恒信移动 伪创新的真面目.doc

恒信移动 伪创新的真面目地面加空中这一独特模式，让恒信移动(28.920,-0.38,-1.30%)得以顺利登陆创业板。然而，模式背后却是其零售业务的不断萎缩及创新业务的空中楼阁跃进路是石家庄著名的手机一条街，两三百米的街道，街头是国讯通讯的一家店，偏街尾的地方有一家迪信通店、一家恒信移动店，而中间有另外3家国讯手机店以及各种指定店、外包店及不知名的卖场。这样的场景正是河北手机零售市场格局的真实写照。不过恒信移动(sz.300081)却因依附河北移动获得定制手机业务并因此号称当地老大，进而成为创业板第80家上市公司。一家在全国并无太大知名度的手机零售商，是如何成为一家创业板公司的?恒信移动董事长孟宪民做了一件聪明的事，将其在北京总量不大的增值业务整合进入河北的手机销售公司。尽管在销售额中只占较少份额，但却让恒信从传统卖场摇身成为科技型公司，并以地面+空中的独特模式亮相创业板。这种模式的实质是地面业务提供基本财务数据，但实际处于下坡路中，并无太多前途；而空中业务基本属于拼凑，可以用来讲故事，但能否独立存活都是问题。完全就是做概念，一家投行的董事总经理直言。几块小舢板搭在一起，就能成为超级航母吗?面对市场的质疑，创业家杂志也试图联系孟宪民，希望能就恒信这一模式创新及其技术的核心竞争力作深入采访，但迟迟没有得到回复。于是，创业家记者走进河北，从这里开始了解真实的恒信移动。零售市场3年下降4成石家庄人买手机都到跃进路，开了10多年出租车的林师傅说。在这个石家庄人最喜欢的手机一条街，恒信移动有一家店，而他的竞争对手国讯通讯的规模有四家店。在河北，恒信移动现有26家连锁直营门店及109家与移动合作的营业厅。2009年恒信销售手机115万台，销售额7.5亿，号称当地老大。但是这个老大当得并不容易，因为这115万台的销售中超过一半来自河北移动的手机定制业务。单论零售市场，恒信并无太大竞争力。国讯通讯的一位人士告诉创业家：我们才是老大。这位人士介绍说，2007年时两家公司在石家庄的门店数量比较接近，但现在国讯增长到了38家，销售额也在稳步增长。而3年间恒信在河北零售市场销售额下降4成，从2007年6亿元下降到2009年3.6亿元。成立于1995年的国讯通讯2009年零售额金额达5亿元。而在恒信7.5亿元的销售额中，零售金额不足4亿元。二者的发展质量也不可同日而语。恒信50多万台手机销售额比国讯40万台还要少1个多亿。折算成单价，国讯手机销售均价约为1200元，恒信仅700元。为什么恒信移动的手机单价这么低?曾就职于恒信的河北手机市场资深人士王培(化名)为创业家揭开了这个谜团，恒信移动致力于联合移动发展营业厅，合作厅就是外包厅，地处偏远，没有多少价值。不过恒信移动似乎不这么认为。这家公司的招股说明书透露，不积极发展连锁直营，是因为营业厅终端未来更具价值。这样的解释显然不能让人信服。移动或将收回手机定制业务3年内在河北零售市场的销售额下降4成，竟还能通过发审委审核，功劳都在定制手机。所谓定制手机，指运营商为自己的客户量身定做的手机。由于中移动各分公司拥有手机定制和集采的权限，这使得多家社会渠道与各地区移动公司保持着紧密关系。2009年，恒信代理运营商销售金额3.8亿元，占比从2007年的29.72%增加到2009年的51.32%。恒信移动董秘陈伟告诉创业家，目前河北移动只通过5家具备定制手机资质供应商的公司采购定制手机。恒信已占到50%以上份额，超过另外4家总和。定制手机主要取决于和移动的关系，王培说，这种关系很容易被打破，恒信对单一运营商的依赖太强了。