（工商管理专业论文）外币利率市场化及其风险管理.pdf

占塑窒塑盔堂坚! 垒兰垡堡塞丛耍型空堕堑些堡望婆坐鎏! ! ! 一 t h e in t e r e s tr a t eo ff o r e ig no u r r e n o ym a r k e t in g a n dlt sr js km a n a g e m e n t a b s t r a c t f r o ms e p t 2 1 t h2 0 0 0 ，t h ei n t e r e s tr a t em a n a g e m e n ts y s t e mo f o u rc o u n t r yw i l lm a k e g r e a tr e f o r m ：o p e n i n gt h e l o a nm a r k e tr a t eo f e c a n do v e r3 m i l l i o nu s dd e p o s i ti n t e r e s tr a t eo ff c ，t h e 广i n t e r e s tr a t eo fo t h e rs m a l la m o u n tf c w i l lb ee s t a b l i s h e db yc h i n a b a n k i n ga s s o c i a t i o n i nr e c e n ty e a r s ，t h e r ea r em a n y r e s e a r c ho n n t e r e s tr a t em a r k e t i n gt h e o r y ，b u tl e s sa r t i c l e sa b o u tt h ep r a c t i c a p r o b l e mo fb a n k r i s km a n a g e m e n tw h i c hi sc a u s e db yi n t e r e s tr a t e o ff c m a r k e t i n g t h i sa r t i c l e i n t e g r a t et h em a c r or e a l mi n t e r e s tr a t em a r k e t i n g a n dm i c r or e a l mb a n ki n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，a n ds t u d yi t d e e p l ya n ds y s t e m a t i c a l l ya c c o r d i n gt ot h ei n t e r e s tr a t em a r k e t i n g o ff c n f o r e p a r t o fm yt h e s i s ，i tf i r s te l u c i d a t e st h er e l a t i o no f n t e r e s tr a t em a r k e t i n ga n df i n a n c ed e e p e n ，t h e nd e m o n s t r a t et h e i i ：! 塑奎塑叁堂竺堡垒堂垡堡兰 丛雯型羔立堑! 兰丝! ! 墨堕笪些 m p o r t a n c ea n du r g e n c y o fi n t e r e s tr a t em a r k e t i n gf r o ma n a l y z e t h ep r o b l e mo fc u r r e n ti n t e r e s tr a t eo fo u rc o u n t r y f i n a l l ym y t h e s i s n t r o d u c e si n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c e o fi n t e r e s tr a t e m a r k e t i n g n c l u d i n gs u c c e s s f u la n du n s u c c e s s f u lc a s eo fd e v e l o p e dc o u n t r y a n dd e v e l o p i n gc o u n t r y a n dw a n t st of i n dar o a do fi n t e r e s tr a t e m a r k e t i n gt h a ti sf i tf o rc h i n a nt h eb a c k p a r t o f m yt h e s i s ，i te x p l o r e s a n ds t u d i e st h e p r o b l e m o fb a n kr i s k m a n a g e m e n t ，w h i c h i sc a