国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析

题 目： 国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析 学 院： 商学院 专 业： 工程管理 姓 名： 褚芯阅 指导教师： 陈勇 完成日期： 2014-4-30 III毕业论文任务书毕业论文题目：国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析 选题意义、创新性、科学性和可行性论证： 选题意义：融资风险是参与各方共同关心的核心问题，关系着投资者的收益。 创新性：运用定量分析方法对风险控制进行分析，并对项目进行财务评价，使风险评价的过程更加客观、全面。 科学性：BOT融资方式解决了公路建设资金缺口的问题，提高了项目的运作效率，与传统建设方式相比很有优势。 可行性：通过对具体案例的分析来验证对风险控制的可行性。主要内容：本论文将会介绍国道111线赤峰段公路项目的基本情况，分析该BOT项目可能存在的风险，并通过对该项目可控制性风险和不可控制性风险的分类构成指标进行细化，并且采用定性与定量相结合的评估方法，对该项目主要的风险进行评价，针对项目风险控制中存在的问题和可能会发生的风险，提出了应对风险的具体措施。目的要求： 研究BOT项目融资风险的控制，目的是为我国公路建设项目采用BOT项目融资模式起到借鉴作用，为内蒙古公路建设采用BOT项目融资风险管理提供新的思路，加快公路建设的步伐，以确保项目实现预期目标。计 划 进 度 ：开题时间:2013年11月20日-12月5日； 确定写作提纲：12月中下旬； 论文写作时间：2014年1 -3月上旬； 论文修改时间：3月下旬-4月下旬； 论文定稿时间：5月初。指 导 教 师 签 字：主管院长（系主任）签字： 年 月 日VI辽 宁 大 学本科毕业论文（设计）指导记录表论文题目国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析学生姓名褚芯阅学 号100707104年级、专业2010级工程管理指导教师姓名陈勇指导教师职称讲师所在院系商学院第一次指导（对确定题目、毕业论文（设计）任务书的指导意见）：标题定为：国道111线BOT项目融资风险分析BOT项目最近几年实用性不强，现在很少有项目会选择这种建设方式，案例不好找，要多查阅资料并且大量阅读核心期刊的文章，构划出逻辑清晰、层次分明的框架。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年12 月4 日第二次指导（对论文提纲的指导意见）：标题改为：国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析；论文没有确定立足点，即是站在投资企业还是政府的角度进行分析；第三部分风险评估太过冗长，控制风险的措施不能按阶段划分，应该按照风险类型进行控制。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年 12 月 20 日第三次指导（对初稿的指导意见）：文中的部分数据来源没有表示清楚，要注意数据的有效性；某些段落语言表达不清楚，语序不通顺或重复表达，要注意言简意赅；第一部分适当增加，内容太少，加上公路BOT项目的特点；第三部分应加上数据的计算过程。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014年 3 月 7 日第四次指导（对修改稿的指导意见）：案例找的比较好，但是对该项目分析不够全面，体现不出项目的价值性，最好改成毕业设计，不需要理论部分，仅是对项目的研究分析；可以选择多种方法进行计算并对比，也可以选用某一种分析方法进行风险评估；确保数据的真实性、准确性；注意对论文各部分进行润色。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014年 3 月 18 日第五次指导（对是否定稿、进入答辩及其它指导意见）：按照标准格式进行变化，检查论文的错别字，行文有待加强，要通读几遍。