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第十四章货币利率和国民收入 第一节货币和货币供给第二节货币需求第三节利率投资和国民收入第四节金融市场 第一节货币和货币供给 一货币的供给货币供给是一个存量概念 是指一个经济社会在某一时点上所保持的不属于政府与银行的硬币 纸币与银行活期存款的总和 货币供给分狭义的与广义的货币供给 狭义的货币供给M1 指硬币 纸币与银行活期存款的总和 用M或M1表示 由于银行活期存款可以随时提取 并可当作货币在市场上流通 因而属于狭义的货币供给 广义的货币供给M2 指M1加上银行定期存款更广泛的货币供给M3 M2加上个人与企业持有的政府债券等流动资产或 货币近似物 以后分析的货币供给是指狭义的货币供给即M1 第一节货币和货币供给 二银行体系1商业银行 商业银行是以经营工商业存 放款为主要业务 并以获取利润为目的的货币经营企业职能 基础业务包括吸收公众存款 发放短 中 长期贷款 办理国内外结算 汇款 汇兑 从事银行卡业务 提供保管箱服务 传统的主要赢利模式为利差收入 即以较低的利率借入存款 以较高的利率放出贷款 近年 我国的商业银行 3家政策性银行 国家开发银行 农业发展银行 进出口银行 5家国有商业银行 中 农 工 建 交 12家股份制商业银行 中信 华夏 招商 光大 民生 浦东发展 深圳发展 渤海 广发 兴业 浙商及中国邮政储蓄银行 110家城市商业银行 商业银行的业务 商业银行的业务种类繁多 主要有负债业务 资产业务和中间业务 负债业务是商业银行筹措资金 借以形成资金来源的业务 按存款的性质分为活期存款 定期存款和储蓄存款 资产业务是指银行运用资产的业务 银行的资产业务主要在放款和证券投资上 放款业务是商业银行为企业提供贷款的业务 它是商业银行的一项基本业务 也是商业银行最重要的资产 在美国 放款约占银行全部总资产的60 70 证券投资业务是商业银行重要的资金运用业务 银行通过有价证券的买卖活动取得利息收入 中间业务是指商业银行通过为客户办理支付 进行担保和其他委托事项 从中收取手续费的各项业务 2 中央银行 中央银行身处一国金融体系的核心地位 作为领导和管理国家货币金融的首脑机构 代表国家发行货币 制定和执行货币金融政策 处理国际性金融事务 对金融体系进行监管 通过货币政策影响经济活动 1 中央银行的职能 作为发行的银行 独享发行国家货币的权利 作为银行的银行 一方面通过票据再贴现 抵押贷款等方式为商业银行提供贷款 另一方面为商业银行集中保管存款准备金 还为各商业银行集中办理全国的结算业务 作为国家的银行 第一 国家可向中央银行借款 第二 代理国库 第三 充当政府在一般经济事务和处理政府债务等方面的顾问 第四 监督 管理国家的金融市场活动 代表国家处理与外国发生的金融业务关系 第五 根据经济形势采取适当的货币政策 与财政政策相配合 为宏观经济目标的实现服务 2 中央银行的特征 与一般的商业银行和其他金融机构相比 中央银行具有如下特征 第一 不以盈利为目的第二 不经营普通的银行业务 只与政府和各类金融机构往来 不办理厂商和居民的存贷款业务 我国是1983年后 第三 具有服务机构和管理机构的双重性质 有执行金融监管 扶持金融发展的双重任务第四 处于超脱地位 在一些国家中甚至独立于中央政府 免受政治周期的影响 中央银行的地位 独立性 所谓中央银行的地位是指中央银行与政府和其他有关部门 主要是财政部门 的关系 其实质是中央银行的独立性问题 有些国家的中央银行归财政部领导 另一些国家中央银行的地位比较超脱 有相当大的独立性 也有些国家的中央银行名义上归财政部领导 但实际上却有相当的独立性 国外中央银行独立性的典型模式 德国模式美国模式日本模式英国模式 德国模式 德国中央银行是独立性很高的中央银行的典型代表 根据 联邦银行法 即德国中央银行法 它不受总理领导 不受政府监督 直接向议会负责 依法享有完全的自主权 联邦政府与联邦银行不存在行政上的隶属关系 联邦政府在任何时候都无权向联邦银行发布命令 法律规定 货币政策的目标是稳定货币 