u s e d b y f c n t e r e s tr a t e m a r k e t i n ga c c o r d i n g t o m yf o r e p a r t st h e o r y i t a n a l y s e st h ee f f e c t o fi n t e r e s tr a t em a r k e t i n gt ot h eo p e r a t i o no f o u rc o u n t r y o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ，p r o p o s e st h e “f c i n t e r e s t 7 r a t em a r k e t i n ga n dt h ep r o f i to fb a n k ”m o d e li nac r e a t i v ew a y , a n d r e s e a r c h e st h ep r o b l e mo ft h ep r i c em e t h o da n do p e r a t i o no ff c n t e r e s tr a t ep r o d u c t s f r o mt h i s ，i no r d e rt o k e e pa w a yt h e r i s ko fi n t e r e s tr a t e m a r k e t i n g 。m ya r t i c l ea d o p tt h e “r e t u r n ”m o d e la n d “r e p r i s e m o d e t oq u a n t i f yt h eb a n ki n t e r e s tr a t er i s ka n du s ef i n a n c ed e r i v a t i v e p r o d u c t s ，s u c ha sf o r w a r d 、f u t u r e 、o p t i o n 、s w a p t oc o u n t e r a c ti t s o t h i n km yt h e s i sh a sp r a c t i c a lm e a n i n g k e yw o r d s ：f o r e i g nc u r r e n c y , i n t e r e s t i n gr a t em a r k e t i n g n t e r e s tr a t er i s k ，r i s km a n a g e m e n t i l l ! ：塑窒望查兰翌! 垒堂些堡苎 丛至型兰立堑! ! 丝! ! 垦坠笪! ! 一 第一章绪论 1 1 利率市场化改革由外币先行 从2 0 0 0 年9 月2 1 日起，我国外币利率管理制度实行重火改革：放开外币贷款利率，3 0 0 万美元以上的人额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，小额外币存款利率由屯国银行 业协会统一制定。这一举措标占着我国利率市场化改革由外币先行叉迈山了扎实的一步。 此次政革的具体内容为： 外币贷款利率、单笔3 0 0 万( 含3 0 0 万) 以上美元或等值其它6 种主要外币( 英镑、 欧元、日元、港币、加拿人元、瑞士法郎) 的火额外币定期存款利率、以上7 种主 要外币以外的外币存款利率( 不分金额) 、以及金融机构间的所有外币利率，由金融 机构白主确定； 7 种主要外币的小额存款利率由银行业协会统一制定，各金融机构统一执行。 ( 见表1 1 ，表1 2 ) 表i i中国银行业协会外汇存款利率表 2 0 0 0 年9 月2 1 日单位：年率 失兀英镑欧元 日元港币加拿大元瑞+ 法郎 活期 2 0 0 0 02 0 0 0 01 0 0 0 00 0 5 0 01 5 0 0 01 0 0 0 00 2 5 0 0 七天通知 3 3 1 2 53 1 2 5 01 9 3 7 50 0 9 5 03 0 0 0 02 3 1 2 50 8 1 2 5 一个月 4 6 2 5 04 2 5 0 02 8 1 2 50 1 4 0 04 4 3 7 53 6 2 5 01 3 7 5 0 三个月 4 8 7 5 04 5 6 2 53 0 0 0 00 1 4 3 84 7 5 0 0 3 8 1 2 51 5 6 2 5 六个月 5 0 6 2 54 7 5 0 03 3 1 2 50 1 4 5 04 8 7 5 03 9 3 7 51 7 5 0 0 一正 5 5 0 0 05 2 5 0 03 6 8 7 50 1 4 6 55 3 1 2 54 3 1 2 52 0 0 0 0 二年5 6 2 5 0 5 3 1 2 53 7 5 0 00 1 4 9 45 3 7 5 04 4 3 7 52 1 2 5 0 资料米源：中国银行网站( w w w b a n k o f - c h i n a c o m ) 表1 23 0 0 万美元等值外币对应表 单位：万元 改革政策公布后，新闻媒体迅速作了相应报道。