利用甲醇期货规避产业链风险浅析.1019

利用甲醇期货规避产业链风险 甲醇期货江苏投资报告会交流报告 锦泰期货有限公司 陆辉 地址：南京市中央路 258-28号 锦盈大厦 6811室 研发部 TEL：13913875021 E-mail: 热烈祝贺甲醇期货江苏投资报告会召开 受锦泰期货夏穗宁总裁委托，向甲醇期货上市推介会的成功举办，表示热烈的祝贺！ 也很高兴根据郑州商品交易所的安排，在这次推介会上就现货企业如何利用期货讲一讲自己的看法，与各位共同探讨如何利用甲醇期货规避产业链风险 。 今天发言的主题 给我确定的演讲题目是 : 利用甲醇期货规避产业链风险 回答这个问题需讨论的内容： 甲醇产业链风险点分析 套期保值的实现原理 套保操作的风险与控制 套期保值流程 让期货服务现货产业 一 . 甲醇产业链风险点分析 （一）国内 甲醇产业发展现状 （二） 甲醇产业发展存在的问题 （三）影响甲醇价格的风险因素 （四）国内甲醇价格波动剧烈 （五） 企业需要将期货工具纳入到经营决策中来 1.1 甲醇产业发展现状 甲醇产业链概况 甲醇 DME（ 19%） MTBE (8%） 甲醛（ 27%） PTA、醋酸乙烯、氯乙烯、醋酐等 三醛胶、聚甲醛、多聚甲醛、多元醇 焦炉气 煤 天然气 醋酸（ 11%） 甲醇汽油（ 12%） 其他 甲胺、甲基氯化物、 DMF等 乙烯、丙烯 MTO/MTP（ 8%） 近年来，随着下游市场对于甲醇需求量的不断增长，国内掀起一股甲醇装置建设热潮。 2010年，国内共有甲醇生产企业近 200家，总产能接近 3000万吨/年，产量为 1574.3万吨。 我国甲醇最大消费领域是甲醛生产；其次是二甲醚、 MTBE和醋酸。近年来，甲醇燃料、甲醇制烯烃等领域的快速发展成为甲醇需求迅猛增长的主要动力。 1.1 国内甲醇产业发展现状 1.2 甲醇产业发展存在的问题 1、产能扩张过快 2、集中度低，成本攀升，效率低下 3、上下游产业布局分散 4、竞争激烈，面临国外低价甲醇冲击 影响因素 价格联动关系 上游原料 煤炭、天然气等价格波动 国际原油价格联动效应 供应 主要供应商生产状况、新增产能、海运状况 下游需求 传统下游产品需求变化 新兴下游产业发展 (MTO/MTP、甲醇燃料 ) 宏观政策 金融政策，紧缩或宽松 产业政策，扶持或限制 外贸政策，进出口限制 1.3 影响甲醇价格的风险因素 2007-2011 张家港化工电子交易市场甲醇 (连续现货 )走势 1.4 国内甲醇价格波动剧烈 01002003004005006007002008/1/22008/3/22008/5/22008/7/22008/9/22008/11/22009/1/22009/3/22009/5/22009/7/22009/9/22009/11/22010/1/22010/3/22010/5/22010/7/22010/9/22010/11/22011/1/22011/3/22011/5/2数据来源：金银岛 进口甲醇方面， 2008年金融危机导致甲醇价格暴跌，此后一直保持缓幅上行的态势，进入 2011年以来，进口甲醇价格运行相对平稳，震荡幅度较前期有所减小，保持高位盘整。 2008-2011年 6月我国甲醇 FOB价格走势 1.4 国内甲醇价格波动剧烈 2006-2010年我国华东地区甲醇价格年度波幅 从张家港电子盘和现货走势来看，近年来国内甲醇价格波动剧烈。以华东地区甲醇价格为例， 2003-2005年，价格比较平稳， 2006年以来，甲醇价格波动的频率和幅度都明显增大。 56.3% 82.6% 197.5% 83.9% 82.4% 0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2006 2007 2008 2009 2010数据来源：金银岛 1.4 国内甲醇价格波动剧烈 当前企业的经营环境与期货套期保值 当今市场中，充斥在市场上的信息就像大海一样，庞大快速流动而又复杂多变，进而导致商品（原材料或产品）的价格波动变化 这就是当代现货企业所面临的经营环境。 