论长城汽车的财务风险识别与防范

题 目： 论长城汽车的财务风险识别与防范 学 院： 商学院 专 业： 会计学(注册会计师专门化) 姓 名： 李秀颖 指导教师： 于健 完成日期： 2014年4月30 日 毕业论文任务书毕业论文题目：论长城汽车的财务风险识别与防范 选题意义、创新性、科学性和可行性论证：随着我国市场经济的不断发展，汽车行业在国民经济中的地位越来越重要，同时其财务状况也越来越备受来自社会上不同领域的关注。因此对我国汽车行业财务风险的分析十分必要。同时，在四年的专业知识学习中，我对财务分析方面具有浓厚的兴趣，希望可以通过本篇论文对四年的学习进行一次检验。主要内容： 本文主要针对长城汽车财务现状，综合运用基于资产负债表、利润表、现金流量表的财务指标，选取长城汽车、东风汽车、上汽集团作为样本，进行对比分析。希望本文能够更好的为汽车行业的财务风险预警提供实际的应用服务。目的要求： 希望通过长城汽车财务风险的识别与评价，深入其财务分析，最后能够为汽车行业提供实用的财务风险识别方法体系及防范措施。计 划 进 度 ：2013年11月28日12月30日，确定研究方向，选题。2014年1月1日1月30日，查阅资料，定提纲。2013年2月1日3月20日，撰写论文。2013年4月1日至答辩前，修改论文，定稿 指 导 教 师 签 字： 主管院长（系主任）签字： 年 月 日辽 宁 大 学本科毕业论文（设计）指导记录表论文题目论长城汽车的财务风险识别与防范学生姓名李秀颖学 号100608339年级、专业10级注会指导教师姓名于健指导教师职称讲师所在院系商学院第一次指导（对确定题目、毕业论文（设计）任务书的指导意见）：在选题上要注意不要太过泛泛，要针对某个具体问题进行深入探讨，要细化，可以到知网上多看看论文，选择硕士论文或顶尖期刊，多看几篇论文就有写作思路了。可基于案例或某一类问题展开分析。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第二次指导（对论文提纲的指导意见）：1. 有关会计师事务所的发展战略问题，这个问题不好，好像是企业管理学专业学生的题目。2. 论点不明确，究竟想论什么没有搞清楚，融资模式探析根本不能构成论文的主体。3. 结构上应该以财务风险的识别和防范为主要逻辑顺序，然后再以长城汽车为案例进行实际分析。所以，结构上应该是首先论证如何建立财务风险识别的模型或者方法，然后再分析长城汽车，最后得出一般性的结论。主要还是论风险识别的主要方法，哪些方法，优缺点，如果再此基础上进行一些改进就更好了，那就是本文创新了。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第三次指导（对初稿的指导意见）：1.文中写长城，题目叫做汽车业，显然问题不符。2.财务风险识别如果仅仅是财务指标直接对比的话，那就是不论文了3.建议，在论文中一定要构建财务风险识别模型，比如已有的Z-score模型等，建议采用现有的比较成熟的几个模型对三家汽车公司（或者全部的汽车类上市公司）的财务风险进行评价。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第四次指导（对修改稿的指导意见）：1.建议将题目改为：论长城汽车的财务风险识别与防范2.建议不要写汽车行业的问题了，如果写，那就把所有汽车的上市公司都进行分析，工作量太大了，时间也来不及，所以建议：第三章最好还是写：长城汽车的财务风险识别。3.第四章修改为长城汽车防范财务风险的政策建议，主要针对长城汽车写指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第五次指导（对是否定稿、进入答辩及其它指导意见）： 严格按照辽宁大学本科毕业论文格式要求修改，如：论文中的图表命名方式、目录序号、行间距等格式问题。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日主管院长（主任）签名 院系盖章 年 月 日指导教师评语学 生：李秀颖 专 业：会计学（注册会计师专门化） 论文题目：论长城汽车的财务风险识别与防范 论文共 页，设计图纸 张。 指导教师评语：汽车产业是我国产业结构调整升级过程中的重要产业，过去的几十年是我国汽车业的快速发展期，然而，在汽车行业迅速发展的同时，企业也面临着越来越激烈的竞争，汽车制造企业所财务风险不容小视，因此，如何有效地识别并防范财务风险，加强风险管理，使汽车行业上市公司更好地发展，是财务信息使用者需要关注的重要问题。本文以汽车行业上市公司中的长城汽车为样本，综合运用基于财务报表层面的财务指标单变量分析和基于Z-score模型的多变量分析方法，构建了长城汽车的财务风险的识别模型。