聚慧投资公司研究报告

1行业研究陈柳霞电力设备行业电线电缆深度研究一、行业分析增长潜力大，龙头企业面临较好发展机会表1电线电缆行业前10大企业企业名称上市公司江苏远东万达集团宝胜集团宝胜股份精达铜材精达股份亨通集团亨通光电华新电线江南电缆上上电缆德尔福派克青岛汉缆资料来源中国电器工业年鉴行业正处于高08年、09年都将是电网建设高峰，“十一五”期间后三年复合增长率12按照原来前三年完成75的计划很难完成。“十一五”期间规划的超高压项目大部分已经招标，08年后超高压电压等级的招标将大幅减少，电网投资转向高、中压等级。速成长期，需求持续看好。电线电缆在工业领域应用广泛，市场规模巨大，我国电线电缆行业年产值约为2000亿元左右，是仅次于汽车工业的第二大工业。目前我国已经成为仅次于美国的第二大电线电缆生产国。从应用领域上看，电线电缆主要应用于电力、电信、铁路、建筑、汽车及船舶制造等国民经济重点部门，其中电力、电信、建筑、铁路及公路交通行业的需求占70以上。是电线电缆产品的主要用户。2行业研究电线电缆行业用户分布如下图1我国电线电缆行业用户分布可以看出，电线电缆的主要下游行业都是国家国民经济重点领域，也是未来将大力发展的行业。在我国经济保持快速增长的大背景下，电线电缆行业目前正处于高速成长的阶段。“十五”期间，电线电缆行业的销售收入的年均增长率达到20左右的水平。未来35年，正是我国电网改造、通信升级、城市建设加快、铁路交通大发展的关键时期，各大下游行业的发展将给电线电缆行业的增长带来强劲的市场拉动第一，长江三峡水电站及西部水电站的建设，西电东送和全国统一电网的形成，给架空线和电力电缆发展带来机遇；第二，电信工业继续大力发展，将促进通信电缆及光缆的持续发展；第三，建筑工业在21世纪初成为我国的支柱产业，给建筑用线及其电气装备用线缆带来较大商机；第四，汽车工业成为我国新的经济增长点，使汽车用线及漆包线获得快速发展；第五，我国铁路装备水平的提升，为电气化机车铜合金接触线、机车车辆用线、绕组线、专用光缆、数据传输电缆等提供了市场；第六，船舶工业的发展将给船用电缆带来商机，同时船用电缆的更新换代也将提速。下游各大产业的高速发展，为电线电缆行业了广阔的增长空间，总体上看，电线电缆行业在未来35年将保持不低于20左右的增长速度。2、高端产品和龙头企业发展前景看好（1）行业集中度低，使低端产品竞争激烈目前我国电线电缆行业的主要问题是行业集中度低，低端产品产能过多，市场竞争十分激烈，而高端产品产能不足，严重依赖于国外。电线电缆业的进入门槛较低，尤其是中低端产品的固定投入较少，因此形成了行业集中28211512519电力通信建筑交通汽车造船采矿及其它3行业研究度偏低的局面。我国共有电线电缆企业60007000家，其中95为中小型企业。根据表1的数据，前10大企业在2000亿元的市场规模中仅占15左右的份额，集中度明显低于其他制造类行业。过低的行业集中度，使市场格局处于无序的状态，产能明显超出市场需求，行业的平均设备利用率为5060，因此市场竞争较为充分，尤其是对于低端产品而言，价格竞争是主要的竞争手段，中小企业的经营面临困境。（2）高端产品和龙头企业发展前景看好从另一方面看，我国电线电缆行业的中高端产品，主要是特种电缆，生产能力明显不足，尤其是部分高端产品，如高压电力电缆等严重依赖国外公司的供给。根据2006年的市场状况，国内生产能力不足的特种电缆产品已经占到整个行业的3040，特种电缆需求总额约为600700亿元。特种电缆的供给方面，全国数千家生产企业中，生产技术含量较高的特种电缆，参与国家及地方重点工程招标的公司只有2030家左右，其中前10家企业占据主导地位。根据2005年的数据，电缆行业前10大生产企业的销售总额为300亿元左右，其中以特种电缆为代表的中高端产品不足50。在面对巨大的特种电缆市场，国内企业的产品占有率不足20，考虑到产品替代和需求增长的双重影响，我们认为国内的中高档特种电线电缆产品和龙头企业未来的发展潜力巨大。关注个股分析1、五洲明珠（600873）公司实施重大资产置换后，主营业务成功转变为电气设备制造业，公司通过技术创新和品牌创新，全力拓展输电铁塔，变压器，电能表业务，主要生产3大门类百余种电力电器产品，产品已远销国内外。公司业绩保持了良好的增长势头。1全国最大的铁塔生产厂家之一。控股子公司长安铁塔是中国铁塔行业技术领先企业，目前年生产铁塔能力已达5万吨，近年来先后获得18项国家专利，在中国铁塔行业创造多个第一，“长安“已成为电力铁塔业知名品牌。