企业如何能在如此变化多端的市场环境中寻找到属于自己的避风港？就需要将期货这个工具纳入到自己的经营决策中来。 权威价格的形成 工具 救生圈 1.5 企业需要将期货工具纳入到经营决策中来 商品期货市场是关于某商品未来价格确定的市场，所有影响商品未来价格的因素都会在这个市场上体现出来，并同时决定了期货价格的走势变化。 1 2 3 4 风险性：企业将面临一个剧烈波动的市场环境 价格权威性：企业采购和销售所依据的价格标杆 定价效率高：网上交易定价 信息全面性：参与者众多，各种信息都能得到反映 期货市场定价的四大特点 1.5 企业需要将期货工具纳入到经营决策中来 权威价格的形成 风险有时会持续积累，有时会突然降临。持续积累时，企业会艰难应对；突然降临时，企业面临的是灭顶之灾。 面对 50%-200%的甲醇年度价格波幅， 有几家企业的价值创造能有如此幅度的增加？ 这就是我们在全球化时代面临的重大风险 市场价格波动风险。 为防范全球市场风险和价格风险，仅靠传统的经营管理思维和手段（合同管理、库存管理）已经无法有效解决问题。参与套期保值已是现代企业构建核心竞争力的重要路径和手段。 不做期货是一种投机 要积极探索期货 参与期货要从基础做起，科学参与 加强合作，构建现货市场与期货市场交流沟通、共谋发展的大平台 1.5 企业需要将期货工具纳入到经营决策中来 风险管理的工具 二 . 套期保值的实现原理 （一）何为套期保值 （二）期货套保的原则 （三）套期保值的方法 （四）基差对套保效果的影响 （五）期货套保的优势 （六）企业套期保值的误区 套期保值的定义 期货套期保值就是企业在日常经营的过程中在面对原材料价格、产品价格等可能发生朝向自己不利的方向变动时，利用相应的期货工具对冲这种不利的风险，从而达到规避风险，稳定经营目的的一种行为。 利用期货，市场系统性风险可以得到有效规避和化解，增加市场稳定性。 2.1 何为期货套期保值 定义及实现原理 为您的现货买份保险 2.1 何为期货套期保值 实现原理 期货之所以具有套保的功能，是因为在一般情况下，期货的价格与现货的价格受相近因素的影响，从而使它们的变动方向一致。因此，投资者只要在期货市场建立与现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套保比率可以达到亏损与获利大致平衡，从而实现保值。 保证金交易可以提高套期保值操作的资金使用效率。 覆盖企业面临的对自己不利的风险敞口，锁定成本或利润，完成经营目标 1、交易方向相反 2、商品品种相同或相近 3、期货合约数量匹配 4、月份相同或相近 如原材料买入保值、产品 /库存卖出保值等 最好与现货品种相同的品种，或者是相近 与经营计划中所制定的数量匹配 现货购销时期与期货合约月份匹配 套保原则 套保目的 2.2 期货套保的目的和原则 买入套保 在期货市场买入期货合约，用期货市场多头来规避未来价格上涨的风险 如原材料成本的锁定 卖出套保 在期货市场卖出期货合约，用期货市场空头来规避未来价格下跌的风险 如产品价格的锁定、库存的保值 2.3 套期保值的方法 两种不同的保单 假设 2012年 3月份某甲醛企业 5月份需要甲醇 20000吨，而当时 3月的现货价格为 3900元 /吨，该企业对该价格比较满意。据预测到 5月份甲醇价格可能上涨，因此该企业为了避免价格上涨带来的风险，决定在期货市场上进行甲醇套保交易。