最后，针对长城汽车所处的行业特征及财务风险状况提出了一些建议。该论文选题较为合理，论点清晰，思路明确，结论比较科学，具有一定的应用价值和实践意义，体现了该生较强的专业能力。指导教师评分： 指导教师签字： 年 月 日辽宁大学毕业论文（设计）成绩评定单评阅人评语：评阅人评分：评阅人签字： 年 月 日答辩委员会评语：院（系）毕业论文答辩委员会（小组）于 年 月 日审查了 届 专业学生 的毕业论文。答辩委员会评语：答辩成绩：答辩委员会成员：答辩委员会（小组）组长签字： 年 月 日 毕业论文（设计）成绩：评阅人评分：指导教师评分 ：答辩成绩：总成绩：院长（系主任）签字： 年 月 日注：评阅人评分满分为100分，指导教师评分满分为100分，答辩成绩满分为100分；总成绩为三者的算术平均值（四舍五入）。摘 要随着我国经济的不断发展及科技的进步，汽车行业正在逐渐发展壮大。然而，在汽车行业迅速发展的同时，企业也面临着越来越激烈的竞争，因此可能由于各种无法预料或控制的因素，而产生财务风险,使企业蒙受损失。由于汽车行业的财务风险不仅关系到整个行业的经济利益，而且也与股东利益、证券市场及国民经济等密切相关。因此，如何有效地识别并防范财务风险，加强风险管理，使汽车行业上市公司更好地发展，是财务信息使用者需要关注的重要问题。本文以汽车行业上市公司中的长城汽车为样本，综合运用基于财务报表层面的财务指标单变量分析和基于Z-score模型的多变量分析方法，构建了长城汽车的财务风险的识别模型。本文主要从以下几个方面展开研究：首先，对国内外财务风险相关理论进行了回顾；其次，主要围绕所选取的样本，运用单变量及多变量模型进行分析，总结出长城汽车目前的财务状况及可能面临的财务风险。最后，针对长城汽车所处的行业特征及财务风险状况提出了一些建议，企业应不断提高财务风险意识，建立财务风险预警体系，以使自身在同行业中保持领先地位。关键词：财务风险；财务指标；长城汽车AbstractWith the rapid economic development and technological advances in our country, the auto industry isgrowing and developing. Meanwhile the development of auto industry, enterprise is also facing with increasing competition. Therefore, the possibility to make the enterprise not achieve the expected financial returns and result in losses caused by various unpredictable factors beyond the control. Because of the financial risk is not only related to the economic benefits of the auto industry, but also concerns the interests of shareholders, stock market and national economy. Thus, users of financial information regards it an important issue, which is that how to effectively recognize and prevent financial risks, enhance risk management, make the auto industry enterprise to be better.This paper select Great Wall Motors from public company as a sample, using the univariate discriminated method that is based on financial statement and the multiple discriminated analysis which is based on Z-score model, building the model of Great Wall Motors Financial risk identification. The paper study from the following aspects: Firstly, reviewing the financial risks theory both in abroad and in home. Secondly, According