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014 年 4 月 10 日主管院长（主任）签名 院系盖章 年 月 日注：指导意见如不够填写可加附页指导教师评语学 生： 褚芯阅 专 业：工程管理 论文题目：国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析 论文共 22 页，设计图纸 0 张。 指导教师评语： BOT项目与传统项目相比，风险是非常大的，因此如何在高风险下得到较高的投资回报率是一个广受关注的领域。褚芯阅同学的学士学位论文国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析选择BOT项目的融资风险进行研究，选题合理，有一定的现实意义。该论文选择了一个真实的公路建设项目，对其进行风险分析和财务评价，并且很好的运用了层次分析法，使风险评价的过程更客观、全面。全文层次分明，结构合理，逻辑脉络比较清晰，对大量的数据进行分析处理，体现了一定的科研能力和独立能力，事实论证较为充实恰当，文献资料的搜集和引用比较丰富翔实。论文中对一些问题的认知仍存在不足之处，语言的表达不够顺畅，及部分数据的处理还有待完善。该论文的作者在写作过程中基本符合每一阶段的进度、任务等要求，写作态度严谨，多次向指导老师请教、修改论文，认真落实修改意见。综上所述，该论文符合本科毕业论文的各项要求，同意参加答辩。指导教师评分： 指导教师签字： 年 月 日辽宁大学毕业论文（设计）成绩评定单评阅人评语：评阅人评分：评阅人签字： 年 月 日答辩委员会评语：院（系）毕业论文答辩委员会（小组）于 年 月 日审查了 届 专业学生 的毕业论文。答辩委员会评语：答辩成绩：答辩委员会成员：答辩委员会（小组）组长签字： 年 月 日 毕业论文（设计）成绩：评阅人评分：指导教师评分 ：答辩成绩：总成绩：院长（系主任）签字： 年 月 日注：评阅人评分满分为100分，指导教师评分满分为100分，答辩成绩满分为100分；总成绩为三者的算术平均值（四舍五入）摘 要我国公路建设采用BOT融资方式进行建设的项目日益增多，与传统工程项目相比，公路BOT项目实施过程中参与各方共同关心的核心问题是融资风险。因此，研究公路BOT项目风险对项目风险的防范和控制具有重要的理论和实际意义。研究BOT项目融资风险的控制，目的是为我国公路建设项目采用BOT项目融资模式进行分析，起到借鉴作用，也为内蒙古公路建设采用BOT项目融资风险管理提供新的思路，加快公路建设的步伐，以确保项目实现预期目标。文中以投资者的视角，首先介绍了国道111线公路项目的基本情况，分析发现该BOT项目融资风险集中在工程风险、市场风险和投资估算风险。并通过对该项目可控制性风险和不可控制性风险的分类构成指标进行细化，运用层次分析法（AHP），在子准则层面的评价上，采用定性与定量相结合的评估方法，对该项目主要的风险进行评价，针对项目风险控制中存在的问题和可能会发生的风险，提出了应对风险的具体措施。关键词：公路项目；BOT融资风险；风险评价；层次分析法AbstractWith the development of BOT projects in our country, more and more BOT projects have been conducted in the field of highway construction. Compared with the traditional project, BOT projects have different risks, which make it a core issue focused by all participants at the process of BOT project. So studying the risk assesses is to prevent and