交易情况如下图： 现货市场 期货市场 3月份 甲醇价格 3950元 /吨 买入 20000吨 9月甲醇 合约，价格为 3980元 5月份 买入 20000吨甲醇 价格为 4380元 卖出 20000吨 9月甲醇 合约，价格为 4410元 盈亏 成本提高了 4380-3950=430元 /吨 20000吨亏损了 20000x（ -430） =-8600000元 赢利 4410-3980=430元 /吨 20000吨赢利了 20000*430=8600000元 套保结果 总盈亏 8600000-8600000=0，锁定了采购成本 案例 加工企业：通过买入套保规避采购成本风险 2.3 套保的方法 买入套保，预则立，不预则废 2.3 套保的方法 卖出套保， 堤内亏损堤外补 案例 生产型企业：通过卖出保值规避风险 假设 2012年 7月初甲醇现货价格是在 3030元 /吨，某生产企业对此价格比较满意，但是甲醇 8月才能出售。此时企业担心国家出台相关紧缩政策，从而抑制需求导致未来价格下跌。因此该企业为了避免价格下跌减少利润，决定利用期货市场做甲醇的套保交易，交易情况如下图： 现货市场 期货市场 7月份 甲醇价格 3030元 /吨 卖出 10000吨的 11月 甲醇合约，平均价格为 3000元 8月份 以 2850元的价格卖出 10000吨 买入 10000吨 11月甲醇 合约，平均价格为 2820元 盈亏 利润减少了 3030-2850=180元 /吨 10000吨利润减少了 10000X（ -180） =-1800000元 赢利 3000-2820=180元 /吨 10000吨赢利 10000*180=1800000元 套保结果 总盈亏 1800000-1800000=0，期现盈亏相抵 ，锁定了卖出价格 从上述例子可以看出，尽管市场出现了对企业不利的价格变动，但通过预先在期货市场采取对冲操作，规避了市场不利变动的影响。实现了锁定企业的采购 /销售成本，稳定经营的目的。 当然，采取套期保值也意味着失去了现货市场价格出现有利变动时的超额盈利机会，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失；从另一方面来说，套期保值就是企业用牺牲额外利润的机会，来换取抵御市场价格波动能力的过程。 本例所描述的只是理想情形，并未考虑基差的变化，在实际的套保操作中还需考虑到品种升贴水、库存、交割费用、以及资金成本等细节问题，需要根据企业情况制定详细的套保策略的选择和具体方案。 2.3 套保的方法 案例分析 2.4 基差对套保效果的影响 定义 基差是指同品种的现货价格与期货价格之间的差额。 基差 现货价格 期货价格 由于期价和现价经常在变，所以，基差不是一成不变的。基差随着 现价和期价持续不断地变动而变动，时而扩大，时而缩小。最终因现货 价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约接近交割时趋向于零。 基差 现货价格 期货价格 基差问题是企业在套保过程中所面临的一个重要问题。企业结束套保时，基差相对于实施套保时的基差发生了变化，企业就会因此而产生额外的收益或者损失。 2.4 基差对套保效果的影响 基差跷跷板，落差有多大 额外收益 基差缩小 完美套保 基差不变 额外损失 基差扩大 基差变化情况 套保效果 买入套保（卖出套保与买入的情况相反） 基差的变化会影响套保的效果，企业在实施套保时需要对基差的走势进行分析。 粗略的说，基差变弱，对买入套保有利。此时买入套保，不但能回避价格上涨的风险，还可以由于基差的原因获得一些额外盈利。相反，基差变强，不利于买入套保操作，而对卖出套保有利。 2.4 基差对套保效果的影响 基差决定套期保值效果 套期保值的原理是现货价格同期货价格的同向运动，套期保值效果的好坏决定于现货价格同期货价格的差值的变动，即基差的变动。我们知道，期货市场价格容易受到资金作用影响，产生比较大幅度的波动。这意味着企业保值入场要选择时机，入场点将对企业保值效果产生影响。 企业需要注意的是，基差变动的不同是将导致保值整体盈利还是整体略微亏损的重要原因。无论盈亏如何，套保最终结果是避免了企业的巨大损失的效果没有变。套保盈利能够超过现货亏损最好，不能超过导致的微亏也是允许的 。 