铂金——被低估的价值洼地.docx

银天下 银天下金祥银瑞：被低估的“价值洼地”铂金巴菲特有句名言叫“要学会用4分钱买1块钱的东西”，这其实就是常说的要投资那些被市场低估的有价值的东西。那么在2015年贵金属价格普遍下跌严重的情况下，是否存在一种商品它的价格是被严重低估的呢？有！那就是“铂金”。以伦敦铂金的价格为例，它一路从2013年2月的高点1740美元/盎司下跌至821.5美元/盎司，跌幅为53%，而这已经是7年来的最低价格。那么，这到底是一块“价值洼地”，还是前期被高估的一个修复呢？如果是块“价值洼地”，2016年它又是否能价值回归呢？下面将对此进行详细的分析。一、 “价值洼地”铂金 铂金（Platinum，简称Pt），是一种天然形成的白色贵重金属。而它之所以能在金融市场上占有一席之地主要是因为具有稀有性、永恒性和坚韧性的特点。铂金和黄金相比，它稀有三十倍，只在全球极少数地方才得以被开采。并且铂金的性质非常稳定，铂金坚韧性和延展性让它成为制作高档首饰的主要原料，此外它同样具有一定的工业用途。铂金的工业用途有：作制造硝酸与氨的催化剂，生产高质量的航空汽油；玻璃工业上用作铂坩埚；电器与电子工业上的接触点和铂铑合金热电偶、铂铱火花塞电极；国防工业上可制造导弹发射燃料过氧化氢的催化剂与宇宙飞行器的燃料电池电极等。既然铂金是具有一定的工业价值的，那么它的价格肯定和它的供求关系有关，到底又是什么造成了近年铂金价格的暴跌呢？ 二、 2015被低估的铂金为了能很好的分析铂金是否是存在超跌的状况，以伦敦市场的贵金属价格为例进行分析。如下表所示，从2013年1月1日到2015年12月1日，伦敦铂金已经下跌了52%左右，而伦敦钯金跌幅为43%，伦敦黄金的跌幅只有33%。当然，黄金相较于其他贵金属来说，它还拥有其他贵金属没有的避险属性。因此，黄金跌幅较其他贵金属来说较低也是情理之中的事情，但差距扩大到近20%却是比较少见的。表1 贵金属价格比较（2013.1.1-2015.12.1）品种最高价最低价涨跌幅伦敦铂金1743.5824.34-52%伦敦黄金1689.751052.75-33%伦敦钯金912.42521.43-43%数据来源：银天下广东金祥银瑞贵金属有限公司而从下面的伦敦铂金走势分析图看，从2014年7月开始伦敦铂金一路震荡下行。下跌幅度也是远远高于同期的伦敦黄金。甚至结合上表，也不难发现现在的铂金价格甚至是远远低于黄金价格的。这和铂金的价值相违背，因此，有理由相信一旦触底反弹，铂金的价格反弹力度将远远的高于黄金。而追其2015年疲软的表现主要是因为以下几点：1. 从供给的角度分析，铂金产能过剩是造成这一结果的根本原因。倘若说2014年的南非罢工造成的供需缺口等因素尚能维持铂金较强抗跌性，但随着以上因素的消逝，2015年铂金总供给较去年反弹显著，较2014年增长17.54%,数量达到了737万盎司。2. 从需求角度看，铂金的需求主要来源于工业用途。而全球经济的不景气造成对铂金需求的减弱，加上铂金前期的价格较其他贵金属高，从而很多企业为了削减成本，使用一些相对便宜的材料替代铂金。经济的疲软还造成珠宝首饰市场的不景气，因此对铂金的需求也有所减弱。3. 此外，贯穿于全年的美联储加息的消息致使美元节节飙升，从而造成贵金属市场普遍疲软，这也是铂金价格一路下行的一个重要原因。二、 2016挖掘“价值洼地”物极必反，铂金已经较前期下跌超过了50%以上，如下图所示，它在过去的多年里价格一直是大于黄金的价格，但今年黄金价格高出铂金价格20%之多,这在历史上是比较少见的。若价差不断进一步加大的话，那铂金寻底之后必然会带来一波价值回归行情。图1 铂金与黄金价格走势图（单位：美元/盎司）图片来源：Eikon通过nymex铂金的CFTC持仓也能发现，铂金的单日交易量并不是很大，说明它的流动性没有黄金来的高。这说明当价格处于上升通道时，铂金流动性较低的特点就能够显现出来，不用有太多买盘就能推动铂金价格上涨。当然，反过来下降行情中，不用太多的卖盘就能推动铂金价格持续走低。如下图所示，铂金非商业持仓也在不断增加，说明市场还是有一定的吸引力。因此，可以认为：若贵金属行业出现回暖的话，铂金增长的幅度大于其他贵金属的概率较大。图2 NYMEX铂金非商业空头持仓（2008.1-2015.11）资料来源：wind、银天下广东金祥银瑞贵金属有限公司而从下图的伦敦铂金近年的走势图看，2011年开始铂金一直处于震荡下行通道中，而与钯金、黄金不同的是，在2013-2015年的整个下跌的过程中，铂金甚至没有出现过一次力度较大的反弹。目前最低点位较前期2008年金融危机时期的低点742.75美元/盎司还有100个点左右的距离。而同期的伦敦金现的最低点位为682美元/盎司，但目前的价格却在1050美元/盎司附近。因此，有理由相信若一旦行情下破筑底成功之后，相信铂金将“不鸣则已一鸣惊人”。整个铂金行情一旦被启动，或许将会带来势如破竹般的行情走势，就像2009年开始的那波反弹一样。图3 伦敦铂金走势图（2006.6-2015.12.1）数据来源：银天下广东金祥银瑞贵金属有限公司另外，从铂金的需求角度出发，节能减排的主题也正在全球盛行，汽车尾气排放也成为关注焦点，这也将推动铂金价格的上涨。尤其是中国雾霾的日渐严重，会让政府加大节能减排的力度，而随着节能减排越来越被推崇，使用清洁能源、电代替油等趋势也渐渐在形成。与此同时，越来越严格的尾气排放标准也将呼之欲出，这也将提高对铂金的需求预