2西电东送概念，与国内同行相比，子公司长安铁塔公司占769具有规模大、品种多、装备先进、设计能力强、品牌价值高等优势，在“西电东送“、“全国联网“等大型高压输电线路项目中，获得较多的合同订单。截止06年底，公司正在履行的定单在3亿元以上。34行业研究公司下属电气分公司是国家变压器行业理事单位，拥有当今国际一流的变压器生产设备和技术，该公司重点发展的中压变频变压器属国内独家首创，填补了国内空白，该产品节能效果显著可达40。2、宝胜股份（600973）公司是集科研、设计、制造、销售于一体的大型电线电缆生产企业，市场占有率排名第三，是行业领先企业中唯一的国有企业。电线电缆行业处于高速成长期，需求将持续看好。虽然低端产品竞争激烈，但特种电缆等高端产品的供应仍不足，产品的技术具有优质的企业发展前景仍十分看好。与同行业公司相比，公司的最大特色在于特种电缆比重较大，占主营业务收入和利润的比例分别为45和65左右。公司在产品结构上的突出优势，不仅使公司业务保持持续快速增长，也使公司的盈利能力明显高于行业平均水平。同时，公司在技术研发的市场开发方面也具有明显的优势。公司未来的主要增长点包括中压电缆和特种电缆，中压电缆未来两年将保持将近100的年复合增长率，防火电缆、铁路电缆等主要特种电缆也将保持4050的增长速度。此外铜价的高位回落，将提高电缆的市场需求和公司的毛利率。公司的特种电缆包括铁路地铁通信电缆、防火电缆及其他特种电缆等。公司研发实力较强，在特种电缆产品领域已经取得20多项专利产品。近几年来公司特种电缆的产能也一直处于扩张状态，销售收入保持了每年3040的增长率。虽然公司在整个电缆市场的占有率仅为1左右，但公司已经成为国内特种电缆的第一大生产商，特种电缆产品市场占有率10。同时，由于公司水平领先、生产设备先进、工艺齐全，公司生产的中低压普通电缆也与大多数企业的普通电缆不同。公司的产品经过了如辐照、温水等加工工艺，具有低烟无卤阻燃等特殊功能，性价比突出，客户忠诚度很高，特别是有实力的客户对公司产品十分认同，因此，与市场上其它产品相比，公司的中低压电缆也具有明显的市场竞争优势和较高的盈利能力。预计公司2007年2009年的每股收益分别为102元、159元和212元。3、南洋股份（002212）华南地区最大的电线电缆企业公司主要从事电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售，主要产品为35KV及以下的中低压电力电缆以及电气装备用电线电缆。公司为华南地区最大的电线电缆制造企业，根据2006年中国电气工业500强排行榜，公司2005年收入位于电力电缆行业第七位，主要竞争对手包括远东集团、青岛汉缆、兴乐集团，宝胜集团等。电线电缆行业集中度较低，公5行业研究司在行业竞争中的处于中游地位。05、06年收入分别同比增长525，406，产品销售区域性明显，主要收入的70以上来自于广东省。精达股份（600577）公司作为我国特种电磁线行业的龙头老大，目前铜电磁线，铝电磁线和裸铜线的产能分别为80000吨、6000吨和10000吨，合计产能接近100000吨。目前生产的裸铜线基本只能满足内部需要，东海证券研究员李涛预计，由于公司漆包线生产能力的不断扩大，2007年公司产品产销总量将超过83000吨，给予公司“增持“的投资评级。公司最近几年产销率基本稳定在98左右，产量的提高和产销率的稳定使产品销量和主营业务利润稳步增加。公司2007年前三季度实现主营业务收入4124亿元，同比增长3622，净利润529745万元，同比增长2866，每股收益达到032元。与同行业厂家相比，公司在生产规模及资金周转上显现出较为明显的优势，在电磁线行业中的龙头地位进一步巩固，市场份额和业绩得到稳步提升。与公司合资的美国里亚公司是世界最大的电磁线和有色线产品的制造商之一。根据国内市场分布，公司通过此次募集资金扩大与美国里亚电磁线有限公司合作组建江苏公司，加之已经建成的公司本部、广东精达里亚、天津精达里亚三个生产和销售中心，完成了长三角、珠三角和环渤海地区的销售布局，通过缩短货物在途时间加快对客户订单需求的反应，有效地减少了经营成本，提升了公司的市场竞争能力。预测公司07、08和09年的每股收益分别为041、051和060元。免责条款本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完