《专题三筹资管理》PPT课件.ppt

专题三：筹资管理,开篇案例：,王先生拥有一家自己的保健品公司东方科技有限公司，因产品适销对路，企业前景良好。王先生发现消费者对他的产品有着很大的需求量，心里感到由衷的高兴。2008年其公司实现销售额3000万元，销售净利率为10%，股利支付率为40%。2008年底的资产负债表如下：,王先生的公司计划在2009年把销售额提高到3600万元，销售净利率、股利发放率仍保持2008年的水平。他想：08年设备利用已饱和，09年要是筹集一笔钱，加大产品供应量，满足市场需求，那就好了。 问：2009年，王先生需要筹集多少资金？王先生可以从哪些渠道筹集资金？,假如王先生拥有的保健品公司是一家上市公司，计划筹集资金1500万元，假设企业适用的所得税税率为40%。筹资的方式有以下几种： 1、向银行借款，借款利率为6%，手续费为3。 2、溢价发行债券，面值1500万元，发行价格为1580万元，票面利率为8%，期限为10年，每年支付一次利息，筹资费率4% 3、发行普通股，每股发行价格20元，筹资费率6%，今年刚发行的股利为每股1.5元，以后每年递增5%。,问：（1）该企业应选择哪种筹资方式？为什么？ （2）筹集资金是要付出代价的，每种筹资方式的筹资成本是多少？ （3）如果进行筹资组合，应选择以下哪种结构最好？ A向银行借款500万元，发行债券500万元，发行股票500万元 B向银行借款200万元，发行债券400万元，发行股票900万元 C向银行借款300万元，发行债券700万元，发行股票500万元,重点导读 资金需要量的预测方法； 权益资金筹措的方式以及负债资金筹措的方式； 资本成本的计算。,第一节 企业筹资概述 一、筹资的分类 企业从自身的生产经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略和发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，集中企业所需资金的财务活动。 1、按期限长短 短期资金 长期资金 所有者权益/自有资金/主权资金/权益资金 2、按资金性质 负债资金/借入资金 自有资金 负债资金 财务风险小 财务风险大 资金成本高 资金成本低,资金成本的比较： 负债资金：利息 自有资金：股利 税前支付 税后支付 10万元 10万元 息前税前利润 ： 100 100 利息： 10 0 税前利润 = 90 100 T=40% 所得税： 36 40 净利 = 54 60 股利 ： 0 10 - 54 50,二、筹资渠道与方式 （一）渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他企业资金 5、居民个人资金 6、企业自留资金 7. 外商资金,三、基本原则 （一）规模适当 （二）筹措及时 （三）来源合理 （四）方式经济 四、资金需要量的预测 （一）定性预测法 适用范围：一般适用于企业缺乏完备准确的历史资料时 确定方式：依靠个人的经验和主观分析、判断能力 主要依据专家的经验、分析判断 （二）定量分析方法 依据资金的性质、借助数学模型来进行数量分析方法 1、销售百分比预测法,例：某公司2002年12月31日的简要资产负债如下：,该公司2002年的销售收入为100000元，目前仍有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。销售净利润率为10%，分配给投资者的利润为60%，若2003年的销售收入提高到120000元，应用销售百分率法预测该企业需要从外部筹集的资金。,计算资金需要总量(总追加量）： （5000+15000+30000）20%=10000 10000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决： （5000+10000） 20%=3000 需追加的资金量变为： 10000-3000=7000 需追加的资金量7000元通过内部留存收益解决： 内部留存收益 =净利向投资者分配的利润 =销售收入销售净利率净利向投资者分配的比率 120000 10% 12000 60%=4800 确定需从外部筹集的资金： 7000 4800=2200,王先生拥有一家自己的保健品公司东方科技有限公司，因产品适销对路，企业前景良好。王先生发现消费者对他的产品有着很大的需求量，心里感到由衷的高兴。2008年其公司实现销售额3000万元，销售净利率为10%，股利支付率为40%。2008年底的资产负债表如下：,王先生的公司计划在2009年把销售额提高到3600万元，销售净利率、股利发放率仍保持2008年的水平。他想：08年设备利用已饱和，09年要是筹集一笔钱，加大产品供应量，满足市场需求，那就好了。 问：2009年，王先生需要筹集多少资金？王先生可以从哪些渠道筹集资金？,休息、休息一下,第二节 权益资金的筹集 一、吸收直接投资 特点：吸收投资无需公开发行证券 1、形式 本着“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。 2、出资方式 (1)以现金出资 (2)以实物出资(固定资产/流动资产) (3)以无形资产出资(工业产权/土地使用权，估价困难),3、优缺点,筹资规模受到限制。,二、发行普通股 1、公司向发行人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。 2、股票发行的条件P56 新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件：注意第c点：在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%。 国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，应满足的特殊条件： 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20，但证监会另有规定的除外。 3、 股票上市 ,4、优缺点：,第三节 负债资金的筹集 一、银行借款 1、种类 1）期限 短期（1年） 中期（1,5 长期（5年） 2）借款条件 信用借款 担保(抵押)借款 票据贴现,2、与银行借款有关的信用条件： 信贷额度：是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，这时，银行也不承担法律责任。 周转信贷协定 （会计算承诺费） 例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，期限是1年，承诺费率为0.5，借款企业年度内使用了1400万元，那么借款企业当年应向银行支付的承诺费分别分多少？,补偿性余额：银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。 补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。 定量化计算补偿性余额的前提下，实际利率的计算？ 在补偿性余额的前提下，需向银行借入多少资金？ （1）根据比率预测法，预测出企业外部融资需求量（200万） （2）（200万）计划通过银行短期借款取得，银行要求补偿性余额是20，需向银行借入多少资金？ 需向银行借入的资金200/（120）250万,借款抵押 抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款 原因： 1.高风险、高回报 2.额外发生的手续费 3、借款利息的支付方式： 1）利随本清法：借款到期时向银行支付利息的方法 名义利率实际利率 2）贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 实际利率高于名义利率 实际利率名义利率/（1名义利率）,4、银行借款筹资的优缺点：,二、公司债券 1、种类： （按有无抵押担保分类）信用债券、抵押债券、担保债券 信用债券：发行信用债券有许多限制性条件，这些条件最重要的是反抵押条款。,（其他分类）可转换债券、收益债券、无息债券、浮动利率债券 收益债券：企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。 例：某公司发行的收益债券，第1年亏损20万不需支付利息 第2年实现利润15万不需支付利息 第3年盈利50万当年、以前利息都支付 2、债券发行价格的确定 （投资者愿意购买的价格）,平价发行 债券发行价格 折价发行 溢价发行,债券的提前偿还 只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。 例：具有提前收回条款的债券能够使企业融资有较大的弹性（ ） 3、债券筹资的优缺点：,三、融资租赁 1、含义 融资租赁：又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。 2、程序,3、优缺点：,四、利用商业信用 1、形式 1）赊购商品-应付账款 2）预收账款 3）商业汇票-应付票据 2、信用条件 销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。 3、放弃现金折扣的资金成本（机会成本）的计算 某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料，价款10万元。,在这种情况下，企业的选择有：,1、立即付款（10天内付款）-2%的现金折扣的收益，不存在筹资成本； 2、延期付款（1130天内付款），放弃了2%的现金折扣，机会成本；选择（投资收益率） 计算放弃现金折扣的资金成本：每年的成本/实筹金额,CD：现金折扣率 N：信用期折扣期,4、优缺点：,第四节 资本成本,一、公司的资本成本： 资本成本：是公司筹集和使用资本而承付的代价。 资本成本有用资费用和筹资费用两部分构成.,1、用资费用（占用成本）。是指公司在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。 包括：股利、银行借款利息、债券利息等变动费用（与使用时间有关）。 2、筹资费用（筹措成本）。是指公司在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。 包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、宣传广告费、工本费等固定费用。,（二）资本成本的作用 （1）是企业选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 规模、渠道、方式和结构 （2）是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 （3）是衡量企业经营成果的尺度（经营利润率应高于资本成本）,资本成本并不是筹资决策中所要考虑的唯一因素，但是需要考虑的首要因素,二、资本成本的测算 （一）个别资本成本表达方式： 绝对数：筹资费用+用资费用 相对数：资本成本率。,1.银行借款资本成本 当筹资费率较小时可以忽略不计。 例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25。该公司这笔银行借款的成本为多少？,2.债券资本成本,影响债券资本成本因素有哪些？,例题 某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的资本成本为多少？,例：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资本成本为多少。 已知： （P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472,发行价格=100010%（P/A，15%，10）+1000（P/F，15%，10）=749.08（元）,3.优先股资本成本 例:某股份公司拟发行优先股，其面值总额100万元。确定优先股股利为15%，筹资费率预计为5%。设股票筹资总额为120万元，则优先股的资本成本为： （10015%）/ 120（15%）13.16%,4.普通股资本成本 普通股资本成本的计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和风险溢价法。 a)股利折现模型 每年股利固定： 股利增长率固定：,例：某公司发行普通股面值4000万元，预计第一年的股利分配率为10%，以后每年增长5%，筹资费用率为6%，则普通股的成本为： 普通股成本= （400010%）/4000（1-6%）100% 5% =15.64%,5.留存收益资本成本 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用。,三、综合资本成本 综合资本成本是指企业所筹集资本的平均成本，它反映企业资本成本总体水平的高低。 包括已筹资本的加权平均资本成本和新增资本的边际资本成本. （一）加权平均资本成本,例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长6.6%，所得税率40%。 综合资本成本=10%(1- 40%）30% +12%10%+14.2%60%+6.6%=9.48%,例11某公司拟筹资500万元,现有甲、乙两个备选方案如下表:,试确定哪一种方案较优?,甲方案的加权平均资本成本为： Ka1 = WdKd + WeKe + WbKb =80/5007%+120/5008.5%+300/50014% =11.56% 乙方案的加权平均资本成本为： Ka2 = WdKd + WeKe + WbKb =110/5007.5%+40/5008%+350/50014%=12.09% 甲方案成本低于乙方案，故甲方案优于乙方案。,练习： 某企业在2006年拟定筹集资金4500万元。其中按面值发行债券1500万元，票面年利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，年股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增；利用留用利润500万元。该企业所得税