2.4 基差对套保效果的影响 如何看待基差 价格优势：企业可以获得公开快速的价格 量的优势：企业可以快速的拿到足够的量 资金优势：保证金交易 期限优势：期货合约很多，与企业经营节奏对应 交易优势：企业可以随时动态调整 1 2 3 4 5 期货市场的优势 在瞬息万变的市场环境中，期货市场将会在很多方面便利企业生产经营计划的实施。 2.5 利用期货市场进行套保的优势 信用风险更低 资金更安全 流动性更充足 交易范围更广 交割品级更有保证 2.5 利用期货市场进行套保的优势 期货市场与电子盘市场的比较优势 期货市场上的亏损等于套期保值失败 1 2 3 套期保值可以对冲所有的风险 只有与合约相同的品种才能进行套保 4 套期保值一定要实物交割 2.6 企业套期保值的四大误区 现货市场 期货市场 对于实施套保的企业来说，期货与现货是一个整体，而且要纳入到企业的整体经营评价当中 2.6.1 误区一：期货亏损就等于套保失败 对于一笔特定的套保操作而言，套期保值并不能消除了风险。套期保值的原理是利用期货现货两个市场盈亏相抵对冲风险，然而由于基差的存在，套期保值只能对冲大部分价格风险。 30% 60% 80% 100% 保 值 比 率 现货风险敞口 基差风险 基差风险 基差风险 基差风险 对于一笔套保操作而言，随着 保值力度 的加大， 相应的风险敞口在不断缩小，但 基差 风险则始终存在 2.6.2 误区二：套保可以对冲所有风险 目前国内部分期货品种相关企业 套保套保品种选择 金属类企业类： 铜、铝、锌、钢材 能源化工类企业： PTA、燃料油、PVC、塑料 油脂类企业： 豆油、菜籽油、棕榈油 交 叉 套 保 豆类企业： 大豆、豆油、豆粕 没有对应的期货品种时，企业可以运用“交叉套期保值”，即选择与现货商品价格走势趋同的相关商品的期货合约进行套期保值。由于这些商品在价格上相互影响且走势大致相同，价格相关型好，所以交叉套期保值同样可以获得良好的避险效果。例如航空用油，航空公司可以通过燃料油和原油期货进行套期保值。 2.6.3 误区三： 只有与合约相同的品种才能套保 套期保值是要用期货市场上的盈亏来对冲现货市场的风险，其关键在于盈亏，而不是交割。套保企业往往通过期货平仓并同时买卖相对应的套保现货头寸来完成套保。而只有当交割比在现货市场上处理现货更加有利时，企业才会考虑利用交割来结束套保。 套保 交割 ？ 2.6.4 误区四：套期保值一定要实物交割 三 . 套保操作的风险与控制 （一）套保本身面临的风险考验 （二）套保操作的系统性风险与防范 （三）套保操作的非系统性风险与防范 3.1 套保本身面临风险考验 套期保值的本质是对冲和管理风险。但是，套期保值是通过具体金融工具和金融交易来完成的，因此，其本身也面临风险考验。 在企业套期保值实践中，确实因为认识差距、观念、决策、管理等主客观原因，发生过不少交易风险事件。 因此，我们要充分了解套期保值实施过程中可能面临的风险，特别是通过对已有风险事件的分析，进一步加深对期货交易风险的认识。 3.2 套保操作的系统性风险与防范 系统性风险 系统性风险来自两个方面：一是来自于系统内非系统性风险的累计和扩大，主要是投资者和经纪公司的结算风险恶化扩大，以至产生交易所的结算风险甚至是市场崩溃；二是来自系统外，包括国际政治、经济事件、突发性的人为事件和自然灾害等带来的影响市场全局的风险。 “不以规矩，不成方圆”，为了实现市场的平稳、有序运行，各期货交易所都建立了较为严密的风险管理制度体系。 对于普通投资者来说，除了认真了解以上制度外，防范系统性风险的主要手段是根据自身情况合理确定投入到期货市场中的资金比例、控制持仓比例等等。 市场在逐步成熟 图 走钢丝要系上安全绳 交易所的风险管理体系 3.2 套保操作的系统性风险与防范 日常所说的风险防范与控制主要是指非系统性风险。按照投资者参与期货套保的流程，投资者首先会在代理环节面临代理风险；其次会在交易环节面临决策风险、操作风险、市场风险、基差风险和流动性风险；在结算环节会面临现金流风险。