”的特征。具体而言，产成品去化速度加快，去库存化第二阶段深化，工业增加值同比增速回落继续放缓；新增总需求有所回升，在外需逐渐放缓的背景下，内需企稳回升；购进价格大幅提高10个百分点，既预示PPI环比见底，也印证了内需企稳回升。经济总体运行平稳7月份PMI为512，8月份PMI略升05个百分点达到517，扭转了连续3个月下降的趋势。尽管面临库存周期回落和此前主动调控的双重因素，但中国经济运行平稳，将会“软着陆”。不可否认，8月份PMI回升具有一定季节性因素。历史数据显示，8月份PMI数值一般高于7月份，即使在2008年经济下滑时期，当年8月份PMI环比也维持走平。2010年8月份PMI比7月份高出05个百分点，略低于往年水平，但考虑到数据公布从2005年开始，中国经济恰逢增长时期，而当前中国经济处于全球金融危机之后的第二年，05的上升幅度符合预期。经济“软着陆”的判断还基于新增需求出现转机。一方面，PMI新订单PMI产成品库存从7月份的1个百分点大幅回升至62个百分点，其中新订单上升了22个百分点，产成品库存下降了3个百分点；另一方面，以PMI新订单PMI新出口订单表示新增内需，以PMI新出口订单表示外需，我们发现外需小幅回升的同时内需明显回升。随着三四季度海外经济补库存结束，中国出口全年增速将回落至1015，按照“投资出口加减法”的调控思路，我们预计与二季度相比，下半年内需将显著回升。当然，我们并不认为PMI就此重拾升势，地产投资下滑和外需减弱，仍然威胁着经济增长。工业增速下滑趋缓以2009年第四季度经济增长1210为标志，本轮经济反弹见顶，回落因素中“去库存”力量不可忽视。数据显示，2010年8月份产成品库存大幅下降3个百分点至469，而原材料库存小幅回落05个百分点至473。我们认为，中国去库存化进程进入深化阶段，随着原材料库存企稳，中国经济环比增速触底。按照经典的去库存理论，去库存将从中上游开始，然后向下游蔓延。2010年1月份PMI原材料库存达到峰值5220，其后开始去库存化过程；2010年6月份PMI产成品库存达到5130，其后开始去库存化过程。从8月数据看，PMI原材料库存PMI产成品库存已经转负为正，这或许表明8月份的工业增加值同比增速下滑态势继续放缓。从行业上看，非金属制品行业订单持续较高、产成品库存下降，类似的行业还包括医药、化工、专用设备、电气机械和造纸等，说明这些行业下游需求支撑较强因此去库存化进展得较为顺利。除此之外，食品、饮料订单非常高，产成品库存略有下降，但幅度略小。价格上涨缺乏支撑从各分项数据看，PMI购进价格指数上涨10个百分点最为引人注意。8月份PMI购进价格指数为6050，而7月份仅为5040。其中，前期下跌较大的石油化工、钢铁金属、化纤橡胶价格涨幅居前。中间品和生活消费品类企业均达到60以上，其中食品加工业高达715，原材料与能源和生产用制成品类企业稍低，分别为591和572。我们认为购进价格指数大幅上升主要反映了8月份钢铁、水泥、有色金属等商品价格上涨。我们预计8月份PPI环比可能会回升，但由于终端真实需求并未出现趋势性回升，因此未来生产资料价格指数仍将缓慢回落。业内信息姚刚抓紧推进场外市场建设中国证券报中国证监会副主席姚刚日前表示，下一步，证监会将多措并举，加强多层次资本市场创新力度，包括抓紧推进场外市场建设，规范发展私募基金、PE、VC等，从债券市场入手，提高直接融资比重，推进国际板建设。姚刚是在“一行三会”领导与金融界别全国青联委员面对面交流座谈会上做上述表示的。他说，资本市场对于保持国民经济平稳运行、维护金融稳定，以及促进经济结构调整和创新型国家建设，具有不可替代的作用。下一步，证监会将从以下几个方面努力，推动资本市场平稳健康发展一是在去年10月份平稳推出创业板市场的基础上，抓紧推进场外市场建设。