当货币政策可能与政府的其他政策发生冲突时 保卫货币的任务是第一位的 政府只能要求联邦银行最多推迟两周作出决议 但不得要求联邦银行改变政策 联邦银行的最高决策机构是中央银行理事会 执行理事会是其执行机构 行长 副行长及执行理事会的其他成员由联邦政府提名 联邦共和国总统任命 其任期与联邦总统任期不一致 致使政府无法随时撤换他们 联邦政府成员有权出席中央银行理事会会议 但无表决权 法律禁止政府向联邦银行透支 尽管法律赋予联邦银行相当大的独立性 但仍然要求联邦银行在其职责的执行不受侵犯的条件下支持联邦政府的一般经济政策 并就重大的货币政策问题向联邦政府提供咨询 应政府要求提供有关信息 日本模式 日本银行是日本的中央银行 其资本的55 由政府出资 其余部分由民间出资者提供 但民间出资者对日本银行的决策几乎没有任何影响 日本银行的经费自理 不依赖财政拨款 其最高决策机构是日本银行政策委员会 在委员会的7名委员中 有大藏省和经济企划厅代表各1人 但他们无表决权 其他委员在取得参众两院同意的情况下由内阁任命 日本银行总裁 副总裁由内阁任命 理事由总裁推荐 主管大臣任命 主管大臣是大藏大臣 他对日本银行的决策拥有很大的权威 一些重大决策 如存款准备金率的决定 变更和废止 须经其认可 大藏大臣除依法对日本银行进行管理和监督外 还拥有对日本银行的命令权 由此可见 日本银行在法律上的独立性并不高 日本银行法 也被日本著名金融专家铃木淑夫博士批评为落后于时代的立法 英国模式 英格兰银行原是私人银行 1946年国有化后 由财政部持有其全部股份 英格兰银行总裁 副总裁和理事由政府建议 英王任命 英格兰银行是货币政策的主要执行者 但决定者是政府 在履行法定职能时英格兰银行要遵从财政部的指导 财政部长不轻易行使命令权 两者的分歧通常在内部协商解决 英格兰银行很少公开反对政府的政策 英格兰银行一般向财政大臣负责 财政大臣再为英格兰银行向议会负责 由此可见 英格兰银行的独立性是较低的 上述德美日英四国 金融业最为发达 以上的分析说明 在中央银行独立性问题上并不存在统一的模式 采取哪种中央银行制度是各国政治决断和利益平衡的结果 与各国的国情密切相关 我国过去在大一统银行体制下 没有单设中央银行 也谈不上决策机构和中央银行地位问题 中央银行只是计账 算账 是国家和财政部门的出纳机关 根本没有什么独立性可言 中国人民银行法 以下简称 人行法 在中央银行独立性方面的规定大致体现在以下方面 我国的中央银行的独立性 隶属关系 中国人民银行在国务院领导下 制定和实施货币政策 对金融业实施监督管理 我国现行法律框架下 中国人民银行是国务院的一个职能部门 但与财政部平级 不受财政部的节制制定和实施货币政策的自主程度 相对于国务院而言 中国人民银行缺乏自主性 完全受制于中央政府 只是在非重大事宜的决策方面享有自主权 而这种重大与非重大事宜的划分也完全取决于国务院的意志 就年度货币供应量 利率 汇率和国务院规定的其他重要事项作出的决定 报国务院批准后执行但中国人民银行只服从于国务院 只对国务院负责 不受地方政府 各级政府部门 社会团体和个人的干涉 国务院对中央银行拥有最高权威 3其他金融机构 保险公司信托投资公司邮政储蓄 三存款创造与货币供给 1存款准备金 银行经常保留的为应付客户随时提取存款的现金称为存款准备金 存款准备金占存款的比例叫存款准备金率或准备率 中央银行规定的存款准备金率叫法定准备率 商业银行按照法定准备率对自己所接受的存款而保留的准备金称为法定准备金 超额准备金指商业银行持有的超过法定存款准备金的部分 ER 法定准备率r 法定准备金 存款超额准备率a 超额准备金 存款 三存款创造与货币供给 2货币创造乘数 K 1 r即货币创造乘数等于法定准备率的倒数 它表示增加一美元存款所创造出的货币的倍数 另外 根据存款总额D同原始存款R及法定准备率rd的关系 货币创造乘数又可表示为 k 1 rd D R 货币创造的过程 假定商业银行系统的法定存款准备率为20 由于某种原因商业银行新增1000万元的存款 1000万元元新增货币究竟最终会增加多少银行存款呢 