to the selected samples, summarizing the current financial situation of Great Wall Motors and financial risks may face by the univariate discriminated method and multiple discriminated analysis. Finally, According to which the auto industry characteristics and financial risk profile of the Great Wall Motors, the paper make some suggestions, enterprises should continue to raise awareness of financial risks and make themselves to maintain a leading position in the industry.Key words: financial risk; financial indicators; Great Wall MotorsII目 录序 言 1 一、财务风险的理论概述 21.财务风险的内涵 22.财务风险的特征 33.财务风险的类别3 二、财务风险识别模型的构建 41.单变量模型分析法42.多变量模型分析法5三、长城汽车的财务风险识别 71.长城汽车发展现状72.长城汽车的财务风险识别 8 四、长城汽车防范财务风险的政策建议161.加强对应收账款、应收票据的管理162.合理安排资本结构 163.充分利用国家新能源汽车政策，合理控制管理费用174.提高财务风险防范意识 17 参考文献 18致 谢 19序 言迈入新世纪以来，中国的汽车业逐渐步入了一个高速增长期，随着市场经济的不断发展，汽车行业作为国民经济支柱产业的地位越来越重要，在促进就业、拉动内需等方面发挥越来越大的作用。同时，汽车作为一种国际性的贸易产品，也是我国重要的外汇来源。然而，对于行业规模和产量都开始近乎翻番的增长情况下，所面临的风险和成长速度通常都是呈正相关的，成长速度越快，其面临的风险也就越大。因此，对汽车上市公司的财务状况进行分析与评价，识别其潜在的财务风险，已经越来越备受关注。对于投资者来说,及时有效地掌握上市汽车公司的相关信息将会大大降低其投资风险;对于公司经营者来说,财务风险的高低将会直接影响到公司管理层对公司绩效的评价和对公司经营战略的调整。因此,在汽车行业稳步快速发展的过程中,为了促进其可持续发展,不论是对政府部门、投资者还是对公司管理者来说,即时了解汽车行业的财务状况，识别其中的财务风险都是十分必要的。财务风险是一种微观经济风险，它广泛存在与企业的投资、融资等各种财务活动中，本文吸收国内优秀的研究成果，将财务风险识别方法与实践结合，根据汽车行业上市公司的实际财务状况，建立财务风险识别方法体系，对防范和处理我国汽车上市公司的财务风险具有一定的指导意义和实用价值。长城汽车财务风险识别与防范一、财务风险的理论概述1.财务风险的内涵风险管理是企业管理的重要组成部分，风险管理的好坏直接关系到企业的生存和发展。财务风险管理在企业风险管理中具有重要地位，财务风险预警是企业财务风险管理的核心和重点。财务风险(Financial Risk)的概念最先出现在财务管理领域,其出发是基于企业财务管理决策活动过程中的不确定性企业财务风险是风险中最为常见的一种,其强调的风险主体是市场经济的参与者和竞争者,对企业财务风险的管理和研究一直被西方国家所重视财务风险按其在经营过程中的表现不同,可以分为狭义的和广义的财务风险。狭义财务风险。狭义财务风险也称筹资或融资风险,首先是由企业负债引起的,具体来说是指企业因借入资金而引起的用货币资金偿还到期债务的不确定性,没有债务就不存在财务风险。广义财务风险。这种观点认为企业财务风险是一种微观经济风险,是企业所面临的全部风险的货币化的表现形态,是企业经营风险的集中体现所以广义的财务风险就是指在企业的经营活动中,由于各种难以或无法预料和控制的因素的影响,使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离,因而有蒙受损失的机会和可能企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面或环节的问题,都有可能使得风险转化为损失这种对企业财务风险的界定方式,有利于企业经营者从市场经济的高度,以企业的价值或资金运动为主线,来辨识、衡量、评价和处置所面临的全部风险，从财务风险预警的角度看,对企业财务风险的不仅限于筹资活动产生的风险,不当的投资活动、营运活动、分配活动同样可能导致企业面临风险。