客观地讲，此次改革的意义是深远的 但是贝体变动远没有有些媒体所宣称的那么人。 ! ：塑窒望查兰翌! 垒堂些堡苎 丛至型兰立堑! ! 丝! ! 垦坠笪! ! 一 第一章绪论 1 1 利率市场化改革由外币先行 从2 0 0 0 年9 月2 1 日起，我国外币利率管理制度实行重火改革：放开外币贷款利率，3 0 0 万美元以上的人额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，小额外币存款利率由屯国银行 业协会统一制定。这一举措标占着我国利率市场化改革由外币先行叉迈山了扎实的一步。 此次政革的具体内容为： 外币贷款利率、单笔3 0 0 万( 含3 0 0 万) 以上美元或等值其它6 种主要外币( 英镑、 欧元、日元、港币、加拿人元、瑞士法郎) 的火额外币定期存款利率、以上7 种主 要外币以外的外币存款利率( 不分金额) 、以及金融机构间的所有外币利率，由金融 机构白主确定； 7 种主要外币的小额存款利率由银行业协会统一制定，各金融机构统一执行。 ( 见表1 1 ，表1 2 ) 表i i中国银行业协会外汇存款利率表 2 0 0 0 年9 月2 1 日单位：年率 失兀英镑欧元 日元港币加拿大元瑞+ 法郎 活期 2 0 0 0 02 0 0 0 01 0 0 0 00 0 5 0 01 5 0 0 01 0 0 0 00 2 5 0 0 七天通知 3 3 1 2 53 1 2 5 01 9 3 7 50 0 9 5 03 0 0 0 02 3 1 2 50 8 1 2 5 一个月 4 6 2 5 04 2 5 0 02 8 1 2 50 1 4 0 04 4 3 7 53 6 2 5 01 3 7 5 0 三个月 4 8 7 5 04 5 6 2 53 0 0 0 00 1 4 3 84 7 5 0 0 3 8 1 2 51 5 6 2 5 六个月 5 0 6 2 54 7 5 0 03 3 1 2 50 1 4 5 04 8 7 5 03 9 3 7 51 7 5 0 0 一正 5 5 0 0 05 2 5 0 03 6 8 7 50 1 4 6 55 3 1 2 54 3 1 2 52 0 0 0 0 二年5 6 2 5 0 5 3 1 2 53 7 5 0 00 1 4 9 45 3 7 5 04 4 3 7 52 1 2 5 0 资料米源：中国银行网站( w w w b a n k o f - c h i n a c o m ) 表1 23 0 0 万美元等值外币对应表 单位：万元 改革政策公布后，新闻媒体迅速作了相应报道。客观地讲，此次改革的意义是深远的 但是贝体变动远没有有些媒体所宣称的那么人。 ! ：塑壅垫查堂! ! ! 垒兰竺堡兰 丛至型兰立堑些丝! ! 垦堕笪! ! 一 外币利率对一国的央行而言本身就是一个外生变量，严格讲根本不存在控制的问题a 白 8 0 年代初，中国银行就受人行委托根据国际市场利率变化适时调整我国外币存贷款利率， 从利率水平的凋枢机制讲我国外币利率一直就是“市场化”的，即完全盯市的( m ”k t o m a r k c t l 。此次改革的“r f r 场化”冈索土要体现在制定土体的多元化以及加火利率调整的幅 度和频度上：一方面放开的各种外币利率由备金融机构白主确定而不是由中国银行一家代 表央行制定；另一方面对r7 种主要外币的小额存款利率由银行业协会根据国际市场及时调 整，统一制定，央行只作为观察员列席会议。银行业协会利率 ：作委员会常务委员会由四大 国有1 f ；i 业钺行、四家全时比股份制问业议行、一家城市商业议行组成，皿然中国银行仍址主 任行，但是常委会一行一票，小额外币存款利率的制定方案必须有多数行通过方可生效。 2 0 0 0 年9 月2 1 日新的利率表出台后，外币存款利率有升有降。拿新的利率表与原基 准利率表( “个人单位”档次) 相减，可以得到表1 - 3 的对比结果。从表1 - 3 可见，4 9 档利率 中，6 种朱变，3 0 种上调，1 3 种f 调。其中美元、欧元、日元、加元和瑞士法郎为上调； 英镑和港币为一f 调；美元人体上浮5 0 个基本点。 表1 3 外币利率市场化前后新旧利率差别表 2 0 0 0 年9 月2 1e l单位：年率 0美元0 英镑0欧元0日元l 港币l i 加拿大元l i 瑞士法郎 i活j f | j0 0 0 0 0j 10 。