此外，法规与制度风险贯穿于各个环节之中。下面简要分析如何防范与控制八大非系统性风险。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 非系统性风险 投资者必须牢记两句话： 小心驶得万年船 “活下来”比“赚更多的钱”重要 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 定义： 是指在期货交易中，由于市场参与主体的 相关行为 （如签订合同、交易对象、税收处理等） 与相应的法规与制度发生冲突 致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。法规与制度风险贯穿股指期货交易的各个环节。 表现： 法规与制度风险在投资者和投资者之间、投资者和期货公司之间、期货公司和其他主体之间都可能存在。还有，如果投资者和期货公司之间合同条款特别约定事项规定模糊，双方将来出现问题就会产生法律风险。 防范： 企业开展套保不仅必须遵守国家相关法规，还要遵守期货交易所的规则，并明确约定与代理机构之间的权利义务关系。在涉及境外期货时还要遵守外国法律以及交易所规则。 当遇到自身的利益得到不公平、不公正的侵害或与其他主体放生纠纷时，可采取直接协商、调解、仲裁、诉讼等方式维护自身利益。 别绑架了自己 遵守规则与违反规则 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 法规与制度风险 定义： 指投资者在参与期货投资时 选择期货经纪机构不当 而给投资者带来损失的风险。 它的具体表现有： 所选择的公司不具有合法的代理期货交易的资格；一些期货公司在从事代理业务时，利用投资者期货风险意识不强的弱点，纵容他们操纵市场，过度投机，给投资者带来损失和风险；采取欺骗手段，进行私下对冲、信息误导、抢先交易或者挪用投资者资金进行交易，侵犯客户权益等。 防范： 1、选择具备合法代理资格的 期货公司 ； 2、在选择期货公司之后，也应该提高警惕，及时认真检查自己每笔交易的具体情况和自己的交易资金情况，尤其是防止个别 经纪人或者工作人员 为了提高佣金收入而要求投资者或者未经投资者同意以投资者名义作不应该或不必要的期货交易。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 代理风险 套期保值背负着风险对冲的目的，不是简单的期货合约买卖。做出何种具体的操作决策，必须根据企业特点、目标特性、风险要求以及对市场趋势的判断。 如果对期货市场行情判断失误，则可能做出相反的决策； 如果不考虑企业的现实特点、需要和风险可接受程度，简单建立某种方向或规模的期货头寸，就会在遭遇不利形势时出现新的风险敞口。 对期货市场的进入时机和建仓的价格点位判断 注意研究相关制度和管理规定与套保业务之间的冲突点，及早采取翻番措施。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 决策风险 定义： 操作风险是由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员工的职业道德问题、信息和交易系统以及外部事件导致交易过程中发生损失。包括员工风险、流程风险、信息和交易系统风险，以及外部事件风险。 表现： 计算机系统故障； 个人疏忽操作失误 防范： 一是 选择交易系统相对先进稳定的期货经纪商，确保自己电脑系统的安全稳定 。当目前计算机系统出现故障时，投资者不可慌张，应尽快与期货公司取得联系，通过电话报单和人工告知信息等方式进行操作。 二是投资者在进行交易前要熟练 掌握应用交易软件 ，交易时要细心清醒，下单是不要为了盲目抢时间而出差错。要特别注意下单程序中的开和平、买和卖、价格和手数这几个地方，一旦出现错误要马上采取补救措施，防止损失进一步扩大。日常交易中要保护好自己的交易密码，避免被他人盗用。