本文阐述的财务风险是指广义的财务风险，本文认为财务风险是在企业各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素而导致的在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差而使企业蒙受经济损失的可能性。影响企业财务风险的因素很多，这些因素最终都会在企业的财务指标上体现出来。因此，寻找财务风险与财务指标之间的关系，建立风险预警模型，可以帮助企业高层管理者及时判断、预防及控制财务风险。2.财务风险的特征在市场经济条件下财务风险是客观存在的，完全消除风险及其影响是不现实的。归纳起来，企业财务风险主要具有以下特征。（1）客观性。财务风险具有客观性，风险的存在与否以及风险程度的大小是不以人们的好恶而改变的。财务风险的客观存在性对于财务风险防范的意义有两方面。一方面，财务风险导致财务机制不稳定并可能带来财务损失，因此必须对财务风险加以控制。另一方面，完全消除财务风险是不现实的。因此，在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。（2）不确定性。财务风险在一定条件下、一定时期内有可能发生，也可能不发生，而具体到某一事件风险是否发生以及程度强弱又是不确定的。而对具体风险的相关因素充分了解，可以有效控制风险的发生和程度。虽然外部因素难以控制，但内部因素对于企业来说是可以控制的。影响企业内部财务风险的因素多数与企业内部管理相关，因此控制企业内部财务风险的可能性更大。（3）全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程，并体现在多种财务关系上，如资金筹集、资金运用、资金积累、分配等财务活动，均会产生财务风险。（4）收益性或损失性。企业的风险与收益成正比，风险越大收益越大，风险小收益自然就低，所以企业为获得利润就需要承担一定风险，风险的大小要看企业的承受能力和抵御能力。因此，财务风险的存在促使企业采取措施防范财务风险，加强财务管理，提高经济效益。这也从另一个角度体现了财务风险的激励性。3.财务风险的类别在当前经济危机和金融危机下，企业财务风险贯穿于企业资金运动的全过程。 因此，企业财务风险也随企业资金运动的过程发生变化，表现为以下四种：（1）筹资风险。筹资风险是指由于不同来源渠道的资金配置不合理而导致效率低下，使企业不能偿还本金和偿付资本成本的可能性。 主要表现在债务规模不合理而导致过度负债。 这种现象既造成了企业资金浪费，又增加了企业财务费用。 如债务规模过大，利率过高导致的筹资成本费用过高；债务期限结构不合理，造成债务到期过分集中而导致企业财务危机。（2）投资风险。投资风险是指在投资过程中或投资完成后，投资者发生经济损失和不能收回投资，无法实现预期收益的可能性，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。 主要表现为投资项目在工艺技术上不可行,还没有成熟。 市场调研有误，产品上市后滞销、落后；投资项目规划过大，行业过度扩张或无力控制管理；负债经营但负债率又过高而造成债务负担沉重；技术、市场等情况发生变化导致企业投资项目的实际收益与预期受益相差过大等。（3）资金回收风险。资金回收风险是指由于企业在产品销售、货款回收、存货数量、信用政策等方面管理不善，造成财务损失的可能性。 主要表现在到期不能收回货款以及因此增加的利息费用等。（4）收益分配风险。收益分配风险是指由于收入分配不合理，使财务状况出现困境的可能性，不合理的收益分配政策会降低企业的偿债能力，挫伤员工及投资者的积极性，增加企业的经营风险，进而导致财务风险。 主要表现股利发放与积累之间的矛盾。二、财务风险识别模型的构建1.单变量模型分析法单变量模型分析法是指用单一变量、用单一的财务比率来预测或者判定企业发生财务风险的可能性的方法。这种方法下，要通过对样本企业进行统计分析得出能预测财务风险的几个财务比率，当企业的这些财务比率趋于恶化时，说明企业正面临财务风险。比弗(Berver，1966)首先运用单变量模型分析法来识别企业的财务风险，他首先抽取了1954年至1964年之间的79家破产公司为样板，并逐一选择了产品相同、资产规模相近的对比分析样本公司，将这些样本公司在财务失败前1一5年的财务比率作为判别指标，他认为能识别财务风险的指标有:（1）债务保障率=现金流量/债务总额（2）资产收益=净收益/资产总额（3）资产负债率=负债总额/资产总额（4）资产安全率=资产变现率-资产负债率并研究发现，使用债务保障率这一财务比率来预测企业破产的效果最好，在企业破产前一年可判别90%的破产企业。