项目经济性评价方法.ppt

第四章,项目经济性评价方法,经济效果评价是项目评价的核心内容 经济效果的评价指标主要分为三类： （1）以货币单位计量的价值型指标，例如净现值、净年值、费用现值、费用年值 （2）反映资金利用效率的效率型指标，例如净现值指数、投资收益率和内部收益率 （3）以时间作为计量单位的时间型指标，例如投资回收期、贷款偿还期,按照是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为： （1）静态评价指标，不考虑资金的时间价值，主要用于数据不完备和精确度要求较低的项目初选阶段(排除一些项目) （2）动态评价指标，考虑资金的时间价值，用于项目最后决策前的可行性研究阶段,4.1 投资回收期法,投资回收期法，又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资回收期是指回收项目投资所需要的时间，以项目净现金流入回收全部投资所需的时间，一般用年表示，并从项目建设之年算起。 静态投资回收期 动态投资回收期,4.4.1 静态投资回收期,1、概念 静态投资回收期是在不考虑资金时间价值条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资所需要的时间，反映项目投资回收能力的重要指标。,2、计算 原理公式： 实用公式： 直接计算法：,累计计算法：,3、判别准则 ，可行；反之，不可行。 4、指标评价 概念清晰，简单，能反映项目的风险 舍弃了回收期以后的项目的情况，不能全面反映项目整个生命周期内真实的经济效果 没有考虑货币时间价值 基准投资回收期的确定,例4-1某项目的现金流量情况如下表，试计算其投资回收期，若标准投资回收期 为4年，判断其在经济上的合理性。,4.4.2 动态投资回收期,1、概念 所谓动态投资回收期，是指要考虑资金时间价值，即按设定的基准收益率，以项目各年净收益的现值回收全部投资所需要的时间。,2、计算 各年净收益相等：,各年净收益不相等,3、判别准则 ，可行；反之，不可行。 4、指标评价 简单直观、反映项目投资实际回收能力 不能反映整个项目全貌、容易使投资者产生短期行为,某项目投资10000元，建成后每年获税后利润1000元，利率为8%，分别求项目静态和动态投资回收期，并判断项目风险，标准投资回收期为15年。 解： 静态投资回收期 动态投资回收期 动态投资回收期静态投资回收期,例4-2资料同例4-1，基准折现率为10%，求动态投资回收期。（各年净收益不等）,4.2 现值法,4.2.1 净现值 4.2.2 净现值率 4.2.3 净将来值 4.2.4 净年值 4.2.5 费用现值、费用年值,4.2.1 净现值,1、概念 净现值：在项目的寿命周期内，将每年发生的净现金流量按照基准折现率折现到同一时点(期初)时的现值之和 2、公式,3、判别准则 当 时可行， 不可行。 当项目净现值等于零，表示项目的经济效果恰好达到规定的基准收益率水平 当项目净现值大于零，表明项目除了能够按照基准收益率获得收益之外，还能得到超额收益 当项目净现值小于零，项目达不到规定的基准收益率水平,净现值的优缺点： 考虑了资金的时间价值和项目在整个计算期内的费用和收益情况 以价值形式反映投资效果，比较直观 需要事先确定一个基准折现率 不能说明项目运营期间各年的经营成果 价值型指标，不能反映项目单位投资的使用效率,例4-3某项目的现金流量情况如下表，若折现率10%，试计算其净现值，判断其在经济上的合理性。,解：,例4-4某工程项目总投资为5000万元，投产后，每年的经营成本为600万元，每年销售收入为1400万元。产品的经济寿命为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求项目的净现值，并判断是否可行。 解：,0,2,4,6,8,10,5000,600,1400,200,1,3,5,7,9,4、净现值函数：NPV 与 i之间的函数关系 例4-5 净现金流量如下表，求折现率为0%，5%，10%，12%，15%，18%，18.1%，20%，50%和时的净现值。