（政治经济学专业论文）企业并购中的无形资产整合研究(1).pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名：盘耋歪日期：! ! ：生：! ! 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：垄丛塾导师签名： 山东大学硕士学位论文 中文提要 企业并购整合在学术界被认为是个管理学问题，本论文运用企业成长理论、 企业竞争力理论、企业能力理论、博弈论、效率理论和资源配置等理论作为理论 支撑，从经济学角度对企业并购中的无形资产整合问题进行了研究探讨。文章可 分为五个层次，第一部分“世界企业并购的回顾与当前并购的大趋势”为第一个 层次，回顾了世界范围内发生的并购浪潮，阐述当今世界并购发展的大趋势；第 二部分“企业并购及企业无形资产概述”为第二个层次，阐述了企业并购的概念、 类型以及无形资产的概念、本质特性、构成，分析了国内外并购成败的原因，研 究了企业并购的成败与无形资产整合的关系，论述了整合的内涵与功能，这为后 面各部分的分析和研究奠定了理论基础；第三部分“企业并购中无形资产整合的 基本问题”为第三个层次，重点讨论了企业并购中无形资产整合内容、流程和整 合中存在的问题；第四部分“企业并购中的品牌、人力资本和文化整合”为第四 个层次。企业无形资产包含的内容很多，但限于篇幅文章重点讨论了品牌、人力 资本及企业文化三种重要无形资产的整合。主要介绍了企业并购中品牌的扩张效 应及影响因素、企业并购中的品牌整合策略、企业品牌组合的流程：企业并购中 双方员工的心理状况、行为特点以及其对并购整合的影响，阐述了并购中人力资 本整合的原则及具体对策，分析了并购中的企业文化的含义及特性、并购整合中 的文化冲突、企业文化整合的含义及重要意义、并购企业文化整合的原则及整合 模式选择、并购企业文化整合的流程等；第五部分“我国企业并购中无形资产整 合存在的问题及解决对策”为第五层次，主要研究了我国企业并购中无形资产管 理与整合中存在的主要问题既如何加强无形资产管理和整合，提高我国企业并购 成功率的问题。 本论文在研究问题的过程中遵循了演绎、抽象、实证和综合等经济学研究方 法的一般准则，注重了从理论到实践、从个别到一般的逻辑思维方法，做到了理 论研究与实证分析的有机结合、把握全局与主攻难点的结合。此外，文中还采用 了大量的图形和图表以直观地表达自己的观点。本论文的选题来源于对大量的并 购失败案例的思考，在导师的建议下选择了此题目。研究这一选题，对丰富企业 理论、企业并购理论、资源配置理论等相关理论，有一定的意义，同时，文章还 研究探讨了我国无形资产管理和整合中存在的问题，提出了提高我国无形资产管 山东大学硕士学位论文 理和整合水平的对策建议，这对提高我国企业并购的成功率是很有帮助的，因此 也具有一定的实践意义。本论文的主要创新点体现在如下几个方面：首先，本文 将并购整合提升到并购研究的首要位置，这本身就是一个创新。在过去的企业并 购研究中，大都是企业并购的基本理论、并购趋势、并购的方式方法、并购战略、 并购过程、并购案例分析等的研究，本文把企业并购整合研究提到并购研究的首 要位置，本身就是个创新。其次、在考虑有形资产和无形资产整合匹配的前提下， 本论文重点进行了无形资产整合的研究。现有的研究更多关注的是厂房、设备、 工艺等可以计量的有形资产的整合，但并购的实践和并购失败的教训告诉人们， 不可计量的无形资产的整合更是决定并购成败的关键因素，因此本文重点研究了 企业并购中的品牌、人力资本、文化等三个方面的无形资产整合问题。对并购中 的无形资产整合进行研究，把企业并购和无形资产整合结合起来研究，这样的研 究并不多见，可以说是一种创新。第三，本论文从分析企业并购数量庞大但失败 案例居多的现象出发，通过理论与实证分析，通过对无形资产整合的层次框架和 整合模式的分析，得出整合尤其是无形资产整合是企业并购成败的关键环节的结 论，这既是一种研究思路的创新，也是研究方法的创新，同时得出的结论也是很 有创新价值的。 文章的主要不足在于：题目比较大，内容十分庞杂，研究的深度还有待加大， 这些需要在以后的相关研究中加以改进。 4 关键词：企业并购无形资产整合研究 i 田r 、1 广 口 杠 山东大学硕士学位论文 e n t e r p r i s em e r g ea n da c q u i s i t i o ni sc o n s i d e r e dt ob ep r o b l e mo fm a n a g e m e n t a d o p t i n gt h e t h e o r yo fo n t e r p d 辨g r o w t h , 锄t e 噼c o m p e t i t i o n , e n t e r p r i s ec a p a b i l l t y , g a n ma n de f f i c i e n c y t h e o r ya n dr e s o u r c ec o l l o c a t i o na ss u p p o r t , t h ea r t i c l ed i s c u s s