经营杠杆和财务杠杆最新版本ppt课件.ppt

经营杠杆和财务杠杆 预备知识 成本习性 边际贡献与息税前利润 一 成本习性及其分类所谓成本习性 是指成本总额与业务之间在数量上的依存关系 成本按习性可划分为固定成本 变动成本和混合成本三类 1 固定成本 fixedcost FC 1 约束性固定成本 2 酌量性固定成本2 变动成本 variablecost VC 3 混合成本 1 半变动成本 2 半固定成本4 总成本习性模型y a bx式中 y代表总成本a代表固定成本b代表单位变动成本x代表业务量 如产销量 这里假定产量与销量相等 下同 二 边际贡献及其计算 边际贡献 contributionmargin 是指销售收入减去变动成本后的差额 其计算公式为 边际贡献 销售收入 变动成本 销售单价 单位变动成本 产销量 单位边际贡献 产销量CM P V Q UCM Q 三 息税前利润及其计算 息税前利润 earningsbeforeinterestandtaxes EBIT 是企业支付利息和上交所得税前的利润 其计算公式为 息税前利润 销售收入 变动成本 固定成本 边际贡献总额 固定成本EBIT PQ VQ FC Q P V FC四 本量利分析法 CVPanalysis 五 盈亏平衡分析 break evenanalysis 盈亏平衡点 break evenpoint 又称保本点 是指能使企业达到保本状态时的业务量 也就是使总收入和总营业成本相等或使息税前利润等于零时所要求的业务量 盈亏平衡分析是用来找出恰好能够弥补总成本的业务量 数量或金额 的一种分析方法 1 盈亏平衡点时的销售量 保本量 2 盈亏平衡点时的销量额 保本额 例1 A公司生产儿童用自行车 每辆售价50元 每辆自行车变动成本25元 该公司每年固定经营成本100 000元 图1 盈亏平衡点示意图 销售收入和成本 盈亏平衡点 盈亏平衡分析公式 EBIT PQ VQ FC Q P V FC 公式1 0 QBE P V FC 公式2 QBE FC P V 公式3 SBE FC VCBE 公式4 SBE FC VCBE SBE SBE 公式5 SBE FC 1 VC S 公式6 主要内容 杠杆经营杠杆经营杠杆系数 DOL 经营杠杆系数与盈亏平衡点经营杠杆系数与经营风险 杠杆 机械杠杆杠杆租赁杠杆收购商业杠杆衍生金融工具经营杠杆财务杠杆 杠杆 Givemealeverlongenoughandafulcrumonwhichtoplaceit andIshallmovetheEarth Archimedes 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆 由于固定经营成本存在 销售量变动对息税前利润产生的变动作用 财务杠杆 由于固定融资成本 尤其是债务利息的存在 息税前利润变动对每股收益产生的变动作用 第一节经营杠杆 一 定义由于固定营业成本的存在 销售量变动对息税前利润产生的作用 被称为经营杠杆 也就是销售量每变动一个百分比就会使营业利润 损失 变动一个更大的百分比 表1 不同企业的经营杠杆效应 三 经营杠杆系数 DOL 1 定义息税前利润对销售量变动的敏感性的量化度量被称为经营杠杆系数 degreeofoperatingleverage 企业在某个特定产出 销售 水平的经营杠杆系数就是息税前利润的百分比与引起该利润变动的产出 销售 变动百分比的比值 2 经营杠杆系数的计算公式 DOL 增量法 公式7 3 经营杠杆系数的替代公式 基数法 DOL销售量 DOL销售额 公式8 公式9 问题1 1 计算A公司DOL5 000件 DOL6 000件 2 DOL5 000件 5 意味着什么 问题2 现在你对DOL有了更深入的了解 请问仅根据表1中A部分的信息 如何能看出E F和G三家公司 在预计下年度销售增长50 的情况下 哪家公司对销量变动更敏感 四 经营杠杆系数与盈亏平衡点 表2 A公司不同销量水平下EBIT和DOL 图2 销售量和经营杠杆系数关系图 经营杠杆系数 DOL 1 0 2000 4000 6000 8000 销售量 Q 问题3 掌握企业经营杠杆的知识对财务经理有何指导意义 五 经营杠杆系数和经营风险 DOL是企业所有经营风险中的一种 其他影响经营风险的因素有 产品需求 售价 生产成本等 DOL放大了这些因素变动对息税前利润的变动程度 如果企业销售量和成本构成保持不变 则DOL失去意义 故DOL并不是经营风险的同义词 DOL可视为一个 潜在风险 它只在企业销售量和成本发生变动时才发挥作用 第二节财务杠杆 一 财务杠杆的定义和作用财务杠杆是由于存在固定财务成本而形成的 它具有可选择性 运用财务杠杆目的是增加股东收益财务杠杆是企业两步利润放大过程中的第二个步骤 二 财务杠杆作用的衡量 财务杠杆系数 DFL 1 定义2 计算公式DFL EPS EBIT EBIT I PD 1 t EBIT 三 对风险的影响 负债是一种重要融资方式 由于利息的抵税作用 负债能带来税收利益 但另一方面 由于财务杠杆的影响 过多的债务会造成企业资金周转困难 不能偿还到期债务 陷入财务困境 财务经理应比较不同融资途径下的每股收益无差别点 如负债融资或普通股融资 如预期企业息税前利润较高 超出无差别点 则负债融资有利 四 DFL和财务风险 财务风险及其两种类型DFL放大了财务风险 EPS EBIT DFL 第三节复合杠杆 经营杠杆和财务杠杆的复合效应是对每股收益的两步利润放大过程 企业销售量变动对每股收益产生变动的敏感程度称为总杠杆系数 总 复合 杠杆系数 DTL DTL DTL DTL DOL DFL EPS Sales Q P V Q P V FC I PD 1 t 二 DTL和企业总风险 为达到所需的总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆可以不同的方式进行结合 为使企业总体风险达到合适水平 需要对总风险和期望收益进行权衡 例1 某公司目前年销售额10000万元 变动成本率70 全部固定成本和利息费用为2000万元 普通股股数为2000万股 该公司目前总资产为5000万元 资产负债率40 目前的平均负债利息率为8 假设所得税率为40 该公司拟改变经营计划 追加投资4000万元 预计每年固定成本增加500万元 同时可以使销售额增加20 并使变动成本率下降至60 该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准 要求 计算目前的每股收益 经营杠杆 财务杠杆和总杠杆系数 答案 目前净利润 10000 10000 70 2000 1 40 600 万元 每股收益 600 2000 0 30 元 股 目前负债总额 5000 40 2000 万元 目前每年利息 2000 8 160 万元 目前每年固定成本 2000 160 1840 万元 息税前利润 10000 10000 70 1840 1160 万元 经营杠杆系数 10000 10000 70 1160 3000 1160 2 59财务杠杆系数 1160 1160 160 1 16总杠杆系数 2 59 1 16 3 00或 总杠杆系数 10000 10000 70 1160 160 3 00 一 EBIT EPS平衡点分析 计算每股收益EPS EBIT I 1 t PD NS 举例2 X公司现有长期融资1000万元 全部由普通股构成