,NPV( 万元）,0,10,15,18.1,20,30,i%,2700,净现值函数是单调递减函数，净现值随着折现率的增大而减少 基准折现率对项目评价起重要作用：i定的太高，NPV就越小，容易否定投资方案； i定的太低，NPV就越大，容易接受投资方案； 净现值函数曲线与横轴的交点i*, NPV=0,为折现率的临界值，即内部收益率,例4-6某设备的购买价为40000元，每年运行收入为15000元，年运行费用为3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准折现率为20%，问：（1）此项设备投资是否值得？（2）若基准折现率为5%又如何？ 解：,（1）基准折现率为20%，计算净现值 （2）基准折现率为5%，计算净现值,4.2.2 净现值率,1、概念 净现值率(NPVR)：是指按一定的折现率求得的项目净现值与其全部投资现值的比率。 效率型指标，经济含义是单位投资现值获得的净现值，反映了投资资金的利用效率。 2、计算 3、判别准则 当 时可行， 不可行。,例4-7引用例4-1的数据，若折现率10%，计算净现值率。 解：,例4-8某设备初始投资32000元，寿命为4年，每年末净现金流入均为12000元，设备残值为4000元，基准折现率为15%，求该项投资的净现值率。 解：,4.2.3 净未来值,1、概念 以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率折算到项目计算期末的代数和。 2、公式,例4-9引用例4-1的数据，基准折现率10%，求净将来值。 解：,例4-10某项目的原始投资为30000元，以后各年净现金流量如下：第一年为3000元，第二至十年为6000元，基准折现率为10%，项目的将来值是多少？项目是否可行？ 解：,4.2.4 净年值,1、概念 净年值(NAV)，通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命周期内各年的等额年值。 2、公式,3、判别准则 当 时可行， 不可行。 4、指标评价 净年值和净现值指标是等效指标 当寿命期不等的多方案比较，净年值比净现值更方便和易于计算,例4-11引用例4-1的数据，基准收益率10%，计算其净年值。 解：,4.2.5 费用现值、费用年值,1、费用现值 概念：费用现值是把项目计算期内的各年投资和费用按一定的折现率折算成基准年的现值和 公式：,例4-12某项目有A、B、C三个方案，它们均能满足同样的需要，其费用数据如下表所示。在其基准折现率为10%的情况下，试用费用现值法确定最优方案。 解：,2、费用年值 概念：费用年值就是把项目计算期内不同时点发生的所有费用支出，按一定的折现率折算成与其等值的等额支付年费用 公式：,例4-13 资料同例4-12，在其基准折现率为10%的情况下，试用费用年值法确定最优方案。 解：,4.3 内部收益率,1、概念 内部收益率又称为内部报酬率，它是项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 2、公式,（1）计算方案各年的净现金流量 （2）在满足下列两个条件的基础上预先估计两个适当的折现率 和 ： ； 。 （3）用线性插值法近似求得内部收益率。,3、判别准则 当 时可行， 时不可行,NPV,0,i1,i%,NPV1,NPV2,IRR,i2,i*,A,B,C,D,E,例4-14某工程的净现金流量如下表所示，基准折现率为10%，使用内部收益率法分析该方案是否可行。 解：,4、内部收益率的经济含义 在项目的整个寿命期内，按利率等于内部收益率计算，会始终存在未收回的投资，只有在寿命期结束时投资才能被全部收回。 项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响。,例4-15按例4-14中的净现金流量及计算所得的内部收益率，计算和分析回收全部投资的过程，如下表所示。 