CPA财务成本管理刘成举精华串讲第九章期权估价第一段.ppt

第九章 期权估价,主讲老师：刘成举,【知识点1】期权的到期日价值及期权净损益 一、买入看涨期权 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 二、卖出看涨期权 空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格,三、买入看跌期权 多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本 四、卖出看跌期权 空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格,【知识点2】期权的投资策略 一、保护性看跌期权 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一股看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。,【例95】 购入1股ABC公司的股票，购入价格 =100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权成本P=5元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益，如表92。,表92 保护性看跌期权的损益 单位：元,二、抛补看涨期权 股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务，可以被组合中持有的股票抵补，不需要另外补进股票。 【例96】 依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权。在不同股票市场价格下的收入和损益，如表93。,表93 抛补看涨期权的损益 单位：元,三、对敲 对敲策略分为多头对敲和空头对敲，我们以多头对敲来说明该投资策略。 多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。例如，得知一家公司的未决诉讼将要宣判，如果该公司胜诉预计股价将翻一番，如果败诉预计股价将下跌一半。无论结果如何，对敲策略都会取得收益。,【例97】 依前例数据，同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如表94。 表94 多头对敲的损益 单位：元,对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。 【知识点3】期权价值的影响因素 一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响,这些变量之间的关系，如图所示。,股票价格,期权价值下限=内在价值 C,I J D,F看涨期权价,期权价值上限=股价,45,E,A,B,G,H,执行价格,图98 影响期权价值的因素,在图中横坐标为股票价格，纵坐标为看涨期权（以下简称期权）价值；曲线AGH表示股票价格上升时期权价格也随之上升的关系，称为期权价值线；由点划线AB、BD和AE围成的区域表示期权价值的可能范围，左侧点划线AE表示期权价值上限，右侧的点划线BD表示期权价值的下限，下部的点划线AB表示股票价格低于执行价格时期权价值为零；左右两侧的点划线平行。,有关的含义说明如下： 1A点为原点，表示股票价格为零时，期权的价值也为零 2线段AB和BD组成期权的最低价值线 3左侧的点划线AE是期权价值的上限 4曲线AGJ是期权价值线 5股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行,【知识点4】期权估价原理 一、复制原理 复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。解题步骤如下： （一）确定可能的到期日股票价格 上行股价 =股票现价 上行乘数u 下行股价 =股票现价 下行乘数d,（二）根据执行价格计算确定到期日期权价值 股价上行时期权到期日价值 =上行股价-执行价格 股价下行时期权到期日价值 =下行股价-执行价格,（三）计算套期保值比率 复制组合的股票数量 =,（四）确定借款数量 借款数量 =,（五）确定购买股票支出 购买股票支出=套期保值比率股票现价 （六）确定期权价值 期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款,二、风险中性原理 解题步骤如下： （一）确定可能的到期日股票价格 （二）根据执行价格计算确定