control in road field turn to be of vital theoretical and realistic significance.The purpose of controlling study in the risks of BOT project is giving a reference for our countrys BOT road construction project and providing a new way in Inner Mongolia about highway construction so that accelerate the pace of its construction and ensure to achieve expected goals.Standing in the prospective of investors, this thesis, firstly, describe the 111 national roads briefly and then divide it into controllable risks and uncontrollable risks .Using the AHP method,and various qualitative or quantitative systems repeatedly in the sub criterion level. Secondly analysis and evaluate its risks, rating its comprehensive risk, providing perceptional measures for the existed and potential existed risks in this process. Key words: highway program; BOT financing risks; risk assessment; AHPII目 录序 言1一国道111线赤峰段BOT项目概况3二国道111线赤峰段BOT项目财务评价31. 资金来源与融资方案32. 养护、大修及管理费用33. 项目盈利能力分析44. 项目清偿能力分析45. 评价结论4三国道111线赤峰段BOT项目融资风险识别41.不可控制风险42.可控制风险53.风险识别6四国道111线赤峰段BOT项目融资风险评价8五国道111线赤峰段BOT项目融资风险应对措施121.工程风险的应对措施122.市场风险的应对措施133.投资估算风险的应对措施134.不可抗力风险的应对措施13六结论14参考文献15附 录16致 谢19序 言公路作为一种重要的交通基础设施，对于提高人民生活质量、促进国家经济增长具有重要作用。发达的公路网不仅是交通现代化的标志，也是国家现代化的标志。建设公路不仅仅是经济发展的需要，也是人类文明和现代生活的重要组成部分。随着我国经济的快速增长，公路建设中的资金需求为BOT融资模式提供了基础。目前在公路建设领域有许多成功的利用BOT方式进行建设的项目。例如2003年3月，河南省焦作至温县高速公路(焦温高速)正式开工建设，全长30.29公里，总投资约8.5亿元，由中植企业集团投资，建设工期27个月，经营期初步定为30年，该项目已于2005年7月正式通车 1。BOT方式不仅解决了公路建设资金缺口的问题，减少了政府的财政负担，提高了项目的运作效率；并且吸收外国投资和私人资本，优化了我国的产业结构，成为一个有吸引力和发展前途的设施建设融资方式的基础。公路BOT项目作为一种工程建设模式，项目投资规模大，周期长，参建单位多，加上“特许、建设、运营、移交”的特殊性，它们所面对的风险及其风险影响程度远远大于其他建设项目承包模式。这些相关的建设和项目运营效益风险，使得BOT项目的成功成为项目投资者最关心的问题，因此我们要对BOT项目进行风险分析和管理。随着BOT项目的广泛实施，国内学者在BOT模式下的风险管理方面作了许多探索和研究。