我国资本市场发展20年来，上市公司虽已将近2000家，但还有大量股份公司达不到上市条件，这就要求证监会进行场外市场建设，为达不到上市标准的公司提供一个股份流通、资本服务的平台。二是规范发展私募基金、PE、VC等，带动和吸引相关资金，支持创新型企业和中小企业发展。三是从债券市场入手，提高直接融资比重。从国际市场来看，一些资本市场发达的国家公司债券市场远远大于股票市场。目前我国直接融资和间接融资发展不平衡，仅靠股权融资远远不够，还需要大力发展债券市场。包括公司债、企业债、短期融资券、中期票据等在内的我国信用债券市场余额约35万亿元左右，远远低于20多万亿元的股票市值。证监会要进一步推动债券市场的发展，为企业提供直接的债务融资。此外，证监会还要积极研究境外企业到内地发行人民币股票和债券的相关制度，推进国际板建设。姚刚表示，中国证监会要通过这几个方面的努力，加大多层次资本市场建设的创新力度，使资本市场能够更好地为国民经济平稳健康发展做出贡献。平安拟控股深发展52交易对价291亿上海证券报停牌47个交易日后，中国平安和深发展昨晚双双发布9月2日起复牌的公告，平安银行与深发展的重组预案同时出炉。两公司昨晚发布“重大资产购买暨关联交易预案”称，中国平安拟以其持有的平安银行9075的股份以及现金足额认购深发展非公开发行的股份，深发展新发行股份的价格为每股1775元（深发展董事会批准股份认购协议项下股份发行的董事会决议公告日前20个交易日深发展股票交易均价），中国平安认购深发展的股份数量约为1639亿股，本次交易总对价为291亿元。据业内人士估算，此次交易对价相当于平安银行按照约203倍PB注入深发展（根据2009年末数据），若以到两行2010年的发展资质来推算，PB约在17倍至18倍，在目前同类银行中属于中位水平。交易结束后，中国平安将成为深发展控股股东，持有深发展约52股权，而平安银行则成为深发展子公司。目前此项交易尚需双方股东大会及相关监管部门审批。由于持有深发展的股份比例将超过深发展总股本的30，根据有关规定，中国平安将向有关监管部门申请豁免要约收购。事实上，这只是双方整合的第一步。目前，平安银行另有925的股权分散在105家法人小股东手中。据了解，由于这105家小股东中有部分反对此次对价，故而未被纳入此次交易预案。业内人士称，“如果将来深发展和平安银行要彻底合并的话，这925的股权也必须解决。”中国平安在公告中并未具体交代如何处理这925的股权，仅称“深发展在适当的时候将采取包括但不限于吸收合并平安银行等适用法律所允许的方式实现两行整合。”业内人士表示，即使完成了股权方面的整合，“平深恋”双方在网点、业务、人员方面实现整合仍需要一段时间，如何在充分利用深发展现有资源的同时又能巧妙地移入“平安文化”，考验着参与本次重组各方的智慧。市场评论券商经济下滑趋缓股市维持震荡中国证券报多数机构认为，8月PMI回升主要源于季节性因素。与往年比较，8月PMI回升幅度仅好于2008年，显示经济仍处下滑过程中，但下滑态势趋稳。在经济下滑和通胀预期影响下，股市将维持调整格局。季节因素推升PMI国泰君安认为，消除季节性因素后，8月PMI实际是下降的。从细分指标看，去库存化在7月进入第二阶段后，8月继续加速进行。其中，产成品库存下滑3个百分点，而原材料库存下滑速度稍慢。8月订单指数和购进价格指数双双反弹，出人意料，分行业看主要是黑色金属业订单、购进价格大幅上升所致，未来可持续性需要进一步观察。根据PMI细项数据可将所有行业分类，订单稳定、产成品库存已加速下滑的行业前景看好，如医药、非金属制造、化工等行业；食品、饮料库存下降速度较慢，但订单指数非常高。此外，对纺织等订单下滑、库存持续向上的行业需要谨慎。