两个假定 1 银行接受客户的存款后 除法定准备金外 全部贷放出去 没有超额准备金的存在 2 无论企业还是个人 都会将一切货币收入全部以活期存款的形式存入银行 不能将一分钱的现金放入自己的口袋中 当客户甲将1000万元存入A银行 最终各商业银行的存款总额为5000万元从以上的例子可以看出 存款总额 用D表示 同原始存款 用R表示 及法定准备率 用r表示 三者之间的关系是 D R r 货币创造的过程 由此可见 1 货币的供给不能仅看到中央银行最初发行了多少货币 而必须更为重视派生存款或派生货币 2 货币创造量的大小 不仅取决于中央银行新增的货币量 而且取决于法定准备率 法定准备率越大 货币创造乘数越小 反之乘数越大 两者呈反比关系 存款创造 条件 1商业银行没有超额准备金若存在超额准备金 D R r a2银行客户将货币完全存入银行 支付完全以支票进行 若没有全部存入 留有现金D R r Cu D现金占存款的比率 若上面两种情况同时发生 D R r a 存款创造 3基础货币 商业银行准备金总额加上非银行部门的通货 H Cu表示通货RR法定准备ER超额准备H Cu RR ER货币供给 M Cu D货币创造乘数 M H Cu D Cu RR ERM H 1 r a 货币供给 这些因素都可以归结到准备金对货币供给变动的影响上来 因为准备金是银行创造货币的基础 中央银行正是通过控制准备金的供给来调节整个经济体系的货币供给的货币的供给曲线 货币的供给一般由国家加以控制是一个外生变量 则供给曲线是一条垂直横轴的直线 第二节货币的需求 一影响货币的需求的因素 交易动机 预防动机和投机动机1 交易动机 指个人与企业为了正常的交易活动而需要货币的动机 个人购买消费品 企业购买生产要素都需要货币 尽管收入 商业制度 交易惯例等都影响着交易所需的货币量 但出于交易动机的货币需求量主要决定于收入 与收入成正比 收入越多 用于交易的货币量就越多 收入越少 用于交易的货币量就越少 第二节货币的需求 2谨慎动机或预防性动机 指为预防诸如事故 疾病 失业等意外开支而需要事先持有一部分货币的动机 交易动机下的货币交易需求主要用于即时支出 预防性动机下的货币需求则用于以后的支出 货币的预防性需求产生于个人今后收入与支出的不确定性 其量的多少尽管取决于个人的预期与判断 但从全社会来看 出于预防性动机的货币需求仍然取决于收入 与收入同向变动md ky 第二节货币的需求 3 投机动机 指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有货币的动机 人们在货币与有价证券之间进行选择以确定保留财富的形式 就是利用利率与有价证券价格的变化进行投机 有价证券的价格与有价证券的收益同向变动 与利率反向变动 即 有价证券的价格 有价证券的收益 利率 第二节货币的需求 一般而言 有价证券的收益率要高于利率 人们对有价证券和货币的选择也就随利率的变化而变化 当市场利率越高 则意味着有价证券的收益率越高 人们持有货币的机会成本就增加 人们就会减少货币的持有量 反之当市场利率越低 人们就会增加货币的持有量 由此可见 对货币的投机需求取决于利率 其需求量与利率反向变动md hrmd表示实际货币需求h为利率系数如果考虑价格指数md Md PMd是名义货币需求 流动性陷阱 当利率非常低时 人们认为利率不会再降低而只能上升 则人们不管有多少货币都会持在手中 这种情况叫做 流动偏好陷阱 也叫 凯恩斯陷阱 流动偏好是指人们持有货币的偏好 即人们愿意以货币而不愿以有价证券形式保留财富的心理 对货币产生偏好 是因为货币流动性很强 货币随时可以用于交易 应付不测 投机等 故把人们对货币的偏好就称为流动偏好 利率极低时 人们不论有多少货币 都要留在手中而不会去购买有价证券 流动偏好趋于无限大 此时 即使银行增加货币供给 也不会使利率下降 第二节货币的需求 二货币需求函数Md P ky hr货币需求量与收入的同方向变动关系 与利率的反方向变动关系 可用图形表示 r 0 Md P L 第三节利率投资和国民收入 一货币市场