0 0 0 000 0 0 0 0j 1 0 0 4 9 0 0 5 0 0 0 0 0 0 0 00q 0 0 0 0 七天通知0 2 5 0 0 - o 1 8 7 50 2 8 1 31 0 0 8 7 0 0 3 7 5 04 0 1 5 6 310 ，4 3 7 5l 一个月 0 5 0 0 00 3 7 5 0 0 5 0 0 0 0 1 2 5 0 0 3 1 2 54 0 3 1 2 510 8 7 5 0 三个月0 5 6 2 5 0 2 5 0 0 0 5 0 0 0 0 1 2 5 01 0 1 2 5 0 0 3 1 2 5l 0 6 8 7 5 六个月1 10 5 0 0 0 0 1 8 7 5 1 1 0 6 8 7 5 40 1 2 5 0 0 2 5 0 0 1 10 3 1 2 50 0 5 0 0 0 i 一年0 0 5 0 0 00 0 6 2 590 6 8 7 54 0 ；1 2 5 0 0 1 8 7 5i l 0 3 1 2 540 3 7 5 0i i 二年0 0 1 2 5 00 3 7 5 00 0 2 5 0 0 0 1 2 4 4 0 6 2 5 0 | i - 0 0 6 2 5j j 0 0 0 0 0 注：根据2 0 0 0 年5 月2 9 日及9 爿2 1 日两期利率表摧理计算得出 但是以往人行有关文什规定，“允许备金融机构在法定利率的基础上对各种外币存款利 率可按最高上浮5 的幅度浮动”，同时规定“较人数额的定期存款n 、人折合2 万美元以上， 单位折合5 0 万美元以上) 在此基础上最高可再上浮0 5 个百分点”。各金融机构山于竞争的 需要，实际挂牌利率中都不同程度地使_ l j 了这些政策。这样新的利率水平与用足上浮政策后 的原实际利率水平之间的著距如一r 表l - 4 所示( 正数表示新的利率上调) ： 2 ! 堕窒塑叁堂竺坠堂些堡兰 丛至型兰史塑些丝! ! 垦堕笪! ! 一 表卜4 新的利率水平与川足上浮政策后的原实际利率水平之间的差距 2 0 0 0 年9 月2 1 日单位：年率 一篇锚甓割甚剽b 笺剽i 鬯o o o 型o o i 鬯o 丝o o o o 七天通知80 0 9 6 9l i - o 3 5 3 10 0 1 9 8 44 0 0 8 6 6 0 5 4 3 8 0 0 4 8 40 0 4 1 8 8 一个月1 1 0 1 0 6 3 1 0 6 30 0 1 15 6l 一0 3 7 5 8l | - 1 0 5 0 0 - 0 3 5 3 1 0 3 5 0 0 三个j j1 1 0 15 3 ii _ 0 9 9 0 6 0 1 2 5 0 0 3 7 5 9 0 8 6 8 8 0 3 6 2 5 0 1 4 3 8 八个月4 0 z 2 8 1 0 9 3 4 4 1 10 0 5 6 2 0 3 7 6 0 1 0 0 6 3 0 3 6 8 8 卜0 0 6 2 5 【一年0 2 5 0i i - o 6 9 6 900 0 3 7 5 0 3 7 6 i 0 9 6 2 5 0 3 8 7 5 0 2 0 6 3 二年8 0 6 5 0 i 1 5 9 4 0 4 2 5 0 0 3 7 6 9 i 4 2 5 0 0 7 8 7 5 0 j6 0 6 3 注：根据2 0 0 0 年5 月2 9 日及9 爿2 1 日两删利率表整理计算得山 从上表可见，4 9 档利率中，5 ；f , w , - j t | j j 朱变，8 种上调，3 6 种下调。其中瑞士法郎主要为 上调；美元、英铹、欧元、日元、港币和加元主要为下调。 由以上分析知对于小额外巾存款，改革后备金融机构统一执行协会制定的利率水平， 而以前各金融机构却有一定的上浮幅度，实际执行的是一个利率走廊。新的小额外币存款利 率水平基本上介于原实际利率走廊之间，故不会引起太火反响。 而对丁= 此次放开的金融机构人额外币存款和外币贷款利率则是关注的焦点。由于这部 分存款平贷款需求绝人多数掌握在一些“人而优”的企业和极少数个人手中，符合“2 - 8 定 理”即社会财富的8 0 集中在2 0 的人手中，所以改革初期的特点将表现为各家商业 银行对这些优质客户的争夺。然而外币利率市场化的目的却绝不仅在于此。 1 2 外币利率市场化的目的 一、外币利率市场化是中国银行业“入世”前的热身，旨在适应环境，缩短与国际大银 行的差距。中国加入w t o 在即，金融市场的开放不可避免，中国银行业在“入世”后将直面 外国银行业的有力挑战，必须按照国际准则米经营。外币利率市场化就是在这种新形势下提 山米的。缩短差距首先要找山差距，那么，我们与人家的差距到底有多大呢? 请看下表( 表 1 - 5 ) ： ! 堕窒塑叁堂竺坠堂些堡兰 丛至型兰史塑些丝! ! 垦堕笪! ! 一 表卜4 新的利率水平与川足上浮政策后的原实际利率水平之间的差距 2 0 0 0 年9 月2 1 日 单位：年率 一篇锚甓割甚剽b 笺剽i 鬯o o o 型o o i 鬯o 丝o o o o 七天通知80 0 9 6 9l i - o 3 5 3 100 1 9 8 440 0 8 6 6 0 5 4 3 8 0 0 4 8 400 4 1 8 8 一个月1 1 0 1 0 6 3 1 0 6 30 0 1 15 6l 一0 3 7 5 8l | - 1 0 5 0 0 - 0 3 5 3 1 0 3 5 0 0 三个j j1 1 0 15 3 ii _ 0 9 9 0 6 0 1 2 5 0 0 3 7 5 9 0 8 6 8 8 0 3 6 2 5 0 1 4 3 8 八个月4 0 z 2 8 1 0 9 3 4 4 1 10 0 5 6 2 0 3 7 6 0 1 0 0 6 3 0 3 6 8 8 卜0 0 6 2 5 一年0 2 5 0i i - o 6 9 6 900 0 3 7 5 0 3 7 6 i 0 9 6 2 5 0 3 8 7 5 0 2 0 6 3 二年8 0 6 5 0 i 1 5 9 4 0 4 2 5 0 0 3 7 6 9 i 4 2 5 0 0 7 8 7 5 0 j6 0 6 3 注：根据2 0 0 0 年5 月2 9 日及9 爿2 1 日两删利率表整理计算得山 从上表可见，4 9 档利率中，5 ；f , w , - j t | j j 朱变，8 种上调，3 6 种下调。