在他看来，这不是公司发展的核心竞争力。依托地方移动公司的合作关系，也使得定制手机高增长故事很难复制到外省去。更重要的是，现有的手机定制业务正危机四伏。身为恒信上游供货商的天音控股、爱施德同时也是恒信潜在的对手，他们也是移动多个省份的定制手机合作商。最糟糕的问题在于，中移动曾与多家社会资本共同出资成立的销售公司-中移鼎讯，也是河北定制手机供应商之一。今年年初，中移动成立终端部，将原本分离的终端营销中心和终端管理处职能统一。创业家采访的河北手机市场人士称，坊间传言，采购这块肥肉很可能被收回。如果这一传言最终被证实，恒信移动将面临重创。创新业务始现真面目一家既无太大前途也无多大市场影响力的手机零售公司，为什么能通过发审委的审核?另一个秘密在于创新业务。在2009年的收入构成中，创新业务约占2成，其中半成来自个人信息业务(语音杂志平台及音乐搜索)，一成来自行业移动产品销售(主要指移动代理服务器、烟信通等相关产品的代理)，半成来自行业信息业务(主要指移动总机等业务)。当初上市之时，恒信移动一直强调手机销售业务在公司营业额中占比呈下降趋势，创新业务将得到发展。遗憾的是，上半年年报显示，手机销售上升到86%，创新业务从约20%下降到14%，尤其是语音杂志平台及音乐搜索业务下滑明显，而这两块业务正是恒信移动标榜的。语音杂志平台及音乐搜索业务集中于恒信仪和公司，去年利润接近1200万，今年上半年仅200万元左右。陈伟说，因为研发等相关费用在子公司发生了，但收益却主要体现在河北了，所以数据不是很好看。这样的解释让人无法适从，因为这几家公司都是公司要重点突出的创新概念公司，为什么反而需要将利润释放给手机专卖业务呢?真相是什么，我们无法得知。实际上，语音杂志和音乐搜索这两块业务在资本市场上并不新鲜，早有新太科技及科大讯飞(43.80,-1.60,-3.52%)等公司的存在。2006年时，我们就与26个省开展了合作。新太科技负责语音杂志平台业务的人士说。现在仪和副总经理陈源凯正是新太科技前副总工程师。值得注意的是，新太科技的经营状况至今仍非常糟糕。音乐搜索方面，则有科大讯飞这样的强敌。科大讯飞几乎占有中国联通(5.47,-0.06,-1.08%)全部音乐搜索市场份额，与中国电信也已形成全面合作关系，确定了10多个省的业务。公司已与中移动9个省份确定了业务合作关系。科大讯飞技术部江先生说。据他介绍，在语音技术方面，除了科大讯飞，国内还有几家比较不错的公司，他猜测恒信应该是和其中哪家合作的吧，显然恒信自身的技术能力尚未得到同行认可。陈伟的介绍也暗合了江先生的猜测。很重要的因素是和中科院合作的专利技术，之前项目增长很快，但今年表现平稳。后期运营还是没有科大讯飞做得好。在她看来，通过语音识别下载歌曲在移动用户里并不主流。一个背景是，科大讯飞半年报显示，主要来自音乐搜索的增值业务销售总额只有3000多万。陈伟承认，恒信的优势不明显。而同属创新业务的恒信彩虹科技有限公司，去年全年1500多万元净利润，今年上半年仅实现不到300万元利润。另一家北京恒信掌中游科技上半年亏损接近200万元，而去年全年仅亏不到10万元。整体来看，今年上半年恒信移动的6家创新子公司赢利不到300万元，而去年上市前接近3000万元！恒信移动的创新业务就是概念。一家投行的董事总经理接受采访时说。严重下滑的半年报开始让创新业务显露原形。而从公司的研发也看不出公司创新业务会有何突破。恒信2009年研发投入约1800万，其中1600多万是名目不清的其他业务(老项目升级及其他预研)，列