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 操作风险 定义： 是指 期货价格剧烈变动或反方向变动 给投资者带来的风险。市场风险有时会引起流动性风险、现金流风险。 表现： 市场风险具有经常性、客观性、放大性、双向性的特点。 经常性是指不管投资者是采取日内短线交易还是几个交易日的趋势交易，市场风险都大量存在； 客观性是指，在中外投资市场的发展过程中，自始至今，没有哪一个专家、哪一种软件、哪一位投资者是百战百胜的，只要市场存在，市场风险就一定客观存在； 放大性是指，由于股指期货采用保证金交易，所以和股票相比，期货的市场风险明显放大； 市场的双向性是指，由于期货可以双向交易，既可以做多，也可以做空，所以两个方向都会面临市场风险。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 市场风险 防范： 企业一定要严格按照套保原则办事，在方案设计上必须对市场可能出现反向变化的风险有所防范，切忌依据对形势的个人主观判断而贸然下赌注。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 市场风险 “ 月份相同 （ 相近 ） 、 种类相同 、 数量相等 、 方向相反 ” 四个基本原则只是一种理想状态 ， 期现价格之家总会存在一定程度的背离 ， 期现之间总会存在基差 ， 而且基差的大小还经常不稳定 。 如果期现价格走势背离严重 ， 就要分析固有基差变化的原因 ，看品种间关系是否出现问题 。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 基差风险 定义： 市场流动性风险是指， 无法及时以合理的价格买入或卖出期货合约 来顺利建仓或平仓的风险。 来自市场容量不足、当跌停板制度 防范： 选择交易活跃的期货合约可以降低流动性风险。但是，回避流动性分析的要求会与被保值商品的结算时间发生矛盾，造成基差风险增大，这时就需要企业考虑总体效果，在这两种风险之间进行平衡。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 流动性风险 定义： 是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸的保证金要求的风险。常见的资金需求包括开仓保证金和结算保证金（也称维持保证金），支付工具通常是现金，也可以按照交易所规定用标准仓单来充抵保证金。 表现： （ 1）在建仓阶段，现金流风险体现在投资者因为资金没有及时筹措或者正集中在现货市场而 错过较好的套保时点 。 （ 2）在持仓阶段，由于实行当日无负债结算制度，投资者随时要有足够的履约交易保证金。一旦 价格出现不利变化 ，可用资金小于 0，就意味着此时投资者开始负债，需要追加保证金。此时如果资金链断裂，不能再规定时间内补足保证金，就会被强制平仓造成实质性损失。除了价格不利变动外，有的时候由于 保证金比例的提高 也会引起现金流风险。若投资者满仓操作，尽管操作方向正确，但此时若保证金比率提高，履约交易保证金就会不够，不能在规定时间内补足保证金，就会被 强行平仓 ，从而带来实质性风险。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 现金流风险 图 现金流风险示意图 资料来源：中国金融期货交易所， 股指期货基础教程 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 现金流风险 为了防范现金流风险，就必须做好充分的资金管理。 资金管理是指资金的配置问题，是一项综合、复杂的工作，它包括在不同市场分配适当比例的资金、资金总体账户风险测算、投资组合搭配、单笔交易的具体资金运用以及止损指令的设置等方面。 3.3 套保操作的非系统性风险与防范 现金流风险 四 . 