其中瑞士法郎主要为 上调；美元、英铹、欧元、日元、港币和加元主要为下调。 由以上分析知对于小额外巾存款，改革后备金融机构统一执行协会制定的利率水平， 而以前各金融机构却有一定的上浮幅度，实际执行的是一个利率走廊。新的小额外币存款利 率水平基本上介于原实际利率走廊之间，故不会引起太火反响。 而对丁= 此次放开的金融机构人额外币存款和外币贷款利率则是关注的焦点。由于这部 分存款平贷款需求绝人多数掌握在一些“人而优”的企业和极少数个人手中，符合“2 - 8 定 理”即社会财富的8 0 集中在2 0 的人手中，所以改革初期的特点将表现为各家商业 银行对这些优质客户的争夺。然而外币利率市场化的目的却绝不仅在于此。 1 2 外币利率市场化的目的 一、外币利率市场化是中国银行业“入世”前的热身，旨在适应环境，缩短与国际大银 行的差距。中国加入w t o 在即，金融市场的开放不可避免，中国银行业在“入世”后将直面 外国银行业的有力挑战，必须按照国际准则米经营。外币利率市场化就是在这种新形势下提 山米的。缩短差距首先要找山差距，那么，我们与人家的差距到底有多大呢? 请看下表( 表 1 - 5 ) ： 海交通人学m b a 学位论义外币利率市场化及e 风险管理 表卜5 英国银行家杂忠2 0 0 0 年度1 0 0 0 家人银行前二十位排名 排名银行名称一级资本总资产税前利润 2 0 0 0 年 1 9 9 9 年( 亿美元)( 亿美元)( 亿美元) 1i 花旗集团 4 7 6 9 97 1 6 9 3 71 5 9 4 8 22荧洲银行3 8 17 6 6 3 2 5 7 4 1 2 2 1 5 33汇：# 控股2 8 5 3 35 6 9 1 3 97 9 8 2 47 尔 l - 楚银2 6 0 1 96 7 8 2 4 43 8 3 l 55 人越曼哈顿集团2 5 5 ，0 44 0 6 1 ，0 58 4 2 4 61 6第一劝业银行2 3 5 2 54 7 1 9 7 71 7 0 4 74 法国农业信贷集团 2 3 3 3 54 4 1 5 2 4 4 0 9 5 89 樱花银行 2 3 0 5 7 4 4 3 3 6 71 1 9 2 91 l 亩十银行2 2 6 5 45 3 1 1 8 42 6 7 4 1 06 中国：i ：商银行2 1 9 1 94 2 7 5 4 64 9 8 1 11 3 三羽i 银行2 】3 9 14 2 8 8 c 4 2 2 1 2 1 21 7 住友银行2 0 8 2 15 0 7 9 5 92 0 4 5 1 31 0 第一银行集团2 0 3 6 72 6 9 4 2 54 9 7 7 1 42 7 巴黎国比银行1 9 9 3 97 0 1 8 5 3 5 1 9 8 1 5 8 瑞+ 联合银行 1 8 4 6 0 6 1 3 6 3 75 1 0 7 1 61 5 荷兰通川阿鹿银行 1 7 8 1 7 4 5 9 9 9 44 2 7 0 1 71 4 瑞+ 信贷集团 1 7 6 6 84 5 1 8 2 9 4 0 9 3 1 81 2 德意忠银行 1 7 4 1 8 8 4 3 7 6 l4 1 0 6 1 92 0 日本兴业银行 1 7 0 0 0 3 9 1 0 8 l1 5 7 8 2 08 8 中国农业银行1 6 2 8 62 4 4 2 9 3 一1 1 0 资料米源：摘自英国银行家杂志 进入2 0 0 0 年度“世界1 0 0 0 家人银行”前2 0 名的银行主要分布在欧荚等发达国家，分 别为：美国4 家、欧洲7 家、日本7 家、中国2 家。从表中可以看出：美国银行效益最佳， 4 家银行税前利润为4 1 5 6 4 亿美元( 1 1 h 5 1 6 ) ；日本银行效茹明显改善，7 家银行税前利 润为1 5 2 3 6 亿美元，而上 | 】为一3 0 4 7 2 亿美元；中国农业银行是前2 0 家银行排名中唯一税 前亏损的1 家，中国2 家银行税前利润相加仅为3 8 8 亿美元，效益相对最差。可见，中国 的国有商业银行与国际人银行，无论在规模实力、稳健性还是盈利能力上还存在着相当大的 差距，必须加人我国商业银行改革的力度。 利率是金融产品的价格，如果银行连产铺定价权都没有，那就更谈不上商业化经营。利 率的放开使得原米被动接受利率风险的银行更为主动，会促使其自觉运用以规避利率风险为 核心内容的资产负债管理理论，开展商业化经营，成为真正意义上的商业银行。所以作者认 为实行外币存贷款利率市场化，其实是国有商业银行真正融入市场前的一场热身赛，是让中 国银行业早日适应“入世”后的新形势，促进银行业健康发展的有力措施。 