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2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,1,第11讲 资产、收入与资本,上讲小结 基本概念 收入与收入流 利息理论 资本与人力资本 “企业”定价 人力资产定价,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,2,上讲小结,从年轻的科斯那里学什么? 在传统与可观察的真实世界之间 方法论:可操作的与真实的前提缺一不可 问题主导 交易费用概念及其运用 通过组织的选择来节约交易费用 合约结构与公司理论 企业管理活动与价格机制的经济学 “两权分离”模式的解释力,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,3,基础概念,各位怎样理解和使用“资本(capital)”、“资产(assets)”、 “财富(wealth)” 这些概念? ? ? ? ?,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,4,“资本”的词义,Wealth in the form of money or property, used or accumulated in a business by a person, partnership, or corporation. ( 资本以货币或财产形式存在的财富,被一个人、一群合伙人或一个公司在其商业活动中使用或聚集)。 Material wealth used or available for use in the production of more wealth. (资产用来或可用来制造更多财富的物质财富的资产 )。 在拉丁文里,“资本”有“牲畜”的意思。,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,5,“资本”的词义(续1),Accounting【会计学】The remaining assets of a business after all liabilities have been deducted; net worth. (资产净值是一个企业在扣除了所有的债务后所余的资产;也就是净值)。 Capital stock. 股本;股本总额 Capitalists considered as a group or class.(资产阶级一组或一阶层的资本家的总称)。,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,6,费雪(I.Fisher),“二十世纪最伟大的经济学家”。 资本与收入的性质(1907) “利息论”(1907) 利息理论(1930)(上海人民中译本) 基本思想: 把奥地利学派的经济学思想拉回到真实世界里来 通过“资产(assets)”所产生的“收入(income)和收入流(income flow)”来理解“资本(capital value)”,并在最一般的资本概念的基础上,解释“利息(interest)”和有关利息决定的行为。,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,7,费雪经济理论的框架,财富/资产,收入,资本,收入的市值,金融理论,价格理论,产权理论,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,8,资产、收入与资本,资产是一切带来未来收入的资源; 财货(有形的与无形的) 人的能力 人本身 收入 享受的、实际的和货币的 收入是资产或财货提供的服务。 收入川流(income flow) “收入是一连串事件”(Income is a series of events)。 事件(events) “一连串事件”构成收入 资本是资产的现时市场价值,是未来收入的折现,或者收入的资本化 利息是连接收入与资本的桥梁,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,9,何谓“利息”?,利息是盘剥?(高利息是剥削)? “树龄25年的一棵树价值15元,种树劳动的成本5元,资本家在种树时付工人5元,在25年后获15元,享有10元价值的增加,是当年5元投资的利息,为什么工人得不到这10元利息呢?” 利息是资本生产出来的收入吗? 利息是对使用货币所支付的“代价(成本)”?,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,10,利息理论,形形色色的利息 利息理论: 消费在时间上的分布:“现时”与“将来” 衡量、选择与决定 将来消费的价值与现在消费价值的差额 关于差额(利息)的解释 “纯利息”概念,以及纯利息为正的原因 费雪解释:“不耐+投资机会” 利息= 纯利息 + 风险/莫测,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,11,不耐(impatience),不耐(“时间偏好”):急不可耐的现时消费倾向。 享受收入是生命的投入 利息:为牺牲“不耐”的出价 不耐程度与利率 贫困与不耐 为什么借贷很重要? 降低不耐的其他可能性,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,12,投资机会,投资机会:牺牲现时消费的回报 内部收益率 收入是一连串事件 投资机会与利率 投资机会的增加与不耐 贫困与投资机会 增加投资机会的可能性,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,13,资本,资本是收入的折现 收入流 净收入流:未来收入减去未来成本 资本与行为解释:人们面对未来做选择;选择的机会成本;约束下的行为 推测金融活动的基础:利息率上升则资产的现时价值(资本)下跌 50/4%=1250 50/5%=1000,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,14,折现练习,折现是基本的; 练习:假定利率为5%,以下资本价值各为多少 每年50元的永久年金 每年50元年金,10年后1000元 每年140元连续10年,以后一无所有 每年25元连续10年,续之10年每年187.5元,然后一无所有,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,15,利息是收入的全部,永久收入(permanent income) 资产 * 利率 = (永久)收入 资产 * 利率 = 利息 (永久)收入是利息的全部 工资是劳动力资产的回报 窄义利息是资金资产的回报 利润是眼光与管理能力资产的回报 权力租金是权力资产的回报 风落盈利(windfall profit),2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,16,所有权表达与资本形成,产权界定是影响收入的一连串事件中最基本的事件。 “拉美模式”和Hernando de Soto 的工作 另一条路径(The Other Path)(1989) 资本的秘密(The Mystery of Capital)(2000) 可观察的现象:第三世界的穷人掌握着巨量“死的”资产(9.3万亿美圆的房地产) 资产转为资本的关键条件 资源权利的清楚而合法的表达 便于市场转让 所有权不重要?,2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,17,资本与人力资本,人力资本概念 人力资本与经济增长 在合约结构中研究人力资本 废奴之后,消灭了断权交易的可能性 主动资产的特性 特别的市场合约结构 公司理论与企业家(见上讲讲义),2003/5/22,浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本,18,小试牛刀:“企业”定价,可观察的“公司买卖” 是否存在“企业所有权”? 股权构成企业合约多种要素所有权之一; 股权是可分割的产权 股权买卖 “公司控制权
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