e st h ep r o b l e mo ft h ec o n f o r m i t yo f i m m a t e r i a l i t ya s s e t si ne n t e r p r i s ei n c l g ea n da c q u i s i t i o n i tc a nb ed i v i d e di n t of i v es e c t i o n s t h e1 4 s e c t i o n t h er e t r o s p e c ta n dp r e s e n tt r e n do f e n t e r p r i s em e r g ea n da c q u i s i t i o ni nt h ew o r l d d i s c u s s e s t h er e t r o s p e c to fe n t e r p r i s em e r g et i d ea n dt e l l st h ep r e s e n tt r e n d t h e2 m ds e c t i o nt h eg e n e r a l s u m m i n gu pe x p a t i a t e st h ec o n c e p ta n dc a t e g o r yo f m e r g ea n da c q u i s i t i o na n da l s ot h ec o n c e p ta n d c h a r a c t e r i s t i co fi m m a t e r i a l i t ya s s e t s ，a n a l y s e st h ec 鲫船o fs u c c e s sa n df a i l u r e 。s t u d i e st h e r e l a t i o n s h i pb e f w e e l lt h es u c 4 c e s sa n df a i l u r ea n dt h ec o n f o r m i t yo fi m m a t e r i a l i t ya s s e t s , a n dt h e c o n t e n ta n df u n c t i o no fm e r g ea n da c q u i s i t i o n , l a y i n gg o o df o u n d a t i o nf o rl a t e ra n a l y s i sa n d r e s e a r c h t h e3 l ds e c t i o nt h eb a s i cp r o b l e m sm a i n l yd i s c u s s e st h ep r o b l e m se x i s t i n gi nc o n t e n lf l o w i nt h ec o n f o r m i t yo fi m m a t e r i a l i t y s e t s t h e4 凼s e c t i o nd i s c u s s e st h ec o n f o r m i t yo fb r a n d m a n p o w e ra n de n t e r p r i s ec u l t u r e b e c a u s eo ft h el e n g t hi tm a i n l yd i s c u s s e st h ec o n f o r m i t yo fb r a n d , m p o w e ra n de n t e r p r i s ec u l t u r e , a l t h o u g ht h e r ei sal o to fc o n t e n th e r e t h ea r t i c l em a i n l y d i s c u s s e sb r a n d sd i l a t i o ne f f e c tf a c t o r s ，b r a n d sc o n f o r m i t ys t r a t e g ya n db r a n d sc o m p o u n df l o w , a l s ot h em e n t a lc o n d i t i o na n db e h a v i o ro ft h ee m p l o y e e so ft h et w op a t t i e sa n dt h ei n f l u e n c eo i l m e l j g ea n da c q u i s i t i o n t h ea r t i c l ee x p a t i a t e st h ep r i n c i p l ea n dc o n c r e t ec o t m t 6 q t l l e a s u r eo fm a n p o w e rc o n f o r m i t y , a n a l y z e st