art09对外长期投资.ppt

1,教学要点 教学内容 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献,第九章 对外长期投资,2,财务管理课程结构,企业财务目标 第1章,财务（报表）分析工具 第3章,财务管理基本内容,财务管理的基础观念 第2章,筹资 第4、5、6章,投资 第7章,营运资金管理 第8章,利润及其分配 第9章,3,教学要点,掌握对外直接投资的主要方式 含义、种类、目的和特点； 掌握证券投资的估价及影响价格的因素； 熟悉对外投资的特点与原则。 了解对外投资的目的。,4,教学内容,第一节 对外投资的特点与原则 第二节 对外直接投资 第三节 对外证券投资 第四节 证券投资组合,5,第一节 对外投资的特点与原则,一、对外投资的目的,（一）优化资源配置，提高资产利用效率,（二）优化 投资组合，降低经营风险使用,（三） 稳定与客户的关系，扩大市场占有率,（四 提高资产的流动性，增强企业偿债能力,6,二、对外投资的特点,（一）对象的多样化，决策程序比较复杂,（二）对外投资的收益与差别较大,（三）对外投资的变现能力差别较大,（四）对外投资回收的时间和方式差别较大,7,三、对外投资的原则,1效益性原则,2安全性原则,3流动性原则,4整体性原则,8,第二节 对外直接投资,一、对外直接投资应考虑的因素,（一）企业当前财务状况,（二）企业整体经营目标,（三）投资对象的风险与收益,货币资金、实物资产、无形资产,9,二 、对外直接投资决策程序,投资方案的提出,分析、评价选出最优方案,拟定投资计 ，选择合理方式、时间,投资效果的评价,实施投资方案,10,三、对外直接投资的方式,（一）合资经营方式（股份，法人，出资比例）,（二）合作经营方式（契约，投资灵活）,（三）购并控股方式（兼并或购买股权）,11,第三节 对外证券投资,一 、 证券的种类,（一）债券,（二）股票,（三）投资基金,政府债券,金融债券,企业债券,12,（一）债券 1.债券： 是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。,13,2.债券的种类 （1）政府债券 发行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府为调节国库短期收支差额 弥补 政府正常财政收入不足。 发行价格：贴现发行；平价发行 特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券 市场上风险最小的证券。 投资时注意其流动性。,14,（2）金融债券,普通金融债券:定期一次还本付息 累进利息金融债券:期限利率不固定 贴现金融债券:到期支付面值,（3）公司债券,分类：按发行条件,目的：筹集信贷资金,发行者：银行或非银行金融机构,15,（二）股票 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券。,以投资者角度进行分类,1.蓝筹股（热门股票） 2.成长性股票(现金分配少) 3.周期性股票 4.防守性股票(稳定) 5.投机性股票(风险教大),16,（三）投资基金 1.投资基金：是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。,17,2.投资基金的起源：英国 1868年,3.创立及运行涉及的方面：,投资人 （法人或自然人）,发起人,管理人,托管人,委托管理和运营,委托保管和进行财务核算,发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定,18,4.投资基金与股票、债券的区别,（1）发行主体不同， 体现的权力关系不同,投资基金 投资人与发起人：契约关系 发起人与管理人、托管人：信托契约关系,股票、债券是一种经济关系,（2） 风险收益不同,（3） 存续时间不同,19,5.投资基金的种类,20,二 、 证券投资的目的,（一）短期证券投资的目的,1.现金替代品,2.投机的目的,3. 满足企业未来财务需要,（二）长期证券投资的目的,1. 获取较高的投资收益,2. 对被投资企业取得控制权,21,三 、 证券投资的程序与交易方式,遵循：安全性、流动性、收益性原则,委托买卖,随市指示,限定性 指示,停止损失 指示,撤销以前有效委托 指示,（一）证券投资的一般程序,选择合适对象,确定合适的买入价格,发出委托投资指示,证券交割和清算,办理证券过户,22,（二）证券交易方式 按交割期限和对象的不同分类 1.股票现货交易 2.股票期货交易 3.股票指数期货交易 4.股票期权交易,23,四、债券投资 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础. （一）债券估价 根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：,24,例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。,0 1 2 3,P 80 80 80+1000,25,（二）债券市场价格的影响因素,1.宏观经济因素, 经济增长与经济周期,通货膨胀,利率水平,2.经济政策因素, 货币金融政策, 财政政策, 产业政策,3.公司财务状况因素,4.期限因素,26,（三）债券投资的风险,1.传统债券的投资风险, 违约风险,利率风险,流动性风险,通货膨胀风险,汇率风险,2.带有附加条款债券投资风险, 提前赎回条款, 偿债基金条款, 提前售回条款, 转换条款,27,（四）债券投资收益 从理论上说，对于每一种债券，每个投资者要求的收益率都不相同，但我们关心的是当前的证券市场价格所揭示的收益率。也就是说，当前的证券市场价格反映了投资者能共同接受的预期收率。,28,1.债券投资收益率：是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。 2.债券投资收益的构成： 债券利息收入；债券的价差收益；债券利息的再投资收益 （注：单利计息是不考虑债券利息的再投资收益） 3.债券投资收益的计算,单利计息复利计息,单利计息复利计息,（1）附息债券的投资收益率计算,（2）贴现债券的投资收益率计算,29,3.债券投资收益的计算 （1）附息债券的投资收益率计算 单利计息投资收益率,30,例题：某企业于1995年6月1日购入面额为1000元的附息债券100张，票面利率为年利率10%，已发行价格每张1020元买入，到期日为1997年6月1日。要求计算该债券到期时的投资收益率。 已知： S0=1020(元) ; P=100010%=100(元) Sn=1000(元) N=2 求：R=？,31,复利计息,0 1 2 3 4,S0 P P P P+Sn,复利终值的计算,32,注意：公式中的i可采用市场利率,例题：如果市场利率为9%，其他资料仍采用上例资料，则：,33,单利与复利计息方式对投资收益率的影响 采用单利与复利两种计算方法，计算的债券投资收益率有差异，但在期限较短式差异不大，期限越长，其差异越大。,34,（2）贴现债券投资收益率的计算 贴现债券：以低于票面面值的价格发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。 