二、外币存贷款利率的市场化是人吣币存贷款利率市场化的先声，它向金融市场传达了 - 4 上海交通大学m b a 学位论文 外币利率市场化及其风险管理 一个重要的信号，人民币存贷款利率也将逐步实行市场化。同本币相比，外币利率市场化涉 及面相对较小，影响有限。而且，由于有国际市场上形成的利率作导向，不会出现过度需求。 因此先从外币开始市场化，然后通过外币利率市场化的尝试，探索金融机构自行确定贷款利 率、与客户协商确定存款利率、发挥银行业协会作用等方面的经验，为本币利率市场化改革 创造条件，积累经验。 但是，金融商品不是普通商品，所谓由供应和需求的力量决定价格的彻底自由化即使在 美国也没有实现。在发达国家，市场化的利率通常由银行同业公会协商确定。同时，央行通 过再贷款利率和再贴现利率对市场利率实行调控。我国外币利率改革以后，3 0 0 万美元以f 外币存款同样是由银行业协会协商决定，但是中国的银行都是国有企业或国家控股企业。与 发达国家的银行业以股份公司为主的情况存在着行为上的极大差异。所以利率要真正体现市 场的力量，恐怕还有很长的一段路要走。 三、外币存贷款利率的市场化有利于外币资金的稳定和内流。在利率管制条件下，同币 种的国内利率往往低于国际金融市场的利率水平( 以美元为例，见图1 - i ) ，尽管在金融与 资本项目下实行外币管制，但是，在追逐高利率动机的驱使下，外币外逃的情况在所难免。 一般来说，资本外逃的原因是预期国外存在着高丁国内的资本回报率。利率市场化可望使同 币种的国内外利率差的缩小或消失，从而稳定国内的外币存款，也有利于国际资本的流入。 图卜1 外币利率市场化前国际与国内市场6 个月美元利率比较 f i g l 一1s i x - m o r t t hu sd o l l a ri n t e r e s tr a t ec o m p a r is o ni nd o m e s t i ca n d i n t e r n a ti o n a lm a r k e tb e f o r et h ei n t e r e s tr a t eo f f o r e i g n c u r e n c ym a r k e ti n g 四、实行外币利率市场化以后，人民币利率和汇率的决定受美元等外国货币利率的影响 - 5 - ：! 塑銮望叁堂坚! 垒堂竺堡兰 堑重型堂立堑些丝! ! 垦堕笪! ! 一 将更人，央行货币政策的独立性将订所削弱。住不考虑其他金融商品以及汇率变动的情况一f ， 如果美元的利率远远高丁人【币利率，人 门将把人k 币兑换成美元，以获取高利率，反之， a 1 l j 将把美元兑换成人比币，无论是哪种情况，都将对目前实际上的钉住美元的汇率制度产 生压力。田此，央行在制定货币政策之时，必须把汇率变动作为因数之一加以考虑。当然， 如果实行真止的浮动汇率制，井开放金融与资本项目，则就符合利率平价公式了。 总之，此次外币利率管理体制改革是对“入| l = ，剃米米人吣币利率进一步市场化的提前预 演，通过预演在外币利率范畴内搭建_ l f 场化旦三加充分的环境，尽快使银行和相关备芳进入角 色，探索和积累宝炎经验，加述我国商业银行现代管理体制的建设进程，而确保我i 虱银行业 在米米更加激烈的竞争中立于不败之地。此次外币利率管理体制改革的最火意义可能也正在 于此。 1 3 我国商业银行面对外币利率市场化的机遇与挑战 我国商业银行，特别是国有商业银行，长 l i 】以米受国家政策影响较大，已经习惯在国家 政策范罔l = | 经营，没有形成真正的市场机制和相应的管理体制。在突然转向利率市场化的情 况下，必然受到巨人的冲击影响。所以我国选抒先放开作为外生变摄的外币利率，此举可以 看作是投t 恫路，对我国商业银行的生存平发展都是火有益处的。 1 3 1 外币利率市场化情况下银行的机遇 一、赋予了银行更加广阔的外币利率白主空间，使银行可以利用利率杠杆引导业务发展 从而实现自身资产负债结构的优化。比如外币利率市场化以前，银行进行贷款时必须遵循中 央银行利率要求。特别是对国有企业的贷放，一方面贷款要以优惠利率贷放，另一方面企业 的风险无法在贷款定价中体现，使风险过分集中丁银行体系。在外币利率市场化之后，银行 可以通过贷款定价，在利率中把企业的信用风险考虑进去。可以在不减少社会资金供给的同 时减少银行的信州风险。 二、增强了各家银行之间的党争，从而将会有力推动各行自身的管理升级和l 产品创新。 现代企业进步的内在动力是利润，外部压力则是竞争。利率竞争将使我国银行业之间的竞争 进入一个有别于“微笑服务”的更高层次，在这个层次上不仅需要服务的热情，更需要服务的 技术。对客户所报价的个小数后面实际上可以说凝结了一家银行所有的技术含量。 - 6 ：! 塑銮望叁堂坚! 垒堂竺堡兰 堑重型堂立堑些丝! ! 垦堕笪! ! 一 将更人，央行货币政策的独立性将订所削弱。住不考虑其他金融商品以及汇率变动的情况一f ， 如果美元的利率远远高丁人【币利率，人 门将把人k 币兑换成美元，以获取高利率，反之， a 1 l j 将把美元兑换成人比币，无论是哪种情况，都将对目前实际上的钉住美元的汇率制度产 生压力。