期货套期保值的操作流程 （一）套期保值的理论流程 （二）企业参与套期保值的准备条件 （三）企业参与套期保值的流程总结 （四）企业在套保过程中通常会遇到的几个情况 4.1 套保流程三阶段 套期保值是期货市场的重要功能之一。套保者根据现货和期货的内在相关关系，同时持有现货和期货头寸的双边头寸，实现对套保组合的收益和风险的调节。针对期货套期保值策略，我们总结了包括套保前、套保中和套保后共 14步的套期保值流程，帮助投资者运用该策略进行组合的风险管理。 1、三阶段； 2、 14步。 1. 管理层了解套期保值工作，有完善的套保操作机制 2. 套保流程的风险控制机制 3. 资金账户专用，保证金充足 4.2 企业参与套期保值的准备条件 执行层 监督层 管理层 （决策层） 监 督 回 馈 企业管理层对于期货市场以及期货套期保值的认识和定位至关重要， 在西方市场经济发达的国家，期货市场已经被在了核心的地位 。 4.2.1 准备条件一：管理层了解套保工作，有完善的套保操作机制 套保效果评价 3. 是否锁定预期利润？风险规避情况如何？ 2.是否锁定预期价格？ 企业的管理层 需要 从长期和战略的角度来认识和评价套期保值效果 ， 套期保值应该贯穿现代企业生产的一朝一夕，伴随企业的稳定成长！ 经营目标 1.是否锁定预期成本？ 4.2.1 准备条件一：管理层了解套保工作，有完善的套保操作机制 企业管理层对套保效果评价的正确认识 产品销售 原料采购 套期保值 库存管理 套保效果的评估： 纳入到经营计划中进行评估 经营计划 期货市场是企业实施其经营计划的一个渠道、一种工具，对期货工具的使用可以便利企业的生产经营、化解企业所面临的价格风险，从而可以更好的帮助企业达成经营目标。因此，企业对套期保值的评价应该纳入其整个经营计划中进行评估。 套期保值是企业经营计划中的一部分 4.2.1 准备条件一：管理层了解套保工作，有完善的套保操作机制 企业管理层对套保效果评价的正确认识 现货采购经理 期货主管 /总经理 （指挥核心） 期货操盘手 风险控制员 产品销售经理 套保小组（部门） 由于关于期货的操作有一定的专业性，企业通常需要建立相应的 期货套保小组（部门） 以及 套保操作机制 来实施套期保值的操作，合理的领导和决策机制保证了套期保值工作的顺利进行。 4.2.1 准备条件一：管理层了解套保工作，有完善的套保操作机制 完善的套保操作机制 某大型生产企业 套保运作框架 期货主管 套保计划调整 财务人员 经营人员 期货人员 每日定期报告 -不定期检查 企业的期货套保操作实施包括多个环节，比如指令下达、建仓、仓位调整、套保方案的动态调整等，这些方面都可能产生风险， 企业需要在流程上实施风险控制。 4.2.2 准备条件二：套保流程的风险控制机制 巴林银行 尼克里森 中航油 陈久霖 投机冲动 巴林银行的倒闭、中航油事件，亏损都是源于交易员或企业领导人一时的投机冲动。 在期货交易中，面对市场变化而带来的盈利诱惑，交易员难免会有一时的投机冲动，如果没有有效的制衡机制，手握重金的交易员往往成为巨亏的始作俑者。 “ 套保 ” 中的个人投机冲动 4.2.2 准备条件二：套保流程的风险控制机制 锁定成本 降低风险 稳定经营 锁定利润 企 业 套 期 保 值 1998年度株冶集团在 LME对锌进行保值时，持有了大量的投机头寸，年产量仅 10万吨的株冶集团却在期市上卖出了 40多万吨，然后在锌价大幅上涨的过程中，导致了 1.29亿美元的亏损。 在一系列国内企业在“套期保值”过程中发生的巨亏事件中，相关企业所持有的期货头寸往往远远超过了现货产量或持有量，这实际上是借套期保值之名行期货投机之实。 谨防套保变投机 4.2.2 准备条件二：套保流程的风险控制机制 有时候市场会出现一些极端的行情，并导致期货价格、期现价差出现大幅度的变化，此时若企业不能及时补充保证金，在价格回到原来趋势之前就有可能会被迫平仓，最终导致套期保值失败。 