腾一峰（2007）通过分析我国现阶段基础设施项目融资中存在的问题，得出BOT项目融资方式能够扩大基础设施建设资金的来源，其次BOT融资方式能够打破垄断，提高效率和工程质量；另外还能吸引民间资本（或外资）投资我国基础设施建设，风险由投资方、承包商、设计者、供应方与使用方承担风险，大大降低政府承担风险的范围，也有利于工程项目的成功 2。罗丽萍(2011)在深入分析我国公路BOT项目风险评价与管理的特殊性的基础上，构建了公路BOT项目风险分担机制，为政府合理分担项目风险、加强和规范对公路BOT项目的监管提出了具有参考价值的对策，同时也为投资者在项目建设与经营管理过程中如何有效规避和减少风险、以达到理想的经营回报，构建了可借鉴的案例分析 3。李昕(2011)从BOT项目预期利润损失险的风险管理目标导向下，评估工程风险并结合风险动态监控，通过发挥工程保险和再可保险规避和降低项目风险 4。目前的这些研究大部分是对风险问题进行了一般性的分类和分析，主要以定向分析为主，运用定量分析方法的较少，因此通过定性和定量相结合的系统研究方法是以后主要的发展方向。本文采用层次分析法（AHP）进行风险评价，并且运用财务指标进行经济性分析，互相补充，进一步提高了项目融资风险分析的可靠性，确保项目能够达到预期的目标。国道111线赤峰段BOT项目融资风险分析一国道111线赤峰段BOT项目概况国道111线是十二条首都放射线中的一条，起点为北京市，终点为黑龙江省漠河市，经过北京，河北，内蒙古，黑龙江4个省份。本项目为国道111线中的一段，连接赤峰市与河北省围场县。赤峰市位于内蒙古自治区东部，基础设施建设相对滞后，高等级公路所占比例较低，随着近几年公路的建设，已经形成了以国家高速公路网为骨架的公路网络，但与高速公路网络相连接的一级公路较少、旗县之间相连接的一级公路较少，而这条线路是国家东北腹地与华北边陲交通运输命脉，是赤峰市通往北京，通辽市等东北地区的重要通道，也是赤峰市与东北地区发展经济往来的重要通道，因此本项目对地方公路网络的完善意义重大。 其中赤峰市境内全长261公里，途径赤峰市松山区、红山区与敖汉旗，其中兴巨德（蒙冀界）至赤峰段为二级公路，赤峰至下洼段为二级公路。沿线与等级公路交叉设平面交叉4处，分离立交2处，互通式立体交叉1处，新建养护工区2处，服务区1处，收费站2处。二国道111线赤峰段项目财务评价对国道111线赤峰段进行财务分析，主要是对项目资金投入和收费收入的比较研究，分析项目的盈利能力和偿还能力。财务评价的目的是通过分析项目的收费收入能否抵偿项目贷款，并将其作为判断项目取舍，确定项目投资的依据之一。1.资金来源与融资方案本项目的建设资金共需244727.7588万元，其来源分为两部分：第一部分为资本金，共85727.7588万元，第二部分为申请国内银行贷款159000万元，国内银行贷款年利率按央行2013年3月公布的五年以上固定资金贷款年利率6.55%计取 5；根据贷款利率和项目建设资本金投资额，对于公路项目来说采用加权资本成本率作为财务评价基准折现率，本项目取4.25%。r=159000/244727.7588*6.55%=4.25%2.养护、大修及管理费用据测算，本项目日常养护费用为146.4万元/年，大修的财务费用为2517万元/次，每十年一次；收费站的管理财务费用约为117万元/年。考虑到成本上升、收费人员增加的可能性，设定以每年3%的速度递增。3.项目盈利能力分析在对项目的建设费用、成本费用按财务费用调整之后，根据项目完成后收费收入的计算，即可得出本项目的财务盈利能力评价结果。动态投资回收期：Pt=15-1+21855/47341=14.47(年)内部收益率：R=4.25%+21855/(21855+25486)=8.09% 效益费用比：B/C=374374/32132=1.164.项目清偿能力分析公路建设项目清偿能力分析主要是考察计算期内项目各年的财务状况及偿债能力。这里采用借款偿还期指标进行评价，即用项目建成投入运营后可用于还款的资金，按照最大偿还能力计算偿还本金和利息所需要的时间。通过附录表1的数据可以发现，在2027年可还清所有贷款。