解：,5、内部收益率方程多解的讨论 内部收益率：整个项目处在投资不断回收的过程当中 i=IRR 时，NPV=0 NPV=0 时 得到i不一定是IRR 一个常规项目只有一个IRR，如果有多个i使得 NPV=0，则该项目往往没有IRR,方案A,方案C,方案D,方案E,NPV,方案F,6、内部收益率指标的评价 考虑了时间价值，对项目进行动态评价，考察了项目在整个寿命期内的全部情况 直观反映项目寿命期内投资的盈利能力，而且不需要预先知道基准折现率 数值的大小不受外部参数的影响，完全取决于项目自身的现金流量 计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别复杂,4.4 投资收益率,1、概念 投资收益率也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益与项目总投资的比率。 2、计算,投资收益率具体形式： 3、判别准则 当 时可行， 不可行,4.5 多方案之间的关系类型,4.5.1 互斥型多方案 互斥型方案的特点是各方案之间具有互不相容性(相互排斥性)。在多方案中能够任选一个并且只能选一个，一旦选中一个方案，其他方案必须放弃。 互斥型方案的效果之间不具有可加性。,4.5.2 独立型多方案 独立型方案的特点是方案之间具有相容性，只要条件允许，就可以任意选择有利方案。 各个方案之间可以共存，现金流量是独立的，不具有相关性，任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用。 各个方案投资经营成本与收益具有可加性。,4.5.3 混合型多方案 在一组方案中，有些具有独立关系，有些具有互斥关系 （1）在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案 （2）在一组互斥方案中，每个互斥方案中又有若干个独立方案,4.5.4 相关型多方案 在一组方案中，如果接受或拒绝某一方案，会导致其它方案现金流量的变化 例：有两种技术上都可行的方案，一个是在一条河上建设收费公路桥；另一个是在桥址附近修建收费轮渡码头。,4.6 互斥方案的比较优选,4.6.1 寿命期相等的互斥方案的比较选择 4.6.2 寿命期不等的互斥方案的比较选择,4.6 互斥方案的比较优选,互斥方案经济效果评价包含两方面内容： （1）考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验 （2）考察哪个方案相对最优，即进行相对经济效果检验,4.6.1 寿命期相等的互斥方案,例4-21通过下图的两个互斥方案的比较，来说明一般方案比较的原则。 解：,方案A,方案B,2、互斥方案选择的方法增量分析法 增量是在两个互斥方案之间一个方案相对另一个方案现金流量的增量。 增量分析法是在一组互斥方案中，计算增量经济评价指标，通过与判别标准相比较，分析增量投资的合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益，从而选择合理方案。,用增量分析法选择方案遵循的原则 方案都被证明是合理时,才能进行分析比较 将增量评价指标的计算结果与相应判别标准进行比较： 若增量评价指标达到标准，说明增量投资能带来满意的增量收益，增量投资是合理的，则应选择投资额大的方案； 增量评价指标没有达到标准要求，说明增量投资不经济，则应选择投资额较小的方案。,例4-22：某项目有A,B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流如下表所示，标准投资收益率i0=10%,试评价选择。,解： 两个方案的绝对经济效果 方案A和方案B都通过绝对经济效果检验,按净现值最大准则方案A优于方案B, 若以内部收益率最大为准则，方案B优于方案A 增量投资有满意的经济效果，投资大的方案A优于投资小的方案B,增量净现值 设A,B为投资额不等的互斥方案，A 方案比B方案投资额大，则两方案的差额净现值为 增量投资的效果达到或超过规定的基准收益率水平，投资大的方案经济效果好。 增量投资的效果达不到规定的基准收益率水平，应选择投资小的方案。,差额净现值等于两个互斥方案净现值之差 用增量分析法进行互斥方案选择，与分别计算两个方案的NPV，根据NPV最大准则进行方案选择，其结论是一致的。 