h em e a n i n ga n dc h a r a c t e r i s t i co fe n t e r p d s ec u l t u r ei nm e r g ea n d a c q u i s i t i o n , t h ec u l t u r a lc o n f l i c ti nm e r g ea n da c q u i s i t i o n , t h em e a n i n ga n di m p o r t a n c eo f e n t e r p r i s e c u l t u r ec o n f o r m i t y , t h ep r i n c i p l ea n dm o d ec h o i c ea n df l o wo fe n t e r p r i s ec u l t u r ec o n f o r m i t y i nt h e 5 ms e c t i o nt h ea r t i c l ed i s c u s s e st h ep r o b l e m sa n dc e l m t e r m e a s o r eo fc o n f o r m i t yo fi m m a t e r i a l i t y a s s e t si no u rc o t m t r y , t h a ti sh o wt os t r e n g t h e nt h ef i e l da n dr a i s et h er a t eo fs u c c e s si no u r c o u n t r y a d o p t i n gt h ee c o n o m i cm e t h o d o l o g yo fs o r t i n go u t ，a b s t r a c t ，d e m o n s t r a t i o na n d i n t e g r a t i o n ，p a y i n gal o to fa t t e n t i o nf t o mt h e o r yt op r a c t i c e , u s i n gt h el o g i ct h i n k i n g m e t h o d f r o me x c e p t i o nt oo r d i n a r y , i tc o m b i n e st h e o r ya n dp r a c t i c e ，c o m p l e t e n e s sa n d n o d u s a l s oi ta d a p t sl a r g ea m o u n to fc h a r t sa n dt a b l e s u n d e rt h es u g g e s t i o no ft h e t u t o r , t h ea u t h o rc h o o s e st h et o p i cs e e i n gs om a n yf a i l u r e si ne a t e r p r i s em e r g ea n d 5 山东大学硕士学位论文 a c q u i s i t i o n ri sm e a n i n g f u lt oe n r i c ht h et h e o r yo fe n t e r p r i s e ，e n t e r p r i s em e r g ea n d a c q u i s i t i o na n dr e s o u r c ec o l l o c a t i o n a tt h es a m et i m ei td i s c u s s e st h ep r o b l e m sa n d a l s og i v es u g g e s t i o n sf o re n t e r p r i s em e r g ea n da c q u i s i t i o ni no n c o u n t r y , w h c hi s h e l p f u lt or a i s et h er a t eo fs u c c e s si no u rc o u n t r y s oi tp o s s e s s e sp r a c t i c a lm e a n i n g t h ea r t i c l e si n n o v a t i o ns h o w si nt h ea s p e c t sa sf o l l o w i n g ：f i r s ti ti si n n o v a t i v et op u t c o n f o r m i t ya n da c q u i s i t i o ni nt h ef i r s tp l a c e i nt h ep a s tt h e r ei sl i t t l er e s e a r c ho n c o n f o r m i t ya n da c