使用资产收益率这一比率的判别效果，在企业破产前一年内成功率为88%，并且发现离经营失败日越近，误判率越低，预测能力越强。本文以企业的资产负债表和利润表为主要依据，计算各项财务指标从而考评企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力等，同时基于现金流量表的财务指标与之互相补充，从而评价企业的财务风险状况。运用单变量模型分析法对财务风险进行识别，操作简单，易于理解，容易被人们掌握，但其作用有限，局限性主要表现在以下几方面：(1) 在财务风险复杂多变的情况下，单个比率不能准确反映企业的真实情况，很难依靠一个比率确定企业财务风险发生的可能性。(2)当企业面临困境时，管理者往往会通过编制虚假财务报表来掩饰企业的真实财务状况，特别是上市公司更容易出现这种情况，这就使财务比率分析失去其原有的意义。(3)不同的财务比率的预测内容和预测能力是不同的，有时会出现用不同的财务比率对企业的经营状况预测出不同的结果，这就可能导致预测结果的失真，很可能诱使企业管理者做出错误的决策。2.多变量模型分析法（1）Z-score模型Z-Score模型最早是由美国纽约大学奥尔曼(Altman)教授在1968年开始研究的。他从流动性、获利能力、财务杠杆、偿债能力和活动性五个方面选用了 22 个变量作为预测备选变量，通过对 19461965 年间 33 家破产制造企业和 33 家非破产配对企业的研究分析，根据误判率最小的原则，选取营运资产/资产总额、留存收益/资产总额、息税前利润/资产总额、股东权益市场价值/总负债账面价值，主营业务收入/资产总额这5个财务比率，通过加权汇总后得出Z值，来预测财务风险，Z值越大，企业财务风险越小。Z-Score模型在分析上市公司财务风险识别中得到了广泛的应用。Z值的计算公式为:Z=l.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5其中Z为总得分，X1=营运资产/资产总额，营运资产是公司流动资产与流动负债之差，该指标说明了在企业总资产中，可以随时变现的营运资产的比率，一般来说，经营不好的企业，其营运资产相对于资产总额都会有所缩减，该指标指示了企业是否资金周转不灵或出现短期偿债危机。 X2=留存收益/资产总额，该指标反映企业累计获利能力，留存收益是由企业累计税后净利润减去全部股利的余额，一般来说，新成立的公司因为累计利润少，所以该比率比老企业低。X3=息税前利润/资产总额，该指标反映去除税收或其他杠杆因素外，企业资产的获利能力，主要是从企业各种资金来源的角度对企业资产的使用效率进行评价，通常是反映企业财务风险最有力的依据之一。X4=股东权益市场价值/总负债，对上市公司来说，股东权益市场价值=期末非流通的股票账面价值+流动股票期末市价x股份数，用股东权益的市场价值，取代了账面价值，对影响企业财务状况的产权比率进行了修正，使比率更能真实反映公司价值的大小。X5=主营业务收入/资产总额。主营业务收入是销售收入净额，应是销售收入扣除销售折扣、折让和退回等后的余额。该指标为总资产周转率，用来分析企业全部资产的使用效率，如果企业总资产周转率高，说明企业利用资产进行生产的效率高，反之，如果企业总资产周转率低，则说明企业利用全部资产进行经营活动的效率低，企业就需要采取适当的措施来加速资产周转速度。研究表明，Z值与企业发生财务风险的可能性成反比，Z值越小，公司发生财务风险的可能性就越大，Z值越大，企业发生财务风险的可能性越小。Z2.99时，表明企业财务状况良好，Z1.81时，表明企业存在较大的财务风险，当Z处于1.812.99之间时，企业属于“灰色地带”，在这个区间的企业财务状况不明确，可能存在某些财务风险，需要管理者具体分析。Z-Score模型的识别能力跟时间也有关，识别的期限越短，准确率越高，如在破产前1年，准确率能达到95%，而在破产前2年，准确率达到72%，而破产前3年，准确率仅为48%，几乎没有识别能力了，所以Z-Score模型仅适用于短期。Z-Score模型还有另一局限性，就是没有充分考虑现金流量的变动等因素对企业财务状况的影响。（2）Logit（多元逻辑）回归模型多元逻辑模型是欧尔森(ohlson)等学者先后把Logit模型运用到财务风险的预测中，Logit模型的最大优点是，不需要严格的假设条件，克服了Z值模型假设约束的局限性，在现实经济中具有了更广泛的适用范围欧尔森以1970年至1976年间105家失败公司为样本，运用了Logit模型建立了财务风险模型，其研究表明，企业规模的大小、财务结构(负债比率)、经营绩(资产收益率或营运资金比率)以尽流动性(流动比率或速动比率)4个因素与企业发生财务风险的概率具有高度的相关性。这种模型计算过程比较复杂，而且计算过程中有很多近似处理，这不可避免会影响到预测的准确度。