《杠杆原理》PPT课件.ppt

杠杆原理,知识目标,理解杠杆作用产生的基本原因，理解经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的含义与作用； 掌握各种杠杆反映的财务变量约束条件及其各变量之间的相互关系。,能力目标,能根据基期相关数据计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆系数； 能根据各种杠杆系数及相关资料计算出其他各种财务变量，如产销量的变动、息税前利润的变动、每股收益的变动等指标； 能利用各种杠杆系数为企业经营管理活动进行相应预测、决策。,一、经营杠杆的计算与应用,公司理财中也存在类似的杠杆效应，表现为固定成本（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的运用，当某一变量以微小幅度变动时，会使另一相关变量以较大幅度变动。 杠杆效应犹如一把“双刃剑”，对公司的盈亏同样都有放大作用，既可能产生有利的作用，也可能产生不利的作用。,（一）经营风险与经营杠杆,经营风险通常是指公司营业利润的不确定性。 EBIT=（PVC）QFC=TcmFC 在存在固定经营成本的情况下，产销量的变动会引起息税前利润的更大变化，这种现象称之为经营杠杆现象。,【例2-33】 Q/Q与EBIT/ EBIT变动关系分析,鼎鼎公司200年A产品销售和成本的有关资料如表2-5所示。公司总经理鼎鼎阅读该报表时，找来财务总监大名，询问是什么原因导致销售量增加40%，息税前利润增加50%？,分析提示：,依据成本习性原理，当产销量Q增加时，单位产品所承担的固定成本FC/Q将会下降，从而促使息税前利润以更快的速度增加。当然，反之，则反之。 固定生产经营成本的存在，加大了企业的经营风险。,（二）经营杠杆的计量,利润变动率相当于产销量（或销售收入）变动率的倍数称之为“经营杠杆系数”,经营杠杆系数也可以用一种简便算法，只需用基期数据就可求出。 经营杠杆系数基期边际贡献基期息税前利润 如果假设S表示销售额，VC表示变动成本总额，FC表示固定成本，则上述公式表示为：,一般情况下，公司的固定经营成本总会是大于零的，因此经营杠杆系数一般会大于1. 这表明，公司的营业利润变动幅度会超过销售变动的幅度，且随着固定经营成本的升高，经营杠杆系数增大，营业利润对销售变动的敏感程度增大，经营风险增加。,【例2-34】经营杠杆系数计算与阅读,根据例2-33，计算鼎鼎公司200、201年度经营杠杆系数。 分析提示： DOL（200）=250 000200 000=1.25 DOL（200）=50%40%=1.25 DOL（201）=350 000300 000=1.17 也就是说，在P、VC、FC固定不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。,（三）经营杠杆系数的用途,1能反映企业的经营风险大小 2能帮助企业进行科学的预测,【例2-35】根据DOL预测息税前利润,根据例2-33，假设鼎鼎公司销售部门认为在售价不变等情况下，上述产品的销售量可以从基期的5 000件增加到8 000件。请你为财务总监大名预测201年的息税前利润。 分析提示： 销售增长率=（8 0005 000）5 000=60% 201年息税前利润增长率=60%1.25=75% 201年息税前利润=200 000（175%）=350 000（元）,二、财务杠杆的计算与运用,（一）财务杠杆,由于存在固定的筹资费用，而使息税前利润较小的变动引起每股收益较大变化的现象称之为财务杠杆。,【例2-36】 EBIT/ EBIT与EPS/EPS变动关系分析,大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资金总额均为600万元，它们经营的产品及其所处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。其中江南公司的资金全部为自有资金，江北公司的资产负债率为50%。200年两公司的息税前利润均为50万元，预计201年息税前利润比上年增长20%，见表2-5。 你作为大江集团的财务顾问，请分析下列问题： （1）为什么200年江北公司的每股收益会高于江南公司？ （2）为什么201年江北公司的每股收益增长率会高于江南公司？,（二）财务杠杆系数,为了对财务风险进行衡量，需要对财务杠杆进行量化，我们将每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数称之为财务杠杆系数，并用下列公式加以表示： 上述公式还可以推导为：,【例2-37】财务杠杆系数计算与阅读,根据例2-36资料，计算大江集团所属两家子公司的200、201的财务杠杆系数。 分析提示：江南公司的财务杠杆系数： DFL（200）=50（500）=1 DFL（200）=20%20%=1； DFL（201）=60（600）=1 江北公司的财务杠杆系数： DFL（200）=50（5024）=1.9231 DFL（200）=38.46%20%=1.9231 DFL（201）=60（6024）=1.6667 在筹资费用固定不变的情况下，财务杠杆系数说明了息税前利润增长（减少）所引起每股收益增长（减少）的幅度。,（三）财务杠杆系数的用途,1能反映企业的财务风险大小 2能帮助企业进行科学的预测 财务杠杆系数表明息前税前利润变动引起的每股收益的变化幅度。 可以根据财务杠杆系数来预测每股收益的变化。 或是为实现预计的每股收益来预测息税前利润变化。,【例2-38】根据DFL预测每股收益,如果受外部经济环境影响，预计201年度的息税前利润将下降20%，则江北公司的201年每股收益为多少？ 分析提示： 根据财务杠杆公式，江北公司每股收益将下降=20%1.92=38.46% 所以，201年江北公司每股收益预计为=0.0650（1-38.46%）=0.04元,三、复合杠杆的计算与应用,产销量通过经营杠杆影响息税前利润，而息税前利润通过财务杠杆影响每股收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。 我们把这两种杠杆的共同作用称为复合杠杆作用。,（一）复合杠杆,复合杠杆（Degree of Combined Leverage, DCL）是指由于存在固定的生产经营成本和固定财务费用，在经营杠杆和财务杠杆的共同作用下，产销量稍有变动就会使每股收益产生更大的变动的现象。 它揭示了产销量与每股收益两者关系，直观地提供销售与利润关系的信息，是一个非常重要的指标。,（二）复合杠杆系数,复合杠杆作用的程度，可用复合杠杆系数表示，它是每股收益变动率与销售收入（销售量）变动率的倍数，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 或根据基期数据推算得出：,【例2-39】根据销售量的变动预测每股收益,鼎鼎公司201有关资料如表2-6所示，销售部门预计202年的销售量比201年增长25%。请计算基期201年的经营杠杆系数、财务杠杆系数，并假设其它条件不变的情况下，请你预测202年的息税前利润、每股收益将达到多少？,分析提示：,201年的经营杠杆系数=320280=1.1429 201年的财务杠杆系数=280(280-80)=1.40 201年的复合杠杆系数=1.14291.40=1.60 所以，在销售额增加25%的情况下， 202年的息税前利润增长率为=1.142925%=28.57% 202年的息税前利润为=280(1+28.57%)=360(万元) 202年的每股收益增长率为=1.625%=40% 202年的每股收益为=1.50(1+40%)=2.10（元）,（三）复合杠杆系数的用途,1能够预测既定情况下的销售额或每股收益 2能为实现预定控制目标提供解决思路 复合杠杆使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。,【例2-40】根据每股