单利计息贴现债券投资收益率,35,单利计息贴现债券投资收益率例题 某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元，期限为2年的贴现债券，其发行价格为860元 要求：按照单利计算该债券的投资报酬率 已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2 求：R=？,36,复利计息的贴现债券投资收益率,例题：以上题为例，如采用复利计息方式，则：,小结：复利与单利相比，按复利计算的R比单利计算的R低。,37,五、股票投资,（一）股票投资的特点,1.股权性投资,2.投资风险大,3.投资收益不稳定,4. 价格波动大,38,（二）股票的股价,资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础. 因此，股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入。,威廉斯公式：,39,（三）股票的价格与股票价格指数,1.影响股票价格的主要因素,宏观经济形势,通货膨胀,利率和汇率的变化,经济政策,公司因素,市场因素,政治因素,40,2.股票除权价格的计算,除权日：是股东是否有权参加股利分配或参加配 股的时间界限。 Pc:股票除权价；Pc-1:除权日前一交易日的收盘价； M：配股价；N:配股率； R:送股比率 ；E:每股分配的现金股利,41,3.股票价格指数,股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。是通过选择若干具有代表性的上市公司的 股票，经过计算其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。 世界上主要的股票价格指数： 道琼斯工业指数；标准普尔指数； 伦敦金融时报指数；香港恒生指数； 上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数,42,（四）股票投资收益,股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投资收益应将股价与收益结合起来衡量。 R：股票投资收益率；P：股票购买价格；A：每年收到的股利 S1 ：股价上涨的收益；S2 ：新股认购收益： S3 ：公司无偿增资收益,43,第四节 证券投资组合,一、投资风险 投资风险是未来现金流量潜在的离散性。事件发生的可能性的范围越大，风险就越大。 二、投资组合 投资者通常不是把自己的全部资金都投放到单一资产上，而是同时向多项资产投资从而降低投资风险。这就是投资组合。,44,三、证券投资组合的类型,1.保守性证券投资组合 模拟市场,2.进取型证券投资组合 成长性股票,3.收入型证券投资组合 稳定性股票,45,四、证券投资组合的具体方法,1.投资组合的三分法 1/3银行，1/3证券，1/3房地产等不动产 1/3证券中也分别是1/3风险较大、中、低 2.按风险等级和报酬高低 风险相同时选择报酬率最高的 3.选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合 4.选择不同期限的证券进行投资组合,46,思 考 题,1.证券投资的风险主要来自哪些面？ 2.怎样根据债券价值和股票价值行证券投资决策？,47,自 测 题,1.王某于2004年6月1日以110元的价格购入5张A公司发行的2年期债券，每张债券面值100元，年利率8%。该债券每年付息，到期还本。若王某持有至到期，如果不考虑时间价值因素，则其所购买的债券的到期收益率为（ ） A.2.73% B.5.45% C.8% D.9.36%,A 1008%-（110-100）/2/110,48,计算题： 1.某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。 现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只 准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市 价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以 后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价 为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政 策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投 资必要报酬率为8%。 要求：利用股票估价模型，分别计算M，N公司的 股票价值。并为企业做出股票投资决策。,自 测 题,49,2.某企业于2004年1月5日以每张1050元的价格购买了企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10%，不计复利。 购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。 要求： （1）利用债券股价模型评价该企业购买该债券是否合算？ （2）如果该企业于2005年1月5日将该债券 以1150元的市价出售，计算该债券的投资收益率。,自 测 题,50,自测题答案,答案1 ：,故应选择N股票,51,自测题答案,答案2 ：,（1）P= 1000（1+10%3）（PVIF 8% 3) =1300 0.794=1032.2（元） 因为按照市场利率8% 来计算该债券的内在价值为1032.2元，而发行价格为1050元，故不应购买。 （2）投资收益率= （100+ 1150-1000）/1000 =25%,52,习 题,1.MC公司债券 将于7年后到期，面值1000美元，票面利率为8% ，每半年付息一次。若投资者要求10%的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？,2.某债券8年后到期，面值1000美元票面利率为9%，每半年付息一次，若该债券当前的市场价格为950美元，到期收益率为多少？,53,3.NCP公司的普通股去年支付的红利为每股1.32美 元，红利预计将以8%的增长率持续增长。 a.如果NCP公司股票目前的市场价格为每股23.50美 元，那么该公司股票的预期收益率为多少？ b.如果你要求的收益率为10.5%，那 么对你而言，该股票的价值是多少？ c.你会投资NCP公司的股票吗？,54,习 题,4.H汽车公司的普通股去年每股红利为3.5美元，预计将以5% 的增长率持续增长。在投资者要求20%的收益率的条件下， 该公司普通股的价格应为多少？,55,案 例 分 析,资料：在美国的Mr.John 于1994年 2月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为50万美元。1994年5月的一天，Yong 收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令Yong震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。 背景：在这3个月内，10年期公司债券的利率从5.75% 提高到了7.95% 。 考虑分析：Mr.John的债券的市值会下降，什么原因？,56,现代财务理论前沿专题 周首华