借款偿还期=2028-2013+21855/47341=15.42年5.评价结论根据财务评价结果可知，内部收益率均超过财务基准折现率，说明该项目在经济上是可行的；从贷款清偿能力分析可知，项目具有所需的还款能力，说明本项目在经济上都是可行的。此外，本项目建设将极大地促进沿线地区的经济发展和资源开发，缓解现有公路通道的交通压力，实现资源等的优势互补，具有重要的现实意义。经测算，本项目可累计节约燃油25711万升，折算标准煤超过30万吨；因此，项目实施后，能够有效节约能源，减少对自然资源特别是不可再生自然资源的消耗，有利于生态环境的保护和国民经济的可持续发展 5。三国道111线赤峰段BOT项目融资风险识别公路建设BOT项目在不同的阶段会有不同的风险，根据风险的表现形式，和以前类似的经验，该项目按照风险可控的强弱程度分为可控制风险和不可控制风险。1.不可控制风险（1）金融风险金融风险主要包括利率和通货膨胀等风险。通货膨胀在短期内可能会导致项目运营和维护成本的上升，但长期的通货膨胀将会导致政府上调收费标准，因此会对项目造成不利影响。（2）不可抗力和环境保护风险所谓不可抗力是指当事人不能预见和避免并且不能克服的自然事件，包括大风、冰雹、大雾、冰冻、高温等恶劣气候条件。在施工时经常会遇到恶劣的气候条件，使项目建设期延长，增加项目成本。在运营期间，大的雨雪、冰冻及浓雾等天气会影响道路交通，严重的会导致公路限速通行甚至封闭，车流量相应减少，通行费的收入也会减少。除此之外，拟建路线在新开线走廊带的右侧山上有自治区级的文物一处，左侧山上有国家级文物一处，这两处文物经赤峰市文物局部门确认存在，但具体范围无法确定。另外还可能会受到京通铁路的影响，这些都是本项目存在的重大风险。2.可控制风险（1）市场风险市场风险在公路建设项目中是一类重要风险，主要包括车流量的变动和运营期间的收费调整情况。公路的需求通常表现为车流量，而车流量是不以经营者意志为转移，更多地受到赤峰市内经济状况、通行距离和天气等客观条件的限制，很难准确预测，有时甚至相差较远。尤其是一些处于赤峰市周边的公路（特别是在五三镇附近），城市的交通管制政策和计费模式会使出行者对出行路线的选择产生重大的影响，进而影响到本项目的交通需求。因此，如果实际车流量低于预测车流量，该项目将很难得到足够的资金来支付运营费用、利润及利息支付，投资者将会承担很大的商业风险。引起市场风险的另一方面表现在运营期间的收费情况。公路BOT项目的主要收入来源是车辆通行费，而营业收入受客观限制较多；收费标准的调整以及调整幅度必须经过有关政府部门的批准，投资者是没有独立的定价权，收费标准调整的期限较长，一旦确定便在较长时间内无法调整。如果收费标准调整滞后于经营成本及市场供求情况的变动，将在一定程度上影响通行费收入 6。此外本项目还受其赤峰市未来的发展水平、周边其他公路的通行能力、计费标准及有关政策的实施等因素的影响。（2）工程风险工程风险主要包括工程地质、施工方案、工期等存在的各种不确定性给项目带来的风险，主要包括：施工期间可能出现软弱土层、偏压等不良地质情况造成的风险；施工单位施工经验不足可能带来的一定的风险；超出设计地震烈度带来施工期间和运营期间的风险；施工建筑材料质量瑕疵可能带来结构安全风险；旧路加宽路段，路基路面出现裂缝的风险；人为破坏所带来的风险等。工程风险对投资者而言不仅会影响运营收入，增加利息支出、延长还款期限，还会影响投资的回收和错过市场机会等。（3）投资估算风险投资估算风险主要来自于工程方案的变动，例如工程量的增加及工期的延误，材料的损耗量、周转材料的周转次数，机械设备的提前报废等。由于项目的运营维护费用和还款资金来源于项目的预计收益，如果造成成本超支将会使资金周转不开，除非超支的费用有适当的资金来源，否则项目很可能不能按期偿还债务从而导致融资困难。3.风险识别根据上述风险的分类，确定影响项目的主要风险因素，见表3.1。