多元逻辑模型分析法通过同时将多个财务变量汇集到一个模型中进行综合分析，从整体对企业的财务风险进行预测，比单变量模型预测的更全面，准确度更高，但也存在一定缺陷:（1）由于模型构建运用了数学和统计方法，所以计算量比较大，研究者需要做大量的数据收集和分析工作。（2）多变量模型都有一定的假设限制，而在现实企业中，这些假设往往不能满足这一要求，这就使得模型预测出的结果不一定准确(3)在破产前1年使用多变量模型预测的准确率比较高，但到前2、3年准确率就大幅下降，其原因是，很多财务变量只是企业发生财务风险的征兆，而不是企业发生财务风险的原因和本质，如此多的财务指标，反而增加了模型的判别难度。三、长城汽车的财务风险识别1长城汽车发展现状（1）汽车行业背景随着我国经济水平的不断提高，汽车工业进入了快速发展时期，资本重组力度不断加大，生产集中度逐年提高，新技术新车型不断推出。市场消费环境正在改善，私人购车异常活跃。汽车产业已经逐渐成为国家的支柱产业，成为我国国民经济引擎。国家统计总局发布的2013年16月规模以上工业企业主要财务指标结果证明：汽车业在国内的利润率水平高于其它行业的利润率。在统计的41个行业的主营业务收入、利润总额指标中，汽车制造业上半年实现了28522.8亿元的主营业务收入，同比增长16.1%，在41个行业中排名第4位；同期汽车制造业的利润总额为2327.1亿元，同比增长20.2%，占同期中国所有规模以上工业企业利润总和的9%左右，排名第1。主营收入第4、总利润额第1，不用懂得复杂的数学就一目了然：汽车业平均利润率水平高于其它行业。在综合行业主要企业的预测意见，结合宏观经济发展趋势的基础上，中国汽车工业协会预测2014年全年需求量约为2385万辆至2429万辆左右(全年汽车市场需求量=总销量-出口量+进口量)，中国汽车全年销量为2374万辆至2418万辆，增长率为8%-10%。由此可见，我国汽车行业正在迈入一个飞速发展的黄金时段。（2）长城汽车发展现状长城汽车股份有限公司（以下简称长城汽车）于1984年成立于河北省保定市。主要经营范围为汽车整车及汽车零部件、配件的生产制造、开发、设计、委托加工、销售及相关的售后服务、咨询服务；电子设备及机械设备的制造；模具加工制造；汽车修理等。已于2003年、2011年分别在香港H股和国内A股上市。多年来，长城汽车一直在细分市场深耕细作，发展稳健。在2012年经济环境不佳、车市低迷的情况下，1月11月，长城汽车共实现销售55.70万辆，同比增长28.2 %。在竞争激烈的车市，长城汽车作为民族汽车品牌却能够取得这样的销售业绩。新浪财经2013年第四季度的数据显示，长城汽车的各项财务指标（如：净资产收益率、主营业务利润率、每股收益、现金流量比率等）均远远高于汽车制造业行业均值，其中净资产收益率在同行业中排名第二。作为一家民族汽车品牌，在不断受各种世界范围内汽车品牌的冲击下，到底是什么力量使其仍能保持其独有的竞争优势呢？而其目前的发展状况是否存在财务风险预警？ 2.长城汽车的财务风险识别以下分别以资产负债表、利润表为基础的财务指标和基于现金流量表的财务指标两大方向对长城汽车的财务状况进行分析。（1）比较对象的确定与同行业平均水平对比。目前，许多教材中都提出这种比较方式。但是仔细思考一下，同行业平均水平的相关财务比率计算很难，一般很少有人按照平均水平去开展自己的工作，因此本文认为与所谓的同行业平均水平比通常没有意义。 与特定对象比较。与特定对象比较，会有很大的意义，通过比较不同企业之间的财务比率差异，至少可以看出企业之间的彼此相关方面的差异。本文选择长城汽车的比较对象为上汽集团、东风汽车。原因在于，上汽集团、东风汽车的业绩一直处于国内汽车同行业中前列，可比性较强。 与自己不同会计期间比较。相对来说，与自己比较更具有意义，本文通过比较长城汽车自身近三年的情况，来分析企业的大致财务状况及财务风险水平，从而总结出适合长城汽车发展的财务战略。（2）综合运用传统的财务指标及基于现金流量表的财务指标分析偿债能力分析现金流动负债比率与速动比率。现金流动负债比率=经营活动现金净流量/流动负债。图2.1 三家汽车上市公司现金流动负债比率 图2.2 三家汽车上市公司的速动比率从图2.1和图2.2中我们可以看到长城汽车、上汽集团的现金流动负债比率明显小于1，而东风汽车的数值更是负数。从此可以得出结论，经营活动所产生的净现金流量不足以偿还流动负债，但综合来看，长城汽车的该指标趋于上升。同样，再看速动比率,近三年来，长城汽车的速动比率虽然大于1，而且略高于东风汽车、上汽集团，按照传统的财务指标理论分析可以得出长城汽车的短期偿债能力良好。同时长城汽车速动资产中的应收票据所占比例为59.13%，预付账款、其他应收款等不能马上变现所占比例较小，应收账款近三年来账龄在1年以内的所占比例均在99%以上，这说明应收账款的回款率较高。