财务管理的价值观念.ppt

1,第二章财务管理的价值观念,2,第二章财务管理的价值观念,教学要点教学内容思考题自测题自测题答案习题案例分析参考文献,3,货币时间价值的含义及计算风险报酬的定义及衡量利息率的概念及种类决定利息率高低的因素未来利率水平的测算,教学要点,4,第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率,教学内容,返回,5,一、时间价值概念（一）时间价值概念的主要观点西方：1、传统描述：在没有风险和通货膨胀条件下，今天1元钱的价值大于1年后1元钱的价值，按牺牲时间计算的这种牺牲的代价或报酬。2、凯恩斯：高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。3、综述结论：单位时间的这种报酬对投资的百分率中国：资金时间价值,第一节时间价值,6,时间价值含义,时间价值是在生产经营中产生的,在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础,时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长,7,时间价值表现形式,绝对数：时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。,相对数：时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。,8,（二）现金流量时间线,-1000+600+600第一年第二年第n年横轴：时间轴纵轴：现金流量,9,二、计算（一）单利的计算它是指每期按原始本金计息，而利息均不再加入本金计算利息终值：F=P（1+i.n）现值：P=F/（1+i.n）,（二）复利的计算复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。,10,终值又称复利终值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。,FVn：FutureValue复利终值,PV：PresentValue复利现值,i：Interestrate利息率,n：Number计息期数,复利终值,11,复利终值系数,可通过查复利终值系数表求得,注意,也可写为：（F/P，i，n）,12,复利现值,变形为：,13,复利现值系数,可通过查复利现值系数表求得,注意,也可写为：（P/F，i，n）,14,（三）年金的计算,后付年金先付年金延期年金（递延年金）永续年金,年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。,15,1.后付年金（普通年金）Ordinaryannuity一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值后付年金现值,16,年金终值,0123n-1nAAAAA,17,FVAn：Annuityfuturevalue年金终值,A:Annuity年金数额,i：Interestrate利息率,n：Number计息期数,可查年金终值系数表求得,年金终值系数，也可写为（F/A，i，n）,18,年金现值,0123n-1nAAAAA,19,PVAn：Annuitypresentvalue年金现值,年金现值系数，也可写为（P/A，i，n）可通过查年金值系数表求得,20,利用年金终值系数和年金现值系数可推导出以下两个常用系数：偿债基金系数：（F/A，i，n）的倒数投资回收系数：（P/A，i，n）的倒数,21,例题,1、某公司现有12000元，以5%的年利率存入银行5年，5年后的本利和是多少？F=12000（1+5%）5=12000*1.2763=15315.62、5年后获得10000元，以10%的利率现在应存多少？P=10000（1+10%）-5=10000*0.6209=62093、某企业每年年末将20000元投资，年报酬率10%，5年后收益是多少？F=20000（F/A，10%，5）=20000*6.1051=1221024、某企业欲在5年后取得10万，以10%利率每年年末应存多少？100000=A(F/A,10%,5)A=16379.755、某公司需每年支出租金5000元，10年，若以8%利率估算现在应存多少？P=A（P/A，8%，10）=5000*6.7101=33550.56、某公司拟将5000元安排3年支付，6%，则每年年末付多少5000=A（P/A，6%，3）A=1870.56,22,2.先付年金(Annuitydue),一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。,先付年金终值先付年金现值,23,F=A(F/A,i,n)(1+i)=A(F/A,i,n+1)A终值：普通年金期数加1，系数减1（F/A，i,n+1）-1P=A(P/A,i,n)(1+i)=A(P/A,i,n-1)+A现值：普通年金期数减1，系数加1（P/A,i,n-1）+1,0123n-1nAAAAA,0123n-1nAAAAA,后付年金,先付年金,24,例题,1、某企业6年每年年初存入银行200，8%，6年末共得多少F=200*（F/A，8%，6+1）-1=200*(8.923-1)=1584.62、六年分期付款购物，每年年初支付200元，银行存款利率10%，该项分期付款相当于一次现金支付多少？P=200*（P/A，10%，6-1）+1=200*（3.791+1）=958.2,25,3.递延年金,在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。