表3.1 主要风险因素识别表风险类型序号风险识别风险分类项目开发阶段1可行性研究不充分，数据不可靠工程风险2交通量预测不准市场风险3设计安全系数选用过小，设计缺陷，忽略重要影响因素工程风险项目建设阶段4建筑材料指标不合格工程风险5原材料、机械租赁、人工等价格较投标时大幅上涨投资估算风险6资金到位情况金融风险7施工质量保证措施不当或不落实，施工方案不当，由于施工操作人员问题对工程质量造成影响工程风险8不利的气象，地质条件不可抗力风险9间接费用控制不严，导致非生产性费用发生较高投资估算风险10内外组织协调不力工程风险项目运营阶段11收费标准发生变化及其他相关公路的运营情况市场风险12公路管理不当，维修费用增加市场风险对该项目的风险分析引用了赤峰市松山区交通局在可行性研究阶段的调研成果，这里引用了调查问卷的原始数据（调研表见附录），从所得到的调研结果中识别出该项目的风险因素。项目研究的内容是对本项目存在的风险进行评分，包括市场风险，金融风险，工程风险等。打分的原则为：每项风险影响程度分为1分，2 分，3分，影响程度逐渐递增。调研表一共120份，98份为实际有效收回。为了充分认识BOT项目的风险构成及影响，本次调研涵盖了项目的主要参与者，包括承包商、设计单位、监理单位、业主和投资者。其中承包商占31%，设计单位占11%，业主占7%，监理单位占11%。由于该风险分析主要考虑投资者的投资决策及投资收益率，因此投资者所占比例为40%。参与者有12名专家， 26名高层干部， 37人为中层干部， 45名为基层干部。调查问卷结果见表3.2。表3.2 风险调查分析表被调查人（98人）1分2分3分市场风险人数76175百分比77.55%17.35%5.1%主要风险因素：1.交通量预测不准 2.收费标准的变化工程风险人数523214百分比53.06%32.65%14.29%主要风险因素：1.施工质量保证措施不当或不落实，施工方案不当，由于施工操作人员问题对工程质量造成影响2. 内外组织不协调金融风险人数9620百分比97.96%2.04%0主要风险因素：利率，通货膨胀投资估算风险人数82124百分比83.67%12.24%4.09%主要风险因素：1.原材料、机械租赁、人工等价格较投标时大幅度上涨2.成本超支不可抗力风险人数8882百分比89.8%8.16%2.04%主要风险因素：不利的气象，地质条件通过上述的分析调查及整理，可以得出国道111线赤峰段BOT项目存在的几类融资风险，如图3.1所示。BOT项目融资风险金融风险 B1 工程风险 B2市场风险 B3投资估算风险 B4不可抗力风险 B5利率、通货膨胀 C1质量风险 C2施工管理 C3交通量预测 C4收费标准 C5成本超支 C6材料价格 C7自然灾害 C8图3.1 国道111线项目融资风险四国道111线赤峰段BOT项目融资风险评价对于该项目的风险评价，我们可以选用层次分析法(AHP)。它是一种功能强大的系统分析+运筹学方法，对多标准、多因素、多方案的综合评价及趋势预测非常有效；对于由“方案层+因素层+目标层”构成的递进阶级层次结构决策分析问题，给出了一整套处理过程与方法；AHP最大的优点是可以处理定性和定量相结合的问题，决策者可以将自己的主观判断与政策经验导入模型和量化处理 7。AHP从本质上讲是一种科学的思维方式，因此比较适合用于本项目中。首先让相关风险评价专家在对风险打分之后，给出各种风险以某一风险为参考标准时可能发生的程度，三位专家的评价结果所占的权重为A=(0.3,0.3,0.4)，现在设定金融风险的权重为1.00，三位专家对所有的风险评价结果见表4.1。表4.1 专家打分表风险权重金融风险工程风险市场风险投资估算风险不可抗力风险111.301.010.480.51210.960.690.730.42311.180.870.670.35注1）：风险权重是以某一风险因素为参考，对其他风险因素可能发生的程度与该风险因素进行比较。