风险投资案例及我国风险投资分析

风险投资案例及我国风险投资分析 工商管理1124 潘菲 A08110952摘要:风险投资亦称风险资本，是指将资本投入到那些具有很大潜能和广阔市场前景的企业或机构，并承担巨大风险的活动。风险投资以承担风险为前提，是以获得最大的资本增值为目的，它作为高风险、高回报的活动，需要可靠的运作提供安全保障。本文首先介绍了风险投资的概念特点，然后系统分析了风险投资的案例，最后是对现在风险投资所存在问题的探讨和相应对策的提出。关键词：风险投资 案例 我国现状 政府如今许多地方政府已经认识到风险投资的重要性，把风险投资产业作为当地经济、发展高新技术局产业的重要举措。有许多成功或者失败案例值得我们学习反思和借鉴。但是，我们也要看到我国的风险投资还存在一些问题，研究和探索我国风险投资存在的问题，对风险投资的发展及高新技术产业的成长具有重要的现实意义。一、风险投资的概念与特点（一）、风险投资的概念“风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲，这几十年来，这种投资方式发展得非常成功。1996年，经济合作与发展组织将风险投资定义为:创业投资是一种向发展潜力极大的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。半个多世纪以来,风险投资得到了迅猛的发展，促进高新技术产业的发展，为经济培育新的增长点。从世界范围看,几个经济发达国家占据全球风投产业的绝大部分。美国、英国、德国和日本等国的风险投资占世界风险投资的90%以上。我国的风险投资相对于发达国家来讲起步较晚,目前仍处于“初级阶段”。（二）、风险投资的特点尽管关于风险投资的概念，存在不同的观点，但作为风险投资，它具有以下特点：1、风险投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，但并不取得新企业的控股权，通常投资额占公司股份的1520。2、风险投资通常是10年以上的长期投资，以待所投资的事业发挥潜力和股权增值后将股权转让，实现投资利益。3、风险投资的投资对象属于高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。风险投资对象技术和市场等方面都存在不确定性，是名副其实的高风险投资行为。4、风险投资项目的选择是高度专业化和程序化的。通常一家处于创业期的公司要得到风险投资的投资，必须首先向风险投资家递交业务计划书，介绍本公司的基本情况和发展计划，以此进行初步接触，如果风险投资家对业务计划感兴趣，双方就可以进行进一步协商，一旦达成协议，创业公司可以向风险投资家出售部分股权，从而获得发展资金。5、创业家和投资家必须充分合作和信任，以保证计划顺利进行。风险投资实际上通过风险投资家特有的评估技术的眼光，将创业家具有发展潜力的投资计划和风险投资家充裕的资金结合，在这过程中，风险投资家积极参与企业管理，辅导企业经营。6、风险投资家在出售股权之前，必须持续给予受资企业各发展阶段注入资金。从上述分析可知，所谓风险投资家实际上是一种专门对处于发展早期阶段的中小型新兴企业，甚至是一些处于构想中的企业进行投资，并以获得高额资本利得为目的的资本组织形态。风险投资的企业主要是从事高科技开发的企业，但并非只有高科技企业才是风险投资的对象。二、风险投资案例（一）失败案例不能为自己下套。2000年2月，保罗艾伦向RCN投资16.5亿美元。目前价值：1亿美元。保罗艾伦是微软的共同创办人之一，也是JimiHendrix博物馆的建造者及美国最富有的人之一。当初他向鲜为人知的RCN公司开出巨额支票，RCN公司的主业是宽带业务，它曾宣称，要与地方电话和有线电视公司一较高低。艾伦投资时曾表示，RCN将成为自己投资的重心。然而，他投资的时机很不好，在网络股全体滑坡之前，他开出的支票已经兑现。更糟糕的是，艾伦与RCN首席执行官大卫麦考特的谈判也落在了下风。艾伦没有购买RCN的普通股，而是购买了优先股。优先股有红利可拿，而且在要求获得公司资产时优先于普通股，此外，RCN的优先股还可以兑换成每股62美元的普通股。也就是说，艾伦有权利以62美元的价格优先换取RCN的股票。可现在，RCN的股价仅在4美元左右徘徊。一般来说，持有优先股，多多少少可以降低这种价格暴跌的风险。因为优先股可以获取现金红利，到期后又可以把原始投资换回成现金。可是艾伦的优先股不同，他的红利将以按60美元兑换的新的优先股来支付，而不是现金。最糟糕的是，艾伦的优先股在2007年到期后，麦考特有权迫使他将优先股以62美元的价格兑换成RCN普通股，而不是收回16.5亿美元。