田此，央行在制定货币政策之时，必须把汇率变动作为因数之一加以考虑。当然， 如果实行真止的浮动汇率制，井开放金融与资本项目，则就符合利率平价公式了。 总之，此次外币利率管理体制改革是对“入| l = ，剃米米人吣币利率进一步市场化的提前预 演，通过预演在外币利率范畴内搭建_ l f 场化旦三加充分的环境，尽快使银行和相关备芳进入角 色，探索和积累宝炎经验，加述我国商业银行现代管理体制的建设进程，而确保我i 虱银行业 在米米更加激烈的竞争中立于不败之地。此次外币利率管理体制改革的最火意义可能也正在 于此。 1 3 我国商业银行面对外币利率市场化的机遇与挑战 我国商业银行，特别是国有商业银行，长 l i 】以米受国家政策影响较大，已经习惯在国家 政策范罔l = | 经营，没有形成真正的市场机制和相应的管理体制。在突然转向利率市场化的情 况下，必然受到巨人的冲击影响。所以我国选抒先放开作为外生变摄的外币利率，此举可以 看作是投t 恫路，对我国商业银行的生存平发展都是火有益处的。 1 3 1 外币利率市场化情况下银行的机遇 一、赋予了银行更加广阔的外币利率白主空间，使银行可以利用利率杠杆引导业务发展 从而实现自身资产负债结构的优化。比如外币利率市场化以前，银行进行贷款时必须遵循中 央银行利率要求。特别是对国有企业的贷放，一方面贷款要以优惠利率贷放，另一方面企业 的风险无法在贷款定价中体现，使风险过分集中丁银行体系。在外币利率市场化之后，银行 可以通过贷款定价，在利率中把企业的信用风险考虑进去。可以在不减少社会资金供给的同 时减少银行的信州风险。 二、增强了各家银行之间的党争，从而将会有力推动各行自身的管理升级和l 产品创新。 现代企业进步的内在动力是利润，外部压力则是竞争。利率竞争将使我国银行业之间的竞争 进入一个有别于“微笑服务”的更高层次，在这个层次上不仅需要服务的热情，更需要服务的 技术。对客户所报价的个小数后面实际上可以说凝结了一家银行所有的技术含量。 - 6 一卜海交通人学m b a 学位论文 外币利牢市场化及j e 风险管理 银行首先要具备完嵛迅捷的基础信息网络、科学严谨的会计统计制度，只有这样才能精 确及时地掌握l i 身的资金成本年运营成本，并掌握自身的资金运j l 收益状况t 配合先进精确 的客户信川评级模豫以及银行白身的风险计始模砒，才能针对不同客户制定合理的风险溢 价。在充分及时“i 有同业信息的丛础上，在以上确定的价格底线内银行应针对客户的具体情 况制定科学的报价方案。另外，银行还要具备科学灵活的组织架构以及金融工程的专业人才， 保证客户提山新的需求时。迅速创新金融产晶井对新产品科学定价。因此，利率竞争的实质 也就是现代银行管理平技术的竞争。 1 3 2 外币利率市场化使银行将面临以下经营中i j i i i i 战 一、银行在外币存款市场上的激烈竞争将面临成本的增加。在外币利率市场化之后，各 商业银行必然通过提高存款利率米吸收资金，这就使得银行在外币存款市场上的竞争更加激 烈。同时，由于利率的不断提高，必然使银行的资金平均成本提高，使银行处于不利地位。 二、在外币信贷市场，由于银行对贷款优良客户的竞争激烈，必然导致对优良客户的贷 款利率趋于下降，这样在利率上的竞争使得银行贷款收益减少。银行在竞争中将面临一方面 成本提高，另一方面收益减少的境遇，银行的利润空间减少，商业银行可以回旋的余地也在 缩小。这样在面临一定市场冲击的时候，银行的抵御能力就会下降。 三、山丁我国商业银行一血址在计划经济思想f 经营，缺少管理利率风险的经验平| i 手段。 在外币利率市场化之后，市场上的外币利率水平随供求、经济情况和许多因素发生频繁而激 烈的波动。同n q ，外币利率市场化以后银行将拥有人= 【i = 利率敏感性的资产和负债，这些资产 负债的敝口埘，在利率波动时将会给银行带米巨人的风险或收益。我国商业银行在以往的经 营管理过程中，由于不涉及到这方面的问题，所以在利率风险管理的方法、手段、人才等方 面都处于空白。这在外币利率市场化之后将是我国商业银行应着手解决的头等大事。 1 4 研究本课题的意义 一、从宏观层面上讲，利率市场化是一项系统j f 。：程，外币利率只是其中的一小部分。研 究外币利率市场化最终是为了实现本币利率市场化进而；i i i i 中国金融深化，建立和形成完善 的内外部市场环境。而这个环境是我国企业和银行赖以生存和发展的基础。 鉴于利率市场化的重要性和紧迫性，本文从外币利率市场化引中开去，系统介绍了利率 i i 由化的国际经验，期望从中得剑启示，以寻求一条符合中国国情的利率市场化道路。 一卜海交通人学m b a 学位论文 外币利牢市场化及j e 风险管理 银行首先要具备完嵛迅捷的基础信息网络、科学严谨的会计统计制度，只有这样才能精 确及时地掌握l i 身的资金成本年运营成本，并掌握自身的资金运j l 收益状况t 配合先进精确 的客户信川评级模豫以及银行白身的风险计始模砒，才能针对不同客户制定合理的风险溢 价。在充分及时“i 有同业信息的丛础上，在以上确定的价格底线内银行应针对客户的具体情 况制定科学的报价方案。