q u i s i t i o ne x c e p tb a s i ct h e o r y , t r e n da n dm e t h o d ，s t r a t e g y , p r o c e s s a l s ot h ep r a c t i c et o l dp e o p l e ，t h ec o n f o r m i t yo f i m m a t e r i a l i t ya s s e t si ne n t e r p r i s em e r g e a n da c q u i s i t i o n , w h i c hi st h ek e yf a c t o ri nd e c i d i n gt h es u c c e s s ，b e s i d e st h em a t e r i a l i t y a s s e t ss u c ha s f a c t o r y , e q u i p m e n ta n dt e c h n i q u e t h ea r t i c l e s w e s s e st h eb r a d , m a n p o w e r , c u l t u r eo fi m m a t e r i a l i t ya s s e t s ，w h i c hi sn o tu s u a l a l s of r o mt h ef a i l u r eo f s om a n yc a s g s ，t h r o u g ht h e o r ya n dd e m o n s t r a t i o n , 岫o u g ht h el e v e la n dm o d eo f c o n f o r m i t yo fi m m a t e r i a l i t ya s s e t s ，i tc o n c l u d e st h a tc o n f o r m , e s p e c i a l l yc o n f o r m i t y o fi m m a t e r i a l i t ya s s e t si st h ek e yf a c t o ri ne n t e r p r i s em e r g ea n da c q u i s i t i o n , i ti s i n n o v a t i o no fr e s e a r c hr o u t e ，a n dr e s e a r c hm e t h o d o l o g y , a n da l s ot h ec o n c l u s i o ni s i n n o v a t i v e t h ea r t i c l e ss h o r t a g ei s ，t h et o p i ca n dt h ec o n t e n ti ss oh u g e ，t h a tr e s e a r c hd e p t hi s t ob es t r e n g t h e n e d t h e s en e e d st ob ed e v e l o p e di nl a t e rr e s e a r c h i k e y w o r d s 】e n 铆f i s em e r g ea n da c q u i s i t i o ni m m a t e 砌i t ya s s e t s r e c o n s t r u c t i o n a n di n t e g r a t i o nr e s e a r c h 6 山东大学硕士学位论文 导论 企业并购是企业兼并( m e r g e r ) 和收购( a c q u i s i t i o n ) 的总称，国际上通常把 这两个词合起来，简称并购( m & a ) 。企业并购是市场经济条件下通过产权交易 获得其他企业控制权的经济行为，是企业为了迅速实现规模扩张、增强竞争力而 采取的外部交易型成长战略。但是，企业并购的成败，受多种因素的影响，无形 资产整合是其中最重要的影响因素之一。 一、问题的提出 当今世界，企业并购之风席卷全球，有实力的企业都想通过并购这条“捷径” 实现规模扩张，壮大自身实力，增强企业竞争力。迄今为止，世界范围内共发生 五次大规模的并购浪潮，而且一次比一次来的迅猛。一般认为，我国企业自1 9 8 4 年开始出现并购，到现在也与世界经济发展同步，出现多次并购浪潮。 但是，与汹涌澎湃的并购浪潮相比，并购失败的案例也屡见报道。美国麦肯 锡公司的“企业领导中心”经过连续几年对1 1 6 家大公司的调查结果表明，并购 失败的占6 1 ，未知前途的占1 6 ，而成功的只有2 3 。美国商业周刊的 研究结果表明，7 5 的企业并购是完全失败的。；美国财富杂志2 0 0 0 年的调 查也发现，有3 4 的企业并购活动产生的并购收益不足以弥补其并购成本。目前， 虽然对于我国的并购结果没有较为权威的统计数据，但是一个普遍接受的观点是 我国并购的成功率同国外很相似，并不高。