采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且非负的方案为最优方案,年值法 年值法以一年为分析期比较各方案的经济效果，从而使寿命不同的互斥方案具有可比性 设m个互斥方案的寿命期分别n1,n2,nm,方案在其寿命期内的年值为： 净年值最大且非负的方案为最优方案,4.6.2 寿命不同的互斥方案,例4-24 A,B两个互斥方案各年现金流量如下表所示，基准收益率为i0=10%,试比选方案 单位：万元,解： 寿命不同，应用年值法 两个方案的净年值： 方案B优于方案A,例 互斥方案C和D具有相同的产出，方案C的寿命为10年，方案D的寿命为15年。两方案的费用现金流如下表，试比选方案（ i0=10%） 单位：万元,本例为仅需计算费用现金流的寿命不等的互斥方案比选，可采用费用年值指标 解 选取D方案。,4.7 独立方案的经济评价方法,4.7.1 无资源限制条件下独立方案的选择 4.7.2 资源限制条件下独立方案的选择,4.7.1 无资源限制条件下独立方案,例4-26某公司做固定资产投资预算，有6个独立方案可供选择，寿命均为10年，各方案的现金流量如下表所示，基准收益率为15%，判断其经济性。 解：,4.7.2 资源限制条件下独立方案选择,1、方案组合法 原理：列出独立方案所有可能的组合，并从中取出投资额不大于总额资金约束者，然后按互斥型方案的选择原则，选出最优项目组合。,例4-27独立方案A、B、C的投资分别为150万元、90万元和170万元，计算各方案的净年值分别为40、32和45万元，如果资金有限，不超过350万元投资，问如何选择方案。 解：,2、净现值指数排序法 基本原理：单位投资的净现值越大，在一定投资限额内获得的净现值总额就越大。 计算各方案的净现值指数，舍去净现值指数小于0的方案 将各方案按净现值指数从大到小排序，依次选取方案，直到所选取方案的投资之和达到或最大程度接近投资限额,例某公司投资预算资金为500万元，有6个独立方案A,B,C,D,E,F可供选择，寿命均为8年，各方案的净现金流量如下表，基准收益率为12%，判断项目的经济性，并选择方案,计算独立方案NPVR,将净现值指数小于零的方案 F 舍去，按照NPVR排序，得到满足资金限制条件的组合方案C,A,B,E,所用资金总额为500万元，总净现值为332.27万元,4.8 相关方案的经济评价方法,当各个方案的现金流量之间具有相关性，可以采用互斥方案组合法进行相关方案的评价选择，即将各个方案组合成互斥方案。 计算互斥方案的现金流量，按照互斥方案的经济评价方法进行评价选择,例：为了满足运输要求，有关部门分别提出在某两地之间建设铁路和公路项目。如果只上一个项目，净现金流量，如表1；如果两个项目都上，由于运输分流的影响，两个项目都将减少净现金流量，如表2。基准收益率为10%，应该如何决策？ （单位：百万元） 表1 只上一个项目时的净现金流量 表2 两个项目都上时的净现金流量,先将两个相关方案组合成三个互斥方案：单独的铁路方案、单独的公路方案、同时修建铁路及公路方案 组合互斥方案的净现金流量和净现值,根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，A 方案净现值最大，且大于0，故A 方案为最优可行方案。,4.9 公共项目的经济评价,4.9.1 公共项目及其特征 4.9.2 公共项目的成本与收益 4.9.3 公共项目的经济评价方法,4.9.1 公共项目的概念与分类,公共项目：是指直接或间接向社会提供公共消费品，以提高社会公众福利，促进经济和社会发展为基本目的的项目。 按提供公共消费品的内容不同分为： 城市基础设施项目 公共卫生项目 教育项目 文化设施项目 体育设施项目 国防和公共安全项目,按投资来源划分 政府投资项目 非政府投资项目 按经营方式的不同 经营性公共项目 非经营性公共项目,4.9.2 公共项目的特征,项目的公共性 公共物品的非竞争性和非排他性 效益的外部性 公共项目的主要收益经常表现为服务对象的效益提高,即主要体现为间接效益和社会效益,其中包括没有公共基础设施项目而造成的损失. 外部效应是指项目投资对其他生产者或消费者产生的有利或不利影响. 项目运转的系统性与协调性,4.9.3 公共项目的成本与收益,1、直接的收益与成本、间接的收益与