建立评价矩阵，对三位专家打分结果进行修正得到下面的判断矩阵：表4.2 国道111线项目融资风险判断矩阵风险权重金融风险工程风险市场风险投资估算风险不可抗力风险金融风险1.000.871.161.792.38工程风险1.151.001.332.062.74市场风险0.860.751.001.542.05投资估算风险0.560.490.651.001.33不可抗力风险0.420.370.490.751.00采用判断矩阵中的数据构成一个新矩阵，（1）正规化，按列相加得： 用每个元素除以所在列得：（2）每列归一化后的判断矩阵按行相加W2=1.439 W3=1.080 W4=0.701 W5=0.527T 将W归一化得， T（3）计算判断矩阵最大特征根（4）综合一致性指标表4.3 1-9阶矩阵的评均随机一致性指标 阶数123456789RI0.000.000.580.901.121.241.321.411.45CR=CI/RI=0.0023/1.12=0.002市场风险投资估算风险不可抗力风险金融风险。因此本项目的主要风险是工程风险和市场风险。在工程风险中主要以承包商的施工管理能力和施工质量影响最大，而市场风险主要包括车流量难以准确预测、收费标准的调整等风险。BOT项目融资风险金融风险 0.251工程风险 0.288市场风险 0.216投资估算风险 0.14不可抗力风险 0.105利率、通货膨胀 0.084质量风险 0.533施工管理 0.467交通量预测 0.483收费标准 0.517成本超支 0.697材料价格 0.303自然灾害 0.352综合权重排序0.021 80.154 10.134 20.104 40.112 30.098 50.042 60.037 7图4.1 国道111线项目融资风险排序五国道111线赤峰段BOT项目融资风险应对措施1.工程风险的应对措施对于工程风险可以采用以下几种方式来控制：（1）选择有经验、合格的承包商。承包商在管理和控制工程风险中起关键作用，公路承包合同的效力很大程度上是由承包商的信誉和能力所决定的。因此，要对承包商的专业背景、技能水平和财务能力做详细的调查，引入竞争机制。对于国道111线项目的公路承包商应该符合如下标准：选择有信誉有经验的，承包过类似工程的承包商；拥有能胜任工作的技术专家，有能力解决出现在建设中的各种问题；有雄厚的经济实力，否则承包商如果在经济上陷入困境的话，将会影响承包的工期。（2）在与承包商签订合同时应当提出各种不符合要求的赔偿条件。包括对工期延误和费用超支超出预先指定的百分比应承担的部分；在建设过程中，要求施工方采用成熟的技术，在一个双方均同意的工期，要求承包商提供项目履约担保和工程建成后的缺陷责任担保。（3）分阶段控制。在项目建设阶段，贷款方一般会按照工程进度付款；为了能够有效的控制工程风险，对每笔贷款的支付都要有一些前提条件，也可以此为依据将工程的各阶段要求和奖罚制度体现在承建合同中；在最终项目完工时，如果发生工程风险，承包商将只能得到减去赔偿金后的部分预留资金 8。2.市场风险的应对措施市场风险在本项目中影响较大，我们可以从以下方面着手。（1）在项目可行性研究阶段通过深入的市场调查对可能的车流量进行调查研究，对该项目的市场情况作出一个比较合理的车流量预测，从而在此基础上通过各种方式来减少或分散风险。（2）在所有的公路工程中，车流量是直接决定项目收多少的一个至关重要的因素，而车流量一般很难准确预测，它受赤峰市的经济形势和整个路网的发展状况影响较大，投资者对其很难准确控制。所以，为了保证投资收益，投资者应该要求政府提供最低交通量保障，如果流量低于某一水平时，政府应予以补偿。（3）公路BOT项目提供的服务价格，以通行费收费标准表示，公路通行费收费价格一般由政府机关决定，投资者不能随意提高或降低收费价格；而收费价格作为投资收益的决定性因素，对投资者的影响非常重要，因此，在与政府签订价格协议时，应确定一个价格能够确保收益的 9。（4）由于本项目一旦完成就无法转移，因此它的车流量也会受周边因素的影响，尤其是在其外围出现平行的道路，对项目的未来收入造成很大的影响，而政府在公路网的规划和建设中起着主导的作用。所以当面对这种风险时，投资者可以由政府提供不竞争保障，承诺在五三镇附近不再建设太多的类似的项目与本项目竞争，以此来避免同行业的竞争风险，保证项目的车流量。 3.投资估算风险的应对措施对于投资估算风险而言，本文仅对可能出现的几种问题采取相应的措施。（1）由承包商承担材料涨价风险。