陈济生等人估计在8 0 以上，8 赁速建 等人研究后认为成功率也就有5 0 左右 。我国“东方高圣”公司选取1 9 9 8 年以 前实施重大并购的4 5 家上市公司做样本，对并购后企业的经营情况进行跟踪研 究，发现成功的只有1 5 ，2 0 的公司经营一波三折，3 6 勉强维持，2 9 的公司 并购后陷入困境，甚至不如购并前o 。还有一些学者通过实证研究上市公司的并购 活动后发现，重组后当年公司业绩上升明显，一年后则略有上升，但两年后业绩 出现较大幅度的下滑o 。如此众多的并购以失败告终，究竟是什么原因引起，这需 要我们从无形资产整合的角度进行探讨。 研究企业并购中的无形资产整合问题是丰富和完善企业并购理论的客观需 要。从国内外并购理论的发展来看，目前还没有形成一个完整的并购整合理论体 。郑海航等著中国企业兼并研究，经济管理出版社，1 9 9 9 年8 月第l 版，第1 6 8 页 。【德l 马克思m 哈姒等着：并购整合 ，机械工业出版社，2 0 0 3 年版，第5 页 。齐艳秋等：论并购后整合战略载外国经济与管理2 0 0 1 年第9 期 。陈济生等：不按时整合就别并购，载经济理论与经济管理2 0 0 3 年第2 期 。黄速建等：并购后整合：企业并购成功的关键因素，载经济管理2 0 0 3 年第1 5 期 。刘文钢：企业购并中的竞争优势转移研究，经济科学出版社，2 0 0 4 年版，第6 3 页 。高置谋、高静美：基十企业并购失败的整台管理，载东北财经大学学撒2 0 0 3 年第4 期 7 山东大学硕士学位论文 系。此外，现有研究大多是从某一特定角度来进行的，这就容易用片面的观点和 方法来分析和研究复杂的企业并购整合现象。因此，应高度重视对企业并购理论 的研究，把并购中无形资产整合理论纳入到企业并购理论体系中，企业并购理论 才能进一步完善并不断丰富和发展。 我国已进入企业并购的高峰期，研究企业并购中的无形资产整合问题，对于 确保我国企业并购活动的健康开展，避免并购过程中走弯路、提高并购成功率有 非常重大的意义。自改革开放以来，我国的企业并购已由最初的个别行为发展为 一种普遍的经济现象。我国企业也存在着并购失败的问题，如何避免并购失败， 同样需要从无形资产整合角度加以研究以寻求答案。 二、论文结构和主要研究内容 本文共有六大部分内容。除了导论部分，其余各部分在内容上可以分为五个 层次。第一部分为第一个层次，回顾世界范围内发生的并购浪潮，阐述当今世界 并购发展打趋势；第二部分为第二个层次，企业并购及企业无形资产概述，这是 整个论文的理论支撑。第三部分为第三个层次，重点讨论了企业并购中无形资产 整合的几个基本问题。第四部分为第四个层次，具体分析企业并购中品牌、人力 资本及企业文化这三种主要无形资产的整合问题。第五部分为第五层次，探讨了 我国无形资产整合中存在的问题既解决对策。 主要研究内容为： 导论。导论重点阐明了论文的主要研究内容、论文结构、研究方法、主要创 新点、国内外无形资产整合研究综述及企业并购整合相关理论简介。 第一部分：世界企业并购的回顾与当前并购的大趋势，主要介绍了世界上五 次并购浪潮及当前世界企业并购的四大趋势。 第二部分：企业并购及企业无形资产概述。在本部分中，对企业并购的概念、 类型以及无形资产的概念、本质特性、构成等进行了讨论，为后面各部分的分析 研究奠定了理论基础。 第三部分：企业并购中无形资产整合的基本问题。在本部分中，对企业并购 整合的地位、并购整合的概念、必要性、整合阶段及整合流程进行了讨论。 第四部分：企业并购中的品牌、人力资本和文化整合。主要谈了企业并购中 品牌的扩张效应及影响因素、企业并购中的品牌整合策略、企业品牌组合的流程； 并购中双方员工的心理状况、行为特点以及其对并购整合的影响，在此基础上，论 述了并购中人力资本整合的原则及具体对策；分析了并购中企业文化的含义及特 性、并购整合中的文化冲突、企业文化整合的含义及重要意义、并购企业文化整 合的原则及整合模式选择、并购企业文化整合的流程等。 3 山东大学硕士学位论文 第五部分：我国企业并购中无形资产整合存在的问题及解决对策，主要谈了 我国企业并购中无形资产管理与整合存在的主要问题既如何加强无形资产管理和 整合，提高我国企业并购成功率。 三、主要研究方法 本文立足于研究企业购并中的无形资产整合问题，在研究问题的过程中遵循 了演绎、抽象、实证和综合等经济学研究方法的一般准则，注重了从理论到实践， 从个别到一般的逻辑思维方法。 1 、理论研究与实证分析的有机结合。在理论分析上，文章以现代企业理论、 西方经济学关于企业并购动机理论为基础，对影响企业并购成败的关键因素从理 论上做了阐述。然后以并购后企业真正获得协同效应和各种利益相关者价值最大 化为目标，提出在并购整合过程中管理者应遵循的原则、采用的方式、可选择的 整合模式和应注意的问题。在实证研究方面，虽然我缺乏第一手资料，但是我积 极搜集了国内外并购整合的成功与失败案例及公开发表的相关统计数字，并据此 来论证了本文的部分观点和结论。 2 、把握全局与主攻难点的结合。企业并购后的无形资产整合是一个系统而复 杂的战略行为，必须运用系统的观点，全方位、多角度地关注整合的各种相关因 素，使其相互匹配、协同、互补，以发挥并购的更大效应。