那样的话，艾伦将拿到2660万股RCN普通股（目前大约价值1亿美元）。当然，这些假定都是以RCN的寿命为基础。额外的教训：把契约的附属细则细读一遍。 联营未必有效。2000年3月，地区电话公司Verizon向MetromediaFiber投资17亿美元。目前价值：1亿美元。当时，财力强大的Verizon急于进入宽带服务市场，而Metromedia恰好在兴建提供宽带服务的网络。加上融资方Metromedia与亿万富翁约翰克鲁奇控制的著名国际集团有联营关系，因此这次投资更显得把握十足。投融资双方两厢情愿，交易水到渠成。Verizon放弃了自行兴建网络的想法，达成协议，将来使用Metromedia的网络。为帮助Metromedia建成网络，Verizon以每股14美元购买了价值7.17亿美元的股票，并向这家公司提供了总价9.75亿美元的一笔贷款。通过这次耗资巨大的投资，将来Verizon会有机会收购Metromedia的网络。但是，Metromedia很快把钱花光了，而克鲁奇又迟迟不肯为联营的伙伴掏腰包，结果该股表现乏力，价位不到1美元。上个月，Verizon把投资的账面价值降低到了2亿美元。即便如此，这个价格仍可能比实际价格还高。Verizon看中的联营关系，在关键时刻没能帮助他。（二）成功案例马云这样看待创业者和投资者的关系：投资者可以炒我们我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音投资者是跟着优秀的创业者走的，创业者不能跟着投资者走。创业伊始，第一笔风险投资救急。阿里巴巴面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。第二轮投资，挺过互联网寒冬。1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的融资。第三轮融资完成上市目标。2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元币，较发行价13.5港元涨122的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行2006年10月创造的纪录。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17。按每股13.5港元计算，共计融资116亿港元（约15亿美元）。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，融资额将达131亿港元（约16.95亿美元），接近谷歌纪录（2003年8月，谷歌上市融资19亿美元）。阿里巴巴的上市，成为全球互联网业第二大规模融资。在此次路演过程中，许多投资者表示，错过了谷歌不想再错过阿里巴巴。在投资人投资阿里巴巴的案例中，显然是运用了联合投资、分段投资的策略。分段投资体现在阿里巴巴在上市前共进行了三轮融资：联合投资体现在阿里巴巴在上市前的第一轮和第三轮融资，都是投资者一起投资的，如第一轮是高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金等4家投资者一起投资，第二轮是软银、富达投资、IDF、雅虎一起联合进行投资的（第二轮是软银单独进行投资的）。三、我国风险投资现状分析（一）我国风险投资现状风险投资，在近年来的我国，一直也算是一个较为新颖的的话题，因为风险投资在我国的发展历史并不长，从我国的改革开放之后，随着其开放的程度不断深入，风险投资的应用面，也在不断的加深加大。它所影响的，也不再仅仅是高新技术产业，更多的传统产业也被归纳在其中了，因此，我国的整个市场经济都与这个名词开始有了或多或少的联系，那么对于它的研究，也就很有必要了。作为一种新兴的投资行业，风险投资对国民经济发展，特别是高科技产业发展起到了非常重大的作用。随着知识经济和科学技术日益成为经济发展的主要推动力，越来越多的人认识到发展风险投资产业的重要性。总结发达国家和地区的风险投资的特点，归纳出影响他们成功的各种主要因素，作为我国发展风险投资的重要借鉴。就我国风险投资的现状而言，要使风险投资健康发展，发挥其应有的作用，必须全面，系统地了解风险投资的运行机理，以及风险投资宏观环境的营运和改善，从拓宽风险资金来源、建立多层次的风险投资资本退出机制、加快建设风险投资支援体系等多个方面研究我国的风险投资.风险投资在我国的发展还充满着各种问题，由于在我国的发展历史还比较短，其根基依旧薄弱，在我国的具有中国特色的客观因素的影响下，风险投资的发展，存在了一定的先天不足，同时，在中国的法律中，对于风险投资的各项法律法规并不完善，具备专业的风险投资资质的经济人才似乎也不算太多，更不用提在我国风险投资管理的方式方法上存在的缺乏经验。