银河证券认为，不同行业库存出现分化正是前期国家产业结构调整的效应显现，由于对两高、过剩行业的限制，钢铁、煤炭等库存下降比较明显，对过剩产能的消化正在进行中，而需求的好转加速了电子、通信行业的去库存化。总体而言，经济的活跃程度并没有想象的差。此外，有机构预计9月PMI指数为53，主要还是由于季节性原因上升，经济仍处在加速探底过程中。股市维持震荡格局一些机构认为，PMI会对工业增加值形成直接影响，但对整体工业行业而言，未来几个月的不确定性主要有三个方面九十月份，随着房地产市场供应的增加，房价可能调整，房地产投资可能放缓；世界经济在经历了上半年的补库存之后，再次遭遇新一轮增长的不确定性，中国出口增长面临很大压力；节能减排目标的完成仍然有很大压力。此外，从8月份PMI生产指数看，原材料价格的上涨会对非食品价格上涨形成直接拉动。如果通胀保持高位，则会对股市走势形成压制。长江证券认为，鉴于宏观经济增长面临诸多不确定性以及宏观政策对价格目标调控的展开，未来股市仍将维持弱势震荡向下的格局，在第二阶段调控目标尚未达到的情况下，趋势性机会很难显现。在此阶段，行业上建议配置乘用车、家电、化工、纺织轻工类行业，以及去库存领先的钢铁、化工；主题投资上，建议超配军工和与假期相关度较高的旅游酒店类板块。银行“大象起舞”需待何时中国证券报今年以来，力挺银行股的声音不绝于耳，理由无非是估值过低等。然而银行股股价始终徘徊不前，其估值重心也在缓慢下移，显然资金并不买账。究竟是什么因素在背后一直牵制着这一估值过低的板块呢银行钢铁估值重心持续下移尽管7月份钢铁等周期性板块整体有所启动，但好景不长，8月份周期性板块被“打回原形”。统计显示，伴随7月份周期板块的整体弹升，申万银行及钢铁指数当月累计分别上涨842及1453，同期上证综指涨幅为997；经过7月份的上涨之后，8月份周期性板块偃旗息鼓，申万银行及钢铁指数全月累计分别下跌588及081，同期上证综指微涨005。而9月份第一个交易日，在市场明显出现回落的背景下，银行及钢铁指数逆市小幅上扬。从估值的角度看，截至9月1日，按照中报乘以2计算，申万银行板块及申万钢铁板块市盈率分别为856倍及1439倍，同期沪深300指数市盈率为1333倍；按照TTM整体法计算，这两个板块的市净率也都位于历史低位，分别为193倍及14倍，同期沪深300指数市净率为236倍。从银行板块估值的历史走势来看，我们以2006年1月1日至2010年9月1日为统计区间，以周为统计单位，得出近5年来申万银行板块市盈率的历史均值为2153倍，均值上限值为2682倍，均值下限值为1624倍；而9月1日，该板块估值为856倍，大幅偏离历史均值下限值，理论上讲该板块确实存在估值修复的需求。只闻吆喝声未见资金动今年以来，关于银行股估值过低的讨论从未停止过，但为何吆喝声如此多，却总不见其股价启动呢究其原因，调控政策压制和未来的不确定性是主因，银行股业绩前高后低成为市场的普遍预期。正如众多分析师所指出的那样，目前银行股上方的愁云仍未散。首先，银行板块下半年业绩难有惊喜。从7月份的金融数据看，存款增速下行迹象开始显现，在银监会对银行贷存比约束较强的背景下，预计银行存款成本将保持上升态势。另一方面，银信理财合作业务表外资产转入表内的要求，也会令银行今年下半年信贷规模产生负面冲击。其次，地方融资平台的整顿仍在进行中，这也成为银行股上方迟迟不散的阴云。有分析指出，预计大概有两万亿元地方融资平台贷款存在不合规之处，这无疑会加大银行股下半年的拨备压力，进而可能吞噬利润。再次，在农业银行和光大银行成功IPO之后，工商银行、中国银行、建设银行下半年的再融资规模可能会依然较为庞大，而供给持续增加，显然不利于银行板块整体估值的提升。不过，尽管银行股的悲观预期未出现明显缓解，但只要未来不出现新的悲观因素，该板块仍会维持整体震荡的走势，下跌空间也不会很大中小板6700会不会是终点中国证券报中小板市场本周三出现宽幅震荡，中小板综指在创出670083点历史新高后，出现明显回调，成交量也急剧放大。