但是，无形资产的整 合内容十分庞杂，研究不可能面面俱到，因此，本文就把研究的重点放在企业的 品牌整合、文化整合和人力资本整合上，因为这是无形资产整合的主要三个大的 方面，搞好这些方面的整合研究，就能在很大程度上达到提高企业并购成功率的 目的。 四、论文主要创新点 1 、本文将并购整合提升到并购研究的首要位置，这本身就是一个创新。在过 去的企业并购研究中，大都是企业并购的基本理论、并购趋势、并购的方式方法、 并购战略、并购过程、并购案例分析等的研究，本文把企业并购整合研究提到并 购研究的首要位置，本身就是个创新。 2 、在考虑有形资产和无形资产整合匹配的前提下，本文重点强调了对无形资 产整合的研究。现有的研究更多关注的是厂房、设备、工艺等可以计量的有形资 产的整合，但并购的实践和并购失败的教训告诉人们，不可计量的无形资产的整 合更是决定并购成败的关键因素，因此本文重点研究了企业并购中的品牌、人力 资本、文化等三个方面的无形资产整合问题。对并购中的无形资产整合进行研究， 把企业并购和无形资产整合结合起来研究，这样的研究并不多见，可以说是一种 创新。 9 山东大学硕士学位论文 3 、当前的企业并购浪潮席卷全球，但是并购失败案例屡见不鲜，失败比例居 高不下，本文从分析企业并购数量庞大但失败案例居多的现象出发，通过理论与 实证分析，通过对无形资产整合的层次框架和整合模式的分析，得出整合尤其是 无形资产整合是企业并购成败的关键环节的结论，这既是一种研究思路的创新， 也是研究方法的创新，同时得出的结论也是很有创新价值的。 五、国内外关于并购中无形资产整合研究综述 2 0 世纪8 0 年代起，随着并购失败比率的提高，国内外关于并购整合问题的 研究开始出现，并逐渐成为企业并购理论研究的一个重要方面。在西方，关于无 形资产整合研究主要集中在组织匹配性对并购绩效的影响。l u b a t k i n ( 1 9 8 7 年) 认为，并购双方在管理风格、评估与报酬系统、组织结构与组织文化的不协调潜 在影响价值的实现。组织匹配关注的是并购对组织和个人的影响，以及并购双方 在企业文化、制度方面的匹配。其研究大致包括二个方面：( 1 ) 并购对人力资源 的影响。许多学者研究认为，管理者特别是高层管理者固然对并购战略抉择起着 至关重要的作用，但并购双方员工对并购所持的态度和采取的行为等也直接影响 了并购的最终效果( n a e d o z z a , 1 9 9 7 ：t o b yj t e t e n b a u m , 1 9 9 9 ) 。( 2 ) 文化的融合 性。管理风格和价值观方面的差异会造成很多整合问题。d a t t a ( 1 9 9 1 年) 实证 研究证明，高层管理者的管理风格差异对并购后的绩效有不利影响。； c 韦弗和 j 威斯通认为，文化差异能够导致兼并失败或使兼并潜能无法发挥。c a r t w r i g h t 和 c o o p e r ( 1 9 9 3 年) 研究认为，处理文化差异的最好办法是控制双方整合程度，尽 量保持被并购企业的独立性 。 。 学者 ( n a h a v a n d i ，i c a l e k z a d e h ，1 9 9 3 ：d a v i d ，s i n g h ，1 9 9 4 ) 研究认为，并购企业文化冲 突是导致关键管理人员、核心员工及客户流失的主要原因，所以文化整合在企业 并购战略中占据核心地位，应将整合研究重点放在文化重建和沟通交流中，通过 对他人和自身行为方式、基本信念的改造塑造新的文化。此外，也有人研究了并 购整合对并购成功的影响，玛莎管理咨询公司副总裁肯哈吉( k e n 1 0 d g e ) 通过 研究大量案例证实，公司有效地实施并购中的整合管理可以提高5 0 的成功概率。 也有学者研究了资源整合的模式，哈斯帕拉( h a s p e s l a g b ，1 9 9 1 ) 根据并购双方的战 略依赖性需求和组织独立性需求，提出了资源整合的四种模式：合并式整合、保 护式整合、共生式整合和控制式整合。查特吉( c h a t t e d e e ，1 9 9 1 ) 考察了不同的资 源整合与业绩之间的关系，得出结论：与价格相关的资源产生的共谋协同所创造 。d a t m ，d k 。o r g a a i z a t i o n a lf i ta n da c q u i s i t i o np e r f o a n a n c ee f f e c t s o fp o s t - a c q u i s i t i o ni n m g r a t i o t l s w a m # c m a n a g e m e n tj o u r n a l ，1 9 9 1 ，( i i ) ：p p 2 8 1 - 2 9 7 4i 美l 萨缪尔韦弗、佛雷德威斯通著：兼并与收购，中国财政经济出敝社，2 0 0 3 年版，第7 8 页 o c a r t w r i g h t c o o p e r j h er o l e o fc u l t u r ec o m p a t i b l i t yi ns u c c e s s f u lo r g a n i z a t i o n a lm a r r i a 驴, a e a d d n y m a n a g e m a n tr e v i e w , 1 9 9 3 ，7 ( 2 ) ：p p 5 7 7 0 1 0 山东大学硕士学位论文 的价值最大，与资本相关的资源产生的财务协同所创造的价值次之，而与制造成 本相关的资源所产生的业务协同所创造的价值最小。 