综上所述，说明企业的短期偿付能力较强。现金负债总额比率与资产负债率。现金负债总额比率=经营活动现金净流量总额/债务总额。图2.3 三家汽车上市公司的现金负债总额比率 图2.4 三家汽车上市公司的资产负债率（%） 从图2.3和图2.4中可以初步看出，对于资产负债率这个指标长城汽车略低于东风汽车和上汽集团，说明长城汽车以负债取得的资产相对较少，所面临的长期偿债压力较小。综合整个汽车行业来看，均在正常偿债风险水平控制范围内，但是从现金负债总额来看，近三年来长城汽车均远高于东风汽车、上汽集团。说明用经营活动产生的净现金流偿还全部负债（包括长期负债）的能力相对较强。盈利能力销售获现比率与销售利润率。销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金/销售收入。（销售利润率=净利润/销售收入）图2.5 三家汽车上市公司的销售获现比率 图2.6 三家汽车上市公司的销售利润率与东风汽车、上汽集团相比，长城汽车近三年来的销售利润率远高于东风和上汽，但是销售获现比率却没有远高于二者。从长城汽车自身来看，销售净利率的增长与销售获现比率匹配较差。东风汽车虽然销售利润率远低于长城汽车，但是其销售获现比率仅是略低于长城汽车，而且在2012年高于长城。同样，上汽集团的销售利润率虽然呈下降趋势，但是其销售获现比率在2011、2012两年大于1，并高于长城汽车，即使是在2013年，长城的销售利润率远高于上汽集团，而其销售获现比率仅高出上汽0.05.由此可以分析得出，长城汽车销售中获得现金的能力状况相对较差,应进一步加强收回货款的能力，提高收益质量。而销售获现能力较差的原因和应收账款、应收票据所占收入的比例有关，正如图2.7所示。图2.7 三家汽车上市公司应收账款与应收票据之和占主营业务收入的比例现金净利润率，即经营活动现金净流量与净利润的比率。该指标说明企业在实现净利润的基础上获得经营活动现金净流量的能力。为了计算口径一致，此处的现金净利率=经营活动现金净流量/（净利润-投资收益+筹资费用）。 图2.8 经营活动净现金流量/（净利润-投资收益） 图2.9 经营活动净现金流量/净利润在该指标计算过程中发现，东风和上汽集团的净利润有很大一部分来源于投资收益，尤其是东风汽车，其净利润扣除投资收益后为负值，而其经营活动的净现金流量也为负值，说明东风汽车通过自身经营活动创造的现金流量能力较差。在剔除投资收益之后（图2.9），上汽集团的现金净利润高于长城汽车，说明上汽集团在创造净利润的同时，创造出的现金流量较多，及其经营获现能力要略好于长城汽车。净资产收益率（上市公司年度报告中最重要的指标）。净资产收益率=净利润/平均净资产。一直以来，该指标是上市公司年度报告中最重要的指标，也是评价一个公司财务风险的重要指标，因此对其进行简略分析。图2.10 三家汽车上市公司的净资产收益率从图2.10中可以看出，近三年来东风汽车的净资产报酬率处于较为平稳的状况，而上汽集团处于下降趋势，长城汽车先增后减，但总体来说波动不大，对比来说，长城汽车资本的盈利能力较强，所有者投资带来的收益良好。财务弹性分析现金流量充足率。现金流量充足率用来衡量企业是否能产生足够的现金以偿付债务、进行固定资产再投资和支付股利。其计算公式为：现金流量充足率=经营活动现金净流量/（长期负债偿还额+资本性支出+股利支付）。图2.11 三家汽车上市公司的现金流量充足率从图2.11可以看出，东风汽车的现金流量充足率为负值，说明东风汽车用来满足经营需要的现金流不是来源于经营活动产生的现金流量，此指标已对其失去意义。而长城汽车与上汽集团相比，长城汽车的现金充足率在1上下波动，说明其经营活动现金流量刚好能够满足经营需要（从财务报表中可以看出，长城汽车和东风汽车都无长期借款），对于上汽集团而言，从以上现金流指标分析来看，一直处于现金充足状态，而在此处低于1，究其主要原因，与其他两家企业相比，面临偿还长期借款的压力。分配股利、利润或偿付利息所支付的现金所占现金流出比重较大。导致以上计算结果与各自的筹资方式密切相关。现金流量满足投资比率。其计算公式为：现金流量满足投资比率=经营活动现金净流量/投资活动现金净流量。（对于此指标的计算，针对东风汽车来说，经营活动产生的净现金流量为负值，投资活动产生的现金净流量也为负值，因此，无分析意义）。图2.12 三家汽车上市公司的现金流量满足投资比率 对于长城汽车和上汽集团来说，长城汽车的现金满足投资比率的绝对值一直大于1，同时从现金流量表中可以看出，近三年来，其经营活动产生的现金流量净值一直为正值，投资活动产生的现金流量净值为负值，此计算结果可以说明，长城汽车的经营活动所产生的现金流量可以满足其投资需求；同理，再看上汽集团，2011、2012年经营活动产生的现金流量净值能够满足投资活动所产生的现金流量，而在2013年，投资活动所产生的现金流量净值为正值，说明其投资活动已经能满足其自身投资活动需求，无需用经营活动产生的现金流量来补充。