另外，银行还要具备科学灵活的组织架构以及金融工程的专业人才， 保证客户提山新的需求时。迅速创新金融产晶井对新产品科学定价。因此，利率竞争的实质 也就是现代银行管理平技术的竞争。 1 3 2 外币利率市场化使银行将面临以下经营中i j i i i i 战 一、银行在外币存款市场上的激烈竞争将面临成本的增加。在外币利率市场化之后，各 商业银行必然通过提高存款利率米吸收资金，这就使得银行在外币存款市场上的竞争更加激 烈。同时，由于利率的不断提高，必然使银行的资金平均成本提高，使银行处于不利地位。 二、在外币信贷市场，由于银行对贷款优良客户的竞争激烈，必然导致对优良客户的贷 款利率趋于下降，这样在利率上的竞争使得银行贷款收益减少。银行在竞争中将面临一方面 成本提高，另一方面收益减少的境遇，银行的利润空间减少，商业银行可以回旋的余地也在 缩小。这样在面临一定市场冲击的时候，银行的抵御能力就会下降。 三、山丁我国商业银行一血址在计划经济思想f 经营，缺少管理利率风险的经验平| i 手段。 在外币利率市场化之后，市场上的外币利率水平随供求、经济情况和许多因素发生频繁而激 烈的波动。同n q ，外币利率市场化以后银行将拥有人= 【i = 利率敏感性的资产和负债，这些资产 负债的敝口埘，在利率波动时将会给银行带米巨人的风险或收益。我国商业银行在以往的经 营管理过程中，由于不涉及到这方面的问题，所以在利率风险管理的方法、手段、人才等方 面都处于空白。这在外币利率市场化之后将是我国商业银行应着手解决的头等大事。 1 4 研究本课题的意义 一、从宏观层面上讲，利率市场化是一项系统j f 。：程，外币利率只是其中的一小部分。研 究外币利率市场化最终是为了实现本币利率市场化进而；i i i i 中国金融深化，建立和形成完善 的内外部市场环境。而这个环境是我国企业和银行赖以生存和发展的基础。 鉴于利率市场化的重要性和紧迫性，本文从外币利率市场化引中开去，系统介绍了利率 i i 由化的国际经验，期望从中得剑启示，以寻求一条符合中国国情的利率市场化道路。 ：! 塑銮望查兰坚坠兰垡堡壅丛巫型羔立堑些丝苎璺些! ! ! ! 一 二、从微观层面上讲，外币业务在我国的商业l 艇行中尚不l i 主要地倪，但业务比重的增 氏趋势明显加快，利润贡献比亟一直较火田此对商业银行产生的影响会越米越火t 应该充 分重视和研究外币利率自由化后带来的一系列变化。 外币利率市场化后，利率风险人增，见表卜6 ： 袭1 6 境幽外美元利率变动表 单位：年利率 美联储调整联剪基金利率变化表我国境内小额美元一年期存款利率变化表 2 0 0 i o i 0 3 6 0 0 l2 0 0 i 0 1 1 3 4 1 2 5 j 2 0 0 i 0 1 3 05 5 0 j2 0 0 i 0 2 0 73 8 1 2 5 2 0 0 i 0 3 2 05 0 0 2 0 0 i 0 3 2 9 3 4 3 7 5 2 0 0 i 0 4 1 84 5 0 2 0 0 i 0 5 0 1 3 0 0 0 0 i 2 0 0 i 0 5 1 54 0 0 j 2 0 0 i 0 5 2 3 2 6 8 7 5 i 资料来源：中国银行上海市分行 国内银行业首先需提高风险管理水平，特别应加强利率敏感性缺口风险分析有效管理 和转化由于资产负债数撼和期限结构不匹配、利率结构不匹配、客户提前还款或提前取款等 因素带来的风险。满足银行流动性需要井保证各种业务远度、稳定的利差收入。同时要提高 系统自动化程度，通过完摧、真实的业务信息与数据的汇总与分析，提高管理的科学性。要 及时确定出能吸引存款、稳定客户，而又不能吞噬资金运用可获得的潜在利润的利率。并能 随时推出足够多样化的存款产品为客户提供足够高的利息回报，将是个非常矛盾而重要的 课题。哪个银行的定价模型最优化将决定其竞争雨i 时间优势。 本文围绕外币利率市场化这个核心，从宏观平微观两个角度进行分析，试图找到能够解 决以下令人困扰的问题的途径： 1 我国利率市场化道路的选抒和时序安排： 2 外币利率市场化对我国商业银行经营活动的影响： 3 外币利率市场化后国内外利率的相关性； 4 外币利率市场化新形势下国有商业银行利率产晶的定价： 5 商业银行利率风险度擐与管理的理论和实践探索。 8 ! ：塑銮垫叁堂竺! 垒堂些堡兰丛至型羔塑兰些丝苎垦堕笪! ! 一 第二章利率市场化和金融深化 2 1 金融压制和金融深化理论 2 1 1 金融压制的形式 金融压制( m c k i n n o n ，1 9 8 9 ) ，也有些文献称之为“金融抑制”，通常是指存在一系列的 繁杂的行政控制或税收机制，从而阻碍金融体系正常、健康发展的状况( p n e w i i l a n 等，1 9 9 2 ) ， 这种状况进而使得金融与经济之问陷入一种恶性循环。麦金农( 1 9 7 3 ) 和肖( 1 9 7 3 ) 在这个领域 进行了开拓性的研究。他们分别在经济发展中的货币与资本和经济发展中的金融深化 两一陆中打破了前人只重视经济发展中的真实变量的传统从不同的角度对发展中国家的金融 与经济的辩证关系作山了创造性的论述。在这两本二5 及他们的其他一些著作中，两人各自提