我国对并购中无形资产整合的研究集中在2 0 世纪末和2 1 世纪初，在这方面 的研究已经涉及到并购后的战略、资产、组织、人力资本、技术和企业文化整合 等诸多方面( 杨洁，2 0 0 5 年，刘文纲，2 0 0 4 年；黄速建，2 0 0 3 年；魏江，2 0 0 2 年；项保华、殷勤，2 0 0 1 年；程兆谦，2 0 0 1 年；齐艳秋，2 0 0 1 年；方祖一，2 0 0 0 年，郑海航、李海舰，1 9 9 9 年等) 。其中，郑海航、李海舰( 1 9 9 9 年) 对企业并 购后的要素整合给予了高度重视，特别是对资产债务要素整合、经营战略要素整 合、人力资源要素整合和企业文化要素整合进行了深入研究，认为这些整合对企 业并购的成败起着关键甚至决定性作用。程兆谦、徐金发( 2 0 0 2 年) 分析了文化 整合对企业购并成败的决定性作用；项保华、殷勤( 2 0 0 1 年) 提出了并购后整合 应从管理制度、经营业务与组织文化三个层面展开，并认为并购企业根据自身组 织文化的强弱程度和企业间经营业务领域的相关程度，选择相适宜的并购整合模 式，是实现企业并购后协同效应和预期经营业绩水平的关键。 六、企业并购整合相关理论简介 从通常意义上理解，企业并购与整合是个管理学问题，从经济学的角度来研 究企业并购整合问题，需要一定的理论作为支撑点。其实，关于企业并购与整合 的实践，都可以在理论上追溯到其渊源，目前与此有关的理论非常多，本论文主 要是基于以下理论做为理论框架进行研究的。 1 、企业成长理论。企业成长通常既表现为经营规模的扩大，也表现为企业功 能的扩展，即企业把一些通过市场进行的交易活动纳入企业内部进行，这意味着 企业边界的扩大。企业并购与企业成长理论密切相关，并购实质上就是企业成长 的一种表现形式。企业成长理论起源于对大规模生产规律的研究，因而可以认为 是起源于规模经济理论。企业成长理论的主要代表人物是英国约翰霍普金斯大学 教授佩罗兹女士( e d i t ht p e n r o s e ) ，她于1 9 5 9 年出版了企业成长理论一书。 她认为，企业是“建立在管理性框架内的各类资源的集合体”，“企业的成长主要 取决于能否更有效地利用现有资源”。这里所说的资源，既包括人，财、物等资 源，也包括技术、经营技法、商标、信誉和用户关系等无形资产。企业成长的途 径无非是两个，一是依靠自身的力量，通过整合内部资源，提高资源的利用率以 达到成长目的；二是通过组建合营企业、吸引外来资本、建立战略联盟，兼并收 购等方式，来实现自身实力和规模的壮大，使企业的核心能力得到创新和扩张。 2 、企业竞争力理论。主要代表人物是麦克尔波特( m i c h a e le p o r t e r ) 教 授，其主要观点是；企业可以选择总成本领先战略、差异化战略和目标集聚战略 。e d i t h t p e r t r o s e , t h e t h e o r y o f g r o w t h o f t h e f i r m ，t h i r d e d i t i o n 。o x f o r d u n i v e r s i t y r p r e s s , 1 9 9 5 l l 山东大学硕士学位论文 来获取市场竞争优势。而企业并购整合就是通过各种并购方式的有效运用，一方 面力争使并购后的企业总成本降低、实现产品和企业能力的差异来对产业环境施 加影响和控制，另一方面通过整合价值链和流程来提高创新能力和效率，实现协 同效应，取得竞争优势。 3 、企业能力理论。主要代表人物是钱德勒、普拉哈德和斯托克等，其主要观 点是：企业是一种能力或资源的集合体，要把企业积累、保持和运用能力开拓产 品市场看做企业长期竞争优势的决定性因素。企业能力不仅决定企业的业务范围， 尤其是企业的多元化经营的广度和深度，而且还会影响甚至决定企业并购整合的 效益。企业能力理论告诉我们，在并购整合中，要注意双方能力的扬长避短、趣 利避害、优势互补，通过能力整合实现企业竞争力的提升。 4 、博弈论。博弈论是研究相互依赖、相互影响的决策主体的理性决策行为以 及这些决策的均衡结果的理论。一些相互依赖，相互影响的决策行为及其结果的 组合称为博弈。其代表人物是冯诺依曼和摩根斯坦恩( y o nn e u m a n n m o r g e n s t e r n ) 。企业并购实质就是一种利益关系的博弈，通过博弈，各利益主体 找到各方都能接受的并购方式和利益格局。 5 、效率理论。效率理论从经济学的角度对企业并购进行了解释，认为企业并 购活动对整个社会来说具有潜在的收益，这主要体现在管理层业绩的提高或获得 某种形式的协同效应。所谓协同效应，指两个企业组合成一个企业之后，其价值 大于原来两个独立企业价值算术和的状况，即l + 1 2 。