（3）Z值的计算Z=l.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1= 营运资产/资产总额=(流动资产-流动负债)/资产总额X2=留存收益/资产总额=(未分配利润+盈余公积)/资产总额X3=息税前利润/资产总额X4=股东权益市场价值/负债总额=（每股市价流通股数+每股净资产非流通股数）/负债总额X5=主营业务收入/资产总额。计算结果如下：表2.1 长城汽车2011-2013年Z值长城汽车201120122013X10.170.150.16X20.280.330.38X30.120.160.16X41.061.031.17X50.911.010.84Z值2.552.812.78 表2.2 东风汽车2011-2013年Z值东风汽车201120122013X10.070.100.09X20.180.180.16X30.030.010.01X40.630.680.61X51.100.950.72Z值1.911.761.46表2.3 上汽集团2011-2013年Z值上汽集团201120122013X10.090.100.12X20.150.210.23X30.130.130.11X40.720.840.76X51.361.511.51Z值2.552.852.79 表2.4 三家汽车上市公司2011-2013年值的对比Z值201120122013长城汽车2.552.812.78东风汽车1.911.761.46上汽集团2.552.852.79通过计算可以看出近三年来，长城汽车、东风汽车、上汽集团的Z值均处于1.81-2.99之间的“灰色地带”，说明需要引起企业管理者的注意。具体分析Z值：综合三家的X1值来看，长城汽车均大于其他两家，处于同行业的中上等水平，从一定程度上说明长城汽车的营运资金相对于资产总额较好。但是需要注意的是2013年较2012年的其他应收款增幅为161%，其中履约保证金占88.75%，需要企业适当控制其质量。从三家的X2值来看，长城汽车的累计获利能力较强，一定程度上面临的财务风险较小。长城汽车的X3值均大于东风汽车及上汽集团，但是X5值却小于东风汽车及上期集团，从计算公式中可以分析得出，长城汽车的营业成本小于其他两家公司，即收入的增加和削减成本有一定的关系。长城汽车应进一步合理安排收入与成本的配比关系。综合Z值的计算分析来看，长城汽车目前的总体财务风险在同行业中处于中下等水平，但从整个汽车行业与国外汽车上市公司相比，还有很大的提升之处，提高财务风险防范意识对企业的长期发展具有重要意义。四、长城汽车防范财务风险的政策建议1.加强对应收账款、应收票据的管理综合上述对长城汽车的财务状况的分析与评价，长城汽车的综合财务状况在同行业中虽处于良好的状况，但是需要注意的是，相对而言，长城汽车的销售获现能力尚处于一般水平，经营活动产生的净现金流量虽然能够满足企业日常资金周转，但并不能满足其偿还负债的需求。从近三年的报表中可以看出，应收账款和应收票据占主营收入的比达到30%以上，而上汽集团仅占10%左右。从长城汽车的应收账款账龄结构可以分析得出，账龄在1年以内的在97%以上，总体来说应收账款质量良好，但是对于汽车行业而言，控制应收账款的信用期限至关重要。建议长城汽车进一步加强对应收账款的日常管理，加强财务风险的防范意识，制定合理的信用政策，深入信用调查，建立客户资信档案，评估客户资信，确定信用期限和额度，进而提高应收账款变现的能力。在扩大销售的同时，不能盲目赊销，建立健全强有力的收款措施，减少坏账损失。长城汽车近三年来的应收票据平均占流动资产的50%以上，其中用于质押的应收票据均占24%（质押应收票据用于开具应付票据），从应付票据的保证金角度来看，如果假定应收票据能够全部转换为可动用的货币资金，质押的资金偏多，建议长城汽车合理安排应收票据的用途，合理控制应收票据占流动资产的比例。加强应收票据的流动性。为保证现金流的充足，在财务费用的合理控制范围内，适当通过贴现转换为可随时动用的货币资金。2.合理安排资本结构资本结构在此处指的是指企业的负债情况。资本结构合理与否直接影响到企业的财务状况，负债比率是否对企业发展有利。本研究运用到的资本结构指标有资产负债率及速动比率,其中最能体现资本结构的指标是资产负债率,从常规理论看，资产负债率越高,说明企业资本结构配置需要改进的地方越多,因此企业管理者要把资产负债率控制在一定的范围内。综合来看，长城汽车的资产负债率在40%-60%之间，属于正常的水平，但是进一步分析来看，每年由于偿还债务产生的现金流量占经营活动现金流量比重较大，同时，要进一步提高非付现资产的质量，保