因此，资金账户专用，资金充裕是企业保值顺利的必要条件。 期货极端行情走势 期现价差极端变化 非预期行情变化 行情趋势性变化 资金账户专用，保证金充足，反应快速 当行情出现非预期的大幅变动或发生趋势性的变化时，企业就需要及时的调整经营计划，并快速调整套保操作。 4.2.3 准备条件三：资金账户专用，保证金充足 1、企业经营计划的制定 2、风险敞口的评估和经营策略选择 3、经营计划的实施以及期货工具的使用 4、套保过程的实施监控 5、套期保值效果的评价 4.3 企业参与套期保值的流程总结 A.协助价格分析、制定套保方案 B. 保证金监控、期货端风险监控 C. 仓单注册、仓单质押融资 D. 展期处理、交割业务 在利用期货工具进行套保的过程中，企业通常会遇到如下的情况： 企业在实施期货套保的过程中，一定要选择一家专业的、服务优良的期货公司作为伴侣。 4.4 企业在套保过程中通常会遇到的几个情况 五 . 走向现货产业 （一） 现代企业需要期货、 期货利用方式 （二）期货市场已初步具备服务实体经济的能力 （三）期现融合 一、期货利用方式：套期保值 5.1 现代企业需要期货 二、期货利用方式：套利交易 三、其他期货利用方式 利用期货、期权、互换等金融工具开展套期保值和风险管理，是构建现代企业核心竞争力的重要路径和手段，也是摆在我国众多企业面前的一个亟待破解的课题。 脚踩西瓜皮，划到哪里是哪里 不做期货才是最大的投机 天堂、地狱、人间 购销渠道、库存运作、发现价格 最近几年来，国际市场能源、原材料和粮食等大宗商品价格曾上涨 3-5倍； 2008年下半年全球金融危机爆发后，大宗商品价格又突然在短时间内下跌 50 70%；去年 6月份至 10月份，在经济复苏和通胀预期的带动下，文华商品指数从 155.95点上涨到 217.70点，短短 3-4个月，上涨幅度接近 50%。试想一下， 有几家企业的价值创造能有如此幅度的增加？这就是我么在全球化时代面临的重大风险 市场价格波动风险。 风险有时会缓慢积累，有时会突然降临。缓慢积累时，企业会艰难应对；突然降临时，企业面临的是灭顶之灾。 为防范全球市场风险和价格风险，仅靠传统的经营管理思维和手段（合同管理、库存管理）已经无法有效解决问题。参与套期保值已是现代企业构建核心竞争力的重要路径和手段。 不做期货是一种投机 要积极探索期货 参与期货要从基础做起，科学参与 加强合作，构建现货市场与期货市场交流沟通、共谋发展的大平台 5.1.1 现代企业需要期货 套期保值 脚踩西瓜皮，划到哪里是哪里 有一段话写得很精彩。大致如下： “ 没有套期保值的企业有时候在天堂，有时候在地狱。天堂令人向往，而地狱谁都不愿意去。 套期保值则使企业一直处于人间，让企业的运作处于正常的状态之中。 ” 两条腿走路 降落伞 安全气囊 双行道 套期保值有一项功能，就是优化财务报表，使股东获得稳定回报。 让上下波动的曲线变得较为平缓 A企业和 B企业在 2005年 -2010年的利润表 5.1.1 现代企业需要期货 套期保值 套利操作是企业套期保值操作的延伸和升级 。利用期货市场和现货市场之间的价格差别，以及企业自身具有充足货源的特点，企业可以进行期货与现货之间的套利（期现套利）、不同合约之间的套利（跨期套利）以及关联品种之间的套利（跨品种套利）。 5.1.2 现代企业需要期货 套利交易 虽然套利利润空间相对较小，但对于资金和货源相对充足的企业来说，仍具有不错的投资收益。 值得注意的是，套利交易是一个大概率时间，并不能保证每一次套利都能获利，仍需注意风险。 不嫌利小，集腋成裘 发现价格 购销渠道 库存运作 5.1.3 现代企业需要期货 其他利用方式 期货市场的功能远非仅是投机，走向现货企业，服务实体经济 市场对期货认识的不足，正是期货需要发展的地方，正是期货功能待发 挥的地方 规避风险的有效途径 价格预测的准确概率很低，不利用期货规避风险也是投机 “ 脚踏西瓜皮，划到哪里是哪里 ” 预测难免出错，逻辑必须严谨。