为了避免材料大幅度上涨超出承建单位的承受范围，造成施工单位不能继续完成施工的情况发生，在合同中应约定赔偿超过主要材料成本的20%时的超出费用；另外要严格控制材料的使用，并且要加强施工管理，减少材料的损耗量，降低成本超支的可能性 10。（2）在施工单位安全监管方面，应该在施工合同中明确安全责任，落实安全责任制。另外也可以通过设置安全监理，同时考虑到政府行为和施工单位安全管理的延伸，以保障投资者的利益。4.不可抗力风险的应对措施由于这种风险的不可预测性和可能带来的巨大损失，公路BOT融资项目的各参与者都没有办法更好的控制，只能尽可能地降低损失。对于不可抗力风险的控制方法大致有：（1）当事人各方协商分担。对于不可抗力造成的损失，虽然会留出一定的预留金，但是为了防止资金的超支，投资者最好选择由各方共同分担。如果仍然在贷款偿还期间，应当由政府、项目发起人、债权人三方按比例分担事前同意的损失；如果在贷款已经全部偿还但还在运营期间，则由政府和项目发起人按比例分担事先约定的损失 11。（2）对于可能遇到的地下文物，拟定线路应充分考虑文物因素，顺河滩地通过，不占用山脚和山坡部分，不能拉近与京通铁路的距离，而是贴着京通铁路的附近实施。五结论BOT融资模式最明显的特征之一，就是它的资本构成大部分是由私人资金组成，然后凭此去完成一个基础设施项目，我们可以看出它属于一项复杂的系统工程，因此对于投资者来说，为了能够得到更好的投资回报，对其进行风险管理是十分必要的。 本文站在投资者的角度，首先介绍了国道111线赤峰段公路项目的基本情况，并通过对该项目可控制性风险和不可控制性风险的分类构成指标进行细化，运用层次分析法（AHP），在子准则层面的评价上，采用定性与定量相结合的评估方法，对该项目主要的风险进行评价，使风险评价的过程更加客观、全面，接着对项目的风险进行评价，针对项目风险控制中存在的问题提出了具体的风险应对措施。本项目主要的风险集中在工程风险、市场风险和投资估算风险。投资者应对排在前几位的风险因素进行重点考虑，特别是工程风险，在项目建设过程中工程进度、质量、成本三者是相互制约、相互影响的，其中任何一项的目标的变化都会导致改变另外两个目标。因此控制工程风险要在保证质量的前提下，正确处理好质量与成本、进度之间的关系；充分发挥监察的职能、挑选合格的承包商并且加强施工现场组织管理；在合同管理中采取相应的措施使风险合理的分配并转移。参考文献1 国家高速公路网规划.交通部规划研究院 A. 2003.2 腾一峰.浅议BOT项目融资方式 J. 建筑管理现代化,2007(3):66-68.3 曹助旭.贵都高速公路BOT项目风险控制研究 D. 长沙理工大学,2012.4 李昕.BOT长期贷款融资项目中预期利润损失风险管理初探 N. 中国保险报,2011-12-27.5 赵文明.国道111线工程可行性研究报告 Z. 松山区交通局,2012-9.6 李秀伟.公路建设BOT项目风险管理研究 D. 长安大学,2010. 7 刘虹.工程总承包(EPC)项目的风险管理研究 J. 城市建设,2011(2): 2-3.8 韩艳.公路BOT经营中风险评估方法的研究 D. 长安大学,2008.9 李成益.BOT模式风险管理 J. 经济视角,2010(12):70.10 王喜军.B0T项目运作与管理实务 M. 北京:中国建筑工业出版社,2010:135-143.11 谢忠辉.高速公路BOT项目风险分析与监控研究 J. 中外公路,2007(4):200-201.附 录国道111线赤峰段BOT项目融资风险的影响因素调研表您好！非常感谢您能在百忙之中抽出宝贵的时间参加本次调研。本次调研的目的是对国道111线赤峰段公路建设的风险来源分析，确定项目建设期及运营期的风险因素。请在您认为的得分上打勾，每题只能选一个，谢谢您的配合！ 赤峰市松山区交通局序号影响因素影响程度较小一般较大1可行性研究不充分，数据不可靠1232车流量预测不准1233设计安全系数选用过小1234设计中忽略了重要影响因素1235建筑材料指标不合格1236原材料、机械租赁、人工等价格较投标时大幅上涨1237资金