这些因素都使中国的风险投资管理表现出一定的特殊性。而这种特殊并不是短时间就能够改变的，因此，针对中国的风险投资管理进行研究与分析，是符合市场需求的。我国风险投资主要问题有：1、法律、法规不完善导致风险投资运作无法可依；2、市场不健全，金融机构并未此向商业银行转化而真正走向市场；3、对知识产权的管理和保护不力而造成流失和浪费；4、缺乏高新技术风险投资分析人才，难以对高新技术项目的技术经济做出客观的评价。（二）我国政府在风险投资中的作用 （1）我国政府在风险投资中的作用风险投资作为一种特殊的投融资机制为知识创新提供了一个理想的平台，从根本上有利于科技进步，推动产业结构的调整和升级，并进而有助于实现经济的可持续发展。风险投资的这一战略价值，要求政府在发展风险投资的过程中发挥重要作用。我国发展风险投资，政府应发挥“引诱”的功能，立足间接扶持的定位，从培养风险投资人才、完善退出机制、优惠政策到位、扩展资金来源渠道等方面入手去构建适合风险投资发展的大环境。关键字：风险投资政府功能“引诱”功能。经过二十年的发展，我国风险投资初步形成，表现为：政府和少数大型工商企业是主要的出资者，创业投资企业采用有限责任公司的组织形式，且带有很强的附属性，投资战略反映出资者的战略取向，在增值服务缺位的情况下谋求控股并退化为信贷投资或产业投资，最后通过协议转让方式从创业企业退出资本。据资料显示：83%的创业投资企业是在1999年在国家有关政策的诱导下建立的，且政府拥有股权的创业投资企业占90%，纯私营创业投资企业占2%，外资占8%，政府投资已成为我国风险投资的主要来源。政府在风险投资中不仅扮演着启动者和引导者的角色，还扮演着监督者的角色，它对于风险投资的重要性是显而易见的从世界各国风险投资业发展的实践经验来看,风险投资离不开政府的有效支持和调控,政府有责任进行有效的制度安排,创造有利于风险投资发展的良好环境。（2）政策建议一国风险资本事业的发展，并不完全取决于该国政府直接干预的本身，而形成能够激励风险资本潜能得以发挥的制度安排，才是推动风险资本发展的关键，由此来决定干预的具体方法和手段：1、培育风险投资人才。风险投资和风险企业的成功与否,主要取决于投资者对技术市场前景及创业者素质的判断。因此,政府应该通过媒体大力宣传、介绍国外风险投资的成功经验,提高人们参与风险投资的积极性,普及风险投资知识,帮助人们消除思想障碍,增强和培养风险意识,树立正确的投资理念。2、完善风险投资退出机制。风险资本最大的特点是流动性,风险投资追求超额的股权投资收益,这种主动承担风险的投资动机在客观上要求有一个顺畅的退出通道。为此需要进一步健全我国的资本市场,以确保风险资本“进得来,出得去”。风险投资主要是以股份形式投资的,它要求产权清晰,确保利益。证券投资是风险投资运行的基础,它既是资金市场,也是产权市场,为确保公平交易,维护市场秩序,政府要制定法规予以保证。另外风险投资作为一种中长期投资,其价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市,因此应适当放宽高新技术企业上市条件。3、政策优惠的到位税收优惠政策方面:投资者是否介入风险投资企业取决于投资的潜在风险和预期收益，而风险投资的预期收益与政府的税收政策有直接的关系。为此，提出以下建议：一是为了鼓励民间风险投资机构的建立。可考虑对风险投资机构所得制定一个较长的免征期，然后按低档税率征收。二是对于高科技风险企业，一方面在对其资本所得采取免税政策的同时，进一步使其所得税的免税年限延长至3-5年，两一方面对企业投入研究开发新产品、新技术、新工艺的费用，年增长幅度超过一定幅度的，可考虑按实际发生额的一定比例抵扣所得税，并对企业自用的高科技设备实行加速折旧。此外，要对高科技风险企业尽快实现增值税由“生产型”向“消费型”的转变。三是为了鼓励个人投资者，应当对个人的风险投资收益实行一定数额的减免，免税数额最高可达收益的1/3。4、扩展资金来源渠道。要解决风险投资的资金来源问题,就不能过多地依赖某一类投资主体,而需要建立多方投入、风险共担、利益共享的风险投资运行机制,发挥不同投资主体的作用。（三）风险管理的方式方法及其应对策略1、采取更严格的法律约束，在投资协议中增加对风险投资的特别保护条款。对于在投资前投资协议中相关约束条款缺乏的项目，在投资项目增资或者其他事件发生时，应当利用此契机，作为谈判的条件，加入新的约束条件，以加强对投资项目的监控力度，防范和规避风险的发生。由于创业企业一般急需第二轮的