中日的“货币操纵”[精品资料]

中日的 “ 货币操纵 ” -精品资料 本文档格式为 WORD,感谢你的阅读。 最新最全的 学术论文 期刊文献 年终总结 年终报告 工作总结 个人总结 述职报告 实习报告 单位总结 近日， 60 名美国参议员致函美财政部长成了各大新闻媒体的头条。信中敦促美国财政部在 “ 跨太平洋伙伴关系 ”（ TPP）的贸易协定中加入禁止操纵货币条款。参议员们引用的是彼得森国际经济研究所的研究结果，声称货币操纵让美国损失了 500 万个工作岗位。随后，参议员们表明了中国和日本作为最大的操纵者， 会带给美国多大的威胁。 中国的传统 “ 货币操纵 ” 在美国人看来，日本和中国都属于汇率操纵国。在传统意义上，这些国家将汇率作为经济政策的一个明确目标。例如，与其他国家的货币制度明显不同，中国的汇率制度是 “ 固定 ” 加 “ 有管理的浮动 ” 。与保加利亚和香港相比，中国的货币政策操纵空间更大，但是与俄罗斯纯粹意义上的货币操纵相比又显得更市场化。 而美国人关心的问题是，无论中国是否汇率操纵国，只要其行为对美国不构成威胁即可。但是，在过去三年，中国操纵汇率是高度无效的，给美国造成的损害往往被人为夸 大。 为了说明中国货币政策的无效性，我们需要来看看其实际有效汇率（ REER）随着时间推移的变化。实际有效汇率是一种加权平均值（相对其贸易伙伴的汇率），以反映通货膨胀率的差异；它经常被用来衡量一个国家的全球竞争地位。 2010 年，关于中国操纵汇率的争论达到了一个顶峰。许多观察家预计，人民币被低估了 20%-40%；然而，如图 1 所示，自那时起，人民币已升值了约 20%（按其实际有效汇率计算）。同时，美国的实际有效汇率，在 2011 年大跌之后，已恢复至略低于 2010 年的水平。图 1 说明，与 2010 年相 比，人民币汇率已经今非昔比。 此外，实际有效汇率并不能完全说明人民币被误读的程度。作为一个更好衡量国家相对竞争力的指标，如果把名义汇率根据消费者价格进行调整而得到的实际有效汇率，改成根据单位劳动力成本的变化进行调整，结果就会更加精准。 单位劳动力成本的变化反映了名义工资与生产效率的变化。虽然还没有看到中国官方的单位劳动力成本的数据，但据此前数据的变化，可以推测中国的单位劳动力成本已迅速上升。相比之下，美国工资增速勉强与生产效率的提高速度持平，这意味着美国的单位劳动力成本变化不大。因此，如 果根据单位劳动力成本进行调整，真实的双边汇率，即人民币兑美元的汇率在过去三年已经至少上升了 40%，这也许是中国对外贸易经常账户余额从 2007 年之后迅速下降的一个主要原因，如图 2 所示。 为什么中国的 “ 货币操纵 ” 努力失败了呢？有两种可能。 一个是纯粹技术方面的。大量建立外汇储备资产，对维持人为压低的人民币汇率有相当大的作用，然而其最直接的结果就是抬高通货膨胀率。中国人民银行试图用 “ 稳定 ” 来限制汇率政策对通胀的影响，也就是通过出售自身以人民币计价的证券，如央票，来抵销所购买的美国国债。然而，这 种做法对银行和金融市场产生了相当不利的影响。为了避免这些 “ 副作用 ” ，中国已经允许人民币逐步升值，而不是维持完全固定的汇率。 关于人民币逐步升值的其他解释与政治有关。有些美国人认为，人民币低估是出于维护一些中国人的利益，尤其是出口商，然而却损害了其他行业的利益，特别是依靠进口的行业，如高科技零部件和原材料，以及进口商和中产阶级消费者。一些观察家认为，中国的中产阶级已经获得了相当大的政治影响力，抵消了来自出口商要求人民币继续贬值的政治压力。 