“天量天价”是不是意味着以中小板为代表的本轮小盘股上涨行情已经结束对此，分析人士指出，中小板等小盘股近期上涨呈现出明显的资金推动特征，其上涨动力虽然已经出现减弱迹象，但向上趋势会不会就此终结仍有待进一步观察。小盘股疯狂自7月6日开始的反弹，虽然从逻辑上看，主要动力是市场预期转好引发的周期股估值修复，但如果从股价表现上看，小盘股的表现其实远强于钢铁、银行等大盘股。这其中，小盘股的典型代表是中小板股票。统计显示，从7月6日至9月1日，在短短的两个月时间内，中小板综指累计上涨了2970，而同期沪深300指数仅上涨了1478。从个股具体表现看，在这两个月时间内，中小板也是牛股频出成飞集成上涨315，壹桥苗业、棕榈园林、横店东磁的涨幅也都在100之上，而在465只中小板个股中，仅有16只股票出现下跌。探寻中小板最近两个月大幅走强的原因，要从目前市场的资金格局入手。目前A股的资金面情况是，流动性仍然保持相对充裕的格局，但资金可关注的品种却相对较少。一方面，在宏观经济下行趋势确立，且通胀预期又使得调控政策难以放松的背景下，银行、地产、钢铁等周期类大盘蓝筹股后续业绩面临较大不确定性，使得此类股票很难获得资金青睐；另一方面，在小盘股内部，创业板面临年底的限售股集中解禁压力，因此也很难吸引资金关注。由此，相对充裕的资金不得不关注数量有限的品种，典型代表就是中小板内的股票，这导致相关股票本轮上涨呈现出比较明显的资金推动特征。中小板行情结束了吗那么，此轮中小板行情是否即将结束了呢分析人士认为，资金推动行情的结束需要以下三个条件至少满足一个其一，资金面本身出现问题。近期上海银行间同业拆放利率再度出现上升迹象，提示投资者市场资金面有再度趋紧的可能。但此次资金利率的上升是不是由工行转债发行等因素造成的短期现象，仍有待进一步观察。其二，估值泡沫膨胀到自己破裂的程度。如果从估值看，小盘股与大盘股的市盈率溢价目前确实已经处于近十年的最高水平，小盘股估值畸高的特征非常明显；但如果从指数看，中小板综指刚刚创出历史新高，按以往经验，泡沫即使破裂也仍然需要一定的筑头时间。其三，外部因素冲击。从历史经验看，资金推动行情最大的“杀手”就是外部因素冲击，比如2007年A股牛市的终结很大程度上就在于次贷危机的爆发。目前看，部分地区房价出现反弹势头，而通胀预期也因为恶劣天气而保持高位，在这种背景下，不能排除后续调控政策进一步出台。当然，由于经济下行，政策现阶段仍处于两难境地，因此政策等外力对小盘股行情的扼杀也仍只能停留在预期阶段。由此可见，尽管周三不少小盘股出现冲高回落的情形，但以此判断中小板等小盘股行情将就此结束，理由尚不充足。如果未来上述三大终结因素没有出现，不排除小盘股在短期震荡后继续走高的可能。银华动态银华富裕列股基近三年冠军证券日报本报讯上半年市场震荡频繁，自7月本轮反弹以来，股票型基金纷纷打起“净值保卫战”，实现收益率转正。截至8月30日，银华富裕主题123110近三年实现正收益，是仅有的两只三年正收益股票基金之一，而同期上证指数264307077跌幅接近50。根据银河证券数据显示，截至8月27日，银华富裕主题近三年累计净值增长率列标准股票型基金冠军。海外视野美联储批准中投收购大摩至多10股份中国证券报美联储8月31日发表声明称，已批准中国投资有限责任公司中投公司,收购摩根士丹利至多10具有投票权的股权。中投公司对摩根士丹利的可转股股权单位在8月17日强制转股后,由于中投目前对摩根士丹利的持股比例低于10，因此美联储此次批准中投的股东资格后，其他美方监管机构不会主动要求中投报批。中投不寻求控制权根据美联储发表的声明，中投将通过其子公司间接购买这些股份。中投方面将不会寻求摩根士丹利的控制权，也