,(deferredannuity),012345AAA,m,n,26,终值：与递延期无关，与普通年金终值相同,现值：方法一:P1-P2=A（P/A，i,m+n）-A(P/A,i,m)方法二：P=A*（P/A，i,n）*(P/F,i,m),27,例题：,某公司向银行借钱，利率10%，第5年年末起每年年末支付5000元，10年还清，现在存多少P=5000（P/A，10%，6）（P/F，10%，4）=50003.79080.6209=11768.54或P=5000（P/A，10%，10）-5000（P/A，10%，4）=50006.1446-50003.7908=11769,28,4.永续年金,无限期支付的年金,(perpetualannuity),29,四、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算,不等额现金流量的现值=每年现金流量复利现值,2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值,30,3.计息期短于1年时时间价值的计算,4.贴现率的计算,存在名义利率与实际利率的调整处理方法一：公式法i=(1+r/m)m-1处理方法二：直接调整利率：r/m期限：m.n,31,第二节风险报酬,32,一、风险与风险报酬的概念,1.风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,33,2.企业财务决策分为三种类型：,确定性决策风险性决策不确定性决策,34,3.风险报酬,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。,风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率,35,二、单项资产的风险报酬,1.确定概率分布,2.计算期望报酬率(expectation),反映集中趋势,36,3.计算标准离差(standarddeviation),反映离散程度,标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。,37,4.计算标准离差率(standarddeviationcoefficient),反映离散程度,38,5.计算风险报酬率,投资的总报酬率,无风险报酬率,风险报酬率,风险报酬系数，可采用以下方法确定：1、根据以往的同类项目确定2、由企业领导或企业组织专家确定3、由国家有关部门组织专家确定,39,例题,假定中华公司计划年度准备以2000万元进行投资创办饮料厂，根据市场调查，预计在三种不同的市场情况下可能获得的年净收益及其概率的资料如表22所示：预期收益及概率表,40,解：,1、计算期望报酬：E6000.24000.5十2000.3380（万元）2、计算标准离差,3、计算标准离差率,41,三、证券组合的投资风险,非系统性风险(可分散风险或公司特别风险)单个证券,系统性风险(不可分散风险或市场风险)所有证券,1.证券组合的风险,42,总风险,非系统风险,系统风险,组合中的证券数目,组合收益的标准差,投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系,43,不可分散风险的程度，通常用系数来计量:,44,2.证券组合的风险报酬,45,3.风险和报酬率的关系资本资产定价(CAPM)模型,Ki第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率,RF无风险报酬率,i第i种股票或第i种证券组合的系数,Km所有股票的平均报酬率,46,值,2.0,1.0,0.5,0,无风险报酬率RF=6%,证券报酬与系数的关系,低风险股票的风险报酬率2,市场股票的风险报酬率4,高风险股票的风险报酬率8,SML,报酬率,%,6,8,10,14,资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：,(K,R),KiRFi（KmRF）,47,例题Q公司系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么Q公司的预期报酬率为：,48,=6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%,解：,49,第三节利息率,一、利率的种类按利率之间的变动关系:基准利率和套算利率按债权人取得报酬情况:实际利率和名义利率根据在借贷期内是否不断调整:固定利率与浮动利率根据利率变动与市场的关系:市场利率和官定利率,50,二、决定利率高低的基本因素,资金的供应和需求影响利率的最基本因素,51,三、未来利率水平的测算,K=Ko+IP+DP+LP+MP,无风险报酬率,风险报酬率,无风险报酬率：纯利率、通货膨胀补偿,风险报酬率：违约风险报酬流动性风险报酬期限风险报酬,K-利率（名义利率）Ko-纯利率IP-通货膨胀补偿DP-违约风险报酬LP-流动性风险报酬MP-期限风险报酬,52,思考题,资金时间价值的含义及其实质。按风险程度可把财务决策分为哪三类？证券组合的不同风险及其具体含义。利息率的种类。,53,计算题：某人每年初存入银行50元，银行存款利息率为9。要求：计算第9年末的本利和为多少？,自测题,54,计算题Vn=50(FVIFA9%,9+1-1)=50(15.193-1)=709.65(元）,自测题答案,55,1.无风险报酬率为7，市场上所有证券的平均报酬率为13，现有A、B两种证券，相应的系数分别为1.5和1.0。要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。,习题,56,如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题：1.说明1255亿美元如何计算出来的？2.本案例对你有何启示？,案例分析,57,CorporateFinanceAFocusedApproachMichaelCEhrha