这两种解释都认为，中国的汇率政策一直都不是有效的， 但对美国确实造成了极大的伤害。 日本：间接操纵货币 日本和中国的情况不同，因为日元是世界范围内少数可自由浮动的货币之一。那么，为什么说日本是汇率操纵国？答案是，日本所谓的货币操纵大部分不是通过直接干预外汇市场；相反，它需要日本央行大量购买国内资产，即通过量化宽松政策（ QE）来完成。 日本最新版本的量化宽松政策是安倍经济学。安倍晋三2012 年 12 月宣誓就任日本首相，此后就推出了一揽子的扩张性货币政策。如图 3 所示，日元自安倍上台后大幅贬值，截至目前大约贬值 25%（低于其峰值 25%） 。日元贬值虽然开始于安倍晋三上任之前，但之前几个月的日元走势，至少有部分受安倍上台预期的影响。 美国公司，特别是从日本进口货物的公司，无疑非常乐见日元疲弱。然而，至少有两个很好的论据，可以反驳 60 名参议员所提出的报复性措施。 第一，日本汇率下跌对美国出口的伤害，完全被美国消费者和企业从日本进口的获益所抵消。在很大程度上，那些参议员只是说出了一个事实，即支持日元强势的一方比支持日元疲软的一方更擅长游说。 第二，基于量化宽松的安倍经济学不是传统意义上的货币操纵，日本的货币政策旨在让 日本走出长期通缩。因此，它和美联储的量化宽松政策没有什么两样，从出发点和结果来看都是。 诚然，日本的量化宽松政策有导致日元贬值的间接作用，但和美元贬值是以完全相同的方式实现。更重要的是，近期美元汇率上扬，人们普遍认为美联储将在很快开始逐步停止量化宽松政策。 总之，与上述 60 名参议员一样，很多人都反对中、日操纵汇率，但他们也站在了美国消费者的对立面，他们不知道美联储本身已经非常脆弱，经不起折腾。 那么，对于参议院汇率操纵的提案，美国应该做些什么？ 没有必要对中国进行报复 ，因为中国传统的货币操作已经在很大程度上不再有效。任何对美国出口商的伤害都停留在三年前，由于人民币已经大幅升值，这种伤害很大程度上已经烟消云散。此外，从全球标准来看，中国离纯粹的货币操纵还相距甚远。彼得森国际经济研究所的研究表明，通过一个国家外汇储备相对其国内生产总值的比例变化，可以衡量该国货币操纵的程度。根据该研究所的数据， 2012 年中国的外汇储备仅占其国内生产总值的 1.9%，相对于 4.9%的丹麦、 29%的挪威，以及高达 35%的瑞士，完全不算什么。 至于日本，美国更无权进行报复，因为其间接通过量 化宽松进行货币操纵的行为复制的正是美联储的做法。当美联储在 2011 年发起第二轮量化宽松政策时，美元大幅下跌，巴西等贸易伙伴抗议美联储从事 “ 货币战争 ” ，而美国政府的回应是，量化宽松政策是国内政策，其他国家无权干涉。如果美国将日本定义为跨太平洋伙伴关系中的货币操纵者之一，那么美国则是更大的操纵者。 简而言之，美国不需要做任何有关外汇操纵者的指控，不仅是针对丹麦、瑞士，还是针对潜在的合作伙伴（新的跨太平洋协议）。 阅读相关文档 :低端融资市场之争渐露峥嵘 阿里控股天弘没必要 约翰 马龙和范德比尔 特 债券行业彻查还在继续 瑞尔齿科引进知名牙科种植体 NOBEL BIOCARE 双汇发展 分红增加 ,价值未必 中航信 19 亿土地晒 4年太阳 产业资本增持下的零售业拐点 人民币入欧洲 钢铁 中国式去产能 高新技术之惑 债市 “ 一姐 ” 劫 19 岁大学生 6 亿大单托起 240 亿市值 桑德环境秘辛 房地产和汽车业劲头足 杰里米 里夫金 需要花时间来思考 汽车零售的未来实验 地产代理行职业进阶指南 50 年其实并不远 美国政府停