这里的协同效应包括管理 协同效应、经营协同效应、财务协同效应等。 6 、市场势力理论。该理论认为市场势力是指企业对市场的控制能力。市场势 力理论的核心观点是并购活动可以达到减少竞争对手，增强对经营环境的控制， 提高市场占有率，并增加长期获利的机会。o 该理论还认为，不同的并购方式对市 场势力的影响方式和程度是不一样的，横向并购对增加企业的市场势力最为有效， 纵向并购次之，混合并购对企业势力的影响是间接和不特别明显的。 7 、资源配置理论。所谓资源配置，就是利用计划或者市场手段，使各种生产 要素资源都能够优化组合，在企业生产中得到合理而有效的利用，实现价值最大 化。按照资源配置理论来解释企业并购整合问题，可以看到，企业的品牌、人力 资源、文化、经营方式、技术手段等无形资产，其实都是企业发展的有效资源， 对企业无形资产进行整合就是对企业资源的重新配置与搭配，使企业的资源在生 产中发挥最大作用，避免资源的浪费。 o 苏东水主编：产业经济学，高等教育出版社，2 0 0 0 年版，第1 6 8 1 6 9 页 。魏冬：西方企业购并理论综述 ，载经济学动态 1 9 9 7 年第2 期 1 2 山东大学硕士学位论文 第一部分世界企业并购的回顾与当前并购的大趋势 研究并购中的无形资产整合问题，需要对世界并购的历史与现状有个大致的 了解。 一、国际上企业并购的五次浪潮 学术界通常认为，迄今为止，世界范围内共发生五次大规模的并购浪潮。按 照干春晖和任淮秀等人的观点，第一次并购浪潮发生在1 8 9 卜1 9 0 3 年，期间发 生了2 8 6 4 起并构。这次并构的特点：一是“小并小”，即这次并购主要是小企业 之间的并购；二是横向并购为主；三是促进了企业最终所有权与法人所有权的分 离，现代公司进入一个管理阶层委托代理阶段，职业经营者逐渐占据公司的重要 地位。第二次并购浪潮发生在1 9 2 6 一1 9 3 0 年，有将近1 2 0 0 0 家公司被并购。这 次并购的主要特点：一是由横向并购向纵向并购转变；二是出现了工业资本与银 行资本的结合与渗透，产生了金融资本；三是产生了国家干预下的并购，形成了 国家垄断资本。第三次并购浪潮发生在1 9 6 0 一1 9 7 0 年间，在1 9 6 7 1 9 6 9 年， 美国发生的并购事件就达1 0 8 5 8 起，而且资产在1 0 0 0 万美元以上被并购的企业占 的数量不小，这一阶段欧洲也掀起了并购浪潮。这次的并购特点：一是混合并购 为主；二是大企业之间的并购占了上风。第四次并购浪潮发生在2 0 世纪7 0 年代 中期到9 0 年代初，1 9 8 5 年为并购高峰期。其特点：一是范围广，这次并购席卷 整个西方发达国家；二是方式多种多样，既有横向并购，又有纵向并购，还有混 合并购，同时出现了“杠杆收购( l b o ) ”；三是出现了。小鱼吃大鱼”的并购方 式，即由于投资银行等金融企业在企业并购中发挥着越来越重要的作用，借债并 购蓬勃兴起，出现了“小鱼吃大鱼”的现象。第五次并购浪潮从1 9 9 4 年延续至今， 是西方并购史中并购企业数量最多、单件并购交易额最大、影响最广泛的一次并 购浪潮。这次并购的主要特点：一是参与并购的企业的规模都非常大，属于“强 强联合”：二是跨国并购非常多；三是横向并购与剥离并存。大量企业把无关联业 务剥离出去，并相应的并购同类业务企业，使生产经营范围更加集中。 我国企业并购开始于1 9 8 4 年。但一直到1 9 9 2 年后，随着我国经济体制改革 目标的确立，产权交易市场和股票市场的建立与快速发展，同时，国有经济战略 性改组和大企业大集团战略的实施，到1 9 8 8 年我国的企业并购才出现了第一个高 潮。但是，由于我国企业并购发展时间短，内部交易、关联交易等不规范行为时 有发生等原因，使得我国现实中的大多数企业并购行为没有发挥应有的作用。但 是，我国企业并购活动非但没有因此而停止，近几年来随着世界并购浪潮的延续， 我国企业的并购活动也进入高峰期。据统计，2 0 世纪8 0 年代，我国2 5 个省市自 1 3 山东大学硕士学位论文 治区和计划单列市，8 0 年代累计共有6 2 2 6 户企业并购了6 9 6 6 户企业，共转移存 量资产8 2 8 5 亿元，减少亏损企业4 0 9 5 户。1 9 9 2 年，中国经济确立了市场经济 的改革方向，产权改革成为企业改革的重要组成部分，产权交易和产权交易市场 的培育和发展越来越受到政府的重视，因此从1 9 9 2 年至2 0 世纪末，我国出现了 第二次企业并购高潮。企业并购无论在规模和形式上都有了新的突破。据1 9 9 3 年 1 月全国体改会议资料，到1 9 9 1 年底，全国已有1 万多家企业被并购；1 9 9 3 年， 上海、武汉、成都等1 6 个城市有2 9 0 0 多家企业被并购和出售。进入2 0 世纪9 0 年代，随着中国股份制改革试点工作的推进，尤其是深圳和上海两个证券交易所 的成立，利用证券市场进行企业并购的事例逐渐多起来。同时，一些外资企业也 利用中国的证券市场收购和控制国内的上市公司回。进入2 1 世